资源描述
,2018年农药行业甘氨酸定期分析报告,2018 年 08 月 09 日,农药行业定期报告,2018年08月09日,我们统计的国内草甘膦行业装置数量为 16 套，与上月持平，目前总产能为 70.0 万吨。2017 年草甘膦市场回顾。根据百川资讯统计，2017 年我国共生产草甘膦 50.48 万吨，2016年为 50.51 万吨，产量基本持平，以年平均有效产能 78 万吨计算（年初有效产能+年末有效产能）/2），行业平均开工率达到 64.7%。其中，2017 年大厂产量为 43 万吨，小厂产量为 7.5 万吨，2016 年大厂与小厂产量分别为 44.6 万吨和 5.9 万吨，小厂的产量占比由 2016年的 11.7%提高到 2017 年的 14.9%，也验证了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。,草甘膦行业开工率追踪： 2018 年 07 月，草甘膦行业平均开工率 82.6% (+7.2 ppt.，月环比，下同)， TTM开工率 68.5% （+2.2 ppt.）。大厂（产能在5万吨及以上的企业）开工率91.2%(+11.2ppt.)，TTM 开工率增加至 75.0%（+0.0 ppt.）；小厂开工率 45.2%（-10.2 ppt.），TTM 开工率增加至 46.0%（+1.0 ppt.）。,草甘膦价格维持稳定，价差进一步扩大。目前草甘膦价格为 27500 元/吨（95%原粉华东地区,价格），与上月同期持平。甘氨酸价格回落至 12900 元/吨，IDAN 价格维持 13000 元/吨，黄磷价格下跌至 14900 元/吨，草甘膦企业生产成本下降。2018 年 7 月草甘膦华东市场均价为27500 元/吨，相比上年同期增加 35.4%，月均价环比上涨 0.2%。,2018 年草甘膦行业将维持较高景气度。草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。目前草甘膦开工率已处历史高位，2018 年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增 3 万吨，其他均不确定性较大，需求方面，受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补库存的影响，草甘膦需求仍在增长，预计 2018 年草甘膦供应仍偏紧。另一方面，环保真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸，环保持续高压下，甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”，供给缩减下价格将维持高位，从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期；小厂开工率迅速提升；天气因素。推荐公司：,大厂开工率创历史新高，甘氨酸法价差进一步扩大证券研究报告,行业研究专题报告,本期内容提要:化工行业农药,10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%,上次评级：看好，2018.07.17化工行业相对沪深 300 表现25.00%20.00%15.00%,化工(申万),沪深300,简称江山股份新安股份扬农化工,股价（元）19.9216.0249.61,2017A0.840.751.86,EPS（元）2018E1.201.543.02,2019E1.571.813.57,2017A242127,PE（倍）2018E171016,2019E13914,PB（倍）20173.782.523.95,评级增持增持买入,注：股价为 2018 年 08 月 08 日收盘价,目 录投资聚焦：.3一、信息动态.61、公司信息.62、行业信息.63、其他农药.74、农业信息与农产品动态 .9二、市场分析.101、全球市场.102、国内市场.103、原材料供应与价格 .104、供给判断.11三、投资建议.15江山股份（600389）.16新安股份（600596）.18扬农化工（600486）.20四、风险因素.21,图 目 录图表 1：草甘膦行业开工率（右图为 TTM 数据） .3图表 2：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据） .4图表 3：草甘膦华东市场价格.5图表 4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅 .5图表 5：草甘膦价差.5图表 6：国内外农产品价格 .9图表 7：草甘膦主要原料（甘氨酸/IDAN、黄磷、甲醛）价格.10图表 8：草甘膦开工企业数变化情况. 11图表 9：草甘膦总企业数变化情况.12图表 10：修正的草甘膦行业开工率.13图表 11：中国草甘膦实际有效产能、年化总产量及累积开工率.13图表 12：草甘膦各路线开工率（右图为 TTM 数据）.13图表 13：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据） .14图表 14：国内草甘膦上市公司情况一览表.15,投资聚焦：,我们统计的国内草甘膦行业装置数量为 16 套，与上月持平，目前总产能为 70.0 万吨。,2017 年草甘膦市场回顾。根据百川资讯统计，2017 年我国共生产草甘膦 50.48 万吨，2016 年为 50.51 万吨，产量基本持平，以年平均有效产能 78 万吨计算（年初有效产能+年末有效产能）/2），行业平均开工率达到 64.7%。其中，2017 年大厂产量为 43 万吨，小厂产量为 7.5 万吨， 2016 年大厂与小厂产量分别为 44.6 万吨和 5.9 万吨，小厂的产量占比由 2016 年的 11.7%提高到 2017 年的 14.9%，也验证了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。,2018 年 07 月，草甘膦行业平均开工率 82.6% (+7.2 ppt.，月环比，下同)，TTM 开工率 68.5%（+2.2 ppt.）。大厂（产能在5 万吨及以上的企业）开工率 91.2%(+11.2 ppt.)，TTM 开工率增加至 75.0%（+0.0 ppt.）；小厂开工率 45.2%（-10.2 ppt.），TTM 开工率增加至 46.0%（+1.0 ppt.）。,我们在报告20161206 草甘膦有没有又一春中提到，草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能,不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。,目前草甘膦开工率已处历史高位，2018 年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增 3 万吨，其他均不确定性较大，需求方面，受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补库存的影响，草甘膦需求仍在增长，预计 2018 年草甘膦供应,仍偏紧。另一方面，环保真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸，环保持续高压下，甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”，,供给缩减下价格将维持高位，从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。2018 年草甘膦行业将维持较高景气度。,图表 1：草甘膦行业开工率（右图为 TTM 数据）,0%,100%80%60%40%20%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,总开工率,0%,100%80%60%40%20%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,总开工率(TTM),图表 2：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据）,100%75%50%25%0%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,大厂,小厂,100%75%50%25%0%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,大厂,小厂,目前草甘膦价格为 27500 元/吨（95%原粉华东地区价格），与上月同期持平。甘氨酸价格回落至 12900 元/吨，IDAN 价格维持 13000 元/吨，黄磷价格下跌至 14900 元/吨，草甘膦企业生产成本下降。2018 年 7 月草甘膦华东市场均价为 27500 元/吨，相比上年同期增加 35.4%，月均价环比上涨 0.2%。,元/吨,元/吨,元/吨,图表 3：草甘膦华东市场价格,图表 4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅,0,15000100005000,4000035000300002500020000,45000,50000,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,草甘膦华东市场价格（95%原药）,25000,18000,40%60%,20%0%20%,40%,60%,100000,3000020000,40000,50000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,草甘膦月度市场均价,同比,环比,草甘膦价格上涨以来，价差改善明显，目前甘氨酸法 50%开工率下即可实现盈利，IDAN 法由于 IDAN 价格相对甘氨酸较为稳定，近期价差稳定，目前 IDAN 法 50%开工下接近盈利。,图表 5：草甘膦价差,35000300002500020000150001000050000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甘氨酸法价差,其他成本(开工率50%),其他成本(开工率100%),甘氨酸法价差=草甘膦-甘氨酸-黄磷-甲醛,35000300002500020000150001000050000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,IDAN法价差,其他成本(开工率50%),其他成本(开工率100%),甘氨酸法50%开工率下实现盈利,IDAN 法价差=草甘膦-IDAN-黄磷-甲醛IDA法100%开工率下接近盈利,一、信息动态,1、公司信息,和邦生物上半年营收增逾四成,来源：世界农化网,和邦生物 2018 年 1-6 月实现营业收入 29.16 亿元，同比增长 43.76%，增长得益于产品价格上涨及销量增加；归母净利润 2.74亿元，同比增长 6.97%；基本每股收益 0.03 元。,和邦生物双甘膦装置为目前全球单体最大规模，近年来通过公司内部挖潜对工艺的不断优化，生产能力已达 18 万吨/年，与境外 Microchem Specialities Trade Limited、Dastech InternationalInc 及 EXCEL Crop Care Limited 等大型农化品生产商，,境内与江山股份、好收成等知名企业已经形成良好的供应链关系。,比奥齐姆在葡萄牙推出天然除草剂 Bromory 强效替代草甘膦,来源：世界农化网,比奥齐姆公司（Belchim）近日宣布向葡萄牙市场推出天然除草剂 Bromory。该产品可替代草甘膦，用于防治果蔬和花园中的,杂草。,2、行业信息,6 月除草剂、杀菌剂产量均下降 杀虫剂产量同比增加 20%,来源：世界农化网,2018 年 6 月中国化学农药总产量为 20.74 万吨，与 17 年同期相比下调 12.1%。除草剂总产量为 8.96 万吨，与 17 同期相比下调了 6.5%，占当期全部化学农药产量的 43.19%；杀虫剂总产量为 5.78 万吨，与 17 同期相比上调了 20%，占当期全部化学农药产量的 27.87%；杀菌剂总产量为 1.10 万吨，与 17 年同期相比下调了 28.8%，占当期全部化学农药产量的 5.31% 。,农业农村部：2017 年农药利用率为 38.8%，农药使用量零增长提前三年实现,来源：世界农化网,2017 年我国水稻、玉米、小麦三大粮食作物化肥利用率为 37.8%，农药利用率为 38.8%，这比 2015 年都提高 2.2 个百分点 ，,化肥农药零增长提前三年实现。,3、其他农药,我们对其他农药重点关注与草甘膦密切相关的 2,4-D、麦草畏、草铵膦，与部分上市公司有关的吡啶-百草枯、氯代吡啶除草,剂，另外重点关注烟碱类和菊酯类杀虫剂。,相关上市公司包括：,扬农化工（麦草畏、菊酯类）、长青股份（麦草畏、烟碱类吡虫啉）、利尔化学（草铵膦、氯代吡啶类）、威远生化（草铵膦）；,红太阳（吡啶-百草枯）、沙隆达 A（百草枯）。,预测：未来几年农药中间体产量将以较低增幅发展 至 2023 年中间体市场规模 2.7 万亿,来源：世界农化网,近年，由于受到政策因素的影响，农药中间体开车率出现明显下滑，2011-2016 年，我国农药中间体产量和需求量呈增长趋势，但增长速度逐渐降低。2016 年我国农药中间体产量为 491 吨，同比下降 0.41%；需求量为 475 万吨，同比下降 1.04%；2017 年产能和需求量分别约为 504 万和 465 万吨。,2018 年 1-7 月越南化肥农药进口量出现同比下降,来源：世界农化网,2018 年 1 月至 7 月，越南共进口了约 260 万吨化肥，价值 7.28 亿美元，比上年分别同比下降 14.1%和 9.1%。,越南农业和农村发展部的数据显示，2017 年越南共进口了 460 万吨化肥，价值 12 亿美元，其中 180 万吨进口自中国，价值为 4.571 亿美元。越南肥料的主要进口国为中国、俄罗斯、日本、白俄罗斯、印度尼西亚和加拿大，主要品种是尿素、硫酸,铵、钾、磷酸二铵和氮磷钾肥。,加拿大续登杀虫剂氯氰菊酯,来源：世界农化网,加拿大有害生物管理局（PMRA）经过重新评估后，决定批准拟除虫菊酯类杀虫剂氯氰菊酯续登，氯氰菊酯用于多种虫害防治 ，,可在森林、林地、烟草、工业油籽、纤维作物、各种粮食、饲料作物以及牲畜棚和非作物工业区（路边）使用。,拜耳作物科学将耗资 4270 万美元扩建美国氟吡菌酰胺生产设施,来源：世界农化网,拜耳作物科学近日计划耗资 4270 万美元在美国堪萨斯城扩建生产设施，公司目前正在寻求堪萨斯城通过发行工业收入债券提供 2500 万美元的资金协助。,据悉此次拜耳的计划之一是扩大氟吡菌酰胺的生产，这是一种能够防治多种作物病害的杀菌剂成分。,欧盟续登唑草酮、肟菌酯等 3 种农药活性成分,来源：世界农化网,近日，欧盟更新了农药活性物质唑草酮（除草剂）、肟菌酯（杀菌剂）和白粉寄生孢 AQ10 株系（生物杀菌剂）的登记规定。,唑草酮和肟菌酯登记的有效期截止到 2033 年 7 月 31 日，而白粉寄生孢 AQ10 株系登记的有效期截止到 2033 年 8 月 1 日。,4、农业信息与农产品动态2018 年 7 月，玉米、棉花、大米价格持平，小麦价格小幅上涨。图表 6：国内外农产品价格价格,CORN381.2 美元/吨， 比上周涨 2.8%,WHEAT560.5 美元/吨， 比上周涨 6.2%,RISE1163 美元/吨， 比上周跌 3.2%,COTTON - ICE88.83 美分/磅， 比上周涨 1.4%,国际,农产,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,品,玉米,小麦,大米,棉花,1849 元/吨，,比上周涨 0.7%,2604 元/吨，,比上周涨 0.2%,2525 元/吨，,比上周跌 2.0%,16940 元/吨，,比上周涨 1.3%,国内,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,4504003503002502001501005002016/8,2017/8,2018/2,2018/8,CBOT玉米2017/2,2017/8,2018/2,2018/8,CBOT小麦70060050040030020010002016/8 2017/2,2017/8,2018/2,2018/8,CBOT早籼稻160014001200100080060040020002016/8 2017/2,10090807060504030201002016/8,2017/8,2018/2,2018/8,ICE棉花2017/2,20001800160014001200100080060040020002016/8,2017/8,2018/2,2018/8,大商所玉米2017/2,2017/8,2018/2,2018/8,郑商所小麦35003000250020001500100050002016/8 2017/2,2017/8,2018/2,2018/8,郑商所早籼稻35003000250020001500100050002016/8 2017/2,2017/8,2018/2,2018/8,郑商所棉花200001800016000140001200010000800060004000200002016/8 2017/2,二、市场分析,1、全球市场,草甘膦主要的市场在国外。受益于农化巨头开始主动补库存，同时南美等地气候因素较佳，预计 2018 年草甘膦需求同比上升。,2、国内市场,行业洗牌进展顺利，草甘膦供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，2018,年草甘膦仍将维持较高景气。,生产企业开工率自 2016 年 2 月以来在波动中上行，目前维持高位。草甘膦价格持续上涨，除了行业供求因素影响，原料端甘,氨酸因环保导致供应紧张价格大涨也带来了产品价格的推涨。,3、原材料供应与价格,草甘膦主要原材料中，河北、山东地区供应量逐步走高，甘氨酸价格近期小幅回落，目前为 13700 元/吨，黄磷价格维持 15400元/吨，IDAN 价格维持 13000 元/吨不变。,图表 7：草甘膦主要原料（甘氨酸/IDAN、黄磷、甲醛）价格,150001000050000,20000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甘氨酸,亚氨基二乙腈,甘氨酸/IDAN,20000150001000050000,25000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,黄磷,黄磷,2000150010005000,2500,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甲醛,甲醛,4、供给判断2018 年 7 月开工的草甘膦装置为 14 套，与上月持平，其中甘氨酸法 10 套，IDA 法 4 套。我们以停止外售草甘膦超过 18 个月作为企业退出的标准，则目前仍然在产以及能够恢复生产的装置共计 16 套，其中甘氨酸法 11 套，IDA 法 5 套（江山股份同时拥有 2 条工艺路线）。图表 8：草甘膦开工企业数变化情况,0,30252015105,35,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,开工企业数,0,18161412108642,20,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甘氨酸法企业,IDA法企业,图表 9：草甘膦总企业数变化情况,50403020100,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,装置数量,2520151050,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甘氨酸法企业,IDA法企业,两轮周期均有近半数企业被淘汰在修正企业数量和装置存续的基础上，测算行业产能与开工率。截至 2018 年 7 月，我国草甘膦的实际总产能约为 70.0 万吨/年，低于名义总产能 89 万吨/年，更低于市场普遍认识的100 万吨/年的估计产能。经过修正，2018 年 7 月草甘膦行业的平均开工率为 82.6% (+7.2 ppt.)，12 个月滚动平均开工率为 68.5%（+2.2 ppt.），相对,万吨,于 2016 年初的最低水平，均出现了明显的上升。12 个月滚动开工率在 2016 年 2 月开始回升，至 2017 年 7 月持续上升，近期在环保约束约束下，滚动开工率维持高位小幅波动。,图表 10：修正的草甘膦行业开工率,图表 11：中国草甘膦实际有效产能、年化总产量及累积开工率,0%,20%,40%,100%80%60%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,总开工率,0%,25%,50%,100%75%,0,20,40,1008060,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,总产能,总产量,总开工率(TTM),目前甘氨酸法开工率 91.2%(+9.6 ppt.)，IDA 法开工率 61.2%(+1.2 ppt.)。12 个月滚动平均以后，甘氨酸法开工率上升至75.8%(+2.4 ppt.)，IDA 法开工率上升至 52.9%(+1.5 ppt.)。图表 12：草甘膦各路线开工率（右图为 TTM 数据）,100%80%60%40%20%0%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甘氨酸法开工率,IDA法开工率,100%80%60%40%20%0%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,甘氨酸法开工率(TTM),IDA法开工率(TTM),大厂（产能在 5 万吨及以上的企业）开工率上升至 91.2%(+11.2 ppt.)，TTM 开工率上升至 75.0%（+2.4 ppt.）；小厂开工率下降至 45.2%(-10.2 ppt.)，TTM 开工率减少至 46.0%（+1.0 ppt.）。图表 13：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据）,100%75%50%25%0%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,大厂,小厂,100%75%50%25%0%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,大厂,小厂,三、投资建议A 股市场上控制有草甘膦权益产能的公司共 8 家，我们重点跟踪新安股份（“增持”）、扬农化工（“买入”）、江山股份（“增持”）以及兴发集团（无评级）。图表 14：国内草甘膦上市公司情况一览表,总市值亿元,权益产能万吨,EPS(TTM)元/股,股价元/股,总股本亿股,弹性吨/万股,弹性吨/百万元,新安股份江山股份兴发集团扬农化工广信股份沙隆达 A*ST 华信,113.159.295.1153.760.2342.528.5,879.84321.2,1.030.990.502.320.811.440.12,16.0219.9213.0849.6112.9614.001.25,7.062.977.273.104.6524.4722.78,1.12.41.31.30.60.10.1,7.111.810.32.65.00.64.2,注：股价为 2018 年 08 月 08 日收盘价比较而言，新安股份、兴发集团单位市值对应草甘膦产能较大，其他业务中有机硅也处于底部反转之中，是我们首选的股票；同时，兴发集团由于具有一体化产业链将充分受益于甘氨酸和草甘膦价格的上涨；江山股份受到草甘膦价格波动影响产生的业绩弹性大，估值空间较大，但风险也相对较高。扬农化工其他业务（麦草畏和拟除虫菊酯类杀虫剂）更加出色，业绩和估值受草甘膦波动影响而产生的风险较小。,江山股份（600389）,产品价格提升推动毛利率同比增长 6 个百分点。公司业务分为农药、化工和热电联产蒸汽三大板块。2017 年营收同比下滑是由于子公司贸易业务收入减少所致，剔除贸易业务，公司实现营收 36.28 亿元，同比增长 18.72%。农药板块受益环保严监管下供需格局改善，除草剂和杀虫剂全年均价分别同比提升 19%和 5%，营收同比增长 9.31%和 8.04%至 20.42和 2.35 亿元，毛利率同比分别增加 8.77 ppt.和 2.03 ppt.至 10.10%和 15.92%。烧碱延续良好行情，量价齐升，推动化工板块氯碱产品营业收入同比增长 36.84%至 4.76 亿元，毛利率同比大幅增长 15.40 ppt.至 53.17%。热电板块销量有所增长，但受煤价上涨影响，毛利率下滑 10.28 ppt.。整体来看，受主要产品价格上涨推动，在剔除贸易业务情况下，公司17 年毛利率 16.59%，同比增长 5.58 ppt.。草甘膦价格同比仍维持高位，公司拥有较大弹性。草甘膦行业经历 2014 年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至75.2 万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，国内草甘膦华东市场（95%原药）价格在去年下半年由 1.95 万元/吨上涨至 2.95 万元/吨，近期，草甘膦进入消费淡季，加之甘氨酸、甲醇、黄磷等产品价格的下跌，草甘膦的成本支撑减弱，价格回落至 2.50 万元/吨，但同比仍维持相对高位。公司拥有草甘膦产能 7 万吨（甘氨酸法产能 3 万吨/年，IDAN法产能 4 万吨/年），受草甘膦价格影响产生的业绩弹性较大。公司采用两种工艺生产，降低了原材料价格波动带来的风险，同时，利用两条工艺路线的互补，通过循环利用、清洁生产工艺改造，大幅度降低了草甘膦的生产成本。18 年酰胺类除草剂产能释放有望进一步增厚公司业绩。公司除草剂产品除草甘膦外，还生产酰胺类除草剂，包括乙草胺、丁草胺、异丙草胺、精异丙甲草胺等品种。酰胺类除草剂是一类传统的选择性除草剂，市场规模在除草剂系列中位列第三，随着农业现代化进程的不断加速，以及种植业结构的调整，高品质的酰胺类除草剂产品在国际、国内均具有较大的潜在市场。公司采用国外先进的甲叉法生产技术，具有含量高、成本低和三废少的优势。公司目前拥有产能 2 万吨，因产品含量高、杂质少，近两年在市场上一直供不应求，公司近期以自有资金 1.24 亿元建设酰胺类二期技改项目，将于 2018年中新增 2.6 万吨产能，达产后预计年新增营收 4.8 亿元，净利润 0.8 亿元，增厚公司业绩。化工和蒸汽板块提供业绩支撑。除农药板块外，公司还经营基础化工及化工中间体产品以及热电蒸汽等其他业务，上述业务营业收入和毛利率基本稳定，为公司提供了有效的业绩支撑，降低了由于草甘膦价格变化带来的业绩波动。此外，公司为一体化的有机磷农药生产企业，从上游电厂、水厂、氯碱化工到下游农药原药、制剂等业务均有所涉及，可自行生产部分原料，降低了公司的生产成本。中化国际筹划协议转让公司股份。中化国际目前持有公司 86,684,127 股，占公司总股本的 29.19%，为公司第一大股东。公司于 2018 年 1 月 28 日收到中化国际关于正在筹划协议转让南通江山农药化工股份有限公司股份并公开征集受让方的函，中化国际正在筹划协议转让其持有的公司股份并公开征集受让方，该事项涉及公司第一大股东的变更。本次股,
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