电子行业2018年度中期投资策略：技术创新不止，产业东移继续，坚守龙头迎接行情复苏.pdf

识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 69 投资策略 |电子 证券研究报告 Tabl e_Title 电子行业 2018 年度中期投资策略 技术创新不止，产业东移继续，坚守龙头迎接 行情 复苏 Table_Summary 核心观点 ： 消费电子：反转在即，优选赛道，坚守龙头 我们预计 领导品牌新机备货 有望 驱动 产业链 18Q3 迎来好转 。我们 建议 “优选赛道” ，坚定看好 光学升级与 5G 变革 ， 建议 关注 欧菲科技 、 信维通信、东山精密、三环集团、水晶光电等； 同时建议关注细分行业龙头 ，重点 推荐大族激光 ，建议 关注 闻泰科技、欣旺达、长盈精密等 。 半导体： “光变 ”之后， “芯变 ”已来 我们认为 下半年 需把握两条主线： 一是关注全球资本开支扩张叠加国内建厂下 行业景 气提升中各环节龙头 投资机会，建议关注兆易创新、北方华创、长电科技和华天科技。二是 8 寸晶圆代工产能吃紧、价格上涨，供需共振下有望迎来量价齐升好光景 ， 建议关注韦尔股份、圣邦股份、扬杰科技、富满电子。 被动器件 ： 下游需求拉动 +上游产能紧缺，带动被动器件涨价不断 一方面 ， 汽车电子化、工控和 通信升级 等高附加值 需求成长 ，新型需求 产品 成为主流厂商扩产 方向。 另一方面 ，汇率变动、原材料价格上涨、供需紧张因素叠加， MLCC、 R-chip、铝电 容等价格持续上涨。标的 方面，我们 建议 关注 艾华集团 、 火炬电子 、 顺络电子 以及 法拉电子 。 面板：大陆企业地位持续提升 ，关注相关投资机会 尽管 LCD 面板处于降价周期，但我们认为，经历过多次液晶周期以后，大陆面板企业的核心竞争力会更加凸显，未来将在 业内 占据更强的行业地位。我们看好具有资金以及技术实力的面板行业龙头京东方 A，同时建议关注深天马 A、维信诺，以及产业链优质龙头精测电子、三利谱等公司。 LED：集中度持续提升，龙头企业强者更强趋势凸显 芯片端扩产将加速小厂老旧产能出清，高端 格局稳定，产能转移利好大陆 LED 龙头；封装端行业集中度有望持续提升；应用端 ， Micro/Mini LED打开成长新空间。建议关注 芯片领先企业三安光电和华灿光电，封装领域木林森和瑞丰光电， 高景气度 LED 显示市场 的洲明科技、利亚德和艾比森。 安防监控：智能化变革加速落地，行业空间再次打开 我们认为安防监控行业 正在 经历智能化 加速 落地 的 深刻变革。在这一轮 变革中，行业龙头厂商有望凭借研发的规模效应和优质客户和数据资源率先受益，并且从产业新增需求、计算机视觉技术和商业模式升级三个层面打开成长新空间，建议关注：海康威视，大华股份。 风险提示 中美贸易 争端 形势恶化，手机新品出货量不及预期，面板价格持续下跌， LED 芯片产能过剩，政府去杠杆政策影响国内安防市场等。 Table_Grade 行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-25 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师： 许兴军， S0260514050002 021-60750532 xxj3gf 分析师： 王 璐， S0260517080012 021-60750632 wanglugf 分析师： 余 高， S0260517090001 021-60750632 yugaogf Table_Report 相关研究： 电子行业年度策略报告 :创新持续、格局重构，关注产业链核心变革 2017-12-19 Table_Contacter 联系人： 王昭光 021-60750609 wangzhaoguanggf -2 0 %-6 %8%22%2 0 1 7 -0 6 2 0 1 7 -1 0 2 0 1 8 -0 2 2 0 1 8 -0 6电子 沪深300识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 69 投资策略 |电子 目录索引 消费电子：反转在即，优选赛道，坚守龙头 . 7 远望 5G 换机，近看创新渗透，消费电子永无眠 . 8 光学升级持续，优质赛道利好 CCM 行业成长 . 12 技术迭代向 5G 化布局，高频高速信息流带来元器件升级 . 15 投资建议 . 17 风险提示 . 18 半导体 ： “光变 ”之后， “芯变 ”已来 . 19 2018H1 半导体行业供需共振下销售额快速增长，资本开支持续攀升 . 19 中国半导体逐步实现从下游市场到 “核芯 ”的突破 . 21 投资建议 . 27 风险提示 . 27 被动器件：涨价不断，产业链迎来最佳投资机 遇 . 29 被动器件位于上游，下游电子产品层出不穷拉动上游电子元器件需求 . 29 下游需求拉动 +上游产能紧缺，带动被动器件涨价不断 . 29 投资建议 . 37 风险提示 . 37 面板：大陆企业地位持续提升，关注相关投资 机会 . 38 LCD：下半年面板价格有望逐步企稳，大陆厂商市占率不断提升 . 38 OLED：成本端具备下降潜力，国内厂商追赶进行时 . 43 投资建议 . 44 风险提示 . 45 LED：芯片与封装行业集中度持续提升，龙头企业 强者更强趋势凸显 . 46 LED 芯片：芯片端新增产能偏结构性，产能转移利好大陆 LED 龙头 . 46 LED 封装：行业产值稳步增长，国内企业市场地位持续提升 . 52 LED 应用：整体向高端迁徙， MICRO/MINI LED 打开成长新空间 . 54 投资建议 . 56 风险提示 . 56 安防监控：智能化变革加速落地，行业空间再 次打开 . 57 “看得懂 ”成为安防监控的发展新方向 . 57 深度学习算法带来计算机视觉革命性进步 . 59 安防监控智能化时代已经开启，行业空间再次打开 . 61 芯片成本有望大幅降低，安防监控智能化可期加速落地 . 64 投资建议 . 65 风险提示 . 66 投资建议总结 . 67 风险提示汇总 . 67 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 69 投资策略 |电子 图表索引 图 1： ITU 发布的 5G 愿景 . 8 图 2： ITU 定义的 5G 关键能力 . 8 图 3：回顾本轮智能手机长周期，销量成长受益于全球主要经济体相继 4G 商用化. 9 图 4： iPhone 在 ASP 与量的切换高增长中保持了十年成长动能 . 10 图 5：双摄像头相比单摄像头具备优势 . 12 图 6：华为 P20 Pro 变焦效果上优于华为 P20 . 13 图 7：华为 P20 Pro 夜景效果上优于 iPhone X . 13 图 8：用于捕捉人体特征的 3D 深度信息采集 . 14 图 9： 5G 时代天线技术变化 . 15 图 10： 20162022 年手机射频前端模块和组件市场规模预测 . 16 图 11：智能手机市场洗牌加剧，集中度逐渐提升 . 17 图 12：新机型数量下降，爆款单品成为主流战略 . 17 图 13：全球半导体营收增速（三月移动平均值，截止 2017-09） . 19 图 14：全球半导体销售额（分地区） . 19 图 15：中国半导体销售额 . 19 图 16：汽车和工业领域的 non-memory 半导体销售额增速高于平均增速 . 20 图 17：全球半导体资本支出 . 21 图 18：北美半导体设备制造商月出货额 . 21 图 19：全球半导体硅片供给端产能（百万平方英寸） . 21 图 20：半导体硅片价格 . 21 图 21：中国半导体各产业链销售额（亿元） . 22 图 22：中国半导体进出口额（亿元） . 22 图 23：中国半导体各环节占全球比重 . 22 图 24：大基金的成立 . 23 图 25：大基金半导体产业链投资占比（截止 2017.06） . 23 图 26：中国 IC 设计企业数量（个） . 25 图 27：中国 IC 设计企业数量按人员情况（个） . 25 图 28：对比 90 年代台湾，大陆半导体产业万事俱备 . 27 图 29： IC 有望复制面板产业从市场到核心的成长路径 . 27 图 30： 2017-2022 年小尺寸被动元件增长的主要市场驱动力 . 29 图 31： 2016 年被动元件销量和净利润同比增长 . 29 图 32： 2017 年阻容感营收占比 . 29 图 33： iPhone MLCC 用量逐代递增 . 30 图 34：智能手机对高端 MLCC 需求增加 . 30 图 35：新能源车大幅提升 MLCC 用量 . 30 图 36： 2020 全球新能源车 MLCC 需求将达 5000 亿颗 . 30 图 37： 2017 年 MLCC 交期大幅拉长（ 2013.01-2017.11） . 31 图 38： 2017 年电阻交期拉长（ 2013.04-2018.01） . 33 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 69 投资策略 |电子 图 39：铝电解电容成本构成 . 34 图 40： 2015-2017E NCC 高端产品占比变化 . 35 图 41：不同终端应用电感 ASP 情况 . 36 图 42：显示面板出货面积历年增长率 . 39 图 43： 60“以上 TV 的市场份额 . 39 图 44： 4K 分辨率 LCD TV 渗透率稳步上行 . 39 图 45： TV 显示器出货量及同比增速 . 39 图 46： LGD 及友达光电面板平均 ASP . 39 图 47： 2018Q1 主要厂商全面屏面板出货量市场份额 . 40 图 48： 6 代线以下的 a-Si LCD 产能逐步减少 . 40 图 49： 6 代线以下的 LTPS LCD 未来产能趋于稳定 . 40 图 50：台湾地区厂商营收下降幅度更大 . 41 图 51： LGD 在 2018 年 1 季度开始亏损 . 41 图 52： LCD 手机面板出货量市场份额占比 . 42 图 53： LCD Monitor 面板出货量市场份额占比 . 42 图 54： LCD TV 面板出货量市场份额占比 . 42 图 55： LCD Notebook 面板出货量市场份额占比 . 42 图 56： 5.5” FHD Rigid OLED 面板成本拆解 . 42 图 57： 5.5” 2K Flexible OLED 面板成本拆解 . 42 图 58：磷光材料具备更高的发光效率 . 43 图 59： UDC 在发光材料上获取较高的利润水平 . 43 图 60： AMOLED 市场规模（按应用划分） . 44 图 61：全球中小尺寸 OLED 产能规划 . 44 图 62：全球中小尺寸 OLED 产能规划占比 . 44 图 63： 2016 年全球 MOCVD 市场份额 . 47 图 64： 2H20164Q2017LED 芯片涨价是由于结构性缺货 . 48 图 65： 20092017 年中国 LED 下游应用规模占比 . 49 图 66： LED 芯片扩产计划、产能与价格之间的反馈传导 . 50 图 67： 2002 年 2014 年我国 LED 芯片国产化率提升 . 50 图 68：中国在全球 LED 芯片市场中占比逐步提升 . 50 图 69： 20092016 年全球 MOCVD 地区分布 . 50 图 70： 2017 年全球区域 LED 芯片产能占比 . 50 图 71：全球 LED 芯片产能转移路径 . 51 图 72：大陆主要 LED 灯具代工厂营收高速增长 . 51 图 73：中国 LED 封装产值增长情况 . 52 图 74： LED 封装行业集中度持续提高 . 52 图 75：木林森市占率首超日亚化学 . 52 图 76： 2017 年 LED 封装企业扩产幅度较大 . 53 图 77： 20102020 年中国 LED 封装企业数量：自 2014 年开始持续减少 . 53 图 78： LED 光源比传统光源性能优越 . 54 图 79： 20122019E 全球 LED 照明市场规模 . 54 图 80： LED 照明从单纯的照明需求到 “健康、清洁 ”需求 . 54 图 81： 20152021E 全球 LED 显示屏市场规模 . 55 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 69 投资策略 |电子 图 82： 20152021 全球 LED 小间距市场规模 . 55 图 83： LCD、 OLED 和 Micro LED 的结构对比 . 55 图 84：上游变革带动安防监控行业持续发展 . 57 图 85：海康大华在行业迭代中实现快速成长 . 58 图 86：全球监控设备市场规模十年复合增速 9% . 58 图 87：全球监控监控摄像机出货量十年复合增速 27% . 58 图 88：海康威视过去十年营收复合增速 43% . 58 图 89：大华股份过去十年营收复合增速 47% . 58 图 90： 深度学习改变了计算机视觉算法的基本框架 . 59 图 91：深度学习算法采用端到端的多层神经网络结构 . 60 图 92：深度学习算法依靠大数据实现性能快速提升 . 60 图 93： ILSVRC 图像分类竞赛前 5 错误率历年最好成绩 . 60 图 94： LFW 人脸识别竞赛上深度学习算法已超过人类 . 60 图 95： 安防监控中人脸识别、车辆识别等功能已经突破应用门槛 . 61 图 96：海康 “刀锋 ”可从车辆图片提取结构化信息 . 62 图 97：海康 “神捕 ”可进行交通事件智能监测 . 62 图 98： 海康威视已经拥有从云中心到边缘节点的完整智能化产品家族 . 63 图 99：大华股份的智能化产品也已经实现从前端到后端再到云中心全覆盖 . 63 图 100：智能视频监控系统可进行车流状态分析和应用 . 64 图 101：智能视频监控系统可进行人群状态分析及应用 . 64 图 102：大华股份在 2018 年 6 月发布了搭载自研芯片的经济型人脸摄像机 . 65 表 1： iPhone X 机型的售价提升依靠的是零组件的普遍升级 . 11 表 2： 2016 年搭载双摄像头智能手机一览 . 12 表 3： 2017 年搭载双摄像头智能手机一览 . 12 表 4： 3D 相机三种方案对比 . 14 表 5： LCP 基 FCCL 和 PI 基 FCCL 基本性能对比 . 15 表 6：汽车半导体市场规模 . 20 表 7： 中国集成电路重要国家政策 . 23 表 8： 中国集成电路重要地方政策 . 23 表 9： 国家集成电路产业投资基金投资标的（截止 2017 年 12 月） . 24 表 10： 近年来台湾半导体人才回流大陆 .