2019年年中公募基金市场总结.pdf

周报 cgws 报告日期： 2019 年 07月 30 日 于鹏 Email： yupengcgws 从业证书编号 :S1070519040002 长城证券年度与季度总结与展望：公募基金 2018 年度总结及 2019 年展望 2019年年中公募基金市场总结 半年度总结与展望 报告 要点 2019 年半年度总结： 截至 2019 年 6 月 30 日，市场上共有 5559 只公募基金，较 2018 年末增长7.8%，总规模达到 13.3 万亿，较 2018 年末增长 2.8%。 2019 年初市场行情一度大幅上涨，公募基金总规模增幅也在一季度一扫过去一年以来的慢速甚至负增长，月涨幅在 3月达到 5.16%。但是 随着市场在二季度出现震荡下行，公募基金总规模增速从四月开始有所放缓，并在六月录得 4.1%的负增长 。今年上半年我国各类公募基金的业绩表现较 2018 年年底明显回升， 由于 股票市场年初强势的表现， 股票类基金表现明显好于债券类 。 2019 年上半年新成立 472 只公募基金，总发行规模达到 4793.25 亿元。 新发行公募基金数量创两年半来新高，比 2018年下半年发行数量上涨 17.1%。但 灵活配置型基金发行份额在今年上半年遭遇“滑铁卢”，由 2018年下半年的 1205亿份骤降至 179亿份，下降比例高达 85.15%。 持仓方面， 制造业占比重回 50%。 权益类基金规模头部 效应明显， 华夏基金和易方达基金在本季度权益类基金规模双双 突破 2000 亿 。 另一方面， 基金公司基金总资产净值的集中度却近一步下降，前十大总资产净值的基金公司占公募基金总规模的比例达到近年来的新低 44.93%，印证了基金公司间竞争加剧。 市场趋势跟踪： 2019 年上半年，投资者聚焦科创板开板与上市。各 基金公司也积极布局科创板基金。 截至 7月 22日，已有三批共 18 只科创主题基金发售并成立 ， 首批 7 只科创主题基金开卖当日便均告售罄，吸引 1200 亿元资金，平均配售比例仅为到 8.33%。我们认为， 由于科创板实行“注册制” 且对上市公司要求与主板有差异，因此 拥有一定科创、医药背景的基金经理 更大 可能能在科创板概念基金的配置中 获得更为稳定的收益 。 此外， ETF 基金 也备受投资者瞩目，其 规模在 2019 年上半年近一步提高，突破万亿大关 ，在其他类别的 ETF基金规模变动不大的情况下，股票型 ETF在六个月内规模增加 938亿元。 由于今年股票市场相对活跃的表现，股票型ETF在上半年平均收益率达到了 21.11%，跨境 ETF收益率也达到了 10%。 资产配置分析： 权益类基金方面 , 考虑我国当前的宏观经济情况与国际贸易形势，我们认为短期股票市场将继续震荡调整 。在市场趋势震动较大的情况下，我们建议投资者短期内可选择配置业绩相对稳定的混合型主动管理基金与股票多空型相关报告 分析师 证券研究报告 金融工程研究 公募基金报告 金融工程周报 长城证券 2 基金。 债券类基金方面，我们认为 短期内债市依旧会维持区间震荡的趋势 ，但长期来看，无论是货币宽松政策还是国际经济形势，都可能将资金大量引入债券市场。因此，在短期股债市场趋势均不明显的情况下，我们建议投资者可适当配置混合债券型基金和中长期债券型基金。 商品类基金中，因为我国主要以黄金 ETF 基金为主， 我们判断因美联储降息可能性仍然较大，但降息幅度可能不如市场预期，且美国宏观经济数据一直处于扩张的状态，因此 美元的强势可能会持续，同时黄金价格自二季度以来的上涨也可能结束，建议投资者适当回避黄金所带来的风险 。 风险提示： 由历史数据总结推断的观点，未来可能由于市场变动而失效。 金融工程周报 长城证券 3 目录 1. 2019 年半年度公募基金市场回顾 . 5 1.1 业绩回顾：市场表现有所回暖，权益类基金表现良好 . 5 1.2 规模变化：资金总规模略微上涨，货基资产占比下降 . 7 1.3 新发基金：规模上涨，灵活配置基金遭遇 “ 滑铁卢 ” . 8 1.4 持仓结构：制造业占比重返 50%，基金减持地产股 . 9 1.5 仓位分析：头部规模上升，平均仓位各有涨跌 . 10 1.6 基金公司资产管理：资金集中度近一步下降 . 12 2. 2019 年半年度基金市场跟踪与解读 . 13 2.1 科创板概念基金：科创板起航，概念基金销售火热 . 13 2.1.1 运作方式：封闭式基金为主，大多可转为 LOF 基金 . 13 2.1.2 管理团队：注重科创背景，从业经验丰富 . 15 2.1.3 团队风险收益比较 . 16 2.1.4 展望后市：风险与收益共舞 . 17 2.2 ETF 基金：市场聚焦 ETF，场内流通份额猛增 . 17 2.2.1 ETF基金业绩：跟随市场，股票型 ETF表现抢眼 . 18 2.2.2 新发 ETF基金：发行份额骤降，股票型 ETF受青睐 . 19 3. 未来基金市场的分析与展望 . 19 3.1 权益类基金：市场不确定性依旧，需警惕股市风险 . 19 3.2 债券 类基金：债市进入区间震荡，市场供给处于高位 . 21 3.3 商品类基金：美元强势可能持续，应避免黄金风险 . 22 图表目录 图 1： 海外主要股票指数涨跌幅 . 5 图 2： 海外主要股票指数涨跌幅（频率：周） . 5 图 3： 国内主要股票指数涨跌幅 . 5 图 4： 国内主要股票指数涨跌幅（频率：周） . 5 图 5： 国内债券指数涨跌幅 . 6 图 6： 国内债券指数涨跌幅（频率：周） . 6 图 7： 货币基金 7日年化收益率（平均值） . 7 图 8： 货币基金万份单位收益（平均值） . 7 图 9： 2017年至今公募基金数量和总规模变化 . 8 图 10： 2019 年 6月各类公募基金资金规模占比（ %） . 8 图 11： 2010 年至今新发行公募基金数量和规模变化 . 9 图 12： 2019 年新成立基金发行份额占比 . 9 图 13： 2019 年中报公募基金股票持仓行业分布 . 9 图 14： 2017 年至今公募基金股票持仓行业分布变化 . 9 图 15： 2017 年至今重仓股前十名占基金股票投资市值比 . 10 图 16： 2019 年上半年公募基金持债比例 . 12 图 17： 2018Q4至今公募基金持债比例变化 . 12 图 18： 总资产净值前 十的基金公司占比 . 12 图 19： 运作方式比例 . 14 图 20： 平均配售比例 . 14 图 21： 个人从业年限 . 16 金融工程周报 长城证券 4 图 22： 团队平均从业年限 . 16 图 23： ETF基金规模 . 18 图 24： 各类 ETF基金规模变化 . 18 图 25： ETF基金场内流通份额 . 18 图 26： ETF基金交易情况 . 18 图 27： ETF基金收益率（对比 2018年末） . 19 图 28： 2019 年各类 ETF基金季度收益率 . 19 图 29： 新发行 ETF基金数量和份额对比 . 19 图 30： 2019 年上半年新发 行 ETF类型占比 . 19 图 31： 上证综指 PE倒数 -连续三个月平均值曲线 . 20 图 32： 国债到期收益率（ %） . 21 图 33： 债券发行总额 . 22 图 34： 美元指数和现货黄金走势 . 22 表 1： 截至 6月 30日公募基金业绩对比（货币基金除外） . 6 表 2： 2018年各类公募基金收益率与其基准对比 . 7 表 3： 2018年下半年与 2019年上半年重仓股前十名（按基金股票投资市值比） . 10 表 4： 2019年上半年前 10大基金公司权益类基金规模排名（亿元） . 11 表 5： 2018Q3 至今前 10大基金公司平均仓位 . 11 表 6： 2019年上半年前 10大基金公司债券类基金规模排名（亿元） . 11 表 7： 2019年上半年基金公司总资产净值与权益类基金规模占比 . 13 表 8： 2019年上半年基金公司规模增减前十名 . 13 表 9： 开放式科创主题基金一览表：网下配售 . 14 表 10： 封闭式科创主题基金一览表：战略配售 . 15 表 11： 科创经验量化标准 . 16 表 12： 团队内基金经理权重计算方式 . 16 表 13： 基金团队风险收益一览表（根据基金经理近一年业绩表现计算） . 17 表 14： 科创板上市公司首周涨幅 . 20 金融工程周报 长城证券 5 1. 2019 年 半年度公募基金市场回顾 1.1 业绩回顾 ： 市场表现有所回暖， 权益类基金表现良好 2019 年 上半年 海外主要市场 因全球货币宽松预期出现普遍上涨 ， 其中俄罗斯 RTS 上涨幅度最大，截至 2019年 6月 28日，俄罗斯 RTS较 2018年底上涨 29.49%。上半年美国经济持续扩张 加上美联储加息周期结束鸽派消息频出 ，美国三大股指标普 500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数分别 大涨 18.35%、 21.59%和 15.34%。 欧洲主要市场涨幅均在 10%以上，亚洲市场除日经 225上涨 6.2%和孟买 SENSEX30上涨 9.2%以外 ，涨幅亦在 10%以上。 2019 年以来，由于全球经济承压，各国纷纷上调货币宽松预期以提升市场风险偏好。 由图 2可以看出，今年以来全球经济 趋同性愈发明显，除了孟买 SENSEX30 在 2月 -3月中趋势与其余不同外，海外主要市场涨跌趋势几乎同步。 图 1： 海外 主要股票指数涨跌幅 图 2： 海外主要股票指数涨跌幅 （频率：周） 资料来源： Wind， 长城证券研究所 资料来源： Wind， 长城证券研究所 今年 上半年 国内资本市场改革步伐并未随着全球经济疲软而放缓，无论 是在国内市场 科创板极速开板 、沪伦通启动还是海外市场中 A 股“入富”、 MSCI 新兴市场指数比重提升，都展示着国内资本市场对自身革新的 决心 。 A 股在年初经历一轮“短暂的牛市” ，上证综指在 4 月 19 日一度收涨 3270.8 点，创一年以来最高。进入 4 月下旬，受到中美贸易战的不确定因素以及全球经济疲软的影响， A 股 市场 震荡下跌。截至 6 月 28 日， 尽管 上证综指和深证成指较 2018 年年底 仍旧 上涨 19.45%和 26.78%， 但涨幅较今年最高 时 涨幅已缩减 超 10%。 国内主要股指中沪深 300 上涨幅度最大，达到了 27.07%。 图 3： 国内主要股票指数涨跌幅 图 4： 国内主要股票指数涨跌幅（频率：周） 资料来源： Wind，长城证券研究所 资料来源： Wind，长城证券研究所 18.35%21.59%15.34%10.27%18.39% 17.42%6.30%11.91%17.06%9.20%29.49%0%5%10%15%20%25%30%-5%0%5%10%15%20%25%30%标普 500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数富时 100 法国 CAC40 德国 DAX日经 225 恒生指数 澳洲标普 200孟买 SENSEX30 俄罗斯 RTS19.45%26.78%20.75% 20.87%27.07%18.77%25.04%0%5%10%15%20%25%30%上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深 300 中证 500 中证 800-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%上证综指 深证成指 中小板指 创业板指沪深 300 中证 500 中证 800金融工程周报 长城证券 6 债券市场方面 ，因为股票市场的活跃表现，可转债亦随之上行收涨 13.3%。其余债券指数中，除短融指数稳定上涨录得 1.96%正收益外，均在 -1%和 1%之间震荡。 图 5： 国内债券指数涨跌幅 图 6： 国内债券指数涨跌幅（频率：周） 资料来源： Wind，长城证券研究所 资料来源： Wind，长城证券研究所 随着市场回暖，在 仅保留成立超过一年的基金且 剔除联接基金和 C、 D、 E、 H等不同份额后，今年上半年我国各类公募基金（ Wind 二级分类）的业绩表现较 2018年年底明显回升 ，其中被动指数型、偏股混合型、普通股票型和增强指数型涨幅均超过 20%，分别上涨 22.16%、24.85%、 25.82%和 24.47%。 从平均收益率来看，因为股票市场年初强势的表现，股票类基金表现明显好于债券类。 表 1： 截至 6月 30日公募 基金业绩对比 （ 货币基金除外 ） 基金类型 收益率 最大值 收益率 最小值 收益率 平均值 REITs 3.98% 3.98% 3.98% 被动指数型基金 102.92% 0.74% 22.16% 被动指数型债券基金 12.04% -0.57% 1.53% 短期纯债型基金 13.70% 0.01% 2.26% 股票多空 7.82% -1.07% 2.18% 国际 (QDII)股票型基金 25.45% 2.39% 13.60% 国际 (QDII)混合型基金 21.54% 2.11% 11.15% 国际 (QDII)另类投资基金 22.63% 1.20% 13.16% 国际 (QDII)债券型基金 10.99% 3.85% 6.91% 混合债券型二级基金 20.07% -8.04% 4.84% 混合债券型一级基金 15.18% -0.66% 2.89% 灵活配置型基金 58.52% -10.26% 16.31% 偏股混合型基金 58.10% -3.90% 24.85% 偏债混合型基金 27.33% -4.97% 5.85% 平衡混合型基金 46.72% -0.49% 19.08% 普通股票型基金 145.17% -0.01% 25.82% 商品型基金 10.28% -1.15% 8.30% 增强指数型基金 40.52% 8.36% 24.47% 增强指数型债券基金 11.50% 4.81% 8.16% 中长期纯债型基金 10.58% -32.69% 2.05% 资料来源： Wind,长城证券研究所 0.27%-0.32% -0.51% -0.51%1.96%0.48% 0.74% 0.93% 0.93% 0.50% 0.97%13.30%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0%5%10%15%20%25%-2%-1%0%1%2%3%中债 -综合全价 中债 -总全价 中债 -国债总全价中债 -金融债券总全价 中债 -短融总全价 中债 -企业债总全价中债 -中期票据总全价 中债 -信用债总全价 中债 -公司信用类债券全价中债 -地方政府债全价 中债 -公司债总指数全价 中证转债金融工程周报 长城证券 7 货币基金方面， 2019年第一周后，货币基金的平均 7日年化收益率跌至 3%以下；平均万份单位收益 从开年的 0.844，在 3月短暂回升后，下跌至 0.7以下。 图 7： 货币基金 7日年化收益率（平均值） 图 8： 货币基金万份单位收益（平均值） 资料来源： Wind，长城证券研究所 资料来源： Wind，长城证券研究所 由相对收益来看，除去货币基金后，有比较基准的基金整体收益率高于基准的比例为68.87%。分类来看，股票型基金 中 普通股票型、增强指数型、 平衡混合 型 和 偏股混合型基金战胜基准的比例较高分别为 73.21%、 72.37%、 71.43%和 71.66%，其他主动管理型股票基金普遍在 50%左右 ；而债券型基金除 被动指数型和增强指数型战胜基准的比列较低分别为 21.21%和 50%，其他类债券混合型基金战胜基准的比例都在 65%以上 ； QD 类基金 除了另类投资基金 战胜基准的比例较低 外，其余类别 QD类基金均有不错的表现。 表 2： 2018 年各类公募基金收益率与其基准对比 基金类型 战胜基准比例 基金类型 战胜基准比例 普通股票型基金 73.21% 混合债券型二级基金 68.59% 灵活配置型基金 58.93% 混合债券型一级基金 67.01% 偏股混合型基金 71.66% 短期纯债型基金 80.95% 偏债混合型基金 45.05% 中长期纯债型基金 80.20% 平衡混合型基金 71.43% 股票多空 64.71% 被动指数型基金 69.92% 国际 (QDII)股票型基金 56.90% 增强指数型基金 72.37% 国际 (QDII)混合型基金 51.72% 被动指数型债券基金 21.21% 国际 (QDII)另类投资基金 36.36% 增强指数型债券基金 50.00% 国际 (QDII)债券型基金 66.67% 资料来源： Wind，长城证券研究所 1.2 规模变化： 资金总规模 略微上涨 ， 货基资产占比下降 截至 2019年 6 月 30日，市场上共有 5559 只公募基金， 较 2018 年末增长 7.8%， 总规模达 到 13.3万亿，较 2018年末增长 2.8%。 2019年初市场行情一度大幅上涨，公募基金总规模增幅也 在一季度一扫 过去一年以来的慢速甚至 负 增长， 月涨幅 在 3月达到 5.16%。 但是随着市场在二季度出现震荡 下行， 公募基金总规模增速从四月开始有所放缓，并在六月录得 4.1%的负增长。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0.600.650.700.750.800.850.90金融工程周报 长城证券 8 与 2018年不同， 2019年上半年 货币型基金资产净值占比 出现下跌 ， 由 2018年末的 63.14%减少 5.14%， 至 58.0%。 其余基金中 ，债券型基金资产净值占比 进一步上涨 ，较 2018 年上涨 2.01%达到了 20.96%。与此同时， 因为市场的活跃表现， 权益型基金 占比出现回升 ，其中股票型基金资产净值占比 较 2018 年上升 1.35%至 7.06%，而混合型基金则 上升 1.74%至 13.23%。 图 9： 2017 年至今公募基金数量和总规模变化 图 10： 2019 年 6月各类公募基金资金规模占比（ %） 资料来源： Wind，长城证券研究所 资料来源： Wind，长城证券研究所 从 2019年中报和 2018年年报披露的信息 来看 ， 货币市场型基金 规模变化呈现两极分化，几乎包揽 增幅最大前十和跌幅最大前十 。 2019 年上半年， 增幅最大的为 嘉实现金添利 货币基金 ， 增加 375 亿，跌幅最大的天弘余额宝货币基金减少 991 亿 。 权益类基金中，南方中证 500ETF规模增幅最大，达到了 147亿。 1.3 新发基金 ： 规模上涨， 灵活配置基金 遭遇 “滑铁卢” 2019 年 上半年 新成立 472 只公募基金，总发行规模达到 4793.25 亿元。 新发行 公募基金数量 创两年半来新高，比 2018 年下半年发行数量上涨 17.1%，但平均发行份额较 2018年有所下降， 由 10.74 亿份下降至 10.16 亿份。 上半年，新发行货币 市场型 基金依旧挂零 ，而债券型基金发行份额较 18 年下半年大涨 35.6%，达到了 2930.7亿份。 在新发的 472只基金里，指数 /指数债券型基金 发行份额几乎占据了所有发行份额的半壁江山，达到了 42.78%，纯债型基金和混合型基金 亦占有相当大的比例，分别达到了 25.38%和 22.56%。 值得注意的是， 灵活配置型基金 发行份额在今年上半年遭遇 “滑铁卢” ， 由2018年下半年的 1205亿份骤降至 179 亿份 ，下降比例高达 85.15%。 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000总规模（亿元） 总数股票型基金7.06%混合型基金13.23%债券型基金20.96%货币市场型基金58.00%另类投资基金0.15%QDII基金0.59%金融工程周报 长城证券 9 图 11： 2010 年至今新发行公募基金数量和规模变化 图 12： 2019 年新成立基金发行份额占比 资料来源： Wind，长城证券研究所 资料来源： Wind，长城证券研究所 1.4 持仓结构 ： 制造业占比重返 50%，基金减持地产股 2019 年上半年 ，权益类公募基金 股票投资比例均有所上升，灵活配置型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型和普通股票型基金的 股票投资比例平均较 2018年末上升 3.16%，5.88%、 4.67%、 1.23%和 0.96%。 从股票持仓的行业分布来看， 制造业 股票占比重 回 50%以上 ， 较 2018年底上升 1.9%达到51.3%。 与此同时金融业股票占比上升至 16.4%，达到 自 2017年以来的新高 ； 而信息技术服务业则 在 2019年一季度冲高至 7.5%后 于二季度 回落到 6.4%。 图 13： 2019 年中 报公募基金股票持仓 行业 分布 图 14： 2017 年至今公募基金股票持仓行业 分布 变化 资料来源： Wind，长城证券研究所 资料来源： Wind，长城证券研究所 重仓股方面， 重仓集中度有所提升，前十名重仓股占基金股票投资市值由 2018年的 11.02%上升至 15.79%。 中国平安依旧 霸占 着公募基金 重仓股头名的位置， 截至 6月 30 日，共有1240只基金持有中国平安 ，持有股票 市值 占基金股票投资市值的 3.58%，较 2018年底上升 0.94%。 值得注意的是， 2018 年年报中占有前十位的 保利地产和万科 A 在 20198 年中报里 纷纷出榜 ，按照基金股票投资市值比排名，分别下降至 18 名和 20 名。 与此同时，02,0004,0006,0008,00010,00012,00001002003004005006007002010年上半年2010年下半年2011年上半年2011年下半年2012年上半年2012年下半年2013年上半年2013年下半年2014年上半年2014年下半年2015年上半年2015年下半年2016年上半年2016年下半年2017年上半年2017年下半年2018年上半年2018年下半年2019年上半年发行份额 (亿份 ) 总数QD类基金1%纯债型基金25