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投资咨询业务资格 证监许 可【 2012】 669 号 有色金属 组 研究员 ： 郑琼香 0755-83213347 zhengqxciticsf 从业资格号： F0260068 投资咨询号： Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqiciticsf 从业资格号： F3028549 投资咨询号： Z0012503 覃 静 0755-83212747 qingjingciticsf 从业 资格号： F3050758 投资 咨询 号 ： Z0013731 杨力 021-60812976 yangliciticsf 从业资格号： F3039855 投资咨询号： Z0013210 联系人 ： 范鹏程 021-60812978 fanpengchengciticsf 中信期货研究 |有色金属专题报告（ 铜 ） 2019 07-03 国内 铜 产业链各上市公司价值分析研究 报告 摘要 ： 研究目的 ： 根据 2018 年上市公司的年度报告，对国内 铜 产业链各上市公司进行分析研究，细化整理各产业环节，公司的经营状况、所处的行业地位及竞争优势，找出富有价值的发展模式。 主要结论： 对铜产业链各环节毛利润分析发现： 1、 由于国内铜矿资源稀缺，铜精矿供给紧张，铜冶炼及加工利润处于较低水平； 2、 铜资源位于国外的上市公司，铜冶炼相比国内有着较高的利润水平； 3、 在铜加工毛利率上，专注于铜加工单一产业环节的上市公司要高于全产业链上市公司。 统计分析各公司的竞争优势、发展战略，结合 2018 年的资产收益情况，总结铜企高质量发展模式，大体归纳为以下几点： 1、 推进国际化经营，积极介入海外资源并购开发 ； 2、 多元化资源品种组合经营，有效抵御资源类公司周期波动风险 ； 3、 深耕主营业务，巩固和保持现有业务极具竞争力的成本优势 。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究 |专题报告（铜） 2/30 目 录 报告摘要： . 1 一、前言 . 5 二、上市公司基本概况 . 5 2.1 江西铜业 . 6 2.2 铜陵有色 . 8 2.3 河北宣工 . 9 2.4 紫金矿业 . 9 2.5 西部矿业 . 11 2.6 云南铜业 . 12 2.7 洛阳钼业 . 12 2.8 锡业股份 . 13 2.9 华友钴业 . 14 2.10 白银有色 . 15 2.11 鹏欣资源 . 16 2.12 盛屯矿业 . 17 2.13 西藏矿业 . 18 2.14 恒邦股份 . 18 2.15 豫光金铅 . 19 2.16 海亮股份 . 19 2.17 楚江新材 . 20 2.18 梦舟股份 . 21 2.19 众源新材 . 22 2.20 精艺股份 . 22 2.21 电工合金 . 23 三、上市公司价值分析 . 23 3.1 产业链各环节毛利润分析 . 23 3.2 公司资产、收益统计 . 25 3.3 公司竞争优势、发展战略统计分析 . 25 免责声明 . 30 图表目录 表 1 铜产业链上市公司产业环节及其市场地位统计表 . 5 表 2 江西铜业产品产量情况表 . 7 表 3 江西铜业 2018 年主营收入情况表 . 7 表 4 铜陵有色产品产量情况表 . 8 表 5 铜陵有色 2018 年主营收入情况表 . 8 中信期货研究 |专题报告（铜） 3/30 表 6 河北宣工主要产品产量情 况 . 9 表 7 河北宣工 2018 年主营收入情况 . 9 表 8 紫金矿业黄金、铜、锌资源储量及产量全国占比 . 10 表 9 紫金矿业主要矿山 2018 年底保有资源储量汇总表 . 10 表 10 紫金矿业主要产品产量情况 . 10 表 11 紫金矿业 2018 年主营收入情况 . 10 表 12 西部矿业主要产品产量情况 . 11 表 13 西部矿业 2018 年各品种有色金属产品的盈利情况 . 11 表 14 云南铜业产品产量情况表 . 12 表 15 云南铜业 2018 年主营收入情况表 . 12 表 16 洛阳钼业自有矿山可采储量 . 12 表 17 洛阳钼业产品产量情况表 . 13 表 18 洛阳钼业 2018 年主营收入情况表 . 13 表 19 锡业股份主要产品产量情况 . 14 表 20 锡业股份 2018 年主营收入情况 . 14 表 21 华友钴业自有矿山可采储量 . 14 表 22 华友钴业主要产品产量情况 . 15 表 23 华友钴业 2018 年主营收入情况 . 15 表 24 白银有色主要产品产量情况 . 16 表 25 白银有色 2018 年主营收入情况 . 16 表 26 鹏欣资源自有矿山可采储量 . 17 表 27 鹏欣资源主要产品产量情况 . 17 表 28 鹏欣资源 2018 年主营收入情况 . 17 表 29 盛屯矿业矿产资源储量情况 . 17 表 30 盛屯矿业主要产品产量情况 . 17 表 31 盛屯矿业 2018 年主营收入情况 . 17 表 32 恒邦股份主要产品产量情况 . 18 表 33 恒邦股份 2018 年主营收入情况 . 18 表 34 豫光金铅主要产品产量情况 . 19 表 35 豫光金铅 2018 年主营收入情况 . 19 表 36 海亮股份主要产品产量情况 . 20 表 37 海亮股份 2018 年主营收入情况 . 20 表 38 楚江新材主要产品产量情况 . 20 表 39 楚江新材 2018 年主营收入情况 . 20 表 40 梦舟股份主要产品产量情况 . 21 表 41 梦舟股份 2018 年主营收入情况 . 21 表 42 众源新材主要产品产量情况 . 22 表 43 众源新材 2018 年主营收入情况 . 22 表 44 精艺股份主要产品产量情况 . 23 表 45 精艺股份 2018 年主营收入情况 . 23 表 46 电工合金主要产品产量情况 . 23 表 47 电工合金 2018 年主营收入情况 . 23 表 48 铜产业链上市公司产品产量、毛利率统计表 . 24 中信期货研究 |专题报告（铜） 4/30 表 49 铜产业链上市公司资产、收益统计表 . 25 表 50 铜产业链上市公司竞争优势、发展战略统计表 . 27 图 1 所统计公司矿山产铜占全国总产量比重 . 6 图 2 所统计公司冶炼产铜占全国总产量比重 . 6 图 3 所统计公司铜加工材产量占全国总产量比重 . 6 图 4 江西铜业 2018 年铜产业链 . 7 图 5 铜陵有色 2018 年铜产业链 . 8 中信期货研究 |专题报告（铜） 5/30 一 、 前言 根据 2018 年上市公司的 年度报告 ， 对国内 铜 产业链各上市公司进行 分析研究 ， 细化整理各产业环节，公司 的经营状况、 所处的行业地位 及竞争优势 ， 找出 富有价值 的发展模式 。 下文我们 先对各公司 的基本情况进行简单介绍 ， 再 进一步 分析 寻找业间差异，分析整体发展方向 。 二、 上市公司 基本概况 铜 产业链所有上市公司 ，其 所处产业环节及市场地位 如表 1 所示。 表 1 铜产业链 上市公司 产业环节及其市场地位 统计表 序号 公司名称 铜资源量 /万吨 矿山产铜 /万吨 冶炼产铜 /万吨 铜加工材 产量 /万吨 1 江西铜业 1379.8 20.83 146.37 111.91 2 铜陵有色 228 5.37 132.86 35.05 3 河北宣工 96.5 / 2 / 4 紫金矿业 4952.11 24.86 43.45 5 西部矿业 661.82 4.7 7.97 6 云南铜业 518.98 10.52 68.02 7 洛阳钼业 503.63 20.02 16.83 8 锡业股份 119.84 3.7 10.59 9 华友钴业 53.39 / 3.88 10 白银有色 32.9 4.45 16.91 11 鹏欣资源 8.51 / 3.34 12 盛屯矿业 30.35 0.25 13 西藏矿业 137.35 0 14 恒邦股份 12.95 15 豫光金铅 12.56 16 海亮股份
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