公用事业：需求较快增长，消费占比将提升.pdf

                                                     1 重要提示： 请务必阅读尾页分析师承诺 、公司业务资格说明和免责条款 。   主要观点  天然气消费增快  随着全社会对环保要求的日益严格和人们环保意识的增强，天然气具有热值高、效率高、污染小等优点，将在能源消费中发挥更重要的作用，天然气也将成为保持较快需求增长的能源，其市场份额仍将继续扩大。  从近年数据看，我国的天然气消费量增长较快， 2017 年我国天然气消费量 2393.94 亿立方米，同比增长 14.71%，增速远高于世界的 1.8%。  促进天然气高效利用，提高天然气消费占比  天然气发展“十三五”规划中提出：以提高天然气在一次能源消费结构中的比重为发展目标，大力发展天然气产业，逐步把天然气培育成主体能源之一，构 建结构合理、供需协调、安全可靠的现代天然气产业体系。 2020 年国内天然气综合保供能力达到 3600 亿立方米以上 ， 2020年天然气占一次能源消费比例在 8.3%-10%。  拓展天然气消费市场。积极推进天然气价格改革，推动天然气市场建设，探索建立合理气、电价格联动机制，降低天然气综合使用成本，扩大天然气消费规模。稳步推进天然气接收和储运设施公平开放，鼓励大用户直供。合理布局天然气销售网络和服务设施，以民用、发电、交通和工业等领域为着力点，实施天然气消费提升行动。   投资建议：  评级为：未来十二个月内，增持。  天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源，天然气的使用有利于能源供应清洁化。随着我国能源消费结构、节能减排等因素的影响，天然气成为大力发展的能源品种，预计未来发展空间较大，维持行业“增持”的投资评级。 建议 产业链相对完善 的公司 ， 以及受益于京津冀地区“煤改气”的公司， 如 金鸿控股、 中天能源等。  增持   维持  日期： 2018 年 2 月 26 日  行业： 公用事业   分析师：冀丽俊  Tel： 021-53686156 E-mail： jilijunshzq SAC 证书编号：  S0870510120017 行业经济数据跟踪（ 2017 年 1-12 月）  通行  行业经济数据跟踪（ 12 年 1-3 月）  通行  销售收入（亿元）  6202.60 累计增长  17.10 利润 总额 （亿元）  531.70 累计增长  11.90 近 6 个月 行业指数 与沪深 300 指数 比较  报告编号： JLJ18-IT02 相关报告：   -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%燃气 (申万 ) 沪深 300 证券研究报告 /行业 研究 /行业 深度 报告  需求较快增长 ， 消费占比将提升  证券研究报告 /行业研究 /行业深度  行业深度                                                     2 2018 年 2 月 26 日  日  目   录  一、天然气消费快速增长  . 4 二、天然气进口依存度上升  . 7 1、进口量逐年增加  . 7 2、形成四大进口通道  . 9 三、促进天然气高效利用，提高天然气消 费占比  . 10 1、提高天然气消费占比  . 10 2、加快管网建设  . 11 3、促进天然气高效利用  . 12 四、价改持续推进  . 13 五、行业评级和投资策略  . 13 1、投资策略  . 13 2、风险提示  . 14 行业深度                                                     3 2018 年 2 月 26 日  日  图  图  1：世界天然气已探明储量    单位：万亿立方米  . 4 图  2：世界天然气年产量情况    单位：十亿立方米、 % . 4 图  3：世界天然气年消费量情况    单位：十亿立方米、 % . 5 图  4：中国天然气已探明储量    单位：万亿立方米  . 5 图  5：我国天然气年产量情况    单位：十亿立方米、 % . 6 图  6：我国天然气年产量情况    单位：十亿立方米、 % . 6 图  7：我国天然气进口量和对外依存度情况    单位：亿立方米、 % . 7 图  8：管道天然气和液化天然气进口情况    单位：万吨  . 7 图  9：液化天然气进口来源    单位：千克  . 8 图  10：管道天然气进口来源    单位：千克  . 9 图  11：我 国天然气四大进口通道  . 9 图  12：我国天然气消费结构情况  . 12 表  表  1：“十三五”天然气行业发展主要指标  . 10 表  2：“十三五”天然气主干管道规划表  . 11 行业深度                                                     4 2018 年 2 月 26 日  日  一、 天然气消 费快速增长  随着全社会对环保要求的日益严格和人们环保意识的增强， 天然气 具有 热值高、效率高、污染小等优点 ，将在 能源消费中 发挥更重要的作用，天然气也将成为保持较快需求增长的能源，其市场份额仍将继续扩大。  从近年数据看，我国的天然气消费量增长较快， 2017 年我国天然气消费量 2393.94 亿立方米，同比增长 14.71%，增速远高于世界的 1.8%。  2016 年，世界天然气探明储量为 186.57 万亿立方米 ，储产比为 52.5 年 。  图  1：世界 天然 气 已探明储量    单位：万亿立方米  数据来源： WIND， 上海证券研究所  2016 年，世界天然气 年 产量为 35516 亿立方 米 ，同比增长 0.60%。  图  2： 世界 天然 气 年 产量情况    单位：十亿立方 米 、 % 数据来源： WIND， 上海证券研究所  行业深度                                                     5 2018 年 2 月 26 日  日  2016 年，世界天然气 年 消费量 为 35428 亿立方 米 ，同比增长1.80%。  图  3： 世界天然气 年 消费量 情况    单位：十亿立方 米 、 % 数据来源： WIND， 上海证券研究所  2016 年， 我国 天然气探明储量为 5.37 万亿立 方米，储产比为39.3 年。  图  4： 中国 天然 气 已探明储量    单位：万亿立方米  数据来源： WIND， 上海证券研究所  行业深度                                                     6 2018 年 2 月 26 日  日  2017 年，我国 天然气产量 1474 亿立方米，同比增长 7.70%。  图  5：我国 天然 气 年产量情况    单位：十亿立方米、 % 数据来源： WIND， 上海证券研究所  2017年，我国 天然气消费量 2393.94亿立方米，同比增长 14.71%。  图  6：我国 天然 气 年产量情况    单位：十亿立方米、 % 数据来源： WIND， 上海证券研究所  0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016年产量 :天然气（十亿立方米）  年产量同比增长 %：天然气  -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016年消费量 :天然气 (十亿立方米）  年消费量同比增长 %:天然气  行业深度                                                     7 2018 年 2 月 26 日  日  二、 天然气进口依存度 上升  1、进口量 逐年增加  为满足天然气消费需求，我国天然气生产近年来保持较大增长态势。  我国自 2006 年开始成为天然气净进口国，进口量逐年攀升。2017 年 我 国共计进口天然气 955.47 亿立方米，同比增长 26.99%，对外依存度达到 38.43%，主要进口国为土库曼斯坦、卡塔尔、澳大利亚等国家。  图  7：我国 天然 气 进口 量 和对外依存度 情况    单位：亿立方米、 % 数据来源： WIND， 上海证券研究所  2017 年，我国进口管道天然气 3043 万吨，进口液化天然气 3813万吨， 液化天然气进口量超过管道天然气进口量。  图  8：管道天然气和液化天然气进口情况    单位：万吨  行业深度                                                     8 2018 年 2 月 26 日  日  数据来源： WIND， 上海证券研究所  液化天然气进口主要来源于澳大利亚、卡塔尔等。  图  9：液化天然气进口来源    单位：千克  数据来源： WIND， 上海证券研究所  管道天然气进口主要来源于土库曼斯坦、乌兹别克斯坦等。  行业深度                                                     9 2018 年 2 月 26 日  日  图  10：管道天然气进口来源    单位：千克  数据来源： WIND， 上海证券研究所  2、形成四大进口通道  目前，我 国 已经形成 四大天然气进口通道，包括：中亚管道天然气、中缅管道天然气、中俄管道天然气，以及沿海进口 液化天然气 。  2010 年 10 月，我国首条跨国天然气管道 中亚天然气管道实现双线投产； 2013 年 6 月，中缅天然气管道全面竣工，中东、非洲、缅甸的油气资源可以直接通过该管道输送到我国境内 ； 中俄天然气管线东线 ， 年 输气 380 亿立方米 ，也已开工建设 ；通过海上通道的进口量也增长较快。  图  11：我国 天然 气 四大进口通道  数据来源： 百度 ， 上海证券研究所  行业深度                                                     10 2018 年 2 月 26 日  日  三 、 促进天然气高效利用，提高天然气消费占比  1、 提高天然气 消费 占比  天然气发展“十三五”规划中提出：以提高天然气在一次能源消费结构中的比重为发展目标，大力发展天然气产业，逐步把天然气培育成主体能源之一，构建结构合理、供需协调、安全可靠的现代天然气产业体系。 2020 年国内天然气综合保供能力达到3600 亿立方米以上 ， 2020 年天然气占一次能源消费比例在8.3%-10%。  拓展天然气消费市场。积极推进天然气价格改革，推动天然气市场建设，探索建立合理气、电价格联动机制，降低天然气综合使用成本，扩大天然气消费规模。稳步推进天然气接收和储运设施公平开放，鼓励大用户直供。合理布局天然气销售网络和服务设施，以民用、发电、交通和工业等领域为着力点，实施天然气消费提升行动。以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程。加快建设天然气分布式能源项目和天然气调峰电站。 2020 年气 电装机规模达到 1.1 亿千瓦。  目前 我国天然气消费占能源结构 在 6%左右 ，远低于世界平均24%的水平。随着中国 节能减排推进 、油价上涨 后天然气经济性提升 等 有利因素变化 ，未来天然气消费 有较大的 提升空间。  表  1： “十三五”天然气行业发展主要指标  指标  2015 年  2020 年  年均增速  累计探明储量（常规气，万亿方）  13 16 4.3% 产量（亿方 /年）  1350 2070 8.9% 天然气占一次能源消费比例（ %）  5.9 8.3-10 - 气化人口  3.3 4.7 10.3% 城镇人口天然气气化率（ %）  42.8 57 - 管道里程（万公里）  6.4 10.4 10.2% 管道一次运输能力（亿立方米）  2800 4000 7.4% 底下储气库工作气量（亿立方米）  55 148 21.9% 资料来源： 天然气发展“十三五”规划 ， 上海证券研究所   行业深度                                                     11 2018 年 2 月 26 日  日  2、 加快管网建设  根据天然气发展 “十三五 ”规划，到 2020 年，我国天然气主干及配套管道总里程达到 10.4 万公里，干线输气能力能过 4,000 亿立方米 /年，地下储气库累计形成工作气量 148 亿立方米；在天然气需求量大、应急调峰能力要求高的环渤海、长三角、东南沿海地区，优先扩大已建 LNG 接收站储转能力，适度新建 LNG 接收站。  十三五期间， 着重 完善四大进口通道 ，提高干线管输能力，加强 区域管网和互联互通管道建设 ， 提高管道网络化程度，逐步形成联系畅通、运行灵活、安全可靠的主干管网系统。  表  2： “十三五”天然气主干管道规划表  数据来源： 天然气发展 “十三五 ”规划 ， 上海证券研究所  行业深度                                                     12 2018 年 2 月 26 日  日  3、 促进 天然气高效利用  天然气应用于居民生活、工商业、发电、交通运输、分布式能源等多个领域，目前天然气消费结构中，工业燃料、城市燃气、发电、化工分别占 38.2%、 32.5%、 14.7%、 14.6%。 加大天然气利用主要从大气污染治理重点地区等气化工程、天然气发电、交通领域天然气利用等方面，来推动天然气消费。  大气污染治理重点地区等气化工程主要是以京津冀、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程，扩大城市高污染燃料禁燃区范围，大力推进天然气替代步伐，替代管网覆盖范围内的燃煤锅炉、工业窑炉、燃煤设施用煤和散煤。  提高天 然气发电比重，扩大天然气利用规模，推动天然气发电与风力、 太阳能 发电、 生物质发电 等 新能源 发电融合发展。 2015 年天然气发电量 6637 万千瓦， 2020 年天然气发电装机规模 将 达到 1.1亿千瓦以上，占发电总装机比例超过 5%。  积极支持天然气汽车发展，包括城市公交车、出租车、物流配送车、载客汽车、环卫车和载货汽车等以天然气（ LNG）为燃料的运输车辆，鼓励在内河、湖泊和沿海发展以天然气（ LNG）为燃料的运输船舶。 2015 年我国天然气汽车保有量约为 500 万辆， 根据天然气发展“十三五规划” ， 2020 年气化各类车辆约 1000 万辆，配套建设加气站超过 1.2 万座，船用加注站超过 200 座。  天然气排放率、污染率低，利用效率高，适应性强 ， 未来在国内的应用将得到进一步的推广， 也将推动 我国 的 节能减排 和 能源调整 。  图  12：我国 天然 气 消费结构情况  数据来源： 天然气发展 “十三五 ”规划 ， 上海证券研究所  38% 32% 15% 15% 工业燃料  城市燃气  发电  化工  行业深度                                                     13 2018 年 2 月 26 日  日  四、 价改 持续推进  根据 中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见 ，要求按照 “管住中间、放开两头 ”总体思路，推进电力、天然气等能源价格改革，促进市场主体多元化竞争，稳妥处理和逐步减少交叉补贴，还原能源商品属性。尽快全面理顺天然气价格，加快放开天然气气源和销售价格。  天然气发展 “十三五 ”规划指出，十三五期间将放开非居民用气价格，进一步完善居民用气定价机制，加强天然气管输价格和成本监审，有效降低输配气成本；建立完善上中下游天然气价格联动机制，加大天然气下游市场的开发培育力度，供气企业合理承担普遍服务义务，形成终端市场的竞争环境。  2017 年 6 月， 国家发改委发布关于加强配气价格监管的指导意见 ， 配气价格 按照“准许成本加合理收益”的原则制定，即通过核定城镇燃气企业的准许成本，监管准许收益，考虑税收等因素确定年度准许总收入，制定配气价格。 准许收益按有效资产乘以准许收益率 （ 不超过  7%） 计算确定。  2017 年 9 月， 发改委关于核定天然气跨省管道运输价格的通知，对中石油北京天然气管道有限公司等 13 家跨省管道运输企业进行了定价成本监审，核定了中石油北京天然气管道有限公司等 13家跨省管道运输企业管道运输价格。  发改委发布 关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知 ，要求非居民用气基准门站价格每千立方米降低  100 元 ， 要求  2017年 9 月  1 日起执行。  随着天然气市场 的发展和消费的增长 ， 将逐步实现价格市场化 。  五 、行业评级和投资策略  1、投资策略  天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源，天然气的使用有利于能源供应清洁化。 随着我国 能源消费结构、节能减排等因素的影响， 天然气成为大力发展的能源品种，预计未来发展空间较大，行业深度                                                     14 2018 年 2 月 26 日  日  维持 行业“增持”的投资评级。  我们认为，随着能源结构的调整，天然气将在更大范围的使用；而价格的逐步市场化，有利于促进天然气消费。  建议产业链相对完善的公司 ， 以及受益于京津冀地区“煤改气”的公司， 如 金鸿控股、中天能源等。  2、风险 提示  天然气 消费量低于预期、 定价政策 等 风险 。                                                       15 2018 年 2 月 26 日  日  分析师承诺  冀丽俊  本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。  公司 业务 资格说明  本公司具备证券投资咨询业务资格。  投资评级体系与评级定义  股票投资评级 ：  分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300指数表现的看法。  投资评级  定   义  增持  股价表现将强于基准指数 20%以上  谨慎增持  股价表现将强于基准指数 10%以上  中性  股价表现将介于基准指数 10%之间  减持  股价表现将弱于基准指数 10%以上  行业投资评级：  分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。  投资评级  定   义  增持  行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 中性  行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数 5% 减持  行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明：  不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。  免责条款  本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发 的任何直接或间接损失概不负责。  在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。  本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 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