银行债券投资全景图之债市投资者结构数据库.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 行业深度 |银行 证券研究报告 Tabl e_Title 银行行业 银行债券投资全景图之债市投资者结构数据库 Table_Summary 核心观点： 银行与债市关系密切。对商业银行体系来说，债券投资是重要的资产配置方向，另外也是货币、存款的重要派生渠道。为了更好梳理银行、债市、以及流动性创造的关系，我们开辟银行债券投资全景图系列报告，本篇为首篇，主要介绍当前银行债券投 资现状以及我们基础数据库 中国债券市场投资者机构明细数据库。 目前我们债券投资者结构数据库包含 2009 年以来的中国债市分机构、分券种和分券种投资者结构的明细数据，共约 400 个条目，欢迎相关投资者交流指导。 商业银行是我国债市最大投资机构类别，债市表现会影响银行资产收益，银行债券投资变化也会影响债市表现。 根据 Wind 统计 ， 截至 2018 年 3 月底，我国债券市场总规模为 76.1万亿，其中利率债约 41.9 万亿，信用债 25.6 万亿，同业存单 8.6 万亿，市场规模已经超过 A 股市值，是我国资本市场重要组成部分。截至 2018 年 3月底，商业银行债券投资规模为 36.8 万亿，占整体债券市场的 48.4%，是我国债券市场最大投资机构。 从中美对比来看，我国债券市场仍有提升空间。 根据 Wind 数据， 2017 年，中国 GDP82.7 万亿人民币，债券市场规模76.1 万亿，为 GDP 的 92%；美国 2017 年 GDP 为 19.3 万亿美元，债券市场规模 39.9 万亿美元，为 GDP 的 206%。 从债券市场规模与 M2 对比来看，截至 2017 年底，中国 M2 为 172.9 万亿元，为债市规模的 207%；美国 M2 为 13.8 万亿美元，仅为其债市规模的 34.7%。 银行债券投资以低风险权重利率债为主， 与同业资产中有存款派生功能的部分存在一定替代关系，从而导致商业债券投资变化与同业监管动向相关。 2009 年以来，银行同业资产快速扩张，逐步取代了部分商业银行债券投资规模，从而我们看到了 2009 年以来商业银行债券投资资产占比的下降。 2014 年开始，商业银行同业投资监管趋严，同业资产扩张受限，债券投资的优势再次显现，我们看到了商业银行债券投资资产占比的回升。 预计随着金融监管趋严，未来商业银行债券投资资产占比会进一步提升。 风险提示 1、本数据库主要依赖于 Wind、中债登、上清所等公开数据， 但对 引用数据的准确性我 们不做担保。 2、 监管变化超预期。 Table_Grade 行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-25 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师： 倪 军 S0260518020004 021-60750604 nijungf Table_Report 相关研究： 银行业最新观点及一周回顾（ 20180422） :流动性相对趋紧，央行净投放力度加大 2018-04-22 银行行业 :从存款创造、影子银行看当前政策权衡 影子银行系列报告之一 2018-04-18 央行降准点评报告：替换为表，降准是里 2018-04-17 2018 年 3 月金融数据点评 :财政滞后效应与严监管季末效应 2018-04-15 银行行业 :从金融统计看监管趋势 评国务院办公厅关于全面推进金融业综合统计工作的意见 2018-04-10 银行行业 :2018 年财政存款怎么看？ 流动性系列报告之一 2018-03-28 银行行业 :存贷款基准利率调整机制及历史回顾 2018-03-22 Table_Contacter - 1 0 %2%14%26%38%2 0 1 7 - 0 4 2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 7 - 1 2 2 0 1 8 - 0 4银行 沪深300 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 行业深度 |银行 目录索引 引言：银行债券投资既是资产配置，也是货币 创造 . 4 一、 76 万亿债市，商业银行占半壁江山 . 5 1.1 债券市场总规模 76 万亿，未来仍有扩容空间 . 5 1.2 商业银行是债券市场最主要投资机构 . 5 二、商业银行债券投 资 规模 及 结构 . 7 2.1 商业银行债券投资规模和资产占比 . 7 2.2 商业银行债券投资市场占比及券种结构 . 10 三、中国 债市 投资者结构数据库概述 . 14 3.1 中国债券市场交易与托管机制简介 . 14 3.2 中国债 券市场托管结构概览 . 15 3.3 中国债市投资者结构数据库简介 . 17 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 行业深度 |银行 图表索引 图 1：银行体系资产负债表与存款派生示意图 . 4 图 2：中美债券市规模对比（中国为 2018 年 3 月底数据，美国为 2017 年底数据）. 5 图 3：商业银行是债券市场最大 投资者（截至 2018 年 3 月，万亿） . 6 图 4：商业银行债券投资绝对规模和资产占比稳步提升（万亿元） . 7 图 5：各类银行债券持有规模变化趋势（万亿元） . 8 图 6：商业银行体系内不同类型银行债券投资占比 . 8 图 7：分类型商业银行债券投资资产占比：债券投资 /银行资产总规模 . 9 图 8： 2009 年以来十年期国债收益率表现（ %） . 10 图 9：债券市场投资者分布，商业银行占主导地位（绝对规模，万亿） . 11 图 10：债券市场投资投资者分布，全国性商业银行和广义基金市场占比较高（占比， %） . 11 图 11：债券市场券种分布，利率债占主要地位（绝对规模，万亿） . 12 图 12：债券市场券种分布，利率债占主要地位（绝对规模，万亿） . 13 图 13：商业银行债券投资分布，国债、地方债占主要地位（绝对规模，亿） . 13 图 14：商业银行债券投资分布，国债、地方债占主要地位（券种占比， %） . 14 图 15：中国债券市场结构示意图 . 15 图 16：中国债券市场托管分布状况（万亿元） . 15 图 17：中债登 2018 年 3 月各债券品种分布（亿元） . 16 图 18：上清所债券托管种类分布（亿元） . 16 图 19：各券种投资者结构分布 . 18 图 20：分投资者各券种投资占 比 . 18 表 1：中债登券种分类，标黄科目未直接公布投资者明细数据 . 17 表 2：上清所券种分类，标黄科目未直接公布投资者明细数据 . 17 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 19 行业深度 |银行 引言： 银行 债券 投资 既是资产配置，也是货币创造 银行与债市 关系密切 。 1、 标准化债券已经成为商业银行 主要 大类资产配置方向，债市动态对银行经营业绩影响 愈加重要。 2、 银行作为我国 债券市场最大的投资机构类型，其对债券的影响不可忽视。 3、 如我们在最近专题报告从存款创造、影子银行看当前政策权衡 影子银行系列报告之一中所述 ， “银行体系购买非银行体系发行的债券 ”与 “非银行体系购买银行体系发行的债券 ”会对整个金融体系货币和存款创造产生直接影响。 图 1：银行体系资产负债表与存款派生示意图 数据来源：广发证券发展研究中心 所以，为了更清晰的梳理银行与债市的关系，我们开辟 “银行债市投资全景图 ”系列专题，就 市场关心的银行和债市交集问题进行研究，供投资者参考，也欢迎投资者继续交流指正，提供值得研究的问题和灵感。 本篇作为本系列报告第一篇，主要展示我国商业银行债券投资的规模、结构以及历史趋势。 另外，由于当前国内债券市场存在分割，托管数据也存在部分券种缺失和统计科目模糊现象， 我们广发银行组 对债券市场 托管数据进行了再整理，建立了债市投资者 结构明细数据库，以 更好地监测银行债券投资的动向，为相关投资者提供参考，欢迎大家交流指正。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 19 行业深度 |银行 一、 76 万亿债市，商业银行占半壁江山 1.1 债券市场总规模 76 万亿，未来仍有扩容空间 随着债券直接融资比率的提高，我国债券市场扩容迅速，根据 wind统计，截至2018年 3月底，我国债券市场总规模约 76.1万亿，其中利率债约 41.9万亿，信用债25.6万亿，同业存单 8.6万亿，债券市场总容量已经超过 A股总市值 ，成为我国资本市场的重要组成部分 。 当前金融监管环境下，对直接融资仍持鼓励态度。 可以预见，随着财政纪律趋严，地方政府债务债券化趋势明显，叠加 资管新规对非标资产的压制， 未来 标准化债券市场会进一步扩容， 在 我国资本市场的重要 性将进一步提高。 从国 际对比来看，我国债券市场 规模 仍有提高空间。 根据 Wind数据， 2017年，中国 GDP82.7万亿人民币，债券市场规模 76.1万亿， 为 GDP的 92%；美国 2017年 GDP为 19.3万亿美元，债券市场规模 39.9万亿美元， 为 GDP的 206% 。 从债券市场规模与 M2对比来看，截至 2017年底，中国 M2为 172.9万亿元，为债市规模的 207%；美国 M2为 13.8万亿美元，仅为其债市规模的 34.7%。 图 2：中美债 券 市规模对比 （中国为 2018年 3月底 数据，美国为 2017年底数据） 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 1.2 商业银行是债券市场最主要投资机构 债券市场作为典型的债权类市场，先天是银行的重要资产配置方向，同时，银行也是债券市场最重要投资机构。 根据 wind及托管机构数据统计， 2018年 3月底 76.1万亿债券中，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中债登）托管约 51.2万亿，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上清所）托管约 17.6万亿，剩余约 7.4万亿，其中有约 0.5万亿国债、 5.1万亿公司债、 0.8万亿资产 支持 证券、可 转债和可交换债为 0.3万亿， 剩余76.1万亿人民币136%92%44%40万亿美元119%207%289%债券总规模 债券规模 /股市市值 债券规模 /GDP 债券规模 /M2中国 美国 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 19 行业深度 |银行 0.7万亿 预计是部分非银行金融机构债。 目前在中债登和上清所托管的大部分债券有公布投资者机构，从 2017年 3月底数据来看，中债登和上清所托管的 66.6万亿债券中，商业银行持有规模为 36.8万亿，占中债登和上清所托管债券的 55.3%，占中国债券市场 48.4%，是我国债券市场最大的持有机构。 图 3： 商业银行是债券市场最大投资者 （ 2018年 3月 底 ，万亿 ） 数据来源：中债登、上清所、广发证券发展研究中心 4.04.56.07.317.536.8特殊结算成员非银行金融机构其他机构未在中债登、上清所托管部分广义基金商业银行 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 19 行业深度 |银行 二、商业银行债券投资 规模 及 结构 2.1 商业银行 债券 投资规模和资产占比 1、整个 商业银行体系 投资规模和资产占比 从绝对 规模来 看 ，随着我国债市的扩容， 商业银行债券投资绝对规模稳步提升 ， 从 2011 年初的约 14 万亿，上升到 2018 年 3 月底的 36.8 万亿 。 从资产占比来看，债券投资一直是商业银行主要 资产配置方向。近年，伴随着商业银行金融市场业务发展，债券投资占银行资产配置占比也呈上升趋势，从2014 年初的 15.1%上升至 2018 年 2 月的 19%。预计未来，随着国家对直接融资鼓励和 非标融资的收缩，商业银行债券投资 规模及资产占比将会进一步提升。 图 4： 商业银行债券投资绝对规模和资产占比稳步提升 （万亿元 ） 数据来源 :Wind、中债登、上清所、广发证券发展研究中心 2、分类型 商业银行 投资比率及资产占比 分不同 商业银行 类别来看 ，截至 2018 年 3 月，全国性商业银行债券投资规模 26.8 万亿元，占全部 银行 债券投资规模的 72.9%，占据了商业银行债券投资的绝对份额。 城市商业银行（下文简称城商行） 5.3 万亿， 占比 14.4%；农商行 及农合行 4.1 万亿，占比 11.3%。 近年 随着城商行、农商行金融市场扩容，其在整个商业银行债券投资中的占比逐步提高， 城商行债券投资占比从 2009 年底的 8.4%上升至 2018 年 3 月底的15.020.025.030.035.040.014.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%商业银行债券投资资产占比 商业银行债券投资规模（万亿元，右） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 19 行业深度 |银行 14.4%；农商行债券投资占比 从 2009 年 3.4%上升至 2018 年 3 月底的 11.3%。与之对应，全国性商业银行债券投资 占比有所下滑，从 2009 年底的 86.9%下降至 2018 年 3 月底的 72.9%。 值得注意的是，城商行和农商行债券投资规模和占比快速提升时期，对应者银行间金融市场业务蓬勃发展期（ 2013-2016）， 2017 年下半年以来，随着金融监管趋严以及 债券市场回调，城商行、农商行债券投资规模和占比有所回落，大型商业银行债券投资占比开始趋稳。 图 5：各类银行债券持有规模 变化趋势 （ 万 亿元 ） 数据来源 ： Wind、中债登、上清所、广发证券发展研究中心 图 6：商业银行体系内不同类型银行债券投资 占比 数据来源 :Wind、中债登、上清所、广发证券发展研究中心 -3.02.07.012.017.022.027.032.037.02009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03全国性银行 城商行 农商行以及农合行 外资银行0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03全国性银行 城商行 农商行及农合行 外资银行 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 19 行业深度 |银行 从债券投资占银行总资产比率来看，各类型银行变化趋势基本一 致。 2009年到 2014 年初，商业银行资产中债券投资占比趋势性下滑， 2014 年到 2016年底，债券投资占比稳步提升， 2017 年一季度全国性银行和城商行债券投资占比有所下滑，随后有所回升，近期占比趋于稳定。农商行从 2014 年以来债券投资占比呈持续上升趋势。 银行债券投资以低风险权重利率债为主，与同业资产中有存款派生功能的部分存在一定替代关系，从而导致商业债券投资变化与同业监管动向相关。 2009 年以来，银行同业 资产快速扩张 ， 从而逐步取代了部分商业银行债券投资规模，从而我们看到了 2009 年以来商业银行债券投资资 产占比的下降。2014 年开始，商业银行同业投资监管趋严，同业资产扩张受限，债券投资的优势再次显现，如是我们看到了商业银行债券投资资产占比的回升。 预计随着金融监管趋严，未来商业银行债券投资资产占比会进一步提升。 另外，债券市场表现与商业银行债券投资占比也呈现一定相关性。 2009 年至 2014 年初，商业银行减配债券投资期限，我国十年期国债收益率震荡上行；2014 年初到 2016 年末，商业银行体系持续增配债券资产，十年期国债收益率趋势下行，债券市场迎来了近三年的牛市。 2016 年末，商业银行债券投资占比增速明显下滑，并在 2017 年初降低了债券资产配置比率，与之对应，我们看到了十年期国债收益率快速上行。 图 7：分类型商业银行债券投资资产占比 ：债券投资 /银行资产总规模 数据来源 :Wind、中债登、上清所、广发证券发展研究中心 20.1%16.6%12.1%4.0%9.0%14.0%19.0%24.0%2009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-12全国性银行 城商行 农商行及农合行 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 19 行业深度 |银行 图 8： 2009 年以来十年期国债收益率表现 （ %） 数据来源 :Wind、中债登、广发证券发展研究中心 图 9： 债券市场投资 投资者分布 ， 全国性商业银行 和广义基金市场占比较高 （占比， %） 数据来源 :Wind、 广发证券发展研究中心 2.2 商业银行债券投资市场占比及券种结构 1、商业银行债券投资 市场 占比 从绝对规模来看，整个商业银行体系 债券投资规模从 2009 年 12.1 万亿，提2.602.803.003.203.403.603.804.004.204.404.602009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-010%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03全国性商业银行 广义基金 其他 城市商业银行 农商行及农合行 特殊结算成员非银行金融机构 交易所 信用社 境外机构 柜台市场 政策性银行外资银行 村镇银行 非金融机构 其他商业银行 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 19 行业深度 |银行 升到 2018 年 3 月底的 36.8 万亿 。从市场占比来看，商业银行体系债券 投资市场占比从 2009 年的 67.2%下降至 2018 年 3 月底的 48.4%。整体来看，虽然商业银行占比有所下滑，但目前仍占绝对主导地位，如果考虑到广义基金中部分为银行理财资金，商业银行体系在 债券市场的重要性更为稳固。 图 10： 债券市场投资者分布， 商业银行占主导地位（绝对规模，万 亿） 数据来源 :Wind、中债登、广发证券发展研究中心，注：其他指未在中债登、上清所托管 的 部分 图 11： 债券市场投资 投资者分布 ， 全国性商业银行 和广义基金市场占比较高 （占比， %） 数据来源 :Wind、 广发证券发展研究中心 12.1 14.1 14.4 16.4 17.5 20.2 25.4 32.1 36.2 36.8 -10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03商业银行 广义基金 其他 非银行金融机构 特殊结算成员 交易所 境外机构 柜台市场 非金融机构0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03全国性商业银行 广义基金 其他 城市商业银行 农商行及农合行 特殊结算成员非银行金融机构 交易所 信用社 境外机构 柜台市场 政策性银行外资银行 村镇银行 非金融机构 其他商业银行 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 19 行业深度 |银行 2、 商业银行债券投资 券种分布 从 全市场债券存款规模分布 来看， 整体利率债规模较大，单个券种中国债、地方债和政策金融债占前三 。值得注意的是， 2014 年以来，随着地方政府债务置换的推进，地方债 规模快速上升， 截至 2018 年 3 月底地方债约 15 万亿，已经成为第一大券种。 从商业银行 债券投资结构分布来看， 目前债券投资规模最大的为地方债， 其次为国债，再次为国开债。整体来看，商业银行债券投资中会超配利率债，主要是由于商业银行的债券投资需要考虑流动性、可质押性、税收效应、资本占用等因素，而在这些方面，利率债会有明显优势。 需要说明的是，目前中债登未披露地方债投资者结构明细数据，目前我们将其 在非 wind 明细券种中， 其中除了包含地方债外，还主要包括政府支持机构债券、 非银金融债等，其中地方债占比在 80%以上，所以这部分基本能代表地方债配置结构。从目前数据来看，绝大部分地方政府债都由为商业银行持有。 图 12：债券市场券种分布，利率债占主要地位（绝对规模，万亿） 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 19 行业深度 |银行 图 13：债券市场券种分布，利率债占主要地位（绝对规模，万亿） 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 图 14：商业银行债券投资分布，国债、地方债占主要地位（绝对规模，亿） 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 0500001000001500002000002500003000003500004000002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03国债 国家开发银行债 同业存单 中国农业发展银行债 中国进出口银行债中期票据 商业银行普通债 企业债 超短期融资券 二级资本工具资产管理公司金融债 非 wind明细券种 其他券种 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 19 行业深度 |银行 图 15：商业银行债券投资分布，国债、地方债占主要地位（券种占比， %） 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 三、 中国 债市 投资者结构 数据库概述 3.1 中国 债券市场交易与托管机制简介 我国债券交易市场分为银行间债券市场、交易所市场和柜台市场， 其中交 易所市场为场内市场，银行间和柜台市场为场外市场，目前形成了 “以银行间市场为主、交易所市场为辅、商业银行柜台市场为补充 ”的 债券 市场格局。 投资者机构方面， 银行间交易市场 仅限 机构 投资 者 参与 ，柜台市场以个人为主（且绝大部分持有品种为储蓄国债，规模在 0.7 万亿左右），交易所市场 机构 投资者 和个人都有参与，但以机构主导。 债券托管方面， 我国目前 有 三个 债券托管结构 。银行间和柜台交易债券托管在中债登和上清所， 交易所上市债券托管在中国证券登记结算公司（下文简称中证登） ，部分债券（如企业债、国债、地方债等）可能在银行间和交易所 两个市场同时交易，所以部分债券 会存在二级托管的现象，即债券原始托管在中债登，中证登在中债登托管体系下开设二级账户，为在交易所交易的投资这进行结算托管服务。 从 托管规模来看， 中债登 占绝对主导地位。 截至 2018 年 3 月 底， Wind 统计全市场债券 存款规模约 76.1 万亿，中债登托管约 51.2 万亿，上清所托管约 17.6 万0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-03国债 国家开发银行债 同业存单 中国农业发展银行债 中国进出口银行债中期票据 商业银行普通债 企业债 超短期融资券 二级资本工具资产管理公司金融债 非 wind明细券种 其他券种 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 19 行业深度 |银行 亿， 剩余 7.3 约万亿债券在中证登 托管 或未被托管 。 托管类别上，中债登以国债、地方债、政策银行债 等 利率债为主，上清所以信用债为主，中证登以公司债 为主。 图 16：中国债券市场结构示意图 数据来源：广发证券发展研究中心 图 17：中国债券市场托管分布状况（万亿元 ， 2018年 3月底 ） 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 3.2 中国债券市场 托管结构概览 目前， 中证登未披露其托管债券的投资者机构数据，而 中债登和上清所会每月披露其托管券种结构 和投资者机构， 并会通过 wind终端披露部分券种的投资者结构明细 。 托管品种方面， 中债登托管了几乎全部的利率债和部分信用债。 根据 wind统 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 19 行业深度 |银行 计， 2018年 3月份，全市场国债 13.41万亿；中债登托管数据达 12.88万亿，相差0.53万 亿； 2018年 3月 底， wind统计地方政府债 14.96万亿，中债托管 14.96万亿，基本一致，意味着所有的 地方政府债都在中债托管。 上清所托管以信用债为主，其中同业存单占比最大。 图 18：中债登 各 债券品种分布（ 亿元 ， 2018年 3月底 ） 数据来源：中债登、广发证券发展研究中心 由于中债登和上清所托管了我国约 90%的债券，其券种和投资者结构能 较好地代表我国债券市场 ， 研究价值较高。为了更好地理解商业银行与债券市场的关系，方便监测广义流动性，我们通过对公开数据进行整理、推算，构建了 尽可能细致的278,444136,00215,59531,2462,77734,594 8,803 4,003 40 60政府债券政策性银行债政府支持机构债券商业银行债券非银行金融机构债券企业债券资产支持证券中期票据外国债券其他债券图 19： 上清所债券托管种类分布（ 亿元 ， 2018年 3月底 ） 数据来源：上清所、广发证券发展研究中心 2475245 125011924 406982352209411199461035428792119808资产管理公司金融债证券公司短期融资券政府支持机构债券超短期融资券短期融资券同业存单绿色债务融资工具信贷资产支持证券定向工具美元中期票据中期票据区域集优票据项目收益票据非金融企业资产支持票据 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 19 行业深度 |银行 中国债券市场投资者结构明细数据库，接下来本报告将简单介绍我们构建方面和大致成果，欢迎投资者沟通交流。 3.3 中国债市投资者结构 数据 库简介 目前 中债登和上清所 公布 了券种 分布、投资者分布和部分券种 投资者 结构数据， 在 整合为一个完整的券种投资者机构数据库 过程中，我们主要解决了 以下几个问题。 1、 中债登和上清所 投资者机构名称存在不一致， 我们进行了调整 统一。 2、 部分券种未公布明细投资者机构数据， 我们通过交叉数据进行了 测算。 3、 历史追溯时，部分债券科目名称发生了变化， 我们进行了 调整 统一 。 4、 部分券种的投资者结构存在重叠，我们进行了 剔除整理。 5、 部分投资者结构为 大分类，我们通过交叉数据进行了细化拆分。 通过对 托管 数据再整理，我们 整理出了 2009年以来我国债券市场分券种的投资者结构明细数据库， 近 400行条目数据，供投资者参考。 数据来源：上清所、广发证券发展研究中心 表 2： 上清所券种分类 ，标黄科目未直接公布 投资者 明细 数据 超短期融资券 资产管理公司金融债 非公开定向债务工具 中期票据 短期融资券 同业存单 区域集优中小企业集合票据 项目收益票据 信贷资产支持证券 绿色债务融资工具 金融企业短期融资券 政府支持机构债券 非金融企业资产支持票据 外币债券（人民币） 数据来源： 上清所 、 Wind、广发证券发展研究中心 表 1： 中债登券种分类，标黄科目未直接公布投资者明细数据 1.政府债券 5.非银行金融机构债券 1.1 记账式国债 6.企业债券 1.2 储蓄国债（电子式） 6.1 中央企业债券 1.3 地方政府债 6.2 地方企业债券 2.政策性银行债 6.2.1 普通企业债 2.1 国家开发银行 6.2.2 集合企业债 2.2 中国进出口银行 6.2.3 项目收益债 2.3 中国农业发展银行 7.资产支持证券 3.政府支持机构债券 8.中期票据 4.商业银行债券 9.外国债券 4.1 普通债 9.1 国际机构债券 4.2 次级债 10.其他债券 4.3 混合资本债 11.央行票据 4.4 二级资本工具 12.集合票据 识别风险 ， 发现价值