2018年券商分类结果综述：评级引导合规经营，龙头强者恒强.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究报告 2018 年 07 月 29 日 非银金融 评级引导 合规 经营 ，龙头强者恒强 -2018 年 券商分类结果综述 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号： S0740517030004 电话： Email： daizfr.qlzq 联系人：高崧 电话： Email： gaosongr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 54 行业总市值 (百万元 ) 4144920.48 81888.99 行业流通市值 (百万元 ) 1580928.95 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2018.07.11 2018.05.09 2018.05.03 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 中信 证券 16.84 0.86 0.94 1.06 1.21 19.58 17.91 15.82 13.88 - 未评级 华泰证券 15.52 0.88 1.30 1.14 1.28 17.73 11.98 13.66 12.16 - 未评级 广发证券 13.46 1.05 1.13 1.17 1.27 15.23 14.15 13.70 12.61 买入 东方证券 8.95 0.41 0.57 0.58 0.68 30.34 21.82 21.51 18.36 买入 备注：未评级盈利预测取 wind 一致预期 Table_Summary 投资要点 2018 年 7 月 27 日，证监会发布 2018 年证券公司分类评级结果，整体结构稳定，龙头维持双 A，行业集中度提升趋势有望延续。 行业总体：各级占比保持稳定。 参与评级券商共 98 家，较 17 年增加 1 家，A 类 40 家，占比 41%， B 类 49 家，占比 50%，结构基本保持稳定。 上市券商：结构优于行业，评级整体上移。 我们统计 39 家上市券商，其中A 类 28 家，占比 72%，同比 +8%， B 类 10 家， C 类 1 家，整体结构结构优于行业， 8 家升 A，评级有所上移。 影响： 龙头相对优势凸显，行业集中度有望持续提升。 行业 AA 类合计 12家， 11 家为上市券商（仅平安尚未独立上市），其资本实力相对雄厚，资格挂钩下在创新业务、投行业务等方面业务竞争力有望持续增强，行业集中度或将进一步提升。对于具体影响估计如下： 直接影响成本 ： 1）挂钩证券投资者保护基金的具体交纳比例，直接影响利润率： 2）挂钩风险资本准备计算比例，影响业务灵活性。 间接影响业务资格： 1）影响新业务申请优先级 ：如场外期权 ； 2）影响现有业务如股票质押 规模 、债券主承销业务资格； 3）影响证监会监管资源分配、风险控制指标标准。 加分项估算 ： 持续合规、风险管理能力、市场竞争力三大评价体系下，龙头凭借 资本实力与业务能力，加分稳定居前。 我们 根据中国证券业协会已公布的 10个指标进行加分，国泰君安、华泰证券加分分别为 14.5 分和 14.0分，中信证券加分为 12.5 分，广发证券、海通证券和国信证券加分各为11.5 分。 投资建议： 一行两会下发资管新规 配套细则，核心方向和框架未发生改变，但在政策执行力度和节奏有所放缓，行业有望迎来边际改善；目前券商业务资格与评级挂钩、规模与净资本挂钩或成为趋势， 18 年评级结果显示龙头强者恒强，受益于传统业务多元化发展， 以及创新业务 潜力，行业集中度有望持续提升；目前板块处于估值低位，整体估值 1.28 2018E PB，建议关注中信、华泰等龙头券商以及成长属性较强的的东方财富。 风险提示： 二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 2018 分类评级结果：龙头延续 AA，东财升 A、方正等大幅改善 . - 3 - 龙头强者恒强维持 AA，总体结构保持稳定 . - 3 - 分类评级影响展望：降级直接影响成本，行业集中度将持续提升 . - 4 - 评级体系概述与测算：三大评价体系划分 5 类 11 级，头部券商加分值更高 . - 5 - 证券公司分类评级体系：基准分加减调整，划分 5 大类 11 级 . - 5 - 10 项加分值测算：头部券商加分值更高，强者恒强格局稳固 . - 7 - 加分汇总 . - 7 - 营业收入 . - 8 - 代理买卖证券收入 . - 8 - 投行业务收入 . - 9 - 资管业务收入 . - 10 - 机构客户投研服务收入占经济业务收入比例 . - 10 - 境外子公司证券业务收入占营业收入比例 . - 11 - 信息系统建设投入 . - 11 - 净资本收益率 . - 12 - 成本管理能力 . - 12 - 净资本 . - 13 - 投资建议 . - 14 - 风险提示 . - 14 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 专题研究报告 2018 分类评级结果 ： 龙头延续 AA， 东财 升 A、 方正 等 大幅改善 龙头强者恒强 维持 AA， 总体结构保持稳定 行业总体 ： 各级占比保持稳定 。 参与评级券商共 98 家 ， 较 17 年增加 1家， A 类 40 家 ， 占比 41%， B 类 49 家， 占比 50%， 结构基本保持稳定 。 上市券商 ： 结构优于行业，评级整体上移。 我们 统计 39 家上市券商 ，其中 A 类 28 家 ， 占比 72%， 同比 +8%， B 类 10 家 ， C 类 1 家 ， 整体结构 结构优于行业 ， 8 家升 A，评级 整体 有所上移。 其中东方上市 1 级至 AA，兴业、东兴、东财、国联、江海上升 1 级至 A，华创、山西、方正上升 2-4 级至 A， 西南上升三级至 BBB。 图表 1： 2018 券商分类评级结果一览 来源： 证监会 中泰证券研究所 2018 评级 最新变化 ：合规管理首纳 加分 ， “持续合规状况、风险管理能上市券商2 0 1 8 E -PB2 0 1 7 年净资本（亿元）评级同比变化2018 2017 2016 2015 2014 2013国泰君安 1.01 963.65 - AA AA AA AA AA AA中信证券 1.28 867.08 - AA AA BBB AA AA AA海通证券 0.85 752.92 - AA AA BBB AA AA A广发证券 1.13 636.65 - AA AA BBB AA AA AA招商证券 1.19 541.81 - AA AA AA AA AA AA申万宏源 1.49 510.71 - AA AA AA AA AA AA中国银河 1.17 507.47 - AA AA A AA AA AA华泰证券 1.19 467.43 - AA AA BBB AA AA AA中信建投 1.62 370.25 - AA AA AA AA AA AA中金公司 1.46 193.47 - AA AA A AA AA AA东方证券 1.12 437.32 AA A AA AA AA A国信证券 1.48 445.52 - A A BBB AA AA AA光大证券 0.95 326.84 - A A AA A C AA东吴证券 0.95 190.04 - A A A A BBB A财通证券 1.88 166.14 - A A A A BBB BBB国金证券 1.08 160.75 - A A AA AA AA AA浙商证券 1.78 116.44 - A A BBB A A A华西证券 1.38 115.72 - A A AA A AA AA华安证券 1.57 91.01 - A A A A A BBB南京证券 1.57 - A A A BBB CC CC兴业证券 0.94 345.16 A BBB BBB AA AA AA东兴证券 1.71 196.09 A BBB BB AA A A东方财富 - A BBB BB 0 0 0国联证券 A BBB A A A BB江海证券 A BBB BBB BBB B B华创证券 A BB BBB BBB BB BB山西证券 - 76.58 A B BBB A A A方正证券 1.44 240.48 A C C A A AA长江证券 1.07 234.77 BBB A BB AA A A国元证券 0.93 176.19 BBB A A AA A A广州证券 BBB A BBB A BB AA东北证券 - 135.24 - BBB BBB A A BBB BBB第一创业 2.02 67.09 - BBB BBB BBB BBB BBB BBB西南证券 1.10 143.51 BBB C A AA AA A太平洋 1.73 138.64 BB A BBB A BB CCC西部证券 1.45 156.38 BB BBB A A BBB A 华鑫证券 BB BBB BBB A BB A国海证券 - 146.55 - B B BBB A A BB中原证券 1.77 78.37 C A A A BBB BBB上市券商 同比变动 2018 2017 2016 2015 2014 2013AA类 1 11 10 8 18 16 16A类 2 17 15 12 16 9 11BBB类 -3 6 9 15 5 6 5BB类 2 3 1 3 0 5 4B类 -1 1 2 0 0 1 1CCC类 0 0 0 0 0 0 1CC类 0 0 0 0 0 1 1C类 -1 1 2 1 0 1 0行业总体 同比变动 2018 2017 2016 2015 2014 2013AA类 1 12 11 8 27 20 21A类 -1 28 29 28 37 18 21BBB类 1 29 28 40 21 20 15BB类 3 15 12 7 7 19 14B类 -3 5 8 4 1 13 7CCC类 -1 3 4 6 1 3 11CC类 -1 2 3 1 0 2 4C类 1 3 2 1 0 1 2D类 1 1 0 0 0 0 0合计 98 97 95 94 96 95请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 专题研究报告 力、市场竞争力”三大体系持续强化 。 据券商中国， 在 17 年 分类监管新规的基础上， 2018 年首次将 “合规管理能力”纳入证券公司分类评价“加分项”， 具体要求为 截至 2017 年底证券公司总部合规部门中具备3 年以上证券、金融、法律、会计、信息技术等有关领域工作经历的合规管理人员数量占公司总部工作人员比例不低于 1.5%且不少于 5 人的，加 0.5 分 。 图表 2： 2016-2018 年证券监管变化情况 来源：中国证监会 ，中泰证券研究所 龙头强者恒强，严监管下相对优势凸显。 根据 证监会，券商概念 分类 评级体系以券商风险管理能力为基础，对 市场竞争力和合规管理水平 等进行综合考量， A、 B、 C 三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级 别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力及合规管理水平的相对水平， D 类、 E 类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。 在防风险、降杠杆的监管背景下，龙头券商凭借较为完善的合规体系、较强的业务竞争力，评级整体保持稳定，行业 AA 类合计 12 家 ， 11 家为上市券商 （ 仅平安尚未独立上市 ） ， 其 资本实力相对雄厚 ， 资格挂钩下在 创新业务、投行业务等方面 业务竞争力有望持续增强， 行业集中度或将进一步提升。 分类评级 影响 展望 ： 降级 直接 影响成本， 行业集中度将持续提升 直接影响 成本 ： 1）挂钩 证券投资者保护基金的具体交纳比例，直接影响利润率 ：中国证券投资者保护基金公司根据证券公司分类结果，确定不同级别的证券公司缴纳证券投资者保护基金的具体比例 ，自 0.5%-3.5%不等 ， 评级越低，按营业收入缴纳比例越高，对净利润的负面影响越大 ， 目前满足最低 0.5%缴纳标准的仅 8 家券商，东方、平安为新增，成本端有望迎来改善。 2）挂钩风险资本准备计算比例，影响业务灵活性 。请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 专题研究报告 证券业实施以净资本为核心的风控指标体系，而其风险资本的计算与券商分类息息相关，根据自 2016 年 10 月 1 日执行的证券公司风险控制指标计算标准规定，对不同类别证券公司实施不同的风险资本准备计算比例， A、 B、 C、 D 类公司按照基准计算标准的 0.8 倍、 0.9 倍、 1 倍、2 倍计算有关风险资本准备，连续三年为 A 类的公司按照基准计算标准的 0.7 倍计算风险资本准备 。 即券商分类评级越高，风险资本计提比例越低，对净资本的占用越少，业务开展的空间与灵活性也就越大 ， 18 年共有 20 家券商可以实现连续三年 A 类评级 ， 较 2017 年 减少 3 家 。 图 表 3: 评级结果影响 预计 投保基金缴纳比例对成本影响较大 AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、 C、 D 等 10 级证券公司，分别按照其营业收入 的 0.5、0.75、 1、 1.5、 1.75、 2、 2.5、 2.75、 3、 3.5的比例缴纳保护基金； 对于连续三年为 A 类并且缴纳当年评定为 AA 级以上的，按照其营收的 0.5%的比例缴纳； 对于连续三年为 A 类并且缴纳当年评定为 A 级的证券公司，按营收的 0.75%的比例缴纳。 监管关注度 中国证监会按照分类监管原则，对不同类别证券公司规定不同的风险控制指标标准和风险资本准备计算比例，并在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。 既有业务开展 股权质押： 新规 2018 年 3 月 12 日正式实施， A 级、 B 级、 C 级自有资金融资余额不得超过公司净资本的 150、 100、 50。 债券承销： 2017 年 6 月公司 债承销业务规范（征求意见稿），债券主承销资格评级为 A 类或公司债券承销规模在前 20 名； 18 年 6 月证券公司公司债券承销业务分类管理实施方案 (征求意见稿 )，证券公司分类结果权重为 40%。 经纪业务营业网点设立审批以及券商自身融资等或受到一定影响 创业业务资格 场外期权业务： 最近一年分类评级在 A 类 AA 级以上的证券公司，经中国证监会认可，可以成为一级交易商（可开展个股期权业务）； 最近一年分类评级在 A 类 A 级以上的证券公司，经中国证券业协会（以下简称协会）备案，可以成为二级交易商。 来源：中国证监会，中泰证券研究所 间接影响 业务资格 ： 1） 影响 新业务申请优先级。 证券公司分类结果 将作为证券公司申请增加业务种类、新设营 业网点、发行上市、新产品试点等事项的审批、推广顺序依据， 2018 年 5 月， 场外期权业务新规将一级交易商资格与评级挂钩 ， 我们认为 ， 后续或创新 试点 有望延续这一趋势 ， 优先选择评级高的券商。 2） 影响 现有业务如 股票质押 规模 、 债券主承销业务资格。 2018 年 3 月， 股 票质押业务新规实施 ， 其中对自有资金业务资格占净资本比例与评级比例挂钩 ， 17 年 6 月， 证监会发布的公司债承销业务规范（征求意见稿）为券商公司债券主承销资格划定了两大新门槛（评级为 A 级或公司债承销规模在前 20 名）， 我们认为 ，行业集中度趋势有望持续增强 ， 3） 影响 证监会监管资源分配、风险控制指标标准。 根据评级不同，监管资源，如现场与非现场检查、检查频率等方面将有所区别。 评级体系概述与测算 ：三大评价体系划分 5 类 11 级 ，头部 券商 加分值更高 证券公司分类评级体系 ： 基准分 加减调整，划分 5 大类 11 级 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 专题研究报告 历经 10 年 ， 分类评价体系日渐完善 ， 把握 证券公司持续合规 状况、证券公司风险管理能力、证券公司市场竞争力 ”三大评价体系 。 2017 年 7月 6 日，证监会出台关于修改证券公司分类监管规定的决定 进行第二次修订，对分类监管标准调整升级。 1） 新增业务能力加分项 ，落实依法从严常态监管，鼓励券商增强合规意识： 增加常规监管措施扣分档次、自律监管措施、被立案调查或发生重大风险事件的扣分项，其中常规监管措施扣分减少，对出具警示函等 4 项措施从每次扣 1 分降为每次扣 0.5 分，对出具警示函并在辖区通报等从每次扣 1.5 分降为每次扣 1 分，监管部门常态化监管措施使用频率有望提升，券商合规意识与执行力将进一步强化。 2）引导证券公司聚焦主业，提升净资本与核心竞争力实现业绩增长： 增加了营业收入排名、对机构客户投研服务收入占比、境外子公司收入占比，信息系统建设投入、新业务等加分项，调整经纪、投行、资管收入排名、净资本加分标准。 3）增强制度的适应性和有效性： 授权证券业协会在条件具备时持续完善评价体系。强化风险管理能力评价指标体系，突出监管导向，增强制度的适应性和有效性。 图 表 4:证券公司分类监管规定变化情况 2007 年 6 月 证监会制定证券公司分类监管工作指引（试行），并组织实施 2007 年、 2008 年证券公司分类评级工作 2009 年 5 月 证监会发布证券公司分类监管规定 2010 年 5 月 证监会第一次修订证券公司分类监管规定 2017 年 6 月 证监会就证券公司分类监管规定（征求意见稿）向社会公众公开征求意见 2017 年 7 月 证监会发布证券公司分类监管规定 来源：中国证监会，中泰证券研究所 设定正常经营的证券公司基准分为 100 分，在基准分的基础上，加减计算获得最终结果。 加减分项目主要涵盖 证券公司风险管理能力评价指标与标准、市场竞争力 、持续合规状况， 中国证监会会根据基准 分调整后的最终计分的高低，将证券公司分为 A（ AAA、 AA、 A）、 (BBB、 BB、B)、 C(CCC、 CC、 C)、 D、 E 等 5 大类 11 个级别。 图表 5： 2017 年 证券公司分类监管规定 加分、减分项目变动 变动方向 变动内容 加分项目变动情况 营业收入 排名前 20； 机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例达到 20 以上 且经纪业务收入位于行业中位数以上 ； 对境外子公司证券业务收入占公司营业收入的比例达到 20 以上 且营业收入位于行业中位数以上的 ； 净资本达到规定标准 10 倍（ 20 亿）及以上的 ；（原为 5 倍） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 专题研究报告 净利润为正且成本管理能力位于行业前 20 名的 减分项目变动情况 被采取出具警示函，责令公开说明，责令参加培训，责令定期报告的，每次扣0.5 分 （原为 1 分） 被采取出具警示函并在辖区内通报，责令改正，责令增加内部合规检查次数的，每次扣 1 分 （原为 1.5 分 ） 公司被采取责令处分有关人员，或者董事，监事，高级管理人员因对公司违法违规行为负有责任被监管谈话的，每次扣 1.5 分。 （原为 2.5 分 ） 来源： 证监会 ，中泰证券研究所 10 项 加分值测算：头部券商加分值更高， 强者恒强格局 稳固 18 年 参评 券商净增 1 家 ，新增 为 东亚前海 、汇丰前海、中天国富，删除海际、 ，合并中信建投与中金公司 。 证券公司分类评级的评级期为上一年度的 5 月 1 日至本年度的 4 月 30 日， 2017 年底 行业 131 家 证券公司，其中 33 家与母公司合并参评 ， 共评价 98 家 。如上文所述，竞争力加分项多以业绩排名为规则，因此 ，我们 根据证券业协会发布的 2017 年证券公司经济业绩排名情况中已有信息，对上市券商经营业绩指标加分项目进行估算，具体 结果 如下： 加分汇总 根据 中国证券业协会 已公布的 10 个指标进行加分，国泰君安、华泰证券加分分别为 14.5 分和 14.0 分，中信证券加分为 12.5 分，广发证券、海通证券和 国信证券 加分各为 11.5 分。 图 表 6: 上市券商总加分情况 上市券商 总加分 上市券商 总加分 国泰君安 14.5 财通证券 4 华泰证券 14 东吴证券 4 中信证券 12.5 浙商证券 4 广发证券 11.5 国联证券 4 海通证券 11.5 西南证券 3.5 国信证券 11.5 东北证券 3.5 中信建投 10.5 西部证券 3.5 招商证券 9.5 华安证券 3.5 东方证券 8.5 南京证券 3.5 申万宏源 8 山西证券 3.5 银河证券 7.5 国元证券 3.5 光大证券 7.5 广州证券 3 国金证券 7 第一创业 3 兴业证券 6 中原 证券 3 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 专题研究报告 安信证券 6 国海证券 3 东兴证券 6 江海证券 3 方正证券 6 太平洋证券 3 长江证券 5.5 华鑫证券 2.4 华创证券 5 华英证券 0 华西证券 4.5 来源：中国证券业协会，中泰证券研究所 营业收入 根据规定，营业收入位于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2分、 1 分、 0.5 分。根据统计显示，中信证券、海通证券、国泰君安、 广发证券、 华泰证券分别加 2 分， 招商证券、 申万宏源、国信证券、银河证券 、 中信建投 分别加 1 分， 东方证券 、 光大 证券 、兴业证券、安信证券、方正证券、长江证券 分别加 0.5 分。 图 表 7: 营业收入加分情况 行业排名 公司名称 营业收入（万元） 加分 1 中信证券 4,329,163 2 2 海通证券 2,822,167 2 3 国泰君安 2,380,413 2 4 广发证券 2,157,565 2 5 华泰证券 2,110,853 2 6 招商证券 1,335,321 1 7 申万宏源 1,266,853 1 8 国信证券 1,192,361 1 9 银河证券 1,134,419 1 10 中信建投 1,130,325 1 12 东方证券 1,053,151 0.5 13 光大证券 983,815 0.5 14 兴业证券 881,878 0.5 17 安信证券 756,737 0.5 19 方正证券 595,299 0.5 20 长江证券 564,005 0.5 来源：中国 证券业协会 ，中泰证券研究所 代理买卖证券收入 根据 规定，代理买卖证券业务收入位于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名，且营业部平均代理买卖证券业务收入位于行业中位数以上的，分别加 2 分、 1 分、 0.5 分，或证券公司上一年度营业部平均代理买卖证券业务收入位于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2 分， 1 分， 0.5分。根据统计显示， 国信证券、 银河证券、国泰君安、申万宏源、 方正证券、 华泰 证券分别加 2 分； 东兴 证券、 广发证券、 招商证券、中信证券、 光大 证券分别加 1 分， 海通 证券、 华西证券、西部证券、 华安证券、请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 专题研究报告 东吴 证券、 浙商 证券分别加 0.5 分。 图 表 8: 代理买卖证券收入加分情况 公司名称 代理买卖证券业务收入（万元） 行业排名 加分 营业部平均均代理买卖证券 业务收入（万元） 行业排名 加分 总加分 国信证券 195196 1 2 3308 6 1 2 银河证券 192494 2 2 2241 14 0.5 2 国泰君安 122616 3 2 1963 18 0.5 2 申万宏源 112647 4 2 1653 26 0 2 方正证券 96550 5 2 1736 25 0 2 国金证券 / / 0 7150 3 2 2 华泰证券 / / 0 3524 5 2 2 招商证券 85112 7 1 2546 10 1 1 中信证券 72108 9 1 2735 9 1 1 广发证券 88701 6 1 2081 17 0.5 1 光大证券 66829 10 1 1737 24 0 1 东兴证券 27002 20 0.5 2921 8 1 1 华西证券 59344 14 0.5 2481 11 0.5 0.5 中信建投 66513 11 0.5 1873 21 0 0.5 海通证券 66395 12 0.5 1791 22 0 0.5 东吴证券 / / 0 2111 15 0.5 0.5 浙商证券 / / 0 1909 20 0.5 0.5 来源：中国证券业协会，中泰证券研究所 投行 业务 收入 根据 规定， 证券公司上一年度承销与保荐业务、财务顾问业务收入位于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2 分、 1 分、 0.5 分 。根据统计显示，中信证券、 中信建投、 广发证券、 国泰君安、 国信 证券加2 分， 海通证券 、华泰证券 、 招商证券 、国金证券 加 1 分， 东方证券、安信证券、申万宏源 等加 0.5 分。 图 表 9: 承销保荐业务收入加分情况 行业排名 公司名称 投资银行业务收入（万元） 加分 1 中信证券 398,756 2 2 中信建投 324,552 2 3 广发证券 264,531 2 4 国泰君安 232,415 2 5 国信证券 211,110 2 6 海通证券 209,373 1 7 华泰证券 195,065 1 8 招商证券 189,389 1 10 国金证券 135,409 1 11 安信证券 131,904 0.5 12 东方证券 128,738 0.5 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 专题研究报告 13 申万宏源 126,540 0.5 14 兴业证券 110,288 0.5 15 光大证券 107,484 0.5 18 东吴证券 75,977 0.5 19 东兴证券 70,657 0.5 20 长江证券 68,637 0.5 来源：中国证券业协会，中泰证券研究所 资管业务收入 根据 规定， 资管业务收入位于行业前 5 名，前 10 名，前 20 名的，分别加 2 分， 1 分， 0.5 分。根据数据统计， 东方证券、华泰证券、广发证券、中信证券 加 2 分， 国泰君安 、招商证券、光大证券加 1 分， 财通证券 、申万宏源、 长江证券 等加 0.5 分。 图 表 10: 资管业务收入加分情况 行业排名 公司名称 客户资产管理业务收入（万元） 加分 1 东方证券 191,511 2 2 华泰证券 148,279 2 3 广发证券 145,013 2 4 中信证券 109,762 2 6 国泰君安 103,056 1 7 光大证券 89,559 1 8 招商证券 70,504 1 11 财通证券 66,268 0.5 12 申万宏源 57,538 0.5 13 长江证券 53,643 0.5 14 银河证券 53,466 0.5 15 中信建投 51,773 0.5 18 东兴证券 45,530 0.5 19 海通证券 38,693 0.5 来源：中国证券业协会，中泰证券研究所 机构客户投研服务收入占经济业务收入比例 根据 规定， 机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例达到 40%、 30%、20%，且经纪业务收入位于行业中位数以上的，分别加 2 分、 1 分、 0.5 分。 根据数据统计， 华创证券 机构客户投研服务收入占经济业务收入比例为 40.36%，加 2 分； 东方证券、 兴业证券 各 加 1 分； 长江证券、东北 证券与 国金 证券各加 0.5 分。 图 表 11: 机构客户投研服务收入占比加分情况 行业排名 公司名称 机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例 加分 6 华创证券 40.36% 2 7 东方证券 35.25% 1