中国PCB行业正在崛起，新三板PCB企业梳理.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 16 证 券 研 究报告 | 新 三 板 行业研究 联讯新三板行业 报告 【联讯新 三板 行 业报告 】 中国 PCB 行 业正在崛起， 新三板 PCB 企业 梳理 2018 年 07 月 12 日 投资要点 分 析 师 ：彭 海 执业编号：S0300517030001 电话：010-66235721 邮箱：penghailxsec 研 究 助 理： 王婧 瑶 电话：010-66235693 邮箱：wangjingyaolxsec 单击此处输入文字。 事件 ： 全球第一大 PCB 生产企业 鹏鼎 控 股过 会 证监会 7 月 10 日晚 间发 布的 第 十七 届发 审委 2018 年第 97 次会议审核结 果公告显示，鹏鼎控 股( 深圳) 股份有限公司( 以下 简 称“ 鹏鼎 控股 ”) 首发 申请通过，保荐机构华泰联合证券。 鹏鼎控股主要从事各类印制电路板的设计、 研发、 制造与销售业务。 公司根 据下游不同终端产品对于 PCB 的定制化要求，可以为客户提供 涵盖 PCB 产品设计、研发、制造与售后各个环节的整体解决方案 。 公司于 2017 年成 为全球第一大 PCB 生产企业。 何谓 PCB? PCB （Printed Circuit Board ） ， 中文 名称 为印 制电 路板 ， PCB 采用电子印刷 术制 作， 以绝 缘板 为基 材， 切成 一定 尺寸 ， 其上 至少 附有 一个 导电 图形 ， 并 布有孔，从而 实现 电子 元器 件之 间 的相 互连 接， 起 中继 传输 的作 用 。PCB 是现代电子设备中必不可少的基础组件， 是各种电子整机产品的重要组成部 分， 在电 子信 息产 业链 中起 着承 上启 下的 关键 作用 ， 有 “电 子产 品之 母” 之 称。 我国 PCB 行 业正 在崛 起， 预计 2022 年达 356.9 亿美元 近年来，中国 PCB 市场中一批初具规模并具备一定技术领先实力的 企业开 始转向柔性印制电路板、HDI 及高多层印制电路板等相对高端的 PCB 产品 领域 ， 已成 功上 市的 行业 企业 积极 将募 集资 金应 用于 扩大 产能 和开 发高 端产 品。 此外 ，近 几年 中国 本 土智 能 手机 品牌 的迅 速 崛起 ， 带动 了一 部分 国内 PCB 企业的快速发展。 依托与国内客户良好的合作关系， 本土 PCB 企业产 销规模不断扩大，并积极开拓高端 PCB 产品市场。 根据 Prismark 的数据， 2017 年我 国 PCB 行业产值达到 297.3 亿美 元， 同比 增 长 9.6% ， 预计 2022 年我国 PCB 行业产值将达到 356.9 亿美 元 ， 增速 将明显高于全球 PCB 行业 增速。 PCB 行 业 未 来三 大发 展趋 势 1 、PCB 行业企业“大型化、集中化”趋势日渐显现 2 、通讯电子、消费电子、汽车电子、工业、医疗等 下游应用领域的发展带 动 PCB 行业的发展 3 、SLP 将成大型 PCB 厂商必争之地， PCB 高阶化趋势愈发明显 新 三 板 市场 PCB 及相关业务企业 新三板市场中从事 PCB 及其相关业务的企业 共 39 家。这些企业的主营业 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 16 务主要可以分为 PCB 、 PCBA 和 PCB 相关产品的生产制造， 分别有 16 家、 9 家和 14 家。则成电子 （837821.OC ）的 2017 年净利润最高为 3933.83 万元 ， 。则 成电 子主 营业 务为 FPC 及 FPC 组件产品的研发、生产与销售。 风险提示 宏观经济波动带来的风险、 下游行业市场需求变化较快的风险、 主要原材料 采购价格变动风险等 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 16 目 录 一、PCB 行业情况介绍 . 4 （一）印制电路板（PCB ）介绍 . 4 1 、何谓 PCB ？. 4 2 、PCBA 与 SMT . 4 （二）PCB 行业基本现状 . 5 1 、行业市场规模：未来 5 年全 球 PCB 市场将保持温和增长 . 5 2 、市场竞争格局：中国市场正在崛起. 5 3 、相关产业政策：政府和相关部门进行一系列的扶持鼓励 . 7 （三 ）PCB 行业未来发展趋势 . 7 1 、PCB 行业企业“大型化、集中化”趋势日渐显现. 7 2 、下游应用领域的发展带动 PCB 行业的发展 . 8 3 、SLP 将成大型 PCB 厂商必争之地， PCB 高阶化趋势愈发明显 .11 二、新三板市场 PCB 行业企业概况 .11 三、风险提示 . 14 图表目录 图表 1 ： 2007 2022 年全球 PCB 产值及增速情况 . 5 图表 2 ： 2007 2022 年中国 PCB 产值及增速情况 . 5 图表 3 ： 各个国家和地区的产值复合增长速度情况 . 6 图表 4 ： 全球规模前 20 大 PCB 企业地区分布. 6 图表 5 ： 近年来政府和主管部门针对 PCB 行业的政策扶持 . 7 图表 6 ： 2011 2017 年全球前 20 大 PCB 厂商市场份额占比 . 8 图表 7 ： 2011 2022 年通讯电子市场电子产品产值（单位：亿美元） . 9 图表 8 ： 2011 2022 年消费电子行业电子产品产值（单位：亿美元） . 9 图表 9 ： 2011 2022 年汽车电子产品产值（单位：亿美元） . 10 图表 10 ： 2011 2022 年工业、医疗行业产值（单位：亿美元）. 10 图表 11 ： 新三板市场 PCB 及相关业务企业业务分布.11 图表 12 ： 新三板市场印制电路板生产制造销售企业 2015 2017 年净利润一览 . 12 图表 13 ： 新三板市场 PCB 及相关业务企业一览 . 12 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 16 证监会 7 月 10 日晚 间发 布的 第 十七 届发 审委 2018 年第97 次会议审核结果公告 显示，鹏鼎控股( 深圳) 股份有限公司( 以下 简称 “鹏 鼎控 股”) 首发 申请 通过 ，保 荐机 构华 泰联合证券。 公司拟在深交所公开发行不低于 2.31 亿股 ，不 超 过 6.93 亿股，计划募集 资金约 5.4 亿， 用于 庆鼎 精密 电子( 淮安) 有限公司柔性多层印制电路板扩产项目以及宏启 胜精密电子( 秦皇岛) 有限公司高阶 HDI 印制电路板扩产项目。 鹏鼎控股主要从事各类印制电路板的 设计、研发、制造与销 售业务。 公司 根据下游 不同终端产品对于 PCB 的定制化要求，可以为客户提供涵盖 PCB 产品设计、研发、制 造与售后各个环节的整体解决方案。 按照下游应用领域不同， 发行人的 PCB 产品可分为 通讯用板、消费电子及计算机用板以及 其他用板等并广泛应用于 手机、网络设备、平板 电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/ 储存器及汽车电子等下游产品。 鹏鼎控股 于 2014 年，2015 年，2016 年，2017 年分别实现营业收入 153.98 亿元、 170.93 亿元、171.38 亿元、239.21 亿元；实现归属母公司所有者的净利润为 14.14 亿 元、15.26 亿元、10.04 亿元、19.10 亿元 。 公司于 2013 年-2016 年保持业界第二大 PCB 生产企业地位，于 2017 年成为全球 第一大 PCB 生产 企业 。 目前 鼎鹏控股 制造基地分布于深圳、 秦皇岛、 淮安及营口， 服务 半径覆盖中国大陆、中国台湾、日本、 韩国、美国及越南等地， 可以为全球客户提供快 速、高效的优质服务，已成为业内极具影响力的重要厂商之一。 一 、PCB 行业 情况介绍 （一） 印制电路板（PCB ） 介绍 1、何谓 PCB ？ PCB （Printed Circuit Board ） ， 中文 名称 为印 制电 路板 ， PCB 的雏型来源于 20 世纪 初利 用“ 线路 ” （Circuit ）概念的电话交换机系统 ，它是用金属箔切割成线路导体，将之 黏着于两张石蜡纸中间制成。真正意义上的 PCB 诞生于 20 世纪 30 年代，它采用电子 印刷术制作，以绝缘板为基材，切成一 定尺寸，其上至少附有一 个导电图形，并布有孔 （如 组件 孔、 紧固 孔、 金属 化孔 等） ， 用来 代替 以往 装置 电子 元器 件的 底盘 ， 并实 现电 子 元器件之间的相互连接， 起中继传输的作用 。PCB 是现代电子设备中必不可少的基础组 件，是各种电子整机产品 的重 要组 成部 分， 在电 子信 息产 业链 中 起着 承上 启下 的关 键作 用 ，有“电子产品之母”之称。 PCB 产品品类众多，可按基材材质、导电图形层数、应用领域和终端产品等使用多 种分 类方 法。 以基 材材 质柔 软性 分类 可以分为刚性板、 柔性板 （FPC）、 刚挠结合板；以 导电图形层数分类可以分为 单面板 、双 面板 和多 层板 ； 以应 用领 域分 类可以分为 通讯用 板、消费电子用板、计算机用板、汽车电子用板、军事/ 航天航空用板、工业控制用板及 医疗用板等。以具体应用的终端产品分 类 可以分为 手机 用板 、电 视机 用板 、音 响设 备用 板、电子玩具用板、照相机用板、LED 用板及医 疗器械用板等。 2 、PCBA 与 SMT PCBA （Printed Circuit Board +Assembly ）是 PCB 空板经过 SMT 上件，再经过 DIP 插件的整个制程 。 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 16 SMT （Surface Mount Technology ） ，即 表面 组装 技术 （表 面贴 装技 术） ，是 目前 电 子组 装 行业 里最 流行 的一 种技 术和 工艺 。它 是一 种将 无引 脚 或短 引线 表面 组装 元器 件 （SMC/SMD ）安 装在 印制 电路 板 （PCB ）的 表面 或 其它 基板 的 表面 上， 通 过回 流焊 或 浸焊等方法加以焊接组装的电路装连技术。 （二）PCB 行业 基本 现状 1 、 行业 市场规模 ：未来 5 年全球 PCB 市场将保持温和增 长 印制电路板作为现代电子信息产品中 不可或缺的电子元器件 ，整个产业的发展水平 可在一定程度上反映一个国家或地区电 子信息产业的发展速度与 技术水准。 从全球产值 来看， 近年来受全球主要电子行业领域 如个人电脑、智能手机增 速放缓，叠加库存调整 等因素影响，PCB 产业出现短暂调整，在经历了 2015 年、2016 年的连续小幅下滑后， 2017 年全 球 PCB 产值恢复增长态势。 根据 Prismark 统计， 2017 年全球 PCB 产业总产 值预估达 588.4 亿美元，同比增长 8.6% ，预计 2022 年全 球 PCB 产值将 达到 688 亿美 元。而 近两年我国 PCB 行业增速明显高于全球 PCB 行业增速。 根据 Prismark 的数据 ， 2017 年我 国 PCB 行业产值达到 297.3 亿美 元， 同比 增 长 9.6% ， 预计 2022 年我 国 PCB 行业产值将达到 356.9 亿美元。 图表1 ： 2007 2022 年全球 PCB 产值及增速情况 图表2 ： 2007 2022 年中国 PCB 产值及增速情况 资料来源: Prismark 、联讯证券 资料来源: Prismark 、联讯证券 前全球经济复苏的大背景下， 通讯电子行业需求相对稳定， 消费电子行业热点频现， 同时 汽车 电子 、 医疗 器械 等下 游市 场的 新增 需求 开始 爆发 。 云技术、5G 网络 建设 、 大数 据、人工智能、共享经济、工业 4.0 、物联网等 高科技 加速演变， 将成为驱动 PCB 需求 增长 的新 方向 。 预计 未来 几年 内，PCB 行业将成为整个电子产业链中承上启下的基础力 量。 根据 Prismark 预测，未来 5 年全球 PCB 市场将保持温和增长，2017-2022 年全球 PCB 将维持 3.2% 的复合增速。 2 、 市 场 竞争 格局 ：中 国市 场 正在 崛起 中国有着健康稳定的内需市场和显著 的生产制 造优 势， 吸引 了大 量外 资企 业将 生产 重心向中国大陆转移。 中国作为全球 PCB 行业的最大生产国，占全球 PCB 行业总产值 的比例已由 2008 年的 31.18% 上升至 2017 年的 50.53% 。Prismark 预计未来 5 年 内， 亚洲将继续主导全球 PCB 市场的发展。中国 PCB 行业产值将保持 3.7% 的符合增长率， 处于亚洲市场不可动摇的中心地位。 目前， 各大 境外 PCB 厂商在中国大陆投资建设的 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 产值（亿美元） 增长率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 产值（亿美元） 增长率 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 16 PCB 企业在生产规模、研发水平、供货能力、产品质量和客户质量等方面，均占有明显 优势。 图表3 ： 各 个 国 家和 地区 的产 值复 合增 长速 度情 况 资料来源: Prismark 、 联讯证券 目前全球 PCB 厂商有两千余家， 其中中国大陆有一千五百家左右， 但大部分中国厂 商产品单一且规模较小。目前行业内具 有一定规模的主要生产企 业 主要集中于境外 。目 前，全球前 20 大 PCB 厂商 中 18 家为总部位于境外的企业，其中台资企业占据了主要 位置。 据 Prismark 报告 统计 显示 ， 在全 球前 20 大 PCB 厂商 中， 台资 企业 占有 8 家， 规 模优势显著。 图表4 ： 全 球 规 模前 20 大 PCB 企 业地 区分 布 资料来源: Prismark 、 联讯证券 中国大陆 PCB 企业 起步 较晚 ， 生产 规模 普遍 较小 ， 整体 市场 占有 率较 低。 这类 厂商 早期产品集中在刚性印制电路板。近年 来 一批初具规模并具备一 定技术领先实力的大陆 企业开始转向柔性印制电路板、HDI 及高多层印制电路板等相对高端的 PCB 产品领域， 已成功上市的行业企业积极将募集资金 应用于扩大产能和开发高 端产品。此外，近几年 中国本土智能手机品牌的迅速崛起， 带动了一部分国内 PCB 企业的快速发展。 依托与国 内客户良好的合作关系，本土 PCB 企业产销规模不断扩大，并积极开拓高端 PCB 产品 8 5 3 2 1 1 中国台湾 日本 韩国 中国大陆 美国 欧洲 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 16 市场。 3 、 相关产 业政策 ：政 府和 相 关部 门进 行一 系列 的扶 持鼓 励 电 子信息产业是国民经济的战略性、 基础性和先导性支柱产业，PCB 行业又是电子 信息行业的支柱性产业。 因此 PCB 行业的发展 对国民经济的发展和国家安全具有十分重 要的 战略 意义 ， 我国 政府 和行 业主 管部 门推 出了 一系 列产 业政 策对 PCB 行业进行扶持和 鼓励 。 图表5 ： 近 年 来 政府 和主 管部 门针 对 PCB 行业 的 政策 扶持 政策 部门 内容 2011 年 6 月 当 前优 先发 展的 高 技术 产 业 化重点领域指南 （2011 年度） 国家发改委、科技部、工信部、 商务部和知识产权局 将高档片式元器件、 高密度多层印刷电路板和软性电 路板列为当 前重点 优先发 展的信息 高技术 产业化领 域之一。 2012 年 2 月 电 子基 础材 料和 关 键元 器 件 十二五 规划 工信部 在发展重点中提出 加强高密度互连板、 特种印制板、 LED 用印制板的产业化，研发印制电子技术和光电 印制板并推动产业化 。 2013 年 2 月 产业结构调整指导目录 （2011 年）2013 年修正） 国家发改委 将新型电子元器件 （片式元器件、 频率元器件、 混合 集成电路、 电力电子器件、 光电子器件、 敏感元器件 及传感器、 新型机电组件、 高密度印刷电路板和软性 电路板等） 制造列为信息产业行业鼓励类项目。 国家 连续多次在 产业结构调整指导目录 中提出对该行 业的鼓励和扶持。 2015 年 5 月 中国制造 2025 国务院 提出 强化工业基础能力，解决影 响核心基础零部件 （元器件）产品性能和稳定性的关键共性技术。 2016 年 11 月 鼓 励 进 口 技 术 和 产 品 目 录 （2016 年版） 国家发改委、财政部、商务部 将 新型电子元器件（片式元器件 、频率元器件、混 合集成电路、 电力电子器件、 光电子器件、 敏感元器 件及传感器、 新型机电元件、 高密度印刷电路板和柔 性电路板等）制造 列入鼓励发展的重点行业。 2016 年 12 月 十三五 国 家战 略 性 新 兴 产 业发展规划 国务院 提出 做强信息技术核心产业， 顺应网络化、 智能化、 融合化等发展趋势，提升核心基 础硬件供给能力 ， 推动 印刷电子 等领域关键技术研发和产业化。 2017 年 2 月 2016 年战略性新兴产业重点 产品和服务指导目录 国家发改委 明确将 高密度互连印制电路板、 柔性多层印制电路 板、特种印制电路板 作为电子核 心产业列入指导目 录。 2017 年 6 月 外 商 投 资 产 业 指 导 目 录 （2017 年修订） 国家发改委、商务部 将 高密度互连积层板、多层挠性 板、刚挠印刷电路 板及封装载板 列入鼓励外商投资产业目录。 资料来源： 鹏鼎控股招股说明书， 联讯证券 （三）PCB 行业 未来 发展 趋势 1 、PCB 行 业 企业 “大 型化 、集 中化 ”趋 势日 渐显 现 伴随着生活水平及消费水平的不断提 高，终端消费者更加注 重电子产品的用户体验 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 16 及高科技含量，电子产品更新换代加速 ，新技术、新材料、新设 计的持续开发及快速转 化要求品牌厂商必须拥有强大的资金及 技术研发实力，同时需要 具备大规模组织生产及 统一供应链管理的能力， 雄厚的厂商实力与热销的优秀产品相互叠加， 导致 PCB 下游行 业的品牌集中度日益提高。 与之相适应，拥有领先的产品设计与 研发实力、卓越的大批 量供货能力及良好产品 质量保证的大型 PCB 厂商 ， 才能 不断 满足 大型 品牌 客户 对供 应商 技术 研发 、 品质 管控 及 大批量及时供货的苛刻要求； 而中小企业在此类竞争中则凸显不足， 导致其与大型 PCB 厂商的差距日益扩大。 大型 PCB 厂商不断积累竞争优势、 扩大经营规模、 筑高行业门槛， 盈利能力不断增强， 在竞争中将日益占据主导地位， 使 PCB 行 业日 益呈 现 “大 型化 、 集 中化 ” 的局 面。据 Prismark 统计 ， 全球 前五 大 PCB 厂商的市场份额从 2006 年的 10.80% 已增长到 2017 年的 23.09% 。2011-2017 年七年间，PCB 行业前 20 大企业的市场占有 率一直维持在 45%-50% 之间，2017 年全球前 20 大 PCB 厂商的市场占有率 为 48.6% 。 行业内大型企业积累了丰富的产业经验，可以更好地应对行业波动考验。 图表6 ： 2011 2017 年全球前 20 大 PCB 厂商 市场 份额 占比 资料来源: Prismark 、 联讯证券 2 、 下 游 应用 领域 的发展带动 PCB 行业 的发展 印制电路板是在通用基材上按预定设 计形成点间连接及印制 组件的印制板，其主要 功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起到中继传输的作用。 因此，PCB 的制 造品质不但直接影响电子产品的可靠性 ，而且影响下游产品整体 竞争力。 目前， 在下游 应用 领域 方面 ， 通讯 电子 、 消费 电子 已成 为 PCB 应用 的主要 领域。 未来， 随着汽车电子、 可穿戴设备、工业控制、医疗器械等下游领域的新兴需求涌现，PCB 行业将迎来新的增 长点。 PCB 下 游的 通 讯电 子市 场主 要 包括 手机 、基 站 、路 由器 和交 换 机等 产品 类别 。据 Prismark 统计，2017 年全球通讯电子领域 PCB 产值占全球 PCB 产业总产值的 比例已 经由 2009 年的 22.2% 提升至 30.3% ， 成为 PCB 应用增长最为快速的领域 。 智能 手机 的 普及成为上个十年 PCB 行业发展的主要驱动力。 近年来， 指纹识别、 3D Touch 、 大屏 、 双摄等智能手机创新点不断涌现，持续 刺激换机需求 ，智能 手机 的存 量市 场仍 蕴藏 巨大 潜力 。 Prismark 预计 PCB 下游通讯电子市场电子产品产值 未来 5 年仍 将保 持 2.9% 的复 45.60% 49.40% 48.00% 47.70% 49.50% 47.70% 48.60% 43.00% 44.00% 45.00% 46.00% 47.00% 48.00% 49.00% 50.00% 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 16 合增长率。 图表7 ： 2011 2022 年通讯电子市场电子产 品产值（单位：亿美元） 资料来源: Prismark 、联讯证券 消费电子领域， 近年 AR （增 强现 实） 、VR （虚 拟现 实） 、平 板电 脑、 可穿 戴设 备频 频成为消费电子行业热点，叠加全球消 费升级之大趋势，消费者 逐渐从以往的物质型消 费走 向服 务型 、 品质 型消 费。 目前 ， 消费 电子 行业 正在 酝酿 下一 个以 AI 、IoT 、 智能 家居 为代表的新蓝海，创新型消费电子产品 层出不穷，并将渗透消费 者生活的方方面面。据 Prismark 统计，2017 年全球消费电子领域 PCB 产值预估达 79 亿美 元 ， 占全 球 PCB 产 业总产值的 13.4%，而 2017 年下游消费电子行业电子产品产值预估达到 2,570 亿美元， 预计 2017 年 2022 年消费电子行业复合增长率为 4.6% 。 图表8 ： 2011 2022 年消费电子行业电子产 品产值（单位：亿美元） 资料来源: Prismark 、联讯证券 汽车电子领域是 PCB 下游方兴未艾的热门行业之一。 在汽车高度电子化趋势的带动 下，汽车电子占比提升拉动车用 PCB 产品需求增长，车用 PCB 产值持续增长，吸引诸 4050 4350 4820 5350 5650 5470 5670 5850 6530 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2022E 1650 1520 1470 1540 2140 2230 2570 2750 3230 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2022E 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 16 多 PCB 厂商积极涉入该领域。 随着消费者对于汽车功能性和安全性要求日益提高， 汽车 电子占整车成本的比 例不断提升。目前，一辆中高阶车型的 PCB 产品使用量已达约 30 片， 可见 车用 PCB 产品需求增长明显。 虽然汽车电子产品进入门槛相对较高， 但经车厂 认证后，较好的客户黏性可以带来稳定的营收增长。 据 Prismark 统计，2009 年车用 PCB 产品产值占整体 PCB 产值的 3.7% ，至 2017 年占比显著提升到 8.8% ， 预估 达 52 亿美 元 ； 从增 速来 看， 车 用 PCB 行业在 2017-2022 年预计复合增速达 4.1% ， 高于 行业 平均 的 3.2% 。 另外 ， 2017 年全球车用电子产品产值 预估达到 2,010 亿美元，预计 2017 年至 2022 年将以 5.1% 的年复合增长率增长，成为 增长最快的 PCB 产品下游领域。 图表9 ： 2011 2022 年汽车电子产品产值（ 单位： 亿美元） 资料来源: Prismark 、联讯证券 工业控制、医疗器械等市场需求涌现 ，包括工业机器人、高 端医疗设备等新兴产品 成为众多 PCB 厂商积极探索的领域。据 Prismark 统计，2017 年工 业、 医疗 领 域 PCB 产品产值预估达 27 亿和 11 亿美元，占比分别为 4.6% 和 1.9% ，而工业、医疗行业电子 产品总体产值预估达到 3,200 亿美元，预计在 2017-2022 年将 以 4.1% 的年复合增长率 增长。 图表10 ： 2011 2022 年工业、医疗行业产值 （单位： 亿美元） 1640 1710 1770 1910 1770 1930 2010 2080 2580 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2022E 新三板行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 11 / 16 资料来源: Prismark 、联讯证券 3 、SLP 将 成 大型 PCB 厂 商必 争之 地 ， PCB 高 阶 化 趋势 愈发 明 显 在全球消费升级、消费者逐渐从物质 型消费走向体验型、品 质型消费的大背景下， 智能手机等 3C 电子设备持续朝轻薄化、小型化、行动化方向发展，为实现更少空间、 更快速度、更高性能的目标，其对印制电路板的“轻、薄、短、小”要求不断提高。 技术进步推动特别是随着手机等智能电子终端功能的不断增多， I/O 数也随之越来越 多，必须进一步缩小线宽线距；但传统 HDI 受限于制程难以满足要求，堆叠层数更多、 线宽线距更小、可以承载更多功能模组的 SLP 技术成为解决这一问题的必然选择。 SLP （substrate-like PCB ）即高阶 HDI ，主要使用的是半加成法技术，是介于减成 法和全加成法之间的 PCB 图形 制作 技术 ， 制作 工艺 相对 于全 加成 法更 加成 熟， 且图 形精 细化程度及可靠性均可满足高端产品的 需求，可进行批量化的生 产。半加成法工艺适合 制作 10/10-50/50 m 之间的精细线宽线距。 作为目前能够同时满足手机空间和信号传输 要求的优化产品，SLP 的逐步量产及推广将打破行业生态，一些占 据先发优势的企业有 望借此契机进一步扩大领先优势，SLP 市场规模预计在近三年内将出现爆发式增长。 自 2017 年开始，多家知名智能手机厂商计划在其终端产品中陆续引入 SLP 。通过 精准判断、提前布局，发行人已积极切入 SLP 领域，并已在 2017 年下半年实现量产。 未来，PCB 产品高阶化趋势将更加明显，高技术含量的 PCB 产品将会获取更大市 场份额及利润回报； 与此同时， 中低端 PCB 生产商的利润将被进一步压缩并日益面临被 边缘化甚至淘汰的风险，行业整合将进一步加剧。 二 、 新 三板 市场 PCB 行业 企 业概 况 新三板市场中从事 PCB 及其相关业务的企业共 39 家。这些企业的主营业务主要可 以分为 PCB 、PCBA 和 PCB 相关产品的生产制造，分别有 16 家、9 家和 14 家。 图表11 ： 新 三 板 市场 PCB 及相关业务企业业务分 布 2480 2370 2520 2560 3010 3010 3200 3340 3920 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 20