2019下半年行业比较投资前景研究报告.pptx

2019下半年行业比较投资前景研究报告,2019.07.09,主要结论,2019年盈利分析：2-3季度面临最后的考验.（1）从过去四轮经济周期来看，均是货币先宽松、再信用释放、最后才看到A股盈利见底回升。过去三轮经济周期，从货币宽松到盈利回升历时3-8个季度不等。本轮18年3季度货币宽松，19年1季度释放信用，假设这轮货币宽松到盈利回升历时4个季度以上的话，那么19年2-3季度A股盈利基本面将迎来最后的考验。（2）基于工业产成品库存周期剖析，我们判断18Q3之后工业才开始真正意义地主动去库存，预计2019年7-12月是主动去库存的尾声，也是A股非金融石油石化的盈利低点，2020年Q1-Q2才进入补库。（3）基于“名义GDP营业收入资产周转率ROE净利润增速“的自上而下盈利分析路径，A股非金融石油石化2019年净利润增速预测区间【-1.1%，6.8%】，其中中性情景下，Q1至Q4累计同比为3.9%、-10.6%、-10.4%和1.7%行业长期/中期景气度透视：（1）长期景气度可看5G科技周期和消费升级；（2）2-3季度基本面景气度继续向上的行业有：银行、黄金、稀有金属、水泥、水电、光伏、风电、航运、食品饮料、农业、商业贸易、快递、通信和医疗AI金融信息化市场和行业估值分析：（1）上证指数PE（TTM）13.3倍，ERP为4.25%，均处于历史39%分位；中小板和创业板指数绝对PE（TTM）处于历史12%和50%分位以下，而相对全市场的估值处于历史0%和50%分位。（2）行业绝对估值和相对估值均在20%以下的行业：多元金融、房地产、建筑装饰、商业贸易，而50%以上的行业：机场、农林牧渔、食品饮料；从海内外龙头估值对比来看，国内PE/PB均低于海外的：休闲服装、专业连锁、银行、建筑装饰和铁路。（3）核心资产（股价创新高个股、陆股通持股前100家）估值处于历史中位数附近。（4）估值和基本面的匹配度打分：高性价比（房地产、钢铁、建材、高速公路、休闲服务和医疗商业）；低性价比（农业、通信、计算机）资金配置：行业配置系数处于历史70%分位以上的行业有：农林牧渔、房地产、商业贸易、保险、建材和轻工制造；处于历史30%分位以下的行业有：公用事业、化工、建筑、钢铁、采掘和银行；当前A股投资者呈现“三足鼎立”格局，Q3外资流入增量可达2000亿以上，海外资金更加偏好A股消费品基于行业比较五因子模型（基本面，微观结构，政策面、估值和市场特征），建议超配：通信、银行、电力、食品饮料、物流、建筑材料、商业贸易和医疗服务、医疗器械和生物制品,总目录,1. 2019年盈利分析：2-3季度面临最后的考验2. 行业景气度透视：长期VS短期3. 市场和行业估值4. 资金配置分析5. 行业配置表,6. 附录：产业链中观数据梳理,3,目录,1. 2019年盈利分析：2-3季度面临最后的考验,1.1A股还是相当基本面的,1.2从货币和信用周期的传导路径来判断盈利底部1.3从工业库存周期来验证盈利底部,4,2019年3月基本面的最后考验2季度行业比较回顾：A股还是相当基本面, 2019年3月份的中期策略会报告基本面的最后考验正在兑现：上证指数2019年1季度上涨24%，2季度下跌了4%。传统行业依然是在寻底中，且1季度市场的上涨使得市场有了基本面提前见底的预期，或是基本面不是主导要素的预期，但这种概率我们认为反而存在预期差，传统行业基本面还需经历最后的考验，类似于2012年2、3季度, 1、2季度上证指数连续大涨的历史阶段：06、07、09年和15年。除了15年之外，甚至包括13年创业板指数，均是基本面在持续改善趋势中。历史基本面向下，但流动性改善驱动的A股上涨行情最多持续一个季度(2015年除外)，基本面趋势是风险偏好的核心影响因素，无风险利率下行提升风险偏好只在2015年出现, 基本面趋势判断：A股非金融石油石化2019年2-3季度还要面临基本面最后,的考验,2019年3月基本面的最后考验2季度行业比较回顾：A股还是相当基本面历年1、2、3、4季度指数涨幅与基本面的情况,Q1,Q2,2005年2006年2007年,-6.711.819.0,-8.528.820.0,6.94.845.3,0.552.7-5.2,0.07.245.2,16.948.121.2,15.2-1.333.5,4.312.07.7,2008年 -34.0,-21.2,-16.2,-20.6,-20.8,-25.7,-22.8,0.9,2009年,30.3,24.7,-6.1,17.9,30.8,16.4,1.7,26.9,2010年,-5.1,-22.9,10.7,5.7,3.5,-16.3,29.7,7.8,-5.5,2.5,20.7,2011年2012年2013年2014年2015年,4.32.9-1.4-3.915.9,-5.7-1.7-11.50.714.1,-14.6-6.39.915.4-28.6,-6.88.8-2.736.815.9,-6.32.78.9-7.746.6,-9.11.5-3.44.315.3,-14.2-4.817.516.9-26.6,-13.9-0.7-4.9-2.623.8,-11.4-7.021.41.858.7,-16.17.116.85.822.4,-6.5-5.135.29.7-27.1,-7.83.5-4.6-4.530.3,2016年 -15.1,-2.5,2.6,3.3,-18.2,0.4,-1.6,-4.6,-17.5,-0.5,-3.5,-8.7,2017年2018年2019年,3.8-4.223.9,-0.9-10.1-3.6,4.9-0.9？,-1.2-11.6?,4.2-1.535.7,3.0-13.0-11.0,8.9-11.2?,-0.1-18.2?,-2.88.435.4,-4.7-15.5-10.7,2.7-12.2?,-6.1-11.4?,年份,上证涨跌幅和净利润增速（%）Q3 Q4 前年3-4季度到本年1-2-3-4季度的净利润增速,中小板指数涨跌幅(%)Q1 Q2 Q3 Q4,创业板指数涨跌幅(%)Q1 Q2 Q3 Q4,目录,1. 2019年盈利分析：2-3季度面临最后的考验,1.1A股还是相当基本面的,1.2从货币和信用周期的传导路径来判断盈利底部1.3从工业库存周期来验证盈利底部,7,过去几轮周期传导路径：货币宽松信用释放盈利回升 过去四轮经济周期，均是货币先宽松（人民币一般贷款加权利率见顶回落）、再信用释放（社融见底回升+增速为正）、最后才看到A股盈利见底回升。过去四轮经济周期中，均是经历先货币宽松，再信用释放（差异在于派生的方式有所差异），最后盈利方能见底,金融机构人民币贷款加权平均利率（宽货币） 6.07,5.85,6.05,6.36,6.58,6.51,6.75,7.15,7.25,7.67,7.39,5.56,4.76,4.98,社会融资规模:累计同比（宽信用）,5%,80%,53%,35%,42%,5%,26%,38%,40%,35%,15%,17%,114%,118%,非金融石油石化净利润增速（盈利回升）,-1.5%,-14.6%,6.0%,22.0%,41.6%,80.5%,58.7%,57.1%,72.2%,29.1%,12.6%,-27.3% -46.6% -37.1%,09Q3,12Q4,金融机构人民币贷款加权平均利率（宽货币） 5.05,5.25,5.51,5.57,5.59,6.19,6.91,7.29,8.06,8.01,7.61,7.06,6.97,6.78,社会融资规模:累计同比（宽信用）,107%,99%,-4%,-8%,-4%,1%,-7%,-5%,-11%,-8%,-7%,0%,20%,23%,非金融石油石化净利润增速（盈利回升）,-17.5%,35.2% 115.0% 79.0%,58.7%,55.5%,21.2%,21.8%,17.9%,8.7%,-16.2% -14.9% -15.8%,-9.7%,金融机构人民币贷款加权平均利率（宽货币） 6.65,6.91,7.05,7.20,7.18,6.96,6.97,6.77,6.56,6.04,5.70,5.27,5.24,社会融资规模:累计同比（宽信用）非金融石油石化净利润增速（盈利回升）,59%6.9%,31%6.7%,19%12.3%,10%13.7%,-9%6.8%,4%8.6%,-8%8.9%,-5%7.6%,-18%7.2%,-17%11.4%,-7%2.0%,-6%-2.5%,43%15.1%,金融机构人民币贷款加权平均利率（宽货币） 5.20,5.15,5.22,5.45,5.60,5.71,5.71,5.91,5.94,5.92,5.64,5.69,社会融资规模:累计同比（宽信用）,11%,13%,16%,10%,25%,31%,26%,-19%,-17%,-13%,-14%,40%,非金融石油石化净利润增速（盈利回升）,10.0%,20.0%,28.7%,38.3%,34.1%,36.6%,32.8%,22.3%,20.6%,14.4%,-7.4%,3.7%,指标/季度,08年3季度宽货币、09年1季度释放信用（基建和房地产派生）、09年2季度盈利回升：从宽货币到盈利见底历时3个季度05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2,指标/季度,11年4季度宽货币、12年3季度释放信用（基建派生）、12年4季度盈利回升：从宽货币到盈利见底历时4个季度09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3,指标/季度,14年1季度宽货币、16年1季度才释放信用（PPP基建和房地产派生）、16年1季度盈利回升：从宽货币到盈利见底历时8个季度13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1,指标/季度,18年3季度宽货币、19年1季度释放信用、我们预测19年2-3季度盈利回升：从宽货币到盈利见底至少历时4个季度以上16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3,？,过去几轮周期传导路径：货币宽松信用释放盈利回升 只是信用释放的方式有所差异，过去三轮主要靠的是基建和房地产；本轮信用派生预计要靠基建。基于关键假设表：预计2019年制造业投资仍将低迷、地产投资增速趋势往下、基建或是年内投资的主要支撑 过去三轮经济周期，从货币宽松到盈利回升历时3-8个季度不等。本轮18年4季度货币宽松，19年1季度释放信用，假设这轮货币宽松到盈利回升历时4个季度以上的话，那么19年2-3季度A股盈利基本面将迎来最后的考验宏观对于2019年三大投资增速预测,3.0,2.8,4.0,5.2,0,42,10.5108.587.16,1412,制造业投资增速(%),基建投资累计增速(%)11.8,房地产投资累计增速（%）,上市公司盈利影响的情景分析 外部环境压力对于上市公司盈利影响的分析路径：名义GDP营业收入资产周转率ROE净利润增速,假设1：IMF2019年4月份世界经济展望，假设美国与中国的所有产品都征收25%关税的影响，中国GDP减速幅度在0.5%到1.5%之间。那么2019年实际GDP在【5%，6%】之间假设2：宏观组预计2019年CPI和PPI分别为2.1%和-0.1%，那么2019年名义GDP预计在【6%，7%】之间假设3：历史上名义GDP下滑的历史阶段，比如08、09、12、14、15和18年，名义GDP和A股非金融石油石化营收增速的差额在【-1%，-2%】之间，所以我们2019年假设两者之间的增速差为0。那么A股非金融石油石化2019年营收增速预计在【6%，7%】之间假设4：A股非金融石油石化2019年总资产增速为15%（12年以来区间为13%-18%，均值为15%），那么资产周转率2019年为【55.3%，55.8%】假设5：A股非金融石油石化2019年杠杆率不变，为2.97倍假设6：历史上PPI为负数的年份（09年、12-16年）A股非金融石油石化销售净利润率区间为【4.3%、5%】，2018年该值为4.7%，假设2019年值为4.6%,再论基本面何时见底：2019年2-3季度 基于上述假设,2018,悲观,2019E中性,乐观,净利润增速净利润(亿元)净资产(亿元)ROE杠杆率资产周转率销售净利率,-7.4%154641883368.2%2.9760.0%4.7%,-1.1%152962165867.1%2.9755.3%4.3%,1.7%157282165867.3%2.9755.6%4.4%,6.8%165232165867.6%2.9755.8%4.6%,A股非金融石油石化2019年ROE的情形分析区间为【7.1%，7.6%】A股非金融石油石化2019年净利润增速的情形分析区间为【-1.1%，6.8%】2019年非金融石油石化净利润增速预测,再论基本面何时见底：2019年2-3季度 假设2019年2-4季度的利润占比53%、80%和100%,Q1Q2Q3,24%58%80%,21%48%73%,21%47%75%,27%60%91%,-53%80%,3.9%-13.1%-12.9%,3.9%-27.1%-12.4%,3.9%-10.6%-10.4%,3.9%-22.6%-9.9%,3.9%-6.1%-5.9%,3.9%-14.4%-5.4%,Q4,100% 100% 100% 100%,100%,-1.1%,115.0%,1.7%,121.1%,6.8%,132.3%,悲观情景下，非金融石油石化累计同比为3.9%、-13.1%、-12.9%和-1.1%中性情景下，非金融石油石化累计同比为3.9%、-10.6%、-10.4%和1.7%乐观情景下，非金融石油石化累计同比为3.9%、-6.1%、-5.9%和6.8%2019年非金融石油石化季度累计、单季同比增速预测,目录,1. 2019年盈利分析：2-3季度面临最后的考验,1.1A股还是相当基本面的,1.2从货币和信用周期的传导路径来判断盈利底部1.3从工业库存周期来验证盈利底部,从工业产成品库存周期来验证A股基本面何时见底, 结论一：历史上工业品库存与PPI的顶部和底部发生的时间点几乎是一致的。但是2016年的供给侧改革，导致了企业对于补库去库活动的时滞，17Q2-18Q3依然维持高位库存，18Q3之后工业才开始真正意义地主动去库存, 结论二：A股盈利顶部/底部均领先于工业产成品库存；过去四轮库存高点到A股盈利低点间隔的时长分别为：15、7、11和16个月。预计2019年7-12月是主动去库存的尾声，也是A股非金融石油石化的盈利低点, 结论三：工业产成品去库周期明显延长，去库市场假设与过去两轮就一样,（22个月），预计2020年Q1-Q2才进入补库,2018年8月份工业品才开始真正地主动库存 历史上工业品库存与PPI的顶部和底部发生的时间点几乎是一致的 但是2016年的供给侧改革，导致了企业对于补库去库活动的时滞,16年1月开始，企业不相信供给侧带来的经济复苏，企业持续了5个季度的被动补库存(16年1月-17年3月)，过去几轮均没这么长的时间17年3季度PPI已经见顶，但是企业错误地认为经济的强韧性，导致17Q2-18Q3依然维持高位库存，18Q3之后企业才开始真正意义地主动去库存,底 顶 底 顶 底 顶 底 顶 底PPI(年/月) 02.02 04.12 06.0508.09 09.0911.0813.0714.0816.01库存(年/月) 02.10 04.12 06.0508.08 09.0811.1013.0814.0816.06,顶17.0318.08,04Q2,07Q1,10Q1,13Q4,17Q1,06Q1,09Q1,12Q3,15Q4,红箭头为A股非金融石油石化净利润增速顶点,绿箭头为A股非金融石油石化净利润增速底部,02.10 04.12,06.05 08.0809.0811.1013.0814.0816.06,18.08,库存(年/月),工业产成品库存顶部,A股非金融石油石化净利润低点,工业产成品库存底部,主动去库存时长（月）,被动去库存时长 去库存总时长（月） （月）,2004年12月2008年8月2011年10月2014年8月,2006年3月2009年3月2012年9月2015年12月,2006年5月2009年8月2013年8月2016年6月,1571116,25116,17122222,2018年8月,A股盈利顶部/底部均领先于工业产成品库存A股盈利顶部/底部均领先于工业产成品库存,情景假设2004年-2006年那一轮的主动去库存时长：15个月2008年-2009年那一轮的主动去库存时长：7个月2011年-2012年那一轮的主动去库存时长：11个月2014年-2015年那一轮的主动去库存时长：16个月,本轮主动去库存2018年8月-2019年11月2018年8月-2019年3月2018年8月-2019年7月2018年8月-2019年12月,对应的A股非金融石油石化的盈利低点2019年11月2019年3月2019年7月2019年12月,本轮被动动去库存2019年12月-2020年6月2019年4月-2020年6月2019年9月-2020年6月2020年1月-2020年6月,19Q2-Q3主动去库存压力最大,此时盈利出现低点 过去四轮库存高点到A股盈利低点间隔的时长分别为：15、7、11和16个月，那么我们可以定义这基本就是每轮主动去库存的时长 我们预计本轮工业产成品主动去库存，不会类似于2008-2009年那一轮（仅有7个月、急速去库存），因此如果类比其他三轮去库存周期时长，预计2019年7-12月是主动去库存的尾声，也是A股非金融石油石化的盈利低点。这也与我们此前从A股盈利周期和流动性周期的角度预测的结果相一致：2019年2-3季度将迎来基本面最后的考验2019年2-3季度将迎来主动去库存压力最大的阶段,工业去库存周期明显延长，预计2020年Q1-Q2进入补库存阶段 02年以来过去4轮企业去库存分别为17个月、12个月、22个月、22个月，可以看到所以经济动能弱化，去库存周期明显延长 假设本轮去库存也为22个月左右，从18年8月开始去库存，那么我们预计2020年1-2季度开始企业才会进入补库存阶段,02.10 04.12,06.0508.0809.0811.1013.0814.0816.06,18.08,库存(年/月),17个月,12个月,22个月,22个月,本轮库存低点预计出现在2020年1-2季度,目录,2.行业景气度透视：长期VS短期,2.1长期：5G科技周期VS消费升级,2.2短期：金融、周期、中游制造、消费、成长,长期景气度：“三超”5G突破智联边界，驱动新革命, 从1G“大哥大”时代直到如今4G，移动通信作为网络基础设施驱动信息内容、,应用终端、需求场景、商业模式等深刻变革, 5G“三超”(超高速、超大连接、超高可靠性)将突破智联边界，万物互联的,应用场景、云计算、AI、IoT等将开启新一轮信息产业革命,1079,931 967,1028,1815,1636,2354 2407,1655,1519 1603,3071,2899,2097,1521,长期景气度：垂直领域融合数倍于5G网络投资 5G发展路径：先网络建设，后信息服务；先运营商支出，后垂直行业融合。 新基建投资驱动方向，万亿的网络建设投资势必拉动数个甚至数十个万亿的信息产业经济产出3G/4G/5G总投资规模（亿元）,5G周期36763548,4G周期,2021之后：基础技术创新，应用实现全面突破,2020-2023：基础网络建设主升浪，先中低频，后高频,全连接世界新业务应用场景新商业模式,长期景气度：5G生命周期与产业链全景解构,要点一：先低频段建设，后高频段要点二：中国5G引领全球要点三：终端数打开新空间要点四：垂直应用场景,长期景气度：我国消费品的权益市值占比还有提升空间 美国、日本、韩国、中国台湾股票市场中可选消费+信息技术的行业市值占比合计均超过35%了，但是A股市场这两个行业的市值占比仅仅20%上下，A股市场市值主要分布在金融和工业。因此A股长期而言，行业证券化率的变迁也将体现出中国经济转型的成果，消费品和科技是关键全球主要股票市场的行业市值分布,GICS一级行业总市值占比(20190704)金融房地产医疗保健工业材料可选消费日常消费信息技术公用事业能源电信服务,美国14.6%2.9%11.7%8.4%3.4%14.1%7.2%24.0%2.6%7.9%3.2%,日本10.2%2.5%8.0%21.1%7.3%20.3%8.8%13.3%1.4%0.8%6.2%,英国20.8%1.3%11.9%15.7%5.6%10.8%11.7%4.1%3.8%10.4%3.8%,韩国9.9%0.1%7.2%8.3%8.0%19.3%5.1%32.8%1.7%1.2%6.5%,中国台湾14.5%1.5%2.0%6.6%10.4%7.8%4.3%45.7%0.2%2.8%4.3%,中国28.0%3.8%6.4%15.6%8.9%9.4%8.3%11.0%2.9%5.4%0.4%,食品饮料,建筑材料,家 房 钢 银 建 休 非用 地 铁 行 筑 闲 银电 产 装 服 金器 饰 务 融,医 化 商 交 汽 电 采 公 纺 轻药 工 业 通 车 子 掘 用 织 工生 贸 运 事 服 制物 易 输 业 装 造,机 计 综 农 电械 算 合 林 气设 机 牧 设备 渔 备,有 通 国 传色 信 防 媒金 军属 工,长期景气度：A股消费品盈利能力最为突出 2019年1季度ROE（TTM）15%以上的行业：食品饮料、建材、家用电器 2002年以来ROE（TTM）中位数在11%以上的行业有7个，其中消费品占4席，分别是：食品饮料、家用电器、医药生物和汽车。还有三个行业是房地产、银行、建筑装饰申万一级行业ROE(TTM)25%20%15%10%5%0%-5%-10%,2019Q1-ROE(TTM),2002年以来的ROE中位数,目录,2.行业景气度透视：长期VS短期,2.1长期：5G科技周期VS消费升级,2.2短期：金融、周期、中游制造、消费、成长,25,当前各大行业基本面的历史位置和趋势判断 基本面在历史底部的行业：,家用轻工、服装家纺、汽车、化学制药、互联网传媒、营销传播、农林牧渔、文化传媒、半导体、计算机设备、通信设备、黄金, 基本面在历史顶部的行业：,食品加工、机场、高速公路、饮料制造、保险、建筑材料、休闲服务、元件、航运主要行业财务指标19Q1在历史的百分位综合排序（百分位越低表示在历史越差）,行业,扣非后归属母公司净利 营收收入增 ROE的百润增速的百 速的百分位 分位分位,三大财务指标历史百分位均值,行业,扣非后归属母公司净利 营收收入增 ROE的百润增速的百 速的百分位 分位分位,三大财务指标历史百分位均值,行业,扣非后归属母公司净利 营收收入增 ROE的百润增速的百 速的百分位 分位分位,三大财务指标历史百分位均值,家用轻工服装家纺汽车化学制药互联网传媒营销传播农林牧渔文化传媒半导体计算机设备通信设备黄金家用电器电子制造中药有色金属物流燃气,2%11%13%0%25%16%2%20%30%9%36%18%18%16%4%30%25%11%,2%4%4%32%27%20%43%18%7%52%7%34%23%13%55%27%14%57%,0%14%18%13%0%20%13%21%21%4%21%18%34%46%18%21%41%13%,1%9%11%15%17%18%19%20%20%21%21%23%25%25%26%26%27%27%,铁路运输国防军工银行计算机应用光学光电子建筑装饰环保工程及服务造纸医疗器械化工电气设备医药商业港口通信运营水务煤炭开采商业贸易航空运输,21%0%30%21%27%20%23%14%57%20%43%9%68%52%59%41%46%54%,46%64%57%57%43%41%36%7%25%45%57%54%23%20%36%41%29%45%,16%20%0%13%23%34%36%75%16%34%7%46%18%39%16%30%48%27%,28%28%29%30%31%32%32%32%33%33%36%36%36%37%37%37%41%42%,机械设备纺织制造钢铁房地产石油开采电力生物制品包装印刷医疗服务证券食品加工机场高速公路饮料制造保险建筑材料休闲服务元件,70%52%34%25%61%73%41%59%46%80%54%38%68%50%77%46%71%52%,54%68%43%52%46%48%80%64%48%75%30%82%29%73%66%80%64%82%,16%23%70%71%43%30%32%46%75%18%95%64%91%80%80%96%93%96%,46%48%49%49%50%51%51%57%57%58%59%61%62%68%74%74%76%77%,其他电子,27%,41%,68%,45%,航运,96%,86%,55%,79%,当前各大行业基本面的历史位置和趋势判断 基本面连续恶化年数创新高的行业：,燃气、文化传媒、互联网传媒、通信设备、银行、中药、环保、服装家纺、计算机应用、营销传播、汽车、物流、休闲服务、农林牧渔当前各大行业财务指标持续恶化的年数、以及历史上最长恶化年数,燃气文化传媒互联网传媒通信设备银行中药环保服装家纺计算机应用营销传播汽车物流休闲服务农林牧渔电气设备医药商业证券有色金属纺织制造家用电器造纸航空运输光学光电子煤炭开采家用轻工建筑材料半导体机械设备,5335112133222222122221122201,5335633333324322223332353313,1331012120222122111110211121,3332223323232433252525343342,5533753413221211311113111011,5533753433222245312233251226,商业贸易计算机设备化学制药生物制品医疗服务电子制造高速公路保险包装印刷元件房地产医疗器械黄金航运钢铁石油开采水务港口机场化工建筑装饰通信运营电力铁路运输国防军工食品加工其他电子饮料制造,2122212110201111101111010001,2222222333243223242344532223,1000111102010011010100100110,4122221223212225423533533323,0211010110011100111010001000,2256213342244233522532368224,当前各大行业基本面的历史位置和趋势判断 基本面连续改善年数创新高的行业：,饮料制造、通信运营、元件、房地产、铁路运输、化学制药、包装印刷、医疗器械、建筑材料、航运、钢铁、水务、航空运输、港口、机场、商业贸易等当前各大行业财务指标持续改善的年数、以及历史上最长改善年数,饮料制造通信运营元件房地产铁路运输化学制药包装印刷医疗器械建筑材料航运钢铁水务航空运输港口机场商业贸易化工生物制品高速公路建筑装饰电力银行石油开采国防军工食品加工其他电子半导体黄金,0010000300000300000010011110,3223153312223322332323222222,4401243003033030030302010001,4412243323233333263322222522,2243200030300003303010201100,