汽车电子行业跨市场深度报告系列一：踔厉奋发，电照风行.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 5 月 14 日 汽车电子 踔厉奋发 ， 电照风行 汽车电子行业 跨市场 深度报告系列一 行业深度 汽车电子 产业链梳理。 汽车电子产业是汽车工业与电子工业的结合，产业链主要由 3 个层级构成。 （ 1）上游电子元件供应商： 包括车用半导体与 IC 业者，代表厂商有 恩智浦半导体 （ NXP）、瑞萨电子（ Renesas）、英飞凌等。 （ 2）中游 汽车电子系统厂商： 代表厂商有博世、大陆、电装等。 （ 3）下游整车制造 厂与维修厂： 代表厂商有：奔驰、宝马、大众等。汽车电子在整车成本中占比分别为：紧凑型轿车 15%、中高档轿车 28%、混动轿车 47%、纯电动轿车 65%。 AI 技术 +互联网技术 +电子技术的快速发展，电动化、智能化、轻量化、汽车共享将成为未来汽车行业的主要发展趋势， 有望 驱动汽车电子需求快速增长 。 需求： 千亿蓝海，空间广阔。 2016 年全球汽车电子市场达到 2348 亿美元， 2012-2016 年 CAGR 达 10%。 2020 年全球汽车电子市场规模将达到 3025 亿美元， 2015-2020 年 CAGR 约为 7%。受国家政策驱动和客户需求 上升影响，国内汽车电子技术的整车渗透率不断提高，预计2020 年将达到 61%。国内汽车电子市场未来 5 年 CAGR 将 超过 15%，2019 年中国汽车电子市场规模近 千亿美元。 趋势： 电动化 +智能化是行业 成长 的两大决定性因素。 （ 1） 电动化：国内燃油车保有量持续提升， 能源和 环保压力巨大。 2017 年我国汽车 产量 2,994 万辆，新能源汽车产量 79 万辆，渗透率 2.7%，中长期来看新能源汽车发展空间巨大。 2025 年目标：新能源汽车销量将占总销量 20%以上，新能源汽车保有量达 2000 万辆以上，充电站 /桩超 1.2 万 /2000万个。 （ 2） 智能化： 车联网和 ADAS 是汽车电子两大高地。预计 2020年中国车联网市场规模将达到 338 亿美元，年复合增速达 49%。 2015年国内 ADAS 的新车渗透率约为 2%-4%，远低于发达国家 8%的 ADAS新车渗透率。 2015 和 2016 年国内 ADAS 市场规模分别 约 120 亿元和180 亿元，预计 2020 年中国 ADAS 市场规模将达到 960 亿元。 投资建议。 我们看好汽车电子行业未来发展前景 ，建议重点关注各个细分领域的龙头企业。 A 股方面 看好减震 、 内饰零部件领域的拓普集团（ 601689.SH）；车载信息系统、驾驶信息显示系 统德赛西威（ 002920.SZ）； HMI 全球龙头供应商均胜电子（ 600699.SH）；铝压铸零部件供应商旭升股份（ 603305.SH）； TPMS 龙头供应商保隆科技（ 603197.SH）。 新三板建议关注 昊方机电（ 831710.OC）、开特股份（ 832978.OC） 、通宝光电（ 833137.OC）、艺达股份（ 870075.OC） 。 风险因素。 原材料价格波动风险 、 新兴领域和行业发展慢于预期的风险 、 整合风险 、 汇率波动风险等 。 公司简称 证券代码 市值 （亿元） 股价 （元） EPS(元 ) PE(X) 17 18E 19E 17 18E 19E 拓普集团 601689.SH 149 20.50 1.06 1.25 1.55 24 16 13 德赛西威 002920.SZ 185 33.60 1.12 1.19 1.39 30 28 24 均胜电子 600699.SH 258 27.20 0.42 0.68 0.94 65 40 29 旭升股份 603305.SH 139 34.59 0.55 1.00 1.39 63 35 25 保隆科技 603197.SH 50 41.63 1.48 1.79 2.35 28 23 17 资料来源： Wind，光大证券研究所 预测 注：（ 1）股价为 2018 年 5 月 11 日收盘 价 分析师 刘凯 (执业证书编号： S0930517100002) 021-22169324 kailiuebscn 2018-05-14 汽车电子 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资聚焦 . 6 1.1、 报告源起 . 6 1.2、 创新之处 . 6 1.3、 投资主线 . 6 2、 汽车电子：千亿蓝海，策马飞舆 . 7 2.1、 汽车电子：汽车工业 +电子工业 . 7 2.2、 全球产业链格局稳定 . 8 2.3、 千亿蓝 海，扬帆远航 . 10 3、 行业成长两大驱动力：电动化和智能化 . 12 3.1、 驱动因素一：电动化 . 12 3.2、 驱动因素二：智能化 . 19 4、 三大趋势，电照风行 . 21 4.1、 趋势一：汽车智能化下 5G 利好车 载信息系统 . 21 4.2、 趋势二：强标出台， TPMS 放量蓄势启航 . 23 4.3、 趋势三：汽车轻量化趋势，铝压铸件成长空间巨大 . 27 5、 汽车电子行业投资策略 . 29 5.1、 汽车电子行业跨市场 2017 年年报梳理 . 29 5.2、 汽车电子行业跨市场投资策略 . 32 6、 风险因素 . 34 7、 重点公司分析 . 35 7.1、 拓普集团（ 601689.SH）：国内技术领先的汽车减震 +内饰零部件企业 . 35 7.2、 德赛西威（ 002920.SZ）：车载娱乐系统行业龙头，驾驶信息显示系统 快速增长 . 36 7.3、 均胜电子（ 600699.SH）：全球顶尖 HMI 汽车零部件供应商 . 37 7.4、 旭升股份（ 603305.SH）：铝压铸零部件领先厂商 . 38 7.5、 保隆科技（ 603197.SH）：国内 TPMS 龙头供应商 . 40 7.6、 通宝光电（ 833137.OC）：车用 LED 半导体发光器件优质制造商 . 41 7.7、 艺达股份（ 870075.OC）：机动车零配件与设备制造商 . 42 2018-05-14 汽车电子 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 表 目录 图 1：汽车电子构成 . 7 图 2：汽车电子技术发展历程 . 8 图 3：汽车电控系统分类 . 8 图 4： 2016 年中国汽车电子产品产值占比 . 9 图 5：汽车电子产业链 . 9 图 6： 2016 年全球汽车电子市场格局 . 10 图 7： 1990-2025 年乘用车汽车电子在整车成本中占比 . 10 图 8： 2016 年不同车型汽车电子在整车成本中占 比 . 10 图 9：全球汽车电子市场规模（单位：亿美元） . 11 图 10：中国智能驾驶乘用车渗透率 . 11 图 11：中国汽车销量及增速（单位：万辆） . 11 图 12：中国汽车电子市场规模（单位：亿美元） . 12 图 13：汽车 发展史 动力系统视角 . 12 图 14： 2008-2016 年国内原油及油品合计进口数量 . 14 图 15： 2008-2017 年国内原油及油品合计对外依存度 . 14 图 16： 2009-2016 年全国机动车排放污染物数量 . 14 图 17： 2000-2016 年全国环境污染治理投资总额 . 14 图 18： 2016 年全球汽车销量排名前十的国家 . 15 图 19： 2016 年全球净利润排名前十的汽车企业 . 15 图 20： 2017 上半年全球新能源车乘用车销量（单位 :万辆） . 18 图 21： 2016 年新能源乘用车销量（单位：万辆）及同比增长 . 18 图 22：新能源汽车产业链 . 19 图 23：高度自动化驾驶和完全自动驾驶阶段 . 19 图 24：车联网技术 . 20 图 25：中国车联网市场规模预测（单位：亿美元） . 20 图 26： ADAS 系统 . 20 图 27：中国 ADAS 市场规模（单位：亿元） . 20 2018-05-14 汽车电子 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图 28：车载信息系统功能 . 21 图 29：我国智能驾驶领域车载信息系统市场规模（单位：亿元） . 22 图 30：车载系统产业链 . 22 图 31：车载信息系统示意图一 . 23 图 32：车载信息系统示意图二 . 23 图 33：胎压监测系统在汽车系统中的应用 . 23 图 34： 2011-2016 年全球 TPMS 需求量及装配率 . 24 图 35： 2016 年全球 TPMS 市场格局 . 24 图 36： 2011-2016 年国内乘用车 TPMS 渗透率 . 25 图 37：世界主要地区 TPMS 行业出货量（单位：百万套） . 26 图 38：保隆科技 TPMS 销售收入 . 27 图 39：汽车电子业务收入前 20 名（单位：百万元） . 30 图 40：汽车电子收入占比超过 80%公司净利润前 20 名（单位：百万元） . 30 表 1：全球主要国家新能源汽车市场规划 . 15 表 2：全球各国新能源汽车支持政策 . 15 表 3：国外车企新能源汽车战略规划 . 16 表 4：国内车企新能源汽车战略规划 . 17 表 5：新能源汽车与传统汽车对比 . 17 表 6：我国三大运营商 5G 部署时间表 . 23 表 7：国内具备 TPMS 批量化生产的厂商 . 25 表 8：世界各国或地区强制立法安装 TPMS 情况 . 26 表 9：汽车轻量化材料减重效果对比 . 27 表 10：部分新能源汽车用铝情况 . 27 表 11： 2015-2030 轻量化技术发展规划 . 28 表 12：国家支持汽车行业发展的产业政策 . 28 表 13：跨市场汽车电子公司 2017 年年报情况 . 31 表 14：跨市场汽车电子行业公司股票池 . 33 表 15：拓普集团分产品业绩预测 （单位 ：百万元） . 35 2018-05-14 汽车电子 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表 16：拓普集团公司盈利预测与估值 . 36 表 17：德赛西威分产品业绩预测（单位：百万元） . 36 表 18：德赛西威公司盈利预测与估值 . 37 表 19：均胜电子分产品业绩预测（单位：百万元） . 38 表 20：均胜电子公司盈利预测与估值 . 38 表 21： 旭升股份分产品业绩预测（单位：百万元） . 39 表 22：旭升股份公司盈利预测与估值 . 39 表 23： 保隆科技分产品业绩预测（单位：百万元） . 40 表 24：保隆科技公司盈利预测与估值 . 41 表 25：通宝光电核心财务指标 . 41 表 26：艺达股份核心财务指标 . 42 2018-05-14 汽车电子 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1、 投资聚焦 1.1、 报告源起 汽车电子在整车成本中占比逐步提高。 目前汽车电子在整车成本中占比分别为：紧凑型轿车 15%、中高档轿车 28%、混动轿车 47%、纯电动轿车65%。未来随着混动、纯电动等新能源汽车产量逐渐增加，汽车电子 2020年有望达到 平均 占整车成本 50%以上。 我国汽车电子市场在国内汽车整车市 场高速发展和汽车电子技术渗透率不断提高的刺激下，市场规模持续扩大。 2016 年国内汽车电子市场总规模为 730.6 亿美