公募基金年度报告.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/44 table_page 公募基金年报 分析师：李真 执业证书编号： S0890513110002 电话： 021-20321298 邮箱： lizhencnhbstock 分析师：郭寅 执业证书编号： S0890516030001 电话： 021-20321301 邮箱： guoyincnhbstock 研究助理：杨潇 邮箱： yangxiaocnhbstock 销售服务电话： 021-20321304 table_product 1 公募基金：目标日期 FOF 差异化 不同的滑动路径设计 - FOF 系列报告（ 2016/9） 2018-04-02 2 公募基金：配置型 FOF 之目标风险 FOF 研究 - FOF 系列报告六（ 2016/8） 2018-04-02 3 公募基金：原油期货上线， CDR新政出台 -开放式基金周报 2018-04-02 table_main 华宝财经评论类模板 投资要点： 公募基金大事记： 2017 年公募基金共有四大看点。第一，为了防止公募基金的通道化趋势，保证公募基金运作的独立性，证监会开始对定制基金进行监管。然而随着监管趋严，金融去杠杆加速，对基金产生了连锁反应，造成了委外资金逐步赎回导致迷你基金增加。第二， 2016 年底，受到债券市场大跌的影响，货币基金险些面临大规模流动性危机，但 2017 年年中，货币基金规模再次出现了快速增长，其规模占据公募基金半壁江山，引发监管层担忧，因此频频发布新规限制货币基金规模增长，对货币基金产生了较大影响。第三， 2017 年 9 月初， 6 只 FOF 产品正 式问世， 6 只 FOF 累计募集 166.36 亿元，随后监管层出台养老目标基金指引，从政策上助推 FOF发展。第四， 2017 年 A 股市场的风格发生了较大的切换，一改前几年主题炒作、推崇成长股的风格，炒股不如买基成为 17 年权益投资者的普遍现象。 基金市场数据： 根据基金业协会统计，截至 2017 年 12 月底，我国境内共有基金管理公司 113 家，其中中外合资公司 45 家，内资公司 68 家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共 12 家，保险资管公司 2 家。以上机构管理的公募基金资产合计 11.6 万亿元，较 2016 年年末规模增加 了 2.44 万亿元，增幅达到 26.64%，首次突破 11 万亿大关。截至 2017 年 12 月 31 日，市场上共有 4841 只基金。 基金收益率： 2017 年全年基金市场上各类基金均实现了正收益。其中，普通股票型基金指数涨幅最大，为 15.82%；其次偏股混合型基金指数上涨 14.12%；平衡混合型基金指数涨幅为 12.01%；指数型基金指数涨幅为 11.26%；偏债混合型基金指数涨幅为 4.11%；货币市场型基金指数上涨2.86%；而长期纯债型基金和债券型基金指数小幅上涨，涨幅分别为 2.15%、2.01%。 公募基金面临的机遇与挑战 : 资管新规带来的机遇：资管新规的核心思路在于去通道和打破刚兑，未来以银行理财产品为首的资管产品将由预期收益模式转为净值模式。这一点对于公募基金而言是重大利好。一来公募基金可以分食部分银行理财市场，二来可以持续引入银行理财资金。养老的助力：借鉴美国国情与我国养老体系的政策红利，公募 FOF 将在本轮蓝海中充满机遇。产品服务：公募基金可提供工具化服务，同时借助金融科技，在提高投资者教育的同事提供资产管理服务，发展自身。 风险 提示 ： 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 相关研究报告 table_subject 2018 年 04 月 11 日 证券研究报告 -公募基金年报 回归投资本源 ，开启 FOF 时代 公募基金年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/44 table_page 公募基金年报 内容目录 1. 公募基金大事记 FOF 开启公募新蓝海 . 5 1.1. 定制基金萎缩，迷你基金清盘加速 . 5 1.2. 货基规 模屡创新高，监管力度持续升级 . 6 1.3. FOF 正式起航，养老型产品助力未来发展 . 7 1.4. 资管新规颁布，公募基金机遇与挑战并存 . 8 1.5. 炒股 or 炒基？ . 9 2. 行业回顾 :突破 11 万亿大关，货基仍占半壁江山 . 9 2.1. 基金行业数据 . 9 2.1.1. 市场分布情况 . 9 2.1.2. 基金发行偏好集中，缘由何在？ . 13 2.2. 基 金公司和产品规模情况 . 14 2.3. 基金收益回顾：权益金大放异彩 . 15 2.3.1. 策略主题基金 . 18 2.3.2. 行业主题基金 . 18 2.3.3. 公募基金行业配置特点 . 19 2.4. 股票型基金 . 20 2.4.1. 普通股票型基金 . 20 2.4.2. 指数型基金 . 22 2.5. 混合型基金 . 23 2.6. 债券型基金 . 25 3. 主题型基金回顾：港股投资热情暴增，指数增强型基金的红利 . 26 3.1. 指数增强基金 . 26 3.2. 首批 FOF 基金 . 28 3.3. 沪港深基金 . 29 3.4. 量化基金 . 31 3.5. 浮动管理费基金 . 36 3.6. 大数据基金 . 40 4. 公募基金未来发展猜想：抓住机遇 ，把握养老产业 . 41 4.1. 资管新规下的公募基金 拥抱净值化 . 41 4.2. 来自养老的助力 成为养老支柱 . 42 4.3. 提供工具化服务，借助金融科技 . 42 图表目录 图 1 历年公募基金总规模（单位：万亿） . 10 图 2 历年来开放式基金中各类公募基金规模占比 . 11 图 3 历年新基金发行数量与平均发行规模 . 12 图 4 2017 年各类公募基金发行数量占比 . 12 图 5 2017 年各类公募基金发行规模占比 . 13 图 6 历年基金公司数量与公募资产管理总规模情况 . 14 图 7 历年基金产品平均规模（单位：亿元） . 15 图 8 2017 年基金指数涨跌幅（单位： %） . 16 图 9 2017 年各类基金平均收益率 . 17 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/44 table_page 公募基金年报 图 10 2017 年各策略主题基金平均收益率 . 18 图 11 2017 年各行业主题基金平均收益率（单位： %） . 18 图 12 沪港深基金投资港股比例分布（截至 2017.12.31） . 30 图 13 量化基金收益分布 . 32 图 14 长信量化先锋风格雷达（ 20160630） . 33 图 15 长信量化先锋风格雷达（ 20161231） . 33 图 16 泰达宏利逆向策略风格雷达（ 20160630） . 34 图 17 泰达宏利逆向策略风格雷达（ 20161231） . 34 图 18 九泰久盛量化先锋风格雷达（ 20160630） . 34 图 19 九泰久盛量化先锋风格雷达（ 20161231） . 34 图 20 景顺长城量化新动力风格雷达（ 20170630） . 35 图 21 嘉实研究阿尔法风格雷达（ 20170630） . 35 图 22 华泰柏瑞量化优选风格雷达（ 20170630） . 35 图 23 精选行业的大数据基金行业超额收益 . 41 表 1 2017 年 12 月公募基金市场数据 . 10 表 2 2017 年 12 月公募基金市场数据 . 10 表 3 2017 年基金公司管理规模前十位排名 . 15 表 4 2017 年重要指数收益率 % . 16 表 5 2017 年各类型基金收益率情况 . 16 表 6 表现良好 的消费行业指数基金 . 19 表 7 表现良好的互联网行业指数基金 . 19 表 8 2017 年表现优异的普通股票型基金（剔除沪港深基金、互联网和消费行业基金 ） . 20 表 9 2017 年分市场行情表现优异的普通股票型基金（剔除受行情利好因素较大的互联网和消费行业以及沪港深 基金） . 21 表 10 2017 年表现优异的指数型基金 . 22 表 11 2017 年表现优异的指数型基金 . 22 表 12 2017 年表现优异的开放式混合型基 金 . 23 表 13 2017 年分市场行情表现优异的混合型基金（剔除互联网和消费行业、以及沪港深基金） . 24 表 14 债券基金收益分布 . 25 表 15 2017 年表现良好的各类型债基 . 25 表 16 债券基金分段行情统计 . 26 表 17 2017 年超额收益较高的 10 只基金（截至 2017.12.31） . 27 表 18 增强指数基金跟踪各类型指数数量（截至 2017.12.31） . 27 表 19 首批 FOF 基金现状（截至 2017.12.31） . 28 表 20 FOF 基金的投资策略 . 28 表 21 嘉实领航资产和南方全天候 2017 年四季度重仓基金 . 29 表 22 2017 年表现较好的沪港深基金及其港股投资比例 . 30 表 23 2017 年表现较好的沪港深基金及其港股投资比例 . 31 表 24 2017 年表现优异的主动量化基金 . 32 表 25 分阶段看量化基金收益（截至 2017.12.31） . 33 表 26 长信量化先锋各因子风格占比（全部持股） . 34 表 27 泰达宏利逆向策略各因子风格占比 . 34 表 28 久泰久盛量化先锋各因子风格占比 . 35 表 29 各基金 2017 年二季度各因子风格占比 . 36 表 30 2017 年表现优异的绝对收益基金 . 36 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/44 table_page 公募基金年报 表 31 权益类浮动管理费基金 . 36 表 32 债券类浮动管理费用基金 . 37 表 33 2017 年权益 型浮动管理费基金各指标情况 . 38 表 34 浮动管理费基金收取收益提成情况（截至 2017.12.31） . 39 表 35 2017 年表现优异的大数据基金 . 40 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/44 table_page 公募基金年报 1. 公募基金大事记 FOF 开启公募新蓝海 1.1. 定制基金萎缩，迷你基金清盘加速 2016 年，随着市场利率的下行、资产荒的爆发，银行的资金面临无资产可投以及收益成本倒挂的现象，于是，银行开始将部分资金委托给非银金融机构，以期获得更高的收益，公募基金也出现大量定制型产品。在此背景下，为了防止公募基金的“通道化”趋势，保证公募基金运作的独立性，证监会开始对定制基金进行监管。然而好景不长，随着监管趋严、金融去杠杆加速，债市出现暴跌，委外资金逐步赎回导致迷你基金的增加，从而导致 17 年基金清盘的数量创下历史新高，甚至远多于历年来的总和。 定制基金的监管加强 早在 17 年三月，证监会向基金公司以及托管机构下发 机构监管通报，对委外定制基金作出了明确规定，对于单一投资者持有比例超过 50%的基金，需要满足五大要求：封闭或定开运作且运作周期不低于 3 个月（货币基金除外）；采用发起式设立；需要予以标识；不得向个人投资者发售；承诺拥有完全、独立的投资决策权。而在 9 月颁布的流动性新规中，正式给予了明确的法规条文约束。 超期未募集的基金不断增多 在 16 年委外盛行的环境下，不少基金公司申报了不少“壳”基金以供机构定制，而 17 年委外市场的迅速冷却导致这些基金超期未募集。而根据 16 年第 11 期机构监管情况通报，超期未募集基金产品数量达到或超过已批复未募集基金产品总数 60%的，证监会将进行实地核查且每个月只能申报一只新产品。监管在 5 月左右注意到在当前市场环境下，产品发行确实存在困难，为了能一次性解决历史遗留问题，对这些超期未募集的基金产品进行了集中处理，允许基金管理人自行选择是否延期募集。 迷你基金增多，基金清盘加速 大部分基金合同约定当基金持有人数连续 60 个工作日资产净值低于 5000 万时，基金将进入清盘程序。 17 年随着委外资金的不断赎回，这类迷你基金的数量也在不断增加，基金清盘的数量屡创新高。 迷你基金方面，截止至 16 年年底，全市场规模低于 5000 万的迷你基金共有 201 只，而到17 年年中，迷你基金增加到 258 只，另有 17 只基金终止合同；到 17 年年底，迷你基金数量进一步提升至 401 只，另有 84 只基金终止合同。 从结构上看 ，增加的迷你基金主要为债券型以及灵活配置型基金， 债券型基金 增加了 79 只，占比从 12.43%提升至 25.94%；灵活配置型基金增加了 86 只，占比从 22.39%提升至 32.67%。由于这两类基金正式机构定制型产品的主要产品类型，因此机构的委外资金赎回是 17 年迷你基金增多的重要推动因素。 基金清盘方面， 17 年共有 103 只基金终止基金合同，而 17 年之前累计仅有 55 只。从结构上看，有 6 只为保本基金到期终止，另外 97 只基金包括指数型 2 只，偏债混合型 8 只，灵活配置型 24 只，债券型 56 只，货币型 4 只， QDII3 只，灵活配置型基金与债券型基金与往年相比占比显著提高，与迷你基金呈现出类似的情形。 迷你基金的监管加强 随着迷你基金数量不断增加 ， 监管于 11 月底发布了关于进一步优化“迷你基金”相关监管安排的通知，对于迷你基金（不包括发起式、权益类基金）较多的基金管理人，原则上对其上报的产品适用 6 个月的注册审 查期限。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/44 table_page 公募基金年报 1.2. 货基 规模屡创新高 ，监管力度持续升级 起因：风险事件的爆发 16 年年底，由于货币市场资金紧张，收益率高企，导致机构纷纷赎回货币基金，而基金公司在应对赎回时，一方面抛售资产的行为进一步加剧货币市场的紧张程度，另一方面负偏离的扩大导致需要用巨额的风险准备金来弥补，基金公司损失惨重，而对于存在正回购的货币基金，可能还会面临资金续不上导致的违约风险，近 5 万亿规模的货币基金在极端市场下的风险逐步暴露，引起监管对货币基金流动性风险的担忧，货币基金进一步的规范势在必行。 发展：监管重拳出击，流动性新规颁布 货币基 金在沉寂了半年后， 6 月底规模再次出现了快速增长，从 3 月底的 4.20 万亿增长至5.32 万亿，提升了监管对货基规模以及流动性风险的关注程度。 8 月初，市场开始流传监管部门在酝酿货基新规，从同业存单的投资以及资产的集中度等方面进行规范。 9 月 1 日，证监会正式发布公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（以下简称流动性新规），其中对货币基金独立成章进行了特别规定，于 10 月 1 日起施行，流传了一个月的货基新规尘埃落定。 流动性新规从持有人的集中度、资产的集中度、资产的流动性、货基规模等方面制定了相应的规则， 限制了货基规模的进一步增长，提高了货基的流动性，同时也降低了收益率，对货币基金的运作影响深远。 影响一：定制基金不再具有吸引力 流动性新规第二十八条规定对于单一持有人占比大于 50%的，可以采用公允价值法估值，对于仍采用摊余成本法估值的， 80%以上的资产需投资于现金、国债、央票、政金债或 5个交易日内到期的资产。同时，也会受到第三十条的限制，投资组合的平均剩余期限不得超过60 天，平均剩余存续期不得超过 120 天。 因此，若定制货基采取公允价值估价，短期则可能会产生损失，这不符合机构投资者对货币基金的定位，相比 短债基金也没有收益优势；若采取摊余成本法，则会从可投资产以及剩余期限两方面受限，收益率会显著下滑。 影响二：告别高速增长时代 流动性新规第二十九条规定同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的 200 倍。第四十一条规定，已经超过 200 倍的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币基金，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至 20%以上。 该条规定限制了货基的扩张规模以及扩张速度。对于货基占比不高或者成立时间较长的基金公司，目前风险准备金尚可覆盖货币规模，但也给未来货基规模扩大的空间给出了限制。然而对于货基占比较高的公司而言，则会严重限制货基的扩张，以 1000 亿规模的货基为例，按每年管理费 0.33%中的 10%计提为风险准备金计算，对应的 200 倍仅有 66 亿，通过货币基金继续扩张规模已基本不可能，此外会由于不符合第二十九条触发第四十一条的惩罚，面临计提比例提高至 20%且无法新发采用摊余成本法估值货基的困境，在减少公司可分配收入的同时也影响了货基业 务的进一步拓展。目前，至少有三分之一以上的基金公司风险准备金不足 200 倍，导致无法发行新的货基，流动性新规执行后新成立的货基仅有交银天运宝一只，而正在发行的基金中也没有货基的身影。然而，由于流动性新规并没有严禁存量货基规模的扩张，这为三、四季度货基规模再创新高以及监管发布 18 条指令埋下伏笔。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/44 table_page 公募基金年报 影响三：货基收益出现分化，部分货基收益下滑 流动性新规第三十条规定前 10 大持有人占比超过 50%时，货币基金投资组合的平均剩余期限不得超过 60 天，平均剩余存续期不得超过 120 天；投资组合中现金、国债、央票、政金 债以及 5 个交易日内到期的资产占比合计不得低于 30%。前 10 大持有人超过 20%的，也有相应的 90 天、 180 天、 20%的规定。第三十二条规定单只货币基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的 10%。第三十三条规定货币基金投资于主体信用评级低于 AAA 的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 2%。 首先，第三十二条规定限制了货基一类重要资产 协议存 款的投资，这类资产通常收益率较高，但流动性较差，遇到巨额赎回时若抛 售会产生较大的负偏离，影响剩余持有人的利益。第三十三条则限制了 AAA 级以下的同业存单的投资比例，从而降低收益。第三十条对货基的影响则更深远，预计未来货基的业绩表现会根据前十大持有人的占比（低于 20%、超过 20%、超过 50%）分为三档，投资者在投资时需要重点关注这个指标。 升级：货基规模再创新高，监管措施再度升级 然而，流动性新规好似并没有阻止货币基金扩张的步伐， 17 年 9 月底，货币基金规模再创新高，增长 1.2 万亿至 6.57 万亿。为了防止基金公司年底通过货基冲规模，避免 16 年年底的风险事件再次发生。 12 月 8 日，基金业协会召开基金评价业务座谈会，要求评