QDII基金专题报告（二）：美股表现瞩目，配置价值犹存.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点 ： 1. 介绍 美股市场 和 投资于美股的公募基金概况 。 2. 对美股配置比例较高 的QDII 基金 进行深入 分析 ，挖掘其 中 绩优基金 。 美股 表现瞩目 ， 配置价值 犹存 基本结论 美股市场波澜壮阔，多层次资本市场体系完善 。 美股市场是全球规模最大也是最发达的股票市场，制度完善、监管严厉、市场成熟、运作规范、估值合理。美国二级市场 2018 年中的总市值为 42.2 万亿美元，上市公司 4871家，规模远高于中国（总市值 5.4 万亿美元）以及其他国家市场。对比美国19.4 万亿美元的国民生产总值，其资产证券化率高达约 218%。经过近二百年的发展，美国已形成了多层次资本市场体系。美国资本市场体系按层次划分，可分为四个层次：主板市场、创业板市场、场外交易或柜台交易市场和区域性交易市场。 主要股指涨幅领先，新兴产业蓬勃发展 。 美国股市不仅规模巨大，而且各项财务指标表现优异。 各主要股指 长期走势平稳， 在 全球金融市场震荡中 其表现也好于大多数国家市场。 截止 7 月 15 日，标普 500 指数上涨 4.78%，道琼斯工业指数上涨 1.21%，而纳斯达克指数涨幅领先达到 13.36%。 其中， 作为高新技术行业 （ 软件和计算机、电信、生物技术 等） 代表 的 纳斯达克指数 和纳斯达克 100 指数表现尤为亮眼。 参与美股市场的公募基金概况 。 据 2018 年一季度报显示，目前共有 37 只QDII 基金在美股上有所配置，其中，美股配置比例超 40%的基金有 28 只。根据投资风格不同，我们将配置于美股的基金分为三类： QDII-美股基金是主投于美股市场且美股配置比例超过 80%的基金，共计 13 只； QDII-行业 (除地产 )基金为行业主题类投资基金，在美股上有所配置的有 15 只； QDII-全球基金是在全球范围内进行资产配置的基金，在美股上有所配置的有 9 只。美股配置比例超 40%的 QDII 基金中，被动指数型基金占比 71.4%，主动管理型基金占比为 28.6%， 基金规模多为 2 亿以下和 2-10 亿。 绩优 QDII 基金 。 在 美股配置比例超 40%的 QDII 基金中， 综合考虑主动型基金的规模、业绩、下行风险、最大回撤、年化波动率以及夏普比率等指标，以及指数型基金的跟踪误差 、 信息比率 等指标，我们认为 QDII-美股基金 中的 “国泰纳斯达克 100”、“国泰纳斯达克 100ETF”、“广发纳斯达克 100 人民币”、“华安纳斯达克 100 人民币” 、 “ 博时标普 500ETF”、 “华宝标普美国品质人民币” 基金； QDII-行业 (除地产 )基金 中的 “汇添富全球移动互联” 、 “易方达标普生物科技人民币”和“易方达标普信息科技人民币” ； QDII-全球基金 中的“工银瑞信全球配置” 和“工银瑞信全球精选” 等 QDII 基金 值得投资者重点关注。 绩优基金产品对比分析 。 从基金类别上看，绩优基金中的被动指数类基金占比较多。 从行业配置上看，绩优基金中 的 QDII-美股基金和 QDII-行业 (除地产 )基金均重仓配置信息技术行业，其次分别为非必需消费品和医疗保健行业。 QDII-全球基金则在重仓配置信息技术行业之外，更侧重于金融行业。从绩优基金的重仓持股上看，各基金公司在苹果公司、微软、亚马逊公司、谷歌公司、 FACEBOOK 公司等信息科技龙头公司上多有所配置。 2018年 07月 26 日 QDII 基金专题报告（二） 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心王聃聃 分析师 SAC执业编号： S1130511030029 (8610)66216797 wangddgjzq 刘绪晟 联系人 (8610)66226722 liuxushenggjzq QDII 基金专题报告（二） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 美股市场 波澜壮阔 ， 多层次资本市场体系 完善 美国证券市场的起步稍晚于英国， 但 19 世纪末以来 , 随着美国经济迅速崛起并登上世界霸主地位 , 美国证券市场也发展成为世界上规模最大的证券市场。特别是 20 世纪 80 年代以后 , 在以信息通讯为核心的科技革命和经济全球化的推动下 , 美国证券市场更是发展为自动化和国际化程度最高、流动性最强的世界证券市场的中心。 美股市 场 是全球 规模最大也是最发达的股票市场 ， 制度完善、监管严厉、 市场成熟、运作规范、 估值合理 。 美国二级市场 2018 年中的 总市值 为 42.2 万亿美元，上市公司 4871 家 ， 规模远高于 中国 （总市值 5.4 万亿美元） 以及 其他 国家市场。 对比美国 19.4 万亿美元的国民生产总值，其资产证券化率 高达约 218%。 美 股 市场 与世界上绝大多数国家的资本市场相连 ， 一举一动都影响着世界经济的起伏 。 同时 ， 这里也是全世界投资者 聚集的地方 ， 数量巨大、规模各异的机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标，为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础 。 美国证券市场投资品种十分丰富，有证券和股指 (如道琼斯指数、标准普尔 500 指数等 )的现货、证券和股指的期货及期权、可转换债券、信托凭证等品种 。 经过近二百年的发展，美国已形成了多层次资本市场体系。 美国资本市场体系按层次划分 ，可分为四个层次：主板市场、创业板市场、场外交易或柜台交易市场和 区域性交易市场 。 第一层次主板市场也称为交易所市场，由纽约证券交易所和美国证券交易所组成， 主要 为全国乃至全球大企业提供股权融资和上市交易服务。 第二层次为创业板市场或称纳斯达克市场 ，为新兴产业、高成长公司提供融资和上市交易服务、力主美国， 面向全球的股票交易市场 。 第三 层次的资本 市场是指由交易所会员以外的证券商，在证券交易所以外的场所经营证券买卖而形成的证券流通交易市场。第四层次的资本市场为区域性市场，主要包括芝加哥证券交易所、波士顿交易所、太平洋交易所、费城交易所 等 ，这些市场主要交易地方性证券。 第三市场和第四市场实际 上只是上市股票交易流通交易的另一个场所，是一个附属的配套市场， 不具 发行融资、挂牌交易等功能，因此 不是一个完整的证券市场。 美 国股市 不仅规模巨大，而且 各项财务指标表现 优异 。 标普系列指数是目前美国影响力最大的指数系列 ，而 标普 500 指数 又是其最具代表性的指数 ，它涵盖了在美国纽约交易所和纳斯达克交易所上市的最大 且财务指标优异的 500 家公司，是反映美国股票市场整体走势的基准指数 。 标普 500 指数是一个全面优秀 的 宽基指数基金，行业配比合理，盈利 稳健 ，估值水平 较为 稳定。 近 30 年 标普 500 指数 的 价格从 1988 年 12 月的 277.72 点 上涨到近期的 约 2800 点 ， 价格涨幅 约 10 倍， 而 PE 的 变化 趋势整体较为稳定。 标普 500 指数 近 30 年 PE 的均 值为 18.8 倍 ， 标准差为 4.1 倍 ； 在 68%的时间里 ,估值集中在 15-22 倍 ,为其 估值中枢 。 目前标普 500 的 PE 约 为 25 倍 ，在 历史上处于 较高的 位置 。 横向比较标普 500 指数 在全球范围内估值所处水平， 如下图表所示 。 从 PE 指标上看，目前恒生国企指数 、上证 50 指数、韩国综合指数 以及 恒生指数 的 PE 较低， 分别 为 9.3、 9.9、 11 和 11.1。与全球各主要股指相比，美股市场估值偏高， 标普 500 指数 PE 为 26.5。 标普 500 指数 也是目前追踪资金最多的一只指数， 截至 2018 年 7 月 ，据标准普尔公司统计，全球共有约 3.4 万亿美元的基金资产以标普 500 为指数跟踪标的，约 6.5 万亿美元的基金资产以标普 500 为业绩比较基准 ， 远超其他美股指数。 标普 500 指数 是一个大盘股指， 类 比国内的沪深 300 指数 。 QDII 基金专题报告（二） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1： 标普 500 指数历史价格和 PE（ TTM） 图表 2： 各主要指数 PE(TTM)对比（截至 7.15） 来源：国金证券研究所， 标准 普尔公司官网 来源：国金证券研究所 ， wind 纳斯达克指数是美国证券市场中极具影响力的指数之一，主要原因是股指包括了所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。主要由美国的数百家发展最快的先进技术、电信和生物公司组成，在新经济这个领域具有极强的代表性。 纳斯达克指数作为高新技术行业代表，类比国内创业板综合指数。 纳斯达克 100 指数 是从纳斯达克市场中剔除金融股后， 选出的 具有 高成长性业绩良好 的 100 只股票 ， 以新兴行业为主，特别是科技行业， 医疗、消费也占据了较大的比例 。 纳斯达克100 指数 聚拢了 各 优质行业 中 的龙头股 ,具有良好的稳定性、优异的盈利成长能力以及广阔的发展 前景 。 道琼斯工业指数 作为测量美国股票市场上工业构成的发展，是最悠久的美国市场指数之一 ， 它 以 30 家 具有代表性 的工业公司股票为编制对象 。 道琼斯工业指数 作为蓝筹代表 ，类比国内的 上证 50 指数 。 二、 主要股指涨幅领先， 新兴产 业蓬勃发展 股指是股市刻度表，股指权重股构成能很好地反映 市场的产业结构。 标普500 指数 是一个宽基指数基金，相比 于金融地产 行业 占比近四成的 沪深 300，标普 500 指数 在行业配比上相对更加均匀 。 行业占比较高的 信息技术、 医疗 保健、 金融 、 非 必需 消费品 和 工业 其权重分别为 26%、 14%、 14%、 13%和9%， 而 公用事业、房地产、 原材料 和电信业务在行业占比中最小。 综合来看， 标普 500 更为偏爱 创新 成长型行业 ， 以 信息技术 、 医疗保健 为代表的高新技术产业受到青睐 ， 也 从侧面 反映了信息经济时代 下 美国的产业结构特征 。 对比近年来中美主要股指年度回报率和 PE，整体来看， 美股 主要股指走势平稳，特别自 2018 年以来 在 全球动荡的金融环境下， 大多数国家 股票 市场均出现了大幅震荡， 而 美股由于 美国 良好的经济基本面、 美元 持续走强等因素 使其表现 好于全球其他主要市场 。 今年以来，截至 7 月 15 日，标普500 指数 上涨 4.78%， 道琼斯工业指数上涨 1.21%， 而 纳斯达克指数 涨幅领先达到 13.36%， 这 主要得益于新兴科技行业 在地域上 全球化 的优势 使之受贸易摩擦 影响最小 。 对比来看， A 股整体波动较大，行业风格轮动明显 ，且 创业板指数 估值较高 ， 特别是 今年以来 在全球 金融市场动荡 下 ， A 股 市场 震荡 加剧 。 适时在成熟的海外市场进行资产配置，能为投资者带来稳定收益 ， 分散 单一市场风险 。 QDII 基金专题报告（二） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3： 标普 500 行业 分布及 权重 图表 4： 标普 500、 沪深 300 近年年度涨跌幅及年均 PE 来源：国金证券研究所 ，标准普尔公司官网 来源：国金证券研究所 ， wind 图表 5： 道琼斯工业、上证 50 近年年度涨跌幅及年均 PE 图表 6： 纳斯达克、创业板指 近年年度涨跌幅及年均 PE 来源：国金证券研究所 ， wind 来源：国金证券研究所 ， wind 从指数收益率 来看， 四大股指 在短期和 中长期都有较为良好的回报 率 ， 且稳中有升 ， 其 近 一年的年化收益 均 高于近五年的年化收益 。 综合 来看，以道琼斯工业指数为代表的蓝筹股优于市场整体水平， 而 以纳斯达克和纳斯达克 100 指数为代表的 新 兴 技术行业 回报率又优于蓝筹股和 市场整体水平 。截至 7 月 15 日， 标普 500 近一年的年化收益为 13.91%， 道琼斯 工业指数为 15.63%，而纳斯达克指数 大幅领先， 为 23.98%， 纳斯达克 100 指数 为26.34%。 虽然 纳斯达克 指数的 收益率 较高 ，但是其 PE 为 26.4， 和 标普 500指数的 PE（ 25.2）相当 。 而 纳斯达克 100 指数的 PE 为 33.6， 其 估值 明显高于其它 指数。 从盈利的角度来看， 纳斯达克 100 指数的 ROA 最 高 ， 为 8.81%， 道琼斯 工业指数的 ROE 最高， 为 20.54%，纳斯达克和纳斯达克 100 指数 的 ROE 分别为 17.68%和 18.52%，均 高于 以标普 500 指数为代表的 市场平均水平（ 16.18%） 。 值得注意的是 ， 道琼斯工业指数的 销售净利率 和其它指数差别不大 ，而其 资产周转率 （ 37.91%）明显偏低 ， 权益 乘数（ 3.95）偏高 ， 因此 道琼斯工业指数 的 高 ROE 主要是由于其 高杠杆率 导致 。 综合资本结构和盈利水平来看， 纳斯达克和 纳斯达克 100 指数 表现 更为 优异。 从成长性来看， 纳斯达克和纳斯达克 100 指数的 营收年增长率遥远领先，QDII 基金专题报告（二） - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 分别为 14.08%和 15.94%，以标普 500 为代表的行业整体 营收年增长率 为9.82%， 高于 道琼斯工业指数的 6.63%。 在净利润年增长率方面， 标普 500表现 尤为出色， 为 33.91%，纳斯达克指数次之， 为 21.40%。 图表 7：四大股指回报情况及财务指标 （财务指标 为 2017 年年报 数据 ） 来源：国金证券研究所， wind 标普 500 的各行业权重与全市场的情况基本类似， 因此我们可以 通过标普500 指数中 各行业 的财务表现来了解 美国市场上整体 行业的 特征及 行业 间的 差别 。 行业 的 盈利指标、 成长 指标 均 取 2017 年年报进行计算， 行业 指标计算 时 按 行业内 个股市值 进行 加权。 各行业中， 估值 较低的行业为电信业务、 金融 、 必需 消费品 和 工业，分别为 7.1、 15.9、 19.2 和 22。 估值 较高的行业为医疗保健、能源、房地产和信息技术，分别为 34.9、 35.1、 35.2 和 35.3。 从盈利指标 ROA 来看， 信息技术和电信业务表现最优， 分别 为 9.61%和 8.49%。 金融行业 ROA 最低，仅为 1.14%， 注意 到 其 超低的资产周转率（ 6.11%） 和 高的权益乘数（ 7.61） ， 因此 金融行业的低 ROA 是由其高杠杆率导致。能源、 原材料 、金融、公用事业、 房地产 行业在 ROA 和 ROE 指标 的 表现均一般。 而 电信业务 、非 必需 消费品 、 必需 消费品、 工业和 信息技术行业都有着 较高的 ROE， 分别 为 32.06%、 22.56%、 21.58%、 20.01%和 19.04%。 综合来看， 电信 业务、工业和 必需 消费品行业 兼具 低估值和良好 的 盈利性。 从 行业贡献来看， 原材料、公共事业和房地产行业净利润较低且行业权重占比很小。 净利润 较大的行业中， 虽然 电信业务 的净利润以 283.99 亿元居首，但由于其只有 2.0%的行业权重， 对 指数 总体 的贡献较小。 行业占比高且 净利润 较高 的 信息技术 （ 行业占比 26.0%， 净利润 139.23 亿元 ） 和 金融（ 行业占比 13.8% ， 净利润 107.71 亿元 ） 两个行业 贡献了约一半的利润 。 从成长性来看， 能源行业 逐渐摆脱了 15、 16 年 的 疲软 时期，在 17 年 取得了 营业收入和净利润 的快速增长 。 电信业务行业得益于 美国电信业的 创新探索和 国内稳定的宏观环境 ，在全球许多电信服务市场的萎缩中 逆流向好 。其净利润年增长率达 128.16%。 此外， 非 必需消费品和信息技术行业也取得了较高的营收年增长率。 指标 标普5 0 0 道琼斯工业 纳斯达克 纳斯达克1 0 0年化收益 今年以来 4 . 7 8 % 1 . 2 1 % 1 3 . 3 6 % 1 5 . 3 1 %近一年 1 3 . 9 1 % 1 5 . 6 3 % 2 3 . 9 8 % 2 6 . 3 4 %近三年 9 . 5 6 % 1 1 . 1 1 % 1 4 . 5 8 % 1 6 . 9 2 %近五年 1 0 . 1 1 % 9 . 6 0 % 1 5 . 8 6 % 18%估值 PE 2 5 . 2 2 4 . 6 2 6 . 4 3 3 . 6PB 3 . 4 6 4 . 1 4 5 . 1 5 . 9 5盈利指标 ROA 5 . 7 6 % 5 . 2 0 % 7 . 2 1 % 8 . 8 1 %ROE 1 6 . 1 8 % 2 0 . 5 4 % 1 7 . 6 8 % 1 8 . 5 2 %成长指标 营收年增长率 9 . 8 2 % 6 . 6 3 % 1 4 . 0 8 % 1 5 . 9 4 %净利润年增长率 3 3 . 9 1 % 1 1 . 6 7 % 2 1 . 4 0 % 2 . 6 3 %杜邦分析 销售净利率 1 2 . 2 4 % 1 3 . 7 3 % 1 4 . 3 2 % 1 4 . 3 8 %资产周转率 5 9 . 7 9 % 3 7 . 9 1 % 6 1 . 6 2 % 6 1 . 2 4 %权益乘数 3 . 4 8 3 . 9 5 2 . 8 6 2 . 1 0QDII 基金专题报告（二） - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 8： 标普 500 行业 财务指标 来源：国金证券研究所 ， wind 今年以来， 虽然 全球金融市场动荡不断 ， 但 由于 美国经济 基本面 总体向好 ，经济韧性依然较强 ，使 美股 市场 相对于其他市场 表现良好 。 2018 年二季度美国 劳动力市场继续强劲，劳动收入提高，失业率相对较低 ， 济发展持续强劲，实际 GDP 保持增长态势。 虽然对地缘政治风险 以及对贸易政策日益增加的担忧 可能会 对股票价格造成压力 ， 引起 股市波动加剧，但 美联储的 加息 政策、 特朗普 减税政策 以及 基建计划等扩张性财政政策 或支撑消费 ， 引起经济活动的进一步扩张 ， 美国的经济前景 依然强健。 三、 投资于美股 市场的公募基金分析 3.1 参与美 股市场的公募基金 概 况 据 2018 年一季度报显示，目前共有 37 只 QDII 基金在 美 股上有所配置 ，其中， 美股配置比例超 40%的基金 有 28 只 。 根据投资风格不同， 我们 将配置于美股的基金分为三类 （国金分类 ） ： QDII-美股 基金 是 主 投 于美股 市场 且美股配置比例超过 80%的基金 ， 共计 13 只； QDII-行业 (除 房地产 )基金 为行业主题类投资基金，在美股上有所配置的 有 15 只； QDII-全球 基金 是在全球范围 内 进行 资产配置 的基金 ，在美股上有所配置的 有 9 只。 我们进一步统计 美 股配置比例超 40%的 QDII 基金 的类型及规模 。 美股 配置比例较高的 QDII 基金中，被动指数型基金占比 71.4%，而主动管理型基金占比为28.6%（其中股票型基金 25%，混合型基金 3.6%）。 对 美股 配置较高 的基金规模统计 显示 ，目前 基金规模多为 2 亿以下 和 2-10 亿 ， QDII-美股基金 规模均为 10 亿以下， 而规模 在 20-30 亿和 超 40 亿的基金仅有 2 只， 分别为QDII-行业 基金中的 “嘉实全球互联网人民币”和 QDII-全球基金 中的 “ 华夏全球精选 ” ，其 规模分别为 26 亿元和 47.8 亿元， 美股配置比例分别为67.4%和 40.8%。 图表 9： 美股 配置比例 超 40%的基金类型统计 图表 10： 美股 配置比例 超 40%的基金规模统计 来源：国金证券研究所 ， wind 来源：国金证券研究所 ， wind 指标 能源 原材料 工业 非必需消费品 必需消费品 医疗保健 金融 信息技术 电信业务 公用事业 房地产行业权重 权重 6 . 3 % 2 . 6 % 9 . 5 % 1 2 . 9 % 7 . 0 % 1 4 . 1 % 1 3 . 8 % 2 6 . 0 % 2 . 0 % 2 . 9 % 2 . 9 %估值 PE 3 5 . 1 2 3 . 1 2 2 . 0 2 6 . 0 1 9 . 2 3 4 . 9 1 5 . 9 3 5 . 3 7 . 1 2 3 . 6 3 5 . 2盈利指标 ROA 4 . 3 8 % 2 . 5 0 % 4 . 7 0 % 5 . 7 0 % 7 . 4 2 % 4 . 9 4 % 1 . 1 4 % 9 . 6 1 % 8 . 4 9 % 2 . 7 5 % 3 . 9 9 %ROE 7 . 9 2 % 5 . 1 1 % 2 0 . 0 1 % 2 2 . 5 6 % 2 1 . 5 8 % 1 3 . 1 6 % 8 . 7 1 % 1 9 . 0 4 % 3 2 . 0 6 % 9 . 9 6 % 9 . 8 8 %净利润( 亿元) 6 4 . 6 1 1 5 . 2 7 2 8 . 3 2 3 9 . 6 5 5 7 . 2 8 3 5 . 8 6 1 0 7 . 7 1 1 3 9 . 2 3 2 8 3 . 9 9 1 8 . 5 7 8 . 2 0营业收入( 亿元) 9 5 0 . 1 2 2 5 2 . 4 0 3 7 6 . 9 4 7 2 8 . 6 3 1 0 6 6 . 1 4 4 6 8 . 9 6 5 7 4 . 8 5 7 5 9 . 9 9 1 3 6 6 . 8 1 1 4 6 . 4 6 3 6 . 4 0成长指标 营收年增长率 2 1 . 2 1 % 2 1 . 0 9 % 3 . 6 0 % 1 8 . 4 9 % 2 . 3 2 % 5 . 6 9 % 5 . 0 0 % 1 2 . 4 6 % -1 . 0 6 % 4 . 6 4 % 6 . 9 4 %净利润年增长率 5 1 4 . 5 2 % -2 . 7 6 % -3 . 5 6 % 2 4 . 5 9 % -7 . 7 0 % -3 0 . 5 6 % 5 . 0 9 % -3 . 1 3 % 1 2 8 . 1 6 % 5 1 . 6 3 % -1 2 . 6 5 %杜邦分析 销售净利率 6 . 8 0 % 6 . 0 5 % 7 . 5 1 % 5 . 4 4 % 5 . 3 7 % 7 . 6 5 % 1 8 . 7 4 % 1 8 . 3 2 % 2 0 . 7 8 % 1 2 . 6 8 % 2 2 . 5 3 %资产周转率 6 4 . 3 8 % 4 1 . 3 1 % 6 2 . 5 7 % 1 0 4 . 7 3 % 1 3 8 . 0 4 % 6 4 . 6 3 % 6 . 1 1 % 5 2 . 4 4 % 4 0 . 8 5 % 2 1 . 6 6 % 1 7 . 7 2 %权益乘数 1 . 8 1 2 . 0 4 4 . 2 6 3 . 9 6 2 . 9 1 2 . 6 6 7 . 6 1 1 . 9 8 3 . 7 8 3 . 6 3 2 . 4 7QDII 基金专题报告（二） - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 通过对今年以来各主要类型 指数和 美股配置比例超 40%的 QDII 基金的业绩进行统计，可以看出， 除美股外的 部分其他国家 市场 今年以来整体业绩呈现 不同程度的下跌 态势 。 其中，上证 综 指（ -14.39%） 和沪深 300（ -13.35%） 跌幅较大。 而 纳斯达克指数（ 13.36%） 和标普 500 指数（ 4.78%）等美股主要股指涨势较好，带动 美股配置比例较高的 QDII 基金取得 了良好收益 。 图表 11： 美股配置比例超 40%的 QDII基金 及指数 涨跌幅 （截至 7.15） 来源：国金证券研究所 ， wind 3.2 QDII-美股基金分析 3.2.1 主动管理型 QDII-美股 基金 主动 管理型 基金 比起被动型基金， 它更体现 了 基金管理人背后 投研 团队的能力。 13 只 QDII-美股基金 中主动管理型的 基金 仅有 1 只， 为 “ 嘉实美国成长人民币 ” ， 该 基金 主要 投资于美国大盘成长型股票 ， 前三大重仓行业（行业占净值 比 ） 分别为： 信息技术 (39.62%)、非必需消费品 (17.09%)和医疗保健 (12.55%)。 图表 12： 主动管理型 QDII-美股基金 基本情况 来源：国金证券研究所 ， wind “嘉实美国成长人民币” 自 2013 年 6 月成立以来， 基金 规模从 2017 年一季度的 0.4 亿元发展到 2018 年一季度的 1.64 亿元， 其 规模在近一年中快速增长。 从 区间业绩表现来看， 该基金 今年以来表现 突出 ， 收益率 14.99%，在同类 93 只股票型基金中排名第 17； 中长期 收益 稳健 ， 3 年收益率51.43%，同类 排名 16/66,， 5 年收益率 88.13%，同类 排名 7/42。 综合风险指标来看， 该 基金夏普比率 1.39， 领先 同类平均水平 0.61，收益标准差和下行风险指标都小于同类平均值 。 图表 13：主动管理型 QDII-美股基金 业绩表现及近 1 年风险 收益 指标 （截至 7.15） 来源：国金证券研究所 ， wind 3.2.2 指数 型 QDII-美股 基金 指数基金是以特定指数 为标的 ，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金市场代码 基金简称 成立时间 国金分类 Q D I I 具体分类 申赎状态（7 . 1 5 ） 2 0 1 8 Q 1 美股占比 2 0 1 8 Q 1 前三重仓行业及其占比000043.OF 嘉实美国成长人民币 2013-06-14 Q D I I - 股票型 Q D I I - 美股 开放申购| 开放赎回 90.17% 信息技术( 3 9 . 6 2 % ) 、非必需消费品( 1 7 . 0 9 % ) 、医疗保健( 1 2 . 5 5 % )成立时间 2 0 1 8 Q 1 基金规模 今年以来收益率( 同类排名) 1 年收益率( 同类排名) 3 年收益率( 同类排名) 5 年收益率( 同类排名)2 0 1 3 / 6 / 1 4 1 . 6 4 亿元 1 4 . 9 9 % （ 1 7 / 9 3 ） 2 1 . 4 6 % （ 2 4 / 8 9 ） 5 1 . 4 3 % （ 1 6 / 6 6 ） 8 8 . 1 3 % （ 7 / 4 2 ）最大回撤 a l p h a （同类平均） b e t a （同类平均） s h a r p e （同类平均） 收益标准差（同类平均） 下行风险（同类平均）- 1 0 . 4 7 % 2 2 . 6 （ 16 ） 0 . 4 9 （ 0 . 5 8 ） 1 . 3 9 （ 0 . 6 1 ） 1 3 . 3 5 （ 16 ） 9 . 4 （ 1 2 . 1 1 ）市场代码000043.OF 基金简称嘉实美国成长人民币 基金经理 张自力QDII 基金专题报告（二） - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 产品。 指数基金以减小跟踪误差为目的，使投资组合的变动趋势与标的指数相一致，以取得与标的指数大致相同的收益率。 指数基金的核心在于其跟踪的指数 标的 ，投资者 可以通过 投资具有不同 收益与风险预期的指数基金，来达到资产配置的目的。 在 13 只 QDII-美股基金 中 ， 12 只均为被动指数型基金。 其中有 7 只基金跟踪 纳斯达克 100 指数， 2 只基金跟踪标普 500 指数，跟踪 标普 500 等权重指 数 、 标普 100 等权重指数 、 标普美国品质消费股票指数 的基金分别有 1只 。 我们对这 12 只 QDII-美股 指数型基金的基本情况进行了统计 ， 国泰纳斯达克 100 是国内首只跟踪海外指数的 QDII 产品， 成立于 2010 年 4 月。从 各基金 前三 位 重仓行业来看，信息技术、 非必需 消费品、 医疗 保健、 金融 行业最受青睐， 跟踪相同指数的基金 重仓 行业 及其 占比类似 。 图表 14：指数 型 QDII-美股基金基本情况 来源：国金证券研究所， wind 被动指数型基金 的表现与所跟踪指数 的 表现密切相关， 我们分别统计了 这12 只指数型基金 所跟踪指数 今年以来、 2017 年度以及 2016 年度的收益率及波动情况，具体结果如下图表所示。从各指数的风险收益特征上看，今年以来 ， 纳斯达克 100 指数 涨幅在 5 只指数中居首 ， 但 其 年化波动率也明显高于其他指数。 标普美国品质消费指数 在取得较高收益的同时， 波动率 较低。标普 500 指数 和标普 500 等权重指数 的收益率和波动率 都相对 较小。 而 标普100 等权重指数虽波动率较低， 但 其收益率 明显低于标普 500 指数和标普500 等权重指数 。 从风险收益的匹配度上看 ，今年以来 标普美国品质消费指数 表现 较 好。 图表 15： 今年以来指数风险收益比较（截至 7.15） 图表 16： 各主要指数收益及波动率情况（截至 7.15） 来源：国金证券研究所 ， wind 来源：国金证券研究所 ， wind 我们统计了 各 基金的业绩表现及风险 收益 指标 ， 同时考虑规模因素 ， 我们对部分绩优产品进行了列举，具体情况如下图表所示。 从 基金 规模上看，“ 广发纳斯达克 100 人民币 ”以 6.5 亿元居首，“ 国泰纳斯达克 100” 以市场代码 基金简称 成立时间 跟踪指数 规模 2 0 1 8 Q 1 美股占比 2 0 1 8 Q 1 前三重仓行业及其占比160213.OF 国泰纳斯达克1 0 0 2010-04-29 纳斯达克1 0 0 指数 5 . 5 4 亿元 82.47% 信息技术（4 9 . 3 2 % ）、非必需消费品（1 8 . 2 8 % ）、医疗保健（8 . 4 7 % ）270042.OF 广发纳斯达克1 0 0 人民币 2012-08-15 纳斯达克1 0 0 指数 6 . 5 亿元 85.38% 信息技术（5 2 . 0 6 % ）、非必需消费品（1 8 . 9 1 % ）、医疗保健（8 . 2 2 % ）159941.SZ 广发纳斯达克1 0 0 E T F 2015-06-10 纳斯达克1 0 0 指数 0 . 1 7 亿元 90.98% 信息技术（5 5 . 3 3 % ）、非必需消费品（2 0 . 3 % ）、医疗保健（8 . 8 % ）000834.OF 大成纳斯达克1 0 0 2014-11-13 纳斯达克1 0 0 指数 2 . 1 8 亿元 94.25% 信息技术（5 6 . 4 1 % ）、非必需消费品（2 2 . 7 1 % ）、医疗保健（9 . 0 6 % ）513100.SH 国泰纳斯达克1 0 0 E T F 2013-04-25 纳斯达克1 0 0 指数 3 . 3 2 亿元 91.48% 信息技术（5 4 . 4 1 % ）、非必需消费品（2 0 . 7 3 % ）、医疗保健（9 . 3 % ）040046.OF 华安纳斯达克1 0 0 人民币 2013-08-02 纳斯达克1 0 0 指数 1 . 1 亿元 93.61% 信息技术（5 8 . 2 3 % ）、非必需消费品（2 1 . 6 4 % ）、医疗保健（7 . 6 2 % ）161130.OF 易方达纳斯达克1 0 0 人民币 2017-06-23 纳斯达克1 0 0 指数 0 . 7 亿元 95.41% 信息技术（5 8 . 2 % ）、非必需消费品（2 1 . 1 3 % ）、医疗保健（9 . 2 4 % ）513500.SH 博时标普5 0 0 E T F 2013-12-05 标普5 0 0 指数 4 . 9 1 亿元 95.11% 信息技术（2 3 . 6 3 % ）、金融（1 4 . 0 3 % ）、医疗保健（1 3 . 0 9 % ）161125.SZ 易方达标普5 0 0 人民币 2016-12-02 标普5 0 0 指数 1 . 5 4 亿元 92.62% 信息技术（2 3 . 1 6 % ）、金融（1 3 . 6 6 % ）、医疗保健（1 2 . 7 1 % ）096001.OF 大成标普5 0 0 等权重 2011-03-23 标普5 0 0 等权重指数 2 . 4 3 亿元 93.82% 非必需消费品（1 4 . 7 7 % ）、工业（1 3 . 1 % ）、信息技术（1 2 . 5 7 % ）519981.OF 长信标普1 0 0 等权重 2011-03-30 标普1 0 0 等权重指数 0 . 3 1 亿元 93.29% 金融（1 6 . 2 6 % ）、医疗保健（1 2 . 8 7 % ）、非必需消费品（1 2 . 3 4 % ）162415.SZ 华宝标普美国品质人民币 2016-03-18 标普美国品质消费股票指数 2 . 3 8 亿元 95.40% 非必需消费品（9 5 . 4 % ）指数 今年以来 2017年 2016年 今年以来 2017年 2016年标普5 0 0 指数 4.78% 19.42% 9.54% 17.24% 5.57% 12.43%纳斯达克1 0 0 指数 15.31% 31.52% 5.89% 20.60% 9.59% 15.95%标普5 0 0 等权重指数 4.22% 18.90% 14.80% 16.08% 5.80% 13.93%标普1 0 0 等权重指数 1.80% 17.42% 10.01% 16.20% 5.96% 12.88%华宝标普美国品质消费指数 13.44% 20.11% 4.28% 15.60% 7.27% 11.74%收益率 年化波动率QDII 基金专题报告（二） - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 5.54 亿元 的规模 次之 。 跟踪纳斯达克 100 指数的 7 只基金 在业绩上 均有 优异 的表现 。 其中， “ 国泰纳斯达克 100”、“ 国泰纳斯达克 100ETF”、“ 广发纳斯达克 100 人民币 ”、“ 大成 纳斯达克 100” 、“ 华安纳斯达克 100 人民币 ”基金 的业绩无论是 在 短期收益还是 在 中长期收益 方面 都 表现突出 ，在同类指数型 基金中排名前列。 值得注意的是，业绩表现突出的基金所跟踪的指数标的均重仓配置信息技术和非必需消费 品 行业， 其中， “ 华宝标普美国品质人民币 ” 配置 非必需消费品 行业达 95.4%。 综合之前的美股行业分析可以看出，信息技术和非必需消费行业 具有 可观的发展前景 、 健康良好的财务指标 以及高的市场关注度 ，行业的强劲表现带动重仓 该行业的 指数基金业绩 持续走高 。 跟踪标普 500、标普 500 等权重、标普 100 等权重指数的基金在行业配置上较为分散 ， 因此走势强劲的行业板块 因其权重影响对总收益的贡献并不突出 ，导致跟踪这些指数的基金业绩