汽车行业专题研究：4200份问卷告诉你汽车消费如何变化.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券 研究报告 2018 年 03 月 01 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518010001 dengxuetfzq 周沐 联系人 zhoumutfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 4200 份问卷看清中国消费：全装修普 及 度 提 高 ， 家 庭 消 费 升 级 2018-02-28 2 4200 份问卷看清中国消费：告诉你三 四 线 家 店 消 费 的 真 实 情 况 2018-02-26 3 4200 份问卷告诉你一个真实的需求变化 电子消费 2018-02-26 4 4000 份问卷，管中窥豹医疗消费升级趋势 2018-02-26 行业走势图 4200 份问卷告诉你汽车消费如何变化 来自老百姓的声音，探析汽车消费的趋势性变化 本篇报告源于全国各地共计 4,000+份家庭消费调查问卷，时间节点为 2018年春节期间，初步假设数据具有一定随机性和代表性，且确保内容真实有效。我们以汽车消费为核心切入点，将问卷对象按照年龄、性别、收入、婚姻、消费习惯等指标进行分类，从微观角度，展现不同组别汽车消费的情况，并总结导致现象的重要元素，进一步判断汽车消费升级的趋势。 经过简单的测算，本次被访人群的肖像为收入较高、消费 理念靠前 的城镇中坚力量，主要原因在于问卷扩散渠道源头为金融及相关行业，且 25%以上的被访者来自一线城市。 对比宏观数据后，我们发现有意思的结论： 1、 问卷对 象收入偏高，家庭汽车保有率过半 66.08%的家庭拥有汽车，近二成被访者 汽车 数量超过两辆 ； 但截至 2016 年的全国汽车千人保有量仅为 140 辆，若家庭人数按三人计算，家庭平均汽车拥有率也仅为 42.0%。 保有率微观和宏观的差异主要源于被访者的平均收入明显高于全国平均家庭收入， 反映汽车消费符合较高收入人群消费意愿 。 2、 德、美、日系品牌占比超 7 成，自主品牌仍有成长潜力 被 访 者家庭用车以德系（ 35.92%）、日系（ 24.89%）、美系（ 13.84%）为主，三者总计占比 72.56%。而自主品牌仅占 11.94%，随着今年自主品牌的逐渐发力，未来自主品牌仍有成长潜力。 3、 “ 10-25 万”区间占据半壁江山 被访者 中 半数以上 （ 57%） 购车价格在 10-25 万元之间 ，超过 3 成购车价格在 25 万元以上，平均购车价格同样赶超国家宏观数据； 显示出较高收入群体偏好高价格汽车的消费升级趋势。 4、 近 3 成问卷对象近期有购车计划 被访者“增购 +换购”比例已超越首购，汽车消费升级在换购、增购人群中更为突显。 5、 价格、外观、动力、科技配置为主导购车因素 58.73%的调查参与者将价格作为购车时的主要考虑因素，排名第一；接下来依次是外观（ 35.87%）、动力（ 35.36%）、科技配置（ 28.93%）；其他因素影响不大。 6、 5 座车仍为市场首选 ， 二胎政策驱动 5 座以上蓝海需求 参与调查的人在购车时 首选 仍为 5 座汽车，占比超过半数 （ 52.12%） ；另外有 16.22%的受访者显示出对 5 座以上汽车的需求。随着 2015 年中国二胎政策的出台， 预计 中国居民对 5 座以上汽车的需求将会 持续 增加。 相关标的：上汽集团、广汽集团 （ H） 、吉利汽车 （ H） 。 风险 提示 ： 问卷数据的代表性或随机性存在局限；政策变化影响车市需求。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 公司 2018/2/28 建议 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600104.SH 上汽集团 33.64 买入 2.74 2.93 3.24 3.54 12.28 11.48 10.38 9.50 02238.HK 广汽集团 17.40（ 港元） 买入 1.10 2.16 2.88 3.71 15.82 8.06 6.04 4.69 00175.HK 吉利汽车 25.55（ 港元） 买入 0.65 1.40 2.00 2.82 39.31 18.25 12.78 9.06 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS；广汽集团及吉利汽车收盘价及 EPS 单位为港元 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2017-02 2017-06 2017-10汽车 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 来自四千多个随机家庭的声音 . 3 1.1. 调研数据具有一定普遍性及随机性 . 3 1.2. 汽车消 费为收入增加后重要考量 . 4 2. 问卷对象收入偏高 家庭汽车保有率过半 . 5 3. 德、美、日系品牌占比超 7 成 自主品牌仍有成长潜力 . 6 4. “10 -25 万 ” 区间占据半壁江山 . 7 5. 近 3 成问卷对象近期有购车计划 . 8 6. 价格、外观、动力、科技配置为主导购车因素 . 9 7. 5 座车 仍为市场首选 二胎政策驱动 5 座以上蓝海需求 . 10 8. 投资建议 . 12 9. 风险提示 . 13 图表目录 图 1：被调查者出生年份分布 . 3 图 2：被调查者性别分布 . 3 图 3：被调查者婚姻状况 . 3 图 4：被调查者家庭住房情况 . 3 图 5：预期未来一年家庭收入情况 . 4 图 6：收入增加后消费方向 . 4 图 7：家庭成员日常月度总收入 . 5 图 8：受父母经济支持情况 . 5 图 9：全国汽车保有量及同比增速（单位：辆 /千人， %） . 5 图 10：家庭汽车保有情况 . 5 图 11：家庭购车品牌情况 . 6 图 12：德美日系品牌汽车销量市场占有率（单位： %） . 6 图 13：自主品牌月销量及增速（单位：万辆， %） . 6 图 14：购买时汽车的价格 . 7 图 15：乘用车价格（万元）及城镇居民可支配收入（万元） . 7 图 16：我国中产阶级规模（单位：亿） . 7 图 17：中国城镇化比率（单位： %） . 7 图 18：近期购车计划 . 8 图 19：乘用车市场首购、换购以及增购占比（单位： %） . 8 图 20：购车时主要考虑的两个因素 . 9 图 21：购车时优先选择的座位数 . 10 图 22：二胎政策开放带来需求 . 10 图 23：城市新移民及二胎家庭规模及汽车消费结构 . 11 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 来自四千多个随机家庭的声音 1.1. 调研数据具有 一定 普遍性及随机性 天风证券研究所发起调研问卷，近 4000 份数据横跨不同年龄及区域，调研具有一定的普遍性及随机性。 本次调研有效数据共计 4296 份，每个问题约有 3%-5%的被调查人未作答或作答不清晰。 被调查者年龄分布广泛，居于 13 至 68 岁之间，其中 80、 90 后成为本次调查的主要参与对象，分别占被调查人群的 38.5%及 32.56%；被调查者男女分布均衡，分别占比 49.12%及 49.58%。数据来源区域涵盖北上广深等一线城市，也覆盖其他各级城市、城镇、乡镇等。 值得注意的是，由于此次调查涉及人群 70%以上来自 80、 90 后，且被调查者大部分从事金融相关工作， 因此问卷所反映的消费行为更偏向于代表消费理念、消费能力领先的群体。 图 1：被调查者出生年份分布 图 2：被调查者性别分布 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 本次被调查人群中单身群体占比较少，家庭住房数以 1-3 套为主。 在婚恋 状况的调查中，52.12%的被调查者已婚，相对拥有稳定的新建家庭；另外， 19.09%的人群处于恋爱关系中。因此，新建家庭利于催生新的消费需求。家庭住房数以 1-3 套住房为主，占被调查者的84.35%，基本能反映高收入家庭的平均住房情况。 图 3：被调查者婚姻状况 图 4：被调查者家庭住房情况 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 4.67% 8.35% 11.92% 38.52% 32.56% 4.01% 1950-1960 1961-19701971-1980 1981-19901990-2000 2000以后及其他 49.12% 49.58% 1.30% 男 女 (空 ) 52.12% 19.09% 25.88% 1.16% 1.75% 已婚 未婚，有对象 未婚，单身 离异 (空 ) 30.33% 24.81% 29.21% 7.36% 5.84% 2.44% 一房 二房 三房 四房 五房及以上 (空 ) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.2. 汽车消费为 收入增加后重要考量 被访者大部分预期家庭收入将于 2018-2019 年度上浮，汽车消费成为收入增加后主要消费目标之一。 根据问卷结果， 77.47%的家庭预期未来一年内收入将会上涨，其中近半成家庭预期收入上浮在 10%以内。预期的收入增加将拉动消费增长，而根据被调查者意愿，预期收入分配主要方向为文化教育（ 29.19%）、 健身健康（ 17.90%）、汽车家居（ 17.85%）以及娱乐休闲（ 17.69%）。其中，汽车需求的增涨不仅来源于三四线城市的新增需求， ye 来源于一二线城市的汽车换购需求。 图 5：预期未来一年家庭收入情况 图 6：收入增加后消费方向 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 19.60% 35.73% 24.93% 7.73% 9.26% 2.75% 丌变 上涨 0-10% 上涨 10-20% 上涨 20%30% 上涨 30%以上 (空 ) 29.19% 17.69% 3.93% 17.85% 17.90% 10.59% 2.84% 文化教育 娱乐休闲 时尚美妆 汽车家居 健身健康 其他 (空 ) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2. 问卷对象收入偏高 家庭汽车保有率过半 被调查者家庭平均年收入高于全国平均家庭年收入，近七成问卷参与者已不再 向长辈获取经济支持 。 根据问卷结果， 60.1%的参与者家庭年 月 收入高于 10,000 元 ；进一步测算可知问卷中平均家庭年收入为 21.36 万元，高于中国工薪阶层信贷发展报告中 15.4 万元的中国城镇居民家庭年收入。得到此结果的原因主要为： 1）本次问卷主要由金融从业者扩散，而在行业收入中，金融从业者平均收入高于城镇居民平均收入； 2）本次调查中，来自一线城市的问卷占比超过 25%，根据国家统计局的数据，北上广深等一线城市平均收入水平高于全国城镇平均收入水平。 图 7： 家庭成员日常月度总收入 图 8：受父母经济支持情况 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 问卷调查者家庭汽车保有量远高于 全国平均水平。 根据调查结果， 66.08%的家庭拥有汽车，近二成被访者家庭汽车数量超过两辆。但截至 2016 年的全国汽车千人保有量仅为 140 辆，若家庭人数按三人计算，家庭平均汽车 拥有率 也仅为 42.0%。因此，被访者家庭汽车消费能力较强，反映出汽车 消费 符合 较高 收入 人群 的消费意愿 ，较高收入人群更加验证了汽车消费升级的逻辑 。 图 9： 全国汽车保有量及同比增速（单位：辆 /千人， %） 图 10：家庭汽车 保有情况 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 12.92% 24.12% 36.78% 12.34% 10.89% 2.96% 5000以下 5000-10000 1万 -3万 3万 -5万 5万以上 (空 ) 69.13% 22.37% 3.65% 0.77% 1.16% 2.91% 丌会 平均每月 5000以内 平均每月 5000-10000 平均每月 10000-20000 平均每月 2万以上 (空 ) 140 12.0% 0%5%10%15%20%25%03060901201502007 2009 2011 2013 2015全国汽车千人保有量（辆 /千人， LHS） 26.23% 48.72% 17.36% 7.68% 无 有， 1辆 有， 2辆及以上 (空 ) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 3. 德、美、日系品牌占比超 7 成 自主品牌仍有成长潜力 被访者当前拥有车辆仍然以德、美、日系品牌为主，随着自主品牌逐渐发力，市场格局有望改变。 根据 问卷调查结果， 目前被调查者家庭用车以德系（ 35.92%）、日系（ 24.89%）、美系（ 13.84%）为主，三者总计占比 72.56%。 而自主品牌仅占 11.94%，随着今年自主品牌的逐渐发力 ，未来自主品牌仍有成长潜力。 图 11：家庭购车品牌情况 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 消费结构升级，驱动购买需求稳步上升。 目前，我国汽车市场处于消费结构升级的关键时期，汽车产业发展较快，汽车消费市场潜力巨大。 2013-2016 年，德美日系主要合资品牌汽车销量稳定增长， 2016 年销量超 1,300 万辆，同比增速达 13.2%。 2013-2016 年 ，在首购需求的推动下，自主品牌 销量也得到了长足增长， 2016 年销量达到 943 万辆，并连续三年维持超 25.0%的同比增速。预计随着消费结构的进一步升级，换车需求的增加将继续推动合资品牌销量增长，汽车首购需求也将推动自主品牌销量增长。 图 12： 德美日系品牌汽车销量市场占有率（单位： %） 图 13： 自主品牌月销量及增速 （单位：万辆， %） 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： wind， 天风证券研究所 35.92% 13.84% 24.89% 11.94% 12.61% 0.81% 德系 美系 日系 自主 其它 (空 ) 05101520252012-11 2013-12 2015-01 2016-02 2017-03日系 德系 美系 -0.200.20.40.60.80204060801001201402013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09销量（万） 增速（ %） 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 4. “10 -25 万 ” 区间占据半壁江山 被调查者主要偏好价格在 10-25 万元间的汽车，且三成被访者所购汽车价格高于 25 万元。根据 调查结果，半数以上受访者购车价格在 10-25万元之间，其中 10-15万为 28.73%， 15-25万为 28.38%。另外， 31.1%的受访家庭汽车价格超过 25 万。国家统计局的数据显示， 2006年 -2016 年间，城镇居民可支配收入稳步增长 ，与此相比乘用车价格 却逐年下降，截至 2016年，乘用车平均价格为 8.65 万元。因此，结果显示出 较 高收入群体偏好高价格汽车的 消费升级 趋势。 图 14：购买时汽车的价格 图 15：乘用车价格（万元）及城镇居民可支配收入（万元） 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 资料来源： wind， 天风证券研究所 中国中产阶级规模引来 指数型 增长，城镇化比率扩张拉动豪华汽车消费需求。 中国目前中产阶级人数已经突破 1.09 亿，预期 2022 年将达到 6.3 亿 。中产阶级的规模扩张将拉动汽车消费，并且以价格在 10 万以上汽车消费为主。因此，本次调查中家庭收入偏高，购车价格也较高，并且这种趋势将代表中国新兴中产阶级的未来购车愿望，带动豪华车销量增长。 图 16：我国中产阶级规模（单位：亿） 图 17： 中国城镇化比率（单位： %） 资料来源： 中国汽车市场蓝海用户白皮书， 天风证券研究所 资料来源： wind， 天风证券研究所 11.55% 28.73% 28.38% 14.37% 16.13% 0.85% 10万以下 10万 -15万 15万 -25万 25万 -35万 35万以上 (空 ) 0246810122004 2006 2008 2010 2012 2014 2016乘用车平均价格（万元） LHS 城镇居民可支配收入（万元） RHS 1000万人 1.09亿人 6.3亿人 1% 11% 45% 0%10%20%30%40%50%012345672000 2015 2022e中产阶层人口规模（亿） 占全国成年人口比例 0102030405060701949 1957 1965 1973 1981 1989 1997 2005 2013 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 5. 近 3 成问卷对象近期有购车计划 近三成被访者近期有购车计划，其中以首购需求为主。 本次调查中， 28.23%的受访者表示近期有购车计划，其中以首购为主，占比 12.15%。与此同时，换购需求也达到 9.31%。值得注意的是，近年来，伴随着首购需求的降低，居民换购汽车需求呈现上升趋势，并且在整体中占比逐渐增加 ，截至 2016 年，换购需求已达到整体购车需求的 22%以上 。 宏观数据上收购比例的降低，及问卷数据得出的“换购 +增购”比例以超过收购比例，证明了汽车消费升级的趋势在换购及增购上更加明显。 图 18：近期购车计划 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 图 19： 乘用车市场首购、换购以及增购占比（ 单位： %） 资料来源： wind， 天风证券研究所 63.78% 12.15% 9.31% 6.77% 7.98% 无 有，首置 有，换购 有，增购 (空 ) 0%20%40%60%80%100%2011 2012 2013 2014 2015 2016首购需求 增购需求 换购需求 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 6. 价格、外观、动力、科技配置为主导购车因素 价格为居民购车时的主要考虑因素，外观、动力、配置等综合影响购车决策。 在选车中，58.73%的调查参与者将汽车价格作为购车时的主要考虑因素，另外， 35.87%的受访者认为汽车外观对购车者影响较大，不同群体购车时外观偏好不同。对于汽车的动力要求和科技要求排在外观要求之后，汽车内饰对购车者决策影响不大。 图 20： 购车时主要考虑的两个因素 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 58.73% 35.87% 35.36% 28.93% 4.68% 8.75% 价格 外观 动力 科技配置 内饰 (空 ) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 7. 5 座车仍为市场首选 二胎政策驱动 5 座以上蓝海需求 标准 5 座汽车仍为市场宠儿，二胎政策拉动 5 座以上汽车需求。 问卷结果显示，参与调查的人在购车时优先选择的仍然为 5 座汽车，占比超过半数，达到 52.12%；另外有 16.22%的受访者显示出对 5 座以上汽车的需求。因此，标准 5 座汽车的设计对于目前中国家庭来说仍是首选，但是，随着 2015 年中国二胎政策的出台，中国居民对 5 座以上汽车的需求将会增加。 图 21：购车时优先选择的座位数 资料来源： 天风证券调查问卷， 天风证券研究所 随着二胎政策放开，我国新生婴儿数量增加，尤其是二胎婴儿， 2016 年新生婴儿中有 50%为二胎婴儿，二胎的出生为我国带来更多 2+2+2 结构家庭，传统轿车以及 SUV 等空间较小车辆难以满足消费者家庭需求，因此带来对 5 座以上汽车 的需求。其次随着我国城镇化的推进，越来越多城市新移民进入城市，据调查城市新移民购车观念更加低调朴实，看重汽车的实用性以及性价比，因此更加偏爱 SUV 和实用 MPV。 图 22： 二胎政策开放带来需求 资料来源： 中国汽车市场蓝海用户研究白皮书 ， 天风证券研究所 22.67% 52.21% 16.22% 8.89% 5座以下 5座 5座以上 (空 ) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图 23： 城市新移民及二胎家庭规模及汽车消费结构 资料来源： 中国汽车市场蓝海用户研究白皮书 ， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 8. 投资建议 汽车消费升级趋势在较高收入人群集中显现，被访家庭汽车保有率较高，且拥有汽车的家庭中，德系、美系、日系品牌占比排名三甲， 推荐 德美系合资品牌龙头【上汽集团】及日系合资品牌龙头【广汽集团（ H）】 ，给与“买入”评级 ；同时，自主品牌上升潜力大，【吉利汽车】产品布局结构性上调，“ 10-25 万元”车型销量占比不断 扩大（博越、博瑞及领克品牌），且 18 年进军 7 座 MPV 蓝海市场， 给予“买入”评级。 表 1 重点覆盖标的财务指标及预测 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 公司 2018/2/28 建议 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600104.SH 上汽集团 33.64 买入 2.74 2.93 3.24 3.54 12.28 11.48 10.38 9.50 02238.HK 广汽集团 17.40（ 港元） 买入 1.10 2.16 2.88 3.71 15.82 8.06 6.04 4.69 00175.HK 吉利汽车 25.55（ 港元） 买入 0.65 1.40 2.00 2.82 39.31 18.25 12.78 9.06 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS；广汽集团及吉利汽车收盘价及 EPS 单位为港元 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 9. 风险提示 问卷数据的代表性或随机性存在局限；政策变化影响车市需求。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本 报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询 专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收 者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 天风 证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编： 100031 邮箱： researchtfzq 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编： 430071 电话： (8627)-87618889 传真： (8627)-87618863 邮箱： researchtfzq 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编： 201204 电话： (8621)-68815388 传真： (8621)-68812910 邮箱： researchtfzq 深圳市福田区益田路 4068 号 卓越时代广场 36 楼 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