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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 计算机行业 推荐 （ 维持 ） 计算机行业 2018 年及 2019 年一季度业绩综述 风险评级： 中 风险 资产减值损失拖累盈利能力 ，需求向好 业绩与盈利双向提升 2019 年 5 月 12 日 魏红梅 SAC 执业证书编号 S0340513040002 电话： 0769-22110925 邮箱： whm2dgzq 研究助理：陈伟光 SAC 执业证书编号： S0340118060023 电话： 0769-22110619 邮箱：chenweiguangdgzq 细分行业评级 计算机软件 推荐 计算机硬件 IT 服务 推荐 推荐 行业 指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 . 投资要点： 2018年年报业绩：资产减值损失拖累盈利能力。 2018年，各地政府相继推进大数据和智慧城市建设，对云计算服务及大型数据中心的需求越来越强烈，由此带动计算机行业的发展，云计算及其相关服务器国产化替代趋势明显，国产化产品的需求不断增加。计算机行业受益于政策与行业趋势发展， 2018年，计算机行业实现营收同比增长。然而，由于行业资产减值损失大幅增长，拖累行业归母净利润。 2018年，计算机行业归母净利润同比下降 51.12%。 2018年，受益于计算机软件的良好需求，带动 IT服务行业毛利率上升，行业整体毛利率获得提高。然而，由于行业归母净利润大幅大幅下降，计算机行业净利率也 受到拖累。 2018年，计算机行业销售净利率同比的下降 3.46个百分点。 2019年一季报业绩： 业绩与盈利能力双向提升 。 2019年一季度， 计算机行业整体需求维持向好态势。 2019年一季度，计算机行业营业总收入同比增长 11.16%。 2019年一季度，计算机 行业由于市场环境维持良好的需求，营业收入增加，部分子行业资产减值损失出现下降，同时， 2019年一季度，计算机行业非经常性损益同比增长 187.26%。因此，行业在 2019年一季度归母净利润实现同比增长。 2019年，计算机行业虽然期间费用率有所增长，但是由于行业需求良好，价格有所提升，业绩表现较好，因此，计算机行业盈利能力仍然获得提升。 投资建议：维持推荐评级。 从业绩上看， 2018年，国家大力推动上云企业数量增加，加速推进工业信息化，产业智能化。计算机行业受益于国家政策的推动以及社会发展对计算机产品的需求的增加， 2018年，计算机行业营业总收入实现同比增长。然而，计算机行业由于资产减值损失增加以及成本增加等问题，行业归母净利润以及盈利能力同比大幅下降。 2019年一季度，行业景气度持续上升，计算机行业营收维持同比增长 的态势。由 2019年一季度，于景气度持续提升， 计算机行业的相关产品价格提升，提升了行业的毛利率。行业业绩有所好转，因此维持推荐评级。 随着技术的发展以及政策的推进，将有云计算平台会被引进到政府、企事业单位、名营企业中，实现社会信息，打造智慧城市。因此，云计算平台的需求将会增加。同时，由于使用云计算平台的需求增加，数据流量也会迎来指数级的增长。为存储、处理、分析海量数据，就需要建设更多的数据中心。因此，建议关注两条主线：（ 1）在企业级应用上具有较强技术积累的云计算公司，如：用友网络（ 600588）、广联达（ 002410）、宝信软件（ 600845）等相关标的（ 2）具有技术优势的数据中心核心设备供应商，如：紫光股份（ 000938）、中科曙光（ 603019）、浪潮信息（ 000977）等相关标的。 风险提示： 行业竞争加剧、产能不及预期、政策变化等。 -4 0 %-2 0 %0%2 0 %1 8 -0 5 1 8 -0 7 1 8 -0 9 1 8 -1 1 1 9 -0 1 1 9 -0 3 1 9 -0 5计算机 (中信 ) 沪深 3 0 0深度研究 行业研究 证券研究报告 计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1、 2018 年计算机行业业绩 . 4 1.1 市场需求增加， 2018 年行业营收增长 . 4 1.2 资产减值损失增长拖累归母净利润 . 5 1.3 收益质量出现较大下滑 . 5 1.4 软件带动服务，毛利率整体上行 . 6 1.5 资产减值叠加成本上升拖累销售净利率 . 7 2、计算机板块 2019 年一季度业绩 . 9 2.1 市场需求维持向好态势， 2019 年一季度 营收持续增长 . 9 2.2 归母净利润获得提升 . 9 2.3 非经常性损益快速增长降低收益质量 . 10 2.4 行业需求增加推动毛利率整体上行 . 11 2.5 资产减值叠加成本上升拖累销售净利率 . 12 3 投资策略 . 14 插图目录 图 1： 2018 年计算机板块营收增速情况 . 4 图 2： 2018 年计算机板块营收增长各区间分布 . 4 图 3： 2018 年计算机板块归母 净利润增速情况 . 5 图 4： 2018 年计算机板块归母净利润增速各区间分布 . 5 图 5： 2018 年计算机板块收益质量情况 . 6 图 6： 2018 年计算机板块收益质量公司数量变化情况 . 6 图 7： 2018 年计算机板块毛利率变化情况 . 7 图 8： 2018 年计算机板块毛利率公 司数量变化情况 . 7 图 9： 2018 年计算机板块净利率变化情况 . 8 图 10： 2018 年计算机板块净利率公司数量变化情况 . 8 图 11： 2018 年计算机行业期间费用率情况 . 8 图 12： 2018 年计算机硬件行业期间费用率情况 . 8 图 13： 2018 年计算机软 件行业期间费用率情况 . 8 图 14： 2018 年 IT 服务行业期间费用率情况 . 8 图 15： 2019 年一季度计算机板块营收增速情况 . 9 图 16： 2019 年一季度计算机板块营收增速各区间分布 . 9 图 17： 2018 年计算机板块归母净利润增速情况 . 10 图 18： 2019 年一季度计算 机板块归母净利润增速各区间分布 . 10 图 19： 2019 年一季度计算机板块收益质量情况 . 11 图 20： 2019 年一季度计算机板块收益质量公司数量变化情况 . 11 图 21： 2019 年一季度计算机板块毛利率变化情况 . 11 图 22： 2019 年一季度计算机板块毛利率公司数量变化情况 . 11 图 23： 2019 年一季度计算机板块净利率变化情况 . 13 图 24： 2019 年一季度计算机板块净利率公司数量变化情况 . 13 图 25： 2019 年一季度计算机行业期间费用率情况 . 13 图 26： 2019 年一季度计算机硬件行业期间费用率情况 . 13 图 27： 2019 年一季度计算机软件行业期间费用率情况 . 13 图 28： 2019 年一季度 IT 服务行业期间费用率情况 . 13 计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 表格目录 表 1： 2019 年上半年计算机行业上市公司业绩预告 . 14 表 2：计算机行业重点公司盈利预测（截至 2019/5/10） . 15 计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 1、 2018 年计算机行业业绩 1.1 市场需求增加， 2018 年行业营收增长 2018 年，计算机板块（以 CS 计算机板块 198 家公司为 9 样本，下同）营业总收入同比增长 14.95%。从子行业看，计算机硬件行业营业总收入同比增长 23.07%，其中，专用计算机设备营收同比增长 10.12%， PC 及服务器硬件营收同比增长 28.47%；计算机软件行业营业总收入同比增长 10.64%，其中基础软件及套装软件营业总收入同比增长 8.94%，行业应用软件营业总收入同比增长 11.24%； IT 服务行业营业总收入同比增长 9.13%，其中，系统集成及 IT 咨询营收同比增长 8.47%，外包服务营收同比增长 11.79%。 从公司营收增长区间分布看， 2018 年，计算机行业营收同比下滑的公司数量占 24.24%，同比增长 5.56 个百分点；营收同比增长在 0-10%)区间的占比为 19.19%，同比增长 3.34个百分点；营收同比增长在 10%-30%)区间的占比为 37.37%，同比增长 1.52 个百分点；营收同比增长在 30%-50%)区间的占比为 12.63%，同比下 降 3.54 个百分点；营收同比增长大于等于 50%的占比为 12.63%，同比下降 7.07 个百分点。 2018 年，虽然营业总收入同比出现下滑的公司数量出现上升，然而当拆分后，营收同比下滑的平均值约为 16%，而营收实现同比增长的平均值约为 23%（剔除一个极端值，若不剔除，则平均值为 60%）。因此，总体上实现行业营收同比增长。从增速上看， 2018年，计算机行业营收增速同比上升 7.25 个百分点，其中，计算机硬件营收增速同比上升38.71 个百分点。近年来，中国高端计算机市场呈现较快增长。 2018 年，计算机制造业增加值同比 增长 9.5%，出口交货值同比增长 9.4%。主要产品中，微型计算机设备产量同比下降 1.0%；其中笔记本电脑产量同比增长 0.6%，平板电脑产量同比增长 2.8%。受益于各地政府相继推进大数据和智慧城市建设，对云计算服务及大型数据中心的需求越来越强烈，由此带动计算机行业的发展；其中，在国家“自主可控”发展战略下，尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对云计算及其相关服务器国产化替代趋势明显，提高了对国产化产品的需求。 图 1： 2018 年计算机板块营收增速情况 图 2： 2018 年计算机板块营收增长各区间分布 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 -2 0. 00 %-1 0. 00 %0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2 0 1 4 -1 2 -3 1 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 1 2 0 1 7 -1 2 -3 1 2 0 1 8 -1 2 -3 1CS 计算机 CS 计算机硬件 CS 计算机软件 CS I T 服务0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%x0 0 =x 1 0 % 10%=x 30% 3 0 % =x 5 0 % 5 0 % =x2017 年 2018 年计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 1.2 资产减值损失增长拖累归母净利润 2018 年，计算机板块归母净利润同比下降 54.13%。从子行业看，计算机硬件行业归母净利润同比下降 68.57%，其中，专用计算机设备归母净利润同比下降 52.68%， PC 及服务器硬件归母净利润同比下降 105.71%；计算机软件行业归母净利润同比下降 50.46%，其中基础软件及套装软件归母净利润同比增长 1.06%，行业应用软件归母净利润同比下降 78.45%； IT 服务行业归母净利润同比下降 48.34%，其中，系统集成及 IT 咨询 归母净利润 同比下降 42.69%，外包服务 归母净利润 同比下降 59.40%。 从 公司归母净利润 增长区间分布看， 2018 年，计算机行业归母净利润同比下滑的公司数量占 59.09%，同比上升 27.27 个百分点；归母净利润同比增长在 0-10%)区间的占比为4.55%，同比下降 25 个百分点；归母净利润同比增长在 10%-30%)区间的占比为 9.09%，同比 下降 2.27 个百分点；归母净利润同比增长在 30%-50%)区间的占比为 13.64%，同比上升 2.27 个百分点；归母净利润同比增长大于等于 50%的占比为 13.64%，同比下降 2.27个百分点。 从跌速来看，计算机行业整体到各子行业的跌幅较 2017 年都出现了扩大的现象。计算机行业归母净利润在 2018 年出现大幅下降的其中一个原因是，行业资产减值损失大幅增长。 2018 年，计算机行业资产减值损失同比增长 154.32%。其中，计算机硬件行业资产减值损失同比增长 156.45%，计算机软件行业资产减值损失同比增长 215.29%， IT 服务行业资产减值损失同比增长 79.74%。 1.3 收益质量 出现较大下滑 2018 年，计算机行业收益质量（ 扣除非经常损益后的净利润 /净利润 ）为 31.32%，同比下降 37.97 个百分点。其中，计算机硬件行业收益质量同比下降 102.20 个百分点，为-45.17%，计算机软件行行业收益质量同比下降 40.59 个百分点，为 34.12%， IT 服务行业收益质量同比下降 2.90 个百分点，为 68.20%。 从变化区间分析看， 2018 年，计算机行业收益质量出现下降的公司占比 62.12%，变化图 3： 2018 年计算机板块归母净利润增速情况 图 4： 2018 年计算机板块归母净利润增速各区间分布 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 -8 0. 00 %-6 0. 00 %-4 0 . 0 0 %-2 0 . 0 0 %0.00%20.00%40.00%60.00%2 0 1 4 -1 2 -3 1 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 1 2 0 1 7 -1 2 -3 1 2 0 1 8 -1 2 -3 1CS 计算机 CS 计算机硬件 CS 计算机软件 CS I T 服务0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%x0 0 =x 1 0 % 10%=x 30% 3 0 % =x 5 0 % 5 0 % =x2017 年 2018 年计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 区间在 0， 5%)占比为 12.63%；变化区间在 5， 10%)占比为 8.08%；变化区间在 10， 15%)占比为 5.05%；变化区间大于等于 15%占比为 12.12%。 2018 年，计算行业受益质量出现较大幅度的下降，主要原因在于， 2018 年计算机行业利润出现较大幅度下降。同时，自 2018 年，国内对于相关高端计算机设备与应用的国产替代需求增加，国家对相关公司的补贴也相应的有所增加，进而或导致计算机行业非经常性损益增长。 2018 年，计算机行业 非经常性损益同比增长 14.50%。 1.4 软件带动服务，毛利率整体上行 2018 年，计算机行业销售毛利率同比上升 4.16 个百分点， 为 31.44%。 其中，计算机硬件销售毛利率为 21.65%，同比下降 1.20 个百分点；计算机软件销售毛利率为 46.80%，同比上升 15.96 个百分点； IT 服务销售毛利率为 27.55%，同比上升 0.12 个百分点。 从变化区间分析看， 2018 年，计算机行业销售毛利率出现下降的公司占比 62.12%，变化区间在 0， 5%)占比为 12.63%；变化区间在 5， 10%)占比为 8.08%；变化区间在 10，15%)占比为 5.05%；变化区间大于等于 15%占比为 12.12%。 2018 年，虽然计算机行业销售毛利率出现下滑的公司占比较多，但是计算机行业销售毛利率 整体上升，是因为计算机软件行业销售毛利率出现较大的上升。然而，在计算机软件行业中，市值 在 100 亿元 （含 100 亿元） （截止 2019 年 5 月 9 日）的 27 家公司中，有 16 家公司的销售毛利率出现下滑 ，市值（ 50,100） 亿元区间的 25 家公司中，有 16 家公司的销售毛利率出现下滑。从以上两个数据可以知道， 2018 年，计算机行业毛利率上升的主要原因是计算机软件行业中的小市值公司以及 IT 服务行业公司支持的 。近年来，工信部发布了一些列相关的政策，如 云计算发展三年行动计划（ 2017 2019 年） 、推动企业上云实施指南（ 2018-2020 年） 等相关措施 ，支持计算机行业软件公司发展。 2018 年，全行业实现软件产品收入 19353 亿元，同比增长 12.1%。 2018 年，全行业实现信息技术服务收入 34756 亿元，同比增长 17.6%，增速高出全行业平均水平 3.4 个百分点 。软件及云计算使用量增加，在一定程度上会带动计算机服务类需求的增加。 图 5： 2018 年计算机板块收益质量情况 图 6： 2018 年计算机板块收益质量公司数量变化情况 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 -4 0. 00 %-2 0. 00 %0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2 0 1 4 -1 2 -3 1 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 1 2 0 1 7 -1 2 -3 1 2 0 1 8 -1 2 -3 1CS 计算机 CS 计算机硬件 CS 计算机软件 CS I T 服务0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%x0 0 =x 5 % 5 % =x 1 0 % 1 0 % =x 1 5 % 1 5 % =x计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 1.5 资产减值叠加成本上升拖累 销售 净利率 2018 年，计算机板块销售净利率同比下降 3.46 个百分点，为 3.81%。从子行业看，计算机硬件行业销售净利率同比下降 3.60 个百分点，为 2.16%，其中，专用计算机设备 销售净利率 同比下降 6.17%，为 5.38%， PC 及服务器硬件销售净利率同比下降 2.41 个百分点，为 1.02%；计算机软件行业销售净利率同比下降 2.22 个百分点，为 5.49%，其中基础软件及套装软件归母净利润同比增长 10.98 个百分点，达到 15.31%，行业应用软件销售净利率同比下降 8.19 个百分点，为 2.12%； IT 服务行业 销售净利率 同比下降 4.17 个百分点，为 4.28%， 其中，系统集成及 IT 咨询 销售净利率 同比下降 4.71 个百分点 ，外包服务 销售净利率 同比下降 3.85 个百分点 。 从变化区间分析看， 2018 年，计算机行业销售净利率出现下降的公司占比 68.69%，变化区间在 0， 5%)占比为 24.24%；变化区间在 5， 10%)占比为 2.53%；变化区间在 10，15%)占比为 0.51%；变化区间大于等于 15%占比为 4.04%。 2018 年，计算机行业净利率出现同比下滑主要是净利润出现较大幅度的下滑。造成净利润的出现较大幅度下滑的其中一个原因是前文提到的资产减值损失。另一个原因是成本增加。 2018 年，计算机行业期间费用率同比上升 2.31 个百分点，其中，销售费用率同比上升 1.21 个百分点，管理费用率同比上升 0.82 个百分点，财务费用率同比上升 0.28个百分点。 从子行业看， 计算机硬件行业期间费用率同比上升 8.07 个百分点，其中，由于高端计算机需要较高的研发投入，因此管理费用率（含研发费用率）同比上升 8.39 个百分点，财务费用率同比上升 0.15 个百分点，销售费用率同比下降 0.47 个百分点。计算机软件行业期间费用率同比上升 3.81 个百分点，其中 ， 因销售量增加致 销售费用率同比上升 4.65个百分点，财务费用率同比上升 0.38 个百分点，管理费用率（含研发费用率）同比下降1.24 个百分点。 IT 服务行业期间费用率同比上升 11.90 个百分点，其中，管理费用率（含研发费用率）同比上升 11.07 个百分点，销售费用率上升 0.51 个百分点，财务费用同比上升 0.32 个百分点。 图 7： 2018 年计算机板块毛利率变化情况 图 8： 2018 年计算机板块毛利率公司数量变化情况 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%201 4-12 -31 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 1 2 0 1 7 -1 2 -3 1 2 0 1 8 -1 2 -3 1CS 计算机 CS 计算机硬件 CS 计算机软件 CS I T 服务0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%x0 0 =x 5 % 5 % =x 1 0 % 1 0 % =x 1 5 % 1 5 % =x计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 图 9： 2018 年计算机板块净利率变化情况 图 10： 2018 年计算机板块净利率公司数量变化情况 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 图 11： 2018 年计算机行业期间费用率情况 图 12： 2018 年计算机硬件行业期间费用率情况 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 图 13： 2018 年计算机软件行业期间费用率情况 图 14： 2018 年 IT 服务行业期间费用率情况 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%201 4-12 -31 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 1 2 0 1 7 -1 2 -3 1 2 0 1 8 -1 2 -3 1CS 计算机 CS 计算机硬件 CS 计算机软件 CS I T 服务0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%x0 0 =x 5 % 5 % =x 1 0 % 1 0 % =x 1 5 % 1 5 % =x0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31销售费用率 管理费用率 财务费用率 期间费用率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31销售费用率 管理费用率 财务费用率 期间费用率-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31销售费用率（ % ） 管理费用率（ % ）财务费用率（ % ） 期间费用率（ % ）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31销售费用率（ % ） 管理费用率（ % ）财务费用率（ % ） 期间费用率（ % ）计算机行业 2018年及 2019年一季度业绩综述 9 请务必阅读末页声明。 2、 计算机板块 2019 年一季度业绩 2.1 市场需求 维持向好态势 ， 2019 年一季度营收 持续 增长 2019 年一季度，计算机板块（以 CS 计算机板块 198 家公司为 9 样本，下同）营业总收入同比增长 11.16%。从子行业看，计算机硬件行业营业总收入同比增长 9.76%，其中，专用计算机设备营收同比增长 6.96%， PC 及服务器硬件营收同比增长 10.82%；计算机软件行业营业总收入同比增长 11.27%，其中基础软件及套装软件营业总收入同比增长15.48%，行业应用软件营业总收入同比增长 10.01%； IT 服务行业营业总收入同比增长13.16%，其中，系统集成及 IT 咨询营收同比增长 7.80%，外包服务营收同比增长 39.31%。 从公司营收增长区间分布看， 2019 年一季度，计算机行业营收同比下滑的公司数量占24.75%，同比 增长 2.53 个百分点；营收同比增长在 0-10%)区间的占比为 14.14%，同比下降 4.55 个百分点；营收同比增长在 10%-30%)区间的占比为 32.32%，同比增长 6.06 个百分点；营收同比增长在 30%-50%)区间的占比为 15.15%，同比 上升 2.53 个百分点；营收同比增长大于等于 50%的占比为 13.64%，同比下降 6.57 个百分点。 2019 年一季度，虽然营业总收入同比出现下滑的公司数量出现上升，然而当拆分后，营收同比下滑的平均值约为 25%，而营收实现同比增长的平均值约为 49%。因此，总体上实现行 业营收同比增长。 2019 年 一季度，计算机制造业增加值同比增长 2.3%，出口交货值同比增长 5.7%。 2019 年 一季度，我国软件业完成软件业务收入 14755 亿元，同比增长 14.4%，增速同比提高 0.4 个百分点。其中， 3 月软件业务收入实现增长 15.9%，增速同比提高 0.8
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