2018年上半年转债市场回顾.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 固定收益 Table_Title 转债专题 2018 年 06 月 27 日 Table_BaseInfo 一年 沪深 300 与中债指数 走势 比较 市场 数据 中债综合指数 116 中债 长 /中短期指数 114/117 银行间国债收益 (10Y) 3.73 企业 /公司 /转债规模 (千亿 ) 31.27/66.80/1.48 相关研究报告： 千禾转债申购价值分析：具成长潜力的首只食品饮料转债 2018-06-19 专题报告：行业获现能力审视 2018-06-19 转债“大时代”系列专题之十三：电气设备行业转债分析手册 2018-06-20 固定收益专题报告：为何国债期货近年来频频升水 2018-06-22 专题报告： 2018 年下半年信用债融资展望 2018-06-26 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdzguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecwguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980516080004 联系人：金佳琦 电话： 021-60933159 E-MAIL： jinjiaqiguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 2018 年 上半年 转债 市场回顾 一 级市场回顾 展望 2018 上半年共发行转债新券 24 只，合计发行规模 328.27 亿元，发行公募可交债 2 只（ 18 中油 EB、 18 中化 EB），合计发行规模 235 亿元。其中 20 只转债新券及 2 只交债新券已完成上市，另有 6 只已发行转债待上市中。转债市场规模进一步扩张，存量券数量从年初的 66 只增加至 86 只，市场总余额从 1359亿增至 2209 亿，总市值从 1412 亿增至 2207 亿。从待发行规模来看，公司需求旺盛，潜在供给量持续增加。 2018 年以来共 90 家上市公司发布转债预案，合计拟发行规模达 1868 亿。 二 级市场 行情盘点 权益市场： 风格切换的博弈期 。 2018 年上半年，权益市场整体处于风格切换的博弈期，缩量调整压力加大。截至 2018 年 6 月 25 日收盘，上证综指报收2859.34，累计下跌 14.6%，上证 50 指报收 2536.46，累计下跌 12.8%，创业板指报收 1538.57，累计下跌 13.06%。 债券市场： 开启 小牛格局 。 债券市场走出小牛行情， 10 年期国债收益率从 3.89%下行 32BP 至 3.57%， 10 年期国开债收益率从 4.87%下行 55BP 至 4.32%， 债牛格局的打开来自 宽 货币和 紧 信用两方共同作用 转债市场： 估值企稳，震荡市的稳定器 。 转债市场震荡下行，平价再次成为核心驱动力 ， 年初至今中证转债指数累计下跌 2.56%，平价指数下跌 8.38%，平均转股溢价率被动抬升，从年初的 27%上行至 38%左右。对比正股表现，全部正股上涨标的转债同步上涨，其中康泰转债涨幅明显高于正股涨幅，将转债“进可攻”属性体现得淋漓尽致。部分正股 下跌标的转债逆势而上，此类多为偏债型标的，受到债市收益率下行推动。多数正股下跌标的转债跌幅小于正股，体现抗跌能力。少数转债跌幅大于正股（仅蓝标）。 投资者配置 结构 分析 根据上交所数据，截至 2018 年 5 月，转债前五大类投资者依次为一般法人、公募基金、保险、自然人、年金。其中，一般法人持有转债市值占比 37.8%，公募基金持有占比 19.6%，保险持有占比 9.9%，较去年末的 38.4%、 20.4%、12.4%小幅下降。自然人持有占比 7.3%，较去年末的 5.4%小幅提升。年金持有占比 5.3%，与去年末持平。此外，社保 、 QFII、专户理财的转债持有占比均有不同程度的提升，市场配置力量更加多样化。 。 条款博弈重回市场视野 骆驼、江南、江银、无锡、迪龙、蓝思先后启动主动下修转股价条款，为转债投资者带来更多博弈机会。转债发行人主动下修转股价的动机大致有三类：第一类是避免回售，例如江南；第二类是积极促转股，例如骆驼、江银、无锡；第三类是出于大股东减持诉求，例如迪龙。实际中第二类和第三类动机往往相辅相成，共同促成转股价修正的超预期提前启动。随着市场扩容，转债新券上市后表现分化加剧，今年以来超 预期下修案例的频现，意味着未来下修博弈机会或将越来越普遍。 此外 ，一些老券陆续进入回售期，由于权益市场疲弱导致正股股价低迷，部分转债触发回售条款，包括 15 清控 EB、 15 天集 EB。部分新券则因变更转债募集资金用途而触发附加回售条款，例如生益转债。 0.00.51.01.5J-17 A-17 O-17 D-17 F-18 A-18沪深 300 中债综合指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2018 年 上半年 转债 市场回顾 一级市场回顾展望 新发行 26 只， 上市 22 只，规模到达 2200 亿 2018 上半年共发行转债新券 24 只，合计发行规模 328.27 亿元，发行公募可交债 2 只（ 18 中油 EB、 18 中化 EB），合计发行规模 235 亿元。其中 20 只转债新券及 2 只交债新券已完成上市，另有 6 只已发行转债待上市中。 由于权益行情疲弱，市场转股热情不高，且存量券中无退市标的，因此转债市场规模进一步扩张，存量券数量从年初的 66只增加至 86只，市场总余额从 1359亿增至 2209 亿，总市值从 1412 亿增至 2207 亿。 图 1： 转债市场（含 EB）余额规模走势 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 图 2： 转债（含 EB）市场余额变动分解 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 01020304050607080901 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 02 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8转债总余额（按面值） 存量个数亿 个- 1 0 0 . 0- 5 0 . 00 . 05 0 . 01 0 0 . 01 5 0 . 02 0 0 . 02 5 0 . 03 0 0 . 03 5 0 . 04 0 0 . 02 0 1 7 - 1 2 0 1 7 - 2 2 0 1 7 - 3 2 0 1 7 - 4 2 0 1 7 - 5 2 0 1 7 - 6 2 0 1 7 - 7 2 0 1 7 - 8 2 0 1 7 - 9 2 0 1 7 - 1 0 2 0 1 7 - 1 1 2 0 1 7 - 1 2 2 0 1 8 - 1 2 0 1 8 - 2 2 0 1 8 - 3 2 0 1 8 - 4 2 0 1 8 - 5 2 0 1 8 - 6转债转股 可转债上市 公募转债及 EB 余额变动亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1： 2018 年 上半年新发行标的 一览 代码 发行公告日期 转债名称 发行总额 (亿元 ) 最新余额 (亿元 ) 期限 (年 ) 上市日期 127007.SZ 2018-06-26 湖广转债 17.34 17.34 6 待上市 110044.SH 2018-06-25 广电转债 8.00 8.00 6 待上市 113511.SH 2018-06-15 千禾转债 3.56 3.56 6 待上市 113510.SH 2018-06-14 再升转债 1.14 1.14 6 待上市 128040.SZ 2018-06-12 华通转债 2.24 2.24 6 待上市 128039.SZ 2018-06-06 三力转债 6.20 6.20 6 待上市 113509.SH 2018-05-31 新泉转债 4.50 4.50 6 2018-06-22 113508.SH 2018-04-24 新凤转债 21.53 21.53 6 2018-05-16 132014.SH 2018-04-19 18 中化 EB 35.00 35.00 5 2018-05-09 113507.SH 2018-04-13 天马转债 3.05 3.05 6 2018-05-07 113506.SH 2018-04-12 鼎信转债 6.00 6.00 6 2018-05-14 128038.SZ 2018-03-20 利欧转债 21.98 21.98 6 2018-04-19 128037.SZ 2018-03-13 岩土转债 6.04 6.04 6 2018-04-25 127006.SZ 2018-03-09 敖东转债 24.13 24.13 6 2018-05-11 127005.SZ 2018-03-08 长证转债 50.00 50.00 6 2018-04-11 128036.SZ 2018-03-07 金农转债 6.50 6.50 6 2018-04-02 123009.SZ 2018-03-05 星源转债 4.80 4.80 6 2018-04-10 113505.SH 2018-03-02 杭电转债 7.80 7.80 6 2018-03-27 113504.SH 2018-02-28 艾华转债 6.91 6.91 6 2018-03-23 113019.SH 2018-02-27 玲珑转债 20.00 20.00 5 2018-03-22 128035.SZ 2018-02-02 大族转债 23.00 23.00 6 2018-03-05 132015.SH 2018-01-30 18 中油 EB 200.00 200.00 5 2018-02-28 123008.SZ 2018-01-30 康泰转债 3.56 3.56 6 2018-03-19 110043.SH 2018-01-26 无锡转债 30.00 30.00 6 2018-03-14 128034.SZ 2018-01-24 江银转债 20.00 20.00 6 2018-02-14 113018.SH 2018-01-17 常熟转债 30.00 30.00 6 2018-02-06 资料来源 :Wind，国信证券经济研究所整理 从待发行规模来看，公司需求旺盛，潜在供给量持续增加。 2018 年以来共 90家上市公司发布转债预案，合计拟发行规模达 1868 亿。截至 6 月 22 日， 待发可转债 187 只，合计 5037.8 亿，待发公募可交换债 12 只，合计 368.5 亿。 在再融资受限、信用债融资困难的环境下，预计更多上市公司将转向发行可转债来满足融资需求。 表 2： 待发行公募可转债及可交债发行进度统计（截至 2018/6/22） 转 债数量 交债数量 合计数量 转债拟发行规模 交债拟发行规模 合计规模 已核准 18 3 21 154.0 120.0 274.0 已过会 11 0 11 100.6 0.0 100.6 已反馈 28 3 31 1013.5 180.0 1193.5 已受理 35 1 36 419.5 2.5 422.0 国资委批复 12 1 13 762.2 10.0 772.2 董事会预案 76 3 79 2476.7 32.0 2508.7 不予核准 3 0 3 41.5 0.0 41.5 未过会 2 0 2 16.2 0.0 16.2 中止审查 2 1 3 53.8 24.0 77.8 合计 187 12 199 5037.8 368.5 5406.3 资料来源 : 证监会、公司公告、国信证券经济研究所整理 新券上市定位回落，打新热降温 从新券上市表现来看， 上半 年 新发标的中共有 8 只上市首日开盘即破发，破发占比 21.6%，相较于 2017 全年破发率 19%有所上升。破发券包括江银、无锡、18 中油、利欧、新泉、天马、岩土、蓝思。新券破发一方面受到权益市场拖累，请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 部分标的正股在转债发行至上 市期间下跌拉低转债上市平价；另一方面也与新券发行人基本面分化有关，转债上市估值与公司质地相关性较高，基本面较弱、所处行业景气下行的新券上市溢价率普遍不高，例如天马、岩土；此外，新券破发风险也与高转（换）股价的条款设置有关，随着市场扩容，转债发行的诉求日益多样化，初始转股价设定较高导致破发的案例或将在不远的将来出现（关注湖广、再升）。 图 3： 2018 年上半年转债新券上市表现 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 随着新券上市破发频现 ，一级打新热度有所消减。特别是进入二季度，从天马转债发行以来，网上申购资金规模逐渐下降，最近的千禾转债网上申购金额约2200 亿元，申购户数仅 25.76 万户，相较去年末低点吉视转债的 41.6 万户进一步下降。 图 4： 转债网上申购热情降温 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 新泉 新凤中化天马鼎信利欧岩土敖东长证金农星源杭电艾华玲珑大族中油康泰无锡江银常熟道氏迪龙吉视双环航电天康蒙电太阳赣锋东财万信铁汉泰晶崇达众兴蓝思宁行-5051015202530359 0 .0 0 9 5 .0 0 1 0 0 .0 0 1 0 5 .0 0 1 1 0 .0 0 1 1 5 .0 0 1 2 0 .0 0 1 2 5 .0 0 1 3 0 .0 0上市首日开盘溢价率上市首日开盘价02 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 002 0 , 0 0 0 , 0 0 04 0 , 0 0 0 , 0 0 06 0 , 0 0 0 , 0 0 08 0 , 0 0 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 0 , 0 0 01 2 0 , 0 0 0 , 0 0 0户亿元 打新金额 打新户数请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 原股东配售比例 分化 ，主承销商包销压力 再现 从上半年新券配售情况来看，原股东配售意愿在个券之间差异较大，最高为艾华转债的 82.47%，最低为再升转债的 4.63%。与此同时， 主承销商包销压力加大 ，最近发行的新凤、华通、再升、千禾包销比例均在 6.5%以上。包销压力促使网下环节重新出现，广电、湖广纷纷增设网下申购。 图 5： 发行人原股东配售比例及主承报销比例 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 0 . 0 0 %1 . 0 0 %2 . 0 0 %3 . 0 0 %4 . 0 0 %5 . 0 0 %6 . 0 0 %7 . 0 0 %8 . 0 0 %9 . 0 0 %1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %7 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %9 0 . 0 0 % 原股东优先配售比例 包销比例请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 二级 市场行情 盘点 1、权益市场 ：风格切换的博弈期 2018 年 上半年 ，权益市场 整体 处于风格切换的博弈期，缩量调整压力加大 。 截至 2018 年 6 月 25 日 收盘，上证 综 指报收 2859.34， 累计下跌 14.6%，上证 50指报收 2536.46，累计下跌 12.8%，创业板指报收 1538.57，累计下跌 13.06%。 大小盘 行情轮番上演，年初在周期、金融的推动下，大盘股 跑赢 创业板， 1 月上证 50 上涨 7.15%，创业板指下跌 1.96%。 2-3 月风格切换， 创业板指逆市而上，累计 上涨 9.53%，上证 50 则大幅下跌 12.66%。进入二季度，大小盘同步震荡，至 5 月下旬，随着信用风险的爆发 、中美贸易摩擦的反复， 市场进入持续调整期，大小盘同步受挫。 图 6： 2018 年 上半年 股市行情回顾 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 从行业表现来看， 上半年 申万 28 个一级行业中 仅 3 个上涨，其余普跌。其中休闲服务 涨幅最大 （ 11.69%） ， 其次是食品饮料（ 4.39%）、医药生物（ 3.54%）。其余板块全线下跌， 跌 幅 最小板块为家用电器（ -5.05%），跌幅 较 大板块 依次为综合 （ -32.34%） 、通信（ -29.96%）、电气设备（ -26.11%）、国防军工（ -25.46%） 。 80859095100105110115120201 8-01 201 8-02 201 8-03 201 8-04 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 8 -0 62 0 1 8 年 1 月 2 日为 1 0 0 上证综指 上证 50 创业板指创业板跑赢 同步震荡 同步调整大盘股跑赢请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 7： 2018 年上半年各 行业板块涨跌幅 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 2、债券市场 ： 开启 小牛格局 2018年 上半年， 债券市场 走出 小牛行情， 10年期国债 收益率 从 3.89%下 行 32BP至 3.57%， 10 年期国开债 收益率 从 4.87%下 行 55BP 至 4.32%（一般 习惯上将百点的利率下降称为大牛市，将 50 点以内的利率下降称为小牛市格局 ） 。 债牛格局的打开来自货币和信用两方共同作用：（ 1） 货币政策实质性转松， 支持这种转化的理由在于监管政策的实质性落地 ， “监管政策预期伤债，监管政策落地伤贷” ，从近期央行多次降准、叠加 美联储加息后未跟随上调 OMO 利率，可以确认 “宽货币”格局 正愈发 清晰 ； （ 2） 信用收缩持续演进， 2017 年 10 月 以来社会融资总量 增速转折下行，紧信用时期再度开启， 随着 去杠杠 的深入， 社融增速 将向 名义 GDP 增速 靠拢，紧信用格局 或将 进一步持续。 图 8： 2018 年 上半年 债市行情回顾 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 - 3 5- 3 0- 2 5- 2 0- 1 5- 1 0-5051015%2018 年上半年申万一级 行业指数涨跌幅3 . 43 . 63 . 84 . 04 . 24 . 44 . 64 . 85 . 05 . 22 0 1 8 - 0 1 2 0 1 8 - 0 2 2 0 1 8 - 0 3 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 0 5 2 0 1 8 - 0 6% 10 年期国债收益率 中债国开债到期收益率 : 1 0 年请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 3、 转债市场 ： 估值企稳，震荡市的稳定器 2018 年 上半年 转债市场 震荡下行，平价再次成为核心驱动力。年初至今 中证 转债指数 累计下跌 2.56%， 平价 指数 下跌 8.38%， 平均 转股 溢价率 被动抬升， 从年初的 27%上行 至 38%左右 。具体来看， 上半 年转债市场走势大致可以分为 三个阶段： 第一阶段： 2018 年 1 月 ， 估值企稳， 转债跑赢股市 。 一方面年初股市上涨 行情抬升转债平价，另一方面由于 2017 年四季度转债估值压缩已经 非常 充分，行情到来时转股溢价率有所拉升，双轮驱动下转债表现抢眼。 1 月 中证 转债指数上涨 6.84%，沪指上涨 3.96%，转债跑赢股市 。 （但机构投资者在这波行情到来前入场者仍是少数，多为踏空。） 第二阶段： 2018 年 2 月 至 5 月 中 旬 ， 市场 震荡 ，转债发挥稳定器作用 。 进入 2月，伴随美股暴跌、 A 股业绩雷的负面冲击，转债跟随正股出现 短暂 调整，在全月走出 V 型 走势 。 3 月之后， A 股缩量震荡 ， 转债 跟随 走平 。 总的来看，市场震荡期中转债估值与平价反向变动，波动幅度明显小于正股，堪称市场稳定器。 第三阶段： 2018 年 5 月 下 旬至 今 ，调整期转债跌幅有限 。 5 月下旬以来， A 股大跌拖累 转债 回调，但调整幅度有限 。 5月 20 日至今 中证转债指数下跌 7.16%，沪指下跌 11.03%，转债跌幅小于 A 股。 图 9： 2018 年 上半年 转债市场 行情回顾 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 从个券表现来看， 转债 、交债 受 到 权益市场走势 主导 ， 上半年跌多涨少。 我们统计存量标的 年初至今 涨跌幅， 期间 上市 新券 统计区间为上市首日至 2018 年 6月 25 日。 截至目前存量标的共 86 只，上半年 20 只上涨， 66 只下跌 。 涨幅居前五的 分别 为 康泰转债 （ 51.64%） 、 万信 转债（ 30.81%） 、 宝信转债 （ 16.93%） 、济川转债 （ 13.79%） 和 星源 转债（ 4.60%） 。 跌幅居前五的分别为 林洋 转债（ -22.79%）、 天康 转债（ -17.28%）、 道氏 转债（ -17.09%）、 顺昌 转债（ -16.28%）和 辉丰 转债（ -15.82%） 。 对比正股 表现 ， 全部正股 上涨 标的 转债 同步 上涨， 其中康泰转债涨幅明显高于正股涨幅，将转债“进可攻”属性体现得淋漓尽致。部分正股下跌标的转债逆势而上，此类多为偏债型标的，受到债市收益率下行推动。 多数 正股 下跌 标的转债 跌幅小于正股， 体现 抗跌能力 。 少数转债跌幅大于正股（仅 蓝标 ） 。 152025303540455055608085909510010511011520 1 8- 01 20 1 8- 02 201 8-03 20 1 8- 04 20 1 8- 05 20 1 8- 062 0 1 8 年 1 月 2 日为 1 0 0中证转债指数 平价指数 平均溢价率（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 10： 2018 年 上半年 转债个券表现回顾 数据来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 -1 0 0 % -5 0 % 0% 50% 1 0 0 % 1 5 0 %林洋转债天康转债道氏转债顺昌转债辉丰转债铁汉转债众兴转债15 国资 EB鼎信转债长证转债广汽转债国贸转债常熟转债利欧转债金禾转债雨虹转债亚太转债蓝标转债生益转债海印转债金农转债国祯转债岩土转债蒙电转债嘉澳转债双环转债迪龙转债时达转债洪涛转债吉视转债小康转债杭电转债敖东转债艾华转债兄弟转债水晶转债16 以岭 EB18 中化 EB模塑转债宁行转债东财转债国君转债江银转债玲珑转债泰晶转债众信转债新凤转债太阳转债三一转债无锡转债久立转 2天马转债18 中油 EB17 巨化 EB光大转债江南转债新泉转债大族转债17 中油 EB久其转债格力转债骆驼转债永东转债蓝思转债17 浙报 EB15 清控 EB16 皖新 EB17 山高 EB电气转债15 国盛 EB17 宝武 EB16 凤凰 EB崇达转债航电转债赣锋转债航信转债星源转债济川转债宝信转债万信转债康泰转债估值变化 转债涨跌幅 正股涨跌幅请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 投资者 配置 结构 分析 根据上交所数据，截至 2018 年 5 月，转债前五大类投资者依次为一般法人、公募基金、保险、自然人、年金 。 其中， 一般法人 持有 转债 市值 占比 37.8%，公募基金持有占比 19.6%， 保险持有占比 9.9%， 较 去年末的 38.4%、 20.4%、12.4%小幅下降 。 自然人持有占比 7.3%，较去年末的 5.4%小幅提升。年金持有占比 5.3%，与去年末持平。此外，社保、 QFII、专户理财的转债持有占 比均有不同程度的提升，市场配置力量更加多样化。 图 11： 上交所 可 转债投资者 持有 结构 数据来源： 上证债券信息网、 国信证券经济研究所整理 截至 2018 年 5 月，上交所可交债前五大类投资者依次为一般法人、信托、券商自营、公募基金、券商资管。其中，一般法人 持有 交债 市值 占比 35.1%，信托持有占比 12.06%，券商资管持有占比 11.57%，较去年末的 36.72%、 15.16%、15.22%小幅下降。公募基金持有占比 9.77%， 券商资管持有占比 9.13%， 较去年末的 8.51%、 8.10%均小幅 提升。此外， 保险持有占比从 3.24%提升至 6.73%，配置意愿有所加强。 图 12： 上交所 可交 债 投资者 持有 结构 数据来源： 上证债券信息网 、 国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 6 - 7 1 6 - 8 1 6 - 9 1 6 - 1 0 1 6 - 1 1 1 6 - 1 2 1 7 - 1 1 7 - 2 1 7 - 3 1 7 - 4 1 7 - 5 1 7 - 6 1 7 - 7 1 7 - 8 1 7 - 9 1 7 - 1 0 1 7 - 1 1 1 7 - 1 2 1 8 - 1 1 8 - 2 1 8 - 3 1 8 - 4 1 8 - 5基金 保险 社保 券商自营 Q F I I 专户理财 年金 信托 券商资产管理 自然人 一般法人 其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 6 - 7 1 6 - 8 1 6 - 9 1 6 - 1 0 1 6 - 1 1 1 6 - 1 2 1 7 - 1 1 7 - 2 1 7 - 3 1 7 - 4 1 7 - 5 1 7 - 6 1 7 - 7 1 7 - 8 1 7 - 9 1 7 - 1 0 1 7 - 1 1 1 7 - 1 2 1 8 - 1 1 8 - 2 1 8 - 3 1 8 - 4 1 8 - 5基金 保险 社保 券商自营 Q F I I 专户理财 年金 信托 券商资产管理 自然人 一般法人 其他