通信行业中期策略：5G发展主线引领，万物互联时代将至.pdf

huajinsc/ 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 06 月 18 日 行业 研究 证券研究报告 通信 行业中期策略 5G发展主线 引领 ， 万物互联时代 将至 投资要点 5G 引领信息通信发展主线，移动互联迈向万物智联 ： 5G 将以一种全新的网络架构，提供峰值 10Gbps 以上的带宽、毫秒级时延和超高密度连接，实现网络性能新的跃升。 5G 与云计算、大数据、人工智能、虚拟增强现实等技术的深度融合，将连接人和万物，成为各行各业数字化转型的关键基础设施。 5G 引入新的无线接入网架构、核心网架构，采用密集组网、大规模天线、网络切片等，对主设备、光模块、光纤光缆、基站 天线、射频设备、网络规划运维等提出显著增量需求。 目前 5G R15 标准已经 冻结正式 ， 按照产业 技术准备及频谱发放情况，预计 2018 年年底或 2019 年我国 5G 商用牌照将发放， 并开启 5G 主体投资 。 物联网步入发展快车道，政策催化工业互联网发展深化 ： 三大运营商均在实施物联网建设计划；芯片商 华为、高通 、 联发科等商用芯片进入市场，有力 促进成本下降，平台方面，运营商、华为等厂商都着力打造自身的 NB-IoT 平台。物联网产利用感知、通信 、计算等物联网技术改造升级传统行业，产生跨界融合和创新，包括智能 工业、智慧安防、智慧电力、智慧交通等行业市场巨大 。随着 关于深化“互联网 +先进制造 业”发展工业互联网的指导意见发布，工业互联网主题持续发酵，以 全面支撑制造强国、网络强国战略，工业网络、应用、安全三大 要素 发展有望 深化 。 云计算应用 持续 渗透 ， IDC 建设需求旺盛 ： 云计算是新一代信息技术的核心，全球云计算市场总体持续增长， 2016 年云服务市场规模达到 654.8 亿美元，增速 25.4%， Gartner 预计 2020 年将达到 1435.3 亿美元，年复合增长率达 21.7%。云应用 加速 在互联网、政府、制造等行业渗透， 也 带动数据中心等基础设施建设旺盛需求。 2016 年全球 IDC 整体市场规模达到 451.9 亿美元，增速为 17.5%；中国 IDC 市场依旧保持高速增长的态势，市场总规模为 714.5 亿元人民币，同比增长 37.8%。未来三年，中国 IDC 市场规模持续上升，预计 2019 年，市场规模将接近 1900 亿元。 万物互联时代流量增长远未见顶，驱动网络承载能力建设： 在线视频、在线游戏、虚拟现实 /增强现实等重度应用驱动下，互联网数据流量持续高增长。根据Cisco 数据， 2016 - 2021 年，全球 IP 流量 将 增加近两倍， 2017 年，我国移动互联网接入流量消费达 246 亿 GB，同比增长 162.7%，增速较上年提高 38.7个百分点。 2018 年政府工作报告再次敦促网络提速降费落地，有望刺激数据流量 继续 增长。数据流量的持续增长对网络承载能力要求不断提高， 在 政策、技术升级驱动下， 预期将带来光通信设备、光模块 /光器件 、 光纤光 缆 增量需求。 板块投资情绪或将逐步恢复，关注 5G、物联网、云计算 ： 2018 年年初以来，通信（ 中信）指数 累计跌幅达到 20.26%，相比沪深 300、创业板指数和中小板指数及其他 TMT 板块指数，跌幅最大 。 随着 禁运 事件基本落地，影响扩大的风险得到控制， 此前通信板块受压制的投资情绪或将 逐步恢复。 2018 年 ， 运营商投资评级 同步大市 -A 维持 首选股票 评级 300383 光环新网 买入 -A 600498 烽火通信 买入 -A 300098 高新兴 买入 -A 002313 日海通讯 增持 -A 一年 行业 表现 资料来源：贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 -7.94 -7.40 -21.83 绝对收益 -11.77 -14.87 -15.16 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号： S0910516110001 caijingyanhuajinsc 021-20377068 报告联系人 胡朗 hulanghuajinsc 021-20377062 相关报告 通信：中兴事件或迎转机，继续看好 5G 发展前景 2018-05-14 通信：行业整体盈利能力改善，重点关注细分领域优质标的 2018-05-04 通信：中兴遭美国出口禁令制裁，关注可能的行业风险 2018-04-19 通信：美国公布建议征关税中国产品清单，中国移动获发 FDD 牌照 2018-04-09 通信：美或对华科技电信产品征税，对中国通信厂商影响有待观察 2018-03-18 -16%-10%-4%2%8%14%20%2017/6/19 2017/10/19 2018/2/19沪深 300 通信 行业中期策略 huajinsc/2 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资本开支继续 下滑， 对 网络 接配 、 塔设 与优化等电信产业链业务 压力 依旧 ， 结合5G、 物联网、云计算等细分 行业 景气度及个股 业绩弹性， 推荐关注 受益 5G 建设 预期、流量增长红利的光通信核心标的：烽火通信； 物联网 核心标的： 日海 通讯 、高新兴；云计算核心标的：光环新网。 风险提示： 5G 商用推进不及预期；物联网建设进程不及预期；云计算应用推进不及预期，并影响上游 IDC 需求不及预期；贸易摩擦加剧造成股市波动的风险；证券市场系统性风险。 行业中期策略 huajinsc/3 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 5G 引领信息通信发展主线，移动互联迈向万物智联 . 5 （一） 5G 引领移动互联向万物智联时代迈进，带动万亿经济产出 . 5 （二） 5G NR 独立组网标准冻结，商用进入冲刺阶段 . 6 二、物联网步入发展快车道，政策催化工业互联网发展深化 . 7 （一）物联网应用逐步落地，产业链蓄势待发 . 7 （二）工业互联网政策红利不断，网络、应用、安全发展将深化 . 8 三、云计算应用持续渗透， IDC 建设需求旺盛 . 9 四、万物互联时代流量增长远未见顶，驱动网络承载能力建设 . 11 （一）应用拉动，数据流量增长未见顶 . 11 （二）政策加码、技术 升级，网络提速扩容带动光通信持续建设需求 . 12 五、板块投资情绪或将逐步恢复，关注 5G、物联网、云计算 . 14 （一）板块行情低迷，寻找细分领域个股机遇 . 14 （二）推荐标的 . 17 1、光环新网 . 17 2、烽火通信 . 18 3、高新兴 . 18 4、日海通讯 . 18 六、风险提示 . 19 图表目录 图 1： 5G 引领移动互联网走向万物智联 . 5 图 2： 5G 的直接和间接经济产出（亿元） . 6 图 3： 5G 直接 经济产出结构（亿元） . 6 图 4： 5G 新空口标准制定进度安排 . 6 图 5： Massive MIMO 技术 . 7 图 6：超密集组网示意图 . 7 图 7：物联网技术与传统领域结合产生物 联网应用 . 8 图 8： 2017 年物联网应用领域市场规模情况（亿元） . 8 图 9：全球公有云市场规模及构成情况 . 10 图 10：我国私有云市场规模及增速预测 . 10 图 11：我国公有云市 场规模及增速预测 . 10 图 12：全球 IDC 市场规模 . 11 图 13：中国 IDC 市场规模 . 11 图 14：全球 IP 流量增长预测 . 11 图 15：全球消费者流量预测 . 11 图 16：全球 M2M 流量增长 . 12 图 17： 2012-2017 年移动互联网接入流量增长情况 . 12 图 18： 2017 年各月当月户均移动互联网接入流量增长情况 . 12 图 19：移动网络中光模块需求 . 13 图 20： 5G RAN 无线接入网功能模块重构示意图 . 13 图 21： 2020 年数据中心内互联流量占比将达到 77% . 14 图 22： 2018 年年初以来板块涨跌幅情况 . 15 行业中期策略 huajinsc/4 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 23： 2014 年 Q1-2018 年 Q1 通信（中信）行业主营业务收入同比增速 . 15 图 24： 2014 年 Q1-2018 年 Q1 通信（中信）行业归母净利润同比增速 . 15 图 25： 2014 年 Q1-2018 年 Q1 通信（中信）行业整体毛利率走势 . 16 图 26： 2014 年 Q1-2018 年 Q1 通信（中信）行业整体净利率走势 . 16 图 27： 2016 年 Q1-2018 年 Q1 通信（中信）行业单季毛利率变化 . 16 图 28： 2016 年 Q1-2018 年 Q1 通信（中信）行业单季净利率变化 . 16 表 1：三大运营商物联网推进进度情况 . 8 表 2：工业互联网产业发展相关政策 . 9 表 3：中国电信 2017 年 PON 设备集采情况 . 13 表 4：中国电 信 2018 年 PON 设备集采情况 . 13 表 5： 2018 年 Q1 三级子板块业绩增速情况 . 17 行业中期策略 huajinsc/5 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一 、 5G 引领信息 通信 发展主线 ， 移动 互联迈向万物智联 （一 ） 5G 引领移动 互联 向万物智联时代迈进 ，带动万亿 经济产出 从 1G 到 2G，移动通信技术完成了从模拟到数字的转变，在语音业务基础上，扩展支持低速数据业务。从 2G 到 3G，数据传输能力得到显著提升，峰值速率可达 2 兆比特 /秒（ Mbps）至数十 Mbps，支持视频电话等移动多媒体业务。 4G 的传输能力比 3G 又提升 了一个数量级，峰值速率可达 100Mbps 至 1 吉比特 /秒（ Gbps）。 未来 5G 将以一种全新的网络架构，提供峰值 10Gbps 以上的带宽、毫秒级时延和超 高密度连接，实现网络性能新的跃升。 5G 与云计算、大数据、人工智能、虚拟增强现实等技术的深度融合，将连接人和万物，成为各行各业数字化转型的关键基础设施。 更加深化 的 数字 应用 ， 为用户提供超高清视频、下一代社交网络、浸入式游戏等更加身临其境的业务体验，促进 人类交互方式再次升级； 更加广泛的 连接： 支持海量机器通信， 以智慧城市、智能家居等为代表的典型应用场景与移动通信深度融合，预期千亿量级的设备将接入 5G 网络； 更 加 广泛 的社会经济 影响 ： 5G 还将以其超高可靠性、超低时延的卓越性能，引爆如车联网、移动医疗、工业互联网等垂直行业应用。 图 1： 5G 引领 移动互联网走向万物智联 资料来源： 5G American，华金证券研究所 根据 中国信息通信研究院 发布的 5G 经济社会影响白皮书 （ 2017） ，到 2030 年 5G 带动的直接产出和间接产出将分别达到 6.3 万亿和 10.6 万亿元。在直接产出方面，按照 2020 年 5G 行业中期策略 huajinsc/6 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正式商用算起，预计当年将带动约 4840 亿元的直接产出。在间接产出方面， 2020 年、 2025 年和 2030 年， 5G 将分别带动 1.2 万亿、 6.3 万亿和 10.6 万亿元，年均复合增长率为 24%。 从产出结构看，随 5G 商用进程的深化 ， 对产业增长的驱动力 会相继转换。 5G 商用 初期，运营商 大规模开展网络建设，带来设备制造商收入增长， 预计 到 2020 年，网络设备和终端设备收入合计约 4500 亿元 ； 5G 商用 中期 ，来自用户和其他行业的终端设备支出和电信服务支出将接力 增长 ，到 2025 年 ，分别达到 1.4 万亿和 0.7 万亿元 ； 5G 商用 中后期，互联网企业与 5G相关 信息服务收入将增长显著，到 2030 年 ，达到 2.6 万亿元 。 图 2： 5G 的直接和间接经济产出（亿元） 图 3： 5G 直接经济产出结构（亿元） 资料来源： CAICT，华金证券研究所 资料来源： CAICT，华金证券研究所 （二 ） 5G NR 独立 组网 标准 冻结 ，商用进入冲刺 阶段 5G 推进 如火如荼，从 标准 制定、产业 准备 、 政策 推动各方面看， 5G 已经 渐行渐近 。 2017年 底， 非独立部署 5G 空口标准 已经 完成 。 当地时间 2018 年 6 月 13 日 20:18（北京时间 2018年 6 月 14 日 11:18）， 3GPP 全会（ TSG#80）批准了第五代移动通信技术标准（ 5G NR）独立组网功能冻结 ， 带来全新的端到端新架构，赋能企业级客户和垂直行业的智慧化发展，为运营商和产业合作伙伴带来新的商业 模式，开启 全连接的新时代。 图 4： 5G 新空口 标准制定进度安排 资料来源： 3GPP，华金证券研究所 行业中期策略 huajinsc/7 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 随着 3GPP 5G 标准化工作的推进， 5G 诸多领先国家也公布了 5G 商业计划。韩国在平昌2018 年冬季奥运会上提供基于“非 3GPP”规范（ OTSA 规范）的 5G 服务演示，日本计划在东京 2020 年夏季奥运会期间举办 5G 商业发布会。 Verizon 等也宣称将在 2018 年开始部署 5G网络， 中国 则 计划 2020 年开展 5G 商用。 频谱 是移动通信系统的核心资源，也是 5G 产业 发展的关键 。 我国 已经 发布了 5G 系统在3000-5000MHz 频段 (中频段 )内的频率使用规划，明确 3300-3400MHz(原则上限室内使用 )、3400-3600MHz 和 4800-5000MHz 频段作为 5G 系统的工作频段 。 按照标准制定 安排和产业、技术准备 及 频谱 发放情况 ， 预计 2018 年年底 或 2019 年我国 5G商用 牌照将发放 。而根据运营商 历史投资规律看， 牌照 发放前相关基础设施将投入建设，并迎来投资高潮。 5G 引入 新的 无线接入网架构 、 核心网架构 ，采用密集 组网、 大规模天线、 网络切片等， 对主设备 、 光模块 、光纤光缆、基站天线、射频设备 、网络 规划运维等提出显著需求 。 图 5： Massive MIMO 技术 图 6：超密集组网示意图 资料来源： Samsung，华金证券研究所 资料来源： 5G 推进组 ， 华金证券研究所 二、 物联网步入 发展 快车道 ，政策催化工业互联网 发展深化 （一 ） 物联网应用逐步 落地， 产业链 蓄势待发 物联网发展 已经成为国家层面技术及 产业创新 的重点方向 ，产业链 整体蓄势待发 。 2018 年物联网建设加速期， 中国处于领先发展地位 。 三大运营商纷纷加大物联网补贴、加快建网步伐。中国电信计划 1 亿元补贴 CAT.1 和 NB-IoT 模组， 2 亿元补贴公共服务和白电厨卫产品 ；中国移动 2018 年计划物联网补贴终端 20 亿，其中 10 亿用于 NB-IoT ， 2017 年已经基本实现 346 个城市的城区 NB-IoT 连续覆盖；中国联通已经在 2017 年三季度完成了 NB-IoT 核心网建设，到今年 5 月份，中国联通 NB-IoT 基站规模超过 30 万个。 芯片商，华为、高通、中兴、联发科等商用芯片进入市场， 有力促进成本 下降 ； 平台方面， 运营商、华为等 厂商 都着力打造自身的 NB-IoT 平台 。 行业中期策略 huajinsc/8 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：三大 运营商物联网推进进度情况 中国电信 中国移动 中国联通 连接数（个） 8000 万 2.3 亿 6000 万 18 年 计划新增 连接数 6000 万 个 1.2 亿 个 - 18 年终端补贴计划 1亿元补贴 CAT.1和 NB-IoT模组，2 亿元补贴公共服务和白电厨卫产品 20 亿元专项补贴， 10 亿用于 NB-IoT模组 ， 10 亿用于 4G 模组 - NB-IoT 商用覆盖范围 31 省市区 346 个城市的城区 NB-IoT 连续覆盖 11 省市区 NB-IoT 基站数量 30 万个 15万个 （ 2017-2018计划建设 40万） 30 万个 eMTC 进程 已启动网络规模测试， 今年内试商用 预计今年年内试商用 已启动核心网建设， 18Q3 具备全网接入能力 平台 全球物联网开放平台， 每日调用次数超 1.4 亿次 ONE-NET 平台连接数达 4220 万 连接数超 8000 万， 每月新增连接数 300-400 万 资料来源：三大运营商 公开 信息 整理， 华金证券研究所 目前 ，推进物联网产业化、规模化发展 的 技术 、 政策环境已基本 具备，泛在 的网络连接、 物联网 平台及 计算 感知 等 基础 要素 建设将 逐步完备， 终端、 通信模组 厂商 有望 从 连接数 的快速增长中受益 ；同时 ， 基于 网络基础设施的完备， 云计算 、大数据 、 人工智能等 新兴 技术在不同 各行各业 创新 应用有望得到 拓展 。 图 7：物联网技术与传统领域结合产生物联网应用 图 8： 2017 年 物联网应用领域市场规模情况（亿元） 资料来源： CCID，华金证券研究所 资料来源： CCID，华金证券研究所 （二 ） 工业 互联网政策红利不断， 网络、应用 、安全发展将深化 在工业转型升级过程中，越来越多的企业认识到物联网的通用性和重要性，也使得物联网技术能力在工业技术体系中的位置正在不断“下沉”，成为转型升级所需的基础设施和关键要素。 2017 年 底， 国务院 发布 发展 工业互联网纲领性文件 关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见 ，全面 支撑制造强国、网络强国战略 。 根据指导意见 ，工业互联网发展 分三步走 ：在 2018-2020 年三年起步阶段，初步建成低时延、高可靠、广覆盖的工业互联网网络基础设施，初步构建工业互联网标识解析体系，初步形成各有侧重、协同集聚发展的工业互联网平台体系，初步建立工业互联网安全保障体系。到 2035年，建成国际领先的工业互联网网络基础设施和平台，形成国际先进的技术与产业体系，工业互行业中期策略 huajinsc/9 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 联网全面深度应用并在优势行业形成创新引领能力，安全保障能力全面提升，重点领域实现国际领先。到本世纪中叶，工业互联网网络基础设施全面支撑经济社会发展，工业互联网创新发展能力、技术产业体系以及融合应用等全面达到国际先进水平，综合实力进 入世界前列。 表 2：工业互联网产业发展 相关政策 发布时间 名称 发布机关 主要内容 2016 年 5 月 20 日 国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见 国务院 促进制造业与互联网融合发展，目标、任务 2017 年 11 月 27 日 国务院关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见 国务院 发展工业互联网支撑制造业发展，提出发展目标、主要任务。一是打造三大体系，包括夯实网络基础、打造平台体系、强化安全保障；二是培育两类应用；三是构建三大支撑，包括加强产业支撑、完善生态体系、推动开放合作。 2017 年 12 月 29 日 工业控制系统信息安全行动计划（ 2018-2020 年） 工信部 明确工控安全行动计划的目标、主要行动，包括落实企业主体责任、落实监督管理责任、建设全国工控安全监测网络、实施信息共享工程、加强防护技术研究、健全标准体系、提升应急处置能力、培育龙头骨干企业、创建国家新型工业化产业示范基地（ 工业信息安全） 2018 年 2 月 24 日 设立工业互联网专项工作组 工信部 国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知 2018 年 5 月 24 日 2018 年工业转型升级资金工作指南 工信部 开展 2018 年工业强基工程实施方案、绿色制造系统集成、工业互联网创新发展工程及智能制造综合标准化与新模式应用等申报工作 资料来源：公开信息 整理 ，华金证券研究所 工业互联网 背景下，工业系统 各方面 将快速迭代演进，云、大数据 技术 逐步引入， 未来 工业系统将实现层级打通、内外融合， 多层结构 逐步演变为应用层、平台层和边缘层 ；其中 ，网络方面，各类智能装备将实现充分网络化， 工厂内外 产品和信息系统、用户充分互联 ；数据智能 方面，工业 云平台将成为关键核心，实现工厂内外部数据的充分汇聚，支撑数据存储 、 挖掘和分析，有效支撑工业信息控制系统和各种创新应用 ； 在安全保障方面，各种安全机制和工业互联网 各个 层次深度融合，实现纵深防御 ， 立体防护，通过多种安全措施保障网络互联和数据集成安全。 三、云计算 应用 持续 渗透 ， IDC 建设需求 旺盛 云计算 是新一代信息技术的核心， 全球云计算市场总体持续增长， 2016 年云服务市场规模达 到 654.8 亿美元，增速 25.4%， Gartner 预计 2020 年将达到 1435.3 亿美元，年复合增长率达21.7%。 行业中期策略 huajinsc/10 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 9： 全球 公有云市场规模及构成情况 资料来源： Gartner， CAICT， ， 华金证券研究所 根据 信通院数据 ， 2016 年我国云计算整体市场规模达 514.9 亿元，整体增速 35.9%，高于全球平均水平。其中，私有云市场规模 344.8 亿元人民币，年增长率 25.1%，预计 2017 年增速仍将达到 23.4%，市场规模将达到 425 亿元人民币左右。 从行业分布看，互联网行业 是云计算最早商用落地之处，目前仍然是云计算消费的绝对主力。根据 ， 用云量与数字经济发展报告（ 2017） ， 2017 年中国互联网行业“用云量”占全国总量的 79.1%。 同时， 国务院关于积极推进“互联网 +”行动的指导意见也指明了云计算与传统行业结合的方向，包括在工业领域，通过云计算推动工业生产的智能化升级。 2017 年 工信部印发云计算发展三年行动计划 ，提出 “以工业云、政务云等重点行业领域应用为切入 ”， 借助云计算这个经济发展新动能的助燃剂，为传统行业的转型发 展提供基础支撑。 传统行业也正在急速数字化转型，“用云量”酝酿出新的行业增长点 。 图 10： 我国 私有云市场规模及增速预测 图 11： 我国公有云市场 规模及增速预测 资料来源： CAICT， 华金证券研究所 资料来源： CAICT， 华金证券研究所 作为信息社会的重要基础设施，随着云计算、大数据等相关业务需求的持续增加，数据中心产业发展迅速。 2016 年全球 IDC 整体市场规模达到 451.9 亿美元，增速为 17.5%；中国 IDC 市场依旧保持高速增长的态势，市场