2018-2019年生猪产业链研究报告.pptx

,2018-2019年生猪产业链研究报告,提纲：,生猪养殖基础知识,生猪价格分析框架,全球及中国生猪供需、贸易格局,商品研究员视角下的上市公司,17328786/36139/20180815 16:49,1.2.3.4.5.6.,GGP、GP：Great  Grand  Parent和，Grand  Parent，曾祖代和祖代，猪配套系的专有名词，一个特定的繁育体系，配套系的繁育体系和结构。外三元、内三元、土杂猪：外三元一般以大白猪做母本，以长白作为第一父本，以杜洛克做第二父本，这些猪都是外国引进品种，所以叫外三元。内三元以我国地方品种猪为母本，与引进猪为父本的杂交一代猪作母本，再与引进猪作终端父本杂交而产生。土杂猪是指良种猪与本地猪的杂交品种，常见的良种猪包括杜洛克、约克夏、长白猪，与本地猪种杂交之后就是土杂猪。PSY：是指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数，是衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标。PSY=母猪年产窝数*母猪平均窝产活仔数*哺乳仔猪成活率。MSY：是指每头母猪每年能提供的出栏肥猪头数。MSY=PSY*育肥猪成活率。LFY：每年每头母猪产仔窝数又称胎指数。每年每头母猪产仔窝数=（365天-非生产天数）/（妊娠期+泌乳期）非生产天数（NPD）：Non-productive  Days，一年中经产母猪或后备母猪处于非妊娠、非哺乳状态的天数。,生猪养殖基础知识专业术语解析,17328786/36139/20180815 16:49,生猪繁育配套系,17328786/36139/20180815 16:49,扩繁比例关系,每只曾祖代猪年平均产仔18头，其中种母猪选出率30%，也就是一头曾祖代猪一年生产6头祖代母猪。祖代猪年产仔18头，其中种母猪选出率40%，也就是一头祖代一年生产7头父母代种猪。父母代猪年产仔20头（PSY=2.3窝*10头/窝*0.9哺乳仔猪成活率），也就是一头父母代猪一年生产20头三元商品代猪。,17328786/36139/20180815 16:49,曾祖代配种（8月龄）,一元祖代后备配种（8月龄）,二元父母代后备配种（8月龄）,三元商品代保育,妊娠（114日）,仔猪断奶后,妊娠（114日）,仔猪断奶后,妊娠（114日）,仔猪断奶后,育肥,7天再配种,7天再配种,7天再配种,三元商品猪销售,分娩及哺乳（28日龄）保育育肥挑选GGP种猪、GP种母猪,分娩及哺乳（28日龄）保育育肥挑选后备二元母猪,分娩及哺乳（28日龄）保育（至70日龄）育肥三元商品猪销售（至180日龄）,生猪养殖流程及生长周期生猪繁育体系、生长周期,从正常二元母猪补栏至商品猪出栏销售：二元母猪配种8个月+妊娠期114日+哺乳、保育期70日+育肥期110日=1.5年17328786/36139/20180815 16:49,提纲：,生猪养殖基础知识,生猪价格分析框架,全球及中国生猪供需、贸易格局,商品研究员视角下的上市公司,17328786/36139/20180815 16:49,全球生猪供需、贸易格局,17328786/36139/20180815 16:49,全球生猪供需、贸易格局,   全球猪贸易以猪肉形式为主，活猪占比较小。2018年全球活猪贸易量仅为800万头，按每头120公斤，出肉率70%计算，折合猪肉67万吨。全球猪肉贸易量在800万吨。,17328786/36139/20180815 16:49,中国生猪供需、贸易格局,   生猪出栏量=前10个月能繁母猪存栏*psy*存活率,   农业部数据显示，截至2017年12月我国能繁母猪存栏量为3424万头，处于近10年的,低位，而psy水平却逐年增加，主要得益于养殖水平的提升。,   目前国内生猪养殖行业PSY平均水平为18头左右，部分规模养殖企业如温氏、牧原PSY,能达到23头左右。而国际上成绩最好的国家如丹麦达到了30头以上的水平,17328786/36139/20180815 16:49,中国生猪供需、贸易格局,17328786/36139/20180815 16:49,中国生猪供需、贸易格局,   根据中国畜牧业年鉴，我国年出栏500头以上规模养殖场比例仅为40%。,17328786/36139/20180815 16:49,中国生猪供需、贸易格局,   我国猪进出口主要以猪肉形式为主。猪肉近些年进口量维持在150万吨，猪肉出口量较小。,活猪出口150万头左右，主要出口至香港。,17328786/36139/20180815 16:49,中国生猪供需、贸易格局,全球主要国家人均肉类消费量（千克）,中国肉类消费结构（%）, 猪肉目前仍占中国肉品消费第一，但占比呈下降趋势。2016年猪肉消费量增长至5299万吨，占肉品消费总量的62%。 中国猪肉消费集中在经济发达地区，依次为珠三角、长三角、环渤海。17328786/36139/20180815 16:49,内贸流程,龙大肉食屠宰生猪来源：,牧原股份生猪销售流程：,17328786/36139/20180815 16:49,龙大肉食生猪采购控制流程：,17328786/36139/20180815 16:49,冷鲜肉及冷冻肉生产工艺流程图,17328786/36139/20180815 16:49,龙大肉食分品类销售渠道：,提纲：,生猪养殖基础知识,生猪价格分析框架,全球及中国生猪供需、贸易格局,商品研究员视角下的上市公司,17328786/36139/20180815 16:49,生猪历史行情回顾,我国从2006年至今生猪价格经历了三轮明显的猪周期，每一个周期可分为上涨期，下跌期与震荡期（可细分为反弹期与反转期）。,从每轮周期变现来看，时长拉大，峰值升高，波动增加是近几轮猪周期变化基本的趋势，至今第三轮周期已经进入震荡调整期，走出本轮周期尚需时日。,表：我国三轮猪周期,17328786/36139/20180815 16:49,疫情暴发，母猪环比大幅度,国家推出一系列政策稳定市场,疫情暴发，大量屠宰母猪,减少周期下的不同点：第一轮：疫情影响，政策开始铺开第二轮：政策施行，欲与周期试比高第三轮：环保更兼利好，怎一个“涨”字了得17328786/36139/20180815 16:49,季节性规律相当明显,每年7、8月上涨概率高、国庆、春节后下跌概率高。周期启动年份，春节后淡季不淡，提前至3月份见底。,17328786/36139/20180815 16:49,生猪价格分析框架,供给决定猪价：短期生猪行业实际需求量较为稳定，生猪均衡价格主要受到当期生猪供给量的影响。,周期性特征较为明显：除生猪本身生长周期与受疫病影响因素外，主要由我国生猪产业特点所决定。由于生猪养殖业准入门槛低，导致在生猪价格历次波动中，占据主要地位的生猪散养户缺乏准确的市场信息和预测能力，只能以当年市场价格为标准预期未来收益，容易陷入“蛛网困境”，使得生产计划赶不上变化，产量赶不上市场变动的节奏，出现或盲目扩张生产，或恐慌性退出生产的情况。,季节性需求明显：节假日需求增加，拉动猪价上行，这种影响在猪价下行周期尤为显著。猪价春节后必跌，清明节见底，劳动节后回升，中秋节年度最高，而后下降到春节前夕再上涨几乎是大多数年份的定律。,17328786/36139/20180815 16:49,固定存量隐性存量流量,母猪存栏PSY、均重、出肉率、屠宰率产量,存量决定流量，流量决定价格,存量决定流量，流量影响价格存量因素：母猪存栏（核心指标），养殖效率等流量生猪出栏或猪肉出栏,直接体现：当期理论出肉量=10个月前母猪存栏*当期PSY*当期出栏均重*出肉率17328786/36139/20180815 16:49,周期性：分析能繁母猪存栏指标（提前10个月预判生猪出栏量）,补栏：二元母猪价格&销量淘汰：母猪屠宰量（国内四大屠宰基地）、出售仔猪毛利、淘汰母猪价格,季节性：阶段性供应和需求,供应：配种率（夏季配种率略低）、仔猪存活率（尤其注意冬季仔猪腹泻疾病造成的仔猪死亡率高对应6-8月生猪出栏量）、生长速度（夏天生长速度慢）需求：淡旺季,17328786/36139/20180815 16:49,17328786/36139/20180815     16:49,提纲：,生猪养殖基础知识,生猪价格分析框架,全球及中国生猪供需、贸易格局,商品研究员视角下的上市公司,17328786/36139/20180815 16:49,生猪产业链,17328786/36139/20180815 16:49,1.上游主要是饲料、动保以及农资配套商，主要影响生猪成本。,2.中游是产业的核心，种猪,培育与生猪养殖，决定了生猪供给。,3.下游主要是生猪屠宰和零,售，是短期猪价的重要影响者。,项目,饲料,养殖,屠宰,猪肉加工,零售,投入产出,玉米、豆   饲料、动粕                  保配合料             猪,生猪成本 猪肉成本 运输仓储肉           肉制品,代表企业,新希望,温氏股份 双汇发展 双汇发展 双汇发展,海大集团   牧原股份 雨润食品 雨润食品 雨润食品正邦科技 龙大肉食,市场规模,0.3万亿,1万亿,1.4万亿,20%,10%-30%,平均毛利CR10,5%-20%30%,不定6%,10%10%,风险提示,粮价波动   生猪价格 生猪价格生猪存栏   环境监管 食品安全,食品安全,宏观经济消费习惯,生猪产业链的基本概况生猪产业链全景图,17328786/36139/20180815 16:49,生猪育种养殖环节,1.  国内主流生猪养殖模式,17328786/36139/20180815 16:49,生猪育种养殖环节,2.  国内前5大生猪养殖企业,    国家统计局数据显示2017年全国生猪出栏量68861万头，温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧、,正邦科技、天邦股份前五大生猪养殖企业共计出栏3320万头（2016年前五大生猪养殖企业共计出栏2555万头）。前五大生猪养殖企业出栏量占比仅为4.8%，市场集中度还处于较低的水平。,17328786/36139/20180815 16:49,生猪育种养殖环节2.  国内前5大生猪养殖企业    从曾祖代-祖代-父母代-商品代的产业链上划分：温氏、牧原、雏鹰农牧属于自育自繁自养的大型规模化企业；    湖北天种、四川天兆猪业是专业种猪企业；    从牧原和雏鹰农牧毛利率来看，生猪养殖企业周期性非常明显，跟猪周期较为一致；    从产品结构来看，种猪毛利率最高，在40%以上，仔猪次之，商品肉猪最低。,牧原股份生猪产品毛利率（%）,雏鹰农牧生猪产品毛利率（%）,生猪育种养殖环节,3.  国家核心育种场区域分布,    从国家核心育种场区域分布看，华中地方占29.17%，华东地区占25%，华南地区占16,67%，,西南地区占10.42%，西北地区占4.17%，东北地区占1.04%。前五大生猪养殖企业出栏量占比仅为4.8%。,17328786/36139/20180815 16:49,生猪育种养殖环节4.  武汉天种  VS  四川天兆猪业    从2015年两家企业主营业务占比来看，主要分为种猪、仔猪、商品猪、淘汰猪四部分；    两家企业种猪占主营收入在30%左右，仔猪占15-20%，商品猪占40-50%，淘汰猪占4%。而牧原13、14年种猪占主营分别是1.94%、0.36%。    相比较而言，武汉天种和四川天兆猪业的种猪特征非常明显。从武汉天种分产品毛利率来看，种猪毛利率在50%左右，明显高于商品肉猪的毛利率。,四川天兆猪业主营业务占比（%）,武汉天种主要产品毛利率（%）,武汉天种主营业务占比（%）17328786/36139/20180815 16:49,上游产业链格局,1.  上游农资环节,    饲料厂：从2012年至2016年，国内饲料企业数量从10000家下降到6000多家，同时年产10  万吨,以上的企业数量增加明显；市场规模大约在2500亿元；根据2013年数据来看，前十饲料企业总产量为6618万吨，占全国产量的36%；正大集团、新希望为猪饲料行业全国性品牌代表。    药/疫苗厂:  根据2013年数据,国内药/疫苗厂数量大约1800家,主要以中小企业为主,毛利比较,高。其中中牧作为代表企业,其疫苗的毛利大概为60%,药品毛利大概是20%。,17328786/36139/20180815 16:49,上游产业链格局2.  上游饲料环节：前10大饲料企业销量及市占率    生猪养殖主要成本为饲料成本，占到总成本的60-70%。饲料的特点是集中度不高、门槛低、毛利低；    经过长期的市场竞争，国内饲料行业逐步形成了目前以少数大型企业集团占据全国市场、部分中型企业占据区域性市场、大批小企业为补充的市场格局，规模化经营和差异化经营成为饲料经营企业的核心竞争手段。    猪饲料行业生产企业较多，正大集团、新希望为猪饲料行业全国性品牌的代表前10大饲料企业销量及市占率（万吨、%）,17328786/36139/20180815,16:49,上游产业链格局,3.  国内主要猪饲料生产企业的主要产品和经营特色,    我国主要猪饲料生产企业均有各自独有的行业优势，大北农在猪用预混料占据市场份额第,一位；双胞胎则是乳猪料行业第一品牌，以江西市场为核心并开始辐射全国；金新农在教槽料细分市场处于国内领先地位。,国内主要猪饲料生产企业的主要产品和经营特色,主要经营淡水鱼料、海水鱼料、虾料，畜禽饲料份额加大,主要经营淡水鱼料、海水鱼料、虾料，产品覆盖全国,教槽料、猪用浓缩料（含教槽浓缩料）较为突出,17328786/36139/20180815 16:49,上游产业链格局4.  新希望六合、海大、正邦、大北农、金新农    2016年这5家上市公司主营业务收入中饲料收入占比分别是67.14%、79.73%、76.72%、87.82%、85.29%；    从毛利率来看，大北农预混料占比较大，毛利率最高，金新农教槽料占比达，毛利率次之。除去大北农、金新农其他饲料行业产品同质化较高，整体利润水平不高，毛利率在5%左右。,部分上市饲料企业销量（万吨）,部分企业饲料业务毛利率（%）,17328786/36139/20180815 16:49,下游产业链格局,1.  下游屠宰加工环节,    下游是指生猪经过屠宰成为猪肉进入最终的消费这个环节，包括流通和加工环节，有以下几个特点：,    流通环节链条较长，大概四五环，其中次终端的毛利空间比较大；    毛利非常稳定。即使养猪场亏钱，流通环节不亏钱；    猪肉制成品增速快、毛利高。,    每年我国生猪屠宰量保持在6亿头以上，定点屠宰率不到40%；,    国内屠宰企业共有20658  家，规模化屠宰企业（年屠宰量在2  万头以上，半机械化水平以上）却很,少，年产值500  万以上的半机械化企业只有2076  家，仅占全国屠宰企业总量的10.5%，其余17000多家屠宰企业机械化水平低，且主要分布在乡镇。,17328786/36139/20180815 16:49,下游产业链格局,2.前10大屠宰加工企业屠宰量及市占率,    我国行业前10  位企业的年屠宰能力合计约为1.7亿头，占全国生猪出栏量的24%左右；    我国前10  家企业的实际屠宰量为7000  万头左右，占全国生猪出栏量的比例仅为10%；,    相比之下，美国排名前三的屠宰企业市场份额高达61%，而我国排名前三的屠宰企业市场份额仅为,6%。从这个意义上来说，中国屠宰加工行业的集中度提升空间巨大。,前10大屠宰加工企业屠宰量及市占率（万头、%）,17328786/36139/20180815 16:49,下游产业链格局3.双汇发展    双汇发展的主营业务包括：1.生鲜冻品；2.高温肉制品；3.低温肉制品；    双汇发展主营业务中生鲜冻品（属于屠宰行业）占61.16%、肉制品43.55%；,双汇发展主营业务占比（%）,双汇发展主营业务毛利率（%）,17328786/36139/20180815 16:49,谢谢,Thank  you  !,