2019年可折叠OLED应用元年，柔性显示材料发展分析报告.pptx

2019年可折叠OLED应用元年，柔性显示材料发展分析报告,报告日期：2019年2月13,投资提示, 可折叠元年塑造手机新生态，OLED渗透率有望加速提升。OLED具备色彩艳丽、自发光、轻薄可柔性等优点，区别于LCD显示技术，最大的不同在于可实现显示器件的折叠甚至卷绕。当前OLED显示最大的应用场景在于智能手机，而OLED手机虽已发展至柔性曲面屏，但本质上相比LCD并未有突出的变化。根据AVC统计，2017年OLED手机渗透率约25%，2018年预计约30%，渗透率仍然较低。而自2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计，三星预告将于2月20日正式推出，华为可折叠手机也有望于2月24日亮相，2019年将成为可折叠手机元年。我们认为可折叠手机的成功应用真正实现了OLED的最大优势，将重塑手机新生态，未来随着技术的不断成熟和成本的不断下降，OLED渗透率有望加速提升。, 可折叠技术带来材料变革，PI材料成新贵。可折叠设计最大的变革在于舍弃原有刚性的玻璃材料，转而使用柔性PI材料同时采用薄膜封装。基材由传统的ITO玻璃变为PI浆料，盖板由传统玻璃改用涂覆透明PI（CPI）膜，触控端也有望使用CPI。当前PI材料被日韩垄断，而国内企业开始崭露头角，新纶科技有望成为韩国CPI企业国内的涂覆合作伙伴并布局OCA胶等其他柔性材料，鼎龙股份、强力新材等在PI浆料领域进展可期，时代新材已实现化学亚胺法PI膜量产，CPI材料也在研发部署。,投资提示, 可折叠应用带动尺寸增加，发光材料需求加速提升。一方面可折叠手机应用有望带动OLED渗透率加速提升，另一方面多屏折叠可突破原有手机的尺寸限制，显示面积增加将加速提升发光材料需求。由于OLED面板及终端发光材料专利均被国外垄断，国内企业主要以低附加值的前端中间体、粗单体为主。近年来以京东方为代表的国内企业持续投资加速追赶，IHS预计2023年大陆企业面板产能占比将接近40%，国内面板厂商良率提升，技术不断成熟，为材料本土化配套奠定了基础。近年来强力新材、万润股份等企业凭借技术合作和自主研发陆续突破终端专利材料，开始进入国产产线的认证及量产供应阶段，国产面板厂商崛起有望带动发光材料国产化加速应用。, 投资建议：我们认为可折叠手机的成功推出将有望塑造手机新生态，加速OLED渗透率提升，带来PI等新兴材料变革同时提升发光材料需求，而国内面板厂商逐渐成熟崛起，为材料国产化配套奠定了基础，上游材料企业有望进入加速发展阶段，推荐关注板块投资机会。柔性显示材料重点推荐：新纶科技（常州三期CPI涂覆、OCA等柔性显示材料）、鼎龙股份（PI浆料），关注时代新材（PI膜）；有机发光材料重点推荐：濮阳惠成、万润股份、强力新材，关注飞凯材料；薄膜封装材料重点推荐：雅克科技。 风险提示：可折叠手机应用推广不及预期；国产面板放量不及预期；国产材料厂商未,进入主流面板企业；新技术对OLED造成替代,投资案件, 关键假设点：,三星、华为等主流手机厂商按计划推出可折叠手机；京东方等国内OLED面板厂商良率提升、成本下降，国产面板顺利放量；上游材料国产厂商认证进展顺利, 有别于大众的认识：,市场担心智能手机销量不佳，OLED产业链前景成疑。,我们认为（1）虽然当前智能手机整体增长乏力，但OLED手机渗透率仅30%左右，仍然较低，存量替代仍有巨大空间。而可折叠手机的成功推出实现了OLED的最大优势，使其能够真正区别于LCD手机，随着技术成熟和成本下降，有望重塑手机新生态，带动OLED渗透率加速提升。（2）产业链上看，手机OLED屏幕面板基本被三星垄断，上游发光材料等同样被国外垄断，国内企业尚处于从0到1的替代阶段。可折叠技术为PI等新材料提供了应用空间并加速提升发光材料需求，随着以京东方为代表的国产企业良率提升，国产面板厂商的成熟崛起为材料的国产化应用提供了基础，而上游材料企业在专利发光材料也陆续突破，未来发展有望加速，前景可期。, 核心风险假设：,可折叠手机应用推广不及预期；国产面板放量不及预期；国产材料厂商未进入,主流面板企业；新技术对OLED造成替代,主要内容,1. OLED概述：轻薄可柔性的自发光显示,技术,2. OLED国产面板企业进入放量阶段，上,游专利材料国产化同时起步,3. 智能手机迎来可折叠元年，PI材料成,新贵,4. 产业链相关公司,5,1.1 OLED：轻薄可柔性的自发光显示技术 OLED：即“有机发光二极管”，具有电致自发光特性；三明治层状结构，无需背光模组、滤光板、液晶等构件，且可以承受高温制程；继CRT、LCD后最具潜力的新型显示技术，具有可柔性显示、超轻超薄、反应灵敏、对比度高、可视角广、能耗低、适用温度范围广、抗震性好等性能优势,图：LCD与OLED面板显示器结构对比,表： LCD与OLED性能对比,图： OLED发光机理示意图,OLED,ITO,IC,封,装,璃,材,料,薄,膜,电,路,板,蒸镀型溶液型小分子聚合物,工艺分子结构,电子注入,功能发射机理,电子传输发光空穴传输空穴注入荧光磷光TADF,图：核心材料分类方式,图： OLED器件和材料结构,显影、蚀刻,镀 检膜 查、 、封 测装 试设备制造,驱动,被动元件组装零件,电脑显示器可穿戴设备仪器仪表,手机电视车载显示屏,照明军工航天VR,上游中游,下游,OLED升华前材料玻 偏有 光机 板材料材料制造OLED面板制作/模组组装,1.2 OLED核心材料为有机材料 OLED上下游产业链长，涉及材料多样，其中有机发光材料最为核心,图：OLED产业链OLED中间体,1.3 三星、LG两大阵营，国内厂商开始崛起 目前OLED显示厂商主要以三星和LG为主,三星：三原色（RGB）独立像素发光，主攻小尺寸领域，如智能手机LG：白色发光与滤光片结合（WOLED），主攻大尺寸领域，如电视, 目前OLED面板厂商主要以三星和LG为主，国内京东方等开始崛起,色彩厚度开发难度成本烧屏亮度良品率寿命,艳丽薄大高会略低低短,较RGB略差略厚小低基本不会高高长,图：三星RGBOLED,图：LG WOLED,表：两种类型OLED性能对比RGB自发光OLED白光White OLED,主要内容,1. OLED概述：轻薄可柔性的自发光显示,技术,2. OLED国产面板企业进入放量阶段，上,游专利材料国产化同时起步,3. 智能手机迎来可折叠元年，PI材料成,新贵,4. 产业链相关公司,9,2.1 智能手机驱动OLED需求增长，国内面板企业快速发展 2017年全球OLED面板出货量5.63亿片，同比增长17%，其中智能手机应用占比约74%。根据AVC统计，2017年OLED手机渗透率约25%，2018年预计约30%，渗透率仍有巨大提升空间 OLED面板主要被韩国三星和LG垄断，近年来以京东方、天马、和辉光电为代表的国内厂商开始发力，预计2023年国内面板企业产能有望接近全球40%,图：智能手机是OLED主要应用领域（单位：百万片）,图：大陆面板企业份额逐渐提升,图：2023年大陆面板企业产能有望接近40%,2.2 OLED新建产线主要集中在大陆,企业 工厂/地址天安,代数4.5,产品试验线,状态运行中,汤井牙山牙山牙山鬼尾坡州坡州坡州坡州,5.56664.5668.510.5,刚性柔性柔性柔性试验线柔性柔性柔性柔性,运行中运行中预计2019年投产建设中运行中运行中2018年下半年投产运行中内置线,三星LG,企业JOLED,状态运行中,夏普,Sakai,4.5,可柔性 运行中,表：大陆OLED产线统计,表：韩国OLED产线统计,表：日本OLED产线统计工厂/地址 代数 产品茂源 6 柔性,企业,工厂/地址鄂尔多斯,代数5.5,设计产能（万片/月）2,产品刚性,状态运行中,成都绵阳重庆福州上海武汉惠州眉山昆山固安,66665.564.565.56,4.84.84.8-0.753.75331.53,可柔性可柔性可柔性柔性刚性可柔性刚性柔性可柔性柔性,运行中预计2019年量产预计2021年投产签约运行中2018年6月量产运行中预计2020年投产运行中2018年5月投产,合肥深圳上海上海,664.56,34.51.53,柔性柔性刚性可柔性,预计2021年投产2018年6月投产运行中预计2019年投产,武汉深圳,611,4.5-,柔性LCD+OLED,预计2019年投产已签约,Kuntech中能源LGD,西安株洲广州,668.5,336,柔性柔性可柔性,预计2021年投产待定预计2020年投产,柔宇科技和辉光电,京东方天马信利国际国显光电,华星光电,2.3 京东方面板良率提升，国产面板进入放量期 2018年第三季度，京东方正式进入华为Mate 20 Pro供应链，并超越LGDisplay成为华为Mate 20 Pro第一供应商 以京东方为代表的国产面板企业良率持续提升，有望带动国产面板在2019年开始快速放量,图：京东方OLED面板良率持续提升,图：京东方OLED面板成本逼近三星,2.4 OLED发光材料需求有望快速增长 OLED发光材料跟随下游有望迎来快速发展，2017-2021年CAGR约33.3%,根据UBI Research预测数据，2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元，考虑到当前发光材料每克价格有所下降，有些材料会进行循环利用，预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元韩国市场的OLED发光材料市场最为广阔，但中国的市场发展最为迅速，预计2021年将达到7亿美元，2017-2021年复合增速92%,图：OLED发光材料市场预测（按地域，百万美元）,图：OLED发光材料市场预测（按应用，百万美元）,2.5 国外企业垄断终端专利材料，国内企业有望突破, 受制于专利，OLED终端材料基本被国外垄断，国内主要集中在中间体及粗,单体阶段，为国外企业代工, 近年来国内企业终端专利材料进步明显，强力新材、万润股份等终端材料有,望实现国产化替代,图：OLED材料产业链相关公司,2.5.1 海外OLED发光材料公司概况表：海外主要OLED发光材料公司,厂商,国家,公司简介,OLED材料主要特点及优势,下游主要客户,UDC,美国,UDC主要从事面板材料及发光照明材料的生产与,服务，其产品与专利技术可广泛运用于可穿戴设,备、平板、电视、智能手机、电脑等领域。,UDC主宰全球OLED发光材料市场，旗下有一个掺杂剂材料部门，,UDC占据掺杂剂材料部门82%的股份，该部门拥有基于磷光的专,利，三星和LG也向其支付专利税或采购材料。公司除了销售材料，,三星、LG,出光兴产,（IdemitsuKosan）,日本,出光兴产是一家日本的能源企业,业务范围从润滑,油、加油站等石油事业,农业生物、有机EL等研发,到美术馆等文化艺术支援。,UDC还有仅40%的收入来自于专利的特许经营，也为客户提供项目制有机化合物的研发及商用化研究服务。出光在蓝色主体发光材料的专利是利用有机分子蒽(anthracene)相互链接或侧炼改变结构的衍生物，从而制作出高效率的蓝色主体材料的专利，比较有代表性的专利物质有“，-ADN”等（得益于,该公司早期对蓝色二极管展开的研发投入）。根据市场调研公司,UBI Research数据，按照销售额统计，2016年出光兴产在全球蓝色主体发光材料市场上89%的占有率，2017年因竞争公司SFC的占,LG、三星,斗山（Doosan）,韩国,有率从5%激增至23.4%，市场占有率降低到了65.4%,但仍有很强的市场支配力。有报道称，公司蓝色发光主体材料的核心专利将于2018年下半年到期。（公司官网已辟谣）。斗山集团是韩国极大财团之一，业务覆盖范围非常广泛，包括新能源、水处理、工程建筑、发动,机、化工机械、液压机械、产业车辆、金融服务、咨询、IT服务、材料、辅助材料、媒体、零售休闲产业。Doosan的OLED材料业务属于斗山,集团电子材料公司，该分公司的主要产品为FCCL、OLED材料。,2003年开始涉足OLED材料，各类材料都有涉及。三星采购其传输层材料为主，据IHS 2016年统计，三星HTL主要采购自斗山，据韩国研报，三星a-ETL材料也主要采购自斗山。,三星,德山,（DuksanNeolux）,Duksan主要产品是锡球，2008年收购Ludis进入,韩国 OLED 材料行业，2014 年公司将 OLED 材料业务单独剥离出来，成立 Duksan Neolux,公司原来做HTL材料，2013年开发成功RED Host，2014年有效,生产，Red Host材料市场份额仅次于Dow，主要客户三星，HTL虽然有自己专利，但三星的产品属于OEM代工,三星,2.5.1 海外OLED发光材料公司概况表：海外主要OLED发光材料公司,厂商,国家,公司简介,OLED材料主要特点及优势,下游主要客户,新日铁化学,日本,公司OLED业务主要为磷光EL材料LumiAce，其4倍能源效率的蓝色,新日铁化学业务领域包含煤化工、 磷光是全球首创的工业化技术。公司2006年与UDC合作开发出寿命石油化工、环氧树脂及功能材料。 达6万小时的磷光绿色材料，在绿光材料市场占有一定份额。给三星,的绿光主体材料供货。,三星,保土谷化学,日本,保土谷化学的主要产品为基础化学,主要生产HTL、ETL等材料。其HTL材料为三芳基胺衍生物，可以提,品、精细化学品及功能性树脂。公 高空穴和电子的注入/传输性能。其收购子公司SFC（三星精密化司于2001年起开始从事OLED业务 学）主要产品为荧光蓝色材料、磷光及荧光绿色材料等。SFC蓝光材。料市场份额仅次于出光。,LG，SFC主要客户三星,默克（Merck）,德国,德国默克是集医药健康、生命科学、高性能材料业务于一体的综合型医药制品及专用化学品制造企业,默克默克在OLED材料的所有领域都有涉足，提供所有产品组合。公司在绿光材料方面市场份额较高，仅次于三星。根据IHS 2016年统计，LG绿光和HTL材料主要采购自默克，根据韩国研报，三星Green Prime材料主要采购自默克。,LG、三星,陶氏化学,美国,能塑料。其中消费者解决方案业务,范畴：全球消费者保健、陶氏汽车系统和电子材料。OLED材料主要业务归于电子材料中。,公司主要分为五个经营部分：农业科学、消费者解决方案、基础设施解决方案、性能材料和化学品、性 陶氏在红色和蓝色发光材料方面全球领先，红色发光材料全球份额第,一，蓝色发光材料仅次于出光和SFC；根据IHS 2016年统计三星和,LG的红光材料主要来自于陶氏,三星、LG,LG化学,韩国,在OLED显示面板领域仅次于三星,核心有机材料HIL、HTL、EML、ETL物质由LG化学生产；公司ETL材料市场份额较高，三星多款OLED配方中ETL材料采购自LG化学,三星,韩国,三星显示是OLED屏幕领域的霸,主，其OLED材料主要在SDI以及2013年收购的德国Novaled,SDI2006年开发溶液用磷光绿色主体材料，2007年开始开发ETL材,料，2010年开始开发HTL材料，2012年,量产ETL材料，2014年量产磷光绿色主体材料；2013年收购Novaled，Novaled在P/N dopant方面领先；在绿光领域市场份额,领先,2.5.2 UDC：全球OLED标杆企业，长期享受高估值 通用显示（UDC）专注于OLED技术的研发及商用化发展，磷光材料专利技术领先，其收入主要来自于（1）材料销售；（2）专利版权费；（3）合同研发服务。整体毛利率水平约80%，材料销售毛利率约70%。 截止至2017年年底，UDC通过合作、外购或独立研发，已获得3000多项注册专利，另有约1500项专利正在注册中，公司的专利涵盖OLED发光、柔性OLED、封装等领域。,图：UDC历年收入及净利润,图：UDC历年收入构成,2.5.2 UDC：全球OLED标杆企业，长期享受高估值 公司2009-2017年随着OLED行业的发展上涨约40倍，2018年由于iPhone等主流OLED消费电子低于预期，公司业绩下滑，导致股价跌幅约50%, 历史估值在50x-100x波动，当前市值约53亿美元UDC股价走势图UDC PB走势图,UDC PE走势图UDC PS走势图,2.5.3 国内终端专利材料进入起步阶段 近年来国内企业终端专利材料进步明显,强力新材与台湾昱雷合作成立子公司，终端成品材料已进入部分面板企业量产线以及多条研发线万润股份子公司三月光电自主知识产权的CPL材料正在下游面板客户认证，2019年有望量产供应,子公司九目化学三月光电强力昱镭,产品类型OLED 中间体和粗单体终端成品材料（CPL材料正在国产面板客户认证）芴类、噻吩类、咔唑类等蓝光中间体材料为主终端成品材料（发光材料进入部分国产量产线和研发线）、CPL材料和PI浆料进入LGOLED中间体和粗单体OLED 升华材料、 OLED 中间体OLED中间体和单体,公司万润股份濮阳惠成强力新材瑞联新材阿格蕾雅奥来德光电, 类似LCD-混晶材料发展路径，国产面板企业的成熟加上材料企业的专利突破，混晶材料国产化率近年实现了快速提升。当前下游OLED面板企业逐渐成熟崛起，上游专利材料开始突破，未来也有望复制其成长之路。表：国内OLED有机材料企业情况,主要内容,1. OLED概述：轻薄可柔性的自发光显示,技术,2. OLED国产面板企业进入放量阶段，上,游专利材料国产化同时起步,3. 智能手机迎来可折叠元年，PI材料成,新贵,4. 产业链相关公司,20,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,5G+可折叠,3.1 智能手机进入可折叠+5G新时代 三星、华为、苹果、OPPO、宇柔、小米等纷纷布局可折叠手机，终端产品即将面世，智能手机进入可折叠元年 据华尔街日报报道，iPhone将在2020年全面采用OLED屏幕 5G商用进程加速，刺激换机消费需求图：OLED设备演进图,3.2 三星可折叠手机发布在即，成本有望逐年下降 三星宣布将于2019年2月20日推出可折叠手机，预计首批100万台，售价预计2000欧元。,图：三星可折叠手机样图图：三星可折叠手机专利示意图,图：DSCC预计2022年三星可折叠手机面板制造成本可降至90美元,3.2 三星可折叠手机发布在即，成本有望逐年下降表：三星可折叠手机核心材料供应商清单,Foldable OLED panel-makerEmissive layer（SDC M8）ETLa-ETLHTLRed hostGreen hostBlue hostRed dopantGreen DopantBlue dopantRed primeGreen primeBlue primeP/N dopantCPI cover-windowCPI coatingFoldable OCATFT substrate(PI-varnish)Acrylic adhesive,SDCTosoh（东曹）Doosan（斗山）DS Dukan（德山）、Doosan（斗山）DS Neolux（德山）NSCC（新日铁住金化学）Idemitsu Kosan（出光兴产）UDC（美国公司）UDC（美国公司）SFC（ 三星精密化学,保土谷化学控股子公司，持股54.8%）DS Neolux（德山）Merck（默克）SYRI(三星横滨研发中心）SDI(Novaled)（三星并购的德国Novaled）Sumitomo Chemical（住友化学）Dongwoo Fine-Chem（东友精细化学株式会社）SDISamsung-Ube Materials(宇部）Innox Advanced（韩国公司）,刚性/弯曲,曲面,可折叠,可卷绕,3.3 柔性技术不断突破，PI材料成新贵 柔性OLED技术不断突破，PI浆料以及透明PI（CPI）薄膜需求提升图：OLED显示发展路劲,表：刚性/柔性OLED材料变化,刚性OLED,曲面OLED屏,折叠OLED屏,基板触控盖板,玻璃PET/COP基膜2.5D/3D玻璃,PI浆料PET/COP基膜2.5D/3D玻璃,PI浆料COP/CPI基膜CPI硬化膜,3.3.1 PI浆料广泛应用于柔性OLED基材 PI主要优势：耐高温（大于400），低热膨胀系数,图：高温PI分子结构,厚度/mm厚度均匀性Tg/CTE/（ppm/）吸湿率/表面粗糙度（30cm范围）柔性,0.05-0.1mm1%大于40070.11mm1英寸弯曲1000次以上,型号PV9100PV9200EN-YXenomax/,Tg/370-375417-400480500450,CTE/（ppm/）14-15/4-84-5/6-85/41-33.237,弹性模量（Gpa）5.9-6.18.97.76-88/,公司杜邦东丽东洋纺SKC KOLON钟渊化学台湾工研院,图：柔性OLED工艺过程表：全球主要PI浆料生产企业产品指标,表：PI浆料成膜后性能要求项目 性能要求,3.3.1 PI浆料广泛应用于柔性OLED基材, 目前PI浆料最大的用户为三星, 2016年开始LG的用量不断增加，2017年京东方成都6代线开始使用, 据IHS统计，至2020年PI浆料需求量有望超过4000吨，以1000元/公斤计,算，对应市场空间40亿元。,图：PI浆料需求预测,3.3.2 可折叠对盖板提出新要求，CPI硬化涂覆成主流, 柔性可折叠显示盖板要求, 解决方案：透明PI（CPI）+硬化涂覆,高透光率、低雾度耐摩擦、高稳定性柔韧性好，不易破碎图：常规PI与实物图,CPI结构：含氟基团修饰CPI硬度不够，表面需要涂覆柔韧性要求考虑有机硅聚合物图：透明PI（CPI）结构与实物图,3.3.3 可折叠手机需求有望快速增长，带动CPI需求 根据DSCC预测，2022年可折叠OLED市场有望实现6300万台，IHS预测2025年可折叠OLED面板市场有望达到5050万台 我们假设2022年可折叠OLED手机达到3500万台，平均每台尺寸为8英寸（约0.02平米），对应70万平米，CPI基膜3000元/平米，涂覆后6000元/平米计算，对应市场空间21亿元和42亿元 CPI同样有望应用于触控导电基膜，进一步提升市场空间,图：DSCC对可折叠设备预测,图：HIS对可折叠设备预测,Static,3.3.4 日韩企业垄断CPI市场，国内企业仍有发展机会, 海外CPI竞争格局,Kolon Industries：2016年投资900亿韩元（约5.3亿人民币）建设生产设备，与2018年上半年投产，涂覆工艺寻找第三方合作SKC：2018年6月CPI产业园奠基，投资850亿元（约5.08亿元人民币）建设CPI基地，预计2019年10月投产，涂覆工艺计划由SKC HT&M负责,住友：尚无大规模量产线，但三星确认其为CPI供应商，涂覆由全资子公司韩国东友精密化学负责。, 国内CPI竞争格局 新纶科技：常州三期涂布工厂，有望成为科隆工业国内的涂覆合作厂商 时代新材：常规PI膜（化学亚胺法）正式量产，CPI正在研发阶段,KOLON30900.7113354732H310326.5,ItemsThickness(m)Transmittance(%)(380-780nm)Yellow IndexCTE(ppm/)(50-250)Tg()Td1wt%()Surface HardnessTensile Strength(Mpa)Elongation(%)Modulus(Gpa),801091.00.67HPASS100/10013.53R*100,000,CPI Film Thickness(m)Hard coatingThickness(m)Transmittance(%)Yellow IndexSurfaceScratch Test(1kg, 500Times)Adhesion(Cross CutIn FoldingRadius(mm)out FoldingRadius(mm)Dynamic Folding Test,表：KOLON CPI性能,Dielectric Constant(1GHz) 3.0表：KOLON CPI硬化膜性能Items KOLONHigh Flexibility TypeH/C(80/10),3.4 薄膜封装将成主流 柔性OLED要求轻薄且可弯曲，因此过往的玻璃材料并不适合用于此类封装，必须采用薄膜封装（TFE）或混和封装技术，TFE方法最初由Vitex开发，并由三星进行了（SDC）商业化 TFE主要通过气相沉积（PVD、CVD、ALD等）工艺，无机/有机交替封装潜力最大 UBI Research预测约至2021年将有70的OLED面板采用薄膜封装技术,水、氧阻隔能力封装层质量和厚度OLED器件寿命柔性OLED兼容性成本,优一般优差一般,良良良优优,图：刚性OLED玻璃封装,图：柔性OLED TFE封装,表：不同封装方式性能对比性能盖板封装 薄膜封装,主要内容,1. OLED概述：轻薄可柔性的自发光显示,技术,2. OLED国产面板企业进入放量阶段，上,游专利材料国产化同时起步,3. 智能手机迎来可折叠元年，PI材料成,新贵,4. 产业链相关公司,31,4. 可折叠时代有望加速OLED发展，相关公司前景可期 我们认为可折叠手机的成功推出将有望塑造手机新生态，加速OLED渗透率提升，带来PI等新兴材料变革同时提升发光材料需求，而国内面板厂商逐渐成熟崛起，为材料国产化配套奠定了基础，上游材料企业有望进入加速发展阶段，推荐关注板块投资机会。,002341,新纶科技,140,11.51,12.15,0.34,0.39,0.62,0.88,80,31,20,14,300054600458300481002643300429300398002409,鼎龙股份时代新材*濮阳惠成万润股份强力新材飞凯材料雅克科技,716035101796667,9.608.032.579.092.714.274.63,7.447.4613.6711.1329.2915.4014.49,0.350.090.460.420.490.200.10,0.320.260.470.460.550.690.35,0.390.320.580.570.820.910.73,0.490.460.720.721.001.180.94,33117492548108285,23292924532241,19232420361720,15161915291315,柔性材料发光材料封装材料,涉及材料 股票代码,简称,总市值(亿元）,总股本 股价（亿股） （02/12) 2017A,EPS2018E,PE2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E,柔性显示材料重点推荐：新纶科技（常州三期CPI涂覆、OCA等柔性显示材料）、鼎龙股份（PI浆料），关注时代新材（PI膜）有机发光材料重点推荐：濮阳惠成、万润股份、强力新材，关注飞凯材料薄膜封装材料重点推荐：雅克科技表：相关公司相对估值表,4.1 新纶科技：铝塑膜国产化龙头，常州三期布局柔性,显示材料, 常州三期光学膜陆续投产，布局CPI、OCA等柔性显示材料。公司与日本东山合作引入光学膜涂布技术，首期两条产线于2018年四季度竣工投产，除前期投产的车载防爆膜、TAC/COP膜外，公司后期布局CPI、PI浆料、OCA等柔性显示关键材料，有望与韩国CPI企业合作，成为其在大陆的涂布厂商。, 铝塑膜国产化顺利推进，有望成为全球新龙头。公司通过收购日本T&T旗下三重工厂的软包锂电池铝塑膜业务，引进日本先进技术，成功打破日韩企业在铝塑膜行业的垄断地位，推动铝塑膜产品国产化。公司铝塑膜产品覆盖国内一线软包动力电池企业，包括孚能科技、捷威动力、多氟多新能源等，国内动力软包电池市场份额超过70%。公司常州铝塑膜工厂一期300万平米/月顺利投产，二期300万平米/月产线预计2019年7月量产，公司规划2021年总产能达到1500平方米/月，有望成为全球铝塑膜业务新龙头。, 胶带类电子功能材料加速拓展，收购千洪电子协同效应显著。公司常州一期胶带类产品超过30款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单，且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商，高端应用扩展加速，预计19年料号将进一步增加，同时在OPPO、华为、LG等非苹果客户开拓顺利。公司完成对千洪电子的收购，千洪电子以消费类电子功能性器件的模切加工为主要业务，主要客户包括OPPO、VIVO，与公司协同效应显著，将进一步打开公司产品在手机客户的供应渠道。千洪电子承诺2017-2019年度扣非净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元，显著增厚公司业绩。,4.2 鼎龙股份：打印耗材龙头，CMP及柔性显示材料支,撑未来成长, 布局柔性显示基板材料，有望受益柔性OLED行业趋势。公司依托新设控股子公司武汉柔显科技正在从事集成电路柔性显示基板材料（PI材料）的研发和产业化项目。武汉柔显科技拥有14项发明专利，小试产品于2017年在厦门天马G5.5代线AMOLED屏成功点亮，工业化产品于2018年在武汉天马G6.0代线大批量流片验证成功，已通过关键的Array制程验证，正在实施年产1000吨PI浆料工程建设。随着OLED柔性显示发展大趋势，PI浆料国产化有望成本公司新的利润增长极。, CMP抛光垫国产化龙头，产品有望迎来放量。鼎汇CMP抛光垫项目继续取得新订单，部分产品顺利通过客户稽核。目前，DH3010产品已经实现小批量生产， 随着公司一期、二期设备已经装机调试完毕，将逐步释放产能。同时公司于2018年1月顺利通过股权受让的形式收购了时代立夫。时代立夫是国内领先的CMP抛光垫企业，承接了“国家02专项计划”，与时代立夫的合作，公司抛光垫产品的市场化推广工作有望进一步加速。未来，两家公司将在产品差异化方向上共享上市公司品牌及资源优势平台，发展壮大公司CMP抛光垫业务。, 打印耗材龙头，市场整合加速。公司为国内打印耗材龙头，具备碳粉、载体、芯片、显影滚到硒鼓的全产链优势，碳粉、芯片等核心业务发展稳健向上，硒鼓业务通过降价策略不断扩大市场份额，加速行业整合。,