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3月审核加快，重质重量并举2022年北交所打新3月报证券分析师：刘 靖 A0230512070005王雨晴 A0230522010003联系人: 王雨晴主要内容 融资&审核：(1)2022年3月北交所发行新股2只，融资规模2.62亿；2022年1-3月累计发行新股7只，合计融资13.3亿。新股发行节奏缓慢，主要受补材料中止审查、公开发行审核趋严等影响。(2)3月共7家企业上会通过，环比+5家，10家企业主动终止，环比+9家，新受理2家企业，环比+1家。随着企业陆续披露21年财报，IPO审核进度预计加快。(3)截止3月31日，共7家企业审核通过待注册，预计募集资金合计12.36亿。 申购&发行：3月2只新股全部采用直接定价，无询价发行。发行Pettm中值15.16X，环比-34.52%；单看新股克莱特（七丰精工发行数据尚未公布），新股网上有效申购户数24.96万，环比-35.17%；打新参与度（估算）为4.99%，环比-2.81pct；冻结资金699亿，环比-48.38%；网上中签率0.15%，环比+0.02pct。主要因2月新股首日涨幅收窄，打新热情下降，中签率有所回升。 上市&收益：(1)3月共3只新股上市，首日涨幅中值6.2%，环比-17.9pct，其中克莱特上市首日破发，成为开市以来首只破发新股。(2) 2020/7/1-2022/3/31，精选层+北交所打新累计收益率8.24%，22年1-3月打新累计收益率0.153%。 全年打新收益率预测：假设全年新股上市100只（直接定价/询价占比为9:1），全年融资规模220亿；中性假设新股首日涨幅30%；中性假设网上有效申购户数42万户，单户冻结资金20万，网上中签率0.21%；网下参与账户1500户（个人/机构占比为2:1），网下中签率1.1%。中性预期1000万资金打新收益58.63万，年化收益率5.86%。pOoRmMqRqNyQmNpQtOoPmPaQdN6MtRnNnPsQlOqQmQeRoOsO8OrQpQvPmOuNMYoPvN主要内容 投资分析意见：（1）随着在审公司陆续完成年报更新工作，二季度新股上市数量有望增加。我们观察近2周新股审核节奏已从“1周1审”变为“1周2审3家”，较本月前2周明显提速。同时我们预计下半年新股上市速度将快于上半年。今年北交所市场建设的主要任务是扩大规模，提高上市公司“质“与”量”，今年初出台的“新分层管理办法”调增晋层频次（由全年1次至全年6次）、优化晋层条件（与北交所上市条件形成梯度、注重衔接），参考北交所过往IPO辅导及审核进度，预计新晋层企业将在下半年陆续登陆北交所。（2）在A股市场整体风险偏好下行的背景下，近期北交所市场呈现缩量回调趋势，新股上市表现不佳，新股投资情绪亦受到抑制。短期，二级承接能力是首要考量，建议优先关注首发估值低（10倍以内）、二级抛售压力小（停牌前可流通股本占比低）的新股打新，或从稀缺性角度，把握大市值新股机遇。展望全年，一季度或是全年经济增长底部，随着全国疫情防控形势好转，内需景气度回升，市场风格有望向成长股切换。建议目标前移，沿三条主线精选在辅导企业提前介入：1）市占率高，具备专精属性的细分领域龙头：伊森新材、天瑞电子、汉维科技、国基科技等；2）成长预期好、业绩确定性强的大市值龙头：新芝生物、曙光数创、鼎智科技、奔朗新材等；3）下游景气度高、业绩弹性大的品种：爱知之星、力佳科技、睿高股份等。 风险提示：1.北交所流动性风险；2.新股涨幅不及预期风险；3.经济下行超预期风险；4.新股业绩波动风险。主要内容1. 审核&融资2. 申购&发行3. 上市&收益4. 全年打新收益率预测1.1 20年7月-22年3月北交所IPO数量、融资规模资料来源： Wind，申万宏源研究图：2020年7月-2022年3月北交所IPO数量图：2020年7月-2022年3月北交所IPO融资规模320 0 14 6 5 20 0 3 24 50142 1 1 4 2051015202530352020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月直接定价（只） 询价（只）94.521.29 5.1110.1513.28 3.73 5.45 5.69 4.87 7.3325.903.85 0.94 1.77 7.99 2.6201020304050607080901002020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月发行规模（亿元） 资料来源:Wind、申万宏源研究图：2020年6月-2022年3月北交所上会通过及主动终止数量 图：2020年8月-2022年3月北交所审核周期（受理-上会）图：2020年8月-2022年3月北交所新受理企业家数变化 图：截止2022年3月末北交所企业IPO状态分布1.2 截止22年3月末北交所IPO审核动态710 051015202530202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203过会数量（只） 主动终止（只）79 7810182147169230198171149177141125223050100150200250平均耗时（天）05101520253035新增受理-已通过 新增受理-在审核 新增受理-已终止股票代码 股票名称底价对应市值（亿元）申万一级行业营业收入19-21CAGR（%）归母净利19-21CAGR（%）审核状态 基本情况833575.NQ 康乐卫士 103.8 医药生物 -85.68 - 已受理 主营：基于结构设计的重组蛋白类生物制品研发，目前研发项目主要为系列人乳头瘤病毒（HPV）疫苗837567.NQ 中兵通信 32.0 通信 18.00 7.89 中止 主营：军用、军民两用品超短波通信设备和卫星通信，广泛应用于陆、海、空等军事领域430208.NQ 优炫软件 30.6 计算机 2.80 - 已问询主营：数据库及生态应用产品和安全产品，业务体系由数据库及生态应用产品和服务、安全产品、安全服务及安全集成等四大板块组成客户：客户遍及政府、金融、军工、能源、电信、教育、医疗等多个领域839483.NQ 用友金融 29.0 计算机 16.05 22.20 已问询 主营：为金融行业数智化管理系统、业务系统提供产品及运维服务；客户：银行、券商、保险、信托、租赁等835985.NQ 海泰新能 22.4 电子 52.75 718.16 已问询主营：生产太阳能电池组件产品客户：2020年前五大客户国电银河海兴新能源、比亚迪、四川瑞宏基、United Renewable Energy Co,Ltd、晶科能源833030.NQ 立方控股 19.6 电子 8.54 17.21 已问询主营：向客户提供人员和车辆出入口控制与管理产品的研发、生产、销售及持续服务应用范围：覆盖全国，公司产品广泛应用在现代化的城市交通枢纽站、商业综合体、智能大厦、企事业单位、政府机关、商业物业、企业园区、住宅小区等场所838402.NQ 硅烷科技 18.3 电子 39.85 97.64 已问询主营：生产销售氢气和电子级硅烷气。在半导体行业硅烷气，公司已完成芯片制造商的合格供应商认证工作，2021 年下半年获得半导体领域订单客户：目前已积累 TCL 华星、隆基股份、惠科电子、京东方、爱旭股份、东方日升、神马股份、爱旭光电、金宏气体、华特气体等一批市场领先的重要客户的订单832645.NQ 高德信 14.6 通信 -0.62 10.85 已问询主营：为客户提供互联网接入、专线组网服务，及通信设备调试、综合布线工程等其他服务；客户：主要为大湾区，已拥有中青宝、华润银行、华润置地、前海人寿、中国联通深圳分公司、中山证券、顺丰科技、顺丰支付、通商宝等众多知名客户833694.NQ 新道科技 13.9 计算机 5.79 -13.67 已问询主营：为高等教育和职业教育院校提供综合教育软件产品和服务解决方案；客户：公司已与全国超 4,000所院校及社会机构开展合作，携手院校共建实践教学基地超 7,000 个、深度参与专业建设超过 350 个，共建数智产业学院 160 个，培养学生超过 600 万人833755.NQ 扬德环能 13.3 公用事业 18.83 76.27 已问询主营：低浓度瓦斯发电业务以及对外提供瓦斯发电项目工程技术服务、委托运营、设备维护保养、瓦斯发电机组研发制造、大修及技术改造等。客户：2020年前五大客户为国网山西省电力公司、山西焦煤集团、华阳新材料、贵州大西南矿业、国网江苏省电力公司资料来源：Wind、申万宏源研究注：海泰新能、扬德环能尚未公布2021年财务数据，营收及归母净利年复合增速使用2018-2020年。1.3 已受理企业-按发行底价对应的市值排名前10表：截止2022年3月末北交所审核阶段按发行底价对应的市值排名前10主要内容1. 审核&融资2. 申购&发行3. 上市&收益4. 全年打新收益率预测2.1 20年7月-22年3月北交所新股首发Pettm中值、截止3月末各行业发行Pettm中值图：2020年7月-2022年3月北交所新股首发Pettm月度中值图：截止2022年3月北交所新股首发Pettm中值（按申万一级行业）27.0610.8812.5518.5515.2518.329.4314.449.8916.3718.0513.3023.1515.160.005.0010.0015.0020.0025.0030.00首发Pettm中值8.43 9.2612.3014.3616.24 16.96 17.1218.33 19.07 19.1020.5022.3924.22 25.2529.47 30.9433.30 34.210.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00社会服务家用电器 汽车 食品饮料轻工制造基础化工机械设备公用事业电力设备建筑装饰 电子 医药生物农林牧渔 计算机 传媒 环保 通信 国防军工首发Pettm中值（倍）图：2020年7月-2022年3月网上有效申购户数010203040506070802020/7/12020/7/222020/8/122020/9/22020/9/232020/10/142020/11/42020/11/252020/12/162021/1/62021/1/272021/2/172021/3/102021/3/312021/4/212021/5/122021/6/22021/6/232021/7/142021/8/42021/8/252021/9/152021/10/62021/10/272021/11/172021/12/82021/12/292022/1/192022/2/92022/3/2当日有效申购户数最大值（万户）图：2020年7月-2022年3月网上冻结资金规模降门槛后02004006008001000120014001600180020002020/7/12020/7/222020/8/122020/9/22020/9/232020/10/142020/11/42020/11/252020/12/162021/1/62021/1/272021/2/172021/3/102021/3/312021/4/212021/5/122021/6/22021/6/232021/7/142021/8/42021/8/252021/9/152021/10/62021/10/272021/11/172021/12/82021/12/292022/1/192022/2/92022/3/2当日冻结资金规模最大值（万元）降门槛后0.46 0.680.741.615.791.902.520.550.600.800.360.08 0.130.150.01.02.03.04.05.06.07.0202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202003 202004 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203网上中签率中值(%)图：2020年7月-2022年3月网上中签率中值 表：最近10只新股网上中签率资料来源： Wind，申万宏源研究2.2 截止22年3月末网上有效申购户数、冻结资金、中签率注：如2只以上新股同一日申购，列示最大冻结资金量新股 注：如2只以上新股同一日申购，列示最大冻结资金量新股证券代码 证券简称 申购日期网上有效申购户数（万户）中签率（% ）87 19 81 . B J 晶赛科技 20 21 / 10 / 26 16 . 46 0. 31 083 62 60 . B J 中寰股份 20 21 / 11 / 1 13 . 71 0. 35 083 67 20 . B J 吉冈精密 20 21 / 11 / 3 13 . 91 0. 37 087 12 45 . B J 威博液压 20 21 / 12 / 22 75 . 22 0. 04 087 02 04 . B J 沪江材料 20 22 / 1/ 4 40 . 80 0. 11 083 33 46 . B J 威贸电子 20 22 / 2/ 10 40 . 41 0. 13 087 18 57 . B J 泓禧科技 20 22 / 2/ 15 38 . 91 0. 13 083 51 79 . B J 凯德石英 20 22 / 2/ 21 38 . 09 0. 17 083 24 19 . B J 路斯股份 20 22 / 2/ 28 32 . 50 0. 09 083 16 89 . B J 克莱特 20 22 / 3/ 7 24 . 96 0. 15 资料来源： Wind，申万宏源研究2.2 截止22年3月末网下询价基本情况发行时间 询价新股数量 网下发行比例 高剔比例 低剔比例 入围率 有效报价宽度 顶格申购上限 有效报价配售对象（家） 获配比例（%）202007 29 50.00% 10.13% 29.82% 59.83% 17.88% 99.97% 465 0.0458 202010 3 70.00% 10.29% 9.26% 80.46% 25.54% 100.00% 218 0.0260 202012 4 47.12% 10.31% 16.17% 75.74% 16.14% 100.00% 201 0.0465 202106 1 55.00% 8.55% 15.24% 76.22% 35.63% 100.00% 57 0.0960 202107 1 51.00% 10.23% 39.30% 50.46% 11.11% 100.00% 148 0.0171 资料来源：Wind、申万宏源研究注：1. 数据为当月中值；2.有效报价宽度=（有效报价上限-有效报价下限）/首发价格；3.北交所发行暂无分类询价 、分类配售强制规定，故不区分网下A类、B类中签率；4.北交所高剔比例不低于5%，若认购倍数高于15倍，不低于10%。表：2020年7月-2022年3月北交所询价新股申购获配情况主要内容1. 审核&融资2. 申购&发行3. 上市&收益4. 全年打新收益率预测3.1 20年7月-22年3月新股首日涨跌幅、3月新股年化收益率-5.27%2.05% 0.76% 10.39%-1.03%1.94%18.19%3.80%44.41%27.80%150.17%120.93%24.09%6.20%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%首日涨跌幅（%）图：2020年7月-2022年3月北交所新股首日涨跌幅月度中值证券代码 证券简称 上市日 中签率（%）顶格申购数量（万股） 冻结资金规模（万元） 理论获配股数（万股） 首日卖出收益（万元） 收益率 年化收益率835179.BJ 凯德石英 2022/3/4 0.170 71.25 1,425 12.11 1.01 0.07% 5.11%832419.BJ 路斯股份 2022/3/11 0.090 61.95 446 5.58 0.35 0.08% 9.30%831689.BJ 克莱特 2022/3/21 0.150 47.50 513 7.13 -0.27 -0.05% -6.42%资料来源：Wind、申万宏源研究注：年化收益率按全年360天计算表：2022年3月北交所上市新股理论收益情况注：首日涨跌幅按成交均价计算3.2 北交所打新累计收益率、22年1-3月打新累计收益率资料来源： Wind，申万宏源研究注：横坐标为申购日图：2020年7月-2022年3月北交所打新累计收益率-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2020/7/12020/8/12020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/1网下累计收益率 网上累计收益率 累计收益率（网上+网下）8.24%7.84%0.37%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%网下累计收益率 网上累计收益率 累计收益率（网上+网下）0.15%0.15%0%图：2022年1-3月北交所打新累计收益率主要内容1. 审核&融资2. 申购&发行3. 上市&收益4. 全年打新收益率预测4 中性预期1000万打新收益58.63万，年化收益率5.86% 基本假设 发行规模：全年发行100只（直接定价/询价=9/1），平均单只募资规模2.2亿（直接定价、询价单只分别1.89亿、5亿），合计募资规模220亿。 涨跌幅：中性预期新股首日涨幅30%，考虑20%/30%/50%三种情况。 中签率：（ 1 ）直接定价：有 效 申 购 户 数 分 别 为 40/42/44 万户三种情况， 中 签 率 分 别 为0.2039%/02136%/0.2243%；（2）询价：个人网下报价账户分别为400/1000/1200个，机构报价账户分别为100/500/800个，网下发行比例55%，100%入围，中签率分别0.72%/1.1%/4.58%.表：北交所打新绝对收益表：1000万/2000万现金打新年化收益率资料来源： 申万宏源研究中 签 率 /涨 跌 幅 20% 30% 50%0 .2 0 3 9 % 3 2 . 9 3 4 9 . 4 0 8 2 . 3 30 .2 1 3 6 % 3 4 . 5 0 5 1 .7 5 8 6 . 2 50 .2 2 4 3 % 3 6 . 2 3 5 4 . 3 4 9 0 . 5 6注：上表假设对新股全部顶格申购直接定价绝对收益（万元）中 签 率 / 涨 跌 幅 20% 30% 50%0 .7 2 % 3 3 8 . 3 2 5 0 7 . 4 8 8 4 5 . 8 11 .1 0 % 5 1 4 . 2 5 7 7 1 .3 8 1 2 8 5 . 6 34 .5 8 % 2 1 4 2 . 7 1 3 2 1 4 . 0 6 5 3 5 6 . 7 7注：上表假设对新股全部顶格申购网下询价绝对收益（万元）1000 20% 30% 50%悲 观 情 形 -中 签 率 3 . 0 8 % 4 . 6 2 % 7 . 7 0 %中 性 情 形 -中 签 率 3 . 9 1 % 5 .8 6 % 9 . 7 7 %乐 观 情 形 -中 签 率 1 0 . 9 6 % 1 6 . 4 4 % 2 7 . 4 0 %1 0 0 0 万 现 金 规 模 年 化 收 益 率2000 20% 30% 50%悲 观 情 形 -中 签 率 2 . 9 1 % 4 . 3 7 % 7 . 2 8 %中 性 情 形 -中 签 率 3 . 7 3 % 5 .6 0 % 9 . 3 3 %乐 观 情 形 -中 签 率 1 0 . 7 8 % 1 6 . 1 7 % 2 6 . 9 4 %2 0 0 0 万 现 金 规 模 年 化 收 益 率 17信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组 陈陶 021-33388362 华东B组 谢文霓 021-33388300 华北组 李丹 010-66500631 华南组 李昇 0755-82990609 A股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy） ：相对强于市场表现20以上；增持（Outperform） ：相对强于市场表现520；中性 (Neutral) ：相对市场表现在55之间波动；减持 (Underperform) ：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数 ：沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）： ：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform） ：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold） ：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持（Underperform） ：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL） ：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight） ：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数 ：恒生中国企业指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。 18法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance19上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司）刘 靖 A0230512070005王雨晴 A0230522010003
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