20240731_国海证券_汽车行业：东南亚汽车市场展望乘新能源之势展中国车之翅_62页.pdf

汽车行业深度报告-汽车出海系列东南亚汽车市场展望：乘新能源之势，展中国车之翅评级：推荐(维持)证券研究报告2024年07月31日汽车戴畅(证券分析师)王琭(证券分析师)S0350523120004 S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现 1M 3M 12M汽车-2.8%-8.8%-11.5%沪深300-2.7%-6.5%-15.6%最近一年走势相关报告汽车行业深度研究：中国自主欧洲远航，展望三倍增长空间（推荐）*汽车*戴畅，王琭2024-07-24汽车行业报告：中国自主出海远航，海外销量向千万进阶（推荐）*汽车*王琭，戴畅2024-07-12汽车行业深度报告-汽车出海系列 俄罗斯汽车市场展望：恢复向上的总销量，崛起放量的中国车（推荐）*汽车*王琭，戴畅2024-06-23汽车行业深度报告：汽车出海系列一：复盘韩国汽车全球化之路（推荐）*汽车*薛玉虎2023-07-11汽车行业深度报告：汽车出海系列二：复盘日本汽车全球化之路（推荐）*汽车*薛玉虎2023-12-10汽车行业深度报告：进击的出海龙头-奇瑞汽车深度复盘及其产业链梳理（推荐）*汽车*戴畅,王琭2024-04-20-27%-22%-16%-10%-5%1%2023/07/31汽车 沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码 股票名称2024/07/31 EPS PE投资评级股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E002594.SZ 比亚迪 247.0510.32 12.72 16.18 19.19 19.42 15.27 买入00175.HK 吉利汽车 7.960.53 0.76 1.13 1.5 10.47 7.04 增持601633.SH 长城汽车 23.620.82 1.53 1.9 30.76 15.44 12.43 增持000625.SZ 长安汽车 14.591.15 0.84 1.11 14.63 17.37 13.14 增持600104.SH 上汽集团 14.681.23 1.38 1.64 11.04 10.64 8.95 增持09863.HK 零跑汽车 25.00-3.62-2.67 0.28/89.29 增持002997.SZ 瑞鹄模具 30.061.08 1.67 2.09 30.85 18.00 14.38 增持603596.SH 伯特利 41.862.15 2.79 3.48 32.23 15.00 12.03 买入603179.SH 新泉股份 41.511.65 2.27 2.93 30.73 18.29 14.17 买入000887.SZ 中鼎股份 12.130.86 1.07 1.28 14.39 11.34 9.48 未评级002434.SZ 万里扬 4.970.23 0.68 1.05 32.39 7.31 4.73 买入002536.SZ 飞龙股份 9.250.5 0.67 0.81 27.82 13.81 11.42 增持603358.SH 华达科技 29.380.59 0.88 1.13 31.59 33.33 25.90 未评级注：1）未评级公司盈利预测取自 Wind 一致预期；2）港股公司的股价及EPS单位为港元资料来源：Wind资讯，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要u 东盟已连续第4年成为中国第一大贸易伙伴，据中国海关总署数据，2023年，中国与东盟的双边贸易9117亿美元；中国对东盟出口乘用车44.4万辆，同比+34.9%，对应金额321亿元，同比+102.2%。u 东盟国家汽车市场的现状：近年来，东盟汽车年销量稳定在300-350万辆。2023年，东盟重点市场合计销量336.9万辆，其中印尼、泰国、马来西亚分别销售汽车100.6、84.1和80.0万辆。东盟汽车市场的需求结构较为多元化，2023年轿车和SUV合计占比48%，同时MPV和皮卡需求比例较高，分别为16%和13%。泰国、印尼和马来西亚是东盟主要汽车生产国，2023年三国汽车产量合计占比98%。东盟国家的总体产销比达到约121%，已成为东盟汽车输出基地。东盟地区汽车产量主要来自日系车企。2023年，东盟国家日系车企产量占比76.7%，其中丰田占比39.2%；中国车企合计产量4.72万辆，占比仅1.2%。u 东盟国家高度重视汽车产业，近年来正积极推动新能源汽车产业的本地化生产，并通过进口关税减免、企业税收减免、消费税减免、公共充电桩建设以及对传统能源车的惩罚等多种政策吸引外资和促进本地新能源产业发展。东盟主要国家的政府对新能源汽车进口支持力度较大，纯电动汽车和混动汽车在关税和消费税方面均有较大优势，进口传统燃料汽车税费大幅高于新能源汽车。泰国作为东南亚汽车产业中心，对新能源产业的政策支持尤为积极，计划到2030年国内汽车总产量中电动汽车占比达到30%。u 中国车机会：东盟连续多年成为我国第一大贸易伙伴，我们看好后续中国车企在东盟的发展机会。结合Marklines数据，我们预测2024-2026年中国车企在东南市场或将销售乘用车（只包含Car、SUV、MPV）15.8/20.2/25.2万辆，以及商用车（乘用车之外均算作商用车）1.1/1.9/3万辆。u 投资建议与关注标的：东盟是中国最重要的贸易伙伴之一，随着东盟总体汽车销量规模的平稳发展和对新能源汽车产业的积极推动，我们预计中国汽车品牌在东盟具有广阔的增长空间。我们看好电动智能技术推动下中国汽车在海外的未来发展，带动自主品牌规模空间持续扩容，维持汽车行业“推荐”评级。重点关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、零跑汽车、瑞鹄模具、伯特利、新泉股份、中鼎股份、万里扬、飞龙股份、华达科技。u 风险提示：国内汽车市场竞争激烈，汽车市场不及预期风险；竞争加剧导致中国车企海外产能利用率、出口不及预期；新能源汽车出口渗透率不及预期；重点关注公司业绩不达预期风险；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；海外市场政策变动及贸易摩擦风险；地缘政治因素导致俄罗斯等目标市场汽车出口不佳风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5目录1.东南亚汽车市场规模超300万辆，日系占主导2.东南亚汽车贸易壁垒较低，积极推动新能源发展3.中国车企积极布局东南亚，在当地销量颇具增长潜力4.投资建议及重点关注标的5.风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 601东南亚汽车市场规模超300万辆，日系占主导u 1.1 东南亚已成为中国汽车出海重点目的地，当地MPV和皮卡占比相对较高u 1.2 日系车企东南亚布局60余年，销量占据主导地位u 1.3 东南亚各国市场偏好有别，车型供给需立足本地需求 1.3.1 印尼市场：偏好MPV车型，东盟最大汽车市场 1.3.2 马来西亚市场：自主品牌Perodua和Proton占主流 1.3.3 泰国市场：日系车企主导，新能源汽车市场蓬勃发展 1.3.4 菲律宾市场：日系畅销，需求结构以轿车和SUV为主 1.3.5 越南市场：汽车保有量仍较低，依赖进口请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 71.1、东南亚市场：市场广阔+政策友好，中国汽车出海新热土n 截至2023年，东盟已连续第4年成为中国第一大贸易伙伴，在中国对外贸易中的重要性持续提升。据中国海关总署数据，2023年中国与东盟的双边贸易9117亿美元，双方贸易连续多年维持高景气状态。2023年，东盟十个国家与中国贸易额排名前三的是越南、马来西亚、泰国。n 东盟地区拥有超过6.5亿人口，经济稳定增长，2022年人均GDP 5392美元。近年来东盟地区在基础设施建设和消费能力提升等方面表现出色，汽车市场需求增长显著。-6%-4%-2%0%2%4%6%8%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022人均GDP 经济增长率图：2013-2022年东盟人均GDP（美元）及经济增长率-1 0%-5%0%5%1 0%1 5%2 0%2 5%3 0%3 5%01,0 0 02,0 0 03,0 0 04,0 0 05,0 0 06,0 0 02 0 0 82 0 0 92 0 1 02 0 1 12 0 1 22 0 1 32 0 1 42 0 1 52 0 1 62 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 22 0 2 32 0 2 4 M 1-5出口额 增速图：2008年-2024M1-5中国对东盟出口额（亿美元）及增速资料来源：中华人民共和国商务处，人民网，Statista，ASEAN stats，Marklines，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 8n 2022年-2023年，东盟汽车年销量稳定在300-350万辆。东盟主要消费国家是印尼、泰国、马来西亚，2023年分别销售汽车100.6、84.1和80.0万辆。2023年，东盟重点市场合计销量335.8万辆（印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、越南）。n 2023年，中国对东盟出口乘用车44.4万辆，同比+34.9%，对应金额321亿元，同比+102.2%。2019年，中国对东盟乘用车出口首次突破5万辆，2020年之后出口量和出口金额迅速提升。东盟地区现成为中国汽车出口的重要目的地，其中泰国、菲律宾和马来西亚是核心细分市场。图：2015-2024M5中国对东盟国家乘用车出口量（万辆）及合计出口金额（亿元）图：2004-2023年东盟重点汽车市场销量（万辆）及合计增速1.1、东南亚总量：汽车年销300-350万辆，中国出口不断增长注：限 于 数 据 可 得 性，本 报 告 以 东 盟 重 点 汽 车 消 费 国 家（印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、越南）代指东盟汽车市场。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030035040020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023印度尼西亚 泰国 马来西亚菲律宾 越南 新加坡老挝 缅甸 合计同比增速资料来源：中华人民共和国商务处，人民网，Statista，ASEAN stats，Marklines，国海证券研究所050100150200250300350051015202530354045502015201620172018201920202021202220232024M1-5泰国 菲律宾 马来西亚 印度尼西亚越南 新加坡 柬埔寨 缅甸老挝 文莱 合计金额请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 91.1、东南亚市场：车型需求结构多元，日系品牌占据统治地位n 以丰田为代表的日系车企称霸东南亚汽车市场数十年。日本车企布局东南亚市场已超60年，在东南亚地区市占率一度接近80%。近两年日系市占率有所下降，但2023年仍高达69.4%。n 东盟汽车市场的需求结构较为多元化，2023年轿车和SUV合计占比48%，同时MPV和皮卡需求比例较高，分别为16%和13%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%05010015020025030035040020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023丰田集团 本田 Perodua三菱 五十铃 Proton铃木 福特集团 现代-起亚汽车集团马自达 雷诺-日产联盟 宝马集团上海汽车工业(集团)总公司 其他 日系市占率Cars,1025553,30%SUV,616319,18%MPV,535837,16%Pickup,430714,13%4x4/SUV,213034,6%Trucks,164138,5%图：2004-2023年东盟重点汽车市场分集团销量（万辆）及日系车市占率（右）图：2023年东盟重点汽车市场车型需求结构（辆）资料来源：Marklines，日本对东盟汽车产业的投资分析周颖，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 101.1、东南亚市场：产能主要集中在泰国、印尼和马来西亚n 泰国、印尼和马来西亚是东盟主要汽车生产国，汽车产量合计占比达到98%。2023年，泰国、印尼和马来西亚的汽车产量分别占据东盟汽车生产总量的45%、34%和19%，泰国处于东南亚汽车产业中心地位。n 东盟国家的总体产销比达到约121%，已成为汽车输出基地。据Marklines，泰国的产销比更是超过200%，2023年达到218%。n 东盟地区汽车产量主要来自日系车企。2023年，东盟国家日系车企产量占比76.7%，其中丰田占比39.2%；中国车企合计产量4.72万辆，占比仅1.2%。0501001502002503003504004502002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023菲律宾 马来西亚 泰国 印度尼西亚图：2 0 0 2-2 0 2 3 年东盟汽车产量（万辆）车企 产量 占比丰田集团 1609950 39.2%三菱 478524 11.7%五十铃 375112 9.1%本田 364249 8.9%Perodua 334482 8.1%福特集团 210008 5.1%Proton 154866 3.8%铃木 121290 3.0%雷诺-日产联盟 112778 2.7%马自达 84693 2.1%现代-起亚汽车集团 84049 2.0%戴姆勒卡车集团 36557 0.9%宝马集团 28270 0.7%梅赛德斯-奔驰集团 25132 0.6%通用集团 24456 0.6%上汽集团 20393 0.5%奇瑞集团 10299 0.3%长城汽车 7250 0.2%吉利控股集团 6188 0.2%其他 16253 0.4%合计 4104799 100%图：2 0 2 3 年东盟地区分车企产量（辆）资料来源：Marklines，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 111.2、日系车主导：适配需求&本地配套&政策参与助力日系成功n 实践策略上，日系车企在东盟地区注重适配市场需求、利用区域配套、参与政策制定，持续提升自身竞争力。适配市场需求牢牢把握各国风格迥异的主流需求东盟各国国情差异较大，车辆需求也有较大差别，日系车积极扩充满足当地需求的产品线。参与政策制定积极参与产业政策制定以获取竞争优势日系车企长期与东南亚各国政府保持良好的沟通，积极推动和参与当地汽车产业政策制定与完善，对日系车占领市场十分有利。例如，参与泰国的环保车政策制定的车企都是日企。0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503003504002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022地区总销量 丰田集团 本田 五十铃 三菱 铃木 马自达 日产 斯巴鲁 日系市占率泰国皮卡需求占汽车市场44%五十铃+丰田集团占其中83.6%（2022年数据）印尼大家族民俗MPV占市场35%丰田+三菱在MPV市占率87.8%（2022年数据）利用区域配套充分利用东盟当地产业配套和税收政策泰国发动机、发动机相关零部件冲压部件等马来西亚万向节、保险杠、仪表板等菲律宾变速器等印度尼西亚汽油发动机、发动机部件、AT/CVT、商用车轮轴等自1990s开始在有竞争力的国家生产特定零部件，在区域内融通以降成本。据中国汽车报2016年文章，日本车的当地采购率已高达98%。2016年1月福特宣布退出印度尼西亚市场美系车企无法紧密跟进政策发展，对其市场销售产生不利影响。2015年2月通用从泰国第二批环保车政策中撤出图：2004-2022年日系车东盟地区（不含文莱和柬埔寨）销量（万辆）情况资料来源：Marklines，中国汽车报公众号，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 121.2、日系车主导：日系进入早、投资多，深耕当地六十余年n 宏观层面上，进入早、投资多是日系车主导东南亚市场的关键。由于地理位置较近，且经济上具互补性，日本自上世纪60年代就已开始对东盟地区汽车产业进行投资，具体可分为“进口零部件组装生产”、“零部件当地生产”以及“纳入全球生产体系”三个阶段，很好地利用了东南亚地区较低的生产成本和广阔的市场前景。n 微观层面上，日系车经济耐用的特性与东南亚各国的发展水平相适应，与欧美车系相比具有先天优势。1960s-1970s进 口 零 部 件 组 装 生 产1970s 末 期-1980s零 部 件 当 地 生 产1990s 以 后纳 入 全 球 生 产 体 系动机存在严格的汽车产业保护政策高关税限制进口，确保销售只能当地生产东盟国家对零部件国产化率提出要求东南亚经济高速发展，当地市场和生产优势凸显国际车企进入全球化布局竞争形式转移一些简单的生产技术和生产工艺日本进口零部件东盟生产组装垂直分工加大汽车产业（特别是零部件产业）的投资构建水平分工为基础的汽车产业结构加快对东盟汽车产业的投资实现东盟区域内和区域外的市场联动举例 1962年，日产在泰国开始组装汽车 1963年，三菱在菲律宾开始组装和销售 1964年，日野、本田和丰田在泰国组装生产 1968年，马自达、日产和丰田在马来西亚组装生产 1970s，主要日本车企均在东盟建立了组装厂1973 年，三菱开始在菲律宾生产变速器和发动机1979年，日产与泰国公司签订包含零部件生产的技术援助合同1985年，三菱在印尼建立发动机生产线 1992 年本田汽车公司在菲律宾大批量生产 Civic 轿车;1995 年铃木汽车公司在菲律宾大规模生产小型货车 日本还针对东盟市场的特点开发了“亚洲车”地位 基本确立了东盟市场的主导地位构建东盟区域内零部件生产分工网络形成了区域劳动分工体系 把东盟纳入日本汽车全球生产网络 将东盟作为重要的生产出口基地并加以强化表：日系车在东南亚发展概况资料来源：日本对东盟汽车产业的投资分析周颖，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 131.2、日系车主导：日系车企掌握销售网络与服务体系主导权n 东盟国家的汽车销售主要通过品牌授权经销商和大型经销商集团进行渠道销售，这些集团通常覆盖东南亚各国的大部分区域。每个国家的市场都有几家主要的经销商集团负责多个品牌的销售，门店数量从几十到几百家不等。从东盟整体市场看，头部经销商影响力较大，主要有总部位于印度尼西亚的 Astra International，Indomobil Group，总部位于马来西亚的Sime Darby Motors，Tan Chong Motor Holdings，UMW Holdings Berhad，和总部位于菲律宾的Ayala Automotive Holdings Corporation等。n 日系车在东盟市场掌握丰富的经销商资源，成为保证销量的重要支撑。比亚迪作为后来者，销售网络发展较快，据Investing数据，2023年比亚迪在泰国销售网点已突破100家，在印尼和越南也已达到50家左右，为后续销量增长打好渠道基础。品 牌 泰 国 印 度 尼 西 亚 马 来 西 亚 越 南 菲 律 宾丰 田（Toyota）498 365 98 38 72本 田（Honda）248 169 117 634 40三 菱（Mitsubishi）199 342 72 18 63五 十 铃（Isuzu）344 141 59 51 50比 亚 迪（BYD）115 约50家 21 50 6图：重点车企在东南亚销售网点数据（截至 2 0 2 4/6/3 0）资料来源：Zigwheels，Investing官网，OTO，比亚迪马来西亚官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 141.3.1、印尼市场：偏好M P V车型，东盟最大汽车市场n 印度尼西亚新车市场的年需求约百万辆。2024年印尼的千人汽车保有量仅82辆，仍有很大的提升空间，汽车市场处于发展期。2023年，印尼共销售汽车100.6万辆，其中日系车市占率超90%，品牌CR4达84.8%。2023年唯一一家在印尼市场份额排名进入前十的中国品牌是五菱，市占率为2.3%。n 印尼交通拥堵情况较严重，日常驾驶距离普遍较远。当前印尼市场汽车消费以燃油车为主，在印尼政府新能源汽车优惠政策的推动下，2021-2023年新能源渗透率实现从0.04%到1.7%。n 印尼民众好大家庭，因此能满足更多家庭成员出行的MPV车型广受喜爱，是印尼汽车市场最畅销的车型类别。图：2005-2023年印尼汽车销量（万辆）图：2023年印尼重点汽车品牌销量（辆）图：2023年印尼汽车市场车型结构（辆）排名 品牌 销量1 丰田 3367772 大发 1880003 本田 1389674 铃木 810575 三菱 774166 现代 354847 三菱扶桑 315538 五十铃 314279 日野 2844910 五菱 235400%1%2%0204060801001201402005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023丰田 大发 本田铃木 三菱 现代其他 新能源渗透率资料来源：Marklines，中国汽车报，国海证券研究所Buses,6227,1%Cars,141950,14%Light Commercial Vehicles,161649,16%MPV,359703,36%SUV,259896,26%Trucks,76106,7%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 151.3.2、马来西亚市场：自主品牌P e r odua和P r ot on占主流n 马来西亚是东盟国家中唯一拥有成熟自主汽车品牌的国家。2023年马来西亚千人汽车保有量551辆，汽车普及程度较高。Perodua和Proton两家马来西亚本土品牌占据当地市场主流，合计市场份额超60%，以丰田为代表的日系品牌市场份额约30%，目前中国品牌在当地销量仍较少。n 马来西亚市场偏好小轿车和SUV，2023年轿车和SUV占比分别为55%和27%。近年来，马来西亚政府支持新能源汽车消费转型，为新能源车进口提供了一定的税收优惠和福利政策优惠。2023年，马来西亚新能源汽车渗透率为1%。排名 品牌 销量1 Perodua 3303252 Proton 1509753 丰田 1062064 本田 800275 三菱 217196 马自达 191247 五十铃 169088 宝马 119739 日产 1000010 梅赛德斯奔驰 9163图：2004-2023年马来西亚汽车销量（万辆）图：2023年马来西亚重点汽车品牌销量（辆）图：2023年马来西亚汽车市场车型结构（辆）0%1%2%010203040506070809020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023Perodua Proton 丰田本田 三菱 马自达其他 新能源渗透率资料来源：AAAWeekly，Marklines，国海证券研究所4x4/SUV,213034,26.64%Buses,203,0.03%Cars,440672,55.11%MPV,64573,8.08%Panel Van,4735,0.59%Pickup,58599,7.33%Trucks,15299,1.91%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 161.3.2、P e r odua：马来西亚销量第一的汽车品牌n P e r o d u a 是 马 来 西 亚 本 土 汽 车 公 司，意 为“第 二 国 产 车”，1 9 8 3 年 由 马 来 西 亚 和 日 本 企 业 合 资 成 立。1 9 9 4 年Perodua推出第一款车型Kancil并获得市场认可。2019-2023年，Perodua占据马来西亚大约40%的市场份额，是当地最大的自主汽车品牌，但其产品主要在当地销售。n Perodua主要生产紧凑型乘用车，历史重点车型有Kancil，Myvi和Axia等。Kancil曾是Perodua早期销量支柱，一度成为马来西亚全国驾校使用的学习车；Myvi是马来西亚历史上最畅销的汽车，于2005年首次生产，如今已发展到第三代；Axia于2014年推出，是Perodua第一款获得节能汽车认证的车型，先成为本土驾校使用的学习车。K anc i l 1994-2009P e r o d u a 的 首 款 车 型，在日 本 大 发 微 型 车M i r a L 2 0 0 的 基 础 上 改造 而 来，是 P e r o d u a 早 期的销量支柱车型M yvi 2005-现在Axi a 2014-现在图：2004-2023年Perodua在马来西亚汽车销量（万辆）及市占率 图：Perodua 历史重点车型资料来源：Marklines，Carsome，Perodua官网，国海证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0510152025303520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023Alza Aruz Ativa AxiaBezza Kancil Kelisa KembaraKenari Myvi Nautica Perodua VivaRusa 其他 Perodua 销量占比请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 171.3.2、P r ot on：马来西亚曾经的汽车龙头，吉利入股后重获生机n Proton（宝腾）是马来西亚第一家国产汽车公司，由马来西亚重工业公司与日本三菱于1983年合资创办。宝腾曾是当地最大的汽车制造公司，但是进入21世纪后，其市场地位逐渐被Perodua取代。2005年，三菱售出宝腾股份，结束合资关系。据Marklines，2023年Proton在马来西亚共销售汽车15.1万辆，市占率18.8%，位列第二。n 2017年，吉利控股集团收购宝腾49.9%股份，成为宝腾的独家外资战略合作伙伴。吉利的加入有力提升了宝腾的技术水平、产品质量和市场竞争力，使宝腾2019年销量同比提升54.74%，2020-2023年期间销量亦保持正增长。0%5%10%15%20%25%30%35%40%02468101214161820042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023X90 X70 X50Saga Persona IRIZExora 其他 Proton 市占率1980 年，马来西亚重工业有限公司成立（HICOM）1983年，由马来西亚重工业公司和日本三菱集团合资创办Proton公司1993年，马来西亚重工业公司更名为HICOM Holdings Berhad1996 年，HICOM 与Diversified Resources Berhad（DRB）公 司 合 并，更 名 为DRB-HICOM2005 年，三 菱 将 其 在 宝 腾 的 股 份 出 售给 马 来 西 亚 国 库2012 年，DRB-HICOM 完 全 收 购Proton50.1%2017 年，吉 利 集 团 从DRB-HICOM 公 司手 中 收 购 了Proton49.9%的 股 份49.9%图：2004-2023年宝腾在马来西亚汽车销量（万辆）及市占率 图：Proton资料来源：Carsome，Marklines，汽车资讯网，DRB-HICOM官网，东方财富网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 181.3.3、泰国市场：日系车企主导，新能源汽车市场蓬勃发展n 泰国市场主要由日本品牌主导，2023年市场占有率78%，但中国品牌正在迅速崛起。中国汽车在泰国的市场份额逐年增加，特别是在电动车领域占据了主导地位。2024年1-4月，中国品牌在泰国纯电动车市场占比约为89%。n 泰国汽车销量结构中，皮卡占比最高，2023年达到35%。但和美国崇尚的全尺寸皮卡不同，泰国更加热衷于高性价比、低油耗的中型皮卡，更加注重车辆的实用性。n 2023年泰国的汽车保有量达到2057万辆，千人保有量约277辆,已经进入普及期，本土市场接近存量市场的状态。泰国政府近年来大力推进新能源汽车，2023年，新能源车已占据总销量的10.4%，对比2020年前有了长足发展。图：2004-2023年泰国汽车销量（万辆）图：2023年泰国重点汽车品牌销量（辆）图：2023年泰国汽车市场车型结构（辆）排名 品牌 销量1 丰田 2793202 五十铃 1636563 本田 914964 福特 418305 三菱 375116 比亚迪汽车 305597 MG(2006)291768 马自达 221229 日产 18497Cars,241124,29%MPV,44988,5%Pickup,291733,35%SUV,213290,25%Trucks,38354,5%0%2%4%6%8%10%12%02040608010012014016020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023丰田集团 五十铃 本田福特集团 三菱 比亚迪汽车(BYD)其他 新能源占比资料来源：Marklines，第一电动网，CEIC Data，Scout Asia，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 191.3.4、菲律宾市场：日系畅销，需求结构以轿车和S U V为主n 菲律宾汽车市场日系车企占据主导地位。据Marklines，2023年丰田在菲律宾销量20万辆，市占率46.26%，销量第二、三的三菱和福特市占率分别为18.01%和7.20%。n 菲律宾汽车普及率较低，新能源汽车有较大的潜在机遇。菲律宾市场整体偏好轿车和SUV，2023年轿车和SUV分别销售11万辆和14.3万辆，占比25%和33%。2023年菲律宾的千人汽车保有量仅为48辆，相比于马来西亚、泰国、印尼等东南亚国家来说仍有着较大的提升空间；并且新能源车的渗透率极低，处于起步阶段。Cars,110096,25%CV,54970,13%MPV,66573,15%Pickup,60260,14%SUV,143133,33%排名 品牌 销量1 丰 田 1991602 三 菱 783703 福 特 313204 日 产 271365 铃 木 184556 本 田 166457 五 十 铃 155970%1%0510152025303540455020102011201220132014201520162017201820192020202120222023丰田 三菱 福特日产 铃木 本田五十铃 其他 新能源渗透率图：2004-2023年菲律宾汽车销量（万辆）图：2023年菲律宾重点汽车品牌销量（辆）图：2023年菲律宾汽车市场车型结构（辆）资料来源：AAAweekly，Marklines，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 201.3.5、越南市场：汽车保有量仍较低，依赖进口n 越南汽车年销量约30万辆，日韩品牌占比较高，对进口依赖度较高。据越南海关总署数据显示，2023年，越南每年超过75%的汽车进口自泰国和印度尼西亚，中国是其第三大汽车进口来源国。n 越南居民偏好购买MPV和SUV，MPV和SUV占据越南市场超过一半的份额，而普通轿车仅占比22%。因此，计划向越南出口产品的企业需要根据越南的市场需求适当调整策略。n 越南汽车普及率较低，新能源汽车有较大的潜在机遇。2023年，越南的千人汽车保有量仅为55辆，具备广阔的提升空间。越南政府针对新能源车出台较多优惠，但新能源车渗透率依旧很低，2023年仅0.4%。图：2004-2023年越南汽车销量（万辆）图：2023年越南重点汽车品牌销量（辆）图：2023年越南汽车市场车型结构（辆）Buses,2049,1%Cars,61486,22%Minibus,3861,1%MPV/SUV,153133,55%Pickup,20122,7%Trucks,34379,13%Van,1347,1%排名 品牌 销量1 丰田 574142 起亚 474143 福特 383224 马自达 356325 三菱 308946 本田 238027 铃木 133178 Thaco 95249 五十铃 86710%1%2%051015202530354020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023丰田 起亚 福特马自达 三菱 本田其他 新能源渗透率资料来源：Marklines，VNEconomy，惠州土地网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2102东南亚汽车贸易壁垒较低，积极推动新能源发展u 2.1 东盟贸易政策有力促进内部汽车贸易u 2.2 日系车企掌握东南亚汽车生产和销售主导权u 2.3 东盟国家积极推动新能源汽车产业发展u 2.4 东盟多国对新能源汽车进口有税费优惠请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 222.1、自贸协定促进东盟内汽车贸易，R C E P对整车贸易优惠有限n 东盟内部重点国家之间已实现汽车及零部件进口零关税。根据2010年实施的东盟自由贸易协定，文莱、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡和泰国将按规定将汽车及其零部件的进口关税降至零。零关税政策有效促进了东盟内部的汽车贸易，进一步推动了东盟内汽车制造和组装产业链转移。n RCEP实现了低技术含量汽车零部件零关税，但对整车贸易关税优惠较少。RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）是由东盟十国和中、日、韩、新、澳共计15国于2020年共同签订的自由贸易协定，于2022年1月1日正式生效。该协定规定了协定国之间超过 90%的货物将实现零关税，其中也包括了大多数技术含量相对较低的汽车零部件，但是整车关税优惠较少，对中国向东盟出口汽车的促进作用有限。东 盟 内 部 东 盟 与 中 国自 由 贸 易 协 定 名 称 东盟货物贸易协定（ATIGA）区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）东盟-中国自由贸易区（ACFTA）生 效 时 间 2010年5月17日现在 2022年1月1日现在 2010年1月1日现在主 要 内 容通过取消和/或降低关税和非关税壁垒，促进成员国之间的经济一体化与合作，形成统一市场，扩大生产规模和消费市场通过降低成员国之间货物的关税，推动贸易往来，从而提振各方对经济增长的信心，提升东亚区域经济一体化水平，并最终促进区域产业链，供应链和价值链的融合互相关税减让，并促进服务贸易自由化，从而增长中国与东盟之间的双边贸易和投资，促进双方的经济发展。汽 车 相 关 规 定 汽车及汽车零部件进口关税降低至零技术含量相对较低的汽车零部件关税降低至零，整车和相对高技术含量的零部件则依据各国具体政策的不同分别逐渐降低税收彼此给予贸易最惠国待遇，具体税收根据各国具体政策的不同而不同，但整体明显下降表：东盟和与中国重点自贸协定资料来源：中国新闻网，中华人民共和国商务部，中华人民共和国政府官网，中国商用汽车网，新加坡政府官网，中国贸易救济信息网，中国自由贸易区服务网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提