2018-2019中国医疗领域投融资研究报告.pdf

1 2018-2019中国医疗领域投融资研究报告前言 过去一年，在金融业整顿（尤其是各类资管产品及互联网金融平台受到严格限制）的大背景下，整个股权投资行业受到了明显的影响。我们看到包括医疗产业在内的投资热度被大幅降温，也同时看到资本市场对精准医疗时代的热切期待（华大基因成功上市，市值一路飙升），还有以首个CAR-T药物批准带来的肿瘤免疫治疗领域的持续火热（KITE和JUNO分别被高额溢价收购）。 我们认为，医疗产业崛起是必然的，其原因主要包括以下几点： 人们对健康生活的向往：随着我国居民人均可支配收入不断增长，人们对自然环境、生活品质及自身健康的关注度逐渐提升。同时，现代社会节奏不断加快、人口结构逐渐向老龄化迁移，使得人们不仅对疾病诊治提出高要求，也对保持健康提出新期待。医疗产业中，从预防保健到诊断治疗、从产品质量到服务水平都有很大提升空间。 国家政策推动：随着医疗改革不断推进，人们对健康生活的需求与我国低层次的医疗产品水平与过时的医疗服务及支付体制不断产生冲突。因此，近年来，不仅多部委紧密协作，联合出台各种政策，对医药工业、医药流通、医疗服务、医疗器械等各个细分领域进行改革；而且国务院宣布实行“大部制”改革，合并职能，力图避免政策在部门推诿之间流于形式。 技术创新与突破：医疗产业中，医药及医疗器械均是高技术含量行业。我国医疗产业发展时间较短，企业生产的药品多以仿制药为主、医疗器械多以低端产品为主，远不能满足实际需求。但是，随着海外人才归国创业、我国医学教育不断发展、医疗产业从业人员素质不断提高，医疗产业中逐渐出现如华大基因、药明康德、恒瑞医药、百济神州等技术创新型企业。 围绕新一轮医疗产业投资，我们认为国内医疗产业在以下领域中存在投资机会： 第一类是具备核心技术的原研药企业。国内公司通过自主研发及并购，部分产品以原研药身份已在美国进行临床III期实验，如能获得FDA审批，将造就医药巨头。 第二类是具备进口替代能力的医疗器械企业。具备进口替代能力不仅要求企业核心技术达到或超过国外同类产品水平，而且要求企业采购能力、批量化制造能力能够满足产品所需。我国高端医疗器械可从二三线城市医疗市场做起。 第三类是能够提供标准化服务的医疗服务企业。随着鼓励社会办医措施推进，能够提供标准化、可复制服务的医疗服务企业将会获得资本青睐。 投中研究院此次与专注于生物医疗投资的仙瞳资本借助联合发布2018中国医疗领域投融资白皮书的契机，希望提供双方在医疗产业投融资的洞察，以供各方参考。 2018年4月 目录 一、概述 . 1 （一）医疗产业现状 . 1 1、全球概况 . 1 2、中国概况 . 2 3、特点与趋势 . 4 （二）医疗产业政策环境 . 8 1、医疗产业政策纵览 . 8 2、医疗产业重点政策 . 9 二、医疗产业图谱及驱动因素 . 14 （一）医疗产业图谱 . 14 （二）医疗产业驱动因素 . 14 （三）精准医疗行业分析 . 16 1、精准医疗概述 . 16 2、精准医疗驱动因素 . 16 3、投资逻辑 . 18 4、机会与布局 . 19 三、投融资特点及趋势 . 19 （一）投融资状况 . 19 （二）投融资特点及趋势 . 29 四、案例分析 . 29 （一）精准医疗领域 . 29 （二）精准药物研发 . 31 图目录 图 1 2011-2020年全球医药销售情况 . 1 图 2 2011-2020年全球医疗器械销售情况 . 2 图 3 2011-2016医药及医疗器械制造业主营业务收入情况 . 2 图 4 2016医药及医疗器械制造细分行业主营业务收入占比 . 3 图 5 2011-2016医药及医疗器械制造业利润情况 . 3 图 6 2016医药及医疗器械制造细分行业利润占比 . 4 图 7 2016年各国卫生支出占GDP之比 . 5 图 8 2016年各国人均卫生支出费用（美元） . 5 图 9 北京住院医疗费用结构 . 7 图 10 澳大利亚住院医疗费用结构 . 7 图 11 医疗产业政策关键词 . 8 图 12 医疗产业图谱 . 14 图 13 2016年全球医药细分领域销售情况 . 17 图 14 基因测序产业链构成 . 18 图 15 精准医疗的应用 . 19 图 16 2013-2017年医药行业融资情况 . 20 图 17 2013-2017年医疗器械行业融资情况 . 21 图 18 2013-2017年医疗服务行业融资情况 . 22 图 19 2013-2017年医药行业IPO情况 . 23 图 20 2013-2017年医疗器械行业IPO情况 . 24 图 21 2013-2017年医疗服务行业IPO情况 . 25 图 22 2013-2017年医药行业并购情况 . 26 图 23 2013-2017年医疗器械行业并购情况 . 27 图 24 2013-2017年医疗服务行业并购情况 . 28 表目录 表 1 2017年国内外医药企业主营业务收入TOP10对比（十亿美元） . 6 表 2 2017年国内外医疗器械企业主营业务收入TOP10对比（十亿美元） . 6 表 3 医疗产业政策纵览 . 8 表 4 医药与医疗器械领域重点政策 . 9 表 5 流通领域重点政策 . 11 表 6 医疗服务领域重点政策 . 12 表 7 医保支付领域重点政策 . 13 表 8 2013年至2017年医疗产业融资案例TOP15 . 22 表 9 2013年至2017年医疗产业IPO案例TOP15 . 25 表 10 2013年至2017年医疗产业并购案例TOP15 . 28 2018中国医疗领域投融资白皮书 一、概述 （一）医疗产业现状 1、全球概况 全球医药销售增长缓慢，但是CAR-T及新一代免疫疗法将促使行业提高增长。根据Evaluate数据统计，2016年全球医药（包含处方药及OTC）及医疗器械销售额合计为11,900亿美元，同比增长3.7%。其中，医药销售额为8,030亿美元，占合计金额的67.5%，同比增长3.5%，年化复合增长率（CAGR）为0.9%。受研发难度提升、专利药到期等影响，全球医药销售增长速度持续放缓，但是随着CAR-T疗法进一步推进，PD-1/PD-L1抑制剂推出，全球医药销售有望迎来新一波高速增长。 图 1 2011-2020年全球医药销售情况 过去医疗器械销售增长速度高于医药销售增速，但是未来三年增速稍逊。根据Evaluate数据统计，2016年全球医疗器械销售额为3870亿美元，占医药销售额的48.2%，同比增长4.2%，CAGR为1.9%，高于医药销售增长速度。但是，在未来三年，医疗器械行业恐怕无法出现医药行业一般的增长水平。 769 756 765 789 776 803 809 847 897 959 7.0%-1.7%1.2%3.1%-1.6%3.5%0.7%4.7%5.9%6.9%-2.5%-0.5%1.5%3.5%5.5%7.5%-3006009001,2002011-2020年全球医药销售情况销售额（十亿美元）增长率图 2 2011-2020年全球医疗器械销售情况 2、中国概况 我国医药及医疗器械制造业收入增速超全球平均水平。2016年，我国医药及医疗器械制造业收入为28,206亿元，同比增速达10.5%，CAGR为14.2%，高于同期全球行业销售增长率。 图 3 2011-2016医药及医疗器械制造业主营业务收入情况 医疗器械制造收入增速高于医药制造增速。从细分行业来看，医药收入占比82.9%，相比较于2013年（由于数据可得性，仅自2013年起分析）下降1.3%，并且这一比例在352 362 369 379 371 387 403 435 449 473 8.0%2.6%2.0%2.7%-2.0%4.2%4.1%5.5%5.5%5.4%-2.5%1.5%5.5%9.5%-1002003004005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E2018E2019E2020E2011-2020年全球医疗器械销售情况销售额（十亿美元）增长率14,522 17,083 20,593 23,326 25,537 28,206 29.4%19.8%18.0%12.9%9.1%10.5%0.0%7.0%14.0%21.0%28.0%35.0%-6,00012,00018,00024,00030,0002011年2012年2013年2014年2015年2016年2011-2016医药及医疗器械制造业主营业务收入情况主营业务收入（亿元）增长率2017年前三季度中进一步下降0.6%，医疗器械销售的高增速（CAGR高于16%）正在发挥作用。 图 4 2016医药及医疗器械制造细分行业主营业务收入占比 医药及医疗器械制造利润率不断上升。2016年，我国医药及医疗器械制造业利润为3,115亿元，占收入比例为11.0%，高于2011年10.3%的利润收入占比，利润总额同比增速达18.6%，CAGR为15.8%，高于行业收入增速。 图 5 2011-2016医药及医疗器械制造业利润情况 17%25%7%23%11%7%1%9%2016医药及医疗器械制造细分行业主营业务收入占比化学药品原料药制造化学药品制剂制造中药饮片加工中成药制造生物药品制造卫生材料及医药用品制造制药专用设备制造医疗仪器设备及器械制造1,494 1,732 2,072 2,322 2,627 3,115 23.5%19.8%17.8%12.1%12.9%18.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%-7001,4002,1002,8003,5002011年2012年2013年2014年2015年2016年2011-2016医药及医疗器械制造业利润情况利润总额（亿元）增长率医药制造利润占比回升。2016年医药及医疗器械制造利润总额中，医药制造占比为83.6%，相比较于2013年下降0.1%，但这一比例在2017年前三季度上升至84.4%。利润占比大幅上升主要来自于化药制剂、中药饮片及生物药品利润的大幅上涨。 图 6 2016医药及医疗器械制造细分行业利润占比 3、特点与趋势 （1）国内医疗支出占GDP比重及人均医疗支出远低于发达国家，存在提升空间 通过对比发达国家、中国及OECD平均支出水平可知，我国医疗卫生支出虽然连年上升，但仍然有很大提升空间。在医疗卫生支出占GDP比例方面，我国已从2011年5.0%上升至2016年6.2%，低于OECD平均值9.0%；人均医疗卫生支出方面，我国已从278美元上升至516美元，CAGR为13.2%，但仍仅为OECD平均值的12.9%。中国作为新兴市场（Pharmerging）的代表之一，将在未来5年内逐步成为全球第二大医疗消费市场，GDP占比及人均支出将会进一步提高，医疗产业增长空间巨大。 14%30%4%23%13%6%0%10%2016医药及医疗器械制造细分行业利润占比化学药品原料药制造化学药品制剂制造中药饮片加工中成药制造生物药品制造卫生材料及医药用品制造制药专用设备制造医疗仪器设备及器械制造图 7 2016年各国卫生支出占GDP之比 图 8 2016年各国人均卫生支出费用（美元） （2）我国医疗器械销售占比较低 对比全球医疗器械销售情况与我国医疗器械销售情况可知，我国医疗器械销售额仅占医药与医疗器械销售总额的21%左右，远低于全球49%左右的平均水平。产生这种现象有以下原因：（1）基础技术落后。医疗器械发展水平与多种基础技术相关（如新材料、精密加工、微控制等），我国基础技术发展水平较为落后，导致我国医疗器械厂商产品水平无法与国外高端水平相比；（2）研发水平落后。一方面，我国掌握核心医疗器械技术的公司不17.2%11.3%10.9%10.6%10.4%9.7% 9.6%9.0%6.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%美国德国日本加拿大丹麦英国澳大利亚OECD中国2016年各国卫生支出占GDP之比9,892 5,551 5,199 4,753 4,708 4,519 4,192 4,003 516 -3,0006,0009,00012,000美国德国丹麦加拿大澳大利亚日本英国OECD中国2016年各国人均卫生支出费用（美元）足，研发多以产品导向，而非技术导向；另一方面，我国产学研模式缺少典型成功案例，联动较差，缺少原创产品。 （3）中国企业与国际标杆企业在医疗产业差距巨大 通过对国内外医药企业的2017年营业收入数据统计（与医药研发与制造不相关的收入未包含在内）发现，前十名中国医药企业的营收规模在12-23亿美元之间，与前十名国际医药企业营收差距在20倍左右。国内医药企业发展历史较短，研发力量积累不足，导致企业成长多采用并购或向产业链下游扩张等方式进行，研发投入水平多只占其销售收入的3-5%左右，相比较于国际巨头15%的研发费用占比甚小。 表 1 2017年国内外医药企业主营业务收入TOP10对比（十亿美元） 排名 国际医药企业 营业收入 国内医药企业 营业收入 1 Pfizer 52.46 上海医药 2.31 2 Novartis 49.10 恒瑞医药 2.13 3 Roche 41.67 复星医药 2.04 4 Sanofi 41.55 步长制药 1.89* 5 GlaxoSmithKline 40.40 华润三九 1.63 6 Merck Sharp & Dohme,MSD 40.12 云南白药 1.53 7 Johnson & Johnson 36.26 健康元 1.52 8 AbbVie 28.22 丽珠集团 1.31 9 Gilead Sciences 26.11 现代制药 1.27 10 Eli Lily and Company 22.87 同仁堂 1.25 *2017年营收暂未公布，以2016年代替。 通过对国内外医疗器械企业的2017年营业收入数据统计（与医疗器械研发与制造不相关的收入未包含在内）发现，前十名中国医疗器械企业的营收规模在1-12亿美元之间，与前十名国际医疗器械企业营收差距更加巨大。 表 2 2017年国内外医疗器械企业主营业务收入TOP10对比（十亿美元） 排名 国际医疗器械企业 营业收入 国内医疗器械企业 营业收入 1 Medtronic 29.71 新华医疗 1.22* 2 Johnson & Johnson 26.59 威高股份 0.97 3 Siemens 17.06 微创医疗 0.44 4 Abbott Laboratories 15.84 鱼跃医疗 0.28 5 Philips 14.86 英科医疗 0.27 6 Roche 12.48 乐普医疗 0.22 7 Stryker 12.40 康德莱 0.19 8 Becton Dickinson 12.10 塞力斯 0.16 9 General Electric 11.00 尚荣医疗 0.16 10 Boston Scientific 9.05 开立医疗 0.15 *2017年营收暂未公布，以2016年代替。