农产品专题报告（油脂油料）：油脂油料市场结构与定价能力分析.pdf

投资咨询业务资格： 证监许可【 2012】 669 号 农产品 陈静 010-57762982 chenjingciticsf 从业 资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcyciticsf 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1citicsf 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochaociticsf 从业资格号 F3011329 投资咨询号 Z0012689 联系人 ： 高旺 010-57762985 gaowangciticsf 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochenciticsf 中信期货研究 |农产品专题报告（油脂油料） 2018-4-4 油脂油料市场结构与定价能力 分析 专题 摘要 观点： 从油脂油料品种结构看，在全球油料市场中，大豆的产量和出口量比重最大 ，其在 油料市场中的定价能力最强；在全球蛋白市场中，豆粕的产量和出口量最 大， 豆粕对其他蛋白粕的价格影响较大；在油脂市场中，棕油和豆油的产量、 出口量较大，二者对油脂市场的价格走势有重大影响。 从油脂油料市场供需结构看 ，由于农产品需求存在刚性，而供给端受天气影响波动性较大，且油脂油料的供给端较需求端更为集中，故油脂油料的供给端定价能力较强。 油脂油料 品种定价能力 表 定价能力 强 弱 强 弱 大豆 菜籽 葵花籽 棉籽、花生 豆粕 菜粕 棕油 豆油 菜油 油脂油料 国别定价能力表 定价 大豆 菜籽 豆粕 菜粕 棕油 豆油 菜油 强 弱 美国 加拿大 阿根廷 加拿大 马来 阿根廷 加拿大 巴西 澳大 利亚 巴西 欧盟 印尼 巴西 欧盟 阿根廷 乌克兰 美国 印度 泰国 美国 俄罗斯 中国 俄罗斯 欧盟 美国 印度 印度 美国 中国 欧盟 中国 中国 印度 中信期货研究 |农产品专题报告（油脂油料） 2 / 17 目 录 专题摘要 . 1 一、全球 油料市场结构 . 4 1.1 全球油料市场产量与出口结构 . 4 1.2 全球大豆市场产量与贸易结构 . 5 1.3 全球菜籽市场产量与贸易结构 . 6 二、全球蛋白市场结构 . 7 2.1 全球蛋白市场产量与贸易结构 . 8 2.2 全球豆粕市场贸易结构 . 8 2.2 全球菜粕市场贸易结构 . 9 三、全球 油脂市场结构 . 10 3.1 全球油脂产量与贸易结构 . 10 3.2 全球棕油产量与贸易结构 . 11 3.3 全球豆油贸易结构 . 12 3.4 全球菜油贸易结构 . 13 四、 油脂油料市场定价能力分析 . 14 4.1 全球油料市场定价能力分析 . 14 4.2 全球蛋白市场定价能力分析 . 14 4.3 全球油脂市场定价能力分析 . 15 免责声明 . 17 图目录 图 1：全球油料产量结构 . 4 图 2：全球油料出口结构 . 5 图 3：全球大豆产量结构 . 5 图 4：全球大豆贸易结构 . 6 图 5：全球菜籽产量结构 . 7 图 6：全球菜籽贸易结构 . 7 图 7：全球蛋白粕产量结构与出口结构 . 8 图 8：世界豆粕贸易结构 . 9 图 9：世界菜粕贸易结构 . 9 图 10：世界油脂 产量结构 . 10 图 11：世界油脂出口结构 . 11 图 12：世界棕油产量结构 . 11 图 13：世界棕油贸易结构 . 12 图 14：世界豆油贸易结构 . 13 图 15：世界菜油贸易结构 . 13 中信期货研究 |农产品专题报告（油脂油料） 3 / 17 表 目录 表 1：全球油料产量、出口 结构及定价能力 . 14 表 2：全球大豆、菜籽贸易结构及定价能力 . 14 表 3：全球蛋白产量、出口结构及定价能力 . 15 表 4：全球豆粕 、菜粕贸易结构及定价能力 . 15 表 5：全球油脂产量、出口结构及定价能力 . 15 表 6：全球棕油、豆油和菜油贸易结构及定价能力 . 16 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 4 / 17 一 、 全球 油料市场结构 在世界油料市场中，大豆和菜籽的产量和 出口量较大，其中大豆占据主导地位。从集中程度看，大豆产量和出口集中于巴西、美国和阿根廷； 大豆进口方面，则中国的大豆进 口占据半壁江山；菜籽的产量和进口较大豆分散，而出口则是加拿大一国 独大。 1.1 全球油料市场 产量与出口结构 在 全球油料市场中，大豆产量 所占油料产量的 比重最大 ，其次是菜籽，其他油料（花生、棉籽、葵花籽等）的产量所占比重较小 。 据 USDA 数据显示， 2017 年全球油料产量为 574.5 百万吨，其中大豆产量 340.86 百万吨（占比 59.33%），菜籽产量 73.95 百万吨（占比 12.87%），花生产量 44.45 百万吨（占比 7.74%），棉籽产量 44.99 百万吨（占比 7.83%），葵花籽产量46.11 百万吨（占比 8.03%），其他油料产量占比 4.2%。因此，从全球油料产量结构看，大豆产量所占比重最大，在全球油料市场中价格影响最大。 图 1： 全球油料产量结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 从全球油料出口结构看 ，大豆出口 所占全球油料出口量 的比重最大，其次是菜籽，其他油料（花生、棉籽、葵花籽等）的产量所占比重较小 ，这与世界油料的产量结构基本一致 。据 USDA 数据显示， 2017 年全球油料 出口量为 174.66 百万吨，其中大豆 出口 量 150.60 百万吨（占比 86.22%），菜籽 出口 量 16.71百万吨（占比 9.57%），花生 出口 量 4.05百万吨（占比 2.32%），棉籽 出口 量 2.1 百万吨（占比 1.2%），葵花籽 出口 量 1.06 百万吨（占比 0.61%），其他油料 出口 量占比 0.08%。 从全球大豆产量和出口量所占油料市场的比例010020030040050060070020072008200920102011201220132014201520162017葵花籽产量（百万吨） 棉籽产量（百万吨） 花生产量（百万吨） 菜籽产量（百万吨） 大豆产量（百万吨） 全球油料总产量（百万吨） 59.33% 12.87% 7.74% 7.83% 8.03% 4.20% 油料产量占比 大豆 菜籽 花生 棉籽 葵花籽 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 5 / 17 看，大豆出口所占比重更高， 表明 世界油料出口主要集中在大豆这一品种上。因此， 在全球油料 贸易 市场中 大豆对其他油料的价格影响更大 。 图 2： 全球油料出口结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 1.2 全球 大豆 市场产量与 贸易 结构 从全球地域结构看，大豆的种植和出口主要集中在美国、巴西和阿根廷等 三个国家。据 USDA 数据显示， 2017 年 美国、巴西和阿根廷三个国家的大豆 产量占全球 大豆 产量的 82%，其中美国占比 35.06%，巴西占比 33.15%，阿根廷占比 13.79%。 世界大豆的出口结构与种植地域分布基本一致，美国、巴西和阿根廷 等 三国 的 大豆出口量占全球大豆出口的 88.65%，其中美豆出口量占全球大豆出口的 37.32%，巴西大豆出口占比 46.81%，阿根廷大豆出口占比 4.52%。 世界的大豆进口则主要集中在中国和欧盟 。 其中 ， 中国大豆进口占世界大豆进口量的 64.12%，欧盟占比 9.25%。从世界大豆贸易结构看，出口国集中在美国、巴西和阿根廷，进口国集中在中国和欧盟。 图 3： 全球大豆 产量 结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 0100200200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017葵花籽出口量（百万吨） 棉籽出口量（百万吨） 花生出口量（百万吨） 菜籽出口量（百万吨） 大豆出口量（百万吨） 全球油料总出口量（百万吨） 86.22% 9.57% 2.32% 1.20% 0.61% 0.08% 油料出口量占比 大豆 菜籽 花生 棉籽 葵花籽 其他 02004002005200620072008200920102011201220132014201520162017欧盟大豆产量（百万吨） 中国大豆产量（百万吨） 阿根廷大豆产量（百万吨） 巴西大豆产量（百万吨） 美豆产量（百万吨） 全球大豆产量（百万吨） 35.06% 33.15% 13.79% 4.17% 0.73% 13.10% 大豆产量占比 美国 巴西 阿根廷 中国 欧盟 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 6 / 17 图 4： 全球大豆 贸易 结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 1.3 全球菜籽市场产量与贸易结构 菜籽作为全球油料市场的第二大品种，其产量结构较大豆 更为 分散。 世界主要菜籽生产国有欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯和美国等 。 据 USDA 数据显示， 2017 年 欧盟 菜籽产量 为 2210 万吨（占比 29.89%） ，加拿大 产量为 2150 万吨（占比 29.07%） ， 中国产量为 1440万吨（占比 19.47%）， 印度 产量为 570 万吨（占比 7.71%） ， 澳大利亚 产量为 320 万吨（占比 4.33%） ，乌克兰 产量为 220 万吨（占比 2.98%） ，俄罗斯 产量为 150 万吨（占比 2.02%） ， 其他 国家 产量 占比 4.52%。其中，中国菜籽产量数据 USDA 采用的是中国官方数据，而市场预计 2017 年中国国产菜籽产量在 300-400 万吨，两者预期差距较大。 世界菜籽主要出口国与主产国有一些差异。例如，虽然欧盟油菜籽产量最大，但其近两年仍需要进口 400 万吨左右的菜籽；印度油菜籽产量较高，但由于其国内需求量较大，印度菜籽基本不出口 ；另外，虽然澳大利亚、俄罗斯和乌克兰油菜籽产量不高，但其生产的菜籽基本都用于出口。根据USDA 数据显示， 2017 年世界油菜籽 主要出口国有加拿大、澳大利亚、乌克兰和 俄罗斯等 。 其中，加拿大 出 口 占比 68.82%，澳大利亚占比 14.06%，乌克兰占比 12.09%，俄罗斯占比 1.65%， 这些 国家菜籽 出口量占全球 总 出口量的 96.62%，而其菜籽产量占全球菜籽 总产量 的比重只有 38.41%。 世界菜籽进口地区主要集中在人口较为密集的国家，如中国、欧盟、墨西哥和巴基斯坦等国。据 USDA 数据显示， 2017 年中国菜籽进口量为 470万吨 （占比 28.45%）， 欧盟 进口菜籽 430 万吨 （占比 26.03%）， 墨西哥 进37.32% 46.81% 4.52% 11.35% 大豆出口占比 美国 巴西 阿根廷 其他 64.12% 9.25% 2.81% 23.81% 进口大豆占比 中国 欧盟 墨西哥 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 7 / 17 口菜籽 192.5 万吨 （占比 11.65%）， 巴基斯坦 进口菜籽 110 万吨 （占比 6.66%），美国 进口菜籽 58.9 万吨 （占比 3.57%）。 图 5： 全球菜籽产量结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 图 6： 全球菜籽贸易结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 二 、 全球蛋白 市场结构 在全球蛋白粕市场中，豆粕的产量和出口量占据绝对主导地位，豆粕对其他蛋白粕的价格影响较大；从集中度看，豆粕的产量和出口主要集中在阿根廷、巴西和美国等三个国家，而豆粕的进口地区则较为分散；菜粕的产量和出口量较豆粕小 许多，但其出口主要集中在加拿大，主要进口国有美国和中国。 02000400060008000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017欧盟（万吨） 加拿大（万吨） 中国（万吨） 印度（万吨） 澳大利亚（万吨） 乌克兰（万吨） 俄罗斯（万吨） 美国（万吨） 全球菜籽产量（万吨） 29.89% 29.07% 19.47% 7.71% 4.33% 2.98% 2.02% 1.93% 2.60% 菜籽产量占比 欧盟 加拿大 中国 印度 澳大利亚 乌克兰 俄罗斯 美国 其他 68.82% 14.06% 12.09% 1.65% 1.50% 0.77% 1.12% 菜籽出口占比 加拿大 澳大利亚 乌克兰 俄罗斯 欧盟 美国 其他 28.45% 26.03% 11.65% 6.66% 3.57% 23.64% 进口占比 中国 欧盟 墨西哥 巴基斯坦 美国 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 8 / 17 2.1 全球 蛋白 市场 产量与贸易结构 全球蛋白粕的产量结构与油料产量结构较为一致，前三大产量的蛋白粕分别为豆粕、菜粕和葵花籽粕。其中， 豆粕占据绝对主导地位。据 USDA 数据显示， 2017 年全球蛋白粕总产量为 335.29 百万吨，其中豆粕产量 236.70百万吨（占比 70.60%），菜粕产量为 40.60 百万吨（占比 12.11%），葵花籽粕产量为 19.17 百万吨（占比 5.72%），棉粕产量为 15.43 百万吨（占比4.60%），花生粕产量为 7.34 百万吨（占比 2.19%），鱼粉产量为 4.60 百万吨（占比 1.37%），其他粕类产量占比 3.41%。 全球蛋白粕出口结构与产量结构基本一致，但也有一些差异，即葵花籽粕的出口量要大于菜粕的出口量。据 USDA 数据显示， 2017 年全球 豆粕出口 量为 66.69 百万吨（占比 73.41%） ，葵花籽粕出口 量为 7.19 百 万吨（占比 7.92%） ，菜粕出口 量为 6.28 百 万吨（占比 6.91%） 。 图 7： 全球蛋白粕产量结构与出口结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 2.2 全球 豆粕市场贸易结构 世界豆粕出口结构与其产量结构基本一致，但仍有一些差别。例如，豆粕主要出口国仍美国、巴西和阿根廷，但豆粕出口量最大的为阿根廷，其次为巴西，美国居第三位。据 USDA 数据显示， 2017 年 阿根廷 豆粕出口量为30.80 百万吨 （占比 46.18%）， 巴西 出口量为 15.25 百万吨 （占比 22.87%），美国豆粕出口 量为 11.25 百万吨（占比 16.87%） ，三国合计出口占比 85.92%。 与世界豆粕出口国高集中度相反，世界 豆粕进口 集中度较低。世界豆粕最大进口地区为欧盟，其他地区进口所占比重较低。据 USDA 数据 显示， 2017年 欧盟豆粕进口量 为 1920 万吨 （占比 30.35%），其他豆粕进口量较大的有70.60% 12.11% 5.72% 4.60% 2.19% 1.37% 3.41% 产量占比 豆粕 菜粕 葵花籽粕 棉粕 花生粕 鱼粉 其他 73.41% 7.92% 6.91% 2.45% 0.36% 0.19% 8.75% 出口量占比 豆粕 葵花籽粕 菜粕 棉粕 花生粕 鱼粉 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 9 / 17 泰国 285 万吨 （占比 4.51%）和墨西哥 的 215 万吨 （占比 3.40%）。 因此，豆粕进口国较出口国较为分散。 图 8： 世界豆粕贸易结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 2.2 全球 菜粕市场 贸易 结构 世界菜粕出口结构与菜籽产量结构较为一致，均为加拿大、欧盟、印度和俄罗斯等国。据 USDA 数据显示， 2017 年加拿大 菜粕出口量 为 480 万吨（占比 76.43%） ，欧盟 菜粕 出口量为 47.5 万吨 （占比 7.56%）， 印度 出口量为 40 万吨 （占比 6.37%） ，俄罗斯出口量为 24 万吨（占比 3.82%） 。 世界菜粕进口结构较出口更为集中。据 USDA 数据显示， 2017 年 世界主要菜粕进口国为美国（占比 57.80%）和中国（ 16.32%）。 其中，美国菜粕进口量为 336.4 万吨，中国菜粕进口量为 95 万吨。 图 9： 世界菜粕贸易结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 46.18% 16.87% 22.87% 14.08% 豆粕出口占比 阿根廷 美国 巴西 其他 30.35% 3.40% 4.51% 2.69% 0.32% 58.74% 豆粕进口占比 欧盟 墨西哥 泰国 日本 俄罗斯 其他 76.43% 7.56% 6.37% 3.82% 5.81% 菜粕出口占比 加拿大 欧盟 印度 俄罗斯 其他 57.80% 16.32% 3.44% 22.44% 菜粕进口占比 美国 中国 欧盟 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 10 / 17 三 、 全球 油脂市场结构 在全球 油脂 市场中， 棕油和豆油的产量和出口量占 据 主导地位， 其中棕油的产量和出口量较豆油大；从集中度看，棕油的产量和出口量集中在印尼和马来，由于马来数据比较透明，马棕对世界油脂价格影响较大；豆油 的产量和出口主要集中在阿根廷、巴西和美国等三个国家；菜 油 的产量和出口量则是加拿大一国独大 。 油脂的进口结构较出口分散，世界主要油脂进口国有印度、中国、欧盟、美国、巴基斯坦等。 3.1 全球 油脂产量与贸易结构 世界油脂结构与油料结构有一定差异。 在全球油脂市场中，棕油产量最大（占比 35.28%），其次为豆油（占比 28.40%），菜油为第三大油脂（占比 14.54%），第四 为葵油（占比 8.99%）， 四大油产量累计占比 87.21%。据 USDA 数据显示， 2017 年全球植物油产量为 197.78 百万吨。其中，棕油产量为 69.77 百万吨，豆油产量为 56.16 百万吨，菜油产量为 28.76 百万吨，葵油产量为 17.79 百万吨。 图 10： 世界油脂产量结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 世界油脂出口结构与产量结构较为一致，但也有一些差别。例如，世界出口量前四的油脂仍为棕油、豆油、葵油和菜油，但葵油的出口量要大于菜油。据 USDA 数据显示， 2017 年 全球植物油出口量为 81.03 百万吨。其中，棕油出口量 为 50.12 百万吨 （占比 61.85%）， 豆油 出口量为 10.89 百万吨（占比 13.44%）， 葵油 出口量为 9.23 百万吨 （占比 11.39%）， 菜油 出口量为 4.61 百万吨 （占比 5.69%）。 05010015020025020072008200920102011201220132014201520162017全球棕油产量（百万吨） 全球菜油产量（百万吨） 全球豆油产量（百万吨） 全球植物油产量（百万吨） 28.40% 14.54% 35.28% 1.37% 3.02% 8.99% 2.56% 1.74% 4.11% 全球油脂产量结构 豆油产量 菜油产量 棕油产量 橄榄油产量 花生油产量 葵油产量 棉籽油产量 椰子油产量 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 11 / 17 综上分析，在世界油脂产量和出口结构中，棕油和豆油占据主要地位，棕油和豆油对世界油脂的价格有重要影响。 图 11： 世界油脂出口结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 3.2 全球 棕油产量与贸易 结构 世界棕油生产结构比较集中，全球棕油主要生产国为印尼和马来西亚。据 USDA 数据显示， 2017 年全球棕油产量为 6977 万吨。其中，印尼棕油产量为 3850万吨（占比 55.18%），马来棕油产量为 2050万吨（占比 29.38%）。以上两国棕油产量占全球棕油总产量的 84.56%。另外，棕油产量相对较大的国家是泰国， 2017 年其棕油产量为 270 万吨，占全球棕油产量的 3.87%。 图 12： 世界棕油产量结构 数据 来源 : Wind 中信期货研究部 世界棕油出 口结构与产量结构较为一致，印尼和马来西亚的棕榈油出口量占据主导地位。据 USDA 数据显示， 2017 年全球棕油出口量为 5012 万010203040506070809020072008200920102011201220132014201520162017棕油出口量 豆油出口量 葵油出口量 花生油出口量 植物油出口量 61.85% 13.44% 11.39% 5.69% 1.18% 0.32% 0.11% 2.10% 3.91% 全球油脂出口结构 棕榈油出口量 豆油出口量 葵油出口量 菜油出口量 橄榄油出口量 花生油出口量 棉籽油出口量 椰子油出口量 其他 010002000300040005000600070008000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017印尼棕油产量（万吨） 马来棕油产量（万吨） 泰国棕油产量（万吨） 巴西棕油产量（万吨） 印度棕油产量（万吨） 全球棕油产量（万吨） 55.18% 29.38% 3.87% 0.59% 0.29% 10.69% 世界棕油产量结构 印尼 马来 泰国 巴西 印度 其他 中信期货研究 |农产品专题报告（油 脂油料） 12 / 17 吨。其中，印尼棕油出口量为 2800 万吨（占比 55.87%），马来棕油出口量为 1730 万吨（占比 34.52%）。 世界棕油的进口集中度较低，全球主要的棕油进口国有印度、欧盟、中国和巴基斯坦等。据 USDA 数据显示， 201