国内运动服饰行业深度报告：黄金赛道，强者愈强.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业 证券研究报告】 纺织服装行业 黄金赛道 强者愈强 国内运动服饰行业深度报告 核心观点 国内运动服饰行业方兴未艾 ,经历短暂调整 后 2015 年 至今 反弹强劲 。 运动服饰 行业在 2012-2014 年进入调整阶段， 本土龙头企业均遭遇了严重的库存问题， 表明过去 粗放式 的 发展模式已走到终点。 伴随渠道出清和龙头为主的零售化、品牌化转型， 2015 年后行业 整体 迎来了反弹， 且 增速逐年加快 ， 近 5 年行业复合增速在 15%左右， 2018 年更是达到同比 18%的增长。 行业头部效应明显加剧，国外巨头 表现 更 稳定优秀，但国内龙头竞争力也明显提升。 2015 到 2018 年间，阿迪达斯的 国内 市占率提升了 4.2%，耐克的市占率提升了 3.6%，斯凯奇的市占率提升了 3.7%，国内龙头安踏提升了 3.4%，李宁和特步小幅下滑。 但是在此期间， 本土龙头顺利走出调整期，已经找到合适 的发展 定位 。 安踏走的是多品牌 国际化 路线， 对自身的运营能力要求较高 ；李宁走的是单品牌 聚焦 路线，充分挖掘品牌独一无二的精神属性；特步走的是差异化路线， 深耕跑步细分市场 。 行业前景广阔， 易出大市值公司 。 我们认为 运动服饰行业未来仍然是服饰行业的最佳赛道之一，潜力巨 大。 未来五年行业的复合增速 将 超过 10%，仅次于童装 行业 的 13%，大幅领先于其他服饰子行业。从国际经验看，运动服饰 领域 容易 诞生 大市值公司 ， 根据 2019 年 8 月 6 日最新市值数据，耐克、阿迪达斯和露露柠檬是 目前全球 运动服饰行业中市值最大的三家公司， 市值 分别为 1,237亿、 606 亿和 227 亿美元 ， 本土第一品牌 安踏排名第四， 市值 为 196 亿美元 ，不到耐克的六分之一 ，李宁和特步则更小。考虑到中国庞大的消费 市场和活力，未来本土龙头的市值潜力值得期待。 我们预计 未来国内 运动服饰行业 ， 本土品牌中 三强 （ 安踏、李宁和特步 ） 鼎立的 格局有望进一步固化 。 （ 1） 借鉴国际经验，运动服饰行业 较易 诞生本土巨头 。 据统计， 世界前四大运动服饰市场中，本土企业占据 Top 6 榜单中的一半 ， 2015 年后 中国 大规模的中产崛起也将成为助力。 （ 2）行业 头部效应 继续加剧，二线本土企业将遭受 进一步 挤压 。（ 3） 三家本土龙头企业未来 有 长期繁荣共生 的基础 。 （ 4） 产品和渠道 持续 发力， 将 打开 本土 龙头企业未来天花板。 产品方面 ： 国潮崛起和运动时尚化带给本土品牌机遇 ； 渠道方面，全渠道发力，新兴渠道增长成为推动力。 投资建议与投资标的 我们认为 运动服饰是 可选消费领域投资的黄金 赛道之一，行业经历 2012-2014年的调整 出清 后， 目前 更为健康和确定，未来五年仍 有望 保持 10%以上的复合增速， 且呈现强者愈强的特征 。从竞争格局来看， 本土三龙头竞争优势有望持续 强化 。我们 长期看好 李宁 (02331，买入 )，建议关注 安踏体育 (02020，未评级 )、 特步国际 (01368，未评级 )。 风险提示 国内经济减速对服饰终端零售的影响 ， 专业运动和潮流时尚风格轮动对行业销售的影响 ， 国际并购和多品牌发展中的管理挑战和财务波动等 。 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2019年 08 月 15 日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmeiorientsec 执业证书编号： S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefengorientsec 执业证书编号： S0860513060001 联系人 朱炎 021-63325888-6107 zhuyan3orientsec 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyiorientsec 相关报告 品牌服饰困境反转系列之三：快时尚浪潮退去之下 优衣库如何重新崛起： 2019-08-13 继续看好黄金珠宝、化妆品和运动服饰的投资机会： 2019-08-12 国内金价创 5 年新高，避险情绪下继续推荐黄金珠宝板块超额收益机会： 2019-08-04 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 2 目 录 回眸：国内运动服饰行业方兴未艾，本土龙头地位初步确立 . 5 行业整体蓬勃发展， 2015 年至今增长尤为强劲 . 5 头部效应明显加剧，国外两大巨头表现稳定优秀 . 7 本土龙头顺利走出调整期，已经找到合适定位 . 9 安踏：多品牌国际化，综合运营能力强 9 李宁 ： 单品牌聚焦 ， 争当 “专业运动和潮流时尚 ”的领军者 13 特步：差异化 突破，深耕跑步细分市场 14 展望：未来前景广阔，本土三龙头竞争优势有望强化 . 16 行业长期空间广阔，易出大市值公司 . 16 本土品牌三强鼎立格局有望进一步固化 . 19 产品和渠道齐发力，打开龙头企业未来天花板 . 21 产品：国潮崛起和运动时尚 化带给本土品牌新机遇 21 渠道：全渠道发力，新兴渠道增长成为重要推动力 23 投资建议 . 26 安踏：综合实力最强，关注未来多品牌集团化发展 . 26 李宁：经营渐入佳境 中短期盈利弹性更大 . 26 特步：基本面后发改善，追赶期 值得关注 . 27 风险提示 . 27 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 3 图表目录 图 1：中国运动服饰行业发展阶段 . 5 图 2：本土龙头企业门店数量变化（ 2006-2014） . 5 图 3：本土龙头企业存货周转天数（ 2010-2015） . 6 图 4：本土龙头企业收入增速变化（ 2010-2015） . 6 图 5：安踏和李宁营业收入比较（ 2007-2018，十亿元） . 7 图 6：中国运动服饰行业市场规模及增速（ 2007-2018，十亿元） . 7 图 7：中国运动服饰主流公司市占率演变（ 2013-2018） . 8 图 8：中国运动服饰市场主要品牌比较图 . 8 图 9：公司最新组织架构（ 2019） . 11 图 10： Amer Sports 营业收入及增速（ 2014-2018） . 12 图 11： Amer Sports 营业收入拆分 . 12 图 12：李宁在 2008 年北京奥运会上作为火炬手 . 13 图 13：各品牌百度指数（ 2011 年 1 月至 2019 年 8 月） . 13 图 14：运动服饰品牌力指数（ 2019） . 13 图 15：运动鞋品牌力指数（ 2019） . 13 图 16： 李宁登陆国际时装周概览 . 14 图 17：特步厦门研发中心展示 . 15 图 18：中国与发达国家运动服饰市场发 展阶段比较 . 17 图 19：中国未来五年行业复合增速（ 2019E-2024E） . 17 图 20：运动服饰行业人均消费比较（ 2018，美元） . 17 图 21：中国运动服饰占整体服饰消费比重 (2013-2018) . 17 图 22：全球运动服饰主要公司市值（十亿美元） . 18 图 23：中国本土消费品牌有望迎来爆发 . 20 图 24：龙头企业市占率变化（ 2018） . 21 图 25：二线本土企业市占率变化（ 2018） . 21 图 26：中国消费者对品牌的偏好变化（ 2017， %） . 22 图 27：李宁产品 零售流水按新品和旧品拆分（ 2014-2018） . 22 图 28：李宁潮流产品举例 . 23 图 29：龙头运动服饰企业门店数量变化（ 2014-2018） . 23 图 30：李宁天津滨江道现代城店 . 25 图 31： FILA南京东路悦荟广场旗舰店 . 25 图 32：本土龙头企业毛利率变 化（ 2014-2018） . 26 图 33：本土龙头企业净利率变化（ 2014-2018） . 26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 4 表 1：国内龙头运动服饰企业对比 . 9 表 2：公司主品牌介绍 . 9 表 3： Amer 旗下主要品牌（ 2019） . 12 表 4：公司马拉松赞助赛事明细（ 2018） . 14 表 5：特步跑鞋科技介绍 . 16 表 6：中国近年重要体育政策 . 18 表 7：前四大运动服饰市场 Top 6 公司（ 2018） . 20 表 8：李宁和特步同店销售增长（ SSSG） . 23 表 9：李宁和安踏线上渠道占比（ 2014-2018） . 24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 5 回眸： 国内运动服饰行业方兴未艾，本土龙头地位初步确立 行业 整体 蓬勃发展， 2015 年 至今增长尤为 强劲 中国的运动服饰行业从 1978 年起可分为 五 个发展阶段，分别为起步阶段（ 1978-1990 年）、发展阶段（ 1990-1999 年）、 成长 阶段（ 2000-2011 年）、调整阶段（ 2012-2014 年）和整合升级阶段（ 2015 年至今）。 我们认为 2012-2014 年的调整 阶段 对行业发展影响 深远 ， 从此以后 行业真正 开始 从 粗放式发展 向零售化、品牌化 转型 。 本土 运动 品牌的影响力在 08 年奥运会前后达到顶峰， 行业龙头 包括 安踏、李宁、匹克、 361 度和 特步 等 纷纷 登陆资本市场 ，并在后续年份通过大幅 开店 拉动销售额增长 ， 截止 2011 年 底 ，安踏和李宁 的门店数量 已经 分别达到了 9,297 和 8,255 家，但是 过快的 扩张速度 和同质化的发展模式 透支了行业未来的增长 ， 2012 年起 行业步入 历时 两 年 的 调整阶段 ，国内运动服饰市场步入寒冬 ，门店数量大幅萎缩，其中李宁的下降幅度最快 ，业绩受到严重影响。 图 1：中国运动服饰行业发展阶段 数据来源： 峰瑞资本 ， 东方证券研究所 图 2： 本土龙头企业 门店数量 变化（ 2006-2014） 数据来源： 公司年报， 东方证券研究所 起步1978-1990劳动密集型运动服装、鞋帽加工。发展1990-1999启蒙期。消费者逐渐熟悉运动品类，但尚未树立品牌意识。成长2000-2011市场高速发展。国外品牌占据一线市场，国产品牌为中低端市场。调整2012-2014运动品渗透率提升，需求动力放缓，运动品市场步入寒冬。整合升级2015-至今全民体育消费时代。新一轮洗牌，行业格局分化加剧。4,108 4,716 5,781 7,162 8,681 9,297 8,908 8,638 8,850 3,5004,5005,5006,5007,5008,5009,5002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014安踏体育 李宁 特步国际 361度有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 6 调整 阶段中 ， 本土 龙头 企业 均遭遇了严重的 库存 问题。 以 安踏、李宁、特步和 361 度 四 家龙头企业 为例 ， 从存货周转天数来看 ， 2012 年起各家均 大幅 上升，其中 361 度提升最快，从 2011 年的18.9 天上升至 2012 年的 55.1 天， 2014 年更是超过 76 天，李宁也从 2011 年的 72 天上升至 2012年的 88 天， 2014 年更进一步攀升至 107.9 天，安踏的 存货 周转天数增长相对平稳，在四家企业中 周转天数最低。从收入增速情况来看，各家企业 2012 年和 2013 年的收入增速均为负值，其中李宁 的降幅最大， 在 2012 的收入增速为 -24.6%，安踏受到的影响 相对 较小，收入增速在同行中始终保持领先。 图 3： 本土龙头 企业存货周转天数（ 2010-2015） 图 4： 本土龙头 企业收入增速变化（ 2010-2015） 数据来源： 公司年报， 东方证券研究所 数据来源： 公司年报， 东方证券研究所 值得一提的是，安踏 在行业调整期成功逆袭，一举 超越李宁，成为国内第一大运动服饰企业。 2011年， 安踏的销售额为 89 亿元，李宁的销售额为 89.3 亿，两者差距非常小， 2012-2014 年的行业调整成为了分水岭， 2012 年 安踏 销售额超越李宁成为国内运动服饰第一，并在后续年份中继续巩固其行业地位 。 我们认为 超越的 主要原因系 2013 年安踏在行业内率先推行 的 “零售导向策略” 。 该策略专注于 运营 思维的转变，即从过去 传统的 批发思维转变至零售思维， 从而更好地 应对快速变化的市场环境，另外 FILA 在 2013 年后 的 业绩爆发 进一步巩固了安踏本土企业 龙头 的 地位。 反观李宁由于品牌战略 的摇摆和 失误经历了 长达 4-5 年的艰难调整 ，具体可追溯至 2010 年提出的“品牌重塑战略”，包括更换品牌 LOGO、快速提价和坚持高端定位等做法最终被认为过于激进，使得公司流失了部分核心客户群， 2011-2013 年的营业收入分别下滑 5.8%、 24.6%和 12.7%， 此外 广告营销支出 居高不下 ，导致李宁的库存周转及利润率指标恶化。直到 2015 年创始人李宁回归，专注改革和调整销售渠道策略，公司才逐步扭亏为盈，发展重新步入正轨。 35 38 50 58 57 57 52 72 88 104 108 104 15355575951152010 2011 2012 2013 2014 2015安踏体育 李宁 特步国际 361度-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2010 2011 2012 2013 2014 2015安踏体育 李宁 特步国际 361度有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 7 图 5：安踏和李宁营业收入比较（ 2007-2018，十亿元） 数据来源： 公司年报， 东方证券研究所 在经历渠道出清和需求恢复之后， 2015年后 国内运动服饰 行业 整体 迎来了反弹。 从行业数据来看，2012-2013 年行业增速分别为 -2%和 -3%， 2014 年当即反弹至 10%， 且 行业增速逐年加快 ，到 2018年同比增速已达到 20%。 各龙头企业均摒弃了仅以开店为主要扩张手段的发展策略，转而专注于供应链端和零售端的运营效率，实行更加精细化的经营和管理。 图 6：中国运动服饰行业市场规模及增速（ 2007-2018，十亿元） 数据来源： 前瞻产业研究院， 东方证券研究所 头部效应 明显 加剧 ，国外 两大 巨头表现 稳定 优秀 中国运动服饰行业集中度迅速上升。 2018 年 ，以零售额衡量 ，中国运动服饰 行业 的前六大企业 分别为耐克、阿迪达斯、安踏、李宁、斯凯奇和特步，龙头 的市场份额迅速扩大 ， CR6 从 2015 年的60%+迅速提升至 2018 年的 74%+。 我们观察到 ， 国外 两大 巨头 在此期间 的 表现更为出色 ， 2015 到 2018 年 间 ，阿迪达斯的市占率提升 了 4.2%，耐克的市占率提升 了 3.6%，斯凯奇的市占率提升 了 3.7%，国内龙头仅安踏提升了3.4%，李宁和特步均有小幅下滑 。 此外， 市场中 其余 非龙头企业 均 遭受 严重挤压，许多中小规模的 企业被迫退出市场， 行业 洗牌 初步完成 。 3.18 4.63 5.87 7.41 8.90 7.62 7.28 8.92 11.13 13.35 16.69 24.10 4.35 6.69 8.39 9.48 8.93 6.74 5.82 6.73 7.09 8.02 8.87 10.51 0510152025302007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018安踏体育 李宁32%11% 13% 9%-2% -3%10% 13%14% 16%20%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002503002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018运动服饰行业市场规模 YoY有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 8 图 7：中国运动服饰 主流 公司市占率演变（ 2013-2018） 数据来源：东方证券研究所 从品牌 角度来分析 ， 我们 选取了 “中国地区市占率” 和 “ 2015-2018 年零售额复合增速” 两个指标，分别代表品牌的行业 龙 头 性和成长性。 从行业龙头性来看 （第二象限） ，阿迪达斯、耐克和安踏品牌保持绝对领先，三者的 各自 市占率均超过 8%， 从成长性上来看 （第四象限） ， 斯凯奇和 FILA 保持领先， 过去 3 年的 零售额 复合增速 均超过 40%。 总结来看， 国外 巨头 相对 本土品牌 仍有 较 大优势 ， 但值得一提的是，安踏旗下的安踏主品牌和 FILA 分别在龙头性和成长性 两个方面 表现突出，体现出较强的综合实力，李宁和特步则有较大的挖潜空间。 图 8：中国运动服饰 市场 主要 品牌比较图 阿迪达斯耐克安踏李宁斯凯奇特步361度 FILANew Balance 匡威 Air Jordan乔丹匹克 Columbia0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65%中国地区市占率2015-2018零售额复合增速46% 43% 39%35% 32%26%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 9 数据来源： 前瞻产业研究院 ， 东方证券研究所 ，红色圈代表国内龙头品牌，黑色圈代表国外龙头品牌 本土 龙头 顺利走出调整期， 已经 找到合适定位 尽管本土龙头 目前的 表现 仍 逊色于国外巨头，但是 我们已观察到明显的复苏迹象， 2015-2018 年，安踏、李宁和特步的营业收入复合增速分别为 29.4%、 14%和 6.4%， 对应 2018 年的营业收入为241.2 亿、 105.3 亿和 64 亿元， 强者愈强 的态势 在本土企业中也 已初步呈现。 我们认为， 复苏的主要原因系 三家龙头企业 已找到合适自己的发展路径， 具体如下 ： 安踏 ： 多品牌路线，对自身的运营能力要求较高； 李宁 ： 单品牌 聚焦 路线， 充分 挖掘 品牌独一无二的精神属性 ； 特步 ： 差异化路线， 深耕跑步细分市场。 表 1：国内龙头运动服饰企业对比 安踏 李宁 特步 集团 战略 单聚焦、 多品牌 、全渠道 单品牌 、多品类、多渠道 中国跑者的首选 品牌 2018 年 营业收入 （亿元） 241.2 105.3 64 2015-2018 年营业收入复合增速 29.4% 14% 6.4% 2018 年净利润 （亿元） 42.3 7.15 6.7 市值（亿元） 1,372 381 115 国内市占率 14.9% 6.1% 4.6% 旗下品牌数量 15+ 1 3 2018 年底门店数量 12,000+ 7,137 6,230 数据来源：公司年报，东方证券研究所，注：安踏品牌数量包括新收购的 Amer，李宁 拥有 乐途、凯胜等 其他 品牌，但由于收入占比整体小于 1%，因此不予统计在内 ， 市值截止于 2019 年 8 月 5 日 安踏：多品牌 国际化 ，综合运营能力强 贯彻 “ 单聚焦、多品牌、全渠道 ” 的 发展 战略 ，多品牌 运营是战略核心 。 安踏主品牌创立于 1991年，截止 2018 年底有 10,057 家门店，定位于大众市场，提供高性价比 的功能性体育产品 ； FILA作为公司在 2009 年收购的百年品牌，切入运动时尚品类，获得了巨大成功，截止 2018 年底有1,652 家门店； 2016 年后，公司集中通过收购或合资等方式纳入了迪桑特、斯潘迪、 可隆 、 小笑牛等一系列品牌，为未来做储备，其中迪桑特和可隆作为户外体育品牌 ， 定位偏向于高端和专业， 小笑牛 作为童装品牌 ， 定位偏向于高端时尚， 斯潘迪 则主攻时尚运动鞋品类。 表 2：公司主品牌介绍 品牌名称 商标 截止 2018 年底门店数量 成立（收购）时间 简要介绍 安踏 （包括成人和 10,057 自有品牌 （ 1991年创立） 为 大众市场 提供 高性价比 的功能性体育产品； 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 黄金赛道 强者愈强 10 童装） 涵盖包括大众体育项目到专业及小众体育项目的多个体育领域，例如跑步、综训、篮球、 足球和拳击等。 FILA （斐乐） 1,652 2009 年收购 （ 1911 年创立） 定位 于高端运动时尚服饰品牌 ，目标客群为介乎 25至 45岁的高端消费群； 通过不同的产品系列，为消费者带来具有特色和差异化的时尚运动产品。 Descente （迪桑特） 117 2016 年成立合资公司 （ 1935 年创立） 专注于 高端体育产品 ，包括滑雪、综训以及跑步等。 Sprandi （斯潘迪） 104 2016 年收购 （ 1990 年创立） 经营范围遍布运动时尚及休闲领域，目前主攻中国的 时尚运动鞋类市场 。 Kolon Sport （可隆） 181 2017 年成立合资公司 （ 1973 年创立） 专注于 户外体育用品 ，目标客群为中产阶级及千禧一代消费群体。 Kingkow （小笑牛） 77 2017 年收购 （ 1998 年创立） 定位于中高端的著名 童装品牌 。 数据来源： 公司年报，公司官网， 东方证券研究所 为更好地适应多品牌管理需求，安踏主动进行 了 组织架构调整 。 2019 年，公司将过去单独品牌管理模式 调整 为分类事业群管理模式， 并 重新划分 为三个品牌事业群， 独立设置 CEO， 分别为户外运动品牌群、专业运动品牌群和时尚运动品牌群，其中： 1. 户外运动品牌群： 包括 Descente、 Kolon Sport 的战略部以及最新并购的 Amer Sports，安踏执行董事、安踏集团总裁郑捷担任 CEO； 2. 专业运动品牌群： 包括安踏主品牌、安踏儿童、 AntapluS、斯潘迪，由安踏执行董事兼销售总裁吴永华负责，其中篮球、综训、跑步和运动生活 都单独成立品类事业部； 3. 时尚运动品牌群： 包括 FILA