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12016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016PE12016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016PE目 录发行人创始人、董事长兼CEO 倪正东版面设计美术编辑 薛文定研究联系86-10-84535220 转 6666xinghuafuzero2ipo清科集团客户服务热线400-600-9460researchzero2ipo2016年中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告1 前言1 1.1 调研总体情况1 1.1.1 研究方法说明2 1.1.2 调研问卷设计说明2 1.1.3 调研样本总体情况7 1.2 2016年中国VC/PE机构运营管理机制及典型案例分析7 1.2.1 调研样本VC/PE机构运营管理机制9 1.2.2 运营管理模式典型案例分析15 1.2.3 机构运营管理模式总结与分析18 1.3 2016年中国VC/PE机构投资管理机制调研情况及分析18 1.3.1 调研样本VC/PE机构收入结构19 1.3.2 调研样本VC/PE机构管理费收费模式21 1.3.3 调研样本VC/PE机构投资收益分配机制26 1.4 2016年中国VC/PE机构员工薪酬激励机制及满意度调研情况及分析26 1.4.1 调研样本VC/PE机构员工总体薪酬水平32 1.4.2 调研样本VC/PE机构员工薪酬构成37 1.4.3 调研样本VC/PE机构员工薪酬满意度41 1.4.4 调研样本VC/PE机构员工流动性41 1.5 市场预期和市场信心指数41 1.5.1 调研样本VC/PE机构对被投企业估值预期42 1.5.2 调研样本VC/PE机构市场信心指数43 1.5.3 调研样本VC/PE机构投资行业倾向44 结语22016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016PE图 目 录图1.1.3.1.1 调研样本VC/PE机构性质分布 3图1.1.3.1.2 调研样本VC/PE机构组织形式分布 3图1.1.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工职位分布 4图1.1.3.3.1 调研样本VC/PE机构员工从业经验分布 5图1.1.3.4.1 调研样本VC/PE机构员工学历分布 6图1.1.3.5.1 调研样本VC/PE机构参与管理基金币种分布 7图1.2.1.1.1 调研样本VC/PE机构组织架构图 8图1.2.1.2.1 调研样本VC/PE机构人数分布 9图1.2.2.1.1 昆吾九鼎人员分布情况 10图1.2.3.1 VC/PE机构运营管理模式一 16图1.2.3.2 VC/PE机构运营管理模式二 17图1.2.3.3 VC/PE机构运营管理模式三 17图1.3.1.1 调研样本VC/PE机构收入结构 18图1.3.2.2 调研样本VC/PE机构基金管理费收入占比分布 19图1.3.2.1 调研样本VC/PE机构基金管理费收取模式 20图1.3.2.2 调研样本VC/PE机构平均管理费率 21图1.3.3.1.1 调研样本VC/PE机构是否设有门槛收益率 22图1.3.3.1.2 调研样本VC/PE机构是否设立追赶条款 22图1.3.3.2.2 调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest ）GP平均分配比例23图1.3.3.2.3 调研样本VC/PE机构投资收益（Carried Interest ）分配方式 24图1.3.3.2.4 调研样本VC/PE机构投资团队获得退出收益分成占机构投资收益总额的比例25图1.3.3.2.5 调研样本VC/PE机构员工在项目期间离职是否享有退出收益 25图1.4.1.1.1 调研样本VC/PE机构与其他同行薪酬水平比较（万元/年） 27图1.4.1.1.2 调研样本VC/PE机构员工基本薪资及奖金水平分布 27图1.4.1.1.3 调研样本VC/PE机构员工最近一年薪酬涨幅情况 28图1.4.1.2.1 调研样本VC/PE机构不同职位年度薪酬水平（ 万元/年 ） 29图1.4.1.3.1 调研样本VC/PE机构薪酬平均水平比较（按性别划分，万元/年）3032016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016PE图1.4.1.4.1 调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资总监：平均值，万元/年）31图1.4.1.5.2 调研样本VC/PE机构不同地域年度薪酬水平比较（投资经理：平均值，万元/年）32图1.4.2.1.1 调研样本VC/PE机构员工项目奖金占总体薪酬的比例 33图1.4.2.1.2 调研样本VC/PE机构员工项目奖金占项目投资额的比例 33图1.4.2.2.1 调研样本VC/PE机构是否允许项目跟投 34图1.4.2.2.2 调研样本VC/PE机构跟投机制 35图1.4.2.2.2 调研样本VC/PE机构跟投方式 35图1.4.2.3.1 调研样本VC/PE机构员工享有其他奖金及福利待遇 36图1.4.2.3.2 调研样本VC/PE机构不同岗位享有股权分配资格分布 37图1.4.3.1.1 调研样本VC/PE机构员工薪酬竞争力分布 38图1.4.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工薪资诉求反应度 39图1.4.3.3.1 调研样本VC/PE机构绩效评估满意度 40图1.4.3.3.1 调研样本VC/PE机构绩效考核周期分布 40图1.4.4.1 调研样本VC/PE机构员工离职原因分布 41图1.5.1.1 调研样本VC/PE机构员工对被投企业市盈率预期估值分布 42图1.5.2.1 调研样本VC/PE机构市场信心指数分布 43图1.5.3.1 调研样本VC/PE机构倾向投资行业分布 44表1.1.3.2.1 职位分类及基本描述 4表1.2.2.1.1 昆吾九鼎项目管理报酬收入计算方式 11表 目 录4PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 20161PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 20162016年中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告前言近年来，中国私募股权投资行业规模不断扩大，对社会经济影响不断增强，监管运作逐步规范，国内以富有家族、上市公司、企业、专业机构投资者、地方政府为代表的投资群体踊跃参与，掀起“全民PE”热潮。在大融合混业竞争的浪潮中，谋求合作共赢成为投资机构生存发展的新路径，企业竞争也由此逐步转化为人才竞争。VC/PE机构作为股权投资市场重要的参与者，不断注入新鲜血液以适应瞬息万变的市场规则的同时又能保持团队整体的稳定性成为投资机构的核心竞争优势。因此，长期有效的运营管理机制以及科学合理的薪酬激励机制与机构业绩的相关性引起各方关注。鉴于此，清科研究中心发布了2016 年 中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告，作为2015年研究报告的延续，本报告仍基于清科研究中心过去数十载与中国股权投资机构密切合作的经验以及清科集团旗下创业与投资大数据平台私募通提供的数据支持对目前股权投资市场VC/PE机构的运营管理与薪酬机制进行调研分析，梳理了当前VC/PE机构运营管理的特征与问题以及薪酬激励机制的特点与矛盾，最后对股权投资机构的最佳运营模式进行了预测，为各类投资机构和从业人员提供有价值的参考信息。特别鸣谢猎聘网对本次报告提供薪酬数据支持。1.1 调研总体情况1.1.1 研究方法说明为确保调研数据的科学性，本报告主要采用以下四种方式获得所需信息：市场调研市场调研是本报告获取基础数据的主要来源。考虑到由于行业特殊性给调研带来的操作难度，本次调研主要采用重点调查法，即以在中国拥有突出地位和活跃投融资记录的私募股权投资机构为调查对象。访谈我们通过面对面的形式或电话形式对某些机构和相关从业人员进行了访谈，请他们对目前所属机构的运营管理和薪酬机制以及当前的市场状况发表自己的观点。2PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016公开资料收集除了通过上述两种方式获得直接信息之外，我们也从一些专业网站或政府网站中获得二手数据或资料。在对这些数据进行真实性确认后用于我们的研究报告中。合作机构特别鸣谢猎聘网对本次报告提供薪酬数据支持。1.1.2 调研问卷设计说明清科研究中心在2016年第三季度设计并发布了2016年中国创投及私募股权投资机构薪酬调研问卷，从“机构基本信息”、“运营管理机制”、“投资管理机制”、“员工薪酬激励机制”、“薪酬满意度”和“市场信心指数”六个方面对目前股权投资市场上早期投资机构、VC及 PE机构的运营管理和薪酬机制进行了问卷调研。1.1.3 调研样本总体情况1.1.3.1 调研样本VC/PE机构性质近年来，中国股权投资市场日益完善，一大批本土机构在政策开放与市场驱动下兴起并逐渐占据市场主导地位。清科研究中心对目前活跃在中国大陆市场上的VC/PE机构进行调研，参与本次调研的受访者中有90.5%来自于本土机构，5.1%来自于合资机构，4.4%来自于外资机构，与目前市场上机构性质占比分布情况基本一致。此外，本次调研所涉及的受访对象有78.5%来自于公司制机构，21.5%来自于有限合伙制机构。3PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016图1.1.3.1.1 调研样本VC/PE机构性质分布90.5%5.1%4.4%本土合资外资来源：私募通 2016.12 pedata 调研样本 VC/PE机构性质分布图1.1.3.1.2 调研样本VC/PE机构组织形式分布78.5%21.5%调研样本 VC/PE机构组织形式分布公司制有限合伙制来源：私募通 2016.12 pedata 4PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 20161.1.3.2 调研样本VC/PE机构员工职位分布在本次报告中，我们根据目前活跃在中国大陆的股权投资机构的实际情况，将所有人员分为以下 六 个职位，并根据职位性质简明列出参考标准。统计结果显示，参与此次调研的受访者职位主要以投资经理为主，占比28.9%；其次为分析师，占比17.8%； 随后依次为投资总监、副总裁、总裁/董事总经理/合伙人，分别占比12.2%、11.1%和11.1%。表1.1.3.2.1 职位分类及基本描述职位 描述分析师 入门级岗位，0-3年工作经验投资经理 初级岗位，1-3年工作经验投资总监 机构中层，3-5年工作经验副总裁 机构中高层，5年以上工作经验，3年以上管理经验总裁/董事总经理/合伙人 高管，国资通常为总经理，民营外资多为合伙人，同一级别包括MD,ED等其他岗位 除上述岗位外的其他职位来源：清科研究中心根据公开资料整理 2016.12 pedata图1.1.3.2.1 调研样本VC/PE机构员工职位分布17.8%28.9%12.2%11.1%11.1%18.9%调研样本 VC/PE机构员工职位分布分析师投资经理投资总监副总裁总裁/ 董事总经理/ 合伙人其他来源：私募通 2016.12 pedata 5PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 20161.1.3.3 调研样本VC/PE机构员工行业从业经验参与本次调研的受访者中，从业经验在1-3年之内的占比最 高 ，为38.9%； 24.4%的受访者从事VC/PE行业的工作时间在一年以下；此外，受访者的工作年限在3-5年之间和5-10年之间的占比相同，分别为17.8%；仅有1.1%的受访者工作年限在10年以上。图1.1.3.3.1 调研样本VC/PE机构员工从业经验分布24.4%38.9%17.8% 17.8%1.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1年以下 1-3年 3-5年 5-10年 10年以上调研样本 VC/PE机构员工从业经验分布来源：猎聘网；私募通 2016.12 pedata 1.1.3.4 调研样本VC/PE机构员工学历分布本次调研受访者的学历以硕士为主，占比45.6%；其次为学士，占比42.2%；博士学位持有者占比 6.7%；获得MBA学位的从业人员占比较小， 约 为 5.6%。此外，调研结果显示目前股权投资机构从业人员中有三成具有海外留学背景或从业经验。6PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016图1.1.3.4.1 调研样本VC/PE机构员工学历分布45.6%42.2%6.7%5.6%国内,70.0%海归,30.0%硕士学士博士MBA来源：猎聘网；私募通 2016.12 pedata 调研样本 VC/PE机构员工学历分布1.1.3.5 调研样本VC/PE机构参与管理基金币种 参与本次调研的受访对象其所属机构参与管理基金的币种以人民币为主，占比达85.6%；参与管理双币种基金的机构占比为13.3%；其余1.1%的机构仅参与管理外币基金。7PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016图1.1.3.5.1 调研样本VC/PE机构参与管理基金币种分布调研样本 VC/PE机构参与管理基金币种分布人民币 85.6%双币基金 13.3%外币 1.1%来源：私募通 2016.12 pedata 1.2 2016年中国VC/PE机构运营管理机制及典型案例分析1.2.1 调研样本VC/PE机构运营管理机制1.2.1.1 调研样本VC/PE机构组织架构目前，我国VC/PE机构的组织形式主要包括公司制、有限合伙制和信托制，其中以公司制和有限合伙制为主。按照目前活跃在中国大陆市场上的VC/PE机构，其运营管理模式以扁平化+ “小而精”为主，组织架构一般涵盖募资部、投资部、投后管理部、风控部、研究部和人力资源/ 财务部等。调研结果显示，超过九成的受访机构设立了独立的投资团队，且投资团队人数在各职能团队中占比最大，约占员工总数的比例在60.0%-80.0%的范围内。此外，调研显示有54.4%的机构已设立募资团队，其余有相当一部分机构的募资团队由投资团队兼任。实际上，市场上很多机构的募资业务由机构的管理层完成，尤其是众多的民营机构。就风控团队而言，各类机构对其重视度较高，超过七成机构设立了独立的风控部门，其余27.8%的机构的风控团队由投资团队或募资团队兼任。本土和外资机构中，有57.8%的机构已设立独立的投后管理部门，投资团队兼任投后管理团队的比例为42.2%。 8PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016图1.2.1.1.1 调研样本VC/PE机构组织架构图GP募资部 投资部 投后管理部研究部合伙人大会风控部 其他来源：清科研究中心根据公开资料整理 2016.12 pedata调研样本 VC/PE机构组织架构图1.2.1.2 调研样本VC/PE机构人员规模调研数据显示，中国 股权投资 市场上的 本土 VC/PE机构员工人数主要以低于20人为主，其中10-20人为最多的类型 。 而外资机构的员工人数因不同机构属性及其经营策略而 各有差异 ，主要分布在50人以上，20-30 人及10人以下。9PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016图1.2.1.2.1 调研样本VC/PE机构人数分布14.0%26.6%16.8%20.3%22.4%25.0%25.0%25.0%12.5%12.5%14.3%28.6%57.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%10人以下 10-20人 20-30人 30-50人 50人以上调研样本 VC/PE机构人数分布本土 合资 外资来源：私募通 2016.12 pedata 1.2.2 运营管理模式典型案例分析1.2.2.1 案例分析：“泛资管”模式随着我国金融商品与服务的快速创新式发展，以及国民财富愈发倾向于投资增值式管理的需求不断增长，各监管机构近年来陆续发文释放信号，金融子行业的资产管理业务逐步实现了全面松绑，泛资管态势已然形成。在利好政策环境下，以昆吾九鼎、中科招商为代表的股权投资机构也涌现出了大量集合投资性质的融资形态。本部分将以上市PE-昆吾九鼎为例，分析其在泛资管的时代背景下的运营管理模式和薪酬激励机制。1.2.2.1.1 运营管理模式业务模式2015年，昆吾九鼎已由传统PE投资机构成功转型为上市公司（600053.SH）。华丽转身后的昆吾九鼎形成房地产业务和私募股权投资管理业务并行发展的业务模式。房地产业务项目定位以公开发售中高档民用住宅和出租写字楼为主，客户定位在中高端消费群体。私募股权投资管理业务聚焦在以并购投资为主的VC投资、PE投资 和 固定收益投资三大板块。商业模式归为 “募、投、管、退”四个主要环节，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益。昆吾九鼎通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。10PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016组织架构截止2015年 12月 31日，昆吾九鼎在职员工共计561人，母公司在职员工人数为88人，其余为主要子公司的在职员工。从团队设置情况来看，投资团队占所有职能部门的比例最大，为34.8%；其次为项目团队，占比为18.2%；此外，昆吾九鼎还设立了独立的风控团队、投后管理团队、销售团队、技术团队及其他职能团队。图1.2.2.1.1 昆吾九鼎人员分布情况34.8%18.2%10.2%7.8%7.3%7.0%6.2%5.0%3.6%本科,52.2%硕士及以上,40.3%本科以下,7.5%投资人员项目人员行政人员客户人员风控人员财务人员投后人员销售人员技术人员来源：清科研究中心根据公开资料整理 2016.12 pedata 昆吾九鼎人员分布情况机构收入截止2015年 12月 31日，昆吾九鼎共实现营业收入11.24亿元，同比增长39.91% ；营业成本7.18亿元，同比增长21.40%。昆吾九鼎收入来源主要分为两类，一是管理费，通常每年按照管理基金规模的一定比例收取；二是项目管理报酬，在昆吾九鼎管理的基金所投项目实现投资收益时确认。项目管理报酬是目前PE机构最主要的盈利来源，但是项目管理报酬通常主要在投资后若干年内陆续实现，使得项目管理报酬在不同年度之间会有很大的波动。除此之外，昆吾九鼎的收入还来自于销售商品收入、物业出租收入、投资顾问费用收入等。（1）基金管理费收入昆吾九鼎的管理费收入针对收费基数不同，昆吾九鼎的基金管理费收取方式主要分为两种。一类是以基金认缴金额为基数收取的管理费对协议约定以基金认缴金额为基数收取管理费的基金，在有限合伙人支付第一期出资后，公司开始按照协议约定的收费基数和协议约定的收费比例分期确认11PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016管理费收入。收费基数在投资期内通常约定为认缴金额，在退出期内通常约定为认缴金额减去已经退出项目投资本金后的余额。收费比例通常约定为2%/年。由于基金设立第一年的运营时间不满12个月，因此第一年确认的管理费收入则为按照协议约定应收取的年度管理费金额* 基金从正式设立至年底的天数/365。另一类是以基金实际完成的投资额为基数收取管理费的基金，当有限合伙人缴纳首期出资且基金开始对外投资后，管理人按照协议约定的收费基数和收费比例确认管理费收入。这类收费通常分两种情况：一种是约定按照基金每次投出金额的3% 一次性收取，则公司在基金每次实际投资时确认管理费收入；另外一种是约定按照基金实际投资金额的2% 的比例每年收取，则公司每年按照基金累计投资金额乘以2%来确认管理费收入，第一年基金运营不足365天的，则按照基金实际运营天数计算当年应确认的管理费收入。（2）项目管理报酬收入项目管理报酬作为昆吾九鼎主要的盈利来源之一，通常在其所管理基金所投项目实现投资收益时确认。由于时间周期较长，因此在不同年度会存在一定差异。昆吾九鼎的项目管理报酬确认方式通常按照基金合伙协议约定或公司规划一般分为四类（见表1.2.2.1.1）。回拨机制是管理人在先行向基金收取收益分成后，如果基金最终的整体回报未达到协议约定的管理人收取收益分成的收益率条件，或者基金的整体回报虽然达到管理人收取收益分成的收益率条件，但先行收取的收益分成大于按照基金最终整体回报计算可以获得的收益分成的，则管理人需要将先行收取的收益分成或者多收取的收益分成退还给基金或基金出资人。表1.2.2.1.1 昆吾九鼎项目管理报酬收入计算方式模式 计算方式有回拨机制且未设最低回报率条款管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入有最低回报率条款但未设有回拨机制管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入既设有回拨机制又设有最低回报率条款管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入既没有回拨机制又未设最低回报率条款管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入来源：清科研究中心根据公开资料管理 2016.12 pedata1.2.2.1.2 薪酬激励机制薪酬管理原则（1）总量控制原则：根据公司的经营目标、效益，结合支付能力控制薪酬支付总额；（ 2）外部竞争性原则：实现薪资市场化，即指公司的薪资水平以行业水平为参考依据，保持在行业内和本土具有竞争优势的操作模式；（ 3）内部公平原则：由于各职位在行业价值链中的贡献不同和对运营结果担负的责任不同，它们的薪酬水平和结构也随之不同，通过岗位价值评估确定的岗位相对价值；12PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016（ 4）可持续性原则：公司的生存和发展依赖于不断开发和成功销售项目，为了激励经营、专业技术、骨干人才能够关注公司的可持续发展，运用目标责任制，将员工的收入与公司的长期和短期收益结合起来；（ 5）绩效导向原则：个人收入与公司、部门、个人的绩效相联系，保持风险和受益一致性，将员工利益与绩效紧密联系在一起。薪酬策略（ 1）薪酬激励重点：核心经营管理人才、专业技术人才、营销人才、优秀骨干人才。对关键核心岗位及公司发展急需的专业技术人才采取薪酬领先策略，以保证公司留住关键人才，同时不断补充新鲜血液，为公司持续发展提供智力保障。（ 2）薪酬支付要素：以岗位价值和专业技能为基础，以业绩表现为核心。建立健全的全员绩效考核体系，绩效考核结果影响绩效工资和年终奖金的发放，并与年度评优、晋升、调动、调薪相关联。（3）薪酬水平：核心专业人才执行行业中高水平，普通员工执行地区中高水平。董事、监事报酬由股东会决定，高级管理人员报酬由董事会决定。2015 年昆吾九鼎董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计290.29 万元。1.2.2.2 案例分析II：“另类资管”模式1.2.2.2.1 机构简介鼎晖投资成立于2002 年，由吴尚志、焦震等六位创始人，联合新加坡政府直接投资有限公司、中国投资担保有限公司和苏黎世保险资本集团创立，截至目前累计管理资金规模超1,000亿元人民币，是中国最大的另类资产管理机构之一。 鼎晖投资具有稳定的管理团队，六位创始合伙人自2002年共事至今且无一人离开。鼎晖投资创始人大部分毕业于国内外顶级名校，加入鼎晖之前曾供职于国内外著名公司或顶级私募股权投资机构。董事长吴尚志毕业于美国麻省理工学院，获得管理学硕士学位及工程博士学位。在2002年创建鼎晖投资之前曾担任中国国际金融有限公司直接投资部总经理、中金公司管理委员会成员、国际金融公司高级投资官员、世界银行投资官员和高级投资官员。在过去的数年间，鼎晖团队陆续在零售及消费品、工业制造业、金融机构、高科技服务业、医疗/ 健康、房地产等行业投资了120多家企业，其中40家已经在国内外上市。1.2.2.2.2 运营管理机制组织架构鼎晖投资基于发展战略规划及其自身业务需要主要分为七大板块包括私募股权投资、创业投资、地产投资、夹层投资、证券投资、固定收益、财富管理。目前，鼎晖投资已在在香港、新加13PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 2016坡、北京、上海、深圳、雅加达设有公司或分支机构，公司拥有 100多名专业的投资管理人员。私募股权投资基金，作为鼎晖投资的核心基金设立于2002年，其核心管理团队具有拥有丰富的投资经验、运营管理经验及产业布局能力，目前已有42位投资专业人士，其中7 位运营管理团队专业人士；夹层与信用投资管理团队由在国内知名保险集团和信托公司共事超过6 年的核心团队人士组成；润晖投资于 2006年成立，由具有丰富国际、国内市场投资经验的专业人士组成，共拥有 14位投资专家；财富管理团队成立于 2012年，目前在任的 40位财富管理顾问均来自国内、外著名私人银行和金融机构，具备较强的客户服务经验和丰富的财富管理实践水平。投资策略鼎晖私募股权投资目前管理着五支美元基金和两支人民币基金，管理资金规模达650亿元人民币。鼎晖私募股权基金投资方向与中国经济增长紧密联系，在过去的10年中，鼎晖私募股权陆续在食品、工业制造业、现代服务、医疗、金融、能源等行业投资了60多家中国知名品牌企业，其中20多家已成功上市。借助鼎晖私募股权的助力，许多企业已成长为中国最具竞争力的行业领导者。鼎晖创投目前管理多支美元和人民币基金，总规模超过 67亿元人民币。作为业内领先的风险投资机构，鼎晖创投致力于推动成长期和早期优秀企业的创新与成长，取得了优异的投资业绩，并形成了自己独到的投资策略。鼎晖创投由一支经验丰富、特色强烈的专业化投资团队管理，投资重点覆盖TMT、医疗健康和创新升级传统行业。截至到2012年底，鼎晖创投已在中国成功投资了超过50家优秀企业，其中近10家在海内外资本市场成功IPO，多家筹备上市。截至2014 年 4月，鼎晖夹层与信用团队发起设立了3 支人民币夹层基金，累计投资管理40 亿元人民币，共投资了16个项目，其中6 个项目已成功退出。鼎晖夹层与信用投资重点关注房地产、能源资源、股权并购等领域，凭借充分的项目筛选，完善的投资流程和专业的资产管理能力，将股权与债权相结合，通过可转债、优先债、次级债、股权回购、股权分配等手段，为投资者提供固定收益、结构化收益、股权附加回购、危机投资等多种投资形式产品，从而实现带来风险可控的优质稳健收益。润晖投资专注于投资二级市场上的优秀中国企业，现管理多家A 股市场中合格境外机构投资人（ QFII）的单一资本管理账户，旗下同时有传统的相对收益做多型策略和绝对收益做多型策略，管理总资产规模96 亿元人民币。润晖投资重点投向满足以下条件的中国行业龙头或潜在龙头企业：（ 1）管理团队利益同公开市场小股东利益一致；（2 ）管理团队被证明具有战略发展眼光和执行能力去取得高于行业平均水平的可持续增长的记录；（3 ）所处行业具有中长期的发展空间而为股东提供持续创造价值的潜力。此外，鼎晖房地产投资团队目前管理着三期人民币基金和一期美元基金，管理资产规模达 44亿元人民币。 截至2013年 10月，鼎晖地产投资已在全国12个城市主导投资了13个项目。鼎晖财富管理部专注于为中国超高净值客户，提供全方位、专业化的财富理规划和资产配置建议。截至2014年第一季度，鼎晖财富管理团队已为客户累计实现配置资产超百亿元人民币。14PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 20161.2.2.2.3 股权激励机制作为一家另类资产管理机构，鼎晖投资具备较为完整的公司治理结构，股东、创始人及各个业务层面的合伙人均享有不同程度的股权分配。目前鼎晖投资主要覆盖的七大业务板块（创业投资、私募股权投资、地产投资、夹层与信用投资、私募证券投资、固定收益和财富管理中心）的股权和利益分配也采用分享机制。在创业投资板块，创业投资团队在股权和业绩分成上与鼎晖投资共分享，在地产投资、夹层及信用投资、私募证券投资，以及正在组建的财富管理中心在股权激励机制的设计也充分考量了团队共享原则。1.2.2.3 案例分析III ：“专注型基金”模式1.2.2.3.1 凯辉基金凯辉基金是一家独特的全球跨境投资平台，截止 2016年末其资产管理规模已超过 12亿欧元。自设立至今凯辉基金投资项目约60个，因项目属性不同单笔投资规模在500万 -7500万欧元之间不等。2016年凯辉基金实际发生的投资案例约20笔，涉及投资金额约30亿元人民币，重点投向消费品、医疗健康、现代服务业、环境、农业、大数据领域中在市场具有领先地位且具备绝对竞争优势的初创型或中型企业。目前，凯辉基金在职员工共计 60人，遍布包括北京、上海、法兰克福、巴黎、纽约和旧金山在内的全球六地。其中，38名专业投资经理，包括13名在私募基金领域极富经验的管理合伙人。凯辉基金借助团队多年丰富的私募股权投资经验，已建立较为完善的投资决策流程及投后管理制度。如投资决策流程，由于中美欧三地监管政策差异，凯辉基金制定出更为严谨的投资决策流程以保证沟通顺畅与高效运作；此外，基于跨境业务需要，中美欧三地团队分别增派另外一个团队的合伙人或项目经理进行协助。在投后管理方面，凯辉基金具有业内较为创新的制度流程，即在投资前预先确定好并制定日程安排，并要求前中后台定期与被投企业进行工作交流，这一举措不仅可以为基金寻找项目间接提供便利条件，同时也便于动态观测已投项目的经营状况并把握退出良机。1.2.2.3.2 云启资本云启资本，总部位于上海，团队成员分别来自IDG， GGV， Google，百度，京东，网易，PWC等公司，具有丰富的投资和互联网等行业经验，是一家专注于云计算及大数据、智能硬件、金融科技和企业间交易服务（B2B）的早、中期投资的创投基金。基金的出资人包括了来自于互联网、手机零配件制造、金融服务、互联网广告、视频娱乐、电商等领域的数十家知名企业的创始人，以及腾讯、阿里、百度等公司的高管。云启资本密切关注新技术和新模式相关的产业升级和消费升级领域，同时致力于挖掘有价值的处于初创期的创业公司。截止2016年末，云启资本旗下所管理的资产规模约20亿元人民币。15PE2016中国VC/PE机构薪酬与运营机制调研报告China Venture Capital & Private Equity Firm Compensation & Operation Mechanism Research Report 20161.2.2.3.3 高特佳投资高特佳投资集团成立于2001年，集并购整合、PE、 VC、天使投资等多手段工具，专注于医疗健康产业的战略性股权投资及并购业务，实现对医疗健康实现及资本行业的资源整合。自成立以来，高特佳投资企业超过100家，推动20余家企业成功上市。高特佳投资集团投资策略以股权投资为主，辅助以VC、并购等多种形式。针对较为成熟的细分品类，主要以并购、股权、VC中晚期为主；针对快速发展的细分品类，如体外诊断、互联网医疗，主要以VC早期为主；针对一些有战略意义的品类，以产业领导者同时进行投资，品类整体布局。目前，高特佳投资团队共有100人，总部设在深圳，并在北京，昆山，合肥，南京，南昌和上海均设有办公场所。从团队设置来看，高特佳投资前中后台人员分布比例较为均匀。其中，投资团队近50人，募资团队11 人，投
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