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月酝知风之医健文旅大消费行业疫 后 复苏带动相关产业持续改善平安证券研 究所医健文旅大消费团 队2022年 08月 08日证券研究报告行业评级:生物医药 强于大市(维持)新消费 强于大市(维持)食品饮料 强于大市(维持)请务必阅读正文后免责条款2核心摘要 生物医药:制造业增速回落,药品、器械集采持续推进 。 2022前 6个月收入端同比下降 0.60%,利润总额端同比下降27.60%。 Q2上海等地处于对抗疫情阶段,常规诊疗受影响较大, 6月医药制造业数据继续下滑。骨科脊柱国家集采蓄势待发,第 7批仿药集采落地: 7月 12日,天津市医药采购中心国家组织医用耗材联合采购平台发布了国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告。 7月 13日,国家联采办发布全国第七批带量采购拟中标结果。 60个拟中选药品平均降价 48%,降幅相比前几批集采略显温和,按约定采购量计算,每年可节省费用 185亿元。 新消费:持续关注防疫政策,谨防 疫 情反 复 。 1) 酒旅餐饮: 防疫政策逐步优化有望带动酒旅市场向好,暑期旅游热度高,看好出行恢复这条逻辑主线下的 OTA、酒店、景区、餐饮等板块复苏。但仍需关注防疫政策,谨防疫情反复。 2)美容护理: 化妆品方面, 头部国货品牌在疫情冲击、政策趋严及流量格局重构中份额持续提升,建议积极关注,同时积极关注低估值标的边际改善机会。医美方面,行业政策“松绑” +疫后恢复,市场情绪以及业绩均有望边际改善,建议积极关注。 3) 教育人服: K12教育行业政策仍然从严,但新东方等头部公司转型逐见成效,转型逻辑被市场认可,建议积极关注龙头公司转型机会;同时建议关注同道猎聘,公司现金流充裕,近三年收入 CAGR超 30%,目前估值处于底部 。 食品饮料:食品制造增速基本持平,名酒价格持续上涨 。 6月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为 3.0%,较 5月下降 0.5pct,我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为 7.1%,较 5月提升 0.1pct。 7月因疫后消费场景恢复,名酒价格持续上涨,茅台批价出现小幅回升。 7月 27日最新数据显示, 我国生 鲜乳主产区平均价为 4.12元 /公斤,我国原奶价格处于下行通道,未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。 6月啤酒产量小幅下降,原材料成本呈现波动态势,进口大麦价格延续上行,包装原材料中玻璃价格回调。 风险 提示: (医药)政策风险;研发风险;市场风险。(新消费)宏观经济疲软风险;国内疫情防控长期化风险;行业竞争加剧风险。(食品)宏观经济波动影响;原材料波动影响;行业竞争加剧。生物医药: 制造业增速回落,药品、器械集采持续推进3 医药制造业数据: 2022前 6个 月收入端 同比下降 0.60%,利润总额端 同比下降 27.60%。 Q2上海等地处于对抗疫情阶段,常规诊疗受影响较大, 6月医药制造业数据继续下滑。 骨科脊柱国家集采蓄势待发,第 7批仿药集采落地: 7月 12日,天津市医药采购中心国家组织医用耗材联合采购平台发布了国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告 。 7月 13日,国家联采办发布全国第七批带量采购拟中标结果 。 60个拟中选药品平均降价 48%,降幅相比前几批集采略显温和,按约定采购量计算,每年可节省费用 185亿 元。我国医药制造业利润总额增速(截止 2022年 6月 )我国医药制造业主营业务收入增速(截止 2022年 6月 )资料来源:国家统计局, WIND,平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Jun.2022 收入(亿元) 增速( %)-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Jun.2022 利润总额(亿元) 增速( %)生物 医药 |疫情:社会整体稳态运行,各地仍有持续散发4 我国新冠疫苗接种量趋于稳定: 截止 2022年 7月末,我国境内新冠疫苗接种共 34.24亿剂,相比 6月末新增 0.21亿剂 。目前我国新冠疫苗接种已达到较高比例,在后续强化接种政策出现前疫苗边际增量有限。 我国新冠疫情显著改善,防疫政策适度放宽: 我国多地新冠疫情显著改善,全国每日新增确诊病例、无症状感染者均在较低水平。随上海 6月加速进行复工复产,社会常规运营秩序逐渐恢复 。 6月 28日,国务院联防联控机制综合组发布 新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版) ,就 风险 人员隔离管理、风险区域划分、核酸检测策略等进行了优化。 6月 29日, 工信 部宣布取消行程卡“星号”标记。整体来说,全国防疫政策出现适度放宽。我国每月新冠疫苗接种情况(亿剂,截止 2022年 7月末)资料来源 :卫健委, WIND, 平安证券研究所中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量(人)02460600012000180002400030000无症状感染者 患者生物 医药 |医疗器械:国家级骨科脊柱带量采购将至5 脊柱产品集采早有预期 : 本次开展的骨科 -脊柱带量采购是国家维度开展的第三次集采。市场对脊柱产品的集采早有预期, 2021年人工关节集采落地时脊柱产品的集采就已成为业内普遍预期, 2022年上半年高值耗材采购平台对脊柱类耗材进行了信息确认与分类编码更新工作,并于 5月时推出集采征求意见稿,预示着相关集采工作很快将会 落地。 延续分组集采、多家入围方式,采购周期延长至 3年 : 此次竞价方式与此前人工关节集采有一定相似性 。企业 根据产品齐全度、供应能力以及医疗机构意愿采购量将分为 A、 B、 C三组,其中 A、 B组按申报价的比价价格确定入围企业,产品系不全的 C组企业则以申报价比价价格不超过 A、 B组相应平均拟中选比价价格为拟中选条件 。且 A、 B组的入围企业数量 /申报企业数量比值与此前人工关节集采相比差异不大。分量规则也基本延续基础量(根据排名) +剩余量(医疗机构自主选择 &优先倾斜顺位靠前企业)的分配方式。而采购 周期则从人工关节集采的 2年延长 至 3年 。资料来源 :天津市医药采购中心, 平安证券研究所有效申报企业和最多入围企业数量关系(家)生物医药 |创新药 :国产创新逐步迎来收获期6资料来源 : NMPA, CDE, 平安证券研究所7月新获批上市的创新药物 国产创新药逐步迎来收获期: 本月 共有 多 款 创新药完成 上市或增加适应症 , 进一步 提高国内患者的 可及性 。通用名 公司 分类 上市日期 适应症注射用曲拉西利 先声药业 5.1类新药 2022.7.13在接受含铂类药物联合依托泊苷方案的广泛期小细胞 肺癌( ES-SCLC)患 者 中 预 防 性 使 用 曲 拉 西利 ( Trilaciclib),以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率环泊酚 海思科 新增适应症 2022.7.15 用于重症监护期间的镇静普特利单抗 乐普生物 1.1类新药 2022.7.22 适用于既往接受一线及以上系统治疗失败的高度微卫 星不稳定型( MSI-H)或错配修复缺陷型( dMMR) 的 晚期实体瘤患者的治疗阿兹夫定 真实生物 新增适应症 2022.7.25 用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎( COVID-19)成年患者恩曲替尼 Roche 5.1类新药 2022.7.29适用于携带神经营养酪氨酸受体激酶融合基因且不包 括已知获得性耐药突变,患有局部晚期、转移性疾病或 手术切除可能导致严重并发症,以及无满意替代治疗或 既往治疗失败的成人和 12 岁及以上儿童实体瘤患者被纳入优先审评名单的药物Crovalimab注射液 Roche 5.1类新药 2022.7.11 用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症盐酸哌甲酯缓释咀嚼片 祐儿医药 5.1类新药 2022.7.19 用于治疗儿童注意缺陷多动障碍奥雷巴替尼片 亚盛医药 1.1类新药 2022.7.19 用于治疗耐药和 /或不耐受的慢性髓细胞白血病慢性期( CML-CP)患者被纳入突破性疗法名单的药物抗人 BCMA T细胞注射液 恒润达生 新增适应症 2022.7.04 用于治疗复发 /难治性多发性骨髓瘤NR082眼用注射液 纽福斯 5.1类新药 2022.7.07 用于治疗 Leber遗传性视神经病变ABSK021胶囊 和誉生物 新增适应症 2022.7.12 用于治疗不可手术的腱鞘巨细胞瘤生物医药 |仿制 药 :第七批集采整体降价温和7资料来源 :联采办 , 国家医保局, 平安证券研究所前七批集采平均降价幅度 第七批集采拟中标品种价格平均降幅 48%, 较前几批温和 : 2022年 7月 12日 , 第七批国家组织药品集中采购 , 在江苏南京产生拟中标结果 。 7月 13日 , 联采办正式公布拟中标结果表 。 本次集采共有 295家企业的 488个产品参与投标 , 217家企业的 327个产品获得拟中选资格 。 其中 , 6家国际药企的 6个产品中选 , 211家国内药企的 321个产品中选 , 投标企业中选比例 73%。 60个拟中选药品平均降价 48%, 降幅相比前几批集采略显温和 , 前 5批集采平均降幅均在 52%以上 。 按约定采购量计算 , 预计每年可节省费用 185亿元 。 预计第七批集采结果于 2022年 11月在全国落地实施 。 集中带量采购已成为公立医院药品采购的重要模式 。 国家医保局自 2018年成立以来 , 一共实施 7批药品集中采购 , 共覆盖 294种药品 , 按集采前价格测算 , 涉及金额约占公立医疗机构化学药 、 生物药年采购额的 35%。52%59%53% 53% 52% 56%48% 48%0%10%20%30%40%50%60%70%已集采金额35%未集采金额65%前七批集采已覆盖采购金额和未采购金额占比生物医药 |仿制 药 :第七批集采整体降价温和8资料来源 :联采办 , insight数据库, 平安证券研究所第七批集采中城市公立医院销售额超 10亿品种及其竞争企业数量 第七批集采第七批集采不乏大品种 : 第七批集采共涉及 31个治疗类别 , 包括高血压 、 糖尿病 、 抗感染 、 消化道疾病等常见病 、 慢性病 , 以及肺癌 、 肝癌 、 肾癌 、 肠癌等重大疾病 。 据统计 , 本次 61个序号品种中公立医疗机构销售规模超 10亿的品种有 23个 , 城市公立医院销售规模超 10亿的品种有 14个 。 大品种竞争格局较此前 激烈 : 竞 标企业超 12家的品种有 7个 , 11-12家的有 4个 。 竞争最为激烈的是奥美拉唑注射剂 , 合计有 27家企业竞标 , 最终 10家入围 。 我们认为竞争激烈的原因主要有两个 , 一是伴随一致性评价的推进 , 同一个品种过评企业逐步增多;二是受疫情影响 , 第七批集采开标时间延后 , 导致集采品种积累了更多的过评企业 。前七批集采已覆盖采购金额和未采购金额占比0510152025300102030405060城市公立销售额(亿元,左轴) 竞标企业数量(个,右轴)12家以上12%11-12家7%8-10家30%6-7家22%4-5家29%生物医药 |仿制 药 :关注集采对企业的边际影响9资料来源 : insight数据库, 平安证券研究所 我们认为应当从两个方面来关注集采对企业的边际影响 : 一是关注通过集采放量的光脚企业 , 这些企业通常具备丰富的仿制药梯队 , 产品获批后视同通过一致性评价 , 凭借集采中标实现快速上量 , 以特色原料药企业和制剂出口企业为代表 ,建议关注司太立 、 华海药业 、 健友股份 、 一品红 、 九典制药 、 普洛药业 、 美诺华 、 天宇股份等 。 二是关注集采对业绩影响边际减弱的穿鞋企业 , 把握新品种增量超过存量品种损失的拐点 , 建议关注恒瑞医药 、 恩华药业 、 苑东生物 、 华东医药等 。 光脚企业以华海药业为例 : 第七批集采华海药业共拟中标 3个品种 , 分别是阿立哌唑口崩片 、 罗库溴铵注射液 、 奥司他韦胶囊 , 三个品种 2021年公立医疗机构通用名市场规模分别为 4.87亿 、 9.60亿 、 10.25亿元 , 中标企业分别为 4家 、 8家 、10家 。 华海拟中标价较限价降幅分别为 83%、 70%、 84%, 假设按此降幅计算集采后通用名市场规模 , 且华海获得平均市场份额 , 则预计集采后这三个品种给华海带来约 7300万收入 , 此前存量销售仅 800万左右 。生物医药 |仿制 药 :“光脚企业”受益于集采放量10资料来源 :联采办, insight数据库, 平安证券研究所部分光脚企业第七批集采中标情况企业 拟中标品种 2021年公立医疗 机构市场 规模(亿元) 拟中标企业数量(个) 2021年存量销售规模(亿元)华海药业 阿立哌唑口崩片 5 4 0罗库溴铵注射液 10 8 0.08奥司他韦胶囊 10 10 0健友股份 磺达肝癸钠 5 4 0替加环素 25 8 0依替巴肽 1 4 0一品红 奥司他韦胶囊 10 10 0硝苯地平控释片 67 12 0溴己新注射液 14 4 0普洛药业 头孢克肟颗粒 7 4 0.34头孢克肟片 26 10美托洛尔缓释片 30 6 0九典制药 依巴斯汀片 6 3 0生物医药 |仿制 药 :“光脚企业”受益于集采放量11资料来源 :联采办, insight数据库, 平安证券研究所恒瑞医药涉及集采品种汇总 “ 穿鞋企业 ” 以恒瑞医药为 例: 2018年以来恒瑞医药进入前七批集采的品种共有 33个 , 中选 22个 , 其中第七批集采共涉及磺达肝癸钠 、 帕立骨化醇 、 头孢吡肟 、 伊立替康 、 替莫唑胺 5个品种 , 除替莫唑胺外均拟中标 。 根据公司公告 ,2020年 11月开始执行的第三批集采涉及的 6个品种 2020年收入约 19亿元 , 2021年下滑 55%; 2021年 9月开始执行的第五批集采涉及的 8个品种 , 2020年收入 44亿元 , 2021年下滑 37%。 而根据米内网数据 , 第七批集采涉及的 5个品种 2021年公立医疗机构销售规模约 19亿元 。 我们认为第七批集采过后恒瑞医药主要仿制药大品种均已被纳入集采 , 且影响边际减弱 , 业绩有望迎来拐点 。批次 品种 是否中标 批次 品种 是否中标4+7扩面 厄贝沙坦 是第五批奥沙利铂 是盐酸右美托咪定 否 苯磺顺阿曲库铵 是第二批替吉奥 是 度他雄胺软胶囊 是曲美他嗪缓释片 是 多西他赛 是阿比特龙 是 盐酸罗哌卡因 是白蛋白紫杉醇 是 帕洛诺司琼 是第三批盐酸氨溴索片 是 碘克沙醇 否非布司他 是 格隆溴铵 否卡培他滨 是第七批磺达肝癸钠 是来曲唑 是 帕立骨化醇 是坦索罗辛 是 头孢吡肟 是塞来昔布 否 伊立替康 是第四批加巴喷丁 是 替莫唑胺 否普拉克索 是缬沙坦氨氯地平 是帕瑞昔布 是生物医药 |仿制 药 :关注新纳入基药目录儿童药品种12资料来源 : WHO, insight数据库, 平安证券研究所WHO第八版儿童基本药物清单品种数量(个) 新版基药目录新增 “ 儿童药品 ” : 2021年 11月 , 国家基本药物目录管理办法 (修订草案 ) 公开征求意见 ,在基药范围中首次新增 “ 儿童药品 ” 目录 。 我们认为国家基药目录增设儿童用药目录 , 主要是向 WHO看齐 。 2021年 10月 , WHO发布第八版 儿童基本药物标准清单 , 收集的品种接近 350种 ,共 29个分类 , 分类与成人版基药目录基本一致 。 而我国 2018版基药目录中 , 儿童用药仅 22种 , 品种丰富空间巨大 。3475097770100200300400500600700800900用药类别 品种 企业 注册分类疫苗13价肺炎球菌多糖结合疫苗 沃森生物 预防用生物制品 3类AC脑膜炎球菌多糖结合疫苗 欧林生物 预防用生物制品 15类Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗 北京科兴 预防用生物制品 15类冻干鼻喷流感减毒活疫苗 百克生物 预防用生物制品 6类全身用抗病毒药恩替卡韦颗粒 华纳大药厂 化药新药 2.2类恩替卡韦口服液 扬子江 化药仿制 3类代谢用药 苯丁酸钠散 兆科药业 化药仿制 3类麻醉剂 枸橼酸舒芬太尼注射液 ( 10ml:50ug) 恩华药业 化药仿制 3类精神安定药水合氯醛 /糖浆组合包装 特丰制药 化药新药 2.2类水合氯醛灌肠剂 特丰制药 化药仿制 3类咪达唑仑口服溶液 人福药业 化药仿制 3类咪达唑仑口颊粘膜溶液 津升制药 化药仿制 3类 受体阻滞剂盐酸普萘洛尔口服溶液 亚宝药业 化药仿制 3类盐酸普萘洛尔口服溶液 百年康鑫 化药仿制 3类抽动症 芍麻止挛颗粒 天士力 中成药新药 6类我国 2018-2021年纳入优先审评获批上市的儿童药品种(不完全统计)生物医药 |仿制 药 :看好儿童药品种放量13 儿童药可不受“一品两规”和药品总品种数 限制: 2022年 7月国家卫健委 关于进一步加强用药安全管理提升合理用药水平的通知 ,提出遴选儿童用药时,可不受“一品两规”和药品总品种数限制。这是国家首次针对单一治疗领域取消行政化用药限制,有望大大缓解儿童药进院难和处方难的困境 。 基药“ 986”配置将促进新纳入儿童药 放量 : 2019年 10月 11日,国务院办公厅发布的 关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见 中,要求“基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于 90%、 80%、 60%(简称 986)。因此纳入基药目录有望帮助儿童药品种快速放量 。 重点关注纳入优先审评并获批的儿童药品 种: 根据 米内网数据, 2018年至 2021年,已有约 15个被纳入优先审评的儿童药上市,我们认为这类品种通常为临床必需且具备明显临床优势的品种,有望纳入新版基药目录。生物医药 |医疗 服务:深圳 印发大 健康发展 措施, 鼓励康复 行业发展14 深圳发改委印发 措施 ,鼓励康复行业的发展 。7月 26日,深圳发改委印发 深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施 ,提出了一系列鼓励康复行业发展的策略。 “措施”提出 ,要支持康复辅具创新开发、打造智能康复辅具产业基地、打造养老服务产业生态、支持养老机构建设。关于养老机构的建设,“措施”支出要推动医养结合,支持规模较大的养老机构举办主体依法依规设置医疗机构,符合要求的纳入医保定点范围。鼓励医疗机构与养老机构开展协议合作,提供医疗救治、康复护理、生活照料等服务。随着这些政策与措施的落地,我国康复医疗服务、器械、耗材等,都有望实现加速发展。近年来我国康复领域重点政策简述资料来源:政府官网、平安证券研究所 深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施 2022年 鼓励康复医疗服务、器械、耗材等发展 关于开展康复医疗服务试点工作的通知 2021年 在康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队 伍建设、价格支付等支持政策方面探索创新 国务院办公厅关于印发国家残疾预防行动计划 2016年 残疾人基本康复服务覆盖率达 80%以上。 关于新增部分康复项目纳入基本医疗保障支付范围的通知 2016年 新增 20个康复评定及治疗项目纳入基本医疗保 险。 关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知 2011年 鼓励按照建立三级康复医疗服务体系的原则进行 设置规划。15风险提示 |生物医药 政策风险 。 若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期 , 可能影响相关领域盈利能力 。 研发风险 。 医药行业研发投入大 、 风险高 , 相关企业存在研发失败风险 。 市场风险 。 市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响 。新消费 |酒旅餐饮:防疫政策逐步优化,暑期旅游热度高 截止到 7月 31日,酒店餐饮及休闲 (长江 ) 指数 /消费者服务 HK(中信)指数 7月累计涨跌幅 -10.56%/-7.75%: 指数成分及关注个股中 涨幅 Top3:华住集团 -S( +2.63%)、香格里拉(亚洲)( +0.79%)、海昌海洋公园( +0.63%)。 跌幅 Top5:金陵饭店( -25.44%)、 岭南控股( -24.19%)、天目湖( -22.61%)、呷哺呷哺( -21.91%)、华天酒店( -21.79%)。 观点: 1)核酸检测结果全国互认、行程卡覆盖时间缩短等防疫政策的逐步优化有望带动酒旅市场呈现向好态势,暑期旅游热度高,我们看好出行恢复这条逻辑主线下的 OTA、酒店、景区、餐饮等板块复苏。 2)但仍需持续关注防疫政策,谨防疫情反复。 重要事件: 1)防疫政策逐步优化: 7月 8日起“通信行程卡”查询结果的覆盖时间范围由“ 14天”调整为“ 7天”; 7月 29日 国家卫健委发布关于进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认的通知。 2) 7月 25日, 两部门联合印发 关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知 共推出六大金融工作措施,缓解旅游企业资金压力。 3) 6月餐饮社零数据: 6月餐饮社零销售额为3766亿元,同比 -4.0%,限额以上餐饮企业收入 945亿元,同比 -2.2%; 1-6月,餐饮收入 20040亿元,同比 -7.7%,限额以上餐饮企业收入 4879亿元,同比 -7.8%。 4)暑期旅游热度高: 据去哪儿平台数据, 7月前三周,全国酒店预订量环比 6月同期增长64%,较 2019年疫情前同期预订量增加 25%。 重要公告: 1)华住集团 -S: 截至 22Q2在营 酒店合计 8176家,其中国内 /国外分别为 8051/125家。国内(不包含征用酒店)22Q2RevPAR为 141元,同比 -32.9%; OCC为 64.6%,同比 -17.7pct; ADR为 218元,同比 -14.5%。海外 22Q2RevPAR为 66欧元,同比+233.3%; OCC为 59.8%,同比 +35.4pct; ADR为 110.4欧元,同比 +35.5%。 2)海底捞: 拟将海外业务 Super Hi International Holding Ltd.的股份进行实物分派方式的分拆及以介绍上市方式于香港联交所主板单独上市。 Super Hi及其附属公司主要于大中华区以外地区从事餐饮业务。 3)锦江酒店: 预计上半年归母净利润亏损 1.1亿元 -1.5亿元,扣非后归母净利润亏损 2.43亿元-2.83亿元。 4)海伦司: 预期 2022上半年营收 8.7-8.9亿元,同比 +0.2%+2.5%; 净利润 -2.9-3.1亿元 ,上年同期为 -0.25亿元 ; 经调整净利润 -0.9-1.1亿元,上年同期为 +0.81亿元。资料来源: Wind,中国政府网,旅业网 , 迈点, 平安证券研究所 16新消费 |美容护理:美妆大盘增速回正,医美政策出现“松绑” 截止到 7月 31日,美容护理(申万)指数 7月累计涨跌幅为 -2.27%: 涨幅靠前的分别为水羊股份( +31.66%)、延江股份( +12.01%)、华熙生物( +11.99%);跌幅靠前的分别为上海家化( -17.24%)、华业香料( -16.09%)、百亚股份( -10.86%)、贝泰妮( -10.78%)、中顺洁柔( -10.62%)。 观点: 1)线上格局持续分散化,重视抖音等新平台渠道红利。 2)化妆品品牌表现分化,头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力,在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长,份额提升,建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。 3)医美行业政策“松绑”,市场情绪边际改善,同时疫情恢复 +精准防控下,线下客流有望恢复,建议积极关注医美耗材及设备产品放量、服务机构业绩修复机会。 重要事件: 1)社零数据: 2022年 6月社会消费品零售总额为 38,742亿元,同比增长 3.1%,限额以上化妆品类商品零售总额为424亿元,同比上升 8.1%,增速回正。 2022年 1-6月,我国社会消费品零售总额 210,432亿元,同比下降 0.7%,限额以上化妆品类商品零售总额 1,905亿元,同比下降 2.5%。 2)地方政策: 深圳发布 关于促进大健康产业集群高质量发展的若干措施 ,指出支持电子类医疗美容产品、生物类医疗美容产品、口腔特色产品、医疗美容服务行业规范化发展。 重要公告: 1) 珀莱雅: 发布 2022年限制性股票激励计划并完成授予,授予对象共计 101人,包含公司管理层及核心骨干,授予价格为 78.56元 /股。公司层面业绩考核要求为 2022-2024年收入、归母净利润较 2021年增长率不低于 25%、 53.75%、 87.58%(复合增长率不低于 23.33%)。 2) 水羊股份: 发布购买股权公告,拟以 4,450万欧元购买 EviDenS de Beaut SAS 90.05%股权,并以 500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权,本次交易金额合计 4,950万欧元(约折合人民币约 33,473.39万元)。资料来源: Wind,化妆品观察,化妆品报,国家统计局,平安证券研究所新消费 |教育人服: K12教育政策仍然从严,积极关注个股转型机会 截止到 7月 31日,中国教育指数 7月累计涨跌幅为 +3.79%: 涨幅靠前的分别为新东方 -S( +37.17%)、威创股份( +14.81%)、陕西金叶( +12.61%)、新东方在线( +12.00%);跌幅靠前的分别为中国东方教育( -23.08%)、豆神教育( -19.75%)、中汇集团( -16.67%)、宇华教育( -16.55%)、中教控股( -14.30%)。 观点: 1) K12教育行业政策仍然从严,但新东方等头部公司转型逐见成效,转型逻辑被市场认可,建议积极关注教育龙头公司转型机会; 2)人服方面 ,建议 关注同道猎聘,公司现金流充裕, 19-21年经营性现金流净额 CAGR为 67.31%;收入稳步增长,近 三年 CAGR超 30%;中高端客户韧性强,招聘生态稳定;目前估值处于底部,建议关注。 重要事件: 1) 6月失业率公布: 6月失业率为 5.5%,相较五月的 5.9%下降 0.4pct,其中 16-24岁人口调查失业率为 19.3%,相较5月上升 0.9pct; 25-59岁就业主体人群失业率为 4.5%,比上月回落 0.6pct, 接近 2021年平均水平。 2)教育部开展校外培训暑期专项活动: 据教育部网站消息, 7月 20日至 8月 30日,教育部将在全国范围内组织开展校外培训“监管护苗” 2022年暑期专项行动。主要涉及学科类培训隐形变异、非学科类培训恶意涨价以及“退费难”等问题。 3)北森控股二次递表港交所: 云端人力资源管理( HCM)解决方案提供商北森控股二次递表港交所,北森收入主要来自向客户收取的 HCM解决方案订阅费。截至2020年 3月 31日、 2021年 3月 31日和 2022年 3月 31日止财年,北森营收分别为 4.59亿元、 5.56亿元和 6.80亿元;净亏损分别为12.67亿元、 9.40亿元与 19.08亿元。 重要公告: 1)新东方: 发布截至 2022年 5月 31日未经审核的 2022财年第四财季业绩报告。报告期内,营收 5.24亿美元,同比减少 56.8%;本季度新东方股东应占净亏损为 1.89亿美元,去年同期亏损为 4550万美元。同时,公司推出 4亿美元股份回购计划。 2)好未来: 发布截至 2022年 5月 31日的 2023财年第一季度未经审计财务报告。 2023财年第一季度,好未来净收入 2.24亿美元;净亏损为 4380万美元,亏损同比收窄 57.1%。 3)科锐国际: 发布 2022年半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润 1.23亿元 -1.39亿元,比上年同期增长 20%-35%。资料来源: Wind,多知网,芥末堆,国家统计局,平安证券研究所19风险提示 |新消费 宏观经济疲软的风险 。 经济增速下行 , 消费升级不达预期 , 导致消费端增速放缓 。 国内疫情防控长期化的风险 。 国内疫情虽然逐渐平息 , 但是外部输入风险依然明显 , 若疫情防控长期化 , 消费行为或再受抑制 。 行业竞争加剧的风险 。 行业参与者增多 , 市场竞争逐步加剧 , 或导致行业整体营销等成本提升 。食品饮料:食品制造、酒水饮料 6月同比增速基本持平20 食品制造业工业增加值同比增速基本持平: 6月我国 食品制造业工业增加值当月同比增速为 3.0%,较 5月增速降低 0.5pct。1-6月,食品制造业规模以上企业营业收入为 10,704.5亿元,累计同比增长 6.4%,较 1-5月增速回落 0.8pct。 酒、饮料和精制茶制造业工业增加值 增速持平 : 6月,我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为 7.1%,较5月增速提高 0.1pct, 基本持平 。 1-6月,酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为 8,565.6亿元,累计同比增长7.4% ,较 1-5月增速回落 0.9pct。2020年 -2022年食品制造业营业收入(累计值,亿元)资料来源:国家统计局,平安证券研究所(注:食品制造业工业增加值同比增速中 2月同比增速为 1-2月累计同比增速)资料来源:国家统计局,平安证券研究所(注:酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中 2月同比增速为 1-2月累计同比增速)2020年 -2022年食品制造业工业增加值同比增速( %)2020年 -2022年酒、饮料和精制茶制造业营业收入(累计值,亿元)0%2%4%6%8%10%工业增加值 :食品制造业 :当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30% 工业增加值 :酒、饮料和精制茶制造业 :当月同比2020年 -2022年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速( %)05,00010,00015,00020,00025,0001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 202205,00010,00015,00020,0001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 2022食品饮料 |白酒:疫后消费场景恢复,白酒定基指数基本保持涨势21资料来源:泸州市酒业发展促进局,平安证券研究所 7月 全国白酒批发价格情况 : 根据泸州市酒业促进局发的最新数据 显示: 从定基指数看, 2022年 7月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为 110.15,上涨 10.15%。其中,名酒定基价格指数为 113.91,上涨 13.91%;地方酒定基价格指数为104.68,上涨 4.68%;基酒定基价格指数为 108.49,上涨 8.49%。从月环比指数看, 2022年 7月中旬全国白酒环比价格总指数为 100.15,上涨 0.15%。其中,名酒环比价格指数为 100.08,上涨 0.08%;地方酒环比价格指数为 99.87,下跌0.13%;基酒环比价格指数为 100.81,上涨 0.81%。 2022年 7月因疫后消费场景恢复,名酒价格持续上涨。2022年 7月全国白酒价格月、旬价格环比指数表(以上一月、上一旬价格为 100)2022年 7月全国白酒价格月、旬价格定基指数表(以 2012年 2月为 100) 2021年 7月 -2022年 7月全国白酒价格定基、环比走势资料来源:泸州市酒业发展促进局,平安证券研究所(注: 7月定基指数及环比指数为 7月中旬数据)类别 7月上旬 7月中旬全国白酒价格总指数 109.98 110.15一、名 酒 113.82 113.91二、地方酒 104.81 104.68三、基 酒 107.61 108.49类别 7月上旬 7月中旬全国白酒价格总指数 99.99 100.15一、名 酒 100.07 100.08二、地方酒 99.82 99.87三、基 酒 100.00 100.8199.599.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.502021年 7月 2021年 10月 2022年 1月 2022年 4月 2022年 7月全国白酒批发指数 -定基( 2012年 2月为 100,左轴)全国白酒批发指数 -环比(右轴)食品饮料 |白酒:茅台批价小幅回升, 名酒价盘稳定22资料来源:国酒财经,平安证券研究所 茅台批价呈现小幅回升: 茅台 7月批价出现小幅回升。 7月下旬飞天散瓶以及箱装茅台价格分别回升 至 2,800元 /瓶和3,170元 /瓶。 根据 茅台 2022年上半年主要经营数据报告 ,茅台 22H1营收创下 2018年以来最佳增速。临近中秋节前,茅台批价环比提升明显。 名酒价格稳居高位: 根据京东商城监控的数据显示,五粮液、剑南春、水井坊的终端零售价格保持稳定,部分名酒小幅上升。截止 7月 29日,第八代五粮液京东价为 1,389元 /瓶,剑南春京东价为 509元 /瓶,水井坊京东价为 688元 /瓶。2021年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势 2020年以来京东商城各大名酒价格情况(元 /瓶)资料来源: Wind,平安证券研究所2,0002,5003,0003,5004,000茅台箱装一批价(元 /500ml) 茅台散瓶一批价(元 /500ml)02004006008001000120014001600五粮液 剑南春 水井坊食品饮料 |软饮料:社零总额同比增长,产量同比下降23资料来源: Wind,平安证券研究所2019-2022年我国软饮料产量累计值及同比增速资料来源: Wind,平安证券研究所我国饮料类零售总额当月值(亿元) 饮料类社零总额延续增长: 6月,饮料类限额以上企业零售总额为 287.4亿元 ,同比增长 2.8%,景气度稳居高位。 软饮料 6月产量同比下降: 6月,我国软饮料产量为 1,828.0万吨,较 5月环比上升 18.4%,同比 21年下降 3.1%。0501001502002503003504004505001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 2022-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000 产量 :软饮料 :累计值(万吨) 累计增速 (%)食品饮料 |乳制品:奶粉价格 环比下降, 国内原奶价格回调24资料来源: Wind,平安证券研究所 我国原奶价格回调: 自 2020年 9月我国原奶价格步入上升周期,生鲜乳收购价格涨幅明显,自 2022年 2月增速首次降为负后,价格开始震荡下降,进入下行空间。 7月 27日最新数据显示,我国生鲜乳主产区平均价为 4.12元 /公斤。当前我国原奶价格处于下行通道,乳制品生产企业原料成本压力有所缓解。 国际奶粉拍卖价格环比下降: 根据 Global Dairy Trade最新数据显示, 7月 19日,全脂大包粉拍卖价为 3,757美元 /吨,同比上涨 0.7%,环比下降 5.2%;脱脂大包粉拍卖价为 3,709美元 /吨,同比上涨 24.8%,环比下降 8.7%,整体价格相比前期呈下降趋势。我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速(元 /公斤) 全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格(
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