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行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券 研究报告 2018 年 08 月 14 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517030001 shenhaibingtfzq 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517080003 miaoxinjuntfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 计算机 -行业研究周报 :信息消费、企业上云两大文件凸显政策支持，云计算再迎重磅利好 2018-08-12 2 计算机 -行业研究周报 :金融云有望成为云计算下一个风口，捷顺科技智慧停车加速落地 2018-08-07 3 计算机 -行业深度研究 :国产化进程加速，自主可控迎来布局良机 2018-07-30 行业走势图 从 中美对比视角，看中国云计算发展路径演绎 Iaas 层： 战场 转移至 中 大型企业，价格竞争升级为生态之争 Iaas 层 ： 过去 Iaas 层的主战场为 中小企业， 中小 企业 对价格 较为 敏感 ， 因此，早期 Iaas 层 的竞争 主要表现 在 云 产品 价格 上 。 经过一轮 价格 调整 ，云产品价格 水平 已经较 低， 当前阿里云 OSS 产品 价格仅为 2012 年 5 月的 15%，价格走势相对平稳， 预计 未来 进一步 下降 的空间有限 。 同时 ,由于 厂商之间技术差距 在弱化， 中小企业市场 已难以形成 差异化竞争点 。 2016 年 起 Iaas头部公司相继 推出 混合云 产品 ， 开始 将 关注点 从中小企业 转移至中大型企业 。 由于 中大型企业行业纵深较深， 其信息化 过程 主要由传统 IT 厂商主导，同时 客户 对 云服务商 的资质 要求 较高，因此，我们判断 Iaas 市场 的 竞争点由价格 竞争 升级为 生态 之争。 阿里云 综合优势 明显 ，预计 将 继续 保持 领先地位 。 腾讯云 加速追赶，有望缩小与阿里云差距 。 华为 在 政府 、 金融 两大市场积累深厚，份额有望持续提升 。 Saas 层： 软件 标准化部分 价值 占比 显著 提升， 通用型 厂商 有望 主导 行业 传统软件 定制化 部分 价值 占比 较高 （达到软件开发项目总费用的 85%） ， 导致 国内 TO B 软件 行业 难有规模效应， 格局分散 ， 行业型厂商主导 市场 。 云模式 下， 软件 标准 化 部分 价值占比 显著 提升 ， 软件 行业格局有望 重塑 。 我们认为 未来 Saas 行业 将由通用型厂商主导，主要基于： （ 1） 云 的 本质是通用化、标准化。 云 模式下，软件产品标准化 部 分 价值 占比 将 由 15%提升至 69%。云模式 有望结束软件行业因 定制部分 价值 占比过高而造成的分散局面 ； （ 2）通用 领域 赢家通吃，领先 的 Saas 厂商能够实现客户数、现金流 之间 的正反馈 ， 强者恒强， 强者益强 ； （ 3）由于 客户 覆盖面更广 ， 用户基数更大， 通用型厂商 的 Paas 平台更 能 吸引 第 三方开发者 。 客户数与开发者数量相互促进，生态实力更强。 行业型 Saas 厂商 面临产品和客户的瓶颈， 目前 来看， 生态能力 相对不足 。 我们首次提出，国内还存在第三类 Saas，即 小 程序 Saas 我们首次提出 ： 除了通用型和行业型 Saas 之外，国内 还存在第三类 Saas，即小程序 Saas。 与传统 Saas 提供管理支持 功能 不同，小程序 嫁接流量和客户， 主要 为用户提供 获客增收服务。 我们认为，巨头掌握流量、技术、资源等关键要素，行业软件不可避免会融入到巨头的生态之中。小程序 Saas 扎根于流量平台之上，是 客户获取流量、数据的关键渠道，具备核心价值 ，值得重点关注 。 投资建议： Iaas 层面 ： 建议关注 生态 实力 突出 的 阿里巴巴和腾讯 ，此外建议关注 Iaas 层 上游 服务器提供商浪潮信息 ； Saas 层面 ： 建议关注 用友与金蝶大企业云产品进展及成长逻辑演绎，同时 建议关注 嫁接 C 端流量和银行资产 的 小程序 Saas 厂商 长亮科技 。 风险 提示 ： 云计算产业发展进度不及预期、大企业云落地进程不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2018-08-14 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600588.SH 用友网络 28.31 买入 0.20 0.34 0.52 0.71 138.15 82.81 54.07 39.93 000977.SZ 浪潮信息 27.60 买入 0.33 0.52 0.76 1.12 83.23 53.48 36.52 24.63 300348.SZ 长亮科技 30.97 买入 0.27 0.48 0.70 0.95 113.56 64.09 44.54 32.67 002410.SZ 广联达 30.43 买入 0.42 0.50 0.62 0.80 72.13 61.17 49.15 38.21 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2017-08 2017-12 2018-04 2018-08计算机 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 云计算产业链概述 . 4 2. Iaas：战场转至大型企业市场，预计阿里、腾讯、华为三分市场 . 5 2.1. 市场向互联网头部企业集中，阿里云一家独大 . 5 2.2. 价格下降趋缓、技术差距弱化，中小企业市场难以形成差异化竞争点 . 6 2.3. 17 年战场转至中大型企业市场，价格竞争升级为生态之争 . 7 2.4. 预计阿里云保持领先地位，腾讯云、华为云份额有望持续提升 . 9 3. Saas：预计将由通用型厂商主导，小程序是中国特色 Saas . 10 3.1. 海外 Saas 行业格局：通用型厂商主导 . 10 3.2. 国内 Saas 厂商分三类，小程序是中国特色 Saas . 10 3.3. Saas 行业趋势前瞻：预计仍将由通用型厂商主导 . 12 4. 小程序嫁接客户与流量，具备核心价值 . 14 4.1. 小程序侧重于获客增收 . 14 4.2. Saas 之争是 流量之争，小程序具备核心价值 . 15 图表目录 图 1：中国云市场产业图谱 . 4 图 2：龙头厂商收入、增速双领先，马太效应明显 . 5 图 3： 2017 年中国公有云市场份额（ IaaS） . 5 图 4： 2016 年中国公有云市场份额（ IaaS） . 5 图 5： 2015 年中国公有云市场份额（ IaaS） . 5 图 6：阿里云季度平均用户数及 ARPU 值变化 . 6 图 7：阿里云标准型对象存储 OSS 价格走势趋缓（单位：元 /GB/月） . 7 图 8： Iaas 层产品由公有云变为混合云，竞争要素由价格升级为渠道和品牌 . 7 图 9： 2016 年巨头开始将目光转向中大型企业市场，相继推出混合云产品 . 8 图 10：巨头与加强与传统 IT 公司的合作 . 8 图 11：阿里云、腾讯云在中大型企业渠道市场布局情况大致相当 . 9 图 12：政务云、金融云市场体量大（圆面积） . 9 图 13：华为是中国政务云市场领导者 . 10 图 14：华为云是中国金融云市场领导者 . 10 图 15：美国前十大通用性厂商收入行业型厂商收入的 6.6 倍（ 2017 年） . 10 图 16：美国前五大通用性厂商市值是行业型厂商的 15 倍（ 2018.6.30） . 10 图 17：有赞的商业模式 . 11 图 18：银户通可以帮助中小银行快速上云，并实现三方入口流量导入 . 11 图 19：国内存在三类 Saas 厂商，小程序 Saas 侧重于提供获利增收服务 . 12 图 20：云模式下，软件标准化部分价值占比由传统模式下的 15%提升 69% . 12 图 21：客户数更多的公司现金流更加充裕 . 13 图 22： Saas 行业领头企业的正反馈机制 . 13 图 23： Salesoforce 不断挤压对手份额 . 13 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 24： 小程序与传统 Saas 导向不同 . 14 图 25：以金融软件厂商为例，行业软件不可避免会融入到巨头的生态之中 . 15 表 1：中国 IaaS 领域服务商分类 . 5 表 2： IaaS 行业细分领域竞争格局 . 6 表 3：自发布混合云产品以来，巨头与传统 IT 公司合作情况一览 . 8 表 4：通用性厂商生态能力更强 . 13 表 5：国内通用型厂商客户数及 Paas 平台建设情况 . 14 表 6：微信小程序更适合 B2C 的领域 . 14 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 云计算产业 链概述 云计算产业链：主要包括 Iaas、 Paas 和 Saas， Iaas 层往上有服务器、存储、 IDC、网络设备、虚拟化、电信运营商等软硬件要素。 Iaas 层相对标准化。 Paas 层要么是 Iaas 厂商往 下游 延伸做，要么是 Saas 厂商向上 游延伸 做， 空间受到挤压， 因此 ， 独立的 Paas 厂商较少。Saas 层形成了以通用产品为代表的通用型厂商和以行业聚焦为代表的垂直行业型 Saas 两大类。 1） Iaas 层 ： 过去 Iaas 层的主战场为中小企业，中小企业对价格较为敏感，因此，早期 Iaas层的竞争主要表现在云产品价格上。 几轮价格战 调整以后 ，云产品的价格曲线已经相对平稳 ， 价格 进一步下降空间有限 ， 中小企业市场难以差异化的竞争点 ，因此， Iaas 巨头 逐步将目光瞄准中大型企业市场，并相继推出混合云产品。 考虑中大型企业行业纵深较深， 直接拓展 困难 ， 同时客户对厂商的资质较高，因此，我们 认为 Iaas 市场由价格 竞争 （ 中小企业 ） 升级 至生态 之争 （中大型企业）。 2） Saas 层 ： 我们认为未来国内 Saas 市场将有通用型软件厂商主导， 主要基于 ： 1）云的本质是通用化、标准化，云模式下，软件 标准化部 分价值 占比 将 由 15%提升至 69%。云模式有望结束软件行业因定制部分 价值 占比过高而造成的分散局面； 2） 通用 领域赢家通吃，领先 Saas 厂商能够实现客户数、现金流的正反馈，强者益强 ； 3）由于覆盖面更广， 通用型厂商 的 Paas 平台更能 吸引 第 三方开发者 。客户数与开发者数量相互促进，生态实力更强。行业型 Saas 厂商面临产品和客户的瓶颈， 生态 能力相对不足。 3） 小程序 Saas： 我们首次提出， 除了通用型和行业型 Saas 之外，国内还存在第三类 Saas，即小程序 Saas。 与传统 Saas 提供管理支持 功能 不同，小程序 嫁接流量和客户，主要为用户提供 获客增收服务。 我们认为，巨头掌握流量、技术、资源等关键要素，行业软件不可避免会融入到巨头的生态之中。小程序 Saas 扎根于流量平台之上，是帮助客户获取流量、数据的关键渠道，具备核心价值。 图 1：中国云市场产业图谱 资料来源： 各公司官网、公告 、行业新闻 ， 天风证券研究所 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2. Iaas： 战场转 至 大型企业 市场 ，预计 阿里、腾讯、华为 三分 市场 2.1. 市场向互联网头部企业集中，阿里云一家独大 我国 IaaS 领域的服务商主要可以分为五类 ：互联网 公司、运营商、新兴创业公司、 传统 IT公司（包括 IDC 供应商 、 硬件厂商、系统集成商等）以及国际厂商 。 表 1： 中国 IaaS 领域服务商分类 类型 公司 优势 互联网公司 阿里云、腾讯云、金山云 资金 、 内容、 用户、渠道 运营商 中国联通、中国电信、中国移动 宽带、通信资源 ，国有企业资源 创业公司 Ucloud、青云 技术、垂直领域深耕 传统 IT 公司 华为、华三、世纪互联 硬件设备资源、销售渠道 国际厂商 AWS， Azure 成熟的产品线与技术 资料来源：天风证券研究所 市场份额方面， IaaS 市场份额向头部互联网企业集中。 根据 IDC 数据， 2017 年阿里云营收 133.9 亿 元，占 中国 公 有云市场 45.5%份额 ，较 2016 年增加 4.8pct；腾讯云位居第二，营收约 30.3 亿 元左右，份额为 10.3%，较 2016 年增加 3.0pct； 中国电信天翼云 位居第三，营收 约 22.4 亿 元，份额 7.6%，较 2016 年减少 0.9pct； 金山云 位居第四，营收 约 19.1 亿 元，份额 6.5%，较 2016 年 增加 0.5 pct。 趋势 上 ， Iaas 层份额 向头部互联网公司集中。 图 2： 龙头厂商收入、增速双领先，马太效应明显 图 3： 2017 年中国公有云市场份额（ IaaS） 资料来源：根据阿里云 2017 年收入及 IDC 份额数据测算 ，天风证券研究所 资料来源： IDC，天风证券研究所 图 4： 2016 年中国公有云市场份额（ IaaS） 图 5： 2015 年中国公有云市场份额（ IaaS） 资料来源： IDC，天风证券研究所 资料来源： IDC，天风证券研究所 45.50% 10.30% 7.60% 6.50% 5.40% 24.70% 阿里云 腾讯云 中国电信 金山云 AWS 其他 40.7% 8.5% 7.3% 6.0% 5.5% 32.0% 阿里云 中国电信 腾讯云 金山云 Ucloud 其它 31.0% 13.1% 7.6% 7.3% 4.5% 36.5% 阿里云 中国电信 中国联通 世纪互联 金山云 其它 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 细分领域格局 上 ： 互联网领域（视频、游戏、电商）竞争格局已基本清晰；金融领域，阿里云、腾讯云和华为云均具有竞争优势；政务云方面，传统设备供应商供应 商 华为在市场中拥有最大份额，且具有先发优势；而 在 传统领域，企业上云率较低，大型 IaaS 厂商 都已经开始发力拓展传统行业 。 表 2： IaaS 行业细分领域竞争格局 细分 云领域 竞争格局 视频云 阿里云和腾讯云在视频云领域占据前两席，其背后分别有阿里系优酷土豆和腾讯系腾讯视频的巨大流量。 游戏云 金山云和腾讯云双寡头格局。金山游戏云主要服务畅游、英雄互娱、完美世界、西山居等头部大中型游戏开发商；腾讯游戏云主要面向腾讯生态体系内客户。 电商云 阿里云、京东云双雄割据已占领绝大部分份额。 金融云 阿里云长期向蚂蚁金服提供 IaaS 服务，经验深厚； 腾讯云服务众多银行和券商 ，同时具有信息服务商的渠道优势； 华为云拥有大型金融客户资源； 政务云 政务云以私有云为主，目前主要供应商包括 华为、新华三、浪潮等传统 IT 企业 。 其先发优势突出，客户基础庞大。 传统工业、制造业、商贸零售业等 领域 云的渗透率较低，蓝海市场 资料来源： 亿欧网， 天风证券研究所 2.2. 价格下降趋缓 、技术差距弱化 ， 中小企业市场 难以形成 差异化竞争点 从阿里云客户 ARPU 值看 ， 过去 IaaS 层 主战场在中小企业客户 。 以阿里云为例，根据其在财报中披露的云收入和付费用户数，我们统计里阿里云季度 ARPU 值及变化：FY2016Q2-FY2018Q1，阿里云季度营收实现近 4 倍的增长，而 ARPU 值仅从 2253.5 元上升到 2579.3 元，上升幅度并不明显，年化 ARPU 值 仅 为 1 万元左右 ， 这一数据说明 驱动阿里云成长的是中小客户数量的增长 。 图 6：阿里云季度平均用户数及 ARPU 值变化 资料来源： 阿里巴巴财报， 天风证券研究所 Iaas 市场 价格 竞争 、技术差距 在弱化 ， 中小企业市场 难以形成 差异化 竞争点 ： 1）价格层面 ： 过去 Iaas 层的主战场为中小企业，中小企业对价格较为敏感，因此，早期2,253.5 2,353.4 2,379.5 2,280.7 2,431.6 2,491.5 2,639.4 2,579.3 0200400600800100002004006008001000120014001600180020002200240026002800ARPU（ 元） 季度平均付费用户（千人） 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 Iaas 层的竞争主要表现在云产品价格上。 经历过数轮 调整 之后，云产品的价格已经较低 ，价格 曲线 下降趋势平缓 ， 预计未来 进一步 下降空间有限。 以 阿里云标准型对象存储 OSS 为例， OSS 的价格经历了 2013-2014 年大幅度降价之后，产品价格已经表现的相对平稳 ； 图 7：阿里云标准型对象存储 OSS 价格走势趋缓（单位： 元 /GB/月 ） 资料来源： 阿里云官网、腾讯科技网等， 天风证券研究所 2）技术层面 ：随着云计算技术在弹性、异构管理、可靠性、可用性等性能、指标上越来越同质化， 预计未来 IaaS 层技术差异化的空间越来越小。 2.3. 17 年 战场转至 中大型企业 市场 ， 价格 竞争 升级为 生态 之争 随着 Iaas 战场 逐步 由 中 小企业转向大企业 市场 ， 我们对 产品、竞争要素有 以下 判断： 1）产品变化： SMB 团队规模小、业务简单、管理扁平 ， 同时资金实力弱，公有云产品 正满足其 需求。中大型企业的 对数据的隐私性和安全性要求较高， 数据泄露和数据丢失会对其 造成不可估量的损失，因此，中大型企业更加倾向于混合云部署 方式 。 2016 年 3/4 月，腾讯云、阿里云分别发布混合云产品。 2） 竞争要素变化： 中小企业的竞争要素是价格 ，而 中大型企业行业纵深较深，直接拓展困难，同时客户对厂商的资质 要求 较高 。因此，我们认为中大型企业的竞争是生态的竞争，其中 ， 渠道和品牌是关键 ：（ 1）渠道： 中大型客户业务纵深较深、 定制化 需求多，其信息化建设主要由传统 it 公司主导。因此 ，能否广泛地与传统 it 公司结成合作关系，是开拓中大型企业的关键 要素 之一 。自发布混合云产品云以来，阿里云、腾讯云分别于 19 家、 22家传统 IT 厂商展开合作 ；（ 2） 品牌 ： 良好的 品牌形象是技术能力和服务品质的象征，是赢得中大型企业市场的 另一个 关键要素 。 图 8： Iaas 层产品由公有云变为混合云，竞争要素由价格升级为渠道和品牌 资料来源：天风证券研究所 0.8 0.6 0.45 0.175 0.165 0.148 0.12 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 9： 2016 年 巨头开始将目光转向中大型企业 市场，相继推出混合云 产品 资料来源： Techweb、腾讯云官网， 天风证券研究所 图 10： 巨头 与 加强与 传统 IT 公司的合作 资料来源： 各公司公告， 天风证券研究所 表 3： 自发布混合云产品以来， 巨头 与传统 IT 公司 合作情况一览 厂商 合作方 公告时间 合作方式 合作领域和内容 腾讯 云 （ 22 起） 深圳广通 2016/9/7 战略合作 智慧城市云端建 设 Oracle 2016/9/26 战略合作 企 业级 云 计 算 腾 放科技 2016/9/28 战略合作 智慧城市云端建 设 软通动力 2016/10/24 战略合作 智慧城市建 设 、中小企 业 云服 务 平台等 领 域 元鼎科技 2016/10/27 战略合作 云 计 算 产 品推广与运 维 服 务 等 领 域 云宏 2017/5/16 战略合作 云 计 算大数据在国 产 芯片、政 务 云、政 务 大数据等 领 域 万方发展 2017/6/2 战略合作 医疗 启明星辰 2017/6/12 战略合作 安全 和晶科技 2017/6/26 战略合作 智慧城市、智慧家庭、音 视频 技 术 等 领 域 长亮科技 2017/6/27 战略合作 互联网金融 金蝶国 际 2017/7/7 战略合作 互 联 网 +企 业 生 态 易联众 2017/7/25 战略合作 互联网 +人社、互联网 +医疗、互联网行业支付 万达信息 2017/9/21 战略合作 在智慧城市建 设 和智慧零售 领 域 华铭智能 2017/11/22 战略合作 城市公共交通 东华软件 2017/12/7 战略合作 医疗、金融、智慧城市、公安、水利、气象、广电、电力等领域 常山北明 2018/1/10 合作协议 企业级公有云、应用服务、市场服务、运营服务 航天信息 2018/2/3 战略合作 税务、食品药品监管、金融等行业领域 长亮科技 2018/4/23 合作协议 互联网金融云 东华软件 2018/5/26 合作协议 医疗、智慧城市、能源物联网、金融大数据 上海朋 迈 2018/5/28 战略合作 能源物 联 网 常山北明 2018/6/9 战略合作 ODR 平台及相关生态、智慧城市 8 6 5 5 10 7 05102016混合云发布之后 2017 2018 1-7月 阿里云、腾讯云与传统 IT厂商合作案例数 阿里云 腾讯云 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 中金数据 2018/7/10 战略合作 互 联 网基 础 数据中心、云 计 算、运 维 服 务 以及 专业 解决方案等服 务 阿里 云 （ 19 起） 埃森哲 2016/4/20 战略合作 企 业 云 计 算 SAP 2016/4/20 战略合作 企 业 云 计 算 绿盟科技 2016/4/22 战略合作 云 计 算 + 硬件端的立体防御方案 s 心医国 际 2016/4/28 战略合作 泛 远 程医 疗领 域的多方面医 疗 云服 务 解决方案 石化盈科 2016/6/17 战略合作 基于云 计 算、大数据、物 联 网的先 进 智能制造技 术 神州数 码 2016/8/16 战略合作 企 业级 云生 态 太极股份 2016/8/26 战略合作 面向政府、法院以及交通、能源等重要行 业 的云 计 算和大数据 业务 金卡股份 2016/12/15 战略合作 为公用事业提 供云服 务 宝信 软 件 2017/6/10 战略合作 企 业 云、工 业 云 领 域 银江股份 2017/11/16 战略合作 智慧交通及城市大 脑领 域 唯医 2017/12/19 战略合作 人工智能在骨科 领 域的 应 用 华宇软件 2017/12/20 合作协议 法院、检察院、司法行政、食药监、教育等领域 安世 亚 太 2017/12/20 战略合作 工 业 云、高性能 计 算等 领 域 方正国 际 2017/12/21 战略合作 企 业级 技 术 生 态 、智慧城市 恒逸石化 2018/2/8 战略合作 石化 智光电气 2018/5/4 战略合作 能源 卫士通 2018/5/11 战略合作 安全 科陆电子 2018/5/30 战略合作 能源 民生科技 2018/6/7 战略合作 金融 资料来源： 各公司公告 、 官网 新闻 ，天风证券研究所 2.4. 预计 阿里 云保持领先地位 ， 腾讯 云 、华为 云份额有望持续提升 预计 阿里云 将 保持领先地位 ， 腾讯云有望借中大型企业市场缩小与阿里云的差距 。 阿里云凭借 其 渠道 、品牌和 技术 方面的综合 实力 ，有望继续保持领先地位。 腾讯云在 渠道 、产品上 快速 跟进 ， 有望缩小与阿里云之间的差距 。 华为云 在政府、金融市场积累深厚，预计份额将快速提升 。 政府、金融市场是云计算的两大关键市场，而政府、金融客户体量大，数据隐私性较高，对安全性 要求 苛刻，更加倾向于采用私有云、混合云的部署方式。此外，政府关心的 另一方面 是服务商 合同 执行效力，因此在服务商的选择上十分谨慎 。华为在政府、金融领域的积累深厚，渠道资源 丰富，同时以安全 为 主要宣传点 ， 加之 品牌力量强，在政府、金融领域 份额 有望进一步扩大。 图 11：阿里云、腾讯云 在中大型企业 渠道市场布局情况大致相当 资料来源：各公司公告，天风证券研究所 图 12：政务云、金融云 市场 体量大（圆面积） 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：赛迪顾问 ，天风证券研究所 图 13：华为 是 中国政务云市场 领导者 图 14：华为云 是中国金融云市场领导者 资料来源： IDC， 天风证券研究所 资料来源： CCW Research，天风证券研究所 3. Saas：预计 将由 通用 型 厂商 主导 ，小程序是 中国 特色 Saas 3.1. 海外 Saas 行业格局 ：通用 型厂商 主导 海外 经验 ：通用 型 厂商 行业 。 海外经验来看， 美国 上市 Saas 公司中， 2017 年前十大通用性 Saas 厂商的 业务 收入 和 是前十大行业型厂商收入 和 的 6.6 倍。 市值 层面， 前五大 通用型 Saas 厂商 市值和 是行业型厂商市值的 15 倍 。 收入和市值层面均显示， 美国 通用性厂商主导行业。 图 15： 美国前十大通用性厂商收入 行业型厂商收入 的 6.6 倍 （ 2017 年） 图 16：美国前五大通用性 厂商市值是行业型厂商的 15 倍 （ 2018.6.30） 资料来源： Wind，天风证券研究所 资料来源： Wind，天风证券研究所 3.2. 国内 Saas 厂商分三类 ，小程序是中国特色 Saas 437.9 66.2 前十大通用型 Saas厂商收入和（亿美金） 前十大行业型 Saas厂商收入和（亿美金） 5859 389 前亓大通用型 Saas公司市值和（亿美金） 前亓大行业型 Saas公司市值和（亿美金）