乡村振兴路径演化及投资主线：乡村振兴，基建先行.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Message 2018-09-10 投资策略报告 Table_Title 乡村振兴， 基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 证券分析师： 周雨 电话： 010-88321580 E-MAIL： zhouyutpyzq 执业资格证书编码 ： S1190210090002 核心观点 长期来看，我国乡村存在的最大问题在于产业附加值低下以及社会保障覆盖水平低，并造成人口持续萎缩；短期来看，经济的短周期回落要求乡村振兴对经济新动能切换以及经济增速托底做出贡献。 目前政府对于乡村振兴战略已在 2018 年中央一号文件中提出明确的顶层设计以及具体目标（分三步走，2020 年前完成体系制度建设； 2035 年前完成农业现代化； 2050 前实现全面振兴），我们认为第一阶段的目标具体可以概括为农业提升、绿色发展、农村文化、农村民生、脱贫攻坚 5 个方面。 要实现以上目标，除了产业融合、鼓励土地流转、提升农业技术水平以外，均需要依靠积极的农村基建投资解决。由此，我们测算 2018年 -2020年期间乡村基建将约有 4.5 万亿的投资空间，乡村振兴投入资金可达 6.7 万亿 -7.1万亿。 结合紧迫性和投入力度来看，在区域上， 乡村振兴将主要集中于河南、广西、四川等省份。我们梳理以下四条行业投资主线 ，供投资者参考： 1）乡村基建重点投入的领域： 公路（水泥）、电网； 2）乡村振兴来带市场需求边际扩大的行业 ：环保、农化、农机、零售业、旅游业； 3）受益乡村振兴效率提升的行业： 农业种植业 ；4）受益农村居民收入提升逻辑下的大众消费品 ：食品饮料（比如调味品、啤酒）、纺织服装。 表 1： 乡村振兴中基建投资空间测算 项目 投资额 (亿 ) 项目 投资额 (亿 ) 项目 投资额 (亿 ) 项目 投资额 (亿 ) 生活性基础设施 23565 生态性基础设施 4245 生活性基础设施 1485 发展性基础设施 15814 其中： 公路 15377 其中： 污水 1197 其中： 农田水利 1138 电网 4458 退耕还林还草 565 农村水电 347 饮水安全工程 1197 土壤污染治理 2392 互联网 1000 危房改造 1533 总和 45109 表 2： 乡村振兴资金来源测算 年份 乡村基建财政支出 (亿 ) 金融机构贷款（亿） PPP（亿） 乡村振兴资金来源测算（亿元） 保守情境 中性情境 乐观情境 0%增长 5%增长 保守财政和 PPP 保守财政 /中性 PPP 中性财政 /保守PPP 中性财政和 PPP 乐观财政 /保守PPP 乐观财政 /中性PPP 2018E 11957 12178 12400 7388. 1000 1050 20345 20395 20566 20616 20788 20838 2019E 12914 13396 13888 8561 1000 1103 22474 22577 22956 23059 23449 23551 2020E 13947 14735 15555 9919 1000 1158 24866 25023 25654 25812 26474 26631 总和 38817 40309 41843 25868 3000 3310 67685 67995 69177 69487 70710 71020 风险提示： 乡村振兴推进缓慢；资金落实难度较大 Table_AllIndex 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目 录 一、重振乡村的必要性何在？ . 5 二、实现乡村振兴的路径推演 . 8 （一）乡村振兴的目标拆解：基建先 行 . 8 （二）乡村基建投资测算： 2018 年 -2020 年约有 4.5 万亿的投资空间 . 10 1、生活性基础设施 . 11 2、生态性基础设施 . 13 3、生产性基础设施 . 14 4、发展性基础设施 . 15 （三）乡村振兴资金来源测算： 2018 年 -2020 年资金投入约 6.7 万亿 -7.1 万亿 . 15 1、财政支出 . 16 2、金融机构贷款 . 17 3、涉农 PPP . 18 （四）乡村振兴中农业提升的实施路径：提升 经营性收入，加大农业 “补短板 ” . 19 三、乡村振兴对于区域投资的启示 . 22 四、乡村振兴中有哪些行业主题机会？ . 25 投资策略报告 P3 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：第一产业贡献率低（第一产业右轴） . 5 图表 2：第一产业增速低 . 5 图表 3：农村人口萎缩 . 6 图表 4：乡村养老保险人数占比远低于城镇 . 6 图表 5：农村居民可支配收入与城镇居民差距仍大 . 7 图表 6：城乡居民的耐用消费品占有量存差距 . 7 图表 7：乡村投资是经济逆周期调节重要部分 . 7 图表 8：中央一号文件对农村基建领域布局 . 8 图表 9：农村人居环境改善整治主要内容 . 9 图表 10：脱贫攻坚主 要任务 . 9 图表 11：乡村振兴目标中农业提升的实现路径 . 10 图表 12：乡村振兴中基建投资空间测算 . 11 图表 14：公路设施空间测算 . 12 图表 15：饮水安全工程已完成情况 . 12 图表 16：危房改造已完成情况 . 13 图表 17：退耕还林还草完成情 况 . 14 图表 18：土壤污染治理预算表 . 14 图表 19：发展性基础设施完成情况 . 15 图表 20：乡村振兴资金来源测算 . 16 图表 21： 2018年农林水事务支出将在 8%级别 . 16 图表 22： 2018年农林水事务支出将在 8%级别 . 17 图表 23：农村基建支出占农村建设支出比例低 . 17 图表 24：农林水支出细分项目 . 17 图表 25： 2016-2017政策性银行农村扶贫基建投资贷款发放情况。 . 18 图表 27：乡村振兴资金来源测算 . 19 图表 28：经营性收入增速低于整体 . 20 图表 29：经营性收入占比 持续下降 . 20 投资策略报告 P4 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 30：经营性收入长期低于农村居民可支配收入增 速 . 20 图表 31：三种主粮成本构成 . 21 图表 32：两种油料成本 . 21 图表 33：中国农业成本高于美国 . 22 图表 34：新疆、广西、云南、四川、青海、河南、安 徽将是紧迫性相对较强的省份 . 22 图表 35：河南、四川、河北、湖南、安徽、云南、广 西将是紧迫性相对较强的省份 . 24 图表 36：全国农产品加工业与农村一二三产业融合发 展规划对电商普及要求 . 26 图表 37：全国农产品加工业与农村一二三产业融合发 展规划对农村旅游目标 . 26 图表 38：全 国农产品加工业与农村一二三产业融合发展规 划对休闲农业目标 . 26 图表 39： 消费性支出与纯收入近乎正相关 . 269 图表 40： 乡村居民支出构成 . 269 图表 41： 农村固投带动农村居民收入 . 269 投资策略报告 P5 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、重振乡村的必要性何在？ 长期来看，我国乡村存在的最大问题在于产业附加值低下以及社会保障覆盖水平低，并造成人口持续萎缩；短期来看，经济的短周期回落要求乡村振兴对经济新动能切换以及经济增速托底做出贡献。 乡村问题的根源在于农业作为重要产业其产业附加值低下，且农村居民社会保障覆盖不健全，低收入、低保障使得农村人口持续萎缩。 农业的产业附加值可以近似地由第一产业 GDP 测度。可以看到， 从 1998 年以来，农业的产业附加值在三大产业中占比维持在 10%以下，且增速在 5%以下，在三大产业中处于弱势地位且没有改善。 农村人口流出可以用农业人口大省的劳动 力负担人口测度，平均每一劳动力负担人口 =调查户常住人口 /整半劳动力， 其中 男 18 周岁至 50 周岁、女 18 周岁至 45 周岁为整劳动力；男 16 周岁至 17 周岁、51 周岁到 60 周岁，女 16 周岁到 17 周岁、 46 周岁至 55 周岁为半劳动力。 我们观察到在几个农业人口大省均出现了平均每一劳动力负担人口跳升的现象，农村劳动力负担人口急剧上升集中体现了农村的人口流出和农村萎缩问题 ，贵州、江西、安徽、河南四个省份从 2011 年起度过刘易斯拐点，农村居民家庭的劳动力负担人口出现了急剧上升。 图表 1： 第一产业贡献率低（第一产业右轴） 图表 2：第一产业增速低 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 01234567801020304050607019981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017GDP增长贡献率 :第二产业 年 GDP增长贡献率 :第三产业 年 GDP增长贡献率 :第一产业 年 （右） 0246810121416181998-031999-062000-092001-122003-032004-062005-092006-122008-032009-062010-092011-122013-032014-062015-092016-122018-03GDP:不变价 :累计同比 GDP:不变价 :第一产业 :累计同比 GDP:不变价 :第三产业 :累计同比 GDP:不变价 :第二产业 :累计同比 投资策略报告 P6 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 3：农村人口萎缩 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 乡村 与城镇 社会保障水平及覆盖面 仍有差距 。 目前 农村社会保障覆盖的财政支持力度和覆盖范围有所扩大，但城乡差距依然较大，农村社会保障覆盖面还有待提高。 从保障 力度上，城市居民最低生活保障 /农村居民最低生活保障之比从 1.2 下降至 0.63，即财政对于农村 居民的最低生活保障力度已经大于对城市居民最低生活保障力度， 接受农村最低生活保障的人数也多于接受城市最低生活保障的居民。但 除最低生活保障 外，乡村居民参与基本养老保险人数占比仍远 低于城镇居民，这意味着乡村居民养老时抗风险能力显著低于城镇居民， 2017年 乡村参与养老保险人数占比仅 19.17%（且趋势性下降），而城镇居民占比达到 49.42%。 图表 4：乡村养老保险人数占比远低于城镇 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 城乡居民收入二元化仍然存在。 农村居民收入增速持续高于城镇居民收入增速，但城乡人均可支配收入差距依然较大。一般来说 ， 发达国家的城乡收入差距在 1.5倍左右，发展中国家略高， 为 2倍左右，该倍数为基本平衡的程度。我国的比值目前在 2.55 2.85之间。 从另一个口径去测度，城乡居民的耐用消费品占有量差距也仍然巨大， 2017年平均每百户城镇居民拥有的空调及家用电脑数量仍分别高于乡村居民 76台， 51.6台。 1.201.301.401.501.601.701.801.902005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016安徽 :农村居民家庭 :平均每个劳动力负担人口 江西 :农村居民家庭 :平均每个劳动力负担人口 河南 :农村居民家庭 :平均每个劳动力负担人口 贵州 :农村居民家庭 :平均每个劳动力负担人口 01020304050602006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017参加农村社会养老保险人数 :/总人口 :乡村 参加城镇基本养老保险人数 :%总人口 :城镇 投资策略报告 P7 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 5：农村居民可支配收入与城镇居民差距 仍大 图表 6：城乡居民的耐用消费品占有量 存 差距 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 乡村振兴的中期重要性：乡村投资加码对冲经济下滑。 2017 年是本轮经济短周期的高点，而 2018 年经济短周期开始回落，叠加去杠杆以及外围风险升级（贸易战带来了经济的不确定性）等因素，旧有的基建 -房地产模式难以为继，需要乡村振兴，实现农业一二三产业体系融合（从单纯农产品到农产品深加工、农产品流通）对经济进行托底。从过去十年的历史看，当经济有下滑风险时，财政会加大在乡村领域的投入对经济进行托底，农林水支出往往先行，农村固定资产投资随后表现回升。 2008年下半年经济下行压力凸显，政府采用四万亿计划对经济进行刺激， 2009Q1对农村公共财政支出增速达到 118%，一年 后农村固定资产投资同比上升至 24%，经济增速有所回升； 2011年中国人口红利开始消退叠加欧洲债务危机开始暴露，经济增速跌破 10%以下，政府再一次对乡村建设加大支出力度， 2012Q1农林水支出同比增速从 19%上升至 37%，当年末农村固定资产投资同比从 6%上升至 15%，经济增速随后结束快速下行并转换为平稳下行。 图表 7：乡村投资是经济逆周期调节重要部分 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 020406080100120200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017城镇 -农村 :家庭平均每百户耐用消费品拥有量 :洗衣机 城镇 -农村 :家庭平均每百户耐用消费品拥有量 :空调器 城镇 -农村 :家庭平均每百户耐用消费品拥有量 :家用电脑 城镇 -农村 :家庭平均每百户耐用消费品拥有量 :电冰箱 -40-20020406080100120140-10-50510152025302007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-03农村固定资产投资完成额 :同比 GDP:不变价 :累计同比 公共财政支出 :农林水事务 :累计同比 :季：右轴 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000频率19791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017农村居民家庭 :人均年纯收入 城镇居民家庭 :人均年可支配收入 农村居民可支配收入同比 右 城镇居民可支配收入同比 右 投资策略报告 P8 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 二、 实现 乡村振兴 的路径推演 这一章主要解决乡村振兴着力点及乡村振兴投入规模测算的问题，通过 分析 政策文件制定的目标以及 潜在实施路径，最终得到乡村振兴着力点，并对相应 乡村振兴 的 投入规模 进行 测算 。 （一）乡村振兴的目标拆解 ：基建先行 结合中央及各部门发布的文件来看（ 2016 年以来的中央一号文件、农村人居环境整治三年行动方案、全国农产品加工业与农村一二三产业融合发展规划以及关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见等文件）， 政府对于乡村振兴 战略已在 2018 年中央一号文件中提出 明确的顶层设计以及具体目标。整体计划三步走 ： 第一步 ， 到 2020 年实现重大进展，制度框架和政策体系基本形成；第二步为 ， 到 2035 年 乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；第三步 ， 到 2050 年 乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。 在此我们重点分析第一步中的主要任务， 可以具体概括为以下五个方面 ：农业提升、绿色发展、农村文化、农村民生、脱贫攻坚。 其中，农业提升的主要内涵为实现现代农业（高标准农田建设、高效节水灌溉）及一二三产业融合（休闲农业与乡村旅游、农村电商、农产品加工业）， 绿色发展内涵为生态治理（山水林田湖草系统治理）及环境治理（农业污染防治、农村水环 境治理），农村民生主要内涵为加快农村公路、供水、供气、环保、电网、物流、信息、广播电视等基础设施建设。这些内容与脱贫攻坚相结合，构成了乡村振兴的主要部分。 整体来看， 除了农业提升（农业 提升同时要依靠制度扶持与市场化激励推进产业融合及机械化生产） ，上述 目标 任务基本实现方式均指向乡村基建投资。 图表 8：中央一号文件对农村基建领域布局 农村基建 中央一号文件中的相关布局 农村公路 “ 四好农村路”建设，实施通村组硬化路建设 供水 推进节水供水重大水利工程，实施农村饮水安全巩固提升工程 电网 加快新一轮农村电网改造升级，制定农村通动力电规划 信息 加快农村地区宽带网络和第四代移动通信网络覆盖步伐，开发适应 “三农”特点的信息技术、产品、应用和服务，推动远程医疗、远程教育等应用普及，弥合城乡数字鸿沟。提升气象为农服务能力 资料来源： 新华网 ，太平洋研究院整理 投资策略报告 P9 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 9：农村人居环境改善整治主要内容 改善农村人居环境的重点领域 主要任务 目标（有条件的地区） 农村生活垃圾 建立健全生活垃圾收运处置体系 力争实现 90%左右的村庄生活垃圾得到治理 生活污水治理 推进农村“厕所革命” 卫生厕所普及率达到 85%左右，生活污水乱排乱放得到管控 村容村貌 通村组道路、入户道路 村内道路通行条件明显改善 资料来源： 农村人居环境整治三年行动方案 ，太平洋研究院整理 图表 10：脱贫攻坚主要任务 脱贫攻坚主要任务 核心内容 加大产业扶贫力度 因地制宜加快发展对贫困户增收带动作用明显的种植养殖业、林草业、农产品加工业、特色手 工业、休闲农业和乡村旅游 深入推动易地扶贫搬迁 确保完成剩余 390万左右贫困人口搬迁建设任务。今后 3年集中力量完成“十三五”规划的建档立卡贫困人口搬迁任务 ,确保具备搬迁安置条件的贫困人口应搬尽搬 ,逐步实施同步搬迁。 加强生态扶贫 创新生态扶贫机制 ,加大贫困地区生态保护修复力度 ,实现生态改善和脱贫双赢 加快推进农村危房改造 因地制宜推广农房加固改造 ,在危房改造任务较重的省份开展农房加固改造示范 ,结合地方实际推广现代生土农房等改良型传统民居 加快补齐贫困地区基础设施短板 加快实施交通扶贫行动、水利扶贫行动、电力和网络扶贫行动，推进贫困地区农村人居环境整治 资料来源： 国务院关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见 ，太平洋研究院整理 结合 乡村目前存在的问题， 我们总结了乡村振兴 中农村提升目标 ，尤其是提升乡村产业附加值的几种途径，分别为 ：降低生产成本（提高农业机械化水平、积极发展节水农业）、规模化经营（鼓励土地流转形成新的经营主体并带动小户农民分享产业链升值以及加强农产品流通环节）、提升农业技术水平及应用（提高基础性、关键农业技术研发与应用）、实现产业融合（提升农产品加工业水平）、拓展农村功能（积极发展休闲农业、旅游农业）。 以上乡村振兴方式，除了产业融合、鼓励土地流转、提升农业技术水平以外，均需要依靠积极的农村基建投资解决。 例如，发展休闲农业、旅游农业需要加快建设特色小镇，这就需要农村人居环境改善、道路建设以达到吸引游客；再例如，提高农业 机械化水平、加强农产品流通环节也需要高水平的农田建设以及完善的道路系统。 投资策略报告 P10 乡村振兴，基建先行 乡村振兴路径演化及投资主线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 11：乡村振兴 目标中农业提升的实现 路径 措施 具体措施 降低生产成本 1.全面提高农业机械化水平：农业部将制定出台加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级的文件，创建 100 个率先基本实现全程机械化示范县，积极发展节水农业，加快推进节水、节肥、节药绿色新品种选育和更新换代。 2.进一步加快农业劳动力转移 ,培养职业农民 提升农业技术水平与应用 提高基础性、关键农业技术研发与应用 ,不断增强农业科技支撑力量 适度规模经营 鼓励家庭农场、种养大户等新型经营主体通过土地流转、土地互换、土地入股等，扩大土地经营规模，提高规模效益。农业部将会对新型经营主体的政策扶持力度与其带动小农户数量挂钩，通过代储代销等方式带动小农户抱团闯市场，引导推动龙头企业与合作社、小农户建立紧密利益联结关系，带动农民分享农业产业链增值收益。 一二三产业融合 实施农产品加工业提升行动，力争到 2020年农产品加工业产值与农业总产值比达到 2.4 1，农产品加工转化率达到 68%。创建 100个产值超 50亿元的农产品加工示范园区，打造一批产业融合发展先导区。 拓展农业功能 要大力发展休闲农业，积极推进农业与旅游、文化、康养、体育等深度融合，要实施休闲农业和乡村旅游精品工程，推介一批美丽休闲乡村，鼓励各地因地制宜开展农业嘉年华、休闲农业特色村镇等形式多样的推介活动。 资料来源： 太平洋研究院整理 （二）乡村基建投资测算： 2018年 -2020 年约有 4.5万亿的 投资 空间 从乡村基建类别 来看， 主要分为 农村生活基础设施、生态环境建设、 农业生产性基础设施、 农村社会发展基础设施四个大类 ： (1)农村生活基础设施：主要指饮水安全、农村沼气、农村道路、农村电力等基础设施建设； (2)生态环境建设：主要指天然林资源保护、防护林体系、种苗工程建设，自然保护区生态保护和建设、湿地保护和建设、退耕还林等农民吃饭、烧柴、增收等当前生计和长远发展问题； (3)农业生产性基础设施：主要指现代化农业基地及农田水利建设； (4)农村社会发展基础设施：主要指有益于农村社会事业发展的基础建设，包括农村义务教育、农村卫生、农村文化基础设施等。 以上四项农村基础设施建设，按照政策目标又有以下细分项：生产型基础设施对应农田水利与农村水电；生活性基础设施主要有公路、电网、饮水安全工程、互联网以及危房改造五项；生态性基础设施建设主要有污水处理、退耕还林还草、土壤污染治理；发展性基础设施主要对应教育、医疗卫生、文化体育、商业服务、行政管理社区服务等设施 。 我们对照政策目标对四项农村基建投资分别进行测算 ，最终得到 2018-2020 年乡村振兴中基建投资的大致规模 约为 4.5 万亿。 这已经高于过去三年农村固定资产投资完成总额累计值。 假设 农村基建占农村总投资占比达 80%（高于