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2021-2022生猪养殖市场研究报告 生猪养殖行业概况生猪周期和价格周期养殖行业重要指标养殖行业主体目录CONTENTS 1CONTENTS生猪养殖行业概况 3 生猪在全球各地大量养殖据美国农业部（USDA）发布的数据，2010-2018年全球的生猪产量在12亿头左右，中国生猪产量最多，2010-2018年年产7亿头左右。2019年后中国区产量受非瘟影响大幅下降,与去年相比减少近2.4亿头。从存量上来看，除中国之外，欧盟、美国、巴西等也是全球生猪主要生产地区。图表1：全球生猪产量（亿头）图表2：全球猪存量（亿头）中国 欧盟27国 美国 巴西 其他中国 欧盟27国 巴西 美国 其他11 142086420 112086420 4.47 4.34 3.16201920102011201220132014201520162017201820192020 2017 2018数据来源：美国农业部、中泰证券研究所数据来源：FAO、中泰证券研究所4 全球猪肉贸易大国图表3：2018-2020年全球前五大猪肉出口国家（千吨）图表4：2018-2020年全球前五大猪肉进口国家（千吨）2018 2019 2020 2018 2019 20205000400030002000 10000 60004,533 5,2815432100000000000000003,302 1,543 1,178 1,457 1,480 1,412 945344 410 273欧盟27国美国加拿大巴西墨西哥中国日本墨西哥美国加拿大数据来源：美国农业部、中泰证券研究所数据来源：美国农业部、中泰证券研究所全球进出口的排名情况基本稳定。除2018年日本以23千吨略超中国的猪肉进口量，近三年的进出口前五大国家排名未变。根据2020年美国农业部数据披露，欧盟、美国、加拿大、巴西与墨西哥2020年的猪肉出口量与去年相比，分别增长了27.76%、15.17%、20.17%、36.82%、47.01%。中国、日本、墨西哥、美国与加拿大2020年的猪肉进口量同比增长率为115.46%、-5.43%、-4.06%、-4.43%、512.81%。 我国猪肉进口量远高于出口量图表5：中国猪肉进出口量2012-2021年8月（千吨）图表6：猪肉国内消费量（千吨）猪肉进口量：中国猪肉出口量：中国猪肉进口量猪肉自给量6540000000000006543 210000000000000000000 5,0005,281 3000020000683 1000002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：美国农业部、中泰证券研究所数据来源：美国农业部、中泰证券研究所我国猪肉进口量从2012年的683千吨增至2020年的5281千吨，出口量稳定在200千吨左右，历年处于低位。截至8月，我国2021年猪肉进口量已基本与去年全年猪肉进口量持平，今年猪肉进口量或创新高。我国猪肉进口量远高于出口量，进口数量占国内猪肉消费比重较低，猪肉自给率高。由于非洲猪瘟的影响，进口猪肉在我国猪肉消费量占比从之前的3%增至2020的10%。6 猪肉产品在肉类进口中占绝对比重在肉类进口中，猪肉产品占绝对比重，数量上十分可观。据海关统计，今年1-8月，我国进口猪肉290.6万吨，比去年同期增加133.7%；除5月份单月进口量同比增加86.2%外，今年其他月份的同比增速均超过100%。其中，8月当月进口量为35.1万吨，同比增加103.4%。图表7：2021年1-8月肉类进口种类占比图表8：2018中国猪肉主要进口国及进口量（万吨）22 115牛肉及牛杂碎 猪肉 猪杂碎 羊肉 禽肉22.8 220505015% 16 1523%5% 8.6 8.5 7.213% 5 4.9 4.4 3.344%数据来源：海关总署、中泰证券研究所数据来源：中国肉业网、中泰证券研究所7 国内肉类消费结构演变猪肉占比有所下降，但依旧为主流消费肉类我国禽类肉消费稳健提升，从2000年的20%逐步增加到2019年的31.3%；猪肉消费有所下降，2019年猪肉消费占比58.8%，与2013年相比减少10.4%，但长期维持在60%左右。图表9：我国肉类消费结构变迁2000年肉类消费结构2013年肉类消费结构2019年肉类消费结构猪肉 牛肉 羊肉 禽肉 其他猪肉 牛肉 羊肉 家禽猪肉 牛肉 羊肉 家禽 1% 22.4% 31.3%20%4% 3.1%9% 5.2% 3.5%66% 69.2% 58.8%6.4% 8 数据来源：Wind、中泰证券研究所 中国生猪出栏区域分部情况图表10：2019全国各地生猪出栏量（万头） 数据来源：Wind、中泰证券研究所9 生猪养殖产业链中游下游上游进口冷冻肉仔猪育肥场商超、酒店、食堂饲料厂动保繁育场批发市场育种场屠宰厂居民自繁自养场食品深 加工厂二次育肥场数据来源：中泰证券研究所10 工厂化养猪发展历程智能化养殖应用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术逐步尝试替代人的操作来自主智能化决策信息化养殖实现了数据自动采集，同时利用信息管理软件高效地完成基本信息统计和分析，开启养殖行业的信息化高速发展决策和处理主要基于人的经验机械化养殖 机械化作业代替人工操作，提高了养殖的规模化、集约化、标准化生产水平各个环节机械化水平呈现“断崖式”差别11数据来源：中国智能养猪白皮书（2018）、中泰证券研究所 从“吃饱”，到“吃好”，再到吃出“多样化”1.0 2.0菜市口直销，解决“吃饱”问题线上线下模式双轨并驱，新的消费环境满足“吃好”、“多样化”需求生态猪肉品牌猪肉 口感优质、品质保证无品牌猪肉 代表品牌：壹号土猪新鲜卫生，价格适中传统售卖模式 代表品牌：中粮家佳康12数据来源：上海欧赛思创意有限公司、中泰证券研究所 目录目录2生长周期和价格周期CCONTENTCCONTENTSCONTENTSCONTENTSS中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 13 生长周期&繁育体系&产业环节生长周期8+4个月8+4个月8+4个月5.5-6个月 12-24小时商品代生猪曾祖代祖代父母代仔猪猪肉繁育体系杜洛克长白猪大白猪杜洛克公猪长白公猪大白母猪白条猪肉猪肉分割品猪副产品外三元仔猪外三元肉猪二元母猪产业环节 纯种猪培育二元种猪培育商品猪养殖生猪屠宰14数据来源：卓创资讯、中泰证券研究所 重要指标PSY、MSY、RSY指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数，是衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标。PSY含义PSY=母猪年产胎次母猪平均窝产活仔数哺乳仔猪成活率计算方法胎次、遗传因素、排卵率和胚胎死亡率、营养因素、配种管理、公猪效应、管理水平、繁殖疾病影响因素MSYRSY每年每头母猪出栏肥猪头数。MSY=PSY育肥猪成活率。 单头母猪年投资回报率，是指锁定所有生产成本后母猪产能和效益的数据模型，是猪场生产经营的核心和本质。数据来源：中泰证券研究所15 PSY拆解PSY断奶头数/窝周转率哺乳期断奶前死亡率非生产日断奶到发情妊娠期活子数/窝外伤活力低 饥饿疾病环境总产子数发情到配种配种到发现空怀发现空怀到配种成功死胎死产数/窝初生重均匀度断奶到淘汰数据来源：正大集团猪场开发流程、中泰证券研究所16 影响养殖利润要素图表11：猪场养殖效益影响因素图表12：猪场养殖利润计算公式-=肥猪出售收入猪场利润猪场成本5%15% * *出售肥猪个数毛猪单价均重40%基因营养饲料饲养管理疫病防治 其他*母猪基数20% MSY育肥期成活率20%保育成活率*PSY数据来源：现代实用养猪全书、中泰证券研究所数据来源：正大集团猪场开发流程、中泰证券研究所合理的饲养管理能多维度地影响养殖效益。科学规范化的饲养管理直接影响种猪基因培育、饲料配方、疫情防控，间接地改善猪场养殖效益。PSY是提高猪场利润的核心要素。拥有高PSY的养殖户相对低PSY养殖户而言能带来较高肥猪出售收入，在市场低迷、猪场亏损的行情下做到少亏小盈。 17 供需传导体系猪价上行母猪补栏量增加育肥猪减少供应恢复需求下滑仔猪减少仔猪增加供应正常供应 减少需求增加母猪补栏量减少育肥猪增加猪价下行18数据来源：中泰证券研究所 生猪价格周期图表13：2006-2021生猪价格周期概览（元/公斤）22个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:仔猪22个省市:平均价:猪肉111160402000 2006.07-2010.06 2010.06-2014.04 2014.04-2018.05 2018.05-至今47个月 46个月 49个月 864200000 数据来源：Wind、中泰证券研究所（备注：仔猪指10-15公斤左右的仔19猪） 周期事件第一轮：2006年7月至2010年6月，持续时间47个月第二轮：2010年6月份到2014年4月份，持续时间46个月010年夏季猪瘟蓝耳2006年7月至2008年23月猪价一路上涨，涨幅约157%。病多发，2010年冬季至2011年春季，仔猪流行性腹泻。2007：猪蓝耳的爆发，能繁母猪存栏量迅速下降。疾病导致猪肉供给减少，母猪存栏量较低，2010年5月至2011年9月，猪价上涨了2009年初爆发瘦肉精事件，需求端受到影响。导致2008年3月至2009年5 月，猪价进入下行通道，最高跌幅约105%。011年9月至2012年7月，猪价进入下行通道，下跌了30%。22012年7月至2014年4月，生猪价格震荡下行，期间季节性涨跌互现。49%。数据来源：新闻发布、中泰证券研究所20 周期事件第三轮：2014年4月至2018年5月，持续时间49个月 第四轮：2018年5月份至今当前第四轮猪周期主要是受非洲猪瘟影响。由于环保政策的趋严，本轮猪周期被继续拉长。2019年生猪养殖企业的生猪存栏损失惨重，去产能化现象彻底，导致生猪出栏量急剧下滑，市场供不应求，猪价迅速攀升。2014年养殖行业的大规模亏损，母猪淘汰加速，母猪存栏量偏低。15年4月起开始上涨，下半年走出亏损期进入盈亏平衡点，至8月极高点上涨了47%。2020年新冠肺炎疫情爆发，猪肉需求进一步压制，猪 肉消费量继续收窄。猪价从2019年3月开启上行周期，至2021年1月中旬达到本轮周期的最高点。2导致2015年11月开始价格不断上涨，2016年6月达到历史高位21.20元/千克，涨幅达31%。015年冬季疫病多发，死亡率高，猪源短缺，此后随着生猪产能逐步恢复，猪价开始回落，逐步进入下行周期。随后进入下行通道，并伴随季节性调整。数据来源：公开信息整理、中泰证券研究所 21 目录目录3养殖行业重要指标CCONTENTCCONTENTSCONTENTSCONTENTSS中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 22 相关政策图表14：阶段性明显的政策政策名称核心表述环保2015-2019）全国生猪生产发展规划（2016-2020年）畜禽规模养殖污染防治条例环境压力加大，资源约束趋紧，土地资源短缺成为生猪规模养殖发展的重大制约。国家确立“提关于加快推进畜禽养殖废弃物资源化利用的 素质、增效益、稳供给、保安全、促生态”五大（意见目标。增产能2019-2020）感染非洲猪瘟养殖场恢复生产技术指南关于加快推进畜牧业转型升级的意见加快生猪生产恢复发展三年行动方案生猪稳产保供是经济工作的一件大事，要采取综合性措施，确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平。促进感染非洲猪瘟养殖场恢复生产，保障市场供应工作。国务院办公厅关于稳定生猪生产促进转型升级的意见 去产能2020-2021）关于促进畜牧业高质量发展的意见关于促进生猪产业持续健康发展的意见生猪产能调控实施方案(暂行)以农业供给侧结构性改革为主线，转变发展方式，不断增强畜牧业质量效益和竞争力，形成产出高效、产品安全、资源节约、环境友好、调控有效的高质量发展新格局。（其他中央储备肉管理办法非洲猪瘟防控强化措施指引食品召回管理办法数据来源：中国肉业网、中泰证券研究所23 国家猪肉储备调节机制图表15：近三个周期全国平均生猪生产盈亏平衡点22个省市:猪粮比价盈亏平衡线22115050 50盈亏平衡点5.55.8：1盈亏平衡点6：1盈亏平衡点7：1与盈亏平衡点相比，此周期猪粮比最大跌幅达34.53%与盈亏平衡点相比，此周期猪粮比最大跌幅达78.12%图表15：收放储量对猪价影响有限图表16：收放储量对猪价影响有限数据来源：发改委、Wind、中泰证券研究所收/放储 开始日期 当年累计收/放储量（万吨） 1周后猪价变动幅度 2周后猪价变动幅度 3周后猪价变动幅度 4周后猪价变动幅度收储 2021/7/4020/1/9019/1/10 8.3058.0017.96 1.39%0.16%-7.61% -1.39%2.95%-13.82% -4.55%4.16%-12.11% -0.88%5.31%-6.68%22放储 数据来源：华储网、wind、中泰证券研究所24 全国出栏量&存栏量逐渐恢复图表17：能繁母猪存栏量（万头） 图表18：二元能繁母猪价格（元/公斤）图表19：生猪存栏量（万头）能繁母猪存栏量（万头）价格:二元能繁母猪（元/公斤）生猪存栏量（万头）YOY600050004000300020001000 0 90 544000050000000 40.00%8700 30.00%0.00%260 35000 31,0415400 10.00%0.00%300002500020000150001000030 -10.00%-20.00%-30.00%1913 21000 50000 -40.00%数据来源：Wind、中泰证券研究所数据来源：Wind、中泰证券研究所数据来源：Wind、中泰证券研究所受非洲猪瘟影响，2018年生猪存栏量与能繁母猪存栏量大幅减少。能繁母猪存栏量于2019年9月降至近年低点的1913万头，生猪存栏量也在2019年9月下降到最低点30675万头。随着疫病得到控制以及“增产能”相关政策出台，生猪、能繁母猪存栏量逐渐回升。截至2021年6月末，全国生猪存栏量4.39亿头，恢复到2017年年末的99.4%；能繁母猪存栏量4565万头，恢复到2017年年末的102.1%。25 全国出栏量&存栏量逐渐恢复图表20：历年生猪出栏量情况（万头）图表21：历年猪肉产量情况（万吨）生猪出栏量(万头) YOY猪肉产量（万吨）YOY800007000060000 50000400003000020000100000 10.00% 6000 10.00%5.00%50-.00% 500040003000200010000 0.00%.00% -5.00%5.00%10.00%15.00%20.00% 2,71533,742 10.00%15.00%20.00%-25.00%-25.00%数据来源：Wind、中泰证券研究所数据来源：Wind、中泰证券研究所猪价的下跌与市场供应能力逐步改善有密切关联。今年以来，由于全国能繁母猪存栏量稳步增长，基础产能持续恢复，生猪出栏量与猪肉产量显著增加。上半年，生猪出栏33742万头，比上年同期增加8639万头，增长34.4%；猪肉产量2715万吨，比上年同期增加717万吨，增长了35.9%。 26 “量”与“价”的关系图表22：生猪价格环比与出栏量环比走势图%）（生猪价格环比(%)生猪出栏量环比(%)43210%0%0%0% 0%-10%20%30%数据来源：卓创数据库、中泰证券研究所大体上生猪价格环比与出栏量环比走势相反。由于非洲猪瘟影响，2018年8月出栏量逐渐走低，生猪价格环比上升；随着疫情影响走向缓和，逐渐恢复的出栏量使生猪价格有所回落。短期的同向变动受市场具体供需情况影响，需要关注当期生猪事件。27 “量”与“价”的关系图23：冻品库存与猪价走势图图24：国内生猪月度屠宰情况（万头）中国生猪日度均价(元/斤,左轴)中国猪肉月度库容率（%，右轴）中国生猪月度屠宰量(万头)322100050000050022115050 50 454035302520151050 1000 832.095000数据来源：卓创数据库、中泰证券研究所数据来源：卓创数据库、中泰证券研究所冻品库存与猪价走势一般相反，高价促使厂商抛售冻品库存，是对未来价格预期的反映。2020年放储的量很可观，2021有所收紧，与猪肉供应形势紧密相关。猪价上行阶段国内生猪月度屠宰量逐渐走低。正常年份屠宰企业年度平均开工率为35-40%。自猪价上涨以来，生猪月度屠宰量最低至832.09万头，近期因猪价下落逐渐恢复。28 其他关注指标图表25：屠宰企业年度开工率对比%）图表26：国内生猪屠宰企业鲜销率(%)（1002019年2020年2021年99850550403020100 80 7570图表27：宰后体重（公斤）2019年图表28：屠宰毛利（元/头）2019年2020年2021年2020年2021年150001009590858075 1500 -50 29数据来源：卓创资讯、中泰证券研究所 生猪养殖板块股价与猪肉价格高度趋同图表29：主要上市公司股价与猪价的变动幅度（%）牧原股份天邦股份温氏股份正邦科技876543 2100%00%00%00%00%00%00%00%中粮家佳康22省市猪肉均价0%-100%数据来源：Wind、中泰证券研究所公司股价的波动趋势与22省市猪肉均价的波动趋势大体相似。在本轮猪周期内，牧原股份领涨，温氏股份相对不振。猪肉价格是生猪养殖企业需要重点观测的指标。30 目录目录4养殖行业主体CCONTENTCCONTENTSCONTENTSCONTENTSS中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 31 养殖场规模化水平图表30：我国年出栏500头以上规模养殖场户占比图表31：2020年Top10猪企市场占有率（万头）57%65432 10%0%0%0%0%0% 52.34%牧原股份正邦科技新希望46.90%49.10%温氏股份天邦股份大北农1.80%43.30%44.90%4.50%36.60%38.50%40.80%431.70%中粮家佳康傲农生物唐人神其他3天康生物生猪出栏前十企业出栏量5620.550% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：正大集团、中泰证券研究所47083.2019年全国生猪出栏量54419万头，前十家上市猪企占比为8.25%；2020年全国生猪出栏量52704万头，前十家上市猪企占比为10.66%。中国生猪养殖行业竞争格局十分分散，行业正加速提升规模化程度，发展空间巨大。45数据来源：公司公告、中泰证券研究所32 主要养殖模式“公司+农户”模式：【轻资产】自育自繁自养模式：【重资产】饲料、动保饲料、动保育种养殖育肥育肥屠宰回购销售公司农户公司销售养殖场养殖场屠宰场 合同价提供公司自建数据来源：中泰证券研究所33 养殖模式的选择图表32：养殖模式的权衡及主要上市公司养殖模式养殖模式自繁自养优势风险1）猪场建设及养殖设备标准化，机械化程度高， 1）异地管理风险会增加管理难度，养殖环境佳； 对管理能力要求高；）公司严格实施统一管理，易于控制质量及生产 2）重资产，资金需求量大，实现快2指标；速扩张有一定障碍。3）实行统一的疾病防疫标准，疫病风险较小。公司+农户” 1）轻资产运作，公司资金投入少；易实现生猪规 1）养户的道德风险存在，需要跟踪模的快速扩张； 合作养殖户的猪场动态信息，有效）养户自建猪舍，自主经营，委托代理风险较低； 预警。）盘活农村地区闲置土地资源，增加就业，容易 2）需要代养费，成本略高。“ 23获得政府支持。3）疫病风险相对略大。 主要上市公司养殖模式正邦科技“公司+农户”：自繁自养=4：6（2021） 新希望“公司+农户”vs自繁自养=9：1（2020）牧原股份： 全自繁自养温氏股份 3.0版“公司+现代养殖小区”模式天邦股份主要策略是采取租赁自养模式为主，加上 傲农生物一部分公司+农户代养规划未来自繁自养的比例在 1/2 到 2/3之间，“公司+农户”在 1/3 到 1/2 之间34数据来源：公司公告、中泰证券研究所 规模养殖带来低成本、高产出图表33：2021年散养农户和规模养殖养殖效益对比中国现状图表34：2021年散养农户成本占比vs规模养殖成本占比项目散养农户 规模养殖猪苗成本（元/kg）饲料成本（元/kg）5.110.53.5 3.610.13.5饲料价格（元/kg)饲料耗用量（kg)药品疫苗（元/kg) 3.0 2.90.9 0.7肥猪成本制造费用（元/kg) 4.3 4.0 工资/代养费1.5 1.0折旧/租赁费运输装卸费其他0.6 1.00.4 0.31.8 1.7生产成本（元/kg)期间成本20.70.2 18.41.3权益水平 总成本（元/kg)生猪销售价（元/kg)每千克收入（元/kg)头均收入(元/头）窝产仔猪（头）20.915.0-5.9-7079.0 19.715.0-4.7-56810.58.0分娩死亡率（%）生产效率 PSY(头）育肥死亡率（%）MSY(头）10.019.48.0 23.26.017.9 21.8 35 数据来源：正大集团、中泰证券研究所 上市企业出栏量及收入结构图表35：主要上市公司出栏量变化（万图表36：2020年上市猪企收入结构（%）头）22021.H1出栏量（万头） 2020年生猪出栏量(万头)019年生猪出栏量(万头)生猪养殖 饲料 其他100.00%987654 3210.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%2110005000005000 0.00%数据来源：公司公告、中泰证券研究所数据来源：公司公告、中泰证券研究所2020年top10上市猪企实现生猪出栏量5620.26万头，与去年4649.8万头相比同比增加了20.87%,其中新希望增幅最大为133.60%。从收入结构来看，牧原股份，正邦科技，温氏股份以及天邦股份生猪养殖板块在营收中占比较大，分别为97.92%，70.85%，61.85%，74.56%。 36 牧原股份、中粮家佳康：成本控制领先助力穿越周期牧原股份是是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一，也是我国最大的生猪育种企业之一。主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售，主要产品为种猪、商品猪。公司拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术。公司2021年H1实现营业收入415.38亿元，同比增长97.49%；归母净利润为95.26亿元，同比减少11.67%。上半年生猪出栏量为1743.7万头，同比增长157.1%。公司头均盈利位于第一梯队，低养殖成本有助于其度过低迷行情。牧原主要通过控制饲料成本建立强大优势：1）饲料自己生产，有效降低中间成本；子公司遍布华中、华北、东北等粮食主产地区，能发挥地理优势，有效减少交通运输成本来进一步控制饲料成本；2）公司根据原材料性价比及时调整饲料配方，有效降低饲料成本。图表37：公司营业收入（亿元）图表38：公司生猪出栏量（万头）图表39：Top10猪企2021H1净利润（亿元） 2021H1 2020H1营业收入YOY出栏量YOY 11200080606005004003002001000 200% 2000 140%180% 1800160% 1600140% 1400120% 1200 120%100%80% 42000100% 1000 60%86420%0%0%0% 800600400200 0 40%20%0%牧原股份正邦科技温氏股份新希望天邦股份中粮家佳康大北农傲农生物天康生物唐人神-20400% -20%2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1数据来源：公司公告、中泰证券研究所37 牧原股份、中粮家佳康：成本控制领先助力穿越周期中粮家佳康是中粮集团旗下的肉类业务平台。主要业务包括饲料生产、生猪养殖及屠宰分割、生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售，及肉类产品（包括猪肉、牛肉、禽肉及羊肉）进口分销。中粮家佳康2021年上半年年度报告显示，在猪价下行、饲料成本增加、养殖盈利空间不断压缩的行情下，公司净利润实现逆势增长，生猪出栏量稳步提升。2021H1公司营业收入为75.03亿元，同比下降18.2%，主要原因为进口贸易业务压缩；生物资产公允价值调整前净利润为15.6亿元，同比增长12.8%。公司实现生猪出栏167.2万头，同比增长108.7%公司业绩逆势增长主要得益于多方面对成本进行控制：1）公司采取原料替代等多种方式控制饲料成本；2）育种方面淘汰低效母猪，优化种群结构和性能；3）全面升级硬件设施，防控疾病同时改善生产环境；4）生产管理方面落实标准化操作流程，施行批次精细化管理，促进区域间养殖经验共享；5）继续推行精准激励，调动生产人员的积极性和责任心。图表40：公司营业收入（亿元） 营业收入 YOY图表41：公司调整前净利润（亿元） 图表42：2021年H1细分业务收入占比肉类进口销售生鲜猪肉生猪养殖销售肉品332505100 120% 5.33%186420-00%0%0%0%0%864200000 25.33%20151050 5 45.33%20% 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1-40% 24.00%-2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1数据来源：公司公告、中泰证券研究所38 寻找“小而美”上市猪企图表43：中小猪企货币资金（百万元）图表44：中小猪企生产性生物资产（亿元）2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 2016 2017 2018 2019 2020 2021H132211000500000500000 211000500000 50005000傲农生物 天康生物 唐人神 新五丰 神农集团 东瑞股份 金新农傲农生物 天康生物 唐人神 新五丰 神农集团 东瑞股份 金新农图表45：中小猪企在建工程（亿元）图表46：中小猪企资产负债率（%）2016 2017 2018 2019 2020 2021H1傲农生物神农集团天康生物东瑞股份唐人神金新农新五丰201510 50 000000.9.8.7.6.5.40.30.2.100傲农生物 天康生物 唐人神新五丰 神农集团 东瑞股份 金新农2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021-06-30 39数据来源：公司公告、中泰证券研究所 预备役上市猪企：企业概况2020-09-23 2021-06-21正大股份德康农牧大象农牧扬翔股份2021-05-27 2021-06-29 生猪出栏量由2018年的919.27万头增加25.1%至0.3%至2020年的140万 2019年育肥猪出栏量为00万头。2022预计生产育肥猪78万头，屠宰预期产能 2018-2020年，公司生猪出栏量分别为429万头、419万头和432万头，出栏量规模位列全国前茅。2020年，公司的整体PSY指标已达25.4头/年，MSY指标已达24.0头/年。 2018年至2020年，公司生猪出栏量分别是1头。198.02、142.25、预计于2023年6月为屠宰及食品加工业务完成年屠宰800万头生猪产能且肉加工产能20万头的三个项目。213.76万头，分别占300万头。全国出栏量的截至2020年6月30日，公司已拥有超100个生猪产品客户。00.29%、0.26%、.41%。数据来源：公司公告、中泰证券研究所（备注：按照招股说明书申报稿发布时间排序）40 风险提示数据更新不及时，第三方数据存在偏差，预测数据与实际存在偏差风险，行业供需测算等偏差风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。