车灯行业跟踪专题之四：LED加速渗透电动智能驱动车灯技术升级.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 汽车汽配 Table_IndustryInfo 车灯行业跟踪专题之四 超配 （维持评级） 2021 年 06 月 04 日 一年该行业与 沪深 300 走势比较 行业专题 LED 加速渗透，电动智能驱动车 灯技术 升级 行业逻辑：“起点高、弹性大、持续长” ，属零部件细分优质赛道 国信汽车 深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹 性大、持续长”三大特征，短期 LED、长期智能车灯和激光大灯等渗透， 是零部件细分优质赛道。本文主要研究了车灯 行业 LED、 ADB 渗透率及 市场空间、 核心车企车灯配置 ， 并 对 造车新势力车灯新 技术进行梳理。 车灯行业 ： 2020 年 LED 渗透率 68%， ADB 渗透率 6% LED 前大灯 新车 渗透率持续上行，从 2018 年的 23%快速增长至 2020 年的 68%， 目前 已 全面辐射高中低端车型，从最 初 豪华车 ABB 搭载 LED- 国内 30 万以上的高端车型标配 LED 化 -中端车型呈现 LED 化趋势 -低端 车型高配版 LED 化。 ADB 可大幅提升驾驶体验和安全性， ADB 销量在 乘用车总销量中占比约 6%，有望承接 LED 车灯，贡献重要增量空间。 重要车企： 大众、丰田、通用 LED 化，比亚迪 ADB 高 渗透率 分车企来看， 新能源车企 LED 渗透率高于传统车企，其中比亚迪 LED 渗透率为 80%、特斯拉所有车型标配 LED；燃油车中大众、丰田、通用 LED 化程度更高，渗透率均超过了 60%。此外，比亚迪部分热销车型标 配 ADB 车灯配置、 ADB 渗透率达 42%，以大众、通用为代表的传统车 企 ADB 渗透率分别为 7%、 5%。 造车新势力 推进氛围灯、 DLP 投影大灯等新技术落地 前大灯方面 ，蔚来、小鹏、理想均配置 LED 车灯，车灯设计大多强调科 技、智能，小鹏 P7 配备的光剑 2.0LED 贯穿灯具备灯舞功能。由上汽和 阿里联合打造的智已汽车搭载 260 万像素的 DLP 投影大灯，实现 V2X 智驾融合交互。 后尾灯方面 ，蔚来使用贯穿式心跳尾灯、小鹏使用一体 式钻石矩阵尾灯、理想使用星环式全 LED 尾灯，均为 LED 车灯，智已 汽车配置超 5000 颗 LED 的 ISC 像素信号灯，实现智慧灯光表达。 氛围 灯方面 ，蔚来配置智能 10 色氛围灯 /光瀑式氛围灯，凸显时尚、智能。 风险提示： LED 车灯降价风险 、 激光大灯 和 智能车灯的普及进度 。 投资建议： 推荐星宇股份、华域汽车 、科博达 车灯技术进步带来的空间很大（智能化、信息交互）、逐步推进（ ADB 灯下探到 20 万合资品牌），推荐优质 车灯 企业星宇股份，华域汽车 （全 资子公司华域视觉）、灯控龙头科博达 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601799 星宇股份 买入 189.61 52,362 5.48 6.96 34.6 27.2 600741 华域汽车 买入 23.66 74,593 2.20 2.49 10.7 9.5 603786 科博达 买入 65.30 26,127 1.69 2.25 38.6 29.0 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 国信证券车灯行业跟踪点评之 三 ：从 2020 款迈腾看 ADB 车灯渗透率 2019-12-23 国信证券星宇股份暨车灯行业深度之五 -百 年小糸复盘：星宇的机遇与挑战 2019-10-14 国信证券车灯行业跟踪点评之二：从长城新 款 VV6 看车灯行业技术革命 2019-07-31 国信证券车灯行业跟踪点评：车灯往何处 去？ “照明、信号、感知” 2019-07-04 国信证券车灯行业系列深度之二：车灯行业 的竞争 格局 2018-10-23 国信证券车灯行业系列深度之一：车灯的市 场空间、技术升级与企业布局 2018-08-07 国信证券星宇股份深度 ：好行业 +好格局 +好 公司，具备全球车灯龙头潜质 2017-12-04 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 J/20 A/20 O/20 D/20 F/21 A/21 汽车汽配 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 1）车灯是细分零部件行业里 的 优质赛道。 2） 从渗透率来看， 2020 年 国内新车市场 LED 前大灯 渗透率达 68%（ 2018 年 23%、 2019 年 33%） 、 LED 前大灯市场逐渐释放潜能 。 2020 年国内新车市场 ADB 前大灯 渗透率为 6%， 有望承接 LED 车灯，贡献重要增量空间。 前大灯 LED 化是车灯行业确定性趋势，未来趋势在于 ADB、 像素级、 激光大灯。 智能 化背景下氛围灯价值量也有较大提升空间（多色调节、智能控制、手势 /语音识 别等）。 3）从 价位 来看， 当前趋势为 高端车型标配 LED-中端车型呈 LED 化趋势 -低端 车型高配版 LED 化 ， LED 前大灯车型价位 中位数位于 11-20 万区间。搭载 LED 前大灯的车型中， 30 万以上的高端车型销量为 146 万辆、数量占比 24%； 11-30 万之间的中端车型销量为 677 万辆、数量占比 67%； 10 万以下的低端车型销 量为 41 万辆、数量占比 10%。 4） 从细分车系来看，德系、美系大都标配 LED 车型，日系和自主品牌大多车 型顶配 LED、其余卤素。 根据样本数据， 从 LED 数量占比看，德系车灯标配 LED 数量占比高达 90%，美系标配 LED 占比 80%， 日系标配 LED 占比 41%， 自主标配 LED 占比 22%。 5） 从细分品牌来看，以大众奥迪、奔驰为代表的外资 /合资品牌，以及以长城、 上汽、奇瑞为代表的自主品牌开始布局前瞻车灯领域。大众奥迪作为国内各车 系品牌中 车灯应用最为前瞻和开放的一大品牌（奥迪以“灯厂”闻名）， 旗下 多款车型（奥迪 A6L、奥迪 A4L）在标配 LED 的同时、也搭载矩阵式大灯，此 外，大众迈腾、大众高尔夫领先装配 ADB。以奔驰 C 级、 E 级、 GLC 为代表 的奔驰车型除了标配 LED，还具备几何激光束的功能。自主品牌中，长城哈弗 H6、上汽荣威 RX5、奇瑞瑞虎 8 部分高端车型前大灯不仅具有 LED，还标配 ADB，车灯技术领先优势开始显现。 6） 新能源车企 LED 渗透率高于传统车企，其中比亚迪 LED 渗透率为 80%、特 斯拉所有车型标配 LED； 传统车企 中大众、丰田、通用 LED 渗透率均超过 60%。 此外，比亚迪部分热销车型标配 ADB 车灯配置、 ADB 渗透率达 42%，以大众、 通用为代表的传统车企 ADB 渗透率分别为 7%、 5%。 7） 造车新势力的车灯配置强调科技、 智能，均 标配 LED，蔚来使用贯穿式心 跳尾灯、小鹏使用一体式钻石矩阵尾灯、理想使用星环式全 LED 尾灯，此外蔚 来还配置智能 10 色氛围灯 /光瀑式氛围灯，凸显时尚、智能。智已汽车搭载 260 万像素的 DLP 投影大灯和配置超 5000 颗 LED 的 ISC 像素信号灯，实现 V2X 智驾融合交互和智慧灯光表达。 8）推荐零部件细分最优质赛道的自主龙头企 业：星宇股份 、华域汽车 、科博达 。 核心假设或逻辑 我们坚持认为车灯行业是汽车零部件中较为优质的细分板块，主要逻辑在于以 下三点： 第一， 起点高 -单车价值量高 以 2020 年 24%卤素、 2%氙气、 68%LED、 6%ADB 假设下，单车全套车灯的 价值量大约在 2647 元左右，对应国内现有的前装空间在 668 亿左右。 第二， 弹性大 -技术升级带来的价值量大幅提升 车灯是汽车车身上重要的外观件，车灯的形态和设计对汽车消费者有重大影响， 在汽车电子化、个性化的趋势当中，车灯在整车中的成本占比也越来越高。以 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 前大灯为例：“卤素 -氙气 -LED-ADB-激光 -”的技术路径下，单只大灯的均价大 致从： “ 200 元 -400 元 -1000 元 -2000 元 -1 万元以上 -” ，价值量持续快速提升。 第三， 持续长 -空间广， 产品持续升级 车灯目前经历了从卤素 -氙气 -LED的产品升级，未来更智能的矩阵式 ADB大灯、 激光大灯是发展方向，升级过程中，单车价值量持续提升（ 大灯 LED 化过程， 全套车灯 从 1600 元 到 3000 元 ）。 汽车车灯在前照大灯、后尾灯、氛围灯等各 领域，均存在较大的技术升级空间，光、电等前沿领域在汽车车灯上的应用相 对具备较大的空间。 总结而言，能和车灯的单车价值量相匹敌的其余零部件细分行业中比较的话， 1） 车灯比动力总成更通用（不会在新能源趋势下萎缩）； 2）车灯比座椅、轮胎总 成有更强更确定性的升级趋势（座椅和轮胎相对产品形态和价值量稳定）。我们 认为，车灯是细分零部件行业里面最优质的赛道。 股价变化的催化因素 第一， ADB/激光大灯 /OLED 的量产进度。 第二， 主流光源企业的成本下降速度 。 核心假设或逻辑的主要风险 第一， LED 车灯降价风险。 第二， 激光大灯和智能车灯的普及进度 问题。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 内容目录 前言：智 能化大背景，车灯是零部件细分优质赛道 . 6 车灯行业： LED 渗透率已提升至 68%， ADB 有望打开车灯市场新增量空间 . 8 主流车灯技术：卤素灯 -氙气灯 -LED 灯，更实用、更智能 . 8 LED 全面辐射高中低端车市， ADB 渗透率约 6% . 13 车灯市场空间测算 . 18 重要车企：大众、丰田、通用车灯 LED 化程度高，比亚迪 ADB 渗透率高达 42% . 19 传统车企：大众、丰田、通用 LED 渗透率超 60%，大众、通用 ADB 渗透率超 5% . 19 新能源车企：比亚迪 LED 渗透率达 80%，特斯拉所有车型标配 LED . 22 造车新势力的车灯新技术 . 23 蔚来：标配 LED 车灯，车灯设计强调科技、智能 . 24 小鹏： G3 配置一体式钻石矩阵 LED 尾灯， P7 解锁灯语、灯舞功能 . 25 理想：配置 LED 车灯，支持 IHC 远近光自动控制 . 27 智已汽车： DLP 投影大灯 +ISC 像素信号灯，赋能车灯智能化 . 28 投资建议：推荐星宇股份、华域汽车、科博达 . 29 星宇股份：国内自主车灯龙头，产品升级 +全球化步伐加速 . 29 华域视觉（前身上海小糸）：小糸技术基因，客户结构优质 . 30 科博达：灯控业务构建核心竞争力，看好氛围灯总成智能控制品类延展 . 32 风险提示 . 33 国信证券投资评级 . 34 分析师承诺 . 34 风险提示 . 34 证券投资咨询业务的说明 . 34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 表 目录 图 1：从数据流的角度挖掘未来汽车核心要素（车灯作为数据流输出端重要信息载体） . 6 图 2：汽车前大灯技术升级路线 . 7 图 3：汽车后尾灯技术升级路线 . 7 图 4：汽车氛围灯技术升级路线 . 8 图 5：车灯发展历程 . 9 图 6： LED 光源（发光二极管） . 10 图 7： LED 前大灯内部结构一览 . 10 图 8：宝马激光大灯与 LED 大灯照明效果对比 . 11 图 9：宝马 5 系配备激光大灯 . 11 图 10：全新奥迪 A8 矩阵式激光大灯照明示意图 . 11 图 11：奥迪 A8 搭载的矩阵式激光大灯结构 . 11 图 12： ADB 防炫目功能示意图 . 12 图 13： ADB 的矩阵式和像素式方案 . 12 图 14：奥迪矩阵式 LED 大灯组拆解 . 12 图 15：前大灯 LED 渗透率 . 15 图 16：全系标配 LED 前大灯的车系数量占比 . 15 图 17：搭载 LED 前大灯的车型销量 . 17 图 18：搭载 LED 前大灯的车型数量分布 . 17 图 19：蔚来 ES8 前大灯 . 25 图 20：蔚来 ES8 尾灯 . 25 图 21：蔚来 ET7 Double-Dash 日间行车灯 . 25 图 22：蔚来 ET7 贯穿式心跳尾灯 . 25 图 23：小鹏 G3 前灯设计 . 26 图 24：小鹏 G3 一体式钻石矩阵 LED 尾灯 . 26 图 25：小鹏 P7 灯舞 . 27 图 26：小鹏汽车高管与车主代表一同创造 “最大规模车灯秀 ”吉尼斯世界纪录 . 27 图 27：小鹏 P5 前大灯 . 27 图 28：小鹏 P5 后尾灯 . 27 图 29：理想 ONE 灯光配置 . 28 图 30：理想 ONE 外观 . 28 图 31： DLP 实现智能化导航指引 . 29 图 32：智已汽车示宽光毯 . 29 图 33：智已汽车车灯投影 . 29 图 34：智已汽车智慧灯光表达 . 29 图 35：华域视觉车灯产品 . 30 图 36：华域视觉全球主要客户 . 30 图 37：华域视觉车灯配套部分车型 . 31 表 1：主流车灯类型的比较 . 9 表 2： 2020 年销量 TOP30 搭载 LED 前大灯的主要轿车车型 . 13 表 3： 2020 年销量 TOP30 搭载 LED 前大灯的主要 SUV 车型 . 14 表 4： 2018 年热门车型车灯配置 . 15 表 5： 2019 年热门车型车灯配置 . 16 表 6： 2020 年热门车型车灯配置 . 16 表 7：车灯分类型市场空间估计 . 18 表 8：大众 2020 年热销车型车灯配置 . 19 表 9：丰田 2020 年热销车型车灯配置 . 20 表 10：通用 2020 年热销车型车灯配置 . 21 表 11：吉利 2020 年热销车型车灯配置 . 22 表 12：比亚迪 2020 年热销车型车灯配置 . 23 表 13：特斯拉不同车型车灯配置 . 23 表 14：蔚来分车型车灯配置 . 24 表 15：小鹏分车型车灯配置 . 26 表 16：华域视觉发展历程 . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表 17：重点公司盈利预测及估值 . 33 前言：智能化大背景，车灯是零部件细分优质赛道 继国信汽车团队深度跟踪和研究车灯市场 以 来（车灯产业链深度调研、车灯拆解实 验、车灯企业和整车厂工程师拜访、国际车灯展调研等），得到客户的较大认可， 而车灯作为细分汽车零部件， 能超越 汽车整体行业增长，其背后很大原因 来自于 技 术升级带来的车灯价值量提升（起点高、弹性大、持续长），而根本原因是消费者 愿意为汽车电子化、智能化等趋势下的车灯（美观、智能、节能）等付出更高的成 本 ， 未来智能化电动化背景下，车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心 载体，实现从“照明”到“表达”的功能升级 。 图 1： 从数据流的角度挖掘未来汽车核心要素（车灯作为数据流输出端重要信息载体） 资料来源 :汽车之家， 国信证券经济研究所 整理 本文是车灯行业跟踪报告之四， 车灯行业技术升级暨星宇点评系列之三十五 ， 正文 通过行业大样本数据统计，旨在从行业、车系、车企等维度跟踪 2018 年 -2020 年 车灯 LED化率提升情况，对 LED后的下一代升级方向 ADB车灯渗透率进行测算 ， 并对造车新势力车灯前瞻布局进行梳理 行业角度， 近年来 LED 前大灯渗透率持续上行，从 2018 年的 23%增长至 2019 年的 33%， 2020 年渗透率已达 68%， LED 前大灯市场逐渐释放潜能。 目前 LED 全面辐射高中低端车型，从最开始的豪华车 ABB 搭载 LED-国内 30 万以上的高端 车型标配 LED 化 -中端车型呈现 LED 化趋势 -低端车型高配版 LED 化。 LED 车灯 市场空间 2020 年预计接近 500 亿元， 2023 年将达 590 亿，将持续渗透高中低端 市场。 此外， ADB 可大幅提升驾驶体验和安全性，有望承接 LED 车灯，贡献重要 增量空 间。 2020 年 ADB 销量在乘用车总销量中占比约 6%， 当前， LED 前大灯 已得到广泛应用，成为市场主流选择， ADB 作为在中高端重点车型中仍显空白， 预计 2023 年 ADB 市场空间 有望达到 240 亿元。 车企角度， 我们将对 4 家传统主流车企（大众、丰田、通用、吉利）和 2 家新能 源企业（比亚迪、特斯拉）的热销车型车灯情况进行梳理分析，发现 新能源车企 LED 渗透率高于传统车企 ，其中比亚迪 LED 渗透率为 80%、特斯拉所有车型标配 LED； 传统车企 中大众、丰田、通用 LED 化程度更高，渗透率均超过了 60%。此 外， 比亚迪部分热销车型 标配 ADB 车灯配置、 ADB 渗透率达 42%，以大众、通 用为代表的传统车企 ADB 渗透率分别为 7%、 5%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 车灯集外观件 -安全件 -电子件于一体，是车身上具备强消费驱动力的核心零部件， 是汽车每次大小改款的必改项目，产品升级几乎是必然趋势，升级过程中掌握前瞻 产品研发技术的企业有望成为下一阶段的赢家。 细分来看，车灯的技术升级主要围 绕光源和和功能两条主线进行。 1）前大灯： 基于光源的卤素 -氙气 -LED-激光光源 升级；基于功能的传统照明到智能车灯（矩阵式 LED/ADB/AFS/像素级成像）升级。 各车企的选择路线来看，奥迪和奔 驰侧重 LED 方向（多颗粒），宝马侧重激光光源。 图 2： 汽车前大灯技术升级路线 资料来源 :汽车之家， 国信证券经济研究所 整理 2）后尾灯： 基于光源的卤素 -LED-OLED 光源升级，基于形态的分离式到贯穿 式升级。各车企的选择路线来看，市面上主流车企的新车基本都开始使用 LED 作为尾灯光源，奥迪在全新 A8 上开始使用贯穿式后尾灯及 OLED 后组合灯。 图 3： 汽车后尾灯技术升级路线 资料来源 :汽车之家， 国信证券经济研究所 整理 3）氛围灯： 基于覆盖范围（顶部 -底部 -环绕）的升级；基于功能（传统 -智能控 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 制变色）的升级。各车企的选择路线来看，宝马全新 X5 全景天窗的玻璃上均 匀分布着 LED 灯，可以组合成 15000 种图案 ； 奔驰 E 级轿车已经可以提供 64 种颜色 的氛围灯 供车主选择 。 图 4： 汽车氛围灯技术升级路线 资料来源 :汽车之家， 国信证券经济研究所 整理 随着 技术趋势不断演进，造车新势力的车灯配置强调科技、智能 。 蔚来、小鹏、理 想标配 LED，蔚来使用贯穿式心跳尾灯、小鹏使用一 体式钻石矩阵尾灯、理想使 用星环式全 LED 尾灯，此外蔚来还配置智能 10 色氛围灯 /光瀑式氛围灯，凸显时 尚、智能。智已汽车搭载 260 万像素的 DLP 投影大灯和配置超 5000 颗 LED 的 ISC 像素信号灯，实现 V2X 智驾融合交互和智慧灯光表达。 2020 年前瞻的矩阵式 LED 大灯已经在一些 价位 10-20 万的 车型中得到应用，比如哈弗 H6、荣威 RX5， 后续 AFS、 ADB、激光大灯、 OLED 车灯承接 LED 车灯，市场有望持续扩容。 本文从行业 、 车企 等 维度测算 LED 渗透率，并对造车新势力车灯前瞻布局进行梳 理。我们坚定认为，车灯行业是零部件细分优质赛道，行业大红利下业绩稳健可 期，推荐优质赛道上的优势企业星宇股份 、 华域汽车 和科博达 。 车灯 行业 ： LED 渗透率已提升至 68%， ADB 有望打 开车灯市场新增量空间 主流车灯技术： 卤素灯 -氙气灯 -LED 灯 ，更实用、更智能 车灯发展历程， 1885 年德国人卡尔 本茨发明汽车以来，车灯经过 100 多年的演化， 从最初的化学灯时代进 化到电灯时代，其中电灯又从白炽灯一步步变为现在占主流 的卤素灯、氙气灯和 LED 灯以及可预见未来的激光灯、 OLED 灯。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 5：车灯发展历程 资料来源： 汽车之家 ， 国信证券经济研究所整理 及预测 现有路面在跑车型使用的车灯主要有三类：卤素灯、氙气灯和 LED 灯 1） 卤素灯 ： 其 发光原理跟白炽灯相似，但亮度比白炽灯要高，且工艺简单、制造 成本低廉，但发光效率不高、照射距离短。目前国内低端车型中卤素灯占据了 市场 大部分份额，但在逐年缩减。 卤素灯 沿用传统白炽灯发光原理，由于白炽灯技术简 单且发展较为成熟，卤素车灯的光源成本较为低廉，目前市面上更换一只卤素灯泡 的价格约在十几元 -几十元不等。 2） 氙气灯： 起于 20 世纪 90 年代欧洲，特点是发射光多，能效高，具有比较高的 能量密度和光照强度，使用寿命比卤素灯长得多 。 氙气灯必须搭配高压触发器使用， 同时整体安装难度较高，需要进行各种的色温匹配 ，性价比一般。 3） LED 灯： LED 车灯是指采用 LED（发光二极管）为光源的车灯。因为 LED 具 有亮度高、颜色种类丰富、低功耗、寿命长的特点 ， LED 被广泛应用于汽车领域。 LED 在车用仪表盘、背光照明开关、汽车阅读灯或抬头显示系统等汽车内部的应 用较为成熟，其中仪表盘的背光已经 100%使用 LED。在汽车外部，例如汽车组 合尾灯、刹车灯等小灯领域也已采用了 LED。在代表高端 技术的前大灯， 近年来 LED 也得到了广泛应用。 表 1：主流车灯类型的比较 卤素 氙气 LED 光线强度 在光线黑暗的情况下，偏黄的 卤素灯亮起来没那么显眼，最 大输出 1200 流明，相当于 1200 跟蜡烛 输出 4500 流明，相当于 4500 根蜡烛，比卤素大灯 亮度提升 300% 光谱几乎全部集中于可见 光 断 ， 发 光 率 可 达 8090%，输出 6200 流明， 相当于 6200 根蜡烛 耐用度 平均寿命 500 小时 寿命长达 3000 小时以上， 是一般卤素灯泡寿命的 6 倍 寿命可长达 100000 小时 照明效果 光线均匀 相对光线集中，两侧偏暗 光线误差小，无需滤光 节俭性能 一般卤素大灯 55w 常规氙气大灯 35w 能耗仅为卤素灯 1/20 照射宽度 约 4.4 米 约 5.2 米 约 6.1 米 资料来源： 汽车之家 ， 国信证券经济研究所整理 主流： LED 灯更小、更亮、更耐用，更智能， 备受车企欢迎 LED 全称叫做 Light Emitting Diode，即发光二极管。对于汽车而言， LED 光源主 要有以下 7 大优势： 1）更高的使用效率 ， LED 的发光效率达 80%-90%，如果用 我们日常的节能灯来打比方，节能灯比白炽灯节能 4/5，而 LED 比节能灯还节能 1/4。在汽车上，同样的日间行车灯， LED 元件的能耗仅为卤素灯的 1/20。 LED 元 件的成本也逐年大幅降低，并且目前成本和价格仍然在以每年 20%以上的幅度下 降。 2）寿命超长 ，用在汽车上的 LED 元件基本都能达到 50000 小时的水平，而 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 知名的汽车灯光供应商已经能够提供寿命达 100000 小时的 LED 元件，考虑到灯 光的使用频率，基本上在整车的设计寿命里， LED 元件都不需要更换。相比之下， 氙灯的寿命仅为 3000 小时左右。而且 LED 让大灯的形状和线条变得更加丰富， 夜晚的识别度也更高。 3）耐用性好 ， LED 元件结构简单，抗冲击性、抗震性非常 好，不易破碎，能够很好地适应各种环境。 4） LED 元件体积小，紧凑便于布置和 造型设计 ，这是 LED 的一个巨大优势，这一优势充分迎合了汽车厂商在设计上的 进化需求，打破过去灯光系统对造型创新的束缚，让我们拥有更具创意的汽车产品。 5）响应速度快 ， LED 的点亮仅需微秒级别，用在尾灯和转向灯上能够迅速点亮达 到更好的警示效果，用在前大灯上，相比氙灯和卤素大灯拥有更高的响应速度，对 于行车安全性有更 好的保障。 6）亮度衰减低 ， LED 亮度高，光线亮度衰减远低于 卤素灯，适合用作照明及刹车灯、转向灯等警示灯光。 7）低压直流电即可驱动， 负载小，干扰弱，对使用环境要求低，适应性好 。不需要氙气灯的升压装置。 图 6： LED 光源（发光二极管） 图 7： LED 前大灯内部结构一览 资料来源： 汽车之家 ， 国信证券经济研究所整理 资料来源： 汽车之家， 国信证券经济研究所整理 总结而言， LED 光源具备高效、节能、长寿等多重优势，但是我们认为，决定 LED 作为车灯升级确定性趋势的核心原因在于其体积优势与响应优势， 主要由于 1）传 统汽车向智能汽车升级的过程中，车灯控制模块的性能愈发强化，体积小、响应 速度快的 LED 光源是实现分区控制的理想元件； 2）车灯作为汽车车身上重要的 消费力零部件，车灯外观和设计感是吸引消费者购买的重要一环，小体积的 LED 光源能有更多的布置空间，满足多样化的设计需求。综上所述，我们认为，主流 的（在跑车型）三种车灯技术路线下， LED 光源是承接汽车智能化趋势的最优势 技术。 前瞻：基于光源和 功能视角， ADB、激光大灯开始崭露头角 核心： 前 大 灯主要有基于光源的卤素 -氙气 -LED-激光光源升级；基于功能的传 统照明到智能车灯（矩阵式 LED/ADB/AFS/像素级成像）升级。 ADB、激光大 灯开始在部分高端车型中崭露头角。 基于光源的前瞻产品：激光大灯 激光大灯曾被宝马等汽车公司视为 LED 大灯的 “接班人 ”，它的主要光源为激光 二极管（ Laser diode）。激光大灯的工作原理同 LED 类似：激光二极管也只能 发射单色激光，需要通过多个单色激光源合成，或者使激光通过石英等透明介 质，让光谱展宽形成白光辐射。尽管将激光二极管应用于汽车照明市场的时间 不长（ 2014 年宝马推出全球首款搭载激光大灯的量产车型宝马 i8， 2020 年上 市的宝马 5 系选配激光大灯 ），但激光的应用范围早已遍布测量、电子、通信、 医学、加工等行业。 与 LED 大灯相比，激光大灯除了拥有 LED 大灯大部分的优点（比如响应速度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 快、亮度衰减低、体积小、能耗低、寿命长等）外，在体积、发光效率与照射 距离方面均更胜一筹： 从车灯体积方面看，目前，单个激光二极管元件的长度 已经可以做到 10 微米，仅为常规 LED 元件尺寸的 1/100，极小的车灯体积有 望为汽车前脸上各个元素的设计比例带来革命性变化；在发光效率方面，激光 二极管元件的发光效率可以达到每瓦 170 流明左右，约为一般 LED 照明灯的 1.7 倍。这意味着，当满足同样照明条件时，使用激光大灯的能耗不到 LED 大 灯的 60%，进一步减少了能量消耗，也更加符合未来汽车的节能环保趋势；在 照射距离方面，激光大灯能照射到前方 600 米的范围，约为采用 LED 远光灯车 型的 2 倍，这一优势为驾驶员在空旷地区行 车提供了更好的安全保证。 图 8：宝马激光大灯与 LED 大灯照明效果对比 图 9：宝马 5 系配备激光大灯 资料来源： 汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源： 汽车之家、国信证券经济研究所整理 尽管相比于 LED 大灯，激光大灯在照明性能上优势明显，但由于激光不能照射 人眼，因此在激光大灯开启方式上，各家厂商都做足了预防措施：宝马对其激 光大灯的色温和亮度进行了改良，使其照射时不至于伤害人眼，此外，激光大 灯需要在 40km/h 的时速以上时才能开启，这样可以避免光束长时间照射在人 眼上造成凝视静态光。当车辆发生碰撞或仅因磨损而熄火时，激光大灯也会自 动关闭；路虎揽胜星脉搭载的矩阵式激光大灯在开启时需要满足三个条件：首 先是车速大于 60km/h，其次，车辆保持直线行驶，其三，周围无其他车辆；全 新奥迪 A8 的激光大灯也采用了与揽胜星脉相似的设计思路：该车系的顶配车 型采用了矩阵式（ HD Matrix LED）激光大灯的照明系统，其头灯除了 138 个 LED 发光元件外，还加入了一个激光二极管，该照明系统开启激光模式的前提 是车辆行驶速度达到 70km/h 以上，但无需避开其他车辆和人群，这得益于全 新奥迪 A8 自带的监控系统，这套激光模式能够在监控系统探测到其他车辆时 转换为 LED 近光模式，在检测到交通标识牌时也会弱化照射降低反光，而在其 他区域继续采用激光照明。 图 10：全新奥迪 A8 矩阵式激光大灯照明示意图 图 11：奥迪 A8 搭载的矩阵式激光大灯结构 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 资料来源： 汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源： 汽车之家、国信证券经济研究所整理 我们认为， 生产成本是制约 激光大灯 普及的最大障碍， 目前 一套激光大灯的 选 配价格超 1 万元 ，相比于 LED 大灯逐渐在 15 万元级别车型上的普及，激光大 灯如今 多 在豪华品牌的高档车型（如宝马 5 系 及 奥迪 A8）上使用，离真正进入 普及还有一段距离。 基于功能的前瞻产品： ADB 自适应远光灯系统 ADB 自适应远光灯系统（ Adaptive Driving Beam） 是一种智能远光灯系统， 主要功能是提升夜间会车安全性。传统的汽车头灯光线耀眼，在夜间会车时极 易造成对向车道驾驶者的眩目，为行车安全埋下隐患。相比之下， ADB 技术通 过视频摄像头信号的输入，判断前方来车的位置与距离，并相应调整灯光照射 区域，避免对来车产生炫光，同时最大限度地满足驾驶者的视野需求， ADB 智 能大灯可以提升 ADAS 系统夜间图像识别能力，将成为汽车安全照明的技术 趋势，当前已经是 ADAS 系统的一部分，更有望成为未来智能驾驶汽车标配 产品。 图 12： ADB 防炫目功能示意图 资料来源： 盖世汽车论坛 ， 国信证券经济研究所整理 矩阵式前大灯拆解 ADB 有两种解决方案：一种是矩阵式（ Matrix system）， 一种是像素式（ Pixel system），简单来说， 像素式可以理解为更多颗粒，更多 通道，分区更细的矩阵式，矩阵式可以理解为像素更低的像素式，当前由于成 本、技术等各方面原因的限制，在车上搭载的 ADB 方案尚以矩阵式为主 ，比 如迈腾 20 款高配的矩阵式大灯。以奥迪为例 ， 拆解其矩阵式前大灯，相较于普 通 LED 前大灯，矩阵式前大灯的 LED 颗粒更多，远光灯组更复杂，散热和 控制系统要求更高。 图 13： ADB 的矩阵式和像素式方案 图 14： 奥迪矩阵式 LED 大灯组拆解 资料来源： 盖世汽车论坛 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 盖世汽车论坛 ，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 目前，搭载 ADB 车灯（ LED 矩阵式）的车型价位已降至 10-20 万，比如哈弗 H6、 荣威 RX5。 我们认为， ADB 承接 LED 车灯，可大幅提升驾驶体验和安全性，有 望成为未来智能汽车标配。 LED 全面辐射高中低端车市， ADB 渗透率 约 6% 核心： 近年来 LED 前大灯渗透 率持续上行 ， 从 2018 年的 23%快速增长至 2020 年的 68%， LED 前大灯市场逐渐释放潜能。目前 LED 全面辐射高中低端车型 ， 从最开始的豪华车 ABB 搭载 LED-国内 30 万以上的高端车型 标配 LED 化 -中 端车型 呈现 LED 化趋势 -低端车型高 配版 LED 化。 2020 年 ADB 销量在乘用车 总销量中占比约 6%。当前， LED 前大灯已得到广泛应用，成为市场主流选择， ADB 作为在中高端重点车型中仍显空白，市场空间广阔 。 通过将 2020 年国内销量 TOP30 的轿车、 SUV 共 60 款重点车型进行车灯前大灯 配置的全面梳理，我们发现，这 60 款车型的最新配置（大多 2021 款）中，有 58 款车型标配 /选配 LED，其中 33 款全系标配全 LED 前大灯，有 25 款车型顶配 LED、其余卤素灯，有 1 款顶配 LED、其余氙气灯（大众途观 L），有 1 款顶配版 标配 LED、可选配激光大灯（ 12000 元、宝马 5 系） ，有 9 款车可搭载 ADB 车灯 。 表 2： 2020 年销量 TOP30 搭载 LED 前大灯的主要轿车车型 车企 车型 车 型 价 位（厂家 指导价） 年款 大灯种类 换代情况 车灯高级配置 2020 年销 量（辆） 日 系 东风日产 日产轩逸 9.98-14.30 万元 2021 款 顶配版 LED，其余卤素 新款 / 538680 东风日产 日产天籁 17.98-26.98 万元 2021 款 低配卤素，其余 LED 新款 / 121651 一汽丰田 丰田卡罗拉 10.98-15.98 万元 2021 款 LED，卤素 新款 / 343418 一汽丰田 丰田亚洲龙 19.98-28.98 万元 2021 款 全 LED 2019 款全 LED / 111515 广汽本田 本田雅阁 17.98-25.98 万元 2021 款 顶配版 LED，其余卤素 2018 款低配卤素，其余 LED / 210574 广汽本田 本田凌派 9.98-16.98 万元 2020 款 全 LED 2020 款低配卤素，其余 LED / 113379 广汽丰田 丰田雷凌 11.38-15.28 万元 2021 款 全 LED 新款 / 222361 广汽丰田 丰田凯美瑞 17.98-27.98 万元 2021 款 全 LED 2019 款全 LED / 185140 东风本田 本田思域 11.99-16.99 万元 2021 款 顶配版 LED，其余卤素 2019 款低配卤素，其余 LED / 245126 德 系 上汽大众 大众朗逸 9.99-16.19 万元 2021 款 全 LED 2019 款低配卤素，其余 LED / 417332 上汽大众 大众桑塔纳 8.69-11.59 万元 2021 款 全卤素 2020 款全卤素 / 175728 上汽大众 大众帕萨特 18.59-28.29 万元 2021 款 全 LED 2020 款全 LED / 129015 一汽 -大众奥迪 奥迪 A6L 41.98-65.38 万元 2021 款 全 LED 新款 矩阵式 172723 一汽 -大众奥迪 奥迪 A4L 30.58-39.68 万元 2020 款 全 LED 新款 矩阵式 130906 一汽 -大众 大众迈腾 18.69-30.99 万元 2020 款 全 LED 新款 矩阵式 164685 一汽 -大众 大众宝来 9.88-15.70 万元 2021 款 全 LED 2019 款标配卤素，选配氙气 / 326341 一汽 -大众 大众速腾 12.99-19.29 万元