钢铁行业财务分析系列之七：2018年一季报分析：盈利面同比扩张，供需边际向好，看好钢铁行业投资机会.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 行业深度 |钢铁 证券研究报告 Tabl e_Title 钢铁行业财务分析系列之 七 ： 2018 年 一季报 分析 盈利面 同比 扩张，供需 边际向好， 看好钢铁行业投资机会 Table_Summary 一、 一季报概览： 2018Q1 钢企盈利面继续扩张，盈利维持较高水平 截至 2018 年 4 月 28 日， SW 钢铁板块的 33 企业（除抚顺特钢无法按期披露一季报外）全部已发布 2018 年一季度报告。 整体来看，钢企盈利面同比扩张，业绩复苏态势延续，盈利韧性显现。 SW 钢铁板块 33 家企业当中有 32 家实现盈利，盈利面为 96.97%， 同比提升 6.06 个 百分点。 二、 一季度行情回顾：需求韧性仍在，供给弹性显现，原料端弱势支撑钢企盈利相对高位 （ 1）供需 方面： 季节性因素和环保停工压制需求，基建相对弱势，但房地产开发投资增速超预期显示需求韧性仍在 ；尽管 高炉开工率同比大幅下降，但部分钢企增加废钢用量致粗钢日均产量同比、环比均升幅明显 ； （ 2）价格 方面 ： 受 社会 库存 高企 、中美贸易摩擦、资金层面紧张等诸多因素扰动，一季度钢价先稳后跌，但整体仍维持高位 ，主要钢材 品种价格 同比 2017 年 一季度 大幅上涨 ， 但环比 2017 年 四季度有所下 跌 ； 铁矿石价格 同比 2017 年 一季度大幅下跌，但环比 2017 年 四季度有所上涨。 （ 3）毛利 方面： 2018 年第一季度主要钢材品种价格同比 2017 年第一季度全面上涨，而铁矿石等原材料价格则大幅下跌，因此 2018 年一季度主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，环比则有所下滑。 三、 业绩分析： 一季度钢铁行业盈利面和上市公司业绩同比增长显著 从钢铁 行业 整体 看， 一季度钢厂盈利面略有下滑但仍维持高位 ； 从 上市 公司层面看， 受益钢材毛利维持高位，上市公司业绩同比增长显著 ， 33家上市公司中有 26 家实现了同比业绩增长，业绩改善 钢企占比为 78.79%。 四、 二季度展望及投资建议：供需格局边际或向上修复，预计二季度钢价稳中有升，盈利 有望 改善 （ 1）二季度 展望 ： 从需求端来看 ， 我们判断 前期受累季节性因素和环保停工的被过度压抑需求将在 4-5 月得以集中释放，二季度需求复苏幅度或显著超市场预期； 从供给端来看， 若 所有限产区域产能恢复至 2017 年3-9 月均值水平 ，全国日均生铁产量将增 0.56%或 1.20%，叠加环保高压常态化，我们判断整体供给边际增量有限 ；从 库存端来看， 钢材 社会 库存在 2018 年 3 月 9 日 达到高点后 开始下降 ，且 降幅明显快于历史同期，库存对钢价的压制有望得到进一步缓和 ； 从原材料 端 来看， 铁矿石 等 上游原料整体处于供过于求的格局，预计原料走势弱于钢材成品。 （ 2） 投资建议 ： 考虑到 2018 年 1-2 月季节性超调和采暖季停工使得需求被过度压抑，需求复苏边际上或强于往年同期，且将明显强于供给增加，整体供需格局边际或向上修复，预计二季度钢价走势稳中有升，盈利有望 改善，看好钢铁行业投资机会。就标的而言，我们重点推荐低估值、业绩确定性更好且具有高环保标准的优质龙头公司： 方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、马钢股份等 。 风险提示 ： 宏观经济增速大幅下滑； 非采暖季环保限产、超低排放改造进程低于市场预期 ； 钢价 、矿价出现大幅波动 。 Table_Grade 行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-05-02 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lishagf Table_Report 相关研究： 【广发钢铁 李莎】环保高压下的钢铁专题十三：河北省印发超低排放标准 -超低排放改造启动、倒逼落后产能退出，助力产业升级 2018-04-27 【广发钢铁 李莎】库存量化研究框架专题一：从解构微观库存说起 从短期波动到经济周期，看好库存短期波动修复与长期钢铁行业投资机会 2018-04-21 【广发钢铁 李莎】周报（ 20180416-20180420） - “降准”改善企业融资成本，社会库存加速下降，预计短期钢价稳中有升 2018-04-21 Table_Contacter 联系人： 刘洋 021-87570852 gzlygf - 1 0 %2%14%26%2 0 1 7 - 0 5 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 7 - 1 2 2 0 1 8 - 0 4钢铁 沪深300 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 行业深度 |钢铁 目录索引 一季报概览： 2018Q1 钢企盈利面继续扩张，盈利维持较高水平 . 4 一、 2018Q1 钢铁行业基本面：需求韧性仍在，供给弹性显 现，原料端弱势支撑钢企盈利相对高位 . 8 （ 一 ） 供需： 季节性因素和环保停工压制需求但韧性仍在 ， 采暖季钢企增加废钢用量提高 供给弹性 . 8 （ 二 ） 价格：诸多因素扰动致 一季度钢价先稳后跌，但整体仍维持高位，铁矿石价格同比大幅下跌 ， 但焦炭 、废钢价格同比大幅上涨 . 10 （ 三 ） 毛利： 2018 年一季度主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，环比有所下滑 13 二、业绩分析：一季度钢铁行业盈利面和上市 公司业绩同比增长显著 . 14 （ 一 ）钢铁 行业：一季度钢厂盈利面略有下滑但仍维持高位 . 14 （ 二 ） 上市公司：受益钢材毛利维持高位，上市公司业绩同比增长显著 . 14 三、二季度展望及投资建议：供需格局边际或 向上修复，预计二季度钢价稳中有升，盈利有望改善 . 18 （ 一 ） 二季度展望：需求复苏或超预期，供给边际增量有限，库存压制因素进一步缓和，原料价格走势弱于钢材，预计二季度钢价稳中有升，盈利有望改善 . 18 （二）投资建议：供需格局边际或 向好 修复，看好钢铁行业投资机会 . 19 四、风险提示 . 19 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 行业深度 |钢铁 图表索引 图 1： 18 年 1-3 月全国高炉开工率均值同比大幅下降 11.14 个百分点，环比 17 年第四季度下降 2.97 个百分点 . 10 图 2： 18 年 1-3 月粗钢日均产量同比上升 5.04%、环比 17 年第四季度上升 4.81%. 10 图 3： 2018 年第一季度诸多因素扰动致一季度钢价先稳后跌，但整体钢价仍维持高位（单位：元 /吨） . 11 图 4： 2018 年第一季度国产矿、进口矿均价同比大幅下跌，但环比 2017 年第四季度则全面上涨（单位：元 /吨） . 12 图 5： 2018 年 13 月钢厂盈利占比平均值为 85.18%，同比上升 3.74 个百分点，环比 17 年第四季度下降 0.05 个百分点 . 14 图 6： 2018 年第一季度 SW 钢铁板块 33 家上市公司（除抚顺特钢外） 归母净利润（单位：亿元） . 15 图 7： 2018 年第一季度归母净利润同比增幅前十的上市公司 . 16 图 8： 2018 年第一季度归母净利润同比下降的上市公司 . 16 图 9： 2018 年第一季度扭亏为盈的上市公司归属于母公司股东净利润（单位：亿元） . 17 表 1： 2018 年 SW 钢铁行业 34 家上市钢企第一季度业绩情况 . 4 表 2： 2018 年 1-3 月钢铁相关下游行业主要经营数据指标 . 9 表 3： 2018 年第一季度主要普钢品种价格变动情况（单位：元 /吨） . 11 表 4： 2018 年第一季度主要原材料价格变动情况（单位：元 /吨） . 12 表 5： 2018 年第一季度主要钢材产品吨钢均毛利变动情况（单位：元 /吨） . 13 表 6： SW 钢铁板块 33 家上市公司 2018 年第一季度业绩变动分析 . 15 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 20 行业深度 |钢铁 一季 报概览： 2018Q1 钢企 盈利面继续扩张，盈利维持较高水平 截至 2018年 4月 28日 ， SW钢铁 板块的 33企业 （除抚顺特钢无法按期披露一季报外）全部 已 发布 2018年一季度 报告， 整体来看，钢企盈利面同比扩张、 业绩复苏态势延续，盈利韧性显现。 从行业整体表现上看 ， 2018年一季度 SW钢铁板块 33家 企业 当中有 32家实现盈利， 盈利面为 96.97%，各企业平均取得归母净利润 6.56亿元 ；而 2017年一季度 SW钢铁板块 33家企业当中仅 30家录得盈利，盈利面为 90.91%，平均取得归母净利润3.41亿元。因此， 2018年一季度行业整体实现盈利 同比 增长 91.78%，盈利面扩大6.06%，显示行业盈利面继续扩张，业绩复苏态势延续，盈利韧性显现。 从截面表现上看 ， 2018年一季度归母净利润领先的企业为宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、马钢股份，其中宝钢股份 2018年一季度取得归母净利润 50.21亿元；业绩增长最快的企业为柳钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、太钢不锈、武进不锈，其中柳钢股份 2018年一季度归母净利润同比增速为 416.29%。 表 1： 2018 年 SW 钢铁行业 34 家上市钢企第一季度业绩情况 证券代码 公司简称 2018 年 Q1 净利润 (亿元 ) 业绩变动 方向 业绩同比变动（亿元） 业绩同比变动幅度 业绩变动原因 601003.SH 柳钢股份 10.46 盈利增加 8.43 416.29% 通过项目合作、人才柔性引进等方 式，提高产品研发能力。 000717.SZ 韶钢松山 8.58 盈利增加 6.90 410.41% 公司坚持做强建筑用棒线材，做优工业线材、中厚板，做精汽车用优特棒材，增强核心竞争力 000932.SZ 华菱钢铁 15.34 盈利增加 12.26 398.74% 公司持续推进精益生产、销研 产一体化和营销服务体系建设，降本增效和品种结构调整取得了积极效果 000825.SZ 太钢不锈 14.61 盈利增加 11.39 354.00% 中国制造 2025”将推动高端、特种金属材料的研发和使用，有利于钢铁材料升级换代； 环保政策推升下游环保企业的不锈钢需求，对产品推广形成利好 603878.SH 武进不锈 0.32 盈利增加 0.24 269.83% 公司继续巩固在生产技术、市场拓展等方面的基础，各项生产经营状况运行良好 600010.SH 包钢股份 6.37 盈利增加 4.39 222.18% 公司按照现代企业制度规范生产运营，利用钢铁市场上扬的有利条件，超额完成全年目标任务 600782.SH 新钢股份 8.70 盈利增加 5.98 219.75% 拥有一批具有自主知识产权的钢铁生产核心技术，整体装备技术达 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 20 行业深度 |钢铁 到国内领先水平，部分装备技术处于国际先进水平，产品品种规格齐全，产品市场竞争力较强 600126.SH 杭钢股份 5.03 盈利增加 2.96 143.33% 特色产品拓展大幅提升 002075.SZ 沙钢股份 2.55 盈利增加 1.48 138.89% 公司梳理排查出降本节支、创新挖潜增效项目 124 个，涉及公司各个条线、部门、岗位、环节，对项目细化分解落实和检查跟踪 002110.SZ 三钢闽光 9.66 盈利增加 5.58 136.91% 002478.SZ 常宝股份 0.47 盈利增加 0.26 125.81% 钢管板块市场需求回暖 002318.SZ 久立特材 0.48 盈利增加 0.24 98.31% 顺利推进重点科研项目，积极研发 新产品，优化治理结构 600507.SH 方大特钢 5.57 盈利增加 2.73 95.67% 受地条钢取缔政策及钢铁需求超预期影响，企业利润回暖 600282.SH 南钢股份 10.08 盈利增加 4.59 83.62% 公司实施 “钢铁 +新产业 ”双主业发展战略，重点发展能源环保、新材料、信息技术等产业 000778.SZ 新兴铸管 3.78 盈利增加 1.47 63.76% 强力推进市场开拓，主要产品销量 实现新的跨越 600808.SH 马钢股份 14.18 盈利增加 5.16 57.25% 钢材价格上涨的影响大于原材料价格上涨的影响，钢铁企业生产经营普遍好转 600231.SH 凌钢股份 2.55 盈利增加 0.88 53.01% 国内外市场供需矛盾得到极大缓解，钢材价格继续延续震荡上行行情走势。 000898.SZ 鞍钢股份 15.90 盈利增加 5.21 48.74% 公司适时抓住钢材市场回暖时机，通过增强生产管控能力、生产组织优化，大力推进系统降本增效，把握原燃料采购节奏、抓重点工程等措施，经济效益大幅提升 002443.SZ 金洲管道 0.10 盈利增加 0.03 47.34% 顺利推进重点科研项目，积极研发 新产品，优化治理结构 002756.SZ 永兴特钢 0.92 盈利增加 0.27 40.95% 转型发展成效明显 000708.SZ 大冶特钢 0.91 盈利增加 0.25 38.73% 优化品种结构，灵活应对内外市场 600022.SH 山东钢铁 6.21 盈利增加 1.69 37.32% 公司加快日照钢铁精品基地建设，持续加大产量提升、降本增效、结构优化、改革调整、管理创新等工作力度，保持了持续健康发展的良好态势。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 20 行业深度 |钢铁 600019.SH 宝钢股份 50.21 盈利增加 12.34 32.60% 公司整体技术装备建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通讯等先进技术的基础上，具有大型化、连续化、自动化的特点，处于世界钢铁行业领先者地位，已经跨越工业3.0 阶段。 000761.SZ 本钢板材 3.51 盈利增加 0.48 15.85% 稳健推进以 “四定 ”为核心的三项制度改革，不断优化机构设置和人员配置 600117.SH 西宁特钢 0.11 盈利增加 0.004 3.88% 000959.SZ 首钢股份 5.05 盈利减少 0.08 1.60% 钢材价格较上年同期下降，致使报告期产品销量虽略有增长但营业收入同比下降； 000709.SZ 河钢股份 3.73 盈利减少 -2.76 -42.57% 我国钢铁产能过剩、产业集中度低的局面并没有实质性改变，产业结构优化调整等压力日渐突出，行业仍面临诸多困难。 600307.SH 酒钢宏兴 1.23 盈利减少 -1.00 -45.06% 受国际贸易保护措施等因素影响，我国钢材出口贸易环境仍然严峻；国内钢铁行业长期积累的结构性矛盾尚未得到根本解决，产能过剩的基本面并未完全改变，钢材市场价格波动幅度较大 600581.SH 八一钢铁 1.44 盈利减少 -1.29 -47.12% ，受到环保限产和冬季气温偏低的影响，疆内原材料供应紧张，采购价格上涨，增加了公司的生产成本，且产品成本涨幅高于钢材销售价格的涨幅，挤占了产品盈利空间 601005.SH 重庆钢铁 3.50 扭亏为盈 9.44 / 资产重组引入控股公司资源，改善 公司经营能力 600569.SH 安阳钢铁 1.29 扭亏为盈 3.29 / 市场环境明显改善，产能严重过剩矛盾有效缓解，优质产能得到发挥，企业效益明显好转 600608.SH ST 沪科 -0.01 亏损减少 -0.05 / 0 600399.SH 抚顺特钢 / / / / / 数据来源： 公司公告 、广发证券发展研究中心 从各家 公司 披露的中报业绩变化 原因来看 ，其盈利改善的主要是 因为 产品结构的调整、销售力度的加大、降本增效等因素，但我们认为使得 上市公司 业绩转好的 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 20 行业深度 |钢铁 行业层面原因或在于基本面的变化以及 供给侧改革 的 持续推进 。接下来， 我们将 详细分析 2018年第一季度钢企业绩改善的主要原因以及我们对于钢铁行业下半年基本面和行业业绩的预判。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 20 行业深度 |钢铁 一、 2018Q1 钢铁行业基本面 ： 需求 韧性仍在 ， 供给 弹性显现， 原料端弱势支撑钢企盈利相对高位 （ 一 ） 供需 ： 季节性因素和环保停工压制需求但韧性仍在 ， 采暖季钢企增加废钢用量 提高 供给弹性 1、 需求： 季节性因素和环保停工压制需求 ，基建相对弱势，但 房地产开发投资增速超预期 显示需求韧性仍在 钢铁下游需求主要来自于建筑（包括地产和基建）、机械、汽车、家电等。下面，我们将对 2018年第一季度钢铁主要下游需求情况做定量分析。 总体而言 ， 2018年 一季度需求端主要 受信贷周期与财政周期温和回落制约，但较长的朱格拉周期上存在边际支撑，房地产补库存需求也使得地产表现不至于太弱。 （ 1）建筑 从房地产需求看，前期居民部门加杠杆带来的复苏脉冲效应正边际递减 ， 2018年一季度商品房销售面积增速为 3.60%，而去年同期增速为 19.50%，这使得地产投资的继续增长受到约束。 但房地产库存已抵达历史低位， 2018年一季度商品房待售面积同比为 -16.70%，因此房地产补库需求下地产投资增速表现尚不至于太弱，虽然噪声因素扰动下 2月份新开工面积增速显然低于前值，但噪声修复下，一季度新开工面积增速明显回升至 9.70%，再度证伪经济悲观预期。 从基建需求看， 2018年一季度经估算原口径基建增速在 9%-10%左右，而去年同期为 18.68%，去杠杆基调下财政支出的收缩也是经济需求偏弱的一个原因。 具体而言 ： 房地产开发投资累计同比增速 升幅明显 。 根据国家统计局数据， 2018年 1-3月 ，我国房地产开发投资完成额累计同比增长 10.40%，增速 较 2017年 1-12月 上升 3.4个百分点 ； 房屋新开工面积 累计同比增速 增幅明显， 房屋施工 、竣工 面积累计同比增速 降幅明显 。 根据国家统计局数据， 2018年 1-3月 ，我国房屋施工、新开工和竣工面积累计同比增速分别为 1.50%、 9.70%和 -12.10%， 增速 较 2017年 1-12月 分别 下降 1.50、上升 2.70和 下降 7.70个百分点 ； 商品房销售面积 、 销售额 累计同比增速降幅明显 。 根据国家统计局数据， 2018年 1-3月 ，我国商品房销售面积累计同比增加 3.60%，增速较 2017年 1-12月 下降 4.10个百分点；累计销售额同比上升 10.40%， 增速 较 2017年 1-12月 下降 3.40个百分点。 （ 2）汽车 汽车产量累计同比增速 大幅下降 。 根据中国汽车工业协会数据， 2018年 1-3月 ，我国汽车产量累计同比 下降 2.60%，增速 较 2017年 1-12月 下降 5.80个百分点 。受环保和汽车购置税政策影响 ， 2018年 1-3月汽车产 量显著下降 ； （ 3）家电 电冰箱 、 洗衣机 产量累计同比增速 为负 ，空调产量累计同比增速 降幅 明显 。 根据国家统计局数据， 2018年 1-3月份，家用电冰箱、洗衣机、空调累计产量同比分别 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 20 行业深度 |钢铁 为 -2.30%、 -1.70%和 13.60%，增速 较 2017年 1-12月 分别 下滑 15.90、 上升 1.50、 下降 12.80个 百分点 。 因此 综合来看，在信贷周期与财政周期的收缩下 ， 一季度行业需求端确实承压，但由于朱格拉周期与房地产补库存，需求上仍具备支撑，整体需求格局既非强劲复苏，但也非大幅回落，需求端处在一个温和弱脉冲格局之下的平稳阶段。 表 2： 2018 年 1-3 月钢铁相关下游行业主要经营数据指标 2018 年 1-3 月累计值 累计 环比 变动 2018 年 1-3 月 2017 年 1-12 月 固定资产投资完成额 （ 亿元） 100763.00 7.50% 7.20% 房地产开发投资完成额（亿元） 21291.00 10.40% 7.00% 房屋施工面积 （ 万平方米 ） 646555.53 1.50% 3.00% 房屋新开工面积 （ 万平方米 ） 34614.96 9.70% 7.00% 房屋竣工面积 （ 万平方米 ） 14184.37 -12.10% -4.40% 商品房销售面积 （ 万平方米 ） 30088.00 3.60% 7.70% 商品房销售额 （ 亿元 ） 25597.00 10.40% 13.70% 金属切削机床产量 （ 万台 ） 13.10 3.10% 6.80% 工业锅炉产量（蒸发量吨） 75624.80 -3.10% -0.80% 铁路机车产量（辆） 156.00 -11.40% 32.20% 汽车产量（万辆） 713.00 -2.60% 3.20% 家用电冰箱产量（万台） 1760.60 -2.30% 13.60% 家用洗衣机产量（万台） 1760.50 -1.70% -3.20% 空调产量 （ 万台 ） 4853.00 13.60% 26.40% 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 2、 供给： 高炉开工率同比大幅下降，但 废钢用量 增加 致粗钢日均 产量同比、环比均升幅明显 2018年 1-3月全国高炉开工率 平均值 同比 大幅下降 11.14个百分点 。 根据 国家统计局数据显示， 2018年 1-3月我国高炉开工率均值为 63.50%，同比 2017年 1-3月均值大幅下降 11.44个百分点，环比 2017年第四季度均值下降 2.97个百分点，降幅明显；2018年 3月我国高炉开工率均值为 63.09%，环比 2018年 2月小幅下降 0.63个百分点；高炉开工率显著下降的主要原因是“ 2+26”城市采暖季环保限产 50%导致部分高炉停开。 2018年 1-3月 粗钢日均产量 同比、环比均 升幅明显 。 根据 国家统计局数据显示， 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 20 行业深度 |钢铁 2018年 1-3月我国粗钢日均产量为 234.15万吨，同比 2017年 1-3月上升 5.04%，环比2017年第四季度上升 4.81%；其中， 2018年 3月我国粗钢 日均 产量为 238.65万吨，同 比 2017年 3月 上升 0.82%， 环比 2018年 2月上升 2.91%。在全国高炉开工率同比大幅下降的情况下，粗钢日均产量仍同比升幅明显的主要原因是部分钢企在炼铁、炼钢环节添加废钢以弥补铁水不足。 图 1： 18年 1-3月全国高炉开工率 均值同比大幅下降11.14个百分点 ， 环比 17年第四季度 下降 2.97个百分点 图 2： 18年 1-3月粗钢日均产量同比 上升 5.04%、环 比 17年第四季度上升 4.81% 数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 （ 二 ） 价格 ： 诸多因素扰动致 一季度钢价先稳后跌，但整体仍维持高位 ，铁矿石价格同比大幅下跌 ， 但焦炭 、废钢价格同比大幅上涨 1、 钢价： 受 库存 、中美贸易摩擦、资金层面紧张等诸多 因素扰动，一季度钢价先稳后跌，但整体仍维持高位 年初 受较好的一致预期驱动 ， 钢贸商主动补库存 ， 钢材社会库存迅速上升 ，并于 2018年 3月 9日达到 1967.07万吨的峰值 ， 其中螺纹钢 、 线材社会库存创 2011年以来历史同期新高， 同时带动钢价企稳回升 ；节后 恰逢“两会”以及农民工推迟返城务工等因素导致下游房地产、基建仍处于需求释放不完全 ，钢材下游需求不及预期，且库存处于高位，叠加中美贸易摩擦、 PPP项目收紧等利空因素扰动，市场情绪较为悲观，导致钢价出现较大幅度回调。 40%50%60%70%80%90%100%2012-08-032013-02-032013-08-032014-02-032014-08-032015-02-032015-08-032016-02-032016-08-032017-02-032017-08-032018-02-03-10%-5%0%5%10%15%20%100150200250300粗钢日均产量 (万吨 ) 环比增长率 (右轴 ) 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 20 行业深度 |钢铁 图 3： 2018年第一季度 诸多因素扰动致一季度钢价先稳后跌，但整体 钢价 仍维持高位 （单位：元 /吨） 数据来源： Mysteel、 广发证券发展研究中心 相较 2017年 第四季度 均价， 2018年 第一季度 主要 钢材产品均价 全面下降 。 具体而言： 螺纹钢 HRB400 20mm、高线 6.5mm、热卷 3.0mm、 中厚板 20mm、 冷轧板1.0mm、 镀锌板 1.0mm分别 下降 3.38%、 0.80%、 3.98%、 0.97%、 1.56%、 0.32%； 相较 2017年 第一季度 均价， 2018年第一季度主要钢材产品均价大幅上涨 。 具体而言： 螺纹钢 HRB400 20mm、高线 6.5mm、热卷 3.0mm、 中厚板 20mm、冷轧板1.0mm、和镀锌板 1.0mm分别 上涨 14.57%、 29.54%、 9.14%、 15.94%、 4.50%和0.53%。 表 3： 2018 年第一季度 主要普钢品种价格变动情况（单位：元 /吨） 2018Q1 均价 2017Q4 均价 较 2017Q4 均价 涨跌幅 2017Q1 均价 较 2017Q1 均价涨跌幅 三级螺纹钢 :20mm 3948 4086 -3.38% 3446 14.57% 高线 :6.5mm 4806 4845 -0.80% 3710 29.54% 热卷 :3.0mm 4073 4242 -3.98% 3732 9.14% 普中板 :20mm 4073 4113 -0.97% 3513 15.94% 冷轧板 :1.0mm 4594 4667 -1.56% 4396 4.50% 镀锌板 :1.0mm 4961 4977 -0.32% 4935 0.53% 数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心 100020003000400050006000螺纹钢含税均价 (元 /吨 ) 线材含税均价 (元 /吨 ) 热轧板卷含税均价 (元 /吨 )中厚板含税均价 (元 /吨 ) 冷轧板卷含税均价 (元 /吨 ) 镀锌含税均价 (元 /吨 ) 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 20 行业深度 |钢铁 2、 原材料 ： 铁矿石价格同比大幅下降，焦炭、废钢价格同比大幅上升 相较 2017年第四季度均价， 2018年第一季度主要原材料均价全面上涨。具体而言：国产铁精粉湿基含税价、青岛港进口矿含税价、主焦煤（邢台）、二级冶金焦、废钢（ 6-8mm唐山）分别上涨 3.10%、 7.42%、 2.10%、 0.22%和 13.53%； 相较 2017年第一季度均价， 2018年第一季度主要原材料均价互有涨跌。具体而言：国产铁精粉湿基含税价、青岛港进口矿含税价分别大幅下跌 11.21%、 25.37%；主焦煤（邢台）、二级冶金焦、废钢（ 6-8mm唐山）分别上涨 0.36%、 13.10%、 46.17%。 图 4： 2018年 第一季度 国产矿、 进口矿 均价 同比大幅下跌，但环比 2017年第四季度则全面上涨 （单位：元 /吨） 数据来源： Mysteel、 广发证券发展研究中心 表 4： 2018 年第一季度 主要原材料价格变动情况（单位：元 /吨） 2018Q1 均价 2017Q4 均价 较 2017Q4 均价 涨跌幅 2017Q1 均价 较 2017Q1 均价涨跌幅 国产铁精粉湿基含税价 582.05 564.53 3.10% 655.50 -11.21% 青岛港进口矿均价 485.72 452.19 7.42% 650.85 -25.37% 主焦煤 :邢台 1395.00 1366.33 2.10% 1390.00 0.36% 二级冶金焦均价 2161.78 2156.95 0.22% 1911.36 13.10% 废钢 :6-8mm 唐山 2264.07 1994.17 13.53% 1548.98 46.17% 数据来源： 我的钢铁网、 Wind、 广发证券发展研究中心 020040060080010001200140016001800铁精粉含税均价 (元 /吨 ) 青岛港进口矿均价 (元 /吨 ) 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 20 行业深度 |钢铁 （ 三 ） 毛利 ： 2018 年一季度主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，环比有所下滑 根据前文所述， 2018年第一季度主要钢材品种价格同比 2017年第一季度全面上涨，而铁矿石等原材料价格则大幅下跌，因此 2018年一季度 主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善 ， 环比 则 有所下滑。 （ 1） 2018年 第一季度 主要普钢品种吨钢毛利 同比 2017年第一季度全面上升，螺纹钢同 比 上涨 幅度最大 。 根据我的钢铁 网 数据， 2018年第一季度 螺纹钢 、 热轧卷板 、 冷轧卷板 吨钢平均毛利较 2017年 第一季度同比分别上升 466.60、 415.34、 153.10元 /吨，增幅分别为 68.95%、 55.33%、 17.54%； （ 2） 2018年第一季度主要普钢品种吨钢毛利 环 比 2017年第四 季度全面 下降 ，螺纹钢 环 比 下降幅度最大 。 根据我的钢铁 网 数据， 2018年第一季度 螺纹钢 、 热轧卷板 、 冷轧卷板 吨钢平均毛利较 2017年 第 四 季度 环比 分别 下降 524.31、 289.33、 237.34元 /吨，降幅分别为 31.44%、 19.