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分析师：张志鹏执业编号： S0820510120010联系人：胡定伟2017.12.29 2017年新能源汽车整体市场表现乐观，纯电动乘用车和专用车领域成产销亮点。 前 11月新能源汽车销量 60.9万辆，同比增长 50%，其中纯电动乘用车、专用车销量增幅分别为 68.5%和 138.3%；考虑年底是新能源汽车销量大幅增长阶段，预计 12月新能源乘用车、客车、专用车均有一定幅度冲量，全年新能源汽车合计预计突破 75万辆，属于乐观预期。 我们认为 2018-2020年是新能源乘用车进入具有代表性车型之间竞争的初步阶段。 “双积分”政策落地，纯电动乘用车发展方向确定，车企开始进入车型实际竞争阶段，多款性价比车型陆续上市，新能源乘用车各车型之间的竞争加速，但尚未满足消费者综合基本需求，与传统燃油车尚存差距。 2018年纯电动乘用车百公里电耗、续航里程、配套电池能量密度等指标将进一步改善。 不论是“双积分”、补贴结构性下调，还是车企布局加速，均将提升新能源乘用车各项性能指数，而这些推动因素均在 18年开始呈现，因追加 16、 17年油耗积分核算， 18年 7-9月份将会出现确定性的新能源汽车积分交易；补贴利好低电耗、高续航、高能量密度；车企中外合资、与上游锂电池、电机电控企业合资加速布局。因此我们判断：2 2018年 A00级小车市场占比有所下降，但依旧火热； A00级车型市场进入快速淘汰阶段，续航里程、最高行驶车速（动力性能）有待提升； A0、 A级车成主要增长点，市场份额提升，更高续航带动动力电池需求提升。 动力电池板块主要看点： 材料板块看第一第二梯队以及海外巨头动力电池厂商供应链情况，海外电池巨头加速全球扩张，国内材料供应商获益； 高镍三元需求爆发有望提前到来，距离规划 2020年单体电芯能量密度不低于 300Wh/Kg、系统能量密度不低于 230Wh/Kg目标尚且较远，电池能量密度提升速度需加快； 负极供需平衡，人造石墨负极质量进一步优化，同时关注高端负极硅碳复合材料的相关布局，硅碳是未来负极发展方向，特斯拉 Model 3松下配套电池已应用硅碳负极； 软包电池进入高速渗透阶段，对应铝塑包装膜需求高速增长，国产替代加速，铝塑膜主要机会还要看国内厂商铝塑膜产品性能能否达标。3目录 动力锂电池及材料整车及政策环境123 投资标的推荐4 各国陆续制定禁售燃油车时间表，新能源汽车全球化趋势明确。 2017年上半年中欧美地区新能源乘用车销量分别为 15.83万辆、 13.32万辆和8.93万辆，同比分别增长 31%、 30%和 39%，合计占全球总销量的 84.6%。欧洲各国、印度及美国加州制定了禁售燃油车时间表计划，表明全球各国在加快新能源汽车布局的步伐，新能源汽车全球化趋势明确。5国家及地区 计划禁售燃油车时间荷兰 2025年挪威 2025年比利时 2030年瑞典 2030年印度 2030年德国 2030年美国加州 2030年法国 2040年英国 2040年0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000冰岛意大利西班牙荷兰韩国瑞典法国德国挪威美国中国图 :2017H1全球各国新能源乘用车销量（单位：辆）资料来源 :EVsales，爱建证券财富管理研究所0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001201402012年 2013年 2014年 2015年 2016年纯电动 插电混动 纯电动同比 插电混动同比图 :2012-2016年全球新能源汽车销量及增长（单位：万辆）资料来源 :IEA，爱建证券财富管理研究所表 :全球各国禁售燃油车时间规划表资料来源 :爱建证券财富管理研究所 2016年我国新能源汽车综合竞争力指数为 92.5，全球排名第四。670.7808792.57075808590951002013 2014 2015 2016美国 日本 德国 中国 韩国资料来源 :NEVI指数，爱建证券财富管理研究所图 :新能源汽车产业竞争力综合评价指数政策环境竞争力 基础竞争力 产业支撑力 显示竞争力 企业竞争力 产品竞争力中国 90 83 84 100 85 88韩国 90 88 91 1 94 91德国 95 97 97 5 95 96日本 99 98 98 8 99 96美国 100 100 100 31 100 1000102030405060708090100资料来源 :NEVI指数，爱建证券财富管理研究所图 :2016年新能源汽车国际竞争力二级指标 综合竞争力逐年提升速度最快，与美日德差距逐步缩小； 显示竞争力（车型、销售数量）排名第一； 产业基础、企业、产品竞争力相对薄弱。 纯电动发展方向清晰。 我国新能源汽车纯电动销量占比由 2014年的60%逐步提升至 2017年 1-11月合计的 83%。从 2017年数据来看，除四季度各大整车厂商插电混动抢装（对 2018年 PHEV补贴下滑较大预期），纯电动车型销量同比增速均高于插电混动车型。 销量由年底高增长转换为全年增长模式。 15、 16年销量高增长来自于应对下一年补贴下调预期的抢装， 17年由于“双积分”政策的探讨与最终确定，全年呈现较高的增长趋势，但年底仍存在抢装现象。7资料来源 :工信部，爱建证券财富管理研究所图 :2014-2017年新能源汽车纯电动、插电混动销量占比60%40%75%25%81%19%83%17%纯电动 插电混动备注 :由内向外分别为2014年、 2015年、 2016年、 2017年 1-11月数据024681012141月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2015年 2016年 2017年图 :2015-2017年新能源汽车销量（单位：万辆）资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%0246810121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月纯电动销量 插电混动销量纯电动销量同比 插电混动销量同比图 :2017年 1-11月新能源汽车销量及同比（单位：万辆）资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所 乘用车“双积分”政策促进新能源乘用车销量增长。 2017年 1-11月纯电动乘用车实现销量 36.66万辆，同比增长 68.49%，插电混动乘用车实现销量 9.14万辆，同比增长 36.00%。 专用车路权优势凸显，物流车电动化替代加速。 纯电动物流车运营成本低、各地方开放道路通行权促使纯电动物流车今年前十一个月同比销量增长 138.31%。 客车受去年骗补（“有牌无车”、“有车无电”、“标识不符”）、补贴延后影响，市场表现低迷。8图 :2017年 1-11月新能源汽车各车型销量对比（单位：万辆）资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所0510152025303540纯电动 插电混动 纯电动 插电混动 纯电动乘用车 客车 专用车2016年 1-11月 2017年 1-11月 从 2013-2017年的数据看，新能源乘用车整体市场逐渐走进稳定增长模式。 2017年以来，每月销量均有所增长。 结构发展不均衡， A00低端车型过于火爆。 据乘联会崔东树统计数据显示，截至 2017年 11月，今年我国纯电动 A00车型销量为 24.43万辆，同比增长 170%，占新能源乘用车市场的 53.35%，不利我国电动车国际竞争力的提升。9-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01000020000300004000050000600007000080000900001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月2017年新能源乘用车销量 同比图 :2017年 1-11月新能源乘用车销量及同比（单位：辆）资料来源 :乘联会，爱建证券财富管理研究所01000020000300004000050000600007000080000900001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年 2014年 2015年 2016年 2017年图 :2017年 1-11月新能源乘用车销量及同比（单位：辆）资料来源 :乘联会，爱建证券财富管理研究所050001000015000200002500030000350004000045000500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月纯电动 A00 纯电动 A0 纯电动 A纯电动 B 插电混动 A 插电混动 B图 :2017年 1-11月新能源乘用车细分车型市场表现（单位：辆）资料来源 :乘联会，爱建证券财富管理研究所 北上深纯电动、插混结构完全不同，纯电动发展主线致北京新能源乘用车销量超越上海。 2017年 1-10月交强险上牌数据显示，北京以销售纯电动乘用车为主，上海插电混动占比达 76%，深圳纯电动、插混各半。 北汽新能源市场份额提升显著。 2017年 1-11月北汽新能源实现纯电动乘用车销量 8.6万辆，去年全年销量为4.4万辆，市场占有率从 14.57%提升至 18.79%，超越吉利汽车，仅次比亚迪。100 1 2 3 4 5 6 7 8 9其他东风长安江铃新能源江淮上汽奇瑞新能源众泰北汽新能源吉利汽车比亚迪资料来源 :乘联会，爱建证券财富管理研究所图 :2016年新能源乘用车企业销量排名（单位：万辆）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10其他吉利知豆长安汽车奇瑞新能源江铃新能源江淮众泰上汽吉利汽车北汽新能源比亚迪图 :2017年 1-11月新能源乘用车企业销量排名（单位：万辆）资料来源 :乘联会，爱建证券财富管理研究所0100002000030000400005000060000北京 上海 深圳 杭州 天津 合肥 广州 重庆 长沙 宁波纯电动 插电混动图 :2017年前 10月十大城市新能源乘用车交强险数据（单位：万辆）资料来源 :机动车交强险数据，爱建证券财富管理研究所 目前，国家发改委批准的 15家纯电动乘用车牌照投资项目总投资 327亿元，总产能 91万辆。各纯电动乘用车生产企业控股股东主业覆盖传统汽车整车厂、动力电池、电机电控、零部件、汽车设计、地方政府等，其中以传统汽车整车厂背景的有 7家。11表 :15家发改委已核准建设纯电动乘用车牌照（单位：亿元；万辆）资料来源 :中国汽车技术研究中心，爱建证券财富管理研究所序号 企业 成立时间 计划投产地 研发中心 合作、收购情况1 上海蓥石 2009年 12月 - 上海、英国、意大利 与昌河达成合作2 威马汽车 2012年 5月 温州 上海、德国 17年收购丹东黄海3 知行 2016年 3月 南京 南京、德国 样车试制4 蔚来汽车 2014年 12月 - 上海 与江淮、长安合作5 车和家 2015年 4月 常州 北京6 小鹏汽车 2015年 1月 肇庆 广州表 :部分造车新企业资料来源 :中国汽车技术研究中心，爱建证券财富管理研究所序号 企业 控股股东 控股股东主业 建设地点 投资额 规划产能1 北汽新能源 北汽集团 传统汽车整车厂 北京、山东青岛 11.5 72 长江乘用车 五龙集团 动力电池及材料 浙江杭州 8 53 前途汽车 长城华冠 传统汽车设计 江苏苏州 20.2 54 奇瑞新能源 奇瑞汽车 传统汽车整车厂 安徽芜湖 20.5 8.55 敏安电动车 展图（中国） /淮安控股 零部件供应商 江苏淮安 25 56 万向集团 万向集团 零部件供应商 浙江杭州 27.5 57 江铃新能源 江铃集团 传统汽车整车厂 江西南昌 13.3 58 金康新能源 小康集团 传统汽车整车厂 重庆 25.1 59 国能新能源 NEVS 金融投资 天津 42.7 510 云度 福汽集团 传统汽车整车厂 福建莆田 18.9 6.511 知豆 新大洋集团 电机供应商 甘肃兰州 8.8 412 速达电动车 自然人李复活 汽车节能环保产品（李复活控 股速达交通节能） 河南三门峡 26.4 1013 合众新能源 金开实业 地方政府 浙江嘉兴 11.6 514 陆地方舟 陆地方舟 电动车整车厂 广东佛山 17.8 515 江淮大众 江淮汽车 传统汽车整车厂 安徽合肥 50.6 10 新造车势力特别是互联网造车发展压力大。 一方面，“双积分”政策对新势力造车推动作用力小，另一方面，成熟的生产流程探索周期长、投入费用高，资金压力大。 互联网造车的优势：新生产、运营模式市场潜力大 ，对共享汽车及其他新模式的发展值得期待。 新能源客车行业集中度提升显著。 第一梯队宇通客车、比亚迪合计市场占有率从去年的 31%提升至今年前 11个月的 39%。 受补贴延后发放影响，同比销量下滑。 2017年 1-11月新能源客车实现销量 7万辆，同比下降 26.68%。主要受补贴包袱影响， 2016年新能源汽车国家补贴 700亿元，其中 500亿补贴来自客车，客车严重的补贴包袱使得指标下降，车企短期内拿不到补贴，生产、销售积极性下降，但考虑到明年补贴继续下降，年底 11月、 12月会有一定的冲量。12宇通客车18%比亚迪13%中通客车10%南京金龙7%珠海银隆5%北汽福田4%厦门金旅4%安凯客车4%中车时代3%扬州亚星3%其他29%资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所图 :2016年新能源客车车企市场份额宇通客车22%比亚迪17%中通客车9%中车时代9%南京金龙6%福田欧辉5%珠海银隆4%厦门金龙3%厦门金旅3%申龙客车3%其他19%资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所图 :2017年 1-11月新能源客车车企市场份额 新能源专用车进入快速增量阶段。 2017年 1-11月纯电动专用车产销量分别为 9.6万辆、 6.3万辆，同比分别增长 290%、 138%。 专用车市场集中度下降，陕西通家成 17年黑马。 由于各地路权政策对优质纯电动轻微型物流车开放路权，新能源专用车领域 17年进入快速放量阶段，各大车企加快布局，加大生产销售力度，专用车市场进入快速增量阶段。东风汽车虽然市场份额略有下降，但继续领跑纯电动专用车市场，截至 11月底，陕西通家市场占有率从 16年的 4%提升至今年的 13%，成 17年黑马。（预计 12月份专用车市场预计增量较大，各厂商纯电动专用车市场份额会有相应变化）13东风24%大运9%北汽9% 山西成功6%长安汽车5%上汽商用车5%重庆瑞驰4%陕西通家4%陆地方舟4%湖北新楚风3%其他27%图 :2016年专用车厂商市场份额资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所东风20%陕西通家13%重庆瑞驰7%中通客车5%成都大运5%烟台舒驰4%湖北新楚风4%福建新马龙3%奇瑞汽车3%山西成功3%其他33%资料来源 :中汽协，爱建证券财富管理研究所图 :2017年 1-11月专用车厂商市场份额 物流行业服务效率优先，路权成专用车核心推动因素。 目前各地推动新能源专用车的政策包含优先上牌、免购置税、免费停车、发放路权等。物流行业各大物流公司竞争剧烈，城市路权限制阻碍物流服务效率。各地发放纯电动物流车路权，推动纯电动专用车的发展。京东透露未来五年将城市配送物流车全部替换为纯电动车型，刘强东表示将在 17年内替换全部北京区域城市配送物流车；菜鸟驿站 ACE计划目标打造 100万辆新能源物流车。14资料来源 :电动汽车资源网，爱建证券财富管理研究所表 :各地方关于推进纯电动专用车发展路权政策城市 政策 相关内容简要北京 北京市电动汽车推广应用行动计划 (2014-2017年 ) 打造在邮政快递、电子商务末端绿色物流配送体系。上海 关于支持本市新能源货运车推广应用的通知 给予纯电动货运车通行便利，先期发放 3000多张 货运汽车通行证 。深圳 深圳市推进城市配送发展五年行动计划 (2016-2020年 ) 引导建立规模达 12000辆标识统一、服务优质、绿色环保的纯电动绿色配送车辆；给予纯电动轻微型货车路权通行。广州 广东省人民政府办公厅关于加快新能源汽车推广应用的实施意见 允许规格符合要求、载重 1.5吨以下的纯电动物流车城市道路行使权。天津 天津市公安局关于继续实施机动车尾号限行管理措施的通告 轻微型纯电动货运机动车不受限行措施限制。西安 关于加快新能源汽车推广应用的实施意见 给予城市配送新能源物流车、环卫车通行便利。合肥 合肥市人民政府关于支持新能源汽车发展的若干意见 给予从事公共服务、应急抢险等特殊服务的电动物流车高架道路、立交桥行使权。重庆 重庆市人民政府办公厅关于加快新能源汽车推广应用的实施意见 2020年底前免缴路桥通行年费。成都 关于成都市支持新能源汽车推广应用的若干政策的通知 纯电动城市物流配送车入城不受限制。 从 乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 政策角度看：15资料来源 :工信部，爱建证券财富管理研究所图 :双积分交易及惩罚措施油耗积分为正油耗积分为负新能源汽车积分为负新能源汽车积分为正关联公司转让按比例结转到以后年限使用1:1交易1:1交易惩罚措施 结算油耗积分不达标 暂停新车型申报结算新能源汽车积分不达标 暂停部分传统乘用车生产或进口 推动新能源汽车销量增长的是主力传统燃油汽车企业的决策 。两个方向： 1）加大传统汽车节油研发力度同时进行新能源汽车积分交易； 2）合资进军纯电动市场。 我们看好传统汽车企业合资进军纯电动市场的方向。 在全球新能源汽车发展的大方向下，仅进行双积分交易不利于车企市场竞争，同时大额的油耗负积分、新能源汽车正积分将给传统车企带来较大的压力。 合资企业进入中国新能源汽车市场将改变目前自主品牌新能源汽车竞争格局 。自主品牌应对 19、20年多元化的竞争格局， 18年将加快扩建、研发具有市场竞争力的新能源乘用车车型。 新能源乘用车积分算法助推纯电动车型发展。纯电动车型能拿到 1-5个积分，插混能拿到 1-2个积分，从目前的能量密度、百公里耗电量技术提升速度来看， 19、 20年多数纯电动车型能够拿到4-5个积分，纯电动对比插混的优势显著。 17年实际新能源汽车积分提升显著 。 2017年前 11个月新能源汽车积分总数达到 131万分，同比增长 55%，积分比例达到 6.2%，预计 12月销量继续走好， 17年全年积分比例将进一步提升。积分排名前三的北汽、比亚迪、吉利合计积分68.1万分，占总积分的 52%。 上汽、东风、广汽、一汽积分压力较大。 上述车企传统车销量均超过 150万辆，而积分比例分别为 2.4%、 1.3%、 0.8%和 0.2% ，成为 18年购买新能源汽车积分的主力。16车企 传统车（万辆） 新能源汽车 （万辆） 积分（万分） 积分比例北汽 167 8.44 23.9 14.3%比亚迪 26 7.75 23.1 87.8%吉利 117 6.65 21.1 18.0%长安 196 4.99 14.4 7.3%上汽 573 5.26 13.9 2.4%众泰 26 3.16 8.5 32.3%江淮 14 2.66 7.4 54.1%奇瑞 46 2.51 6.9 15.1%东风 310 1 4 1.3%华泰 8 0.52 1.6 20.6%广汽 192 0.56 1.5 0.8%长城 78 0.48 1.4 1.8%一汽 284 0.22 0.58 0.2%力帆 8 0.18 0.5 6.8%华晨 51 0.19 0.4 0.7%福汽 17 0.08 0.22 1.3%资料来源 :乘联会，爱建证券财富管理研究所表 :2017年 1-11月主力车企新能源汽车积分情况（产量统计数据） 新能源汽车积分价格将左右新能源汽车市场竞争格局。 由于油耗积分追溯 16、 17年核算， 18年 7-9月份将会出现确定性的新能源汽车积分交易，而积分交易价格过高会导致合资企业不意愿购买新能源汽车积分，而是加快新能源汽车布局的步伐，对自主品牌的冲击较大；价格过低则影响市场情绪。 17年工信部共发布 11批 新能源汽车推广应用推荐车型目录 :17资料来源 :装备工业司，爱建证券财富管理研究所表 :2017年新能源汽车推广应用目录汇总批次 2016年合计 2017年合计 2017年第 1批 第 2批 第 3批 第 4批 第 5批 第 6批 第 7批 第 8批 第 9批 第 10批 第 11批出台时间 - - 2017/1/22 2017/3/1 2017/4/1 2017/5/2 2017/6/2 2017/7/6 2017/7/31 2017/8/31 2017/9/30 2017/11/1 2017/12/4纯电动乘用车 166 339 61 33 33 26 27 18 38 29 25 22 27客车 1208 1365 27 87 330 224 147 91 123 113 100 55 68专用车 423 960 36 37 142 157 90 57 88 108 110 78 57小计 1797 2664 124 157 505 407 264 166 249 250 235 155 152插电混动乘用车 45 35 12 3 5 1 2 4 3 1 3 0 1客车 346 395 48 41 123 43 40 31 30 20 10 3 6小计 391 430 60 44 128 44 42 35 33 21 13 3 7燃料电池乘用车 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0客车 4 17 1 0 1 1 2 0 0 3 3 1 5专用车 0 3 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 1小计 5 20 1 0 1 2 3 0 0 3 3 1 6合计 2193 3114 185 201 634 453 309 201 282 274 251 159 165 整体保持一月一批次的更新速度，稳步推进新能源汽车发展 。 目录各车型数量变化幅度与新能源汽车销量增长幅度相关性较大 。 17年 11批目录共计 3114款车型入选，相比 16年 5批目录 2193款增加近 42%，其中主要增量来自于纯电动乘用车和纯电动专用车，目录分别入选车型 339款和 960款，相比去年增加 104%和 127%,而 17年前 11个月新能源汽车主要销量增长也来自于纯电动乘用车、专用车，分别同比增长 68%和138%。 燃料电池目前主要应用在客车领域。 相比于去年 5款燃料电池车型，今年目录入选 20款车型，其中 17款为客车车型。 为保障 18年一季度新能源汽车市场稳定产销， 17年目录使用延期到 18年 4月份。 17年纯电动乘用车市场主要由 A00级车主导，小车整体续航里程偏低， 17年目录推广车型中，续航里程在 150-200之前的型号占纯电动乘用车市场的 52%。乘用车配套电池主要是三元电池系统能量密度在 120Wh/Kg的占比最高，达到 41%，能量密度提升超 16年对 17年的预期。 客车由于 16年骗补的影响， 17年整体补贴下降 40%力度，续航里程在 200-300的车型占比达 39%， 18年客车续航有望进一步提升。 纯电动专用车续航里程主要分布在 200-250、 250-300Km续航里程，合计占专用车市场 59%，但 250Km续航在城市拥堵工况下实际里程不足 200Km，甚至有些车型不足 150Km，不能满足白天运营补充一次的充电频率，300-400里程为较合理续航里程。18资料来源 :装备工业司，爱建证券财富管理研究所图 :2017年目录纯电动专用车续航（ Km）150,200)52%200,250)7%250,300)20%300,350)11%350,400)6%400,499)4% 1503%200,250)23%250,300)39%300,350）16%350,400)9%400,500)8%5002%100,150)9%150,200)16%200,250)31%250,300)28%300,350）10%350,400)5%400,500)1%三元90,115)31%三元115,120)3%三元 12041%磷酸铁锂90,115)10%其他及未注明15%图 :2017年目录纯电动乘用车续航（ Km） 图 :2017年目录新能源客车续航（ Km）图 :2017年目录纯电动乘用车电池能量密度（ Wh/Kg）目录 动力锂电池及材料整车及政策环境123 投资标的推荐19 松下：技术领先，绑定特斯拉。 松下是目前唯一一家批量生产高镍 NCA并使用硅碳负极电池的企业， 21700型号圆柱电池单体能量密度达 300Wh/Kg。 CATL：宁德时代是目前国内唯一一家能够参与全球动力电池竞争的企业， 目前国内市场占有率达 30%，其中在 A级及以上乘用车车型市场占有率达 80%以上。 LG化学：全球软包电池龙头企业。 LG化学电池使用叠片软包设计，散热安全性好，软包电池对生产技术要求高。 LG化学的优势在于原材料自己供应，原材料质量得以控制，成本较低。20资料来源 :爱建证券财富管理研究所图 :全球前四动力电池厂商对比图 :全球排名前四动力电池厂商出货量（单位： GWh）全球前四电池厂商 技术路线 产能 工厂分布 客户松下 高镍 NCA； 圆柱 21700 2018年 Gigafactory产能 35GWh（ 50万辆电动车），大连、苏州工厂供 20万辆电动车 日本大阪、美国加州、中国大连、中国苏州 特斯拉、丰田、福特、大众、戴姆勒CATL LFP+NCM； 方型 2017年产能 18GWh； 2020年计划 5GWh 宁德西宁、广东邦普、江苏溧阳 上汽、宝马、雪铁龙、大众、北汽新能源、吉利、宇通、北汽福田、南京金龙LG化学 NCM； 叠片软包 2016年电池产能满足 5万辆电动车， 2020年满足 20万辆电动车 韩国吴仓、美国霍兰德、中国南京、波兰佛罗茨瓦夫 日产、通用、沃尔沃、现代、戴姆勒、观致、雪铁龙、雷诺三星 SDI 改性 NCM； 方型 西安工厂产能满足 4万辆电动车，匈牙利工厂2018年供 5万辆电动车 韩国蔚山、中国西安、匈牙利格德 宝马、大众、戴姆勒0123456789102014 2015 2016 2017E三星 SDI LG化学 CATL 松下资料来源 :企业官网，爱建证券财富管理研究所 三星 SDI： 3C领域龙头企业，动力领域布局相对落后。 三星目前在积极布局匈牙利工厂，预计 18年产能能供 9万辆电动车。 预计 2017年全年锂电配套量突破 32GWh。 2017年 1-11月动力电池配套 23.84GWh，同比增长 21.88%，其中纯电动乘用车 10.41GWh，同比增长 53.99%；纯电动专用车4.02GWh，同比增长 193.43%。考虑到各类车型 12月份抢装现象，预计 12月份动力电池配套量打 8GWh，全年有望突破 32GWh。 三元电池配套占比提升显著。 2017年 1-11月三元电池配套占比达 52.71%（ 16年全年占比数据为 24.03%），除了纯电动客车，三元电池在纯电动乘用车、纯电动专用车、插电混动乘用车、插电混动客车的配套均占据优势。21资料来源 :真锂研究，爱建证券财富管理研究所表 :2016年各类动力电池配套情况（单位：MWh）电池类型 配套量 占比磷酸铁锂 20332 72.25%三元材料 6761 24.03%锰酸锂 962 3.42%钛酸锂 314 1.12%车型 磷酸铁锂 占比 NCM 占比 钛酸锂 占比 合计纯电动乘用车 2557.1 24.57% 7849.9 75.43% 0 0.00% 10407插电混动乘用车 113.3 8.21% 1267.2 91.79% 0 0.00% 1380.5纯电动客车 7017.7 92.97% 195.3 2.59% 335 4.44% 7548插电混动客车 158.7 32.89% 323.8 67.11% 0 0.00% 482.5纯电动专用车 1093.3 27.18% 2929.8 72.82% 0 0.00% 4023.1合计 10940.1 45.89% 12566 52.71% 335 1.41% 23841.1表 :2017年 1-11月各类动力电池配套情况（单位： MWh）资料来源 :真锂研究，爱建证券财富管理研究所图 :2017年 1-11月各类车型动力电池配套量及同比（单位： GWh）资料来源 :真锂研究，爱建证券财富管理研究所53.99%38.00%-24.95%33.33%193.43%21.88%-50%0%50%100%150%200%250%0510152025302016年 1-11月 2017年 1-11月 同比 新能源汽车目录统计数据显示，我国动力电池企业由 2016年的 230多家减少到 17年的 190几家， 随着 18年对动力电池技术要求继续提升，行业洗牌加剧。 CATL动力电池出货量超越比亚迪，市场占有率达到 30.72%，产品质量、盈利能力、市场占有率确保绝对龙头地位稳固。 2017年 11月 CATL启动 IPO申报，中国动力电池绝对龙头企业将带动整个锂电产业链价值重估。22图 :2017年 1-11月动力电池厂商锂电出货量（单位： MWh）资料来源 :真理研究，爱建证券财富管理研究所排名 电池厂商 相关上市公司 1-11月装机量 市场份额1 CATL 7323.9 30.72%2 比亚迪 比亚迪 3919.3 16.44%3 沃特玛 坚瑞沃能 1489.8 6.25%4 国轩高科 国轩高科 1346 5.65%5 比克 长信科技 987.5 4.14%6 孚能科技 957.1 4.01%7 天津力神 519.6 2.18%8 浙江天能 498.1 2.09%9 苏州星恒 联想控投 436.5 1.83%10 江苏智航 尤夫股份 392.7 1.65%11 远东福斯特 智慧能源 369.1 1.55%12 万向 347.3 1.46%13 珠海银隆 332.7 1.40%14 亿纬锂能 亿纬锂能 331.5 1.39%15 上海德朗能 美都能源 324.8 1.36%16 北京国能 科陆电子 308.2 1.29%17 盟固利 中信国安 283.2 1.19%18 捷威动力 277.3 1.16%19 广东天劲 天劲股份 272.5 1.14%20 中航锂电 成飞集成 235.2 0.99%图 :2016年动力电池厂商锂电出货量（单位： MWh）资料来源 :真理研究，爱建证券财富管理研究所排名 电池厂商 相关上市公司 2016年装机量 市场份额1 比亚迪 比亚迪 7047.3 27.59%2 CATL 5448.9 21.33%3 沃特玛 坚瑞沃能 2366.5 9.26%4 国轩高科 国轩高科 1502.8 5.88%5 天津力神 1099.2 4.30%6 比克 长信科技 697.2 2.73%7 万向 517.0 2.02%8 哈尔滨光宇 光宇国际 475.9 1.86%9 中航锂电 成飞集成 461.6 1.81%10 北京国能 科陆电子 401.5 1.57%11 盟固利 中信国安 396.2 1.55%12 珠海银隆 369.8 1.45%13 苏州星恒 联想控股 335.8 1.31%14 海四达 262.6 1.03%15 孚能科技 241.9 0.95%16 普莱德 东方精工 218.1 0.85%17 钱江锂电 203.3 0.80%18 北京电控 190.7 0.75%19 微宏动力 189.7 0.74%20 多氟多 多氟多 167.4 0.66% 孚能科技动力电池市场占有率由不到 1%提升至 4%，成今年最大黑马。 孚能科技与北汽新能源合作成立合资子公司，孚能科技控股 80%以上，计划产能 8GWh，成为继上汽与 CATL成立合作公司后第二家国内车厂绑定动力电池厂商的案例。23表 :我国前十动力电池企业产能及扩建情况资料来源 :EVTank，爱建证券财富管理研究所企业 产能及扩建 客户CATL 拥有青海、溧阳生产基地， 17年年底拥有 18GWh产能上汽、宝马、雪铁龙、大众、北汽新能源、吉利、宇通、北汽福田、南京金龙比亚迪 拥有惠州、深圳生产基地，目前产能16GWh 比亚迪国轩高科 17年年底预计 9GWh产能 北汽新能源、江淮、中通、安凯、上汽万向 有效产能 2GWh 上汽、长安、奇瑞、广汽比克 深圳、郑州生产基地， 17年底 8GWh产能 众泰汽车、河北御捷、海马轿车、南京金龙、力帆、江淮孚能科技 17年底 5GWh产能 北汽新能源、江铃、长安力神 目前天津力神产能 3GWh，苏州力神一期、二期预期产能 4GWh 东风、华泰、江淮、众泰、卡威捷威动力 目前总产能 1.7GWh 长安、东风、众泰汽车、奇瑞国能电池 2017年 9月，国能电池产能 12GWh 安凯、江苏九龙、东风、苏州益茂、安达尔、南京金龙盟固利 17年年底 4GWh产能释放，合计产能4.5GWh 宇通、中通、福田、金龙、安凯 比亚迪目前拥有产能 16GWh，其中磷酸铁锂 10.5GWh，三元电池 5.5GWh，虽然 17年拆分动力电池业务，但目前电池仍然只供应给比亚迪整车厂 。 国轩高科加速布局高镍三元。 目前 12亿 Ah高镍三元正积极扩建中，同时公司覆盖产业链正极材料、隔膜、铜箔、电芯、 BMS和 PACK环节。 万向一二三专注乘用车领域。 目前万向有效产能 2GWh，主要做乘用车领域高壁垒动力电池，主要客户为上汽通用、长安汽车、奇瑞汽车、广汽、上汽等。 比克率先布局 NCA811高能量密度电芯。 深圳比克目前拥有深圳、郑州两个生产基地， 17年产能将达 8GWh， 2020年规划 15GWh。 目前动力电池按包装方式可分为圆柱电池、方形电池、软包电池，软包电池能量密度、安全性高， 2018-2020年软包电池进入加速渗透阶段。24图 :锂电池结构资料来源 :爱建证券财富管理研究所锂电池其他隔膜聚烯烃隔膜无纺布隔膜复合隔膜包装铝壳钢壳铝塑膜正极材料钴酸锂磷酸铁锂镍钴锰酸锂镍钴铝酸锂锰酸锂负极材料石墨材料非石墨材料硅基材料钛酸锂电解质固态电解质锂盐：六氟磷酸锂电解液新型锂盐 据中国产业信息网数据显示，软包电池成本占比分别为：正极材料 :30%-40%;负极材料： 8%-10%；电解液 8%；隔膜 15%-25%；铝塑膜 15%-20%。 正极材料： 纯电动乘用车量、质双升，对应高镍三元需求加速， 2018年有望提前进入需求爆发期。 负极材料： 硅碳复合材料作为高端动力电池负极，已进入产业化阶段，是未来负极材料发展方向，建议关注各大厂商硅碳负极产能布局。 电解液： “三型”发展方向，新型锂盐、新溶剂、新型添加剂，配套大客户，区域化建厂是电解液企业战略方向。25图 :软包三元电池成本拆分资料来源 :中国产业信息网，爱建证券财富管理研究所正极材料34%负极材料10%电解液8%隔膜20%铝塑膜18%其他10% 隔膜： 产能过剩，建议关注高端湿法隔膜（高一致性、高吸液性） 铝塑膜： 进入国产替代阶段，预计 2020年国内动力铝塑膜市场需求量将达到 4亿平方米，国产铝塑膜目前存在良品率低的问题。 预计高镍三元需求提前爆发。 根据工信部发布的 汽车产业中长期发展规划 要求， 2020年我国动力电池单体能量密度要达到 300Wh/Kg以上，系统能量密度要达到 260Wh/Kg以上，磷酸铁锂
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