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请阅读最 后评级 说 明和重 要声明 丨证券研 究报 告 丨 行业研究 丨行业周报丨电气设备 Table_Title 怎么看 待 国网 电网 投资首次 超过 6000 亿？报告要点 Table_Summary2024 年 7 月 26 日，国家电网召开学习贯彻二十届三中全会精神暨 2024 年中会。为加快构建新型电力系统，今年国家电网公司全年电网投资将首次超过 6000 亿元，比去年新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。怎么看待国网 电网投资后续上升潜力以及具体投向，本期专题对此进行分析。分析师 及联系 人 Table_Author 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482%1 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 Table_Title2 怎么 看待国网电网投资首次超过 6000 亿？行业研究 丨行 业周报 Table_Rank 投资评级 看好丨维 持 Table_Summary2 周专题：怎么看待国网电网投资首次超过 6000 亿？2024 年 7 月 26 日，国家电网 召开学习贯彻二十届三中全会精神暨 2024 年中会。为加快构建新型电力系统，今年国家电网公司全年电网投资将首次超过 6000 亿元，比去年新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。我们分析认为，全社会用电量保持增长、国网负债率显著降低、经营现金流持续恢复共同奠定了国网电网具备较强的投资潜力，同时，由于存在明确的特高压投资需求以及电网数智化升级的必要性，我们认为国网电网投资体量上升具备确定性，继续推荐特高压&主网、电网数字化赛道相关投资机会。风光储：底部确立下，供需拐点和政策管控预期强化 光伏方面近期关注度提升，我们认为原因是基本面底部确立下改善预期不断强化，政策管控预期 增 加，资 金高 切 低 等 因 素叠 加。当 下 结构 景 气+环 节 分化 特 征 明 显，新 兴 市 场 需 求同 比 增 速持续维持 40%-50%，逆变器、跟踪支架等供需相对良好，后续“新兴市场旺季效应+欧洲市场去库加速”有望强化向上趋势，当前时点重点推荐逆变器，同时建议关注排产提升带来的辅材及主链的修复机会。储能方面，24H2 海外大储订 单进入交付阶段，需求爆发逐步得到兑现，价格和盈利显著好于国内，预计在出货和盈利层面带来较大弹性，当前海外大储行业壁垒仍在提高，竞争格局预计进一步集向龙头集中。国内大储 H2 同样是 出货高峰，亦有望在费用端带来弹性。风电方面，重点推荐板块投资机会：国内海风项目 Q3 有望加速启动，海风出海有望打开未来空间，贡献中长期增量；陆风风机招标量实现较快增长且价格企稳，海外也有望成为重要增量。新能源车：短期看好电动车旺季及海外大储爆发，中期盈利修复大势不改 短期板块核心矛盾是排产改善的时点，中期来看产业链盈利改善的大势不改，更多关注节奏变化。从排产维度看，看好 8 月起在国内动力旺季（以旧换新补贴加码）、海外储能（尤其是新兴市场大储）超预期下，排产环比进入提升通道，若同时叠加碳酸锂可能的反弹催化，板块存在估值修复机会。其次，本轮锂电产业链的盈利修复时点、幅度会好于预期，核心假设一是产业链仍存在产品差异化，尤其是有产品升级的环节；二是在直接融资收紧、银行负债扩张难度加大、低盈利分位下，产业链产能扩张将会趋于谨慎，有利于盈利修复的高度。电力设备：电网聚焦特高压、数字化、出口三大方向 电网方面，6 月 国内电网投资进一步加速，今年国网电网投资超 6000 亿 元，同比增长超 10%，验证景气；考虑后续招标、海外财报等催化，我们继续重点推荐特高压、数字化、出口三大方向：1）特高压存在柔直换流阀价值量和中长期规划等多维度催化；2）数字化方面，国网提出数智化坚强电网，招投标有望快速增长，验证未来景气度；3）1-6 月海关总 署的变压器、开关、电表出口增长较快，验证海外景气。同时，考虑到未来配电网建设升级的潜在必要性和需求，建议重视配用电未来发展机遇。6 月制造 业 PMI 有所波 动，自动化建议重视潜在拐点。风险提示 1、行业需求低于预期；2、市场竞争加剧风险。市 场表 现对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相 关研 究 Table_Report 2024H1 电 力设备 出口表现 持续优 异 2024-07-24 2024 年二 季度机 构持仓点 评：景气驱 动，分 化显现2024-07-24 如 何 看 待 下 半 年 国 内 新 能 源 车 需 求？2024-07-15-32%-20%-8%3%2023/7 2023/11 2024/3 2024/7电气设备 沪深300 指数2024-07-28%2WUDWxOqNnOpOsMtQtOsNqR7NbP8OpNpPmOqMfQpPpQiNtRuN7NnMsOwMoPrPvPpPpR 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 3/27 行业研究|行业 周报 目录 周专题：怎么看待国网电网投资首次超过 6000 亿？.5 国网电网投资具备上升空间.5 国网电网投资投向何处.6 本周行业观点.9 风光储：底部确立下，供需拐点和政策管控预期强化.9 新能源车：看好下半年电动车旺季及海外大储爆发，中期盈利修复大势不改.10 电力设备：电网聚焦特高压&高压、数字化、出口三大方向.11 板块信息：2024H1 光 伏新增装机 102GW，五部门发布电解铝行业节能降碳专项行动计划.12 行业热点追踪.12 公司动态更新.15 数据跟踪.17 锂电价格：资源品价格下降，辅材烧碱价格上升.17 新能源车产销：6 月乘联会批发销量 98.2 万辆，同比增长 29.0%.18 光伏产业链：本周单晶电池、粒子、POE 薄膜 价格均降低.20 风电需求：1-6 月装机 25.84GW，同比 增长 12.40%.21 电力设备：2024 年 1-6 月电网投资延续高增.22 工控：6 月制造业 PMI 有 所波动.22 重点上市公司估值跟踪.22 风险提示.25 图表目录 图 1：国家 电 网历年电 网投 资情况.5 图 2：历年 国 网营收与 全社 会用电量 水平.5 图 3：历年 全 社会用电 量结 构与增速.6 图 4：国网 经 营性现金 流与 资产负债 率.6 图 5：历年 电 网投资结 构（亿元）.7 图 6：国网 总 部 2023 年各 类型批次 招标 增长情况（标 签为增幅）.7 图 7：国网 总 部数字化 招标 规模持续 增长.8 图 8：历年 每 月新能源 汽车 产量（万 辆）.19 图 9：历年 每 月新能源 汽车 销量（万 辆）.19 图 10：海 外 重点国家 逐月 注册量（万辆）.20 图 11：多晶 硅料价格 走势（元/kg）.21 图 12：硅 片 材料价格 走势（元/片）.21 图 13：电 池 片价格走 势（元/W）.21 图 14：组 件 价格走势（元/W）.21 图 15：国 内 1-6 月风电 累 计装机 25.84GW，同比增 长 12.40%.21 图 16：2024 年 1-6 月 风电 累计招 标 62.53GW，同 比 增长 87.0%.21%3 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 4/27 行业研究|行业 周报 图 17：全 国 电网基本 建设 累计投资 完成 额（亿元）.22 图 18：全 国 电源基本 建设 累计投资 完成 额（亿元）.22 图 19：制 造 业 PMI 月度 情况.22 图 20：工 业 企业利润 总额 累计同比 增速 情况.22 表 1：数智 化 坚强电网 的主 题要义.8 表 2：已披 露 2024 半年 度业绩预 告公 司情况.15 表 3：锂电 产 业链重点 环节 价格一览（2024.07.26）.17 表 4：重点 公 司估值表（2024.07.26）.22%4c/fFotH+yEdC+J/sxteYknPyPSCGvG90wyKf2tEx5tTuTXNf7xxRIZlkbtTL+9X 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 5/27 行业研究|行业 周报 周专题：怎么 看待国 网 电网 投资首 次超过 6000亿？2024 年 7 月 26 日，国家电网 召开 学习贯彻二十届三中全会精神暨 2024 年中会。为加快构建新型电力系统，今年国家电网公司全年电网投资将 首次超过 6000 亿元，比去 年新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。怎么看待国网 电网投资后续上升潜力以及具体投向，本期专题对此进行分析。图 1：国家电 网 历年电网 投资情 况 资料来源：国家 电 网，长江 证券研 究 所 国网电网 投资具备 上升空间 国家电网投资能力与公司整体经营情况高度相关。历史以来，国网营业收入体量逐步攀升，仅在 2013-2016 年、2018-2020 年两个时 间段没有取得增长，十四五以来，国网营业收入再度恢复增长。支撑国网营业收入的重要变量为全社会用电量水平，而我国用电量稳步增长为国家电网奠定了良好的投资基础。图 2：历年国 网 营收与全 社会用 电量水平 资料来源：Wind，长江证券 研究所 2024 年以来，我国用电量增长情况比较好，上半年全社会用电量增速水平达到 8.1%，其中第一产业 用电量同比增长 8.8%；第二 产业用电量同比增长 6.9%；第三产业用电量-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010002000300040005000600070002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024E国网计划投资(亿元)国网实际投资(亿元)国网计划投资增速 国网实际投资增速0123456789100.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年国网营收(万亿元)全社会用电量(万亿kWh)%5 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 6/27 行业研究|行业 周报 同比增长 11.7%；城乡居民生活用电量同比增长 9.0%，呈现出全面增长的态势。在我国各产业全面电动化的背景下，预计我国用电量将中长期保持增长，增强国家电网投资能力。图 3：历年全 社 会用电量 结构与 增速 资料来源：国家 能 源局，长 江证券 研 究所，备 注：2024 年为 1-6 月情 况 另外，随着近 三年来国网营收恢复增长，国网公司的经营净现金流亦创下历史新高，2023年为 4814 亿元，同时，资产负债率水平达到历史新低，2023 年为 54.17%。现金流与负债水平进一步保证了后续投资加码的空间比较大。图 4：国网经 营 性现金流 与资产 负债率 资料来源：Wind，长江证券 研究所 国网电网 投资投向 何处 本次新增投资，国网明确指出将 主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。从历年全国电网基建工程投资结构来看，110kV 及以下电 压等级的配电网投资体量相对较大，但 2018 年以来，特高压投资每年基本维持在 300-600 亿元的水平，而主干网投资体量 2019 年 最低为 1143 亿 元，2022 年回 升至 1594 亿元 水平。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%012345678910第一产业(万亿kWh)第二产业(万亿kWh)第三产业(万亿kWh)城乡居民(万亿kWh)同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%01000200030004000500060002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021 年2022年2023年经营性现金流净额(亿元)资产负债率%6 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 7/27 行业研究|行业 周报 图 5：历年电 网 投资结构（亿元）资料来源：中国 电 力统计年 鉴，长 江 证券研究 所 2023 年，国网 特高压设备 和 材料招标显 著 放量，特高 压 设备和材料 招 标金额分别 达到405 亿元和 306 亿元，再加上工程服务，总计招标金额达 1145 亿元，基本 对应于川渝、雄安、天津南、邢台扩建等交流工程以及陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆等直流工程相关需求。2024 年，预计有阿坝-成都东、大同-怀来-承德-天津北-天津南等交流工程以及陕北-安徽、甘肃-浙江、蒙西-京津冀等直流工程进行设备材料招标，需求明显大于 2022 年及以前的体量。2023 与 2024 年招 标量的确定性，直接奠定 2024-2026 年建 设需 求的景气度，因此特高压 交 直流工程建 设 为成为国网 电网 投资增量 的主要去向之一。图 6：国网总 部 2023 年 各类型 批 次招标增 长情况（标签为 增幅）资料来源：国家 电 网，长江 证券研 究 所 电网数字化智能化 方面，今年 1 月国网在 2024 年工作会 议上提出“以数智化坚强电网推 动 构 建 新 型 电 力 系 统，全 面 建 设 具 有 中 国 特 色 国 际 领 先 的 能 源 互 联 网 企 业”，并 且 提出“44345”主 题要义（“四大基础”、“四大特征”、“三大内涵”、“四大功能”、“五大 价值”），其中多次涉及数字化相关内容。我们认为“数智化坚强电网”相比于此前的“坚强智能电网”进一步强调了电网数字化的重要性和必要性，也侧面验证了电网数字化未来建设的景气度。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年特高压(800 和1000kV)主网(220-750kV)配电网(110kV 及以下)1072.3%206.9%29.0%67.3%-9.2%-82.2%10.6%4.7%-34.2%01002003004005006007008002023年招 标金额(亿元)2022年招 标金额(亿元)特高压设备 特高压材料 输变电设备 输变电材料 营销电能表营销充换电 数字化设备 数字化服务 电网电源%7 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 8/27 行业研究|行业 周报 表 1：数智化 坚 强电网的 主题要 义 44345 主题要义 内涵 四 大 基 础 1）以特高 压和超 高压为骨 干网架；2）以各 级电网 为有力支 撑；3）以“大 云物 移智 链”等 现代 信 息技 术 为 驱动；4）以 数 字 化智 能化绿 色化 为 路 径。四 大 特 征 1）气 候弹 性 强；2）安 全 韧性 强；3）调 节 柔性 强；4）保 障能力 强。三 大 内 涵 1）形态上 体现为 交直流混 联，大 电网、配 电网、微电网等 多种电 网形态有 机衔接，集中式、分布 式能源系 统相互 补充；2）技 术上体 现 为人 工 智 能、边 缘 计 算、数 字 孪生、区 块 链、安 全防 护 等 数字 技 术、先进 信 息 通信 技 术、控 制 技术 与 柔性 直流、可 再生 能 源 友好 接 入、源 网 荷储 协 调控 制等 能源 电 力技 术深 度融合；3）要 素 上 体现为 电 力流、业 务 流、数据 流、价值流 等多 流 合 一，多 形态、多 主 体协 同 互 动，大范 围 柔性 互联、新 能 源广 域 时空 互补、多 品种 电 源能 量 互 济。四 大 功 能 1）数 智赋 能 赋效；2）电力算 力 融合；3）主配 协 调发 展；4）结构坚 强可靠。五 大 价 值 1）实 现对 电 网全 环 节全 链 条 全要 素 灵敏 感 知 和实 时 洞悉、网 络结 构 动态 优化、生产 运 行 精准 控制、用户 行为 智 能调 节：2）突 出快 速 响应、防灾 抗 灾、具 有 强大 的 自 治自 愈 自修 复能 力；3）支 撑源 网 荷储 数 碳互 动、多能 协 同互 补、新能 源 大规 模高 比例 并 网；4）满 足电 动 汽车、微电 网、新型 储 能、虚 拟 电厂 等 交互 式多 元主 体 友好 接入；5）带 动能 源 电力 产 业基 础 高 级化、产业 链 现 代化。资料来源：国家 电 网，长江 证券研 究 所 近几年，国网总部每年计划 4 次常规批次的 数字化招标，分为数字化设备和数字化服务招标；从招标总金额来看，近几年保持持续增长态势，从 2020 年的 45 亿元 增长至 2023年的 85 亿元，对应年化复合增速约 24%；其中，数字化设备和数字化服务均呈现出较快增长情况。我们认为国网数字化招标情况也直接反应了当前国网对于 电网数字化建设的认可和推动。尽管 2024 年 1-2 批招标 有所波动，但随着下半年及之后的数智化投资需求逐步释放，预计 24 年全 年招标量有望恢复增长。图 7：国网总 部 数字化招 标规模 持续增长 资料来源：国家 电 网，长江 证券研 究 所，备注：2024 年为 1-2 批招标 金额 综上所述，由于存在明确的特高压投资需求以及电网数智化升级的必要性，我们认为国网电网 投资 体 量上升 具备 确 定性，继续 推 荐特高 压&主网、电网 数字 化 赛道相 关投 资 机会。01020304050607080902020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年数字化设备招标金额(亿元)数字化服务招标金额(亿元)%8 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 9/27 行业研究|行业 周报 本周行 业观点 风光储：底部确立 下，供需 拐点和政 策管控预 期强化 光伏方面，近期关注度提升，我们认为原因是基本面底部确立下改善预期不断强化，政策管控预期增加，资金高切低等因素叠加。行业基本面底部确立。当前行业盈利压力下，8 月组件排产我们跟踪到环比持平左右，同时国内海外需求数据持续向好，组件持续去库，9 月量 价有望迎来修复。我们认为随着企业现金流压力增大，行业价格和盈利的拐点预期不断强化，提振市场对基本面改善的信心。其中逆变器板块效应逐步体现。新兴市场表现持续优于预期，下半年新兴市场进入相对旺季延续增长趋势，中期看 2-3 年需求在当 前偏低基数下将延续同比高增。欧洲库存压力持续减轻，美国年内降息可能性提升。而各家毛利率维持良好优于预期，主要原因是新兴市场需求爆发式增长且呈现多元化，导致产品差异化明显，抵消价格竞争压力；欧洲 市 场 对 价 格敏 感 性 较 弱，渠 道 去 库+需求慢 复 苏 背 景 下，价 格 不 易 发生 突 变。企 业收入增长带来费用率降幅远高于毛利率降幅，因而净利率反而呈现上升趋势。量利趋势向好已得到多家企业的持续验证，进一步明确逆变器景气度持续向上判断。估值上看，代表性企业目前 PB 仅 1x 左右，进入价值区间，同时光伏基金持仓占比仅2%，估 值 底 部 已 逐 步 显 现。在 此 背 景 下，任 何 利 好 因 素 均 有 望 带 来 更 显 著 的 估 值 修复。标的上推荐两条线：1）各 环节业绩表现更好或趋势向好的强阿尔法标的，包括逆变器 标 的 阳 光 电 源、德 业 股 份、固 德 威、锦 浪 科 技、禾 迈 股 份、昱 能 科 技、通 润 装 备 等；辅材龙头标的福斯特、福莱特、中信博、聚和材料、帝科股份、信义光能等；设备标的奥特维、晶盛机电、捷佳伟创等。2）主链复苏的反转机会，标的包括晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁、钧达股份、爱旭股份、TCL中环、双良节能、大全能源、林洋能源等。储能方 面，海 外美储并网延期、欧洲户储去库存、国内大储降价导致的业绩低预期是压制板块的主要因素，拐点取决于各细分市场核心矛盾的解决。海外大储方面，2024 年以来 海外大储订单不断，特斯拉 Q2 储能出货大 超预期，亦明确验证海外大储爆发趋势，我们认为当前时点边际变化是订单进入交付和兑现阶段：1）新兴市场方面，以阳光电源中东大项目为代表的订单进入交付期，智利多个在建项目预计在 H2 并网；2）美国市场方 面，H1 并网高 增是对在建项目的有效消化，H2 进入出货高峰期，同时受关税预期影响，H2 可能出 现抢装抢发货；3）欧洲市场方面，德国/意大利等大储增量市场 2020-2022 年招标的项 目陆续进入建设和投运阶段。海外大储价格和盈利显著好于国内，预计在出货和盈利层面带来较大弹性，当前海外大储行业壁垒仍在提高，竞争格局预计进一步集向龙头集中。国内大储方面，2024H1 装机 和中标规模超预期，各省区出台储能项目建设规划，我们认为 2024 年全 年装机实现 80%以上的高增长具有较强确定性；价格方面，中标价格出现边际向好迹象，电芯质量溢价得到认可，构网型技术升级带来价值量提升；EPC 中标价格出现明显地区分化，部分终端经济性出现拐点的地区中标均价明显高于全国平均水平。国内大储 H2 同样是出货 高峰，亦有望在费用端带来弹性。%9 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 10/27 行业研究|行业 周报 欧洲户储外部环境边际向好，包括期货和现货电价进入上行区间，利率进入下行区间等，户储经济性正在提升，终端需求有望迎来修复，随下半年出货逐步恢复，有望在折旧和费用端带来较大弹性。风电方 面，重 点推荐海风板块投资机会，主要因：1、国内项目方 面，目前各地项目推进积极；考虑 Q2 开始 逐步进入行业开工旺季，广东青洲六、山东国华 U 等项目 陆续发货，预计 Q2 产业链 出货有望环比显著修复；并且去年基数前高后低，预计今年整体有望逐季度加速，尤其 Q3 开始有望实现增长高弹性。近期广东青洲五七项目（2GW）开展海上风电场海缆集中送出工程设备监造服务招标，帆石一项目（1GW）开展海上 升压站等招标，帆石二项目（1GW）开展海风风机采购招标，三山岛六项目开展海风风机招标，一定程度意味着广东阳江项目积极推进。据我们统计，年初至今超 6GW 海风项目启动开工建设（不完全统计），奠定今年海风装机规模恢复高增长。同时，招标方面，Q2 海风 招标约 3.6GW，同比、环比增长显著；我们认为有望随着广东项目和招标的持续推进，有望强化 2025 年国内海风 的装机规模，加快板块估值向 2025 年切换。当前国内市场相关标的估值已经处于历史较低水平，我们认为市场对于海风项目进展悲观预期已经反应充分，随着 7 月项目加 速启动交付，有望迎来催化。2、海外项目方面，海风行业景气最差时间点已经结束，2023 年因通胀、海外加息等原因导致海外海风项目经济性出现波动，压制项目推进速度；但今年以来海外多地快速进行海风项目 推 进。2024 年以 来美国等地 海 风建设成本 问 题逐步解决，项目重启加 速。同时，中国大陆以外地区约 41.3GW 项目推进环境影响评估等审批流程；项目场址中标约 1.5GW，开工约 2.1GW（不完全统计）。同时，当前海外海缆、管桩企业在手订单充足，供给紧张态势较为明确，有望加快国内企业出海，打开未来成长空间。展望后续，再 次强调，我们 维持 2024 年国 内海风 10GW 装机规模的判断，主要来自 于十四五规模总量的支撑和目前具体海风项目的推进节奏的支撑。此外，陆风方面，今年上半年招标约 58GW（不含框架 竞配，不完全统计），同比 增长98%，并且陆 风风机价格从 2023 年下半年 至今保持在 1500 元/KW 上下 水平，实现触底；并且国内主机企业也在积极推进海外市场的出口放量，有望形成增量。我们重点推荐海风板块，继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备 Alpha 的零部件、风机龙头企业。新能源车：看好下 半年电动 车旺季及 海外大储 爆发，中期盈利修 复大势不 改 锂电板块在 在 3-4 月交易排产 环比高 增和盈利触底，整体表现突出，5 月以 来出现分化，一是对 5-6 月 的排产环比增长预期降低；二是对产业链二季度盈利改善和短期内产业链价格中枢抬升的预期不高。我们认为短期板块核心矛盾是排产改善的时点，中期来看产业链盈利改善的大势不改，更多关注节奏变化。首先，从排产维度看，6-7 月排产相对平淡，与车市总体处于淡季、国内储能完成年中并网、3-4 月补库而 5-6 月去库等因素有关，产业链库存在 6-7 月完成部分去化。往下半年看，从 7 月新能源车周度销量来看景气度仍在，近期新能源车以旧换新政策补贴力度加码下，8 月 及后续月份销量有望景气加速，此外单车带电量随大容量 EV、增程式占比 提 升，国 内动 力 有 望 持 续恢 复。海 外 储能 在 光 储 占 比提 升+电 池 价格下 降 刺 激 下 显现%10 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 11/27 行业研究|行业 周报 爆发势头，中东、澳洲、拉 美、欧洲等地区大储需求快速提升，订单进入交付阶段，美国 大 储 在 建 项 目 消 化 后 出 货 恢 复 且 年 末 有 备 货 冲 量 可 能；同 时 碳 酸 锂 价 格 自 高 位 回 落，当 前 价 格 接 近 近 期 底 部 支 撑 区 域，价 格 的 稳 定 有 望 打 消 企 业 采 购 时 的 减 值 担 忧。因 此，我们判断 7 月 排产将趋于稳定，并于 8-9 月随终端需求增长、海外大储交付进入旺季。其次，从单位盈利趋势看，Q2 产业链整体 呈现复苏趋势是比较确定的，主要得益于价格企稳，稼动率显著提升以及龙头公司的订单结构改善，尤其是在 2024Q1 在建工程 较少的公司，Q2 的稼动率提升对单位盈利的弹性会更大。此外我们认为本轮锂电产业链的盈利修复时点、幅度会好于预期，核心假设一是产业链仍存在产品差异化，尤其是有产品升级的环节；二是在直接融资收紧、银行负债扩张难度加大以及较低的盈利分位下，产业链进一步产能扩张的将会趋于谨慎，有利于盈利修复的高度。除 了 量、利 的 基 本 因 素 外，锂 电 新 技 术 今 年 关 注 度 较 高，包 括 固 态 电 池、复 合 集 流 体、快充等方向催化较多，有望提升板块风险偏好。近期因欧美地缘政治影响、欧洲整车反补贴对板块出海情绪有所压制，但中期看美国 IRA 法案在 修订版本中连续放松、关税政策同样力度不大，中国产业链在欧洲布局愈发深入，体现海外市场对中国锂电供应链的依赖，海外项目后续的实质推进，也有望提高板块的估值中枢。投资方面，白马公司结合估值和边际变化，推荐宁德时代、亿纬锂能、尚太科技、湖南裕能、科达利、天赐材料，新技术方向推荐浙江荣泰、璞泰来、信德新材，若后续景气超预期关注负极、铁锂、结构件二线的弹性机会。电力设 备：电网聚 焦特高压&高压、数字化、出口三大方向 电网方面，前期板块出现一定调整，我们认为更多在于情绪层面影响，基本面依旧保持高景气；电网 2024 年 1-6 月投资 2540 亿元，同比增长 23.7%，其 中 6 月同比增 长28%；并且本 周中央电视台公布今年国网全年电网投资将超过 6000 亿 元，比去年新增711 亿元，同比 增长超过 10%，进一步验证今年国内网内建设高景气，以及特高压、数字化细分赛道的结构性景气。当前时点我们继续重点推荐特高压&高压、数字化、出口三大景气方向：1）特高压今年将迎来 交付 启 动、招 标增 长、中长 期规 划 等多维 度催 化，并且 今年 蒙 西-京 津冀、甘 肃-浙江预计将采用 800KV 柔直 方案，柔直换流阀价值量存在超预期可能；同时，三北地区新能源外送需求较大，有望支撑未来特高压直流的需求持续性，今年以来国网开展 3条直流可研招标即为验证；前期国网输变电第三批次招标和能源局发布 关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知，验证 750KV 高 压需求有望维持超预期增长。2）数字化中，当前国网提出数智化坚强电网建设，未来电网数字化投资有望保持较 快增长；从招投标维度看，国网数字化第一批次招标金额 12.9 亿元，同比 增长 146%，奠定赛道景气，并且国网信通今年国网输变电通信设备中标金额增长较快。3）出口方面，在新能源建设的推动下，海外电网投资也有望持续增加，为国内电力设备企业带来出海契机；当前从海关总署 1-6 月出口数据看，变压器、开 关、电表出口金额增长较快，其中 1-6 月液体 变压器出口金额同比增长超过 50%，反映 国内电力设备企业的出口景气。同时，此前发改委、能源局发布 关于新形势下配电网高质量发展的指导意见，且前期山东省济南市企业和专家座谈会上提出深化电力体制改革相关建议，建议重视配用电板%11 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 12/27 行业研究|行业 周报 块未来可能建设放量的发展机会。推荐国电南瑞、国网信通、许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、苏文电能、云路股份等龙头，建议关注相关弹性标的。工控方面，6 月制造业 PMI 为 49.5%。我 们建议当前时间点重视后续潜在的顺周期拐点，预计几条主线有望受益：1）通用自动化行业需求主要跟随制造业资本开支力度，过往基本与制造业 PMI 高度正 相关，与宏观经济关联度较高，继续推荐汇川技术、宏发 股份等龙头企业，以及形成具备自身产品品类拓张 Alpha 逻辑的优质黑马麦格米特；2）低压电器作为通用电气元器件，下游应用范围较广，其中地产、工业、电力等是主要下游，行业景气与 GDP 具备一定 相关性，并且随着低压电器自主企业品牌力的不断提升，对于外资品牌正进入加速替代期，继续推荐两大龙头企业正泰电器、良信股份；3）热管理龙头三花智控目前主要下游包括家电、汽车，同样有望受益顺周期拐点。板块信 息：2024H1 光 伏新增 装机 102GW，五部门发 布 电解 铝行业 节能降 碳专项 行动计 划 行业热点 追踪 1）上海市 29.3GW 深远海风电规划 获批 近日，上海市政协召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略”重点提案专题督办办理推进会。从会上获悉，深远海风电是上海市未来可持续开发的最大绿电资源宝库，上海市市发改委已编制规划并获得国家批复，总规模 2930 万千瓦，全部建成后每年可提供约 1000 亿 千瓦时绿电。2）运达股份国 际市场 再获重要突破 近日，运达股份与洪都拉斯资源和环境矿产部（SERNA）部长 Lucky Medina、能源 部（SEN）部长 Erick Tejada 在特古西加尔巴市共同签署新能源合作谅解备忘录（MOU），系我国与洪都拉斯建交以来首个就新能源领域达成高度共识的 MOU。根据协议，双方将围绕当地微电网与风电项目建设、能源结构转型升级等方面开展务实合作。3）华能启动 2148MW 风机采购：含 504MW 海上风电 项目，单 机最大 14MW 7 月 22 日，华 能北方公司察右中旗灵改配置新能源等 9 个风电项目共计 2148MW 风力发电机组及其附属设备集中采购预招标公告发布。其中，包括华能半岛北 K 场址海上风电项目（含塔筒），项目容量 504MW，要求单机容量 12MW 及以上，14MW 及以下，叶轮直径不大于 260 米。4）大连 190 万千瓦海 上风电获规划 批复，探索深 远海海风项目 示范 近日，辽宁省大连市人民政府发布 关于印发国家碳达峰试点（大连）实施方案的通知。有序推进海上风电，2025 年前，以庄河市、长海县等海域为重点，推动已获规划批复的190 万千瓦海 上风电建成投运；2030 年前，实施大连市海上风电二期项目。5）科陆电子签 订北美 某项目 600MWh 储能 系统供 应合同 7 月 25 日，科 陆电子发布公告，宣布其美国全资子公司与美国某客户签订电池储能系统供应合同，将为其位于北美洲的项目地点供应集装箱式电池储能系统合计约 600MWh。6）安徽 2024 年 度 3GWh 实施/4.3GWh 储 备储能 项目清单，中 城大有/阳光电 源领衔%12 请阅读最 后评级 说明和重 要声明 13/27 行业研究|行业 周报 近日，安徽省能源局印发了关于印发安徽省新型储能 2024 年度实施和储备项目清单的通知。随通知，安徽省能源局下发了安徽省新型储能 2024 年度实施项目清单:其 中 储 能 项 目 18 个,总 容 量 1714MW/3049.5MWh;在 建 项 目 7 个，总 容 量533MW/1027.5MWh,分布于 11 个地市，合 肥市装机容量最大，300MW/600MWh 以及 安 徽 省 新 型 储 能 2024 年 度 储 备 项 目 清 单:其 中 储 能 项 目 18 个,总容量2025.5MW/4251MWh,分布 于 11 个地市,六安市装机容量最大，300MW/600MWh。从业主分布上看：2024 年度实施储能项目中，中城大有、阳光电源、安徽徽藏新能源装机容量最大，分别为 400MWh、304MWh、300MWh。2024 年储备储能项 目中，中城大 有、安 徽 得 壹 能 源 科 技、安 徽 中 科 海 奥、国 能、江苏捷登控股、芜 湖交投均储备 了400MWh 储能项目，排在前列。多数企业 2024 年储能实 施项目、储能储备项目均为 1个，业主较为分散。7）2024 年 Q2 澳大利亚 储能套利收 入同比增长 97%澳大利亚能源市场运营商（AEMO）在一份新报告中表示，全国电力市场（NEM）的电池储能系统（BESS）能源套利收入同比增长 97%，达到 2540 万澳元（1639 万美元）。在该组织的季度能源动态 2024 年第二季度报告中，能源交易套利收入的增加得到了能源收入增长 117%的支撑，该季度为 2260 万 美元。包括负价格收取的收入，这表明 NEM在澳大利亚正目睹着日益剧烈的波动。8）阿联酋 EWEC 启动 400MW/800MWh 项 目建议 书 公用事业公司 EWEC（酋长 国水电公司）已经启动了一个 400MW 的 BESS 项目，以支持阿联酋阿布扎比的电网建设。EWEC 正在寻求合格的开发商及其财团，以提交一个 400MW/800MWh 的电池储 能系统（BESS）在酋长国，阿联酋首都。9）美国能源部 发放 8.613 亿美元的 贷款支持波多 黎各光储项目 美国能源部（DOE）向波多黎 各提供了高达 8.613 亿美元的贷款，用于支持 200MW 的太阳能光伏和 285MW/1 140MWh 的电池 储能系统（BESS）项目。这笔 贷款由美国能源部贷款项目办公室（LPO）发放清洁灵活能源有限责任公司间接拥有的子公司美国公用事业 AES 公 司和 TotalEnergies 控股公司美国，法国化石燃料巨头的地区分支。LPO提供贷款，帮助在美国及其领土上部署清洁能源、运输和部落能源项目。10）吉 利汽车第 2 万套神盾短刀电 池下线 7 月 26 日，从 吉利汽车官方处获悉，第 2 万套神盾短刀电池下线。其在安全性能、循环寿命、快充能力和低温放电等方面，具有显著优势。具体来看，神盾短刀电池的尺寸更小，长度为 580mm，比 长 刀 电 池 缩 短 约 40%。神 盾 短 刀 电 池 的 电 池 能 量 密 度 为192Wh/kg，长 刀电池的能量密度一般为 180Wh/kg。长度 更短、能量密度更高的神盾短刀电池，可以做到体积利用率更高、结构设计和成组排布更灵活等特性。另外，相同电池容量下，长刀电池 1080%SOC 充电时间需要 26 分 钟，平均充电倍率 1.61C；而神盾短刀电池仅需 17 分 4 秒，平均充电倍率可达 2.45C，并且发热量更低。11）哪 吒 X 在马来西 亚 吉隆坡与泰 国曼谷同步上 市 7 月 25 日
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