中国软件互联网30年启示录：在技术革命中站上浪潮之巅.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 在技术革命中站上浪潮之巅 中国软件互联网 30 年启示录 2018年 08月 28 日 看好 /维持 计算机 深 度 报告 投资摘要： 中国软件互联网行业发展 30多年 的启示 ： 在产业发展红利期过后的成熟市场，后来者很难撼动领先者的市场地位。 特别是像微软这样的操作系统，实质上建立了一个庞大的生态系统，后来者根本没有机会撼动它的市场地位。 国产软件取得市场成功的领域，基本都是利用国内的市场空白或者从低端市场切入，逐步做大做强的。 在金融证券软件、工程造价软件、 ERP软件等许多领域都获得了成功。 面向过去的“自主可控”成功概率渺茫。 尽管政府大力推动“自主可控”，但是政府 大力支持 的基本都是早已被国外巨头占据 的成熟市场 ，并且具有极高的竞争门槛，所以国产软件在这些市场的努力基本都是成效甚微 。 只有面向未来，在技术浪潮到来时抓住机会才有可能实现弯道超车。 云计算时代，以阿里云为代表的国内云计算厂商有望重塑中国 IT产业的竞争格局。 互联网是一个边缘行业，起初并不为人相信，在相当长一段时间我国政府基本采取默许放任的态度看待其发展 。这种默许放任态度为互联网发展创造了宽容的试错空间，为互联网公司成长创造了良好的外部环境。 以 BAT为代表的中国互联网公司击败了国外竞争对手 ， 主要是由于中国公司更了解客户需求，反应速度快，决策机制灵活等。政府作用很小 。 在移动互联网时代，中美基本站在同一起跑线上，以微信、滴滴和美团为代表的中国公司反应迅速，竞争力强，在中国市场战胜了竞争对手，进化出更好的商业应用。 近几年，中国涌现出许多创新模式，例如共享单车和 短视频 等。中国公司正在将创新模式输出到全世界。 当前处于移动互联网革命的后红利期， 按照技术创新周期 推算 ，下一场技术革命到来的时间点大概是 2022年左右。 中美两国的互联网产业链是全球最具竞争力的，并在云计算、 5G、人工智能、区块链、 AR/VR等方面大力投入，有望在下一场技术革命中引领先行，取得更大的成功。 投资策略： 抓住下一波技术浪潮带来的投资机会 ，建议关注 广联达和用友网络 。 风险提示： 宏观政治经济风险 。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 广联达 0.42 0.45 0.52 69 65 56 11 强烈推荐 用友网络 0.27 0.34 0.5 103 82 56 9.1 强烈推荐 分析师： 叶盛 010-66554022 y eshengdxzq 执业证书编号 : S1480517070003 研究助理： 韩宇 hany udxzq 研究助理： 岳鹏 010-66554013 624319506qq 细分行业 评级 动态 云计算大数据 看好 维持 信息安全 看好 维持 互联网医疗 看好 维持 互联网金融 中性 下调 行业基本资料 占比 % 股票家数 196 5.55% 重点公司家数 - - 行业市值 18222.92 亿元 3.43% 流通市值 11935.95 亿元 3.13% 行业平均市盈率 38.26 / 市场平均市盈率 15.05 / 行业指数走势图 资料来源： 东兴证券研究所 相关研究报告 1、板块整体企稳，个股表现将持续分化 2018-08-20 2、互联网金融周报（ 20180813-20180819）：最高法称要加强对 “套路贷 ”的惩戒，数字货币监管环境继续从严 2018-08-20 -19.1%-9.1%0.9%10.9%20.9%8/23 10/23 12/23 2/23 4/23 6/23沪深 300 计算机 P2 东兴证券深度报告 计算机 行业： 在技术革命中站上浪潮之巅 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目 录 1. 创新之处 . 4 2. 跨越时空看待中国软件互联网产业发展 . 4 3. 软件时代：国外巨头主宰市场一直未曾改变 . 5 3.1 国外巨头抢占了核心软件市场 . 5 3.2 我国在应用软件产业取得了很大的发展 . 5 3.3 政府大力推动 “自主可控 ”战略实施 . 6 3.4 我国基础 软件的“自主可控”成效甚微 . 7 3.4.1 桌面操作系统：微软独霸的局面从未改变 . 7 3.4.2 竞争格局直到云计算时代才发生改变 . 8 3.4.3 数据库：国外巨头的优势地位未曾改变 . 9 3.4.4 办公软件： WPS 占有一席之地 . 9 3.4.5 专业软件：国产软件抓住市场空白取得领先 .10 3.5 云计算将重塑 IT 产业格局 .10 4. 互联网时代：中国公司快速模仿迎头赶上 .12 4.1 中国 互联网公司创业起步并未晚太多 .12 4.2 中国互联网公司在本土市场基本都战胜了海外竞争对手 .13 4.3 中国互联网公司赢得胜利的启示 .14 5. 移动互联网时代：世界级巨头在中国产生 .15 5.1 智能 手机市场渗透率提升首先孕育出投资机会 .15 5.2 移动互联网应用后来居上 .16 5.2.1 即时通讯软件： WhatsApp 占据大部分市场，微信、 Line 称雄本土市场 .16 5.2.2 中国公司在绝大多数移动互联网应用中都战胜了国外竞争对手 .17 5.3 中国部分移动互联网创新已经引领世界 .18 5.3.1 手机支付处于世界领先 .18 5.3.2 今日头条模式在海外取得了成功 .19 6. 抓住下一波技术浪潮 .19 6.1 中国软件互联网发展启示 .19 6.2 下一轮技术革命将 在 2022 年左右到来 .20 6.3 中美两国的公司将主导下一场技术革命 .21 7. 风险提示 .22 东兴证券深度报告 计算机 行业： 在技术革命中站上浪潮之巅 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES表格目录 表 1:三次 IT 产业革命基本情况 . 4 表 2:1984 年美国软件行业收入排名前 10 的公司 . 5 表 3:软件巨头的核心市场领域 . 5 表 4:国内自主创新主要代表公司 . 7 表 5:中美头部互联网公司成立时间 .13 插图目录 图 1:桌面操作系统市场占有率 . 7 图 2:全球中间件市场总值及份额（百万美元） . 8 图 3:2016 年中国数据库市场竞争格局 . 9 图 4:中国办公 软件用户规模 .10 图 5:云计算架构图 . 11 图 6:全球公共云市场份额报告（ 2017年） .12 图 7:阿里云季度收入及增速 .12 图 8:中国市场搜索引擎市场份额 2004-2005 .13 图 9:中国市场搜索引擎市场份额 2009-2010 .13 图 10:1996年马云带着中国黄页项目来北京寻求支持 .14 图 11:智能手机全球出货量及同比增速 .15 图 12:2017年主要的智能手机厂商市场份额 .16 图 13:即时通讯软件势力分布图 .17 图 14:微信、米聊等的用户规模增长图 .17 图 15:中国移动互联网各热门行业 APP 的前 3名 .18 图 16:手机支付无处不在 .18 图 17:中国移动互联网活跃用户增长趋于停滞 .20 图 18:中国移动互联网行业应用使用时长占比 .20 图 19:三波技术浪潮的主要事件 .21 图 20:当前全球 20大 互联网领导者 .21 P4 东兴证券深度报告 计算机 行业： 在技术革命中站上浪潮之巅 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1. 创新之处 本文是 我从业三年来写得最满意的一篇报告， 创新之处颇多： 1、 跨越时空重新审视中国软件互联网 30 多年发展。 只有放在技术浪潮和全球化的角度下，才能更清晰地看清楚中国软件互联网发展的脉络，明白中国软件互联网由弱到强， 已经和美国站在同一条起跑线 的 发展 历程。 2、 “面向过去”的 诸多 “ 自主可控 ” 努力 基本 没有成功。 政府 天然是保守的，其大力支持 的基本都是早已被国外巨头占据 的成熟市场，后来者成功概率微乎其微 。 3、 云计算正重塑 IT 行业竞争格局。 利用产业变迁的机会，以 阿里云为代表的 中国云计算厂商的崛起， 将使 中国自主可控 的目标 有望获得真正意义上的成功 。 4、 政府和新产业发展的关系。 我国 互联网 发展初期 是一个边缘行业，起初并不为人相信，在相当长一段时间我国政府基本采取默许放任的态度看待其发展。 这种 默许放任态度为互联网发展创造了宽容的试错 空间，为互联网公司成长创造了良好的外部环境。 5、 按照三波技术浪潮周期推算 ，下一场技术革命到来的时间点大概是 2022年左右 ，届时中美将很可能主导下一场技术革命 。 2. 跨越时空看待 中国 软件互联网 产业发展 回顾 中国软件互联网 30 多年的 发展，一定要放在两个大背景下： 1、时代的技术浪潮；2、 全球化的视野 。 只有如此，我们才能更清楚地理解中国软件互联网公司的进化演进路径，才能更明白地总结其中的经验和教训，才能对整个软件互联网行业未来的投资和创业有所裨益。 从 1970 年代末以来 ， IT 产业总共经历了三波 技术 浪潮 ： 个人电脑 革命 、互联网 革命和移动互联网革命 。 这三波技术浪潮，深刻地改变了整个世界。其中的佼佼者如微软、谷歌等更为大家所熟知，一直演化形成了今天的 IT 行业竞争格局。 这三波技术浪潮基本情况如下表所示： 表 1:三次 IT 产业革命基本情况 时代 时间区间 核心产业链环节 代表性公司及产品 个人电脑时代 1977 年 -1990年 操作系统、芯片、数据库、专业设计软件 微软、英特尔、甲骨文、 SAP、 Adobe 互联网时代 1991 年 -2006年 门户网站、 搜索、电商、社交 雅虎、 谷歌、亚马逊、 Facebook、 BAT 移动互联网时代 2007 年至今 操作系统、移动互联网应用 苹果、 Uber、微信 资料来源：资料整理、东兴证券研究所 本报告 将按照三波技术浪潮 先后顺序来 回顾 中国软件互联网的发展历程 ： 东兴证券深度报告 计算机 行业： 在技术革命中站上浪潮之巅 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES3. 软件 时代： 国外巨头主宰市场一直未曾改变 3.1 国外巨头抢占了 核心 软件 市场 1977 年，苹果 电脑 正式发布， 标志着个人电脑 时代的开启 。 软件 产业是 个人电脑革命中 重要的组成部分 之一。 随着个人电脑 产业 的爆发，一系列创新机会 应运而生，在操作系统、办公软件、数据库等许多重要领域都带来了巨大的发展空间 。 在整个 80年代，软件行业处在激烈的竞争中。 1984 年， 软件行业最大的公司 并不是微软，而 是一家叫做 Micro International 的公司。 当年的市场竞争如此激烈，以至于1984 年 排名前 十 的 软件 公司最后只存活下来一家公司，就是 著名的 微软（ Microsoft Corp）。 表 2:1984 年美国 软件行业收入排名前 10的公司 排名 公司 年收入 1 MicroPro Intemational 60,000,000 美元 2 Microsoft Corp. 55,000,000 美元 3 Lotus 53,000,000 美元 4 Digital Research 45,000,000 美元 5 VisiCorp 43,000,000 美元 6 Ashton-Tate 35,000,000 美元 7 Peachtree 21,700,000 美元 8 MicroFocus 15,000,000 美元 9 Software Publishing 14,000,000 美元 10 Broderbund 13,000,000 美元 资料来源： IT大败局、东兴证券研究所 到了 1990 年代，软件行业竞争格局已经基本形成 ， 微软、甲骨文、 Adobe 等公司成为其中的大赢家 。 表 3:软件巨头的核心市场领域 公司 核心市场 微软 桌面操作系统、办公软件 IBM 数据库、中间件 甲骨文 数据库、中间件 Adobe PDF、 Photoshop 资料来源：资料整理、东兴证券研究所 3.2 我 国 在应用软件产业取得了很大的发展 我国软件产业起步晚 ， 在基础软件方面 错过了发展机遇 。 当苹果 电脑发布的时候，中国改革开放还没有开始。而且受限于当时中美双方的产业、人员等方面差异悬殊，P6 东兴证券深度报告 计算机 行业： 在技术革命中站上浪潮之巅 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES中国 在基础软件方面一开始就处于落后地位 ，操作系统、办公软件、数据库和中间件等市场已经都被国外软件巨头占领 。 不过，我国软件公司利用人力成本低，本地化等优势，优先发展应用软件，取得了巨大的进步。 1989 年 7 月，金山公司的 WPS 软件问世，它填补了我国计算机字处理软件的空白，并得到了极其广泛的应用。 1990 年，北京用友电子财务技术公司的 UFO通用财务报表管理系统问世。 此后， 我国软件产业迅速增长。 到 2000 年时候， 我国 软件产业营业收入已经达到了623 亿， 并成为重要的软件外包基地， 软件服务外包收入达到了 4 亿美元。 到 2009年 ， 全国软件产业营业收入达到 9970 亿元，是 2000 年的 16 倍。 软件服务外包出口196 亿美元，是 2000 年的 49 倍。 全国通过认定的软件企业 2.5 万家，累计登记软件产品数达 7.92 万件，全国从事软件行业的员工数达 235 万人 。 3.3 政府大力 推动 “ 自主可控 ” 战略实施 中国政府很早就意识到基础软件自主创新的重要性。 早在 1986 年，我国开始了 “863 计划 ”（高技术研究发展计划），旨在提高我国自主创新能力，坚持战 略性、前沿性和前瞻性。 2006 年，国家提出 “核高基 ”专项，以推动我国电子信息产业国产化。 所谓“核高基”就是核心电子器件、高端通用芯片和基础软件产品的简称，其中基础软件专项包含 6个子项目、 20 个子课题，涵盖操作系统、数据库、中间件和办公软件等技术领域。专项计划对于基础软件每年国家投入扶植资金超过 10 亿元， 整个“核高基”项目国家和地方政府每年投入 40 亿元，并将持续 15 年 ，这是建国以来国家对基础软件研发最大的财政投入。 自主可控 进一步 上升为国家战略。 2014 年 2 月国家 成立中共中央网络安全和信息化领导小组，由习近平主席亲自挂帅，网络安全重要性提升至国家战略层次。 2016 年 8 月，国务院国家科技创新 “十三五 ”规划中再次突出自主可控 CPU 等信息化核心技术。 2017 年 6 月 1 日，网络安全法正式实施。随着我国网络安全法的正式颁布，针对关键信息基础设施中所使用的重要信息技术产品自主可控、安全可信的要求日益迫切。 2018 年 3 月，网信小组升级为 “中央网络安全和信息化委员会 ”。 2018 年 4 月 21 日全国网络安全和信息化工作会议在京召开，本次会议在 2016 年网安会 议的基础上规格提升，再次强调核心技术是国之重器，加速推动信息领域核心技术突破 。 在政府大力 推动下 ，我国加大了对自主可控的投入， 涌现了中国电子系、中国电科系、紫光系 和中科院为代表的“国家队” ，成为推动我国自主可控行业发展的中坚力量 。此外，我国还牵头成立了多支产业基金，投资范围包括相关产业链上中下游各个环节。据统计，仅 集成电路产业基金一期 ， 至 2018 年 5 月 ， 总投资额为 1387 亿元 ，已经启动的大基金二期预计筹资总规模为 1500 亿 -2000 亿元 。 东兴证券深度报告 计算机 行业： 在技术革命中站上浪潮之巅 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES表 4:国内自主创新 主要 代表公司 中国电子 中电科 其他 芯片 天津飞腾 中科芯 紫光展锐、紫光国芯、长江存储、中科院龙芯 操作系统 中国软件（中标麒麟） 红旗 Linux 中间件 中国软件（中软睿剑） 太极股份（金蝶天燕） 数据库 中国软件（达梦数据库） 太极股份（人大金仓） 南大通用 资料来源：资料整理、东兴证券研究所 3.4 我国基础软