通信行业深度报告：渗透企业级市场，统一通信未来空间巨大.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 渗透企业 级 市场 ，统一通信未来空间巨大 报告摘要 ： Table_Summary 统一通信渗透各行各业，未来发展迅猛 。 2015 年 全球统一通信市场规模达到 199 亿美元 ， 据 F&S 预测， 2019 年 统一通信市场规模将 达到 351 亿美元 ，市场未来空间依然巨大 。 随着企业全球扩张的加速以及网络设施的逐渐升级完善，统一通信体验逐步提升，同时成本随着资费缩减有进一步的下降，企业市场的通信将可预期地大规模使用统 一通信，未来的发展速度或超想象。 IP音频市场逐渐成熟化，协议替代成新趋势 。 2016 年 全球 IP 电话出货量大约 5000 万台，市场规模预计 57 亿美金左右，在 2019 年有望稳步增长至 62 亿美金 。 而目前 IP 电话以 SIP 协议和 H.323 协议为主，以及一些私有协议。 H.323 协议在较长时间内较为主流并占据较大部分份额， SIP 协议仍在逐步完善，但是从某些方面来看， SIP协议将是更加适合 IP 通信的信令控制协议。 视频会议市场体量巨大，未来潜力无限 。随着光纤到户、固网传输升级等等因素，使得视频会议的体验效果达到了史上 最好的效果，应用也更加普及 。 视频会议的市场规模逐年扩增，预计 2019 年将 达到 79 亿 美元 。国内市场空间接近百亿。由于视频会议在国内开放，竞争相对更加激烈。传统外资巨头 Cisco、 Polycom，以及国内厂商华为、中兴、苏州科达等等均臵身其中。国内存量市场目前被上述五家厂商占据大部分市场份额，但随着外资份额由于国产化替代逐年下降，以及新兴厂商逐渐加入，增量市场加速拓展等驱动力因素下，国内竞争格局可能会更加激烈，存在重新洗牌可能。 终端服务并重，技术是长久核心竞争力 。 2015 年统一通信终端市场 64 亿美元，统一 通信服务市场 135 亿美元，未来五年都将保持10%-20%的增长速度。技术的核心竞争力将显得更为重要。行业内的整合日后或将加速行业的成熟化发展，拥有成熟技术和完善渠道的企业将在更加激烈的市场竞争中存活并发展壮大。 投资建议： 强烈推荐关注统一通信核心标的 亿联网络 ，以及拥有核心技术和研发能力的 苏州科达 ；同时， 视源股份 以 Maxhub 进军视频会议市场， 会畅通讯 作为软件会议平台也不断通过内生外延增强竞争力，推荐关注。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 亿联网络 133.00 7.72 4.47 6.10 34 30 22 买入 苏州科达 34.08 0.86 1.01 1.48 40 34 23 未评级 视源股份 72.62 2.04 2.03 2.67 36 36 27 未评级 会畅通讯 34.55 0.42 0.42 0.54 82 82 64 未评级 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -14%-6%2%10%18%2016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/11通信设备 沪深300Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 -2.06% 4.05% -5.36% 相对收益 -0.96% -0.59% -20.73% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 94 总市值（亿） 9038 流通市值（亿） 6312 市盈率（倍） 48.33 市净率（倍） 3.14 成分股总营收（亿） 3622 成分股总净利润（亿） 131 成分股资产负债率（ %） 53.61 Table_Report 相关报告 东北证券通信行业上半年总结： 光通信、统一通信依然高景气，关注物联网和 5G 机会 2017-09-08 亿联网络（ 300628）：“亿”鸣惊人，联接世界，统一通信新巨头 2017-6-15 亿联网络（ 300628）： SIP 空间新思考，企业消费需求带来高增长 2017-8-01 Table_Author 证券分析师：熊军 执业证书编号： S0550517030001 02120361109 xiongjnesc 研究助理：黄瀚 执业证书编号： S0550117050029 021-20363245 huanghnesc 通信设备 /通信 发布时间： 2017-12-13 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 57 Table_PageTop 通信设备 /行业深度报告 目 录 1. 统一通信大势所趋，步步为营扎根企业市场 . 6 1.1. 统一通信出身光芒，高档企业 “消费品 ” .6 1.2. 统一通信产品形态多样 .6 1.3. 各大厂商群雄逐鹿，各显神通争夺份额 .8 1.4. 统一通信市场规模持续扩增，地区差异明显 .12 2. 音频市场发展成熟， SIP&H.323 协议成为长期标准 . 16 2.1. SIP 终端市场未来占据 IP 电话主流，增长速度明显 .18 2.1.1. SIP 协议扩展型好，呼叫建立简单 . 18 2.1.2. SIP 协议更为开放，适应未来主流 . 20 2.1.3. SIP 市场空间饱满，未来或成 IP 电话主流 . 21 2.2. H.323 协议历久弥新，管理模式优但易形成瓶颈 .22 2.2.1. H.323 协议由来已久，主宰 IP 电话协议标准 . 22 2.2.2. H.323 六大优势 . 24 2.2.3. H.323 和 SIP 定位不同，各有优劣 . 25 2.3. Voice IP 行业前景广阔， IP 电话成为发展趋势 .26 2.3.1. 固定电话持续萎缩， IP 电话或争份额 . 26 2.3.2. Voice IP 行业架构发生转变， Host IP 模式迎来春天 . 27 2.4. Host IP 模式改变传统统一通信，云计算功不可没 .28 2.4.1. 托管模式开发出统一通信新市场 . 28 3. 视频会议带来企业通信变革，千亿市场静候佳音 . 29 3.1. 视频会议系统基本介绍 .29 3.1.1. 基于硬件的视频会议系统 . 30 3.1.2. 基于软件的视频会议系统 . 30 3.1.3. 视频会议常见协议 . 31 3.2. 视频会议驱动力强劲，市场蓬勃发展 .32 3.2.1. 视频会议系统市场驱动力剖析 . 32 3.2.2. 视频会议系统市场现状 . 35 3.2.3. 视频会议系统未来发展几大方向 . 36 4. 重点公司 . 41 4.1. 亿联网络 .41 4.1.1. 业绩高增长，高运营效率利润丰厚 . 41 4.1.2. 多重竞争力覆盖市场，补足短板双脚前行 . 44 4.2. 苏州科达 .45 4.2.1. 业绩稳定增长，维持高毛利率 . 45 4.2.2. 产品高质量，视讯安防齐头并进 . 48 4.3. 视源股份 .49 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 57 Table_PageTop 通信设备 /行业深度报告 4.3.1. 双主营齐头并进，业绩高增长 . 49 4.3.2. 板卡龙头地位稳固，平板业务空间广阔 . 50 4.4. 会畅通讯 .51 4.4.1. 营收稳定增长，开拓市场费用增加 . 51 4.4.2. 公司竞争力分析 . 54 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 57 Table_PageTop 通信设备 /行业深度报告 图表目录 图 1：统一通信发展历程 . 7 图 2：统一通信产品形态 . 8 图 3：统一通信魔力象限 . 9 图 4：全球 UC 解决方案市场规模（单位：亿 美元） . 13 图 5：全球 UC 终端解决方案市场规模（单位：亿美元） . 13 图 6： 2015 UC 解决方案市场横向占比 . 13 图 7： 2019E UC 解决方案市场横向占比 . 13 图 8： 2015 UC 解决方案市场纵向占比 . 14 图 9： 2019E UC 解决方案市场纵向占比 . 14 图 10： 2010-2019E 全球 UC 终端出货量及收入情况 . 14 图 11： 2010-2019E 全球 UC 终端解决方案市场规模（单位：亿美元） . 15 图 12：中国 UC 解决方案市场规模（单位：亿美元） . 15 图 13：中国 UC 终端解决方案市场规模（单位：亿美元） . 15 图 14：电话发展历程 . 16 图 15： NGN 网络层次模型 . 17 图 16： SIP 系统组成 . 19 图 17： SIP 呼叫的建立 . 20 图 18： 2010-2019E 全球 SIP 电话终端市场规模（单位：亿美元） . 22 图 19： 2010-2019E 中国 SIP 电话终端市场规模（单位：亿美元） . 22 图 20： H.323 与其他网络互联图 . 23 图 21： H.323 呼叫建立 . 24 图 22： H.323 信息流 . 24 图 23：全球固定电话体量（单位：百万台） . 26 图 24：全球 IP话机 终端体量（单位：百万台） . 27 图 25：目前全球市场 Voice IP 行业架构 . 27 图 26：自建式 UC 系统网络架构 . 29 图 27：托管式 UC 系统网络架构 . 29 图 28：硬件视频会议系统厂商 . 30 图 29：软件视频会议系统厂商 . 31 图 30：移动 视频成熟度模型 . 33 图 31： 4G 全球覆盖率统计 . 33 图 32： 4G 全球速率统计（单位： Mbps） . 33 图 33： 4G 全球 速率统计（单位： Mbps） . 34 图 34：全球云计算规模（单位：十亿美金） . 34 图 35：全球视频流量占互联网流量比重 . 35 图 36：国内视频会议系统市场份额 . 36 图 37：群组视频系统魔力象限 . 36 图 38：视频会议政府应用场景 . 37 图 39：视频会议司法应用场景 . 37 图 40：视频会议企业应用场景 . 38 图 41：视频会议教育应用场景 . 39 图 42：视频会议医疗 应用场景 . 39 图 43：视频会议乡镇应用场景 . 40 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 57 Table_PageTop 通信设备 /行业深度报告 图 44： 2012-2016 亿联营业收入情况（单位：亿元） . 41 图 45： 2012-2016 亿联归母净利润情况（单位：亿元） . 41 图 46： 2015 按销售收入全球 SIP 终端市场份额 . 41 图 47： 2015 按销售收入中国 SIP 终端市场份额 . 41 图 48： 2015 按销售量计全球 SIP 终端市场份额 . 42 图 49： 2015 按销售量计中国 SIP 终端市场份额 . 42 图 50： 2014-2016 亿联网络综合毛利率 . 42 图 51：亿联网络主营业务收入占比（产品） . 43 图 52：亿联网络主营业务收入占比（地区） . 43 图 53： 2012-2016 亿联网络期间费用情况（单位：亿元 /%） . 44 图 54：亿联视频会议新品 VC500 . 45 图 55：亿联视频会议新品 VC800 . 45 图 56： 2011-2016 苏州科 达营业收入情况（单位：亿元） . 45 图 57： 2011-2016 苏州科达归母净利润情况（单位：亿元） . 45 图 58：苏州科达主营业务收入占比（业务） . 46 图 59：苏州科达主营业务收入占比（地区） . 46 图 60： 2011-2016 苏州科达综合毛利率及净利率 . 46 图 61： 2011-2016 苏州科达期间费用情况（单位：亿元） . 47 图 62： 2015 年中国视频会议市场份额 . 48 图 63： 2014 年全球视频监控市场份额 . 48 图 64：视源股份营业收入及同比增速（单位：亿元） . 50 图 65：视源股份主营业务收入构成 . 50 图 66：视源股份综合及分产品毛利率 . 50 图 67：视源股份期间费用率与净利润率 .