2018年下半年计算机行业投资分析报告.pptx

,2018年下半年计算机行业投资分析报告,2018.6.21,结论 “收入-成本”错配应带来盈利拐点,行业收入经常连续低迷两年，比如2016-2017. 预计2018加速人力成本重要性大幅提升。2017年末行业人力及薪酬增速大幅下降，因此2018-2019成本增速不高2018开始利润向上周期，可能类似2013-2014, 三大领域均加速,信息安全自主可控：预计2018-2019加速云计算大数据： 2018比2015五大优化，且结合AI医疗信息化：新一轮成长, 其它领域也有特色,金融信息化：脱序向实，供应链金融/智慧金融/区块链发展，支付收单/券商信息化整合政务信息化：预计2018-2019加速，政务云是契机,主要内容,1. 或重演2013，多领域盈利改善,2. 安全：安全法落地，订单向上周期3. 云计算：迎来5大变化,4. 医疗：政策驱动需求高增5. 其它下游6. 推荐策略,3,1.1 “2018赚钱效应好于2017！”确认,“赚钱效应将明显高于2017年，板块分化明显，重点在选择”,风险预期在2016-2017年释放，2018年风险标的和非风险标的界限清晰整体并未进入下一轮科技利润高峰区，不同公司的不同应对能力导致分化, 一类公司顺势做大做强，一类公司承压无法逆转。“聚焦上、中、下游驱动力，把握谁能获得战略性利润,原则”,上游：电子、通信技术变革影响到的关联领域（享受下一轮科技红利）中游：国家意志的IT传导（行业集中度提高，对更大空间的先发优势）, 下游：核心技术趋势应用（稀缺性进展的战略化壁垒）“2018年需适当容忍PE先行，但：标的有行业地位和标志性进展！”,标的分化，-30%+30%,出现“类独角兽”和“变相卖股权”,IDC驱动云，IC驱动AI自主可控AI和云的再渗透,3-4月普涨PE1-2月、预计6-7月追,求领军公司,图1：2018计算机各领域进入分化 指数居前,通信,化工,银行,汽车,钢铁,电子,传媒,采掘,食品饮料,休闲服务,医药生物,家用电器,交通运输,商业贸易,纺织服装,农林牧渔,轻工制造,建筑材料,公用事业,非银金融,有色金属,机械设备,国防军工,建筑装饰,电气设备,计算机,房地产,综合,1.2 H1表现居前，预计盈利驱动18-19新一轮机会, 2018上半年涨幅居前，验证2018年度策略观点“2018赚钱效应好于2017！”,5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,20%15%10%,图2：上半年申万一级计指数涨幅排名,1.3 预计2018年起收入迎来拐点 行业收入经常连续低迷两年,自2002年以来，计算机应用行业的收入增速呈现一种模式，即收入增速一旦下降，较低的收入增速会持续两年，04/05年、08/09年、11/12年均是证明。以2012年为例，继2011年收入增速下降后，2012年第一季度计算机应用行业的收入同比增速为9.8%，为2010年第四季度以来的较低水平。, 紧跟十三五，2018行业收入增速乐观,剔除分众后预收款占比,剔除近年非连续九家企业,“十二五”周期：2012年11月“十八大”,四大下游中的三个开始加速。2012Q3是预收款同比增速、收入低点，2015Q2-2016Q1是预收款同比增速高点。“十三五”周期：2017年10月，全国代表大会召开，可以对2018年起行业收入增速乐观，尤其经过2016-2017年收入低迷之后。预计2018开始订单落地加快，收入实现高增。图3：2011-2012、2016-2017预收款同比增速低迷也验证“两年收入规律”50%40%30%20%10%0%-10%,1.4利润弹性来自薪酬向下带来的盈利杠杆 人力弹性更加重要。相比2006年，2017年人力成本占比大幅提升,2006年机器成本占比85%人力占比8%，2017年机器成本占比69%人力占、比18%。行业盈利成本更加关注人力变化。, 2017年末行业人力及薪酬增速大幅下降，预示2018年利润弹性高增,2011-2014年：2011-2012年人力快速扩张。2012年底收缩人力，2013-2014利润弹性出现。, 2016-2019年：经过2015-2017年Q3人力快速增长，2017年四季度到2018季度行业业人力增速大幅下降，预计进入平稳期。 2017Q4开始收入加速2018几乎重演2013的循环，优质的公司更优质了。表1：计算机行业历年利润率拆解，证明人力薪酬比例提高，且存在周期性,营业成本收入占比毛利率薪酬占收入比例其他支出占收入比例,2006A84.50%15.50%7.50%5.10%,2007A83.60%16.40%7.50%5.60%,2015A73.70%26.30%14.90%5.90%,2016A72.20%27.80%16.20%5.70%,近似营业利润率,2.90%,3.30%,5.50%,5.80%,6.30%,营业外收入（含增值税退税）利润率,1.00%5.00%,1.50%7.60%,2.30%7.70%,2.20%8.40%,0.30%8.40%,2017A68.60% 收入增速31.40% 总成本增速18.10% 人力增速7.00% 薪酬增速,12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1-3% 7% 14% 16% 12% 15% 19% 14% 15% 4% 1% 2% 22% 29%-2% 10% 14% 18% 14% 13% 17% 11% 20% 3% 0% 1% 25% 29%44% 45% 45% 17% 21% 14% 18% 18% 20% 20% 20% 20% 9% 9%26% 29% 31% 24% 32% 31% 20% 26% 22% 28% 25% 11% 18% 17%,薪酬外成本,-5%,8% 11% 16% 11%,9% 16%,8% 20% -3% -4% -2% 26% 32%,8%,利润增速营业利润增速,-1% 5% 8% 9% 3% 29% 42%-11% -16% -23% 14% -28% 38% 47%,高 -20%高 -14%,8% 11% 23% , 重点领域进入盈利拐点 智能制造信息化：, 核 心 公 司 2018PE25 倍30%增长Q1表现,医疗信息化：, 政策明细、订单高增。 Q1-Q2表现信息安全和军工信息化： 订单高增、政策驱动,1.5 此前各领域的产业趋势（2017Q4-2018Q1）,预期的行业爆发,行业有序竞争,行业整合更好成长,领军期，高成长0.8PEG1.2,A段,B段,C段,D段,E段,F段,信息安全和军工IT：2016-2017两年小年后，信息安全法加速，某集团预计成立,泡沫,领军,竞争,II点,IV,点,金融支付：1.5年监管后，合规处理后的局部创新出现,信息化的云化：增速平稳、云化加速,疗AI：行业冷，医疗AI应用悄悄崛起,III点公有云/政务云, 核心公司2018PE 25-40AI：泡沫期等待第不等 一轮整合 智能制造信息化科技金融 2018年3-4月表现 电力信息化从互联网医疗到医,图4：计算机17Q4-18Q1下游产业阶段,公有云,/,政务云,2017两年小年后，信息安,行业PAAS,医疗信息化 出现,1.6 未来各细分领域的产业趋势预判（2018Q3）,预期的行业爆发,行业有序竞争,行业整合更好成长,领军期，高成长0.8PEG1.2,A段,B段,C段,D段,E段,F段,领军,竞争,泡沫AI：泡沫期等待第一轮整合,II点,IV点,III点金融支付 信息化的云化：增速平稳、云化加速/边缘计 信息安全和军工IT：2016-算全法加速，某集团预计成立区块链 智能制造信息化电力信息化FINTECH：资管新规，金融云,图5：计算机18Q3下游产业阶段, 重点领域进入拐点,云计算：增加PaaS,Fintech接近盈利拐点, 战略性利润不断落地 安全可控 云计算大数据多公司 医疗信息化（至少订单） 政务信息化,1.7 核心主线：1）政策护航 2）盈利实现 自主可控：网络安全法落地，预计行业2018-2019加速龙头公司受益,中华人民共和国网络安全法由全国人民代表大会常务委员会于2016年11月7日发布，自2017年6月1日起施行，预计网络安全法的配套方案2018年开始落地。, 医疗信息化：政策驱动，订单爆发式增长,2018年至今政策利好频出，明确医疗信息化大方向。最细医院信息化标准涵盖5大方面、21类内容要求。, 云计算大数据： 2018相比2015出现五大优化,云计算无疑是现在计算机最好的细分赛道，模式的改变会颠覆原有的生态体系，无论是行业空间还是盈利能力都会有质的改变，阿里，金蝶的财务指标已经开始转好了，A股ISSA/SAAS级公司收入进入拐点。, 其它领域（政务信息化/科技金融等）：均收入/订单需求周期明确向上,金融信息化：脱序向实，供应链金融/智慧金融/区块链发展，支付收单/券商信息化整合。政务信息化：预计2018-2019加速，政务云是契机。,主要内容,1. 或重演2013，多领域盈利改善,2. 安全：安全法落地，订单向上周期3. 云计算：迎来5大变化,4. 医疗：政策驱动需求高增5. 其它下游6. 推荐策略,11,2.1 下游需求：遵从“五年规律” 下游最大采购方遵循“五年规律”,80%60%40%20%0%-20%,10008006004002000,Vendor Revenue (US$M) 汇总,Vendor Revenue同比%,Value (US$M) 汇总,Value同比%,自主可控与信息安全的下游中，最大的两个采购方是政府与特殊行业。由于政府与特殊行业遵从“五年规划”,往往前低后高。下图显示2010-2017年信息安全产品收入趋势中，2011-2012年增速常位居-10%-20%，2013-2015年飙升至30%-70%;2016-2017年再次平淡（2016年收入中尚留存2015年末预收款，预计修正后2016年实际状况与2011年类似。）按照自主可控与信息安全遵从“五年规律”，推测2018-2020年类似2013-2015年的概率大。图6：“十二五”规划的后三年，季度收入同比增速上修至30%-70%,2.2 政策导向：国家对网络安全空前重视 网络安全法的配套方案预计2018年开始落地,中华人民共和国网络安全法由全国人民代表大会常务委员会于2016年11月7日发布，自2017年6月1日起施行。这是近期安全政策里最高级别指引（见下图）。2017年12月24日新华网报道，全国人大常委会副委员长王胜俊代表执法检查组向常委会作报告时称“要加快关键信息基础设施安全保护条例网络安全等级保护条例的立法进程”。图7：信息安全政策深化，2017年网络安全法施行后，预计2018就配套细则法律出台,2.3 当前局势:贸易战是否持续均强调自主可控 短期贸易战会以调解的形式结束，但长期自身科技实力的提升才是有力回击。,2017年2月以来美加强对华技术封锁，已阻止9起中资企业收购案。2018年3月23日，美宣布将对中国进口的高科技商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。征税的10个领域正是中国制造2025中列出的十大重点领域。自主可控缺乏将影响我国的国际话语权，因此：对外是贸易战的反击，对内将加码自主可控的扶持。, 网络强国需要自主可控的方式实现智能化、信息化升级。,2018年4月13日，网信办和证监会联合发布关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见，背后的意义是强调通过自主可控的方式实现“网络强国”战略。表3：美对华贸易限制时间表,2.4 空间评估：党政及特殊行业规模超千亿（仅PC）, 党政、事业单位与重点行业：党政及关系到国计民生的重点行业，涉及面广、换机周,期稳定，构成了自主可控国产化替代稳定而持久的市场需求。, 特殊行业：我国现有军队人数逾200万人，军工行业的整机全面国产替代是刚性需求，,军工行业的整机替代最为紧迫。,表4：自主可控需求从党政领域延伸至其他关键领域，市场广阔,假设：每人对应至少1台信息设备，单价在0.6万元，假设更新换代周期为4年。,2.5 自主可控实质是安全可控,形成七大格局 自主可控与信息安全是将“电子-通信-计算机”串联的典型连接者,2018年的自主可控产业格局复杂较多，产业上下游延伸是常态，至少七大集团已经形成产业格局。图8：自主可控至少有七大格局,2.6 自主可控基础是芯片国产化,表5：飞腾、海光分别为党政军、民用市场自主可控程度最高芯片,2.7 七大集团格局变化及重点公司, 太极股份：自主可控系统总集成商, 紫光股份：从芯到云，布局自主可控产业链各个环节 中科曙光：国产X86芯片进展顺利, 中国长城：党政军领域CPU自主可控程度最高 中国软件：操作系统自主可控唯一标的 浪潮信息：自主可控服务器系统集成商, 推荐启明星辰、太极股份、中科曙光、浪潮信息、美亚柏科 关注纳思达、中国长城、紫光股份、北信源等,主要内容,1. 或重演2013，多领域盈利改善,2. 安全：安全法落地，订单向上周期3. 云计算：迎来5大变化,4. 医疗：政策驱动需求高增5. 其它下游6. 推荐策略,19,3.1 2018年云计算相比2015的五大优化？ 2015年云计算是炙手可热的领域，2018相较2015年发生五大变化：,1）业绩：2015 IaaS/PaaS/SaaS三大环节较少出业绩，2018 IAAS和SAAS都出现公司高增2）LTV：2016-2018 政务信息化、企业信息化产品大延伸，LTV（生命周期价值）拉长3）生态：2018 C端（互联网）与B端（企业信息化）开始新一轮合作，体现在BATJ&华为动作4）载体：2018 云已成为一个连接人工智能、安全、超融合等载体。5）技术：架构在变，出现虚拟化/超融合，未来可能出现微服务和PAAS,3.2 变化1：云计算IaaS和SaaS 2018年都出现公司高增 2015年，云计算产业链情况,IDC如火如荼IaaS的服务器在整合期，PaaS在混沌阶段，SaaS进入导入期，但很快由于过度扩张而整合。, 2018年，各产业链环节出现新情况：,IDC出现宝信软件，其2017/2018Q1利润表高增，且资产负债表优化超过8个季度，预计利润较快增长持续。IaaS服务器高增出现了浪潮信息、中科曙光，GPU和普通x86服务器都在高增。SaaS出现了广联达（预计年活跃用户从12万到40万，曾经云化预收款高增）、汉得信息（方案中心的MES、WMS、TMS系统拟高人均单产或SaaS模式收费）、用友网络等。表6：浪潮信息2015-2018年收入及增速,160%140%120%100%80%60%40%20%0%,1000080006000400020000,营业总收入-左轴（百万元）,同比增速-右轴（%）,3.3 变化2：企业信息化产品线大延伸，LTV延长 政务信息化和企业信息化产品线出现以下延伸：,现在企业管理软件的产品模块更长，至少包括财务、供应链、管控、移动化、智能化、业务化几大类。其IT供应商从提供外包服务，到提供解决方案，现在已经渗透到帮助客户做决策。商业智能模块、生产管理模块（MES）等都是代表。新模块短期可以更高人均单产的方式收费，未来可能采用SaaS方式计费-即与客户购买的license数量有关。政务信息化更为复杂，除以上产品线外还涉及绩效考核，资金管控等，参与商至少包括用友软件的NC6、金蝶国际的EAS、浪潮软件的GS等。下图分别为申万宏源计算机2018年2月和5月绘制的企业信息化业务模块表7：汉得信息产品变化,公司名称太极股份汉得信息东华软件长亮科技航天信息迅游科技常山北明东华软件华铭智能赛为智能金证股份电魂网络万达信息易联众长亮科技启明星辰掌趣科技和晶科技万方发展蓝盾股份德赛西威博彦科技视觉中国信息发展数据港恒生电子华宇软件银江股份石基信息中国长城威创股份,时间2017-20182016-20182018/5/262018/4/232018/2/22018/2/22018/1/12017/12/12017/11/12017/11/12017/9/22017/9/12017/9/12017/7/12017/6/22017/6/12017/6/12017/6/12017/6/12017/6/12017/5/12017/4/12017/2/12016/12/12018/5/152018/3/272017/12/202017/11/172015-20162018/3/192017/9/7,合作方BATJBATJ腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯腾讯阿里阿里阿里阿里阿里百度百度,行业政府制造业、电商等医疗、城市、银行等银行等税务、金融等/多行业交通/投资/城市、零售医疗银行等安全投资医疗汽车多个互联网公检法/金融法律/公检法智慧交通及城市酒店/旅游/云安全智慧幼教,主体华为/阿里/腾讯全面腾讯云腾讯云腾讯腾讯创业腾讯云腾讯腾讯腾讯云腾讯科技应用宝腾讯云腾讯腾讯云腾讯云腾讯科技腾讯云腾讯车联腾讯云腾讯网媒腾讯云阿里巴巴阿里巴巴阿里云阿里云阿里云百度在线百度网讯,合作方式业务合作业务合作合作协议合作协议战略合作增资扩股战略合作战略合作战略合作战略合作增资扩股项目合作战略合作战略合作战略合作战略合作股权转让战略合作战略合作战略合作战略合作战略合作战略合作战略合作意向业务增资扩股战略合作战略合作增资扩股战略合作战略合作,3.4 变化3：C端厂商与B端厂商开始新一轮合作 以腾讯为例，2017年12月以来，先后和中国电科（太极股份，政务IT）、长亮科技（银行IT，入股）、东华软件（医疗IT，入股）等战略合作。表8：互联网公司与B端厂商开始新一轮合作,3.5 变化4： 云成为连接人工智能、安全、超融合等的载体 2015年，云计算、大数据、安全较为割裂 2018年、云成为一个连接人工智能、大数据、安全、超融合等的载体。投资者已理性看待而非主题投资云,科大讯飞/同花顺/中科曙光/谷歌/亚马逊/百度为代表的AI公司，都有云业务启明星辰/深信服/南洋股份（天融信）/绿盟科技/赛门铁克为代表的安全公司，有云业务华为/华三/深信服为代表的超融合公司，都有云业务云已经成为普遍载体图9：华三云成为公司整体业务（超融合、安全、网络、存储）的载体,3.6 变化5：云的未来是 虚拟化/超融合,虚拟化技术（虚拟化服务器、网络设备、存储设备、安全设备、显卡等）将是IT架构的发展方向超融合系统实现了网络、计算、存储虚拟化,支持以更小的颗粒（一次只需添加一个节点）进行横向扩展，通过分布式架构、软件定义技术及自修复等功能提供更高的可用性和可扩展性,容器是一种新兴的轻量架构方案,相同的硬件可以创建的容器数量是虚拟机的4-6倍。虚拟机管理程序对整个设备进行抽象处理，通常对系统要求很高，而容器只是对操作系统内核进行抽象处理，使用共享的操作系统，高效、成本低、可快速按需扩容、简化部署管理。图10：虚拟化是未来IT架构的发展方向,3.7 变化5：虚拟化/超融合刺激容器/PaaS 2015年：分布式、虚拟化、SaaS 2018年：超融合、容器、可能出现PaaS和微服务,典型容器：Docker 或者 Rancher图11:容器架构与虚拟化架构对比,3.8 云计算相关公司, 广联达：用户10万到50万，ARPU 值 0.4万到2万, 航天信息：用户1000万到4000万，ARPU 值200元到1000元 汉得信息：LTV大大拉长, 浪潮信息：基础设施。预测利润CAGR 65% 宝信软件：基础设施。预测利润CAGR 30%+ 赢时胜：罕见的PAAS。预测利润CAGR 约35%, 推荐：广联达、航天信息、汉得信息、浪潮信息、宝信软件（通信）、神州数码（通,信）、, 关注：赢时胜、恒生电子、石基信息、深信服、用友网络等,主要内容,1. 或重演2013，多领域盈利改善,2. 安全：安全法落地，订单向上周期3. 云计算：迎来三大变化4. 医疗：政策驱动需求高增5. 其它下游6. 推荐策略,28, 二级,三乙,三甲,4.1 政策利好频出“史上最细”医院信息化标准 医院信息化标准涵盖5大方面、21类内容要求，对于二级、三乙、三甲医院信息化要求模块各不相同。 即使同一模块下，细则侧重点也有区别；即使同一细则下，要求数量也有差别。图12：医院信息化标准对于二级以上医院在硬件设备信息化方面的要求,2016Q1,2017Q1,2018Q1,4.2 订单增长集中度与景气度提升 上市公司17年订单高增长：根据中国招采网等公开信息订单统计，2017全年，卫宁健康订单增速超40%；创业软件订单增速超40%；思创医惠订单增速100% 上市公司增速大于整体行业增速，集中度提升,表9：18Q1 上市公司订单延续高增速（万元）,表10：IDC预测2017年中国医疗信息化花费增速约15%,223.12,253.6,287.5,333.15,360.02,393.56,430.55,13.66%,13.37%,15.88%,8.07%,9.32%,9.40%,8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%,12.00%10.00%,14.00%,18.00%16.00%,200150100500,350300250,400,500450,2014A,2015A,2016A,2017E,2018E,2019E,2020E,花费规模（亿元）,增速,4.3 行业优化一级市场整合,2015年鼎盛时期国内移动医疗公司一度扩张到5000家，2017年注销移动医疗公司1000余家，未注销项目也存在公司电话暂停网站关闭等状态。2018年真正运营不足50家。图13：2016年众多互联网医疗APP注销下线,4.4 医疗信息化相关公司, 推荐：卫宁健康、和仁科技、思创医惠, 关注：东华软件、东软集团、久远银海、万达信息等,主要内容,1. 或重演2013，多领域盈利改善2. 自主可控：网络安全法落地3. 云计算：迎来5大变化,4. 医疗：政策驱动需求高增5. 其它下游6. 推荐策略,33,5.1 其它下游也有特色 金融信息化：脱序向实,供应链金融：2016年投入，2018年拐点智慧金融发展：2018开始五大国有银行、股份制银行正在逐步加快各项综合业务的数字化和智慧化改造区块链发展：公链3.0：从BTC，ETH到EOS?支付收单/券商信息化整合, 政务信息化：,预计2018-2019加速政务云是契机,朦胧期,预热期 市场启动期 业绩爆发期 竞争加剧期 稳定发展期,大咖背书创业明星,技术成熟客户认知,预期攀升,预期修复,收效良好订单释放,需求持续竞争者增加,利润率下降淘汰弱者,淘汰出局,区块链,银行信息化,供应链金融,券商信息化支付,新的机遇？,5.2 未来Fintech变化与发展阶段图图14：科技金融主要分支的产业周期图预判如下,电子政务平台CAGR 9.8%法院检察院CAGR 12.6%质检CAGR 13.8%工商管理CAGR 9.7%,政府IT总市场CAGR7.8%,数据（表11-12，图13以上）,0.010,0.10.090.080.070.060.050.040.030.02,0,2015,2016,2017,2018,2019,2020,2021,政府IT市场规模总计（左轴-亿元）,同比增长（右轴）,服务存储,PC网络设备,服务器其他硬件,系统架构软件,应用软件,开发及部署软件,人资社保质检,财政工商管理,电子政务平台公共安全审计,税务法院检察院其他,表11：我国政府IT市场规模预测12001000800600400200,表12：IT 服务、服务器和PC依然是政府行业IT支出重点,图15：中国政府IT细分市场规模2016-2021年CAGR细分市场2016-2021,5.3 政务信息化：预测2018-2020较高增 IT 服务、服务器和PC依然是政府行业IT支出重点,省市,承建方,时间,费用,其他,北京,太极、金山,2016-2018年 兜底服务费,除公安、安全等部门以及涉密和安保等级较高的信息系统外，北京市所有委办局的IT业务系统和数据信息将全部统一迁至,四川,移动+华三、电信+腾讯,服务费1600万/年，第一 2018年所有省级非涉密信息系统全部完成迁移个联合体电信80%，腾讯20%,服务目录的商业模式,重庆湖北江西湖南,浪潮承接运营烽火通信、联想PPP自主建设、自主运维中兴,预计70%的应用在2018年年底完成迁移还将有超过60个厅委办的600+业务系统迁移上云预计2020年省、市、县、乡镇四级100%互联,表14：分版块上市公司中标情况,第一,第二,第三,第四,第五,电子政务税务人力资源和社会保障财政,神州信息10.2%神州信息15.6%东软27.5%用友30.4%,太极8.2%中国软件15.6%万达信息18.8%久其软件12.2%,中软国际6.6%浪潮5%久远银海18.2%东软7.9%,东软5%东软3.6%浙大网新11.1%新中大软件7%,浪潮3.6%中软国际4.6%中软国际5.9%,公告安全,太极13.6%,巨龙软件9.4% 清华同方7.7%,中国软件9.5%,华南咨询6.9%,通达海2.6%东软4.8%,法检质检工商管理,华宇37.7%新大陆17%中国软件11.3%,东软6.6%中软国际12.8%万达信息10.3%,中国软件3%上海中心8.2%神州信息7.4%,交大慧谷2.6%浪潮软件6.2%东软3.9%,审计,中软国际43.6%,用友15.2%,5.4 政务云市场格局 政务云的格局未来将最大影响政务信息化表13:各省承建方,5.5 其它分支相关公司, 推荐Fintech：新北洋、广电运通、东方财富、同花顺 推荐政务信息化：华宇软件、久其软件, 多个Fintech/政务信息化公司已在其它主线推荐或深度覆盖,主要内容,1. 或重演2013，多领域盈利改善2. 自主可控：网络安全法落地3. 云计算：迎来5大变化,4. 医疗：政策驱动需求高增5. 其它下游6. 推荐策略,39,6.1 产业：预测未来各细分领域的趋势, 三大领域均加速：, 信息安全可控/云计算大数据/医疗信息化 其它领域也有特色：,预期的行业爆发,行业有序竞争,行业整合更好成长,领军期，高成长0.8PEG15年18亿蚂蚁金服？利润峰 利润峰值20亿元 值40-50亿元12-14年 13-15年,