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国内网约车 竞争 格局 中， 滴滴 出行 目前 一骑绝尘， 其他 网约车 app关注 细分领域。 滴滴出行涉及快车 、 专车 、 出租 车 、 顺风车 等 11 个 板块， 市场渗透率高达 12%， 日活跃 用户数量超过 1300 万 ，月活跃用户数量 高达 7105.2 万人， 用户重合度 占比 至少四成。 其他 平台的市场渗透率均 低于 2%，月活跃 用户数量 停留 在百万量级 。 目前 国内神州 优车率先 上市， 滴滴 则 于 2017 年 12 月 完成新一轮融资。 各网约车 巨头 正 加紧通过 收购 、投资 等 方式 攫取 市场份额。 （ 极光大数据 ） 聚焦 国外网约车竞争格局， Uber 延续一贯霸主地位， Lyft2017 年展现 强劲攻势 。 截至 2017 年 ， Uber 已 覆盖 全球 70 多 个国家的 400 多个城市， 完成了 第 50 亿笔 订单 ， 全年 全球 交易总额 370 亿美元，营收规模 达 75 亿美元， 创历史新高。 2018 年 2 月 ， Uber 估值 已高达 720 亿 美元，继续霸占全球独角兽 榜首。 Lyft 从 2014 年开始抢占 市场份额， 2017年 完成 第 五亿个订单， 确立 美国网约车第二 平台 地位 。抓住 2017 年 Uber深陷一系列丑闻风波， Lyft 订单量暴涨 120%， 营收增幅 达到 168%， 增长幅度均超过 Uber， 发展前景不可小觑。 （前瞻产业数据） 对比 分析 国内外三大网约车 平台， 神州优车 专注 “ 车行 ” 。 将滴滴 、Uber、 神州 优车 三家 国内外 龙头出行 企业 业务 布局进行对比， Uber、滴滴出行 以 平台 用户 为核心， 神州 优车以 汽车为核心 ， 以 B2C 模式 标榜差异定位。 “互联网专车第一股” 神州优车 17 年下半年率先实现 盈利 ，发布战略升级致力建设全新 人车生态圈 ： 公司 2017 年下半年已实现整体盈利，全年营业利润及净利润亏损收窄幅度均超 90%，毛利率由负转正。 2018年 第一季度实现营业收入 20.8 亿元（ +2.49%），归母净利润转正，达到1.42 亿元（ +127.9%）。 2017 年实现营业总收入 98.56 亿元（ +68.62%） ，归母净利润 -2.62 亿元（ +92.69%）。（公司公告 ）。 市值超 越九鼎集团成为新三板第一 （ 2018 年 4 月 3 日）。 公司各业务板块稳步快速发展，专车业务收入 56.57 亿元（ +12.03%），买买车收入 34.65 亿元（ +342.88%） ,闪贷及其他服务收入 7.25 亿元（ +13800.53%） 12 月发布全新战略升级， 致力于建设全新人车生态圈，充分利用行业资源积累及产业链协同效应 推动全产业链业务升级。 17 年已同步开展了一系列资本运作，曲线进入汽车保险等市场领域。 关联方神州租车 同为独角兽，处于中国汽车租赁行业绝对的领导地位 。 双方业务方面协同明显，截至 2018 年 3 月，公司共持有神州租车约 29%股权，成为神州租车第一大股东。 （公司公告）通过收购，神州优车希望在产业链覆盖、资源利用、盈利等多方面提升自身的竞争优势。 全国最大的 B2C 共享模式网约车平台 ，虽入局较晚但 以差异化的路Tabl e_Title 2018 年 05 月 29 日 网约车 竞争格局 烽烟四起 ， 神州优 车独角兽 差异化模式 战 群雄 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 Table_Report 相关报告 2018 体育行业半年度策略 2018-05-28 一江“碧水”绿意深，“清废”攻坚正当时 2018-05-27 新三板 -智报 -2018 年第十九期：富士康登陆 A 股， “ 工业互联网 ” 开启制造业新篇章 2018-05-27 细观新分层系列三 2018-05-27 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（ 4） 2018-05-26 线定位迅速跻身竞争行列 ： （ 1）以专车模式针对高端市场，主打安全及服务质量。 受 未被满足的出行需求、对于高端出行的需求增加、交通出行的购买力增强、政府扶持力度加大四大因素推动，网约专车作为便捷灵活的出行新选择将会获得更大的发展。 神州专车以产品安全、重服务、标准化的三大特点，锁定高端市场用户需求，从而在竞争中突出自身差异化的优势。 （ 2）采用 B2C 定位 +C2C 补足，在进入网约车这一红海的同时保证合规性，盈利模式更为清晰： 市场层面 ，在网约车市场中，滴滴等 C2C 模式不比 B2C 模式具有更大网络效应优势 ;具体公司层面， B2C 运营模式 在合规性、盈利模式方面更为优势，同时 充分发挥 公司协同效应。同时开放 C2C 以免费换流量， 通过补足客户吸引与高峰车流量两者形成 补充，共同构成共享出行的全产品线 。 多元化业务已成行业趋势，神州针对汽车电商 +汽车金融两大 蓝海 ： 2017 年我国汽车销量达 2887.9 万辆 再创历史新高，连续九年居全球第一 （人民日报）（ 1） 消费者线上购车意愿正在逐渐增强 （艾瑞咨询），随着电商平台进一步发展，未来以神州买买车为代表的线上线下协作服务的常态化电商交易通过形成导流 +订单 +提车闭环，将是行业发展最终形态。 （ 2） 我国汽车金融渗透率将持续提升 ， 公司作为汽车行业深耕者，在汽车金融场景与风控两个层面均具有相对优势。 风险提示： 网约车市场竞争加剧，汽车行业发展不及预期 3 新三板 主题报告 内容目录 1. 写在前面：共享经济势在必行，高出行需求助力行业腾飞 . 6 2. 先看海外： Uber 霸主地位延续， Lyft 吹响进攻号角 . 7 3. 再揽国内：滴滴出行一骑绝尘，其他平台聚焦细分领域 . 8 4. 对标 Uber：开启 “共享经济 ”时代，业务全面开花 +估值不断攀升 . 10 4.1. “共享 ”概念鼻祖之一， Uber 在创新前线不断挣扎 . 10 4.2. Uber 最新估值已超 720 亿美元，多业务全面开花促估值节节攀升 . 11 5. 横纵对比：滴滴 Uber 聚焦 “人 ”，神州总体专注 “车行 ” . 14 6. 神州优车：三板独角兽融资能力强大， 17 年业务板块稳步发展 . 15 6.1. 三板独角兽：融资能力强大，业务板块稳步发展 . 15 6.2. 业务布局：继专车 +汽车电商 +汽车金融深耕，致力建设全新人车生态圈 . 16 6.3. 关联方：神州租车同为独角兽，协同提升产业链覆盖与资源利用 . 17 7. 业务亮点一：专车业务差异化路线决定战略思维，年均净利转正 . 20 7.1. 出行平台差异化之一：主打专车市场 . 21 7.1.1. 专车用户规模 18 年有望达近 3 亿，需求缺口仍然庞大 . 21 7.1.2. 神州定位专车中的高端车，深度挖掘客户需求 . 22 7.2. 出行平台差异化之二： B2C 运营模式 . 23 7.2.1. 率先提出以 B2C 模式为核心，合规与盈利更具优势 . 23 7.2.2. 开放 C2C 模式为 B2C 引流，双方相互补足 . 25 8. 业务亮点二：多元化业务已成行业趋势，神州定位电商 +金融 . 26 8.1. 多元化业务已成出行行业趋势，神州定位电商 +金融 . 26 8.2. 快步进入汽车电商，线上线下形成闭环 . 26 8.2.1. 汽车电商市场 “新稳旧快 ”，线上接受度逐年上升 . 26 8.2.2. 神州买买车业务模式较优， 17 年成为公司营收第二大支柱 . 28 8.3. 瞄准汽车金融市场，协同电商共进 . 29 8.3.1. 汽 车金融市场随汽车体量增长，渗透率持续提升 . 29 8.3.2. 神州闪贷在业务具有相对优势， 17 年已实现规模化盈利 . 30 图表目录 图 1：网约车发展的重要性 . 6 图 2： 2013-2017UBER 平台交易总额 . 7 图 3： 2017 年 Uber 与 Lyft 订单数、订单增幅、营收增幅对比 . 8 图 4：网约车平台发展时间 . 8 图 5：网约车行业各业务竞争格局 . 9 图 6： 2017 年 12 月最后一周网约车市场渗透率 . 9 图 7： 2017 年下半年各网约车 appDAU 和 MAU 均值 . 9 图 8：目前专车市场运营模式对比 . 10 图 9： Uber 自成立起主要发展历程 . 10 图 10： Uber 净利润及营业收入（单位：亿美元） . 11 图 11： 2014-2017UBER 估值情况 . 12 图 12： UBER 融资和开支情况 . 12 图 13： Uber 合并业务 . 12 图 14： Uber Eats 发展情况 . 13 图 15： Uber 三大核心价值 . 13 4 新三板 主题报告 图 16： Uber、滴滴以平台用户为核心，神州以汽车为核心的业务布局 . 14 图 17：神州优车历年营收及增速 . 15 图 18：神州优车历年归母 净利润及增速 . 15 图 19：神州优车发展历程及融资历程 . 15 图 20：公司三部分业务营业收入（单位：亿元） . 16 图 21：神州优车人车生态圈业务布局与战略 . 16 图 22：神州租车历年营业收入情况 . 18 图 23：神州租车车队规模 情况 . 18 图 24：神州租车及子公司为神州优车第一大供应商 . 19 图 25：对神州租车的收购行为对神州优车可能的影响 . 19 图 26：网约车市场发展时间轴 . 20 图 27： 2015 年底高端市场份额已被滴滴和神州占据 . 20 图 28： 2017-2018 年中国网约专车活跃用户分布 . 20 图 29： 2015-2018 中国网约专车 /快车用户规模及增长率 . 21 图 30： 2020 年预测约车 /专车出行需求供给比较（万次 /天） . 21 图 31：相比其他竞争对手，神州专车专注高端市场 . 22 图 32： 2017 年中国专车用户选择网约专车原因分布 . 23 图 33：神州专车、滴滴专车、易到用车服务内容对比 . 23 图 34：互联网竞争网络效应在网约车市场并不明显 . 24 图 35： C2C 网约车停止补贴存在客户和司机流失恶性循环 . 24 图 36：网约车平台牌照获取数量排名 . 24 图 37：神州专车 U+平台开放广告 . 25 图 38：神州专车 U+平台司机准入门槛要求 . 25 图 39：滴滴、 Uber、神州优车多元布局发展 . 26 图 40： 2009-2016 年中国汽车销量及增速 . 26 图 41： 2017 年中国购车网民对在线购车接受度持续上升 . 27 图 42：有电商消费习惯的 “年轻一代 ”正成为主要群体 . 27 图 43： 2017 年国内汽车交通领域投资分布 . 27 图 44：中国新车电商平台属性发展 . 28 图 45：神州买买车业务模式 . 29 图 46：神州买买车业务覆盖 . 29 图 47： 2008-2020 年中国汽车金融市场规模 . 29 图 48： 2016 年各国汽车金融渗透率（ %） . 29 图 49：神州闪贷在汽车金融领域具有相对优势 . 30 表 1：共享经济九大领域 . 6 表 2： Lyft 融资历史汇总 . 7 表 3： Uber 融资轮次及筹资情况 . 11 表 4： Uber 投资历史汇总 . 12 表 5： Uber、滴滴、神州优车业务布局对比 . 14 表 6：截至 2017 年年底公司前十大股东及持股情况 . 17 表 7：神州租车 2017 年业务覆盖情况 . 18 表 8：神州优车与神州租车签订合作合同内容（ 2014 至 2016 年） . 18 表 9：网约车市场业务分类 . 20 表 10：目前专车市场运营模式对比 . 23 5 新三板 主题报告 表 11： B2C 及 C2C 运营模式差别对比 . 24 表 12：新车电商及二手车电商部分投融资事件情况 . 27 表 13： 2017 年汽车金融领域投融资情况 . 29 6 新三板 主题报告 1. 写在前面 ： 共享 经济 势在必行 ， 高出行 需求 助力行业 腾飞 基于社会 闲臵资源，共享经济 推动 高效服务 。 “共享经济”是 以分散的 社会 闲臵资源 为 基础，以 提升 资源 利用率 为核心 的 服务式 经营。 自 20 世纪 80 年 代 美国 提出这一概念后， 经过 三十余年的 商业 实践， 共享经济在 全球实现井喷式发展， 促进 了 分散的 供需匹配， 释放 了经济活力。 且 随人均 GDP 不断 增加 超过 5000 美元 之后， 民众 消费需求 和 理念也 随之 升级， 以服务为核心的 升级 需求进入发展 黄金期。 以 美国为例， 罗兰贝格 出版的 汽车 共享出行市场 分析 预测 报告 显示 服务类 支出 占比 连年上升， 2015 年 升 至总支出的 75%。 以 服务为核心的共享经济 顺应了世界 变革趋势 ，成为 经济社会发展必然产物。 表 1：共享经济九大领域领域 代表公司 主要内容共享物品 Chegg Etsy -Chegg 提供在线教科书租赁服务-Etsy 手工艺品共享和交流平台共享金融 Zopa Lending Club -Zopa 为中小企业及个人融资信息-Lending Club 为中小企业及个人提供融资信息共享空间 Airbnb Wework -Airbnb 提供在线旅游短租服务-Wework 提供企业办公空间共享服务共享服务 TaskRabbit Zaarly -TaskRabbit 构建帮助完成或提供任务的平台-Zaarly 基于位臵邻近性的个人需求平台共享出行 Uber Lyft -Uber 通过手机预约出租车、私家车或他人拼车-Lyft 通过手机预约出租车、私家车或他人拼车共享饮食 EatWith Kitchit -EatWith 为游客寻找旅游地地道美食-Kitchit 提供厨师上门服务共享知识 Quora Udemy -Quora 在线问答平台-Udemy 提供在线课程服务共享资源 Open Garden SolarCity -Open Garden 提供 Wifi 网络共享服务-SolarCity 提供太阳能光伏系统服务共享医疗 Medicast Class Pass -Medicast 提供在线诊疗服务-Class Pass 提供健身资源共享服务出行难闲臵汽车多相得益彰，网约车顺势腾飞。 根据罗兰贝格报告，出行难、现有闲臵汽车多的城市生活痛点使得汽车共享出行势在必行，需要大力发展。以中国为例，城市人口密集，道路资源有限，北京车均道路面积仅为 31 平方米低于纽约、东京等大城市，轨道交通发展需要时间，目前每百万人轨道交通里程数仅为 2.5 公里，与美国 4.4 公里和日本 6.2 公里差距甚大，短中期内传统交通方式供给量难以满足民众出行需求。另外，社会大量运力未被激活，中国社会车辆在运期间平均载客人数少于 1.5 万人，平均闲臵时间约 95%，资源分布不均，利用率低，可提升空间巨大。在此形势下，推出网约车能有效解决二者矛盾，不增加城市基础运力复合前提下极大增加汽车运力供给，缓解城市交通压力。再者，面对居民日益多样化出行需求，网约车出现补充了大量个性化出行服务。综上，汽车共享出行腾飞势在必行。图 1：网约车发展的重要性7 新三板 主题报告 2. 先看海外 ： Uber 霸主地位延续， Lyft 吹响 进攻号角 Uber 开启 “共享经济 ”时代，独占网约车 市场 鳌头。 2009 年，卡兰尼克创建了世界上 第一个P2P 搜索 引擎， 成立了 一家 线上 打车公司 Uber， 创建 “平台 ”模式 ， 利用 他人的 闲臵 资源 获取自身的 商业 利益， 拉开了共享 经济的浪潮。 Uber 成立后 一路高速 发展 ， 在 全球范围内 覆盖了70 多个 国家 的 400 多个城市 ， 截至 2017 年 2 月已完成第 50 亿笔 订单 。 2017 年 Uber 全球营收规模 达到 75 亿美元 ， 再创 历史新高 ， 但同时 亏损 也不断扩大， 达到 45 亿 美元 ；其 全球交易 总额 从 上年的 200 亿美元跃升至 370 亿 美元， 成为 全覆盖式的 网络 。 2018 年 2 月 ， Uber估值 高达 720 亿 美元，成为科技公司 最大 的 “独角兽 ”， 牢牢霸占 国外 网约车霸主地位 。 （ 前瞻产业 数据院 ） 图 2： 2013-2017UBER 平台 交易总额 后起之秀 Lyft 奋勇直追，业务拓展迅猛。 Lyft 由科技创业家兹默和格林共同创建， 2013 年 1月宣布正式在洛杉矶开始运营相关汽车共享业务，如今已在美国 40 个州展开了业务。自 2014年 1 月起，选择使用 Lyft 的 Uber 用户逐渐增加，至 2016 年 8 月选择同时使用两款打车服务的用户比例增加了一倍多。 2017 年 Lyft 用户日出行次数已经达到了一百万次。（网易财经）表 2： Lyft 融资 历史汇总 融资时间 融资金额 /美元 融资轮次 投资方 估值 2008.07 30 万 种子轮 fbFund 2011.09 600 万 A 轮 Mayfield Fund 2013.01 1500 万 B 轮 Founders Fund 2013.05 6000 万 C 轮 Andreeseen Horowitz 2014.04 2.5 亿 D 轮 阿里巴巴、 Coatue 2015.03 3.5 亿 E 轮 Rakuten Ventures 2015.05 1.5 亿 E 轮 滴滴出行 -滴滴快的、腾讯、阿里巴巴 2016.01 10 亿 F 轮 -上市前 通用汽车、阿里巴巴、滴滴出行 -滴滴快的等 2017.04 6 亿 F 轮 -上市前 KKR 75 亿美元 2017.06 2500 万 战略投资 捷豹路虎 2017.10 10 亿 Alphabet 110 亿美元 2017.11 5 亿 CapitalG 115 亿美元 2017 年 Lyft 发展迅猛，订单营收增幅均超 Uber。 Lyft2017 年 11 月估值 115 亿美元，相比2017 年 4 月已累计融资 40 亿美元。 2017 年第二季度 Uber 交易额增长只为 17%，但 Lyft却迅速达到 25%。 Lyft 之前花费四年才完成了第一个一亿笔订单，完成最新一个一亿笔订单只用了 3 个月，在 2017 年 10 月完成了第五亿个订单，都显示出 Lyft 在网约车市场的强大冲击力，对 Uber 造成了一定威胁。 2017 年 Uber 在企业文化和商业行为均出现接连不断的丑闻，进入低迷期。 Lyft 趁机开始招募司机，升级智能手机应用，加大营销力度，扩大美国6.878 29.1 108.4 200 370 0501001502002503003504002013 2014 2015 2016 2017平台交易总额（亿美元） 8 新三板 主题报告 服务 范围到 160 座 新城市， 总数扩展至约 350 座 ，获得快速发展。 截至 2017 年底 ， Lyft 一年 订单量 增幅 达到 120%， 营收 增幅 达 168%， 均超过 Uber。 Uber 的 美国市场份额 从 年初80%下降至 约 70%。（财经 聚焦 ） 图 3： 2017 年 Uber 与 Lyft 订单数 、 订单增幅 、 营收增幅对比 3. 再揽国内 ：滴滴出行 一骑绝尘 ，其他平台聚焦细分领域 2014 年 网约车 元年 ， 众多 网约车 登台亮相 。 2010 年 ， 中国 最早的 网约车 平台 易到 上线 ； 2012年， 滴滴出行上线 之后网约车开始 逐渐渗透 全网 ， 早年的 网约车市场 滴滴打车 和 快的 打车双雄 鼎立。 2014 年 2 月 ， Uber 入局 中国， 网约车 市场迎来了 一轮 高速 的 扩张 和洗牌， 神州 专车 、首汽约车 、曹操专车 接连 涌入市场， 最终这场群雄 厮杀以 滴滴出行 收购 快的 和 Uber， 在行业确立龙头地位 而 告一段落。 滴滴专车 板块、 神州 专车、 首汽约车和 曹操专车 分别于 2014年 8 月、 2015 年 1 月 、 9 月 和 12 月 上线， 定位专车 细分 领域， 面向中高端 客户群 。 美团 打车则在 2017 年 正式上线， 2018 年 开始向 中国 网约车市场发起 猛烈 攻势。 图 4： 网约车 平台发展时间 现有国内 网约车竞争格局 滴滴 集大成 于 一家， 其他 网约车 app 聚焦于 细分领域 。 目
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