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敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 煤炭 行业：煤 价 承 压，下 游 焦 企 的产 能利用 率继续 提升 2024 年 8 月1 日 看好/维持 煤炭 行业报告 国 内外动力 煤价格 继续下 行。截 至 7 月 18 日，秦皇岛动力煤山西优混 5500平仓价格 848 元/吨，环比上月降 2.53%；内 蒙古乌海 Q5500 大卡动力煤车板含税价 720 元/吨，环比上月 降幅 2.04%；大 同南郊 Q5500 大卡动力煤车板含税价 760 元/吨，环比降 2.56%。截至 7 月 18 日，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC动力煤离岸价格 133 美元/吨，环比上月 下跌 0.75%。煤 及褐煤月 度进口 量环比 上月上涨。6 月，煤及褐煤月度进口量达到 4460 万吨，环比上月上涨 78 万吨，涨幅为 1.80%。六 大发电集 团煤炭 库存量 月环比 上月上涨，其日 均耗煤 量月环 比同比均 上涨。截至 7 月 18 日，六大发电集团煤炭库存共 1462 万吨，环比上月涨 0.12%，同比涨 6.10%。六大发电集团日均耗煤量共 92.75 万吨，环比上月涨 13.80%，同比涨 3.37%。国 内海运费 环比上 月微涨。截至 7 月 18 日，从秦皇岛到上海航线上 4-5 万DWT 的 CBCFI 报收 20.80 元/吨，较上月环比涨幅为 1.46%；从秦皇岛到宁波航线上 1.5-2 万 DWT 的 CBCFI 报收 36.30 元/吨，较上月环比涨幅为 1.11%。国 内 外炼 焦煤 价 格下 行。截至 7 月 15 日，综 合的中国 炼焦煤 价格指数 报收1889.85 元/吨，环比上月下跌 11.64 元/吨，跌幅为 0.61%。截至 7 月 18 日，京唐港对来自澳大利亚的主焦煤库提含税价报收 2090 元/吨，环比上月下 跌 50元/吨，跌幅为 2.34%；峰景矿 硬焦煤普氏价格指数 247.15 美元/吨，环比下跌25.25 美元/吨，跌幅为 9.27%。钢 厂炼焦煤 库存量 月环比 微降，独立 焦化厂炼 焦煤库 存量月环 比微涨，全样 本独 立焦企的 产能利 用率环 比上月 上涨。截至 7 月 19 日，247 家钢厂炼焦煤库存量达 746.57 万 吨，环 比 上月 降 1.03%；230 家 独 立 焦化厂 炼 焦 煤 库 存 共754.13 万吨，环比上月涨 1.26%；全样本独立焦企的产能利用率为 74.53%，环比上月上涨 1.85 个百分点。结 论：国内外动力煤价格 继续下行，国内海 运费有所回调,六大 发电集团 煤炭库存量月环比 上涨，其日均耗煤量月环比同比均上涨。国内外炼焦煤价格下行。钢厂炼焦煤库存量月环比微降，独立焦化厂炼焦煤库存量月环比微涨，全样本独立焦企的产能利用率环比上月上涨。风 险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。未来 3-6 个月 行业大事：无 行 业基本资 料 占比%股票家数 65 1.42%行业市值(亿元)38325.28 4.73%流通市值(亿元)33235.64 5.11%行业平均 市盈率 11.19/行 业指数走 势图 资料来源：恒生 聚源、东兴证 券研 究所 分 析师：莫 文娟 010-66555574 执业证书编号：S1480524070001-30.8%-16.6%-2.5%11.7%25.9%40.1%7/31 10/30 1/29 4/29 7/29煤炭 沪深300P2 东 兴证 券行业 报告 煤炭行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 1.动力煤 1.1 价格 动力煤价格环比上月 下降。截至 7 月 18 日，秦 皇岛 动力煤 山西 优 混 5500 平 仓价 格 848.00 元/吨，环 比上月跌 22.00 元/吨，降 幅 为 2.53%。产地动力煤价格内蒙 古地 区月环比下降，山西地区 环比下跌。截至 7 月 18 日，内蒙 古乌 海 Q5500 大卡 动力煤车板 含税 价 720.00 元/吨，环 比上 月下降 15.00 元/吨，降幅为 2.04%；大 同南郊 Q5500 大卡 动力 煤 车板含税 价 760.00 元/吨，环 比 上月 下 跌 20.00 元/吨，跌幅 为 2.56%。图1：7 月 动力 煤价 848 元/吨，月环比 下降 2.53%图2：7 月 内蒙 古动力 煤价格 720 元/吨，月环比 降 2.04%资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 图3：7 月 山西 动力煤 价格 760 元/吨，月环比 跌 2.56%图4：7 月 国际 动力煤 离岸价 情况（美 元/吨）资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 国际动力煤价格月环 比下 降。截至 7 月 18 日，澳 大利 亚纽卡 斯尔 港 NEWC 动 力 煤离岸 价格 133.00 美元/吨，环比上 月下跌 1.00 美元/吨，跌 幅 为 0.75%；南非 理查 德 RB 动 力煤 离岸 价格 106.00 美元/吨，环比 上月 下跌 2.00 美元/吨，跌幅 为 1.85%；欧洲 三港 DES ARA 动力煤 离岸 价格 103.00 美元/吨，环 比上 月下 跌 7.00美元/吨，跌 幅为 6.36%。ZXBYuNrMmPqRrPmPsPtMoP8OdN9PmOqQmOrNiNrRvNkPpPmO9PpPuNwMtQmOxNtQzQ 东 兴证 券行业 报告 煤炭 行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 P3 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 1.2 产量 原煤月度产量同比上 涨。6 月，原煤 月度 产量 为 40538.20 万吨，同 比上 涨 1528.90 万吨，涨 幅为 3.92%。图5：原 煤月度产 量 同比 上涨（万吨）资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 陕晋蒙三省国有重点 煤矿 煤炭月度产量环比上 月上 涨，陕晋月度产量同 比明 显上涨，内蒙古月度 产量 同比微降。6 月 国有 重点 煤矿 煤 炭月度 产量：陕 西产 2381.60 万吨，环 比上 月上涨 49.70 吨，涨幅为 2.13%；同比上涨 350.20 万吨，涨 幅为 17.24%；山西 产 5104.50 万 吨，环比 上月 上涨 419.70 万 吨，涨幅 为 8.94%，同比上 涨 689.50 万吨，涨幅 为 15.62%；内 蒙古 产 1861.40 万 吨，环 比上 月上 涨 154.10 万吨，涨幅 为 9.03%；同比下 跌 25.00 万吨，跌 幅为 1.33%。图6：陕 晋蒙三省 国有重 点煤矿 煤炭月 度产量整 体 环比 上涨（万吨）资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 1.3 进口 煤及褐煤月度进口量 同比 显著上涨，环比上月微 涨。6 月，煤及 褐煤 月度 进 口量达 到 4460.00 万 吨，同比上涨 11.86%，环 比上 月上 涨 78.00 万 吨，涨幅 为 1.80%。P4 东 兴证 券行业 报告 煤炭行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 动 力煤月 度进口量 同比大幅 上涨，环比上月 下跌。6 月，动力煤月度进口量达到 1597.27 万吨，同比 上涨 11.89%，环比 上月 跌 40.83 万 吨，跌 幅 为 2.49%。图7：6 月 煤及 褐煤月 度进口 4460 万吨，环比微涨 1.80%图8：6 月 动力 煤当月 进口 1597.27 万 吨，环比 跌 2.49%资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 1.4 库存 三港合计铁路调入煤 炭量 月环比同比均显著下 跌；吞吐量月环比同比均 下降。截至 7 月 18 日，秦 皇 岛港、黄骅港、曹妃 甸港 三港 铁 路 调入 煤炭 量合计 113.70 万吨，环 比上 月下 降 20.00 万吨，跌幅 14.96%，同 比下降 22.30 万 吨，跌幅 为 16.40%；三港 煤炭 吞吐 量合计 125.90 万吨，环比 上 月 上涨 18.20 万吨，涨 幅 16.90%，同比下 降 5.30 万 吨，跌幅 为 4.04%。图9：7 月 三港 合计铁 路调入 量月环比 下降 14.96%（万 吨）图10：7 月 三港 合计吞 吐量月 环比 上涨 16.90%（万吨）资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 三港合计煤炭库存月 环比 同比均下降。截至 7 月18 日，秦 皇岛 港、黄 骅港、曹 妃 甸港三 港煤 炭库存 合计 1160.30万吨，环比 上月下降 101.80 万 吨，跌幅 8.07%；同 比下 降 52.90 万 吨，跌幅 4.36%。三港合计锚地煤炭船 舶数 量月环比显著上涨，同比 下降。截至 7 月 18 日，秦皇岛 港、黄骅 港、曹妃 甸港三港 锚地 煤炭 船舶 合计 57 艘，环比 上涨 8 艘，涨幅 16.33%，同比 下跌 6 艘，跌 幅为 9.52%。ISY/COSFHGKGxwPwtDDAkvC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXLbdQbiUzrBSLlvExKEw5ZN 东 兴证 券行业 报告 煤炭 行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 P5 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 图11：7 月 三港 合计煤 炭库存 量月环比 下跌 8.07%（万吨）图12：7 月 三港 合计锚 地船舶 数量月环 比 上涨 16.33%（艘）资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 图13：7 月 六大 发电集 团库存 可用天数 月环比 下跌 图14：7 月 六大 发电集 团库存 量月环比 基本持平 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 六大发电集团煤炭库 存可 用天数月 环比下跌、同比 微涨；库存量月环比、同 比上涨。截至 7 月 18 日，六大发电集 团煤 炭可 用天 数 共 15.70 天，环比 上月 下降 2.20 天，跌 幅为 12.29%，同 比上 涨 0.40 天，涨 幅 2.61%。六大发 电集 团煤 炭库 存共 1462.00 万吨，环比 上月 上涨 1.80 万 吨，涨幅 0.12%，同比上 涨 84.00 万吨，涨幅 6.10%。1.5 下 游需 求 六大发电集团日均耗 煤量 月环比同比均上涨。截至 7 月 18 日，六 大发 电集 团 日均耗 煤量 共 92.75 万吨，环比 上月 上 涨 11.25 万吨，涨幅 13.80%；同 比上 涨 3.02 万吨，涨 幅 3.37%。全国发电量同比上涨，火 力发电量同比下跌。6 月，当月 发电 量同 比增长 3.87%至 7685.20 亿千 瓦 时。其中，6 月当月 火 力发 电量 同比下跌 6.85%至 4870.10 亿 千瓦 时。P6 东 兴证 券行业 报告 煤炭行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 图15：7 月 六大 发电集 团日均 耗煤量环 比 上涨 13.80%图16：6 月 发电 7685.20 亿 千瓦时，环 比上涨 7.06%资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 图17：6 月 火电 发电 4870.10 亿千 瓦时，环比上 涨 7.31%图18：6 月 火电 占发电 的比重达 63.37%，同 比 下降 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 全国发电量火电占比 同比 下降。6 月 当月 火力 发电 量占的 比重 达 63.37%，同 比下 降 7.30 个百 分点。1.6 运费 国内海运费环比上月 微涨。截至 7 月 18 日，从秦 皇岛到 上海 航线 上 4-5 万 DWT 的 CBCFI 报收 20.80 元/吨，较 上月 环比 涨幅 为 1.46%；从秦皇 岛到 宁波 航线 上 1.5-2 万 DWT 的 CBCFI 报收 36.30 元/吨，较 上 月 环比涨幅 为 1.11%。国际海运费环比上月 下跌。截至 7 月 18 日，澳洲 纽卡斯 尔-中 国煤 炭海 运费（巴拿 马型）报 收 16.60 美元/吨，环 比上 月下 跌 0.50 美元/吨，跌 幅为 2.92%；印尼塔 巴尼 奥-中 国广 州（50000MT/10%）的煤 炭 CDFI程租报 收 11.22 美元/吨，环比上 月下 跌 3.25%。东 兴证 券行业 报告 煤炭 行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 P7 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 图19：7 月 国内 航线 CBCFI 月环 比 微涨（单位：元/吨）图20：7 月 国际 海运费 环比上 月 下跌（单位：美 元/吨）资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 2.炼焦煤 2.1 价格 中国炼焦煤价格指数 环比 上月 下跌。截至 2024 年 7 月 15 日，综 合的 中国 炼 焦煤价 格指 数报收 1889.85 元/吨，环 比上 月下跌 11.64 元/吨，跌幅 为 0.61%。图21：7 月 中国 炼焦煤 价格指数 1889.85 元/吨，环 比 下跌 图22：7 月 太原 和贵州 炼焦煤 价格 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 太原炼焦煤价格环比 上月 不变，贵州炼焦煤价 格环 比微降。截至 7 月 18 日，太原 古交 2 号 焦煤 坑口 含税价报收 900.00 元/吨，环 比 上月不 变；贵 州六 盘水 主 焦煤到 厂含 税价 报 收 2100.00 元/吨，环 比上 月下 降 50.00元/吨，降幅 为 2.33%。国际炼焦煤价格月环 比下 降。截至 7 月 18 日，京唐 港对来 自澳 大利 亚的 主焦 煤库提 含税 价报 收 2090.00 元/吨，环比 上月 下跌 50.00 元/吨，跌 幅为 2.34%；峰 景矿硬 焦煤 普氏 价格 指 数 247.15 美元/吨，环 比下 跌 25.25美元/吨，跌 幅为 9.27%。P8 东 兴证 券行业 报告 煤炭行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 图23：7 月 国际 主焦煤 库 提价 2090 元/吨，环比跌 2.34%图24：7 月 硬焦 煤普氏 价格指 数环比下 跌 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 2.2 钢 厂和 独立焦 化厂 炼焦煤 库存 下降，全样 本独立 焦企 的产能 利用 率环比 上月 上涨 三港口 合计炼焦煤库 存量 月环比上涨。截至 7 月 19 日，三港 口炼 焦煤 库存 量 共 255.50 万吨，环 比上 月 上涨21.00 万吨，涨 幅为 8.96%。钢厂炼焦煤库存量 环 比上 月 微跌。截至 7 月 19 日，247 家钢 厂炼 焦煤 库存 量 达 746.57 万吨，环比 上月 下降7.74 万 吨，跌幅 为 1.03%。图25：7 月 三港 口合计 炼焦煤 库存量环 比 上涨 图26：7 月 钢厂 炼焦煤 库存量 月环比 微跌 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 230 家独立焦化厂炼焦煤 库存环比微涨，库存 平均 可用天数环比不变。截至 7 月 19 日，230 家独 立焦 化厂炼焦煤 库存 共 754.13 万吨，环比 上 月 上涨 9.40 万吨，涨幅 为 1.26%，同比 上 涨 30.13 万吨，涨 幅 4.16%。230 家独 立焦 化厂 炼焦 煤 库存平 均可 用天 数 共 10.40 天，环比 上 月 不变，同 比上 涨 0.70 天，涨 幅 7.22%。全样本独立焦企的产 能利 用率环比上月微涨，炼焦 煤可用天数环比上月 基本 持平。截至 7 月 19 日，全样本独立焦 企的 产能 利用 率 为 74.53%，环 比 上月 上涨 1.85 个 百分 点，涨幅 为 2.55%；同比 上 涨 0.73 个百 分 点，涨幅为0.99%；统计 全样 本 独立焦 企的 炼焦 煤平 均可 用天数为10.30 天，环 比上 月下跌 0.10 天，跌 幅为0.96%；同比上 涨 0.80 天，涨 幅 达 8.42%。东 兴证 券行业 报告 煤炭 行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 P9 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 图27：7 月 焦化 厂炼焦 煤库存 环比 微涨 图28：7 月 焦化 厂平均 可用天 数环比 不变 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 图29：7 月 全样 本焦企 产能利 用率月环 比 微涨 图30：7 月 全样 本焦企 炼焦煤 可用天数 月环比 基 本持平 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 焦炭月度产量环比上 涨。6 月，焦 炭月 度产 量达 4163.50 万吨，环 比增 加 67.40 万 吨，涨 幅为 1.65%；同比增加 94.60 万吨，涨 幅为 2.32%。生铁月度产量环比下 跌。6 月，生 铁月 度产 量达 7448.55 万吨，环 比下跌 163.3 万吨，跌 幅 为 2.16%；同比下跌 249.55 万 吨，降幅 为 3.24%。P10 东 兴证 券行业 报告 煤炭行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 图31：6 月 焦炭 当月产 量 环比 上涨 图32：6 月 生铁 当月产 量 环比 下跌 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 粗钢月度产量环比下 跌。6 月，粗钢 月度 产量达 9160.70 万 吨，环比 下跌 125.20 万吨，降 幅为 1.35%；同比增 加 49.70 万 吨，涨幅 为 0.55%。图33：6 月 粗钢 当月产 量 环比 下跌 资料来源：iFinD，东 兴证 券研究 所 3.风险提 示 行业面 临有 效需 求不 足，煤价下 跌等 不及 预期 的风 险。东 兴证 券行业 报告 煤炭 行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 P11 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 相关报 告汇总 报 告类型 标题 日期 行业深度报告 煤炭行业 2024 年半年度投资展望：低估值与高分红兼备，核心价值资产有望再起 2024-07-30 行业普通报告 煤炭行业：六大发电集团日均耗煤需求量增大，全样本独立焦企的产能利用率提升 2024-07-19 行业普通报告 煤炭行业：动力煤增加进口量，炼焦煤开始去库存 2024-04-24 行业普通报告 煤炭行业：国际海运费明显上涨，动力煤进口量减少 2024-03-26 行业普通报告 煤炭行业：国内动力煤价格上涨，六大发电集团日均耗煤需求量下降 2024-03-05 行业普通报告 煤炭行业：国内动力煤去库存明显，进口量增加 2024-01-30 行业普通报告 煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复 2024-01-04 行业深度报告 煤炭行业 2024 年投资展望：煤炭板块低估值情况有望改善，未来盈利稳定性有望增强 2023-12-06 行业普通报告 煤炭行业报告：炼焦煤价上升，国内动力煤下游需求正在恢复 2023-10-30 行业普通报告 煤炭行业报告：国内外煤价上涨，海运费增加 2023-09-26 公司普通报告 中国神华（601088.SH）：煤电联营业务拓展，有望持续高分红 2023 年报点评 2024-04-11 公司普通报告 中国神华（601088）：发电业务经营持续向好，集团资产助力煤炭产量外延增长 2023-11-17 资料来源：东兴 证券研 究所 P12 东 兴证 券行业 报告 煤炭行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 分析师简介 莫文娟 能源行 业分 析师，博 士，2019-2020 年 在美 国康奈 尔 大学从 事生 物质 能源 工作 一年。2022 年加 入东 兴证券，主 要覆 盖能 源开 采与 转型、碳中 和等 领域 的研 究。分析师承诺 负责本 研究 报告 全部 或部 分内容 的每 一位 证券 分析 师，在 此申 明，本 报告 的 观点、逻辑 和论 据均 为分 析师 本人研究 成果，引用 的相 关 信息和 文字 均已 注明 出处。本报告 依据 公开 的信 息 来源，力 求清 晰、准 确地 反映 分析师本 人的 研究 观点。本 人薪酬 的任 何部 分过 去不 曾与、现在 不与，未来 也 将不会 与本 报告 中的 具体 推荐 或观点直 接或 间接 相关。风险提示 本证券 研究 报告 所载 的信 息、观点、结论 等内 容仅 供投资 者决 策参 考。在 任 何情况 下，本 公司 证券 研 究报 告均不构 成对 任何 机构 和个 人的投 资建 议，市 场有 风 险，投资 者在 决定 投资 前，务必要 审慎。投资 者应 自主 作出投资 决策，自 行承 担投 资风险。东 兴证 券行业 报告 煤炭 行业：煤价 承压，下游焦 企的产 能 利用率继 续提升 P13 敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛 之源 免责声明 本研究 报告 由东 兴证 券股 份有限 公司 研究 所撰 写，东兴证 券股 份有 限公 司是 具有合 法证 券投 资咨 询业 务资 格的 机构。本研 究报 告中 所引 用信 息均来 源于 公开 资料，我 公司对 这些 信息 的准 确性 和完整 性不 作任 何保证，也不保 证所 包含 的信 息和 建议不 会发 生任 何变 更。我们已 力求 报告 内容 的客 观、公正，但文 中的 观点、结 论和建议 仅供 参考，报 告中 的信息 或意 见并 不构 成所 述证券 的买 卖出 价或 征价，投 资者 据此做 出的 任何 投 资 决策与本 公司 和作 者无 关。我公司 及报 告作 者在 自身 所知情 的范 围内，与本 报 告所评 价或 推荐 的证 券或 投资标 的不 存在 法律 禁止 的利 害关系。在 法律许 可的 情况 下，我公 司及其 所属 关联 机构可 能会 持有 报告 中提 到的公 司所 发行 的证 券头 寸 并 进行交易，也 可能 为这 些公 司提供 或者 争取 提供 投资 银行、财务 顾问 或者 金融 产品等 相关 服务。本 报告 版权 仅为我公 司所 有，未 经书 面 许可，任 何机 构和 个人 不 得以任 何形 式翻 版、复 制 和发布。如引 用、刊 发，需注明出处为 东兴 证券 研究 所，且不得 对本 报告 进行 有悖 原意的 引用、删 节和 修改。本研究 报告 仅供 东兴 证券 股份有 限公 司客 户和 经本 公司授 权刊 载机 构的 客户 使用，未 经授 权私 自刊 载 研究 报告的机 构以 及其 阅读 和使 用者应 慎重 使用 报告、防 止被误 导，本公 司不 承担 由于非 授权 机构 私自 刊发 和 非 授权客户 使用 该报 告所 产生 的相关 风险 和责 任。行业评级体系 公司投 资评 级（A 股 市场 基准为 沪 深 300 指数，香 港市场 基准 为恒 生指 数，美 国 市场 基准 为标普 500 指 数）：以报告 日后 的 6 个月 内，公司股 价相 对于 同期 市场 基准指 数的 表现 为标 准定 义：强烈推 荐：相对 强于 市场 基准指 数收 益 率 15 以 上；推荐：相对 强于 市场 基准 指数收 益 率 515 之 间；中性：相对 于市 场基 准指 数收益 率介 于-5+5 之间；回避：相对 弱于 市场 基准 指数收 益 率 5 以上。行业投 资评 级（A 股 市场 基准为 沪 深 300 指数，香 港市场 基准 为恒 生指 数，美 国 市场 基准 为标普 500 指 数）：以报告 日后 的 6 个月 内，行业指 数相 对于 同期 市场 基准指 数的 表现 为标 准定 义：看好：相对 强于 市场 基准 指数收 益 率 5 以上；中性：相对 于市 场基 准指 数收益 率介 于-5+5 之间；看淡：相对 弱于 市场 基准 指数收 益 率 5 以上。东兴证券研究所 北京 上海 深圳 西 城区 金融 大街 5 号新盛 大厦 B座 16 层 虹 口区 杨树 浦路 248 号瑞 丰国 际大厦23 层 福田区益 田路 6009 号 新 世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526
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