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本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 农林牧渔 行业 行业研究 /深度报告 农林牧渔子行业 全 梳理 深度研究报告 /农林牧渔 行业 2017 年 08 月 03 日 Table_Summary 报告摘要： 饲料 行业 多板块 回暖 ， 建议 关注海大集团 全球市场产量保持增长，全球 2016 年饲料首次超过 10 亿吨，同比去年增长 3.7%；行业集中度日益 提升，饲料厂家同比下降 7%。畜禽饲料、水产饲料均现复苏迹象，行业迎来高增长契机。 上游板块，玉米、豆粕 价格目前处于低位，低成本利好行业发展。国内市场，同质化严重，行业步入微利时代，落后企业淘汰出局，行业集中度日趋提高，利好龙头企业，建议关注海大集团。 肉鸡产业 将 迎来拐点，建议关注民和股份、益生股份、圣农发展 目前 由于 原种鸡种源 垄断和 技术壁垒的存在，祖代鸡行业高度集中，国内祖代鸡主要靠国外引种。受行业去 产能及国际禽流感的影响，祖代引种量受限，供给收缩明显； 协会最新数据，父母代鸡存栏 地位震荡，行业见底迹象明显；随着禽流感疫情的控制，三季度消费旺季的到来，鸡肉消费将迎来复苏。供需向好，肉鸡产业将迎来拐点，建议关注民和股份、益生股份、圣农发展。 生猪养殖行业 周期底部显现，建议关注牧原股份 我国是世界最大的生猪养殖和猪肉消费市场， 2016 年生猪存栏 43504 万头，占全球存栏量的 57.48%；出栏 68502 万头，占全球出栏量的 52.01%。目前我国的曾祖代种猪绝大部分来源于海外引种，中国没有核心的育种技术，是生猪养殖中最为薄弱的环节，未来技术创新是主导发展趋 势；二元猪目前 市场供应总量已经超饱和，但良种猪实际缺口仍然很大 ；国内 生猪养殖规模化程度低，仍处于规模化发展的初期 。 猪价 年底回暖，建议关注牧原股份。 水产 养殖 产业链迎 重大变革 ，建议关注国联水产 中国将是未来十年最大的水产消费市场，至 2023 年，中国整体水产消费需求将接近 7,000 万吨，超过美、欧市场之和。 产业链各环节将发生重大变革，一是养殖业面临产业升级，本土养殖业产业化、集约化发展 ； 二是加工业务将更加智 能化，初加工业务向东南亚、南美等地转移，本土深加工拥抱人工智能 ； 三是渠道及终端产品形态将发生改变，供应链的效率、可靠性以及研发实力将成为企业致胜的关键成功要素。 建议 关注国联水产。 种子 行业 洗牌 加速，建议关注隆平高科 全球种子 市场 近年行业洗牌加速集中度快速提升。我国农作物种子市场规模呈稳步上升趋势， 2016 年我国种子市场总规模约为 840 亿元，成为仅次于美国的全球第二大种子市场。与此同时，我国种业企业数量呈逐年减少趋势， 2016 年 5 月种业企业家数降至 3951，数额不及 2011 年一半。随着种子市场规模扩张和种业企业家数缩减，我们认为种业市场集中度提升将是必然趋势，龙头企业具有 进一步的巨大 发展空间， 建议关注隆平高科。 风险提示 宏观经济增不及预期长；极端恶劣天气；销售推广不达预期。 Table_Invest 推荐 首次评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： Wind、民生证券研究院 Table_Author 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairumszq 研究助理：汪玲 执业证号： S0100117030004 电话： (8610)85127665 邮箱： wanglingmszq Table_docReport 相关研究 -20%-10%0%10%20%16-07 16-10 17-01 17-04 17-07农林牧渔 沪深 300 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_ProfitDetail 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 8 月 2 日 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 000998 隆平高科 23.10 0.41 0.68 0.95 56.4 33.8 24.4 强烈推荐 002714 牧原股份 27.77 2.25 2.82 3.05 12.6 10.0 9.3 强烈推荐 002311 海大集团 18.01 0.55 0.77 1.05 33.0 23.6 17.3 强烈推荐 002299 圣农发展 18.07 0.61 0.33 0.99 29.3 53.8 18.1 强烈推荐 002234 民和股份 19.14 0.51 0.27 0.76 36.1 69.0 24.1 强烈推荐 002458 益生股份 28.87 1.70 1.44 1.58 16.8 19.8 18.0 强烈推荐 300094 国联水产 7.13 0.33 0.65 0.69 21.7 10.9 10.4 强烈推荐 资料来源： 公司公告、民生证券研究院 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、饲料行业 . 4 （一）市场不断洗牌，中美占据行业巨头 . 4 （二）行业上下游回暖，实现双重利好 . 4 （三）行业竞争格局显现，集中度不断提升 . 6 （四）重点标的：海大集团 . 7 二、白羽肉鸡产业 . 7 （一）高效、低成本，打造产业化养殖业 . 7 （二）供给受限叠加需求回暖，行业景气向上 . 10 （三）龙头企业及重点标的：圣农发展、益生股份、民和股份 . 12 三、生猪养殖行业 . 13 （一）创新育种、规模化发展是必然趋势 . 13 （二）行业上下游供需格局 . 15 （三）龙头企业及重点标的：牧原股份 . 16 四、水产养殖行业 . 18 （一）中国水产市场异军突起 . 19 （二）水产品价格总体涨势趋稳、涨幅收窄 . 20 （三）重点标的：国联水产 . 21 五、种子行业 . 22 （一）行业不断整合加速集中化 . 22 （二）我国种子市场持续扩容 . 23 （三）重点标的：隆平高科 . 24 五、风险提示 . 26 插图目录 . 27 表格目录 . 28 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、饲料行业 （一） 市场不断洗牌，中美占据行业巨头 产量保持增长，行业集中度日益提升。 2016 年全球饲料产量首次超过 10 亿吨，同比增长3.7%；而饲料厂家从去年 32341 家减少到 30090 家，同比下降 7%，行业整合度和生产效率均不断提升，饲料行业集中化日益加剧。 2016 年全球前十饲料生产国的饲料产量大概占全球饲料总产量的 2/3，而前三十的饲料生产国产量占全球的 86%。 中美俩国居榜首，产品结构不同。 亚洲是 全球第一大饲料生产地区，中国是最大的饲料生产国， 2016 年饲料产量为 1.87 亿吨。全球范围来看， 中国和美国的饲料产量占全球总产量的 35%，是饲料行业俩大巨头。但二者产品结构不同，中国的主要饲料生产品种是猪料和肉鸡料，而美国是猪料、肉鸡料、反刍料。 图 1： 2016 年全球饲料产量超过 10 亿吨 图 2： 2016 年 亚洲地区饲料产量占比最大 资料来源： 中国饲料行业信息网， 民生证券研究院 资料来源：中国饲料行业信息网，民生证券研究院 （二）行业上下游 回暖 ，实现 双重利好 1、多板块现复苏迹象，行业迎来高增长契机 生猪存栏量和能 繁母猪存栏量降幅缩窄，未来回升概率极高，猪料销量有望恢复增长。受 2012 年至 2015 年上半年的市场低迷、 2014 年环保政策约束的持续增强以及规模养殖等重要因素的影响， 2015年能繁母猪存栏量的持续下降，由此带来 2016年生猪供给量进一步下降，创 5 年新低 。 2017 年 3 月，生猪存栏量与能 繁母猪存栏量延续 2016 年下降趋势，但同比变化已经止跌。生猪存栏量 35953 万头，同比增长 0.1%；能 繁母猪存栏量 3633 万头，环比不变，同比下降 1.6%。受环保压力影响， 5、 6 月份 能 繁母猪量小幅下降，但已经到低位，大型企业也在大 幅扩张产能，而且猪价下降幅度低，养殖户有较高盈利空间。预计未来能 繁母猪存栏回升概率极高，猪料销量有望恢复增长。 0%2%4%6%8%10%12%9009209409609801,0001,0201,0402012 2013 2014 2015 2016全球饲料产量 增速 中东 , 3% 非洲 , 4% 北美 , 19% 拉美 , 15% 欧洲 , 24% 亚洲 , 36% 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 3： 生猪存量栏持续下降（万头） 图 4：能繁母猪存量栏持续下降（万头） 资料来源： 布瑞克，民生证券研究院 资料来源： 布瑞克， 民生证券研究院 水产大年终来临，水产饲料行业开始强势复苏。 水产行业经历了 13-16 年的萧条期，持续去产能。 16 年暴雨雪上加霜，行业产能受到严重打击。 2017 年，行业持续去产能引起水产供不应求，鱼价同比上涨 20%以上，其中生鱼、海鲈等特种鱼价格同比上涨 50%以上，水产大年已经来临。后市，禁渔期已经开始，鱼虾价格还将保持在高位。在鱼价走高的情况下，水产养殖利润增加， 养殖户也提高养殖面积、养殖密度和饲料投喂量以增加水产产量 ，势必带动水产饲料销量大增 。 白羽肉鸡、鸡蛋价格上涨 ，禽料销量回暖。 年初禽流感扰动市场情绪，导致 白羽肉鸡和鸡 蛋价格大幅下跌 。近期，蛋价全面上涨，预计今年 3 季度，全国商品鸡养殖总体会实现扭亏为盈，并在第四季度实现全面盈利。 而 禽料销量将 会 受此影响， 会 出现小幅回暖。 图 5： 2017 年 鸡蛋价格出现回暖趋势（元 /千克） 图 6： 2017 年 白羽肉鸡价格出现回暖趋势（元 /公斤） 资料来源： Wind， 民生证券研究院 资料来源： Wind，民生证券研究院 2、玉米、豆粕价格处于低位，低成本利好行业发展 玉米和豆粕 是饲料的重要原料，是饲料企业成本的重要组成部分。 2017 年，高库存压制玉米价格，豆类今年高产量压制豆粕价格。低成本促进今年玉米和豆粕价格处于低位，饲料原材料成本低。 46766.93 47592.24 47411.26 46582.7 45112.5 43504 35953 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017.034,928.00 5,068.00 4,938.00 4,289.00 3,798.00 3,666.00 3,633.00 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017.03567891001-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20344556677801-06 02-06 03-06 04-06 05-06 06-06 07-06 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图 7： 2017 年玉米价格处在低位（元 /吨） 图 8： 2017 年 豆粕价格处在低位 （ 元 /吨 ） 资料来源： Wind，民生证券研究院 资料来源： Wind，民生证券研究院 （三） 行业竞争格局显现， 集中度不断提升 1、同质化严重，行业步入微利时代 目前我国饲料行业处于同质化竞争激烈的 “微利时代 ”，主要表现为产量增长率呈下降趋势，需求总量增速放缓，毛利率维持在较低的水平。饲料行业产品同质化严重，市场集中度低，饲料企业的竞争已经由过去单一的产品竞争上升到产品技术、猪场服务管理、农业金融等全面竞争。饲料行业的变革势在必行，饲料企业 也在 积极转型升级，寻求新的增长点。 2、落后企业淘汰出局，行业集中度日趋提高 近年来，环保管制、养殖户退出造成饲料需求萎缩，行业过度竞争导致饲料业产能过剩，饲料价格低廉，价量双杀，企业大幅减少。在 2015 年，饲料加工企业家数共 6764 家，较 2011年减少 4151 家。大型饲料企业利用资金优势，抢占市场份额，数量显著增多， 2014 年年产量超过 100 吨的中国企业有 31 家，较 2011 年增加 13 家。 CR10 市场份额也从 2010 年的 24.17%上升到 2015 年的 33.76%，行业集中度提升趋势明显。 图 9：饲料加工企业数量持续减少 资料来源：民生证券研究院整理 05001,0001,5002,0002,5003,0002013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-0705001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002012-07 2013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015饲料加工企业数量 同比增速 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 3、养殖业集中度提升 ， 利好饲料龙头 饲料业 为下游养殖业提供产品和服务，养殖业的行业结构决定饲料业的行业结构。受环保、常年低盈利的冲击，下游养殖业向着集中化、规模化的方向发展，大型养殖户日益增加。较之一般养殖户，大型养殖户对饲料需求大，更注重饲料的质量以及配套服务给企业带来的附加价值。饲料龙头深耕行业多年，经过多年的积累，在技术、营销、渠道等方面具有较强优势，必将充分受益于下游集中度提高的趋势，大幅抢占饲料市场份额。 （四） 重点标的 ：海大集团 公司是饲料龙头企业， 饲料产品收入占公司总收入的 70%以上。公司 集研发、生产、销售水产饲料、猪料、禽料 为一体 ， 以 水产饲料、水产苗种和动保产品 为核心业务， 深耕于水产饲料行业多年，是最早一批构建完善采购链的企业 。 受益于精细化管理和领先的科研能力，领跑饲料行业。 2017 年将全面受益于行业回暖叠加价格调升，增速可观 。 1、 水产饲料龙头， 市占率不断提升 公司深耕于水产料行业多年，占据 13%的市场份额，大幅领先于其它企业。 2017 年水产料开始恢复高增长。今年以来鱼价同比上涨近 20%，带动水产料需求提升，预计未来短期内将实现水产料 20%市占率。 2、生猪养殖、动保业务持续发展 生猪养殖业务是公司着力打造的重点板块， 2016 年出栏生猪 40 万头，单位成本 6.1 元 /斤左右，其中自繁自养比例约 1/3。 2017Q1 因仔猪价格较高，出栏量同比基本持平，预计全年出栏 50 万头左右，保持稳中有进，同时公司在广东、广西、湖南、湖北，贵州等地布局生猪养殖业务，预计在 2020 年进入大幅放量期。动保业务中猪瘟、伪狂犬等表现良好，增速超过40%。 2017 年新品种快速释放，腹泻等苗种将陆续推出，我们预计未来三年动保业务收入有望突破 10 亿，达到 10%市占率。 3、 拓展 海外市场 ，未来贡献可期 公司的海外市场分产定区，基地在越南。近年来海外市场畜禽料等品类增速 较快，预计2017 年公司在越南实现 30 万吨的承销量。东南亚市场的竞争态势弱，潜在市场空间较大。下一步公司将在印尼、缅甸等其他东南亚国家陆续建设投产，海外市场高速扩容，毛利率相比国内高出 1 个百分点，我们预计未来将持续贡献大幅增量。 二 、白羽肉鸡产业 （一） 高效、低成本，打造产业化养殖业 肉鸡养殖行业具有高效率、低成本的特征，是我国畜牧业中产业化程度最高的行业。肉鸡的繁育周期包括从祖代种鸡、父母代种鸡、商品代鸡苗到肉鸡出栏的完整产业链，从祖代引种至商品代肉鸡出栏的整个周期至少需要 58 周。每套祖代鸡一生中约产 45 套父母代种鸡，每套父母代种鸡一生中约产商品代种蛋 110 只，因此每套祖代种鸡一生中可以产 4950 只商品代鸡 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 苗。 图 10：白羽肉鸡产业链 资料来源：民生证券研究院整理 1、祖代种鸡 祖代鸡产能高度集中。 全球范围内，原种鸡种源控制在欧美少数几家育种公司手中，外加技术壁垒的存在，祖代鸡行业 高度集中。目前全球祖代鸡产能约 700 万套，其中，美国、英国、法国的祖代鸡产能分别约 180 万套、 180 万套、 100 万套，合计占比约 65.7%；从企业角度来看，前三名祖代鸡繁育企业为：美国安伟捷公司、美国科宝育种公司和法国哈伯德伊莎公司，三者市占率高达 97%。 图 11：美英法三国祖代鸡产能占比 65.7% 图 12：全球前三名祖代鸡繁育企业市占率达 97% 资料来源：民生证券研究院整理 资料来源：民生证券研究院整理 祖代鸡引种量是商品代肉鸡出栏量的主要决定因素。 我国祖代种鸡主要靠国外引种，2015 年以来，受国际禽流感的影响，美国、法国、西班牙等相继封关，祖代鸡引种量持续下降，目前国内引种主要依赖于新西兰。祖代鸡引种量收缩对父母代种鸡产能的影响会美国 26% 英国 26% 法国 14% 新西兰 4% 其他 30% 安伟捷 50% 科宝 40% 哈伯德 7% 其他 3% 培育期 国外引种 产蛋期 淘汰 孵化期 培育期 产蛋期 淘汰 孵化期 培育期 出栏 祖代 父母代 商品代 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 延迟 26 周左右，对商品代鸡产能的影响会延迟 58 周左右 。 强制换羽也会影响商品代鸡出栏量。 当祖代鸡引种不足或父母代种鸡价格过低时，祖代鸡强制换羽现象时有发生。通过强制换羽，祖代鸡会在短时期内停产、换羽，待体质恢复后恢复产蛋，祖代鸡的产蛋期得以延长，提高了种鸡的利用率。强制换羽会对商 品代鸡产能造成一定程度的影响，但并不能取代祖代鸡的引种。 2、父母代种鸡 父母代种鸡的养殖周期包括育雏育成和产蛋期，约 64-66 周，如若加上清理消毒期、空栏期、种蛋存储期和孵化期等在内则约 72-74 周。 图 13：父母代种鸡养殖周期 资料来源：民生证券研究院整理 父母代存栏情况也是是商品代肉鸡出栏量的重要决定因素。一方面，从父母代种鸡孵化到商品代肉鸡出栏需要 32 周，父母代的产能调节效应会延迟 32 周。另一方面，转商现象会对上述产能调节效应形成干扰。转商是指父母代种鸡直接转为商品代饲养，长大后作为商品代肉鸡销售；在行业产能过剩的低迷期，转商能加速产能出清 。 3、商品代肉鸡 肉鸡按照生长速度可分为快速型、中速型和慢速型。白羽肉鸡体型大、生长发育快、饲料转化率高、适应性强、肉用性能优良，属于快速型品种，是我国规模化肉鸡生产的主要鸡种。受益于饲料配方、饲养方法及管理手段的改进 ，目前白羽肉鸡的出栏时间可由以前的 95 天缩短为 42-48 天 。 育雏育成 清理消毒期 产蛋期 空栏期 饲养期 种蛋存储期种雏接收 种蛋收集 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 图 14：全球鸡肉总消费量、产量稳步上升（千吨） 资料来源： Wind，民生证券研究院 全球格局不断扩大。 近年来，全球鸡肉产量和消费量呈快速上升态势， 2000-2016 年间，全球鸡肉产量年均复合增速 4.07%，全球鸡肉消费量年均复合增速 4.27%。从区域分布来看，世界前三大鸡肉生产国分别是美国（ 20.6%）、巴西（ 14.6%）和中国（ 13.9%）。目前我国人均鸡肉消费量为 10 公斤 /年，美国人均为 42 公斤 /年，巴西人均为 48 公斤 /年。与美国和巴西相比，我国人均鸡肉消费水平较低，未来增长空间较大 。 图 15：美国、巴西和中国为三大鸡肉生产国 图 16：我国人均鸡肉消费水平较低 资料来源： Wind，民生证券研究院 资料来源： Wind，民生证券研究院 （二）供给受限叠加需求回暖，行业景气向上 祖代引种受限，影响逐步向下游传导。 受到行业去产能及主要引种国美、法、西班牙相继爆发禽流感的影响，国内祖代鸡引种量持续下降， 2016 年全年引种 64 万套，创十年新低。 2017 上半年仅 20 多万套，目前国内引种主要依赖于新西兰，且由于新西兰涉及议定书修改，其他主要引种国很难在年内复关，我们预计 2017 年全年祖代鸡引种量不超 50万套，供给收缩明显，影响逐步向下游传导，推动行业景气持续向上。 020,00040,00060,00080,000100,000120,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017总消费量 产量 美国 20.6% 中国 13.9% 巴西 14.6% 欧盟 27国 12.8% 墨西哥 3.7% 印度 4.7% 俄罗斯 4.2% 其他 25.6% 01020304050 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 图 17：祖代鸡引种量持续下降（万套） 资料来源：中国畜牧业协会，民生证券研究院 父母代存栏低位震荡，行业见底迹象明显。 中国畜牧业协会最新数据显示， 2017 年 5月份，父母代鸡总存栏量出现下滑，其中在产父母代鸡存栏量出现较大幅度下滑，较 4月份高点下降 16.36%。在产父母代鸡存栏量与 2 个月之后的商品代鸡产能高度相关，禽产业链周期的前瞻性指标。受鸡价低迷影响，整个禽产业链正在经历全行业亏损，养殖企业进行父母代补栏的意愿减弱，强制换羽现象减少，父母代在产存栏正处在主动去化阶段，行业见底迹象明显。 图 18：父母代总存栏震荡下行 （万羽） 图 19： 2017 年 5 月父母代在产存栏大幅下滑（万羽） 资料来源：中国畜牧业协会，民生证券研究院 资料来源：中国畜牧业协会，民生证券研究院 需求季节性回暖。 我国白羽肉鸡的消费渠道可分为三类， 团膳配餐、快餐以及城乡居民购买。其中团膳配餐占比 65%左右，且工业属性较强，与经济周期相关性强；快餐类消费稳步增长，占比持续扩大；相较于猪肉，城乡居民购买未来仍有提升空间。 禽流感影响是鸡肉需求最主要的不稳定因素。自 2017 年上半年以来， H7N9 流感卷土重来，导致禽类产品消费需求下降。禽流感疫情导致了活禽市场数条禁令的出现，在一定程度上引起消费恐慌，很多地区、城市暂停活禽交易。学校、工厂食堂陆续减少甚至暂52.29 49.49 68.07 78.59 93.6 96.95 118.18 138.2 154.16 118.08 72.02 64 0204060801001201401601802005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016250027002900310033003500370039002015-12015-82015-152015-222015-292015-362015-432015-502016-52016-122016-192016-262016-332016-402016-472017-22017-92017-162017-23 100011001200130014001500160017002012-12012-172012-332012-492013-132013-292013-452014-92014-252014-412015-42015-202015-362015-522016-162016-322016-482017-122017-28 深度研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 停鸡肉采购，短时间内对鸡肉需求造成了很大影响。不过随着疫情逐步得到控制，居民对鸡肉的忌惮慢慢消退，鸡肉消 费将迎来复苏。同时，学校开学季即将到来，随着学校食堂采购的逐步展开，鸡肉的需求将会短期内持续增加。 （ 三 ）龙头企业 及重点标的：圣农发展、益生股份、民和股份 白羽肉鸡养殖行业上市公司有四家：益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。四家公司聚焦的产业链环节各不相同，圣农发展是白羽肉鸡养殖业龙头，益生股份是父母代鸡苗、商品代鸡苗销售龙头。 表 1：白羽肉鸡养殖行业上市公司产业布局对比 公司名称 上游 中游 下游 特点 曾祖代 祖代 父母代 商品代 屠宰 益生股份 唯一引进曾祖代原种的
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