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银行 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/23 银行 2024 年 07 月 19 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 配 债 思 路 演 进 与 资 本 新 规 实 效 2023 年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）-2024.7.16 大 小 行 存 贷 增 速 差 延 续 分 化 6 月央行信贷收支表要点解读-2024.7.15 需 求 主 导 的 货 币 信 贷 新 节 奏 6 月金融数据点评-2024.7.12“挤 水 分”后 量价 平 衡 发 展，关注 红 利 策 略 扩 散 上 市银行 2024 年中报 业绩前瞻 刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）丁黄石（分析师）证书编 号：S0790523060002 证书编 号：S0790524060002 证书编 号：S0790524040004 业绩前瞻：2024H1 营收和净利增速仍承压，但 增速 较 Q1 或有改善 预计上 市银 行 2024H1 营收 yoy 为-1.4%，归母 净利 润 yoy 为-0.3%，增速 较 2024Q1分别上 升 0.3pct、0.3pct。其中，国 有行/股份 行/城商 行/农商 行的 营收 yoy 分别为-1.7%/-3.3%/+5.7%/+4.3%，归母 净利 润 yoy 分别为-1.5%/+0.9%/+4.1%/+3.8%。业绩归因：规模扩张 动能 减弱，息差拖累边际 减轻 净 利 息收 入：压 力有 所 减轻，挤水 分 后量 价平 衡 发展。Q2 扩表速 度有所放缓，“手工 补息”整 改下 信贷 节奏有 所扰 动。规模扩张：弱化考核+挤水 分，增速或边际下降。我 们预 计 2024H1 上 市银 行 生息资产 平均 余 额 yoy 或为 11.0%，其中 国有 行/股份 行/城商 行/农商 行同 比分 别 增长 13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。净息差：受益于“挤水分”，降幅较 Q1 或有收窄。监 管弱化 对存 贷增 速的 考核，更注重 收入 的考 核，银 行 主动优 化信 贷结 构，减 少 低质贷 款比 如低 息短 贷和 票据贴现。更为 重要 的是，手 工补息 禁令 使得 部分 银行 的存款 成本 或明 显改 善。中收：由于震荡市+银保“报行合一”，代销中收或 仍增速较低。我 们预 计 上市银 行中 收增速 整体 为-6.8%，其中 国有行/股份 行/城商行/农商 行同 比增速 分别 为-4.1%/-13.1%/-1.9%/+2.8%，增速 环比 或有 所改 善，但对于 营收 的支 撑仍 较不 足。投资收益：仍为正向贡 献 因子，但力度较 Q1 明显减弱。下半 年债 市走 向需 关注两方面 因素：（1）央 行对 债市的 干 预；（2）理 财后 续整改 动作。信用成本：零售端略 承压，拨备计提或仍保持 平稳。2024Q2 部 分盈 利增 长承 压的银行，对 不良 资产 的核 销处置 将会 减弱，若 前期 风险暴 露尚 未充 分，则半 年末存在不 良额 率双 升的 风险，2024Q2 资 产质 量压 力可 能主要 来源 于零 售。中期分红：高股息资 产投 资价值延续 监管鼓 励优 质大 市值 公司 增加分 红频 率，2023 年 12 月修订 了 上市 公司监 管 指引第 3 号 上市 公司 现 金分红，简化 了中 期分 红 审议程 序。截至 2024 年 7月 17 日，共 19 家 A 股 上 市银行 披露 了拟 中期 分红 的计划。根 据规 定，中期 分红的基 准是 2024 年 上半 年 的利润 情况，多 数银 行将 上限定为“不高 于归 母净 利润的 30%”。根 据此 前年 份 的中期 分红 时间 表来 看，一 般为当 年 911 月 完成 派息。截至 2024-07-17，银行板块 以 5.74%的股 息率 高居 所有板块 第一，具 有较 好 的配置价值。投资建议 我们判 断下 半年 或仍 延续 低利率 的投 资环 境，可重 点评估 两条 逻辑：（1）低 利率环境下，“资产 荒”现 象加 剧，盈利 稳+分红 高的 银行 投资价 值凸 显，受 益标 的 农业银行，推荐 中信银行；（2）若随 着后 续的 政策 落地，经 济预 期改 善，优 质区 域性银行 或将 享有 更好 的业 绩弹性，受 益标 的 成都银行、常熟银行，推 荐 苏州银行。风险提示：宏 观经 济增 速 不及预 期，政策 落地 不及 预期等。-19%-10%0%10%19%29%2023-07 2023-11 2024-03银行 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/23 目 录 1、2024H1 营 收和归 母增速 仍承压，但增 速较 Q1 或有 改善.4 2、业绩 归因：规模扩 张动能 减弱，息差拖 累边际 减轻.4 2.1、净利息 收入：压力有所 减轻，挤水分 后量价 平衡发 展.5 2.1.1、规模 扩张：弱化考核+挤水分，增速 或边际 下降.5 2.1.2、净息 差：受 益于“挤 水分”，降 幅或有 收窄.6 2.2、非息收 入：投 资收益仍 能贡献，但力 度较 Q1 明显 减弱.8 2.2.1、中收：代销 手续费收 入或仍 增速较 低.8 2.2.2、投资 收益：上半年增 速或总 体较高.9 2.3、信用成 本：零 售端略承 压，拨 备计提 或仍保 持平稳.10 2.3.1、关注 2024Q2 资产 质量 边际变 化.10 2.3.2、2024Q2 资 产质量 压力 可能主 要来源 于零售.11 2.3.3、拨备 计提或 整体保持 平稳.14 3、中期 分红：高股息 资产投 资价值 延续.16 3.1、已有近 半数上 市银行拟 中期分 红.16 3.2、股息率 仍为板 块第一，银行投 资价值 彰显.19 4、投 资 策略：关注红 利策略 扩散，紧抓修 复业绩 确定性.20 5、风险 提示.21 图 表目 录 图 1：2024H1 上市银 行营业 收入 yoy 或 小 幅改善.4 图 2：2024H1 上市银 行归母 净利润 yoy 或 小 幅改 善.4 图 3：上 市银行 业绩归 因：息 差拖累 或边际 减轻.5 图 4：各 类银行 业绩归 因：各 类银行 息差拖 累或均 有减轻.5 图 5：2024H1 上市银 行净利 息收入 yoy 降 幅 或边 际收窄.5 图 6：2024H1 上市银 行生息 资产平 均余额 yoy 或 有 所放 缓.6 图 7：4 月初手 工补息 禁令出 台后，大行存 款增速 显著下 行，其 余银行 存款增 速有所 上升.6 图 8：2024 年初以 来，同业 存款、协议存 款报价 中枢均 不断走 低.7 图 9：2024H1 上市银 行中收 增速或 环比改 善，但 仍总体 为负增 长.8 图 10：2024Q1 招 商银行 代销 保险收 入同比 下降 50%.9 图 11：2024H1 上市 银行 投资 净收益 yoy 或较 Q1 有所放 缓.9 图 12：2024Q1 末 上市银 行不 良率整 体平稳.10 图 13：2024Q1 末 上市银 行不 良额同 比增速 均上升.10 图 14：样本 上市银 行对公贷 款不良 率整体 呈下行 趋势.12 图 15：企业 所得税 同比增速 处于低 位.12 图 16：工业 企业营 收累计同 比低位 缓慢回 升.12 图 17：房地 产开发 投资及销 售增速 均待恢 复.12 图 18：样本 上市银 行零售贷 款不良 率整体 上行.14 图 19：6 月 限额以 上消费品 零售同 比负增 长.14 图 20：2024Q1 末 上市银 行拨 备覆盖 率整体 保持平 稳.15 图 21：2024Q1 末 农商行 拨贷 比略有 下降.15 图 22：2024Q1 国有&农商行 资产减 值损失/总资 产上升.15 ZXBYwPqNsRqRrPmPqNsNmN6MbP9PmOoOsQtPjMrRsNjMnPmO8OmMyRvPmMsRwMsQqN行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/23 图 23：2023 年 上市银 行信用 成本整 体呈下 行趋势.15 图 24：中期 分红一 般须股东 大会授 权，再 经过半 年度董 事会审 议具体 方案.18 表 1：预计 2024H1 上市 银行 营收、归母净 利润同 比降幅 较 Q1 或均略 有收窄.4 表 2：手 工补息 叫停后 上市银 行年存 款成本 率或下 降 5BP.7 表 3：存 款挂牌 利率调 降、降 息和手 工补息 叫停合 计改善 上市银 行净息 差约 3BP.7 表 4：2024Q1 末上市 银行不 良率平 稳，关 注率走 势分化.11 表 5：上 市银行 对公贷 款中，房地产 和建筑 业资产 质量边 际压力 相对较 大（单 位为%，变化 单位为 BP）.13 表 6：零 售贷款 中股份 行压力 来自信 用卡，城、农 商来自 个人经 营贷.14 表 7：2024Q1 上市银 行资产 减值损 失/平 均总资 产上升（单位为%）.16 表 8：截至 2024-07-17 共有 19 家上市 银行已 公告拟中 期分红 事项.17 表 9：2003 年至 2023 年末共 有 9 家 银行的 年度现 金分红 次数大 于 1 次（次）.18 表 10：此前 年份中 期分红通 常在当 年 911 月份.18 表 11：截至 2024-07-17，银 行板块 的股息 率仍为 所有板 块最高，达 5.74%.19 表 12：上市 银行中，A 股股 息率超 半数为 5%以上，H 股 股息率 均为 6%以上.20 表 13：受益 标的一 览.21 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/23 1、2024H1 营收和归母增速仍 承压，但增速 较 Q1 或有改善 2024H1 上市银行或受益于 息差降幅收窄，营收和归母 净利润增速环比小 幅改 善。预计上 市银 行 2024H1 营收 yoy 为-1.4%，归母 净利 润 yoy 为-0.3%。其中，国 有行/股份行/城商 行/农商 行的 营 收 yoy 分别为-1.7%/-3.3%/+5.7%/+4.3%，归母 净利润 yoy分别为-1.5%/+0.9%/+4.1%/+3.8%。表1：预计 2024H1 上市银行营收、归母净利润同比 降幅 较 Q1 或均略有收窄 数据来源：Wind、开源证券研究所 图1：2024H1 上市银行营业收 入 yoy 或小幅改善 图2：2024H1 上市银行归母净利 润 yoy 或小幅改善 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、业绩归 因：规模扩张动能 减弱，息差拖累边 际减轻 我们根据业绩预测，对 2024H1 上市银行净利润 yoy 进行拆解：规模/净息 差/非息/费用/拨备/所 得税 贡献 程度分 别为+11.0%/-12.2%/-0.2%/+0.2%/+1.3%/-1.8%，规模扩 张的贡 献力 度有所 减弱，但息差 对净 利润的 拖累或 减轻，一定 程度上 对冲了 扩表乏力带 来的 影响。核心指标预测国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行2024Q1 2024Q1 2024Q1 2024Q1 2024Q1 2024H1E 2024H1E 2024H1E 2024H1E 2024H1E净息差净利息收入非利息收入中收投资净收益成本收入比计提拨备实际税率1.50%1.48%1.67%1.70%1.65%1.65%1.72%1.70%1.56%1.55%yoy-1.9%-1.2%-6.6%-4.0%-0.7%7.3%-4.5%-2.1%-3.0%-1.2%yoy-3.2%-3.3%3.7%-1.8%21.0%1.9%40.7%27.4%1.6%-1.9%yoy-7.5%-4.1%-16.4%-13.1%-12.0%-1.9%-8.2%2.8%-10.3%-6.8%yoy 35.2%-2.2%61.4%34.8%17.0%21.8%133.1%79.6%44.2%18.8%27.0%27.0%26.8%29.0%25.4%25.5%27.5%27.5%26.8%27.4%yoy-4.3%1.0%-6.9%-14.5%3.4%7.7%54.2%14.1%-3.8%-3.4%13.4%14.5%14.8%15.2%14.1%15.2%9.5%13.2%13.8%14.7%营业收入归母净利润yoy-2.2%-1.7%-3.2%-3.3%5.6%5.7%4.7%4.3%-1.7%-1.4%yoy-2.0%-1.5%0.0%0.9%7.0%4.1%1.2%3.8%-0.6%-0.3%-1.7%-3.3%5.7%4.3%-1.4%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%国有行 股份行 城商行农商行 上市银行-1.51%0.89%4.06%3.82%-0.26%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%国有行 股份行 城商行农商行 上市银行8hSr67vugq+mZnRpHHttNUnPyPSCGvG90wyKf2tEx5tCdeAeahfvbOXlDyMtZHeA 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/23 图3：上市银行业绩归因：息差 拖累或边际减轻 图4：各类银行业绩归因：各类 银行息差拖累或均有 减轻 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.1、净 利息 收入：压力 有所减 轻，挤水分 后量 价平衡 发展“挤水分”后银行 或能同 时兼顾量增和价稳，有助 于净利息收入降幅收 窄。2024年 上半年 扩表 速度或 有所放 缓，一 方面 是实体 信用扩 张有待 进一 步恢复，另一 方面是“防资 金空 转”监 管导 向 下套利 性存 贷款“出表”，存款和 贷款 读数 上有 一定 压力。我们预 计 2024H1 上市银 行净利 息收 入 yoy 或为-1.2%，其 中国 有行/股 份行/城商行/农商行 同比 分别 增长-1.2%/-4.0%/+7.3%/-2.1%。图5：2024H1 上市银行净利息收 入 yoy 降幅或边际收窄 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.1.1、规模扩张：弱化考核+挤水 分，增速或边际下降 Q2 扩表速度或有所放缓，“手工补息”整改下 信贷 节奏有所扰动。二季度 或 延续 实体 企 业和 零售需 求偏弱 的状态，贷 款增速 或仍有 待提升，金 融投资 项受到 承接国 债的影 响或 增速有 所上升。但负 债端 受到“手工补 息”整 改等 挤水分 操作，货币信 贷节奏 受到 一定扰 动，叠 加监管 弱化 对存贷 规模的 考核，银行 季末冲 量的意 愿下-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%规模 净息差 非息费用 拨备 所得税净利润yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q12024H1E2024Q12024H1E2024Q12024H1E2024Q12024H1E国有行 股份行 城商行 农商行规模 净息差 非息 费用 拨备 所得税 净利润yoy-1.2%-4.0%7.3%-2.1%-1.2%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/23 降。因 此我 们预 计 2024H1 上市银 行生 息资 产平 均余 额 yoy 或为 11.0%，其 中 国有行/股份行/城 商行/农商 行同 比分别 增 长 13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。图6：2024H1 上市银行生息资产 平均余额 yoy 或有所放缓 数据来源：Wind、开源证券研究所 Q2 信贷收支表较明显地 反映了“手工补息”禁令 后的存款分化。2024 年初时大行的 存贷 增速 差 较 为平 稳，基 本维 持 在 0%附 近，但 4 月 手工 补息 叫停 后，四大 行该指标 明显 下降，4 月/5 月/6 月分 别为-2.4%/-3.1%/-4.6%，且 降幅 逐月 扩大。而 中小银行 该 指标 在 5-6 月明显 回升，分别 为-3.0%/-2.1%，或表 明部 分大 行存 款流 入中小行，中 小行 扩表 或 仍 较快，特别 是部 分优 质区 域城 商行。图7：4 月初手工补息禁令 出台 后，大行存款增速显 著下 行，其余银行存款增 速有 所上升 数 据来源：Wind、开源 证券研究 所（注：四大行 为工农 中建，全国性 大型银行 指四大 行+交通 银行+邮储银 行+国开行，全国 性中小型银行指除了六大国有行和政策行以外的所有银行，包括股份行、城商行、农商行等）2.1.2、净息差：受益于“挤 水分”，降幅或有收窄 净息差：预计收窄幅 度相 较 Q1 明显减缓。存 量贷 款重定 价的 影响 主要 集中 在Q1，重定 价压力高峰期 已 过。再加上 监管 弱化对存 贷增速的考核，更注重收 入的考核，故银 行有 动力主 动优化 信贷结 构，减少低 质贷款 比如低 息短 贷和票 据贴现。更为 重要的 是，手工补 息禁令 出台后 部分 银行的 存款成 本或明 显改 善，我 们在 简评“手工 补息”测算 上市 银 行年存 款成 本率 平均 或下 降 5BP。13.2%4.8%12.0%7.0%11.0%4%6%8%10%12%14%16%18%20%国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行-2.09%-3.60%-4.59%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06存款yoy-贷款yoy：全 国 性 中小 型银 行 存款yoy-贷款yoy：全 国 性 大型银行 存款yoy-贷款yoy：四大行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/23 表2：手工补息叫停后上市 银行 年存款成本率或下降 5BP 数据来源：Wind、各银行财报、开源证券研究所 我 们 测 算：存款挂 牌利率调 降、降 息和手 工补息 叫停 三个事 件，合 计对于 上市银 行 净 息 差 的 影 响 为+3BP，其 中 国 有 行/股 份 行/城商行/农 商 行 分 别 为3BP/5BP/2BP/0BP。若 再 考 虑到银 行主 动下 调存 款授 权上限、降 低存 款利 率报 价等因素，息 差实 际受 益程 度或 更高。表3：存款挂牌利率调降、降息 和手工补息叫停合计 改善 上市银行净息差约 3BP 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 存款严监管下，银行也 主 动降低存款的报价，助 力 息差降幅收窄。2024 年 2 月某 地监管 指导 理财通 过保险 投资的 协议 存款，应计入 银行“同业 存款”而非“一般性存款”，协议 存款 迎来 规 模上限。根 据 上 海国 际货 币经纪 数据，2024 年 2 月 19 日3 年期 AAA 协 议存款 的最 高报价 较前 一日 下降 10BP 至 3.20%，2 月 26 日进 一步下降 15BP 至 3.05%，3 月 25 日罕见 跌 破 3%至 2.85%。弱化存 贷增 速考 核+存 款严 监管导向不 改，银行 自身 有较 强动力 压降 存款 成本，故 Q2 息差 降幅收 窄的 可能 性较 大。图8：2024 年初以来，同业存款、协议存款报价中枢 均不 断走低 数据来源：上海国际货币经纪、开源证券研究所 2023A(%)(%)(%)7D(BP)(BP)1.03 0.24 2.65 2.61 1.90 0.45 1.45 0.30 0.55 2.00 19,641 43%22%9%-108-24-5 1.31 0.28 2.76 2.93 2.14 0.55 1.55 0.30 0.45 2.00 7,925 60%26%19%-36-27-8 0.96 0.28 2.75 3.22 2.32 0.55 1.55 0.30 0.45 2.00 689 37%16%9%-3-16-4 0.86 0.21 2.60 2.85 2.13 0.55 1.55 0.30 0.45 2.00 426 22%13%4%-2-10-2 1.05 0.26 2.70 2.96 2.18 0.54 1.54 0.30 0.46 2.00 6,767 44%20%11%-31-20-5 以下事件对 的影响（）NIM BP2023-12 2024-04 2024-02 5Y-LPR 25BP存款挂牌利率调降手工补息叫停 下降合计影响，国有行股份行城商行农商行3 4-4 3 3 6-4 5 3 3-4 2 3 1-4 0 3 4-4 3 上市银行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/23 下 半年 息差 或基 本平 稳，关 注存量 房 贷价 格调 整的可 能性。往年下半年通常发力 零售信 贷放 量，但 从上半 年社融 数据 来看，居民信 用扩张 意愿 仍然较 弱。再 考虑到 收入预 期受 影响、房地产 价格调 整等 因素，零售资 产质量 近年 有一定 扰动，银行对于投 放低 价低 质的 零售 贷款更 为谨 慎，故下 半年 息差或 基本 与 Q2 持平。但 仍要关注存量 房贷 利率 下调 的可 能性，若再 次落 地，对于 息差或 有一 定拖 累。2.2、非 息收 入：投 资收 益仍能 贡献，但力 度较 Q1 明 显减 弱 2.2.1、中收：代销手续费收 入或 仍增速较低 中收 或仍为负 增长，主 要由于 资本市场 震荡+银 保实施“报行合一”。我们预 计上市银行中 收增速整 体为-6.8%，其中 国有行/股份行/城商行/农商行同 比增速分 别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/+2.8%，增速环比或有所改善，但对于营收的支撑仍较为 不足，料 主要受 到保 险“报 行合一”监管 的影 响，银 行代销 保险业 务收 入大幅 下降，比如招行 2024Q1 同比 下降 50%。再 加上 近年 资本 市场 总 体表现 平平，再加 上信 托 违约事件出现，银 行在 基金、信 托产品 的代 销业 务较 为低 迷。理 财产 品 虽 销售情况 较 好，但 由 于费 率较低，对 于中 收的 支撑 有限。低费率 一直是理财产品特有的“标签”，以 2024-04-09起 底“短债理财”的测算为 例，短债理财 的销 售服 务费 平均 仅 13BP，而短 债基 金为 22BP。尽 管 2024 年上 半年 理 财规模的高 点接 近 30 万 亿元，但 预计 代销 理财 带来 的中 收仍较 为有 限，对于 营收 的支撑较弱。图9：2024H1 上市银行中收增速 或环比改善，但仍总 体为 负增长 数据来源：Wind、开源证券研究所-4.1%-13.1%-1.9%2.8%-6.8%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/23 图10：2024Q1 招商银行代销保险 收入同比下降 50%数据来源：招商银行财报、开源证券研究所 2.2.2、投资收益：上半年增 速或 总体较高 上半年投资收益或贡 献较 多非息，后续关注央行对 债市的干预。债 券市 场在“资产荒”逻辑 下仍 为需 求主 导，2024Q1 部 分银 行通 过 债市波 段交 易实 现较 多投 资净收益，到二 季度 债市表 现基本 平稳，再加 上监管 对于银 行买超 长债 做出窗 口指导，预计上半 年投 资收 益增 速略 有放缓。下 半年 债市 走向 需关注 两方 面因 素：（1）央行 对债 市的 干预，7 月 8 日央 行公 告称 将视 情况开 展临 时正 回购 或临 时逆回购 操作，以 收窄 利率 走廊；（2）理 财后 续整 改动 作，比如理 财嵌 套信 托违 规进 行债券 交易 的行 为被 打击 后，存量产 品是 否会 以抛 售的 方式整 改。图11：2024H1 上市银行投资净收 益 yoy 或较 Q1 有所放缓 数据来源：Wind、开源证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%-160-120-80-40040801201602021 2022Q1 2022H1 2022 2023Q1 2023H1 2023 2024Q1招商银行代销保险业务收入（亿元）yoy（右轴）-2.2%34.8%21.8%79.6%18.8%-25%0%25%50%75%100%125%150%国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/23 2.3、信 用成 本：零 售端 略承压，拨 备计提 或仍 保持平 稳 2.3.1、关注 2024Q2 资产质量边际变化 不良额或增长，源于新 生 不良压力及核销处置 减少。截至 2024Q1 末上 市银 行 不良率 1.25%，环比 下降 1BP，不良率 整体 保持 稳定，但 关注到 各类 银行 不良 额同 比增速均上升。结合盈 利指标 看，2024Q1 国 有行拨备 前利润降幅扩大，盈利相 对承压，或因此 减少 不良 资产 核销 从而缓 解盈 利压 力；城、农 商行拨 备前 利润 增速 边际 改善，盈 利压力 相对 较小，不良额 增速上 升主 要源于 新生成 压力，推测 主要来 自小微 企业及个体 工商 户。我们 认为 2024Q2 部 分盈 利增 长承 压 的银 行，对 不良 资产 的核 销处置将 会减弱，若 前期风 险暴露 尚未充 分，则半年 末不良 额存在 增速 上升的 风险，不良率边际 或上 升。图12：2024Q1 末上市银行不良率 整体平稳 图13：2024Q1 末上市银行不良额 同比增速均上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 部 分银 行关 注率 承压，或源 于客 群抵 抗风 险能 力相对 较弱。受商业银行金融资产风 险分 类办 法 实施 影响，2023 年 末上 市银 行 关注率 较 2023H1 整 体上 升，农商行上 行幅 度最 大。2024Q1 末上 市银 行关 注率 呈分 化趋势，部 分银 行关 注率 边际上升，我们 认为 这一方 面源于 部分企 业经 营压力 突显，现金流 承压 下贷款 出现逾 期，抬升整 体关 注水 平；另一 方面，由于 办法 设 置 过渡期 至 2025 年，故 银行 对存量业务重 分类 节奏 不同，部分 银行或 在 2024Q1 加强 了 重组贷 款的 认定 因而 导致 关注率上 升。监 管因 素导致 的关注 率上升 将随 时间消 化，未 来关注 率能 否企稳，取决 于企业 经营压 力随 宏观环 境的改 善。上 市银 行之间 客群基 础差异 大，部分银 行客户 所属行业相对集中，同时小微企业占比高，对系统性风险的防御能力较弱，这类银行2024Q2 末关 注率 或仍 承压。1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%国有行 股份行 城商行农商行 上市银行-4%-2%0%2%4%6%国有行 股份行 城商行农商行 上市银行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/23 表4：2024Q1 末上市银行不良率 平稳，关注率走势分 化 不 良率（%）关 注率（%）逾 期率（%）90 天以 内逾期 贷款 yoy（%）2023Q4 2024Q1 变动(BP)2023Q4 2024Q1 变动(BP)2023Q4 2024Q1 变动(BP)2023Q2 2023Q4 变动(BP)工商银行 1.36 1.36-0 1.85-1.27-14.9-0.5-15 建设银行 1.37 1.36-1 2.44-1.12-15.8-17.9-34 农业银行 1.33 1.32-1 1.42-1.08-15.1 26.5 42 中国银行 1.27 1.24-3 1.46-1.06-1.7 9.1 11 邮储银行 0.83 0.84 1 0.68 0.71 4 0.91 0.99 8 5.1-2.7-8 交通银行 1.33 1.32-1 1.51 1.53 2 1.38 1.39 1 23.3 22.0-1 招商银行 0.95 0.92-3 1.10 1.14 5 1.26 1.31 5-12.2 10.6 23 浦发银行 1.48 1.45-3 2.33 2.35 2 2.02-17.1 9.6 27 兴业银行 1.07 1.07 0 1.55 1.70 16 1.36-26.3 25.9 52 中信银行 1.18 1.18-0 1.58 1.60 3 1.63-1.9 22.4 24 民生银行 1.48 1.44-4 2.70 2.63-7 2.00-0.3 23.3 23 光大银行 1.25 1.25-1 1.84-1.95-16.8 19.0 36 平安银行 1.06 1.07 1 1.75 1.77 2 1.76-9.6 9.6 19 华夏银行 1.67 1.66-1 2.74 2.74 0 1.96-75.0-37.0-112 浙商银行 1.44 1.44-0 2.06-1.63-7.8-27.1-19 北京银行 1.32 1.31-1 1.78-1.72-41.6 10.7 52 上海银行 1.21 1.21 0 2.07 2.19 12 1.71-14.4 20.2 6 江苏银行 0.91 0.91-0 1.34 1.37 3 1.07 1.10 3 5.6 34.0 28 南京银行 0.90 0.83-6 1.17 1.04-12 1.31-26.6 23.3-3 宁波银行 0.76 0.76 0 0.65 0.74 10 0.93-1.4 48.7 47 杭州银行 0.76 0.76 0 0.40 0.52 12 0.62 0.67 4 18.8 25.2 6 长沙银行 1.15 1.15-0 1.82 1.99 17 1.53-23.2-20.5-44 成都银行 0.68 0.66-2 0.41 0.41-0 0.80-80.1-12.5-93 重庆银行 1.34 1.33-0 3.36-1.95-20.3-42.2-22 贵阳银行 1.59 1.63 4 2.86 3.82 96 2.52-47.7 6.5 54 青岛银行 1.18 1.18-0 0.54 0.49-6 1.42-6.9 11.6 19 齐鲁银行 1.26 1.25-1 1.38 1.32-6 1.00-37.6-28.9-67 郑州银行 1.87 1.87-0 2.05 2.26 21 4.11-9.1 85.3 76 苏州银行 0.84 0.84 0 0.81 0.77-4 0.72-7.9 33.7 26 西安银行 1.35 1.43 8 4.37 4.19-18 2.29-22.1 15.1 37 厦门银行 0.76 0.74-2 1.43 1.57 14 1.10-42.0-53.6-96 沪农商行 0.97 0.99 2 1.23 1.27 3 1.25-4.3-41.0-37 渝农商行 1.19 1.19-0 1.14-1.42-27.1-6.2-33 青农商行 1.81 1.80-1 5.79 4.68-111 3.55-32.9 155.6 189 紫金银行 1.16 1.16-0 0.96 1.19 23 1.29-27.7 19.5 47 无锡银行 0.79 0.79 0 0.42 0.51 9 0.66-26.5-4.8-31 苏农银行 0.91 0.91 0 1.21 1.06-14 0.73-16.8 15.3 32 江阴银行 0.98 0.97-1 1.06 0.95-11 1.19-129.8-46.0-176 瑞丰银行 0.97 0.97-0 1.30 1.37 7 1.84-13.2 145.9 133 常熟银行 0.75 0.76 1 1.17 1.24 6 1.23-10.7 39.5 29 张家港行 0.94 0.93-1 1.59 1.56-3 1.70-35.8 22.1-14 国有行 1.30 1.29-1 1.71-1.14-4.6 4.1-1 股份行 1.24 1.22-1 1.85-1.68-9.0 10.3 19 城商行 1.07 1.05-1 1.47-1.42-14.0 13.4 27 农商行 1.09 1.09 0 1.59-1.50-1.2 19.5 18 上市银行 1.26 1.25-1 1.72-1.29-2.0 7.2 9 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.3.2、2024Q2 资产质量压力可能 主要来源于零售 上市银行对公不良率 呈改 善趋势。2023 年末，样 本上 市银行 对公 不良 率 为 1.56%，绝对水 平高 于全 部贷 款不 良率。其 中，国 有行 对公 不 良率 为 1.69%，在各 类行 中 绝对水平最 高；样本 城商 行对 公不良 率 为 1.06%相 对处 于低位。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/23 高 频数 据反 映 工 业营 收缓慢 恢复，压 力主 要来 自房地 产。工业企业营收增速从2021 年 起呈 下行 趋势，自 2023 年 公共 卫生 事件 后缓 慢恢复，2024 年 内仍 呈慢 修复态 势。但 企业 所得税 增速仍 处负区 间，或主要 源于服 务业经 营压 力。服 务业中，房地产行 业在 央行 于 5 月集 中发布 房地 产新 政策 后，其 开发投 资及 商品 房销 售增 速于 6月仍处 低位，尚 未看 到房 地产行 业整 体回 暖迹 象。对公不良压力处于可 控区 间。2023 年 末，上市 银行 主要对 公行 业中，制 造业、租赁及 商务 服务 业、批发 零售业 不良 率 较 2023 年 中 期整体 改善，但 部分 国股 行房地产 及建筑 业仍 承压力。我们 认为各 家银 行对于 房地产 风险暴 露 的 节奏存 在差异，部分银行 前期 暴露 较充 分，另 一部分 银行 仍有 部分 项目 处于暴 露周 期中。展望 2024Q2，上 市银行 对公 资产质 量或仍 趋于稳 定，部分银 行房地 产不良 率或 边际上 升，但 整体风险仍 处于 可控 区间。图14：样本上市银行对公贷 款不 良率整体呈下行趋势 图15：企业所得税同比增速 处于 低位 数据来源：Wind、开源证券研究所（1、四大行为境内口径，南京银行为母行口径；2、城商行不含长沙、贵阳、青岛、齐鲁、西 安、厦门，农商行只含渝农及青农）数据 来源：Wind、开源证券研究所 图16：工业企业营收累计同 比低 位缓慢回升 图17：房地产开发投资及销 售增 速均待恢复 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来源：Wind、开源证券研究所 1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%国有行 股份行 城商行农商行 全部-80%-40%0%40%80%120%企业所得 税当月 同比-40%-20%0%20%40%60%工业企业 营收累 计同比-80%-40%0%40%80%120%-20%0%20%40%60
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