美国加税如期而至，中国打出应对组合拳.pdf

宏观经济 宏观研究 证券研究报告 权威报告解读 2018 年 07 月 09 日 美国加税如期而至 ，中国打出应对组合拳 相关研究 “ 美国加征 25%关税影响有限，中国深化改革开放进程不会逆转 ” 2018 年 6 月 21 日 证券分析师 李一民 A0230515080002 liymswsresearch 研究支持 李华磊 A0230518050001 lihlswsresearch 联系人 汤莹 (8621)23297818010-66500578 tangyingswsresearch 本期投资提示： 当地时间 7 月 6 日 00： 01，美国对清单 1 中 340 亿美元中国产品加征 25%关税。北京时间 7 月 6日 12： 01，中国也对相同规模的美国商品加征关税。 美国遏制中国 2025 战略意图明显，中美 贸易争端 走向 长期化 。这篇报告我们回答两个问题：加税的影响如何？中国该怎么应对？ 以美日贸易战时期日本的经验为参考 。 现阶段 将导致中国 GDP 规模缩减 0.05%， 对中国经济的影响有限 。 （ 1）按照 WIOT 表测算，加税针对的相关行业的出口价格弹性为 -0.56，加税 25%后将引致行业对美出口下滑 14%，规模为 47.6 亿美元（清单 1 征税） -70 亿美元（清单 1， 2 同时征税）。（ 2）按照对 500 亿美元商品加税 25%测算，中国的“制造计算机、电子和光学产品”、“电气设备制造”、“机械设备制造”三大行业总产出将分别减少 0.481%、 0.215%、 0.161%。其他行业，“科学研究和发展”总产出减少 0.12%、“橡胶和塑料制品制造”总产出减少 0.093%、“基本金属制造”总产出减少 0.083%、“制造金属制品”总产出减少 0.065%等。（ 3）从增加值的角度核算，美国对 500 亿美元商品加税 25%，将导致中国 GDP 规模缩减 0.05%，影响有限。 中美贸易争端的起因不止于经济，中美贸易争端长期化难以避免 正如我们之前的观点，美国单边挑起中美贸易争端为共和党中期选举造势是其主要的政治利益诉求。不幸的是，特朗普政府挑起中美贸易争端的做法，已经产生明 显的效果， 6 月 3 日至 7 月 3 日特朗普的海外政策支持率由 42.5%大涨至51.2%。 美国对中国 2025 战略的遏制也将长时期持续， 甚至也会像当年的美日贸易战一样，从低端的纺织品、钢铁到高端的汽车、半导体等全面施压，持续 30 年。对此，我们必须要有清醒的认识。 在此背景下， 我们认为 中国的应对 组合拳 如下：（ 1）借鉴日本 贸易帐的经验教训 ，为国内产业升级换取时间和空间。毕竟当前美国征税对中国经济的整体影响相对有限，接下来中国应该着力避免中美贸易争端进一步升级。同时，以积极财政政策为抓手，提振内需，对冲外部冲击。目前来看，中 国效仿日本进行国外产业转移的条件尚不具备，中国产业的优化升级，更多的是将东部地区的中低端产业向中西部地区转移，东部地区自身则聚焦高新技术产业的发展。 （ 2）保护知识产权，培育自主创新能力是根本。 中国的 2025 战略，主要对标的是德国工业 4.0 和美国工业互联网战略 ，后发优势仍在 。 但在 瓦森纳协定 ，中国以往的以消化吸收进口高技术产品为主的技术进步路径难以为继。必须从保护知识产权抓起，通过培育中国的自主创新能力推进 2025 战略。 （ 3） 与美国不同，中国主张基于 WTO 多边规则解决国际贸易纠纷。那么 在支撑中国 2025 战略的 政府补贴方面，就应当遵守 WTO 规则。 首先，禁止性补贴和 专向性补贴政策 都迎面主动规避；其次，借鉴美国经验，政府 补贴向研发端、消费端倾斜 。 （ 4） 降低关税，扩大对外开放。 2017 年在 HS17 分类标准中，除了 24 章、 12 章美国关税税率较高之外，其余行业的关税均是中国较高。整体来看，中国关税仍有较大的削减空间 。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1. 美国加税如期而至 1.1 中美贸易争端过程 全 梳理 ， 美国剑指 2025 行业 从 18 年 4 月 3 日美国 USTR 依据“ 301 调查”公布 对中国商品的 拟加征关税建议清单 开始，全球贸易争端的焦点便由美国的全球钢铝关税转移至中美贸易问题。随后，中美前后进行了 三轮磋商 和谈判 （ 5 月 3-4 日，美国贸易代表团访华； 5 月 15-19 日，中国代表团访美 ； 6 月 2-4 日，美国商务部长罗斯访华 ） 。 5 月 19 日 ， 中美两国在华盛顿发表联合声明， 双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差 ， 并 保持高层沟通 。 中美贸易战担忧暂时缓解 。 然而， 6 月 15 日美国 USTR 不顾中美贸易共识，单方面公布加税清单 ，剑指中国 2025战略行业 。其中清单 1 涵盖 340 亿美元产品， 7 月 6 日起征税 25%；清单 2 涵盖 160 亿美元产品，经后续审查和听证之后，再发布最终决定。 6 月 16 日 ，中国展开规模对等的关税反击，决定 对原产于美国的 659 项约 500 亿美元进口商品加征 25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等 545 项约 340 亿美元商品自 2018 年 7 月 6 日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。 当地时间 7 月 6 日 00： 01， 美国 对 清单 1 中 340 亿美元中国产品加征 25%关税。 北京时间 7 月 6 日 12： 01，中国也对相同规模的美国商品加征关税。中美贸易争端，由之前的预期影响，正式进入实质影响阶段。 针对 此次加税， 中国商务部新闻发言人 称：“ 我们将坚定不移深化改革、扩大开放，保护企业家精神，强化产权保护，为世界各国在华企业创造良好营商环境。 ” 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 表 1： 中美贸易争端 过程 梳理 美 国 中 国 2018 年 3 月初，美国基于“ 232 条款”保护国家安全为由，开征全球钢铝关税，引发贸易战担忧。随后，加拿大、墨西哥等国相继豁免，美国逐渐将贸易战矛头对准中国。 严正抗议美方的贸易保护主义行径，并在 WTO 多边争端解决机制项下向美方提出磋商请求。 3 月 14 日白宫发言人表示，特朗普要求中方制定一项计划，将其与美国的贸易顺差减少 1000 亿美元。 3 月 22 日特朗普签署总统备忘录，依据“ 301 调查”结果（ 2017 年8 月开启调查），对从中国进口的 500 亿美元商品征税 25%，限制中国对美投资并购。 4 月 3 日，美国 USTR 正式给出加征关税的 1300 种商品清单。 4 月 5 日，特朗普表示考虑对中国进口商品征税的规模由之前的 500 亿美元扩大至 1500 亿美元。 中国出台“同等规模、对等力度”的反制措施。 4 月 4 日经中国国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车 、化工品等 14 类 106 项商品加征 25%的关税。 4 月 10 日，习近平主席在博鳌论坛发表讲话，阐述了中国改革的大框架、大方向。提出放宽市场准入、完善外资环境、加大知识产权保护、主动扩大进口、推进一带一路建设等具体举措。 4 月 16 日美国对中兴实施禁售，为期 7 年（随后，华为也被列入美方调查名单）。 4 月 16 日，美国开始考虑基于 301 条款反制中国在云运算与其他高科技服务领域的不公平限制，这一举动得到美国通信工业协会的支持。 4 月 17 日，美国宣布对产自中国的钢制轮毂产品发起反倾销和反补贴调查。 4 月 17 日 ，中国商务部公布了对原产于美国的进口高粱反倾销调查初步裁定，决定对原产于美国的进口高粱采取临时反倾销措施。 5 月 3-4 日，美国贸易代表团访华，就中美贸易争端展开谈判。美方提出的要求包括两年内削减 2000 亿美元对美顺差、降低汽车关税、放弃对 2025 战略行业补贴、扩大美国在华投资和服务贸易等方面。 两国在诸多领域都有一定的共识，但是双方谈判仍未达成协议。“中美同意就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。” 5 月 13 日，美国总统特朗普发推文称，习主席与其正在努力恢复中兴的业务。接下来，将由商务部长罗斯独立判断和解决中兴的监管问题。预计与之前一样，中兴事件以缴纳巨额罚金收场。 5 月 14 日，中国重启对高通收购恩智浦半导体一案的反垄断调查。（半导体行业最大的并购案， 通过后 高通 或 成为汽车芯片市场的领头羊）。 5 月 15-19 日，中国代表团访美，进行 第二轮 磋商。 5 月 19 日 ， 中美两国在华盛顿发表联合声明 ： 双方同意 将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差； 双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题 。 5 月 25 日，美国商务部就解除对中兴公司的销售禁令通报美国国会 。 6 月 2-4 日，美国商务部长罗斯访华，中美展开第三轮贸易谈判。 6 月 15 日，美国 USTR 不顾中美贸易共识，单方面公布加税清单。 其中清单 1 涵盖 340 亿美元产品， 7 月 6 日起征税 25%；清单 2 涵盖 160亿美元 产品， 经后续审查和听证之后，再发布最终决定 。总体上仍旧针对中国 2025 战略行业。 6 月 16 日， 国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的659 项约 500 亿美元进口商品加征 25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等 545 项约 340 亿美元商品自 2018 年 7 月 6 日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。 当地时间 7 月 6 日 00： 01，美国对清单 1 中 340 亿美元中国产品加征 25%关税。 北京时间 7 月 6 日 12： 01， 中国对相同规模的美国商品加征 25%关税 。 资料来源：申万宏源研究 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1.2 加税对中国 当前 经济 运行 影响有限 根据我们之前的报告美国加征 25%关税影响有限，中国深化改革开放进程不会逆转的测算 ， 目前 的加税对中国经济的影响相对有限。 （ 1） 相关 行业对美出口 下滑 14%。 根据我们之前的报告 美国加征 25%关税影响有限，中国深化改革开放进程不会逆转 的测算，中国 2025 战略行业 （ 对应 WIOT 表中的“制造计算机、电子和光学产品”、“电气设备制造”、“机械设备制造” 三大行业 ），其出口价格弹性为 0.56， 美国加税 25%（相当于中国出口价格提升 25%）将引致行业对美出口下滑 14%。据此推算， 美国根据清单 1 对 340 亿美元商品征收 25%关税，将导致上述三大行业对美出 口直接减少 47.6亿美元；如果后续美国对清单 2中 160亿美元商品（共计 500 亿美元）也征收 25%关税， 那么 行业对美出口将减少 70 亿美元。 （ 2） 加税的行业连带冲击广，但影响不大。 上述三大行业出口减少会通过中间品的供求机制扩散至其他行业，我们的测算表明， 美国对 500 亿美元商品征税 25%后，中国的“制造计算机、电子和光学产品”、“电气设备制造”、“机械设备制造”三大行业总产出将分别减少 0.481%、 0.215%、 0.161%。 总体来看，影响不大，对其他行业的连带冲击也是如此。 按程度从大到小排序：“科学研究和发展 ”总产出减少 0.12%、“橡胶和塑料制品制造”总产出减少 0.093%、“基本金属制造”总产出减少 0.083%、“制造金属制品”总产出减少 0.065%等等。 （ 3） 按照增加值的角度核算， 美国 对 500 亿美元商品 加税 25%后 将引致中国 GDP 缩减 0.05%。 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图 1： 美国对 500 亿美元产品征税 25%后，国内相关行业总产出的下降幅度 资料来源：申万宏源研究 1.3 警惕中美 贸易争端 的 长期化 倾向 正如我们之前的观点， 美国单边挑起中美贸易争端，除了借由贸易谈判争取经济利益（市场准入、贸易优势等） 之外，为共和党中期选举造势是其主要的政治利益诉求。而且，2 月 28 日特朗普已经宣布坚决竞选连任，并任命布拉德帕斯卡尔为竞选经理。如果中期选举共和党在众议院失去多数，特朗普要寻求连任，大概率在外交领域进行危机公关。届时，中美贸易摩擦，甚至地缘政治摩擦都有可能进一步升温和加剧。 不幸的是，特朗普政府 挑起 中美贸易 争端 的做法， 已经 产生明显的效果。根据realclearpolitics 公布的最新民调数据，进入 2018 年以来，特朗普的支持率趋势上行 。0 . 0 1 3 0 . 0 3 9 0 . 0 1 3 0 . 0 5 8 0 . 0 1 7 0 . 0 1 6 0 . 0 3 1 0 . 0 6 3 0 . 0 4 5 0 . 0 5 0 0 . 0 6 2 0 . 0 0 7 0 . 0 9 3 0 . 0 2 8 0 . 0 8 3 0 . 0 6 5 0 . 4 8 1 0 . 2 1 5 0 . 1 6 1 0 . 0 2 0 0 . 0 1 5 0 . 0 2 4 0 . 0 5 8 0 . 0 3 4 0 . 0 4 0 0 . 0 0 2 0 . 0 5 2 0 . 0 5 2 0 . 0 4 5 0 . 0 4 7 0 . 0 4 3 0 . 0 5 2 0 . 0 3 2 0 . 0 2 8 0 . 0 1 9 0 . 0 2 3 0 . 0 5 7 0 . 0 2 6 0 . 0 1 4 0 . 0 5 8 0 . 1 2 0 0 . 0 4 1 0 . 0 1 3 0 . 0 0 4 0 . 0 0 3 0 . 0 0 2 0 . 0 2 8 0 . 0 0 0 . 1 0 0 . 2 0 0 . 3 0 0 . 4 0 0 . 5 0 0 . 6 0农作物及动物生产、狩猎及相关服务活动林业和日志记录渔业和水产养殖采矿和采石食品、饮料、烟草制品的制造纺织，服装和皮革制品的制造木材和软木制品的制造，除家具外 ;制造草料和编料材料纸和纸产品的制造记录媒体的印刷和复制生产焦炭和成品油化学品和化工产品的制造生产基本药品和制剂橡胶和塑料制品的制造其他非金属矿产的制造基本金属制造制造金属制品，除了机器和设备制造计算机、电子和光学产品电气设备制造机械设备制造制造汽车、拖车和半挂车制造其他运输设备制造的家具 ;其他制造业电力、煤气、蒸汽和空调供应水的收集、处理和供应污水 ;废物收集、处理及处置活动 ;材料回收 ;补救活动及其他 建设批发贸易，除机动车辆和摩托车外零售贸易，除机动车辆和摩托车外陆上运输和管道运输水路运输航空运输仓储和运输支持活动邮政和快递活动住宿和餐饮服务活动电信计算机程序设计、咨询及相关活动 ;信息服务活动金融服务活动，除保险和养老基金外保险、再保险和养老基金，除强制性社会保障外房地产活动法律和会计活动 ;总部的活动 ;管理咨询公司的活动科学研究和发展其他专业、科学、技术活动 ;兽医活动管理和支持服务活动公共管理和防御 ;强制性社会保障教育人类健康和社会工作活动其他服务活动%宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 分项调查中， 6 月 3 日 至 7 月 3 日 特朗普的海外政策支持率由 42.5%大涨至 51.2%，离不开中美贸易争端升温的贡献 。 特朗普炒作中美贸易问题的策略之所以 凑效 ，一方面，是有专门的团队通过推特向民众直接发布消息，规避了传统媒体 的掣肘 ；另一方面，近年来美国对中国的定位 已 悄然改变， 17 年底公布的国家安全战略报告 将中国和俄罗斯并列为美国在全球地缘政治、经济影响力和价值层面的竞争对手 。 中美贸易争端的起因不止于经济，其后续演化和影响更不止于经济。总体来看， 中美贸易争端长期化难以避免， 美国对中国 2025 战略的遏制也将长时期持续。 甚至也会 像 当年的美日贸易 战一样， 从低端的纺织品、钢铁到高端的汽车、半导体等全面施压， 持续 30 年。 对此，我们必须要有清醒的认识。 图 2： 特朗普支持率 趋势上行 （ 2018 年 7 月最新民调） 资料来源： realclearpolitics， 申万宏源研究 2.中国应怎样应对？ 日本的经验与教训 时至今日，中美贸易争端反反复复，不断加剧。中国该如何应对呢？ 美日贸易战持续30 年 ， 我们不妨从日本 当年 的经验和教训里寻找 破局思路 。 2.1 日本 做对了 什么？ （ 1） 韬光养晦，以时间换空间 ，为国内产业升级创造条件 。 美日贸易摩擦最早可追溯至 20 世纪 50 年代的纺织品贸易争端。至 60 年代、 70 年代，进一步延伸至钢铁和彩电领域。该时期，美国大多以多边或双边贸易谈判等方式提出改善贸易失衡的诉求。日本的基本应对策略是与美国妥协，采取自愿限制出口、开放市场和提高对外直接投资等方式让步，给国内产业链升级和产业地区转移换取时间和空间。 至 20 世纪 80 年代，日本产业升级成效明显，汽车、消费电子等制造业领域的国际竞争力显著增强，经济高速增长。 至 1987年， 日本 GDP 占美国 GDP 比重突破 50%。 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 （ 2） 趁日元升值， 产业资本 大规模 布局海外 ，对冲美日贸易战冲击 。 战后，日本为解决自然资源不足对经济发展的制约， 一直有 通过政府开发援助（ ODA） 等 机制 进行海外 产业布局 的战略 。 20 世纪 50 年代后期 至 70 年代 ，日本开始向亚洲四小龙转移 以纺织产业为代表 劳动密集型产业 。 70 年代 之后 ，亚洲四小龙在经过一段时间积累后 逐渐 转向资本密集型产业，又将劳动密集型产业转向东盟国家。 20 世纪 80 年代美日贸易战开始激化， 1985年广场协议 签订 ，日元大幅升值 。作为应对， 1986 年日本首相中曾根康弘的咨询机构“经济结构调整研究会”发表 前川报告， 主张 从 全球化角度调整产业结构，扩大制成品进口，加强和推进海外直接投资，加大针对发展中国家的技术转移和投资。其主旨也是通过海外产业布局来对冲美日贸易战的冲击。 由此，日本 趁 日元大幅升值之际， 对外直接投资空前发展，确立了日本全球第一大对外直接投资国的地位。 20 世纪 80 年代至 90 年代， 日本 下决心 转向以航空、计算机、制药为代表的创新导向型产业 ，向亚洲四小龙 转移以汽车、电子、机械设备为代表的技术密集型产业 ， 而东盟等发展中国家则发展以钢铁、重型机械、基础化工为代表的资本密集型产业。 最终 ， 东亚地区 最终 形成 了以日本为雁首、亚洲四小龙为雁翼、东盟为雁尾的“雁阵经济模式” 。日本 通过 海外产业布局，不但推动 了 自身的产业升级， 还 构建了 以日本为中心的 东亚 产业分工体系。 2.2 日本做错了什么？ （ 1） 后发优势消失后， 通产省的产业规划偏离方向 。战后日本经济的腾飞离不开通产省的产业规划。主要的措施就是事先选择主导产业，然后出台相应的促进和扶持政策，从而推动日本产业结构调整和产业升级。 进入 20 世纪 80 年代后，世界信息技术革命兴起，日本通产省的产业规划也做出调整。 1980 年 通产省 发表 80 年代通商产业政策展望，力促日本 从“贸易立国”转向 “技术立国” ， 强调基础研究和自主技术开发。 在产业选择上，通产省 重点支持知识密集型 的新兴产业，大力发展大规模集成电路、第五代电子计算机、高清电视 、智能机器人等。 客观来讲， 通产省的产业规划大多基于日本 的创新技术，然而在 产业方向 选择上 却 与国际主流应用和技术走向相差甚远，与美国的差距越来越大。 通产省的产业规划之所以失效，是因为当时的日本在部分高技术领域已不具备后发优势，没有现成的模式可供借鉴 。由于技术创新的方向往往是不确定的，导致产业规划容易走偏。 与之相对，作为信息技术革命的发源地，美国硅谷的创 新模式是市场化导向 。良好的产学研机制搭配成熟的 VC/PE金融模式， 纠错能力强，能有效克服技术创新的风险和不确定性。 美国政府则对技术创新的方向没有过多干预。 以日本的第五代计算机为例， 美国 虽然也有 新一代计算机 的 开发计划 ，但 并没有像日本 那样明确提出所谓“ 第 五 代计算机”的概念 ， 只对计算机人工智能的军事应用制定了目标。 （ 2） 宽松货币政策 滋生房地产泡沫 ， 后续 调控 失误 。 20 世纪 80 年代，日本 货币政策极为宽松，贴现率趋势下滑。 1985 年 广场协议签订后， 汇率 升值出口承压。 为 减少对外依赖提振内需 ， 日本出台宽松银根、放松金融管制的措施 ， 贴现率继续走低 。 然而，宽松政宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 策 衍生 的流动性大量涌入 房地产和股市 。房地产价格上涨，叠加土地资产的 长期 稳定升值 ，促使银行 无序 发放抵押贷款， 大量信贷资金 流向土地投机。 根据日本学者都留重人地价论中的数据， 1973 年 3 月 至 1986 年 3 月日本地价指数与物价指数之比 由 20.2 小幅升至 25.2，之后在土地投机 的 推动下， 至 1990 年 3 月 地价指数与物价指数之比 飙涨至 68.2。 房地产升值和信贷规模扩大形成恶性循环，推动了房地产泡沫的形成和膨胀 。 为了应对， 1988 年 10 月起，日本 政府对 保有期在两年以内的土地转让收益 征税 ，税率 最高达 96%。然而，在土地价格快速上涨时期，土地投机者为了避税 ，更愿意长时期持有土地。高额的税率反而 抑制 了 土地交易 ，土地 供给 相应减少，价格继续上涨。 1989 年 3-4 月，日本 CPI同比增速由 1.1%大幅攀升至 2.4%，之后 继续 趋势上行，通胀压力骤增。 1985 年 5 月 31日 日本开启加息周期，贴现率上行。 1989 年 12 月，日本中央银行要求商业银行停止对房地产企业和股票投资者贷款。 1990 年 3 月，日本大藏省实行关于控制土地相关融资的规定，对土地金融进行总量控制。 货币政策转紧 叠加定向调控，引致 资金链断裂，股票和房地产价格大幅度下挫，支撑日本经济核心的长期信用体系趋于瓦解，日本 房地产泡沫破灭 。 必须指出的是，房地产泡沫是否导致“日本经济失去的 20 年”，是 仁智各见 的问题。我们认为， 20 世纪 80 年代末日本的通胀压力， 以及 通产省产业规划失误下日本与亚洲四小龙等 追赶者 之间缩小 的 技术差距 ，决定了日本必须紧缩货币政策，刺破房地产泡沫，这样实体 经济才能涅槃重生。所谓“日本经济失去的 20 年”，更多是由老龄化问题导致的。统计表明， 1970 年日本 65 岁以上人口占比升至 7%，正式踏入老龄化社会 ；之后，日本 的 全要素生产率（ TFP）便长期一蹶不振。 90 年代 初 日本房地产 泡沫 的 破灭 ， 本质上是 没有人口 因素 支撑 导致 的。 图 3： 日本老龄化问题引致 TFP 一蹶不振 资料来源： 佩恩表 ， 申万宏源研究 7%0%5%10%15%20%25%30%00 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 . 41950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014TFP ( 2 0 1 1 年不变价） 日本 65 岁以上人口占比（右轴）宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 3.中国该如何应对？ 3.1 以时间换空间，为国内产业升级创造条件 7 月 6 日美国正式开征 25%关税，中美贸易争端进入实质影响阶段。日本的经验告诉我们，在贸易战初期，对外 韬光养晦 对内扩大内需， 以时间换空间，为国内产业升级创造条件 可能是较好的策略。 毕竟当前美国征税对中国经济的整体影响相对有限，接下 来中国应该着力避免中美贸易争端进一步升级，进而带来不可控的影响 。 至于 日本当年增加海外投资布局全球 产业 链的战略，对我们的借鉴意义不大。原因在于： 1）日本处于东亚“雁阵 模式 ”顶端，而中国目前在产业链上没有相似的优势。 尤其 在高新技术方面，日本、韩国等 经济体 有明显优势 ； 2）当前人民币也不具备短期大幅升值的基础。 因此 ，中国产业的优化升级，更多的是将东部地区的中低端产业向中西部地区转移 ，东部地区 自身则聚焦高新技术产业的发展。 3.2 保护知识产权， 培育自主创新能力 是根本 中国的 2025 战略 ， 主要 对标 的是 德国工业 4.0 和美国工业互联网 战略 。与 20 世纪 80年代的日本相比，中国当前 仍 具备一定的 后发优势 ， 产业规划 自然没有偏向 。 但是，中国却面临着日本不曾面对的瓦森纳协定。 瓦森纳 协定 全称 关于常规武器和两用物品及技术出口控制的瓦森纳协定 （缩写 WA）， 是一个用于管制常规军品和两用物项出口的多边管制机制。 WA 的起源可追溯到 1949 年成立的巴黎统筹联合会 （ 简称“巴统” ），它 是冷战时期以美国政府为首，联合西欧国家对社会主义国家的多边出口禁运联盟，用于防止和限制西方的战略物资、高技术及产品流向社会主义国家。随着苏联解体和东欧巨变，“巴统”于 1994 年解散 。 在美国的 推动 下， 1996 年 7 月，以西方国家为主的 33 个国家在奥地利维也纳签署了瓦森纳协定，决定从 1996 年 11 月 1 日起实施新的控制清单和信息交换规则。 中国 同时 属于 “巴统” 和 WA 的 禁运国家 。 WA 包含两份控制清单 ：一份是 “ 军民 两用品与技术清单” ， 限制内容包括 9 大类 ，分别为 先进材料 、 材料加工 、 电子设备 、 计算机 、 电信 （ 第部分 ： 电信 ； 第部分 ：信息安全 ）、 传感器和 激光器、 导航与航空电子 、 船舶 、 推进系统与航天器。每一类的限制内容又具体划分为 5 组， 分别为 设备组件与部件 、 测试检验与生产设备 、 材料 、 软件 、 技术。 另 一份是“军品清单”，涵盖了各类武器弹药、设备及作战平台等共 22 大类。 对比可发现， WA“军民两用品与技术清单” 禁止向 中国 2025 战略 的 所有行业 出口高技术产品 。 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图 4： 瓦森纳协定基本限制了中国 2025 战略的所有行业 资料来源：申万宏源研究 改革开放以来，中国的技术进步主要是基于国际贸易和 FDI 的技术溢出。通俗来讲，就是 先进口 国外 的 高技术产品， 然后在其基础上 有针对性的 “ 消化吸收 ” 。 这种技术进步方式， 以 改良居多， 创新 性不足。回顾中美贸易磋商，中国曾提出通过大幅提升进口的方式缩减对美顺差，然而美国征税依旧如期而至。主要是因为， 美国的低端制造中国 没需求，中国期望进口的高技术产品又受瓦森纳协定 的 限制。 因此， 以 “ 消化吸收 ”为特征 的旧有技术进步方式 ， 已经不合时宜。 通过 培育 中国的 自主创新能力来推动产业升级， 将是实现 2025 战略的唯一路径。 这一过程比较漫长， 切实 加强知识产权保护 是第一步 ， 也是正面回应美国 301 调查指责问题的开始。 3.3 基于 WTO 规则 ， 调整政府补贴方式 与美国不同，中国主张基于 WTO 多边规则解决国际贸易纠纷。那么在政府补贴方面，就应当遵守 WTO 规则，不能落人口实。回顾中美第一轮贸易磋商，美国并不是一味地 反对中国的 2025 战略，而是 担忧中国政府 扭曲市场的补贴引发产能过剩问题 ，例如钢铁、光伏等。 问题是 ， 中国 的 2025 战略要想顺利 推进 ，离不开产业基金等优惠措施的支撑， 中国该怎么 做呢？ （ 1）遵守 WTO 规则，避免出台专向性补贴政策 。 根据 WTO 的 SCM 协议 ， 补贴 的 构成 要件 有：财政资助和授予利益。补贴种类 分为禁止性补贴、可诉补贴和不可诉补贴。其中，禁止性补贴为 出口补贴和进口替代补贴，任何成员不得实施或维持此类补贴。现实中争议较大的是后两者，也就是 可诉补贴和不可诉补贴 。参考欧盟反补贴基础条例，“ 可采取反补贴措施的补贴 ” 除了具备财政资助和授予利益 两个要件外 ，还必须具备专向性。 专向性补贴，是指 成员国政府向其管辖下的某个企业、产业、 或 地区提供的 具备排他性的补贴。例如， 出口补贴和进口替代补贴 即是专向性补贴， 这类补贴是可以被起诉、被采取反补贴措施的 。 “ 不 可采取反补贴措施的补贴” 包括两类 ：一类是非专向性补贴，另1. 先进材料 3. 电子 器件 与 设备 2. 材料 加工 4. 计算机 5. 电信 与 信息安全 6. 传感器 与 激光器 7. 导航 与 航空 电子 8. 船舶 与 海事 设备 9. 推进 系统 与 航天器 瓦森纳协定 军民两用品与技术清单 1. 新一代信息技术产业 2 . 高档数控机床和机器人 3 . 航空航天装备 4 . 海洋工程装备及高技术船舶 5 . 先进轨道交通装备 6 . 节能与新能源汽车 7 . 电力装备 8 . 农机 装备 9 . 新材料 10 . 生物医药及高性能医疗器械 中国制造 2 0 2 5 十大 战略行业