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2022-2023钢厂复产 分析报告 1 目录 第 一部分 ： 双焦上 周 行情及 基 本面情 况 第 三部分 ： 策略与 建议 第 二部分 ： 双焦平 衡 表推演 第 一部分 ： 双焦上 周 行情及 基 本面情 况 第 三部分 ： 策略与 建 议 第 二部分 ： 双焦平 衡 表推 演 2 一 、 焦炭 第 一部分 ： 双焦上 周 行情及 基 本面情 况 现货 &期货价格 日照港准一级焦出库价 2750元 /吨 (+50) ， 折 01合约仏单 2977元 /吨左右 3 基差 &主力合约价差 4 盘面焦化利润 &山西现货利润 01盘面利润 394元 （ 盘面利润 环比前一周涨 100元 ） ， 测算 山西现货利 108元 ， 稳 。 5 焦炭供给 MS230家独立焦企日均产量 50.56万吨 （ +0.82）， 产能 利 用率 69.11%（ +0.99bp） 焦炭 整体产量小幅回升 ， 环 保 限产 压 制复 产 空间 丌 大 。 6 焦炭需求 247家钢厂日均铁水产量 198.7万吨 （ -1.81）， 唐山 地 区由 于 空气 质 量力 争 退出 全 国后 十 ， 部分高炉再度受限 ， 铁 水 产量 小 幅下 滑 。 7 焦炭库存 上周焦炭总库存 去 库 5.58万 吨 ， 其 中 247家 钢 厂累 库 11.57万吨 ， 230独 立 焦化 厂 去 库 27.65 万吨 ， 港口焦炭库存累 库 10.5万吨 ， 钢 厂小 幅 补库 ， 近期 贸 易集 港 量有 所 增加 。 钢厂焦炭库存可用天数 焦炭进出口及利润 出口利润窗口打开 （ FOB 470美金 ， 环比 前一周持平 ） ， 10月出口回 落 ， 预 计 11月 出口量或将环比回升 。 焦炭总结 供给 ： MS230家独立焦企日均产 量 50.56万吨 （ +0.82）， 产能 利 用率 69.11%（ +0.99pct） 焦炭整体产量小幅回升 ， 环保 限 产压 制 复产 空 间丌 大 。 需求 ： 247家钢厂日均铁水产 量 198.7万吨 （ -1.81）， 唐山 地 区由 于 空气 质 量力 争 退出 全 国后 十 ， 部分高炉再度受限 ， 铁水 产 量小 幅 下滑 。 库存 ： 上周焦炭总库存 去 库 5.58万吨 ， 其 中 247家 钢 厂累 库 11.57万吨 ， 230独 立 焦化 厂 去库 27.65万吨 ， 港口焦炭库存累 库 10.5万 吨 ， 钢 厂 小幅 补 库 ， 近 期贸 易 集港 量 有所 增 加 。 总结 ： 钢焦博弈持续 ， 焦 炭累 计 跌 1600元 /吨 ， 上 周山 西 某焦 企 提涨 200元 ， 遭市 场 人士 痛 批 “ 大 涨 大 落 ” 。 焦化 利 润 斱 面测 算 山 西 准 一级 焦 炭 现 货 利润 108元 /吨 。 钢 厂 复 产 丌及市 场 预 期， 但仍在补库 ， 库销比看 当 前钢 厂 原料 库 存较 高 ， 从 供 需平衡表看 ， 限产常态化 下 四季度焦炭仍 小幅过剩 ， 焦炭向上驱 动 丌明 显 ， 且 01合 约 基本 平 水港 口 准一 现 货仏 单 ， 现 货 向上 驱 动丌 强的 情况下短期或将宽幅震 荡 为主 ， 中长 期 仍偏 空 看待 。 二 、 焦煤 12 焦煤现货 &期货行情走势 蒙煤 2260 （ +110）、 柳林 低硫煤 2200（ -）、 山西简混 2150- 2260（ 元 /吨 ） 13 期现基差 &主力合约价差 焦煤供给 数据来源 ： 银河期货 、 汾 渭 、 wind 15 汾渭数据显示国产煤开 工 率环 比 增 0.9%至 104.2%， 焦煤矿开工 连 续 两 周 回升 。 焦煤 -汾渭 汾渭 2021-12-09 上次 增减 环比增减幅 开工 山西 107.8% 107.7% 0.1% 0.1% 河北 104.1% 101.0% 3.1% 3.0% 山东 96.3% 94.6% 1.8% 1.9% 汇总 104.2% 103.4% 0.9% 0.9% 产量 山西 401.4 400.9 0.5 0.1% 河北 60.7 58.9 1.8 3.0% 山东 161.3 158.3 3.0 1.9% 汇总 623.4 618.1 5.3 0.9% 蒙煤通关情况 17 蒙古新冠疫情昨日确诊 人 数 157人 ， 上 周日 均 通关 车 辆数 96车 /天 左右 。 焦煤需求 230家独立焦化厂焦 炭日均产量环比微 增 ， 综合调研情况 以及钢联数据看山 西地 区 焦企有补库 动作 ， 山东焦企开 工提升 ， 焦企开始 补库 ； 钢焦产量相 对稳定 ， 钢厂端多 按需采贩 。 18 数据来源 ： 银河期货 、 汾 渭 、 wind 焦煤库存 煤矿库存近期持续去库 ， 分地区 看 山 西 山东 地 区煤 矿 出货 较 快 ， 山 东地 区 由于 焦 企开 工 提 升 ， 对 原 料开始补库 。 焦煤 Mysteel 2021/12/10 2021/12/3 增减 环比增减幅 230家独焦 990.0 971.4 18.6 1.91% 247钢厂库 972.0 899.1 72.9 8.11% 港口库存 446.0 385.0 61.0 15.84% 焦煤 - 汾 渭 原煤 库存 山西 101.2 111.1 -9.9 -8.9% 河北 50.0 45.2 4.8 10.6% 山东 138.7 153.3 -14.6 -9.5% 汇总 289.9 309.6 -19.7 -6.4% 精煤 库存 山西 58.8 68.4 -9.6 -14.1% 河北 30.9 21.7 9.2 42.5% 山东 93.8 104.3 -10.5 -10.1% 汇总 183.5 194.4 -10.9 -5.6% 19 数据来源 ： 银河期货 、 汾 渭 、 wind 20 焦煤总结 供给 ： 汾渭数据显示国 产 煤开 工 率环 比 增 0.9%至 104.2%， 焦煤 矿 开工 连 续两 周 回升 。 进口端蒙 煤日均通关车数环比上 继 续小 幅 下降 ， 日均 96车 左 右 。 需求 ： 230家独立焦化厂焦炭 日 均产 量 环比 微 增 ， 综 合调 研 情况 以 及钢 联 数据 看 山西 地 区焦 企 有 补库动作 ， 山东焦企开 工 提升 ， 焦企 开 始补 库 ； 钢 焦 产量 相 对稳 定 ， 钢 厂 端多 按 需采 贩 。 库存 ： 煤矿库存近期持 续 去库 ， 分地 区 看山 西 山东 地 区煤 矿 出货 较 快 ， 山 东地 区 由于 焦 企开 工 提 升 ， 对原料需求增加 ， 整 体看 焦 煤库 存 呈现 上 游去 库 ， 下 游 累库 的 状态 。 总结 ： 上周蒙古主焦煤 价 格稳 ， 受病 毒 奥密 克 戎影 响 ， 通 关 车辆 数 继续 小 幅回 落 ， 唐 山 蒙 #5精 煤自提仏单 2260元 /吨 。 国产煤产 量 小幅 回 升 ， 据 传鄂 尔 多斯 地 区保 供 从明 年 1月 1日起 除 保供 矿 ， 其他恢复按产能配 票 。 从 当 下供需看 ， 焦 煤四季度环 比 小幅累库 ， 01合 约 基本 平 水唐 山 蒙 煤仏单 ， 焦 炭 产量维持 低 位情 况 下 ， 现 货向 上 驱动 丌 明显 ， 预计 盘 面或 将 宽幅 震 荡为 主 。 21 第 二部分 ： 双焦平 衡 表 核心假设不推演 22 数据来源 ： 银河期货大宗商品研究所黑色组 、 Wind、 Mysteel 焦炭平衡表 核心假设 ： 12月独立焦化厂 产 能利 用 率按 70%平 推 ， 12月铁 水 日均 产 量 205万吨 （ 统计局口径 ）， 结论 ： 焦炭全年去库 39万吨 ， 四季 度 环比 三 季度 累 库 89万吨 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 焦炭平衡表 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 焦炭产量 45876 47105 47697 47145 44793 11193 11696 12377 12432 12217 12238 11816 10874 环比 同比 1229 2.7% 593 1.3% (553) -1.2% (2352) -5.0% (756) -383 503 -79 681 571 55 483 (215) 1024 21 542 (421) -561 (943) -1558 焦炭进口 9 52 298 141 120 21 53 128 95 65 21 23 31 环比 同比 43 475.2% 246 469.7% (157) -52.7% (21) -14.8% (12) 18 32 50 75 116 (33) 62 (30) 44 (44) -32 2 -105 8 -64 铁水产量 日均 累积 226 82613 229 83559 239 87382 232 85427 226 82320 219 19897 234 21312 250 22972 252 23202 245 22335 250 22780 230 21509 204 18803 环比 同比 946 1.1% 3823 4.6% (1955) -2.2% (3107) -3.6% (1457) -249 1415 368 1660 1856 230 1848 (867) 2438 445 1468 (1271) -1463 (2706) -4399 焦炭表需 44967 46362 47985 46097 44247 11111 11901 12502 12471 12005 12244 11741 10107 环比 同比 1395 3.1% 1623 3.5% (1889) -3.9% (1850) -4.0% (737) -67 790 281 601 786 (31) 623 (466) 894 239 343 (503) -761 (1634) -2364 焦炭出口 976 653 349 678 720 69 107 84 89 131 211 176 160 环比 同比 (323) -33.1% (304) -46.5% 329 94.2% 42 6.2% (67) -132 39 -77 (23) -48 5 -47 42 62 80 104 (35) 92 (16) 70 焦炭库存 1332 1475 1136 1097 1043 1509 1250 1169 1136 1282 1086 1008 1097 环比 同比 142 10.7% (339) -23.0% (39) -3.4% (54) -5.0% 412 -24 (259) -257 (81) -307 (33) -339 146 -227 (196) -164 (77) -161 89 -39 23 数据来源 ： 银河期货大宗商品研究所黑色组 、 Wind、 Mysteel 焦煤平衡表 核心假设 ： 焦炭库存不 去 年年 底 持平 、 进口 减 2359万 吨 、 内 煤 全年 同 比 增 458万 吨 结论 ： 焦煤全年 去 库 396万吨 ， 四季 度 累库 664万 吨 ， 主 要 累库 在 煤矿 端 。 双焦平衡表 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 焦煤平衡表 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 焦煤供应 63448 62614 63184 61283 60087 14180 15849 16176 16979 15480 15004 15394 15406 焦煤产量 56757 55241 55759 56217 55887 12196 14163 14500 14899 13846 14004 14114 14253 环比 (1516) 517 458 (329) (2141) 1967 337 399 (1053) 158 109 139 同比 -2.7% 0.9% 0.8% -0.6% (315) (79) 349 562 1650 -159 -387 -646 焦煤进口 6691 7373 7426 5067 4200 1984 1686 1676 2080 1634 1000 1280 1153 环比 682 53 (2359) (867) (352) (298) (9) 403 (446) (634) 280 (127) 同比 10.2% 0.7% -31.8% -17.1% 226 346 -263 -257 -350 -686 -396 -926 焦煤表需 59933 62308 62848 61231 59574 14162 15656 16226 16804 15808 15320 15769 14334 环比 2375 540 (1617) (1657) (2412) 1494 570 578 (996) (488) 449 (1436) 同比 4.0% 0.9% -2.6% -2.7% -335 356 290 229 1645 -336 -456 -2470 焦煤出口 108 140 87 55 71 21 22 28 16 9 12 18 15 环比 32 (53) (33) 16 (8) (26) (11) (8) (7) 3 6 (3) 同比 30.0% -37.6% -37.4% 29.8% -27 -16 3 -13 -12 -10 -10 -1 焦煤库存 3407 3573 3822 3426 3868 3570 3740 3664 3822 3485 3156 2762 3426 环比 166 249 (396) 442 144 171 (77) 158 (337) (328) (394) 664 同比 4.9% 7.0% -10.4% 12.9% 606 545 89 249 -85 -584 -901 -396 24 第 三部分 ： 策略与 建 议 策略 ： 单边 ： 煤焦整体向上驱动不强 ， 预计盘面宽幅震荡 ， 观望为主 。 套利 ： 无 。 THANKS
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