煤炭行业债券专题报告之一：从煤炭集团看行业财务报表修复.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 行业深度 |煤炭开采 证券研究报告 Tabl e_Title 煤炭行业债券专题报告之一 从煤炭集团看行业财务报表修复 Table_Summary 全行业：供需持续改善，盈利逐步修复，资产负债率仍较高 2016 年以来随着行业供给侧改革深入推进，同时煤炭供需持续改善，各 煤种价格 底部回升，港口和产地动力煤价目前已回升到 2012-2013 年的煤价水平，而无烟煤和焦煤价格改善幅度相对更大。同时行业整体 盈利 也在逐步恢复，上半年行业规模以上企业利润总额达 1564 亿元，同比增长 18.4%，距离 2011年同期盈利高点（ 2013 亿元）也仍有 22%以上的差距。此外， 资产 负债率也由 16年 上半年最高的 70.2%下降至目前的 66.3%（不过 仍处于历史较高水平 ） 。 资产负债表：资产增速放缓，债务负担整体仍较重 我们主要选取 了 不同地区的 32 家行业重点煤企集团 来 做进一步研究 （ 2016 年32 家煤企集团 总体产量 、收入 和利润占行业比重分别为 53.2%、 33.8%和32.4%）。 近 2 年 重点 煤企集团 财务报表也在持续修复，但进度相对较慢。 各集团整体资产仍在持续增长，但增速明显放缓，特别是多数集团 在建工程 整体降幅明显 （已从 2014 年高点 8711 亿元降至 2017 年的 7403 亿元） ，显示煤企投资趋于谨慎。而多数煤企 有息负债 开始下降，但整体债务负担仍较重 ，重点 煤企集团 2017 年底有息负债总体规模约为 2.41 万亿元，相比较 2015 年（ 2.49 万亿元） 仅有小幅回落。而 偿债能力 也仍偏弱 ， 2017 年底 重点 煤企集团 资产负债率 的算术平均和整体法平均分别约为 73%和 70%，相比较前期高点下降约 2 个百分点 ， 下降幅度明显低于行业规模以上企业和上市公司 。 利润表：资产减值计提影响盈利修复，期间费用率变化平稳 近 2 年煤价底部回升高位运行，但 重点 煤企集团盈利修复并不充分，相比历史高点仍有 45%以上的差距，相比行业规模以上企业和上市公司盈利修复更慢，主要是集团层面包袱较重、历史欠账较多，而资产减值计提规模增加也影响了盈利修复。 盈利 能力方面 ， 2017 年重点煤企集团 整体平均 销售净利率和 ROE分别为 2.6%和 5.0%， 也 基本回升到 2012-2013 年水平 。 虽然 目前 债务规模较大、融资成本提升，财务费用持续上涨，但整体 期间费用率 稳中有降（ 2015-2017年重点煤企集团平均期间费用率分别为 13.4%、 12.3%和 12.2%） 。 现金流量表：经营现金 流持续改善，资本开支明显下降，偿债付息 增加 随着 经营 情况 的好转，重点煤企 经营活动现金流 也在持续改善 ， 2017 年经营活动产生的现金流量净额 /营业收入的算术平均和整体法平均均约为 11%，基本恢复到历史最好水平 。 而 投资活动现金流 已有明显回落，主要是资本开支下降，重点煤企集团 2017 年资本支出 /折旧摊销平均约为 1.4 倍，前期 2011 年高点为 3.8 倍 。此外 ， 目前 重点 煤企集团整体 筹资活动现金流净额 已由正转负， 主要 是偿还债务、分配股利、利润和偿付利息所支付的现金增长较快 ，这 也 显示目前行业筹资能力 仍 偏弱。 观点：集团层面债务 负担和 盈利修复空间较大 ， 动力煤价格已有企稳 迹象 ，关注 环保 压力下的 焦炭弹性 总体 来看，集团层面债务 负担 和盈利修复空间仍较大。 近期 动力煤 价格快速回落不过本周已有企稳迹象 （ 8 月 6 日 秦港煤价上涨 1 元 /吨），焦煤价格基本 平稳， 而河北 、山西 等地 焦炭普遍已上涨 50-100 元 /吨。 年初以来港口和产地煤价均价相比 17 年同期仍有明显提升，预计 18 年全年均价较 17 年仍有小幅上涨 后期 ， 电厂 需求仍维持稳健增长， 8 月 以来日耗同比增速 为 8.5%， （ 4-7 月同比增速分别达 5.6%、 18.7%、 10.9%和 7.3%） ， 7 月主产地 环保压力下降产量相比前期略有增加 ，不过中长期 来看 目前在建产能未来新增量约 3-4 亿吨，与需求增长基本一致，预计 18-20 年行业有望维持紧平衡，煤价难有明显下降。即使考虑煤价下降至约中位数 570 元 /吨，多数公司由于长协比例较高，以及产地销售价格波动较小，对业绩影响也不大。其中动力煤和焦煤龙头看好，陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化等。 同时受益于中长期环保逐步升级，落后产能逐步淘汰趋势确定，焦炭市场价格中枢有望逐步提升，建议重点关注开滦股份、山西焦化等低估值高弹性焦炭龙头。 风险提示： 宏观经济增速低于预期， 下游 需求不及预期， 煤价超预期下跌，煤炭进口超预期增加。 Table_Grade 行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-07 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师： 安 鹏 S0260512030008 021-60750610 anpenggf 分析师： 沈 涛 S0260512030003 010-59136693 shentaogf 分析师： 宋 炜 S0260518050002 021-60750610 songweigf Table_Report 相关研究： 煤炭开采行业 :动力煤价或逐步企稳，环保升级焦炭利润有望回升 2018-08-03 焦炭行业专题报告 :环保逐步升级，关注低估值高弹性龙头 2018-08-03 煤炭开采行业 :日耗开始恢复，关注后期动力煤季节性旺季 2018-07-02 煤炭行业中期策略报告 :供需弹性减弱，估值提升空间较大 关注横向、纵向比较 2018-06-25 Table_Contacter 联系人： 宋炜 021-60750610 songweigf - 3 0 %- 1 4 %2%18%2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 7 - 1 2 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 0 8采掘 沪深30 0识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 行业深度 |煤炭开采 目录索引 全行业：供需持续改善，盈利能力逐步修复， 资产负债率仍较高 . 4 煤价变化：各煤种价格底部回升，焦煤、无烟煤改善幅度更大 . 4 全行业：整体盈利能力已恢复至 2011-2012 年水平，资产负债率仍较高 . 5 资产负债表：资产增速放缓，债务负担整体仍 较重 . 6 主要科目：在建工程整体降幅明显，有息负债整体规模仍较高 . 6 偿债能力：降杠杆效果并不明显，短期偿债能力依然偏弱，长期偿债能力有待进一步巩固 . 9 利润表：资产减值计提影响盈利修复，期间费 用率变化平稳 . 11 主要科目：盈利相比历史高点仍有 45%以上的差距，财务费用持续上涨 . 11 盈利能力：销售净利率、 ROA 和 ROE 普遍恢复到 2012-2013 年水平，期间费用率稳中有降 . 13 现金流量表：经营活动现金流持续改善，资本 开支明显下降，偿债付息现金流出增加 . 16 主要科目：经营活动现金流明显增长，投资活动现金流高位回落，筹资活动现金流由正转负 . 16 主要比率：现金流整体较为充裕，资本开支已有明显回落 . 18 观点：集团层面经营逐步好转，债务负担仍较 重，盈利修复空间较大 . 22 风险提示 . 23 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 行业深度 |煤炭开采 图表索引 图 1：港口和产地动力煤价大幅回升（单位：元 /吨） . 4 图 2：焦煤和无烟煤价回升幅度更大（单位：元 /吨） . 4 图 3： 17 年行业盈利距离高点差距 30%（亿元） . 5 图 4： 18 上半年行业盈利距离高点 22%以上（亿元） . 5 图 5：重点煤企集团资产趋于稳定（单位：亿元） . 7 图 6：重点煤企集团负债稳中有降（单位：亿元） . 7 图 7：重点煤企集团资产负债率高位回落 . 9 图 8：重点煤企集团长期偿债能力恢复到 2013-14 年水平 . 9 图 9：重点煤企集团盈利相比历史高点仍有 45%以上的差距 （单位：亿元） . 12 图 10：重点煤企集团期间费用整体变化平稳（单位：亿元） . 12 图 11：重点煤企集团盈利能力指标恢复到 2012-2013 年水平 . 14 图 12：重点煤企集团期间费用率稳中有降 . 14 图 13：重点煤企集团现金流净额变化（单位：亿元） . 16 图 14：重点煤企集团现金流整体较为充裕，资本开支已有明显回落 . 18 表 1： 2009-2018 年以来港口和产地代表煤种价格（单位：元 /吨，截止 8 月 3 日）. 4 表 2： 行业规模以上企业财务报表主要科目概况（单位：亿元） . 5 表 3： 重点煤企集团资产负债表主要科目（单位：亿元） . 7 表 4： 重点煤企集团有息负债概况（单位：亿元） . 8 表 5： 重点煤企集团资产负债率概况 . 9 表 6： 重点煤企集团已获利息保障倍数概况 . 10 表 7： 重点煤企集团利润表主要科目（单位：亿元） . 12 表 8： 重点煤企集团归母净利润概况（单位：亿元） . 12 表 9： 重点煤企集团销售净利率概况 . 14 表 10： 重点煤企集团 ROE 概况 . 15 表 11： 重点煤企集团现金流量表主要科目概况（单位：亿元） . 17 表 12： 重点煤企集团经营活动产生的现金流量净额概况（单位：亿元） . 17 表 13： 重点煤企集团销售商品提供劳务收到的现金 /营业收入概况 . 19 表 14： 重点煤企集团经营活动产生的现金流量净额 /营业收入 . 20 表 15： 重点煤企集团资本支出 /折旧摊销概况 . 21 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 24 行业深度 |煤炭开采 全行业 ： 供需持续 改善， 盈利能力 逐步修复，资产负债率 仍较高 煤价 变化 ： 各煤种 价格 底部回升 ， 焦煤、 无烟煤 改善 幅度 更大 2016年 2月 ， 国务院发布国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发七号文） ， 正式拉开 煤炭行业 供给侧改革序幕。两年 多 以来，行业 供需持续改善， 各煤种 价格 均实现底部 回升 。 其中 ， 港口 5500大卡 动力煤价格从 15年末 最低 351元 /吨大幅 上涨， 2018年以来 均价为 661元 /吨 ，目前最新价格为 593元 /吨 （ 近日 底部小幅回升 1元 /吨 ） ，回升至2012-2013年 的煤价水平 （ 2011-2013年 均价为 819/701/589元 /吨）， 无烟煤和焦煤价格改善幅度相对更大 。 图 1： 港口和 产地动力煤价 大幅回升（单位 ：元 /吨） 图 2： 焦煤和无烟煤 价 回升幅度 更大 （单位 ：元 /吨） 数据来源： 煤炭资源网 ，广发证券发展研究中心 数据来源： 煤炭资源网 ， 广发证券发展研究中心 表 1： 2009-2018 年以来港口和产地代表煤种价格（ 单位：元 /吨 ， 截止 8 月 3 日） 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 最新 秦皇岛 5500 大卡动力末煤平仓价 596 746 819 701 589 517 411 475 638 661 592 山西大同南郊弱粘煤坑口价 489 535 608 542 439 366 255 297 452 457 465 陕西榆林动力块煤坑口价 448 428 567 564 515 333 292 338 536 498 500 陕西榆林烟煤末坑口价 404 370 482 456 355 252 192 272 445 443 411 内蒙古东胜原煤坑口价 - 314 435 354 269 206 155 212 365 371 377 内蒙古霍林郭勒褐煤坑口价 172 173 224 230 190 146 112 160 306 329 328 京唐港山西产主焦煤库提价 - - - 1,490 1,193 999 818 969 1,555 1,750 1,700 京唐港山西产 1/3 焦煤库提价 - - - - 1,029 873 663 808 1,288 1,412 1,330 太原古交 2 号焦煤坑口价 931 885 910 844 693 553 458 494 840 928 920 吕梁柳林 4 号焦煤坑口价 870 968 1,172 933 702 530 414 494 840 928 920 太原古交 2 号焦煤车板价 1,206 1,436 1,522 1,458 1,197 907 695 811 1,442 1,610 1,570 吕梁柳林 4 号焦煤车板价 1,268 1,482 1,675 1,459 1,153 876 699 863 1,433 1,631 1,580 河北唐山焦精煤出厂价 1,209 1,439 1,571 1,471 1,138 934 788 946 1,501 1,615 1,615 020040060080010002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018秦皇岛 5500大卡动力末煤平仓价 山西大同 5500大卡南郊弱粘煤坑口价 05001000150020002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018吕梁柳林 4号焦煤坑口价 河北唐山焦精煤出厂价 晋城无烟中块坑口价 阳泉无烟末煤车板价 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 24 行业深度 |煤炭开采 晋城无烟中块坑口价 940 957 1,314 1,181 962 802 729 676 976 1,223 1,220 晋城无烟小块坑口价 883 888 1,232 1,104 917 777 708 648 901 1,211 1,220 晋城无烟末煤坑口价 630 660 842 749 564 465 383 425 714 748 770 阳泉无烟洗中块车板价 1,003 1,013 1,327 1,233 1,110 892 768 662 956 1,189 1,190 阳泉无烟洗小块车板价 907 952 1,247 1,153 1,004 782 701 605 861 1,185 1,170 阳泉无烟末煤坑口价 720 735 849 785 625 511 365 355 644 674 700 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 全行业 ： 整体盈利能力 已恢复至 2011-2012 年 水平，资产负债率 仍较高 收入 和盈利方面 ， 受益于煤价的 快速 提升，行业 收入 和 盈利也得到 大幅改善 。 2017年行业 规模以上企业实现主营业务收入总额为 2.5万亿元 ，已基本恢复到 2014-2015年 水平。 而 2015-2017年行业规模以上企业利润总额分别为 441/1091/2959亿元，其中 2017年盈利距离历史高点 2011年（ 4342亿元）仍有 30%以上的差距。而 2018年上半年 ，行业盈利达 1564亿元，同比 继续增长 18.4%，不过距离 2011年同期盈利高点（ 2013亿元）也仍有 22%以上的差距。 资产 负债率 ， 近 2年 行业资产规模继续小幅增长，而 整体 负债 规模 略有 回落 。 2016年 上半年全行业 资产 负债率 最高 达 70.2%， 2017年 底行业负债率为 67.8%， 截至 2018年 6月底 ，行业 负债率 进一步 降至 66.3%， 目前仍处于历史较高水平 （ 2011年 盈利高点对应的负债率约为 59%） 。 由于 行业规模以上企业 财务 和经营数据相对有限，我们筛选了 不同地区 的 32家 行业重点 煤企集团 ， 这 32家集团 2016年 总体 产量 达 18.1亿吨 ， 占 全行业原煤产量比重 达53%，而 2016年 煤炭业务收入 7831亿元， 利润总额 353亿元 ，占行业比重分别为 33.8%和 32.4%， 后面我们将从资产负债表、利润表、现金流量表等方面， 进一步研究 煤企财务报表修复状况。 图 3： 17年 行业盈利距离高点 差距 30%（亿元） 图 4： 18上半年 行业盈利距离高点 22%以上 （亿元） 数据来源： 国家统计局 ，广发证券发展研究中心 数据来源： 国家统计局 ， 广发证券发展研究中心 表 2： 行业规模 以上企业财务报表主要科目概况 （单位 ：亿元 ） 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2000 1827 2930 4342 3555 2370 1268 441 1091 2959 0%2%4%6%8%10%12%0100020003000400050002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017利润总额 净利率 2013 1898 1083 613 200 98 1475 1564 0%2%4%6%8%10%12%0500100015002000250011H 12H 13H 14H 15H 16H 17H 18H利润总额 净利率 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 24 行业深度 |煤炭开采 主营业务收入 21,155 32,594 33,486 32,405 30,046 24,995 23,179 25,445 主营业务成本 15,065 23,943 25,574 26,137 24,986 21,082 18,596 18,393 利润总额 2,930 4,342 3,555 2,370 1,268 441 1,091 2,959 销售利润率 13.9% 13.3% 10.6% 7.3% 4.2% 1.8% 4.7% 11.6% 流动资产平均余额 12,984 16,721 18,669 18,759 19,764 20,332 19,675 21,070 资产总计 29,940 37,574 44,197 48,527 51,538 54,214 54,039 55,260 负债合计 17,651 22,131 26,648 31,072 33,830 36,809 37,578 37,465 资产负债率 59.0% 58.9% 60.3% 64.0% 65.6% 67.9% 69.5% 67.8% 数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心 注 ： 2011 年为前 11 月累计数据 资产负债表 ： 资产 增速放缓， 债务 负担整体仍较重 主要科目 ： 在建工程 整体 降幅 明显， 有息负债整体 规模 仍较 高 2010-2015年的 这一轮周期里，特别是 2012年 以来行业持续下行的几年里，我们重点关注的 32家 煤炭企业集团资产负债表 整体 处于持续扩张状态。 其中 ， 流动 资产和非流动资产分别从 0.9万亿元 和 1.5万亿元 分别增长到 1.6万亿元 和 3.5万亿元，复合 增速分别达 12.3%和 19.5%。 而流动 负债和非流动负债 则 分别从 0.75万亿元 和 0.68亿元分别增长到 2.1亿元和 1.7亿元 ，复合增速分别达 25.0%和 18.2%。 此外 ，所有者权益也从 2010年 的 1.0亿元 增长到 1.4亿元 ，增速相对较慢。 2016年 以来行业 景气 好转， 资产 负债表也处于 持续 修复过程中。 1、 资产科目 ： 资产 增速放缓，非流动资产中 在建 工程规模 降幅 较大 。近 2年 流动资产 整体规模 变化不大，由于经营逐步改善，特别是 2015-2017年 销售商品、劳务收到的现金 从 低位 2.5亿元 增长到 约 2.9亿元（年 复合增长约 6%） ， 而重点 煤企集团 与下游 结算 方式 也 略有变化， 总体应收 票据 规模 增加 较快，而应收账款 规模 持续 回落，2017年 应收票据 +应收账款合计约 3481亿元 ，相比较 2015年（ 3489亿元）也 略有 下降 ， 重点煤企 货币 资金更加充裕 。此外 ， 2017年底存货总计 约为 2822亿元 ，相比较2015年（ 2983亿元） 也有明显回落。 而 非流动资产方面， 固定 资产 增速 放缓，无形资产 增长 较快，而在建工程 规模降幅较大（已 从 2014年 高点 8711亿元 降至 2017年 的 7403亿元） ，显示 企业 投资趋于谨慎。 2、 负 债 科目 ： 非流动 负债逐年降低，有息负债规模整体仍较高 。 近 2年重点 煤企集团 流动 负债 整体 变化 相对 平稳，而 长期 借款、应付债券和长期应付款等非流动负债科目 规模在 持续回落 。此外， 有息负债 总体 规模 2017年 底约为 2.41万亿元 ， 相比较2015年（ 2.49万亿 元 ） 略 有 小幅 下降 ， 不过整体规模仍较高 。分地区 来看， 除 山西的七大省属集团 2017年 有息负债规模 普遍 还在 增加外， 央企和其他地区 集团 主要以下降为主。 3、 所 有者 权益 ： 2017年增长 明显，主要来自少数股东权益和资本公积 。 2017年重识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 24 行业深度 |煤炭开采 点 集团总体所有者权益 规模同比增长 近 1400亿元 ， 增量 主要来自少数股东权益（ 约900亿元） 和资本 公积 （ 近 400亿元 ） ， 而未分配利润规模 略有小幅 下降。 图 5： 重点煤企 集团资产 趋于 稳定（ 单位 ： 亿元 ） 图 6： 重点煤企集团 负债稳中 有降 （单位：亿元） 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 表 3： 重点 煤企集团资产 负债表 主要科目（ 单位：亿元 ） 会计科目 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 流动资产总计 9,005 11,020 13,551 14,248 14,967 16,261 16,062 16,283 货币资金 3,783 4,297 4,622 4,346 4,641 5,094 4,618 5,277 应收票据 979 1,305 1,573 1,752 1,424 1,188 1,288 1,791 应收账款 716 1,001 1,666 1,871 2,091 2,301 2,058 1,690 存货 1,290 1,706 2,131 2,668 2,858 2,983 3,068 2,822 非流动资产总计 15,147 19,069 25,777 30,506 33,690 35,347 36,976 37,055 固定资产 7,905 9,896 12,017 13,907 15,006 16,303 17,298 17,711 在建工程 3,192 3,612 5,798 7,629 8,711 8,621 8,477 7,403 无形资产 2,364 3,227 4,552 5,060 5,518 5,583 5,841 6,553 流动负债总计 7,486 10,531 13,922 16,160 17,948 20,734 22,822 22,580 短期借款 1,430 2,282 3,648 4,412 4,530 5,455 6,735 6,318 应付票据 354 600 903 1,201 1,618 1,770 2,249 2,092 应付账款 1,901 2,504 3,320 3,830 3,955 3,916 3,844 3,648 预收账款 782 840 943 899 821 808 993 1,026 应付职工薪酬 600 676 696 711 644 603 717 692 一年内到期的非流动负债 382 1,015 1,284 1,848 2,857 3,963 4,276 4,391 非流动负债总计 6,777 7,903 11,776 14,242 15,982 16,572 15,615 14,662 长期借款 4,897 4,851 6,726 8,088 8,260 8,049 8,011 7,628 应付债券 1,168 2,106 3,526 4,376 5,503 5,847 4,707 4,423 长期应付款 203 385 710 877 1,196 1,615 1,715 1,386 有息负债总计 8,081 10,639 15,894 19,602 22,347 24,929 25,444 24,145 所有者权益总计 9,886 11,656 13,631 14,352 14,726 14,303 14,601 16,096 实收资本 2,232 2,318 2,559 2,439 2,823 2,850 3,491 3,347 05000100001500020000250003000035000400002010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A流动资产总计 非流动资产总计 05000100001500020000250002010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A流动负债总计 非流动负债总计 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 24 行业深度 |煤炭开采 资本公积 1,932 2,085 2,158 2,372 2,228 2,231 2,329 2,689 盈余公积 150 192 218 244 253 268 281 323 未分配利润 1,854 2,619 3,127 3,233 3,029 2,343 1,543 1,532 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 表 4： 重点煤企集团 有息 负债概况（ 单位 ： 亿 元） 地区 省份 集团简称 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 央企 国家能源集团 1,283 1,312 2,157 2,218 2,435 2,781 3,133 2,847 中煤能源股份 122 292 475 707 953 1,115 927 910 华电煤业 82 109 185 251 309 338 344 332 三西地区 山西 同煤集团 320 485 679 1,155 1,384 1,734 1,852 2,089 焦煤集团 333 400 713 858 1,024 1,146 1,134 1,219 潞安集团 351 440 610 767 885 909 923 1,034 阳煤集团 286 351 568 715 958 1,022 1,087 1,116 晋城煤业集团 463 618 906 1,110 1,149 1,150 1,203 1,293 晋能集团 - - 845 1,102 1,262 1,314 1,454 1,583 山煤集团 247 313 368 405 447 546 547 593 兰花集团 57 63 122 138 164 176 190 169 陕西 陕煤化集团 511 821 1,277 1,695 2,009 2,390 2,498 2,265 神木国资 - 1 2 10 30 19 34 39 内蒙 伊泰 167 230 291 387 497 577 549 - 双欣能源 31 58 72 70 70 75 82 80 西南 贵州 盘江投资 42 96 123 146 107 116 113 110 水矿股份 51 60 81 102 127 126 120 128 四川 川煤集团 94 115 134 171 191 194 196 187 重庆 重庆能源 143 220 295 377 427 481 482 454 华北 北京 京煤集团 73 113 154 209 218 248 229 236 河北 冀中能源 336 576 764 962 1,003 1,055 1,124 1,275 开滦集团 162 207 235 329 351 324 390 374 山东 山东能源 384 504 718 851 980 1,194 1,279 1,074 兖矿集团 661 760 1,074 1,052 1,125 1,265 1,286 1,447 东中部 河南 河南能源 662 839 1,092 1,513 1,723 1,771 1,546 1,432 郑煤集团 92 133 203 195 203