2019-2020电动车产业锂电设备行业发展分析报告.pptx

2019-2020电动车产业锂电设备行业发展分析报告,投资要点,锂电设备主要用于锂电池生产：锂电池生产包括电芯前段、电芯中段、电芯后段、模组及电池包 四大工艺，核心设备包括涂布机、卷绕机、叠片机、充放电机等。锂电设备上游原材料竞争充分， 设备企业对其议价能力强；下游多为锂电池公司，核心设备商对其议价能力强，非核心设备商议 价能力偏弱；竞争格局方面，市场集中度正逐步提升。下游总体产能过剩，结构性机遇常在：锂电设备下游行业锂电池总体产能过剩，但高端产能仍有 缺口，设备行业未来的机遇在于：（1）国内锂电池龙头如宁德时代的持续扩产。（2）新技术如 软包封装技术渗透率的提升，带来软包电池特有设备如叠片机等设备的机遇。（3）电池白名单 废除，海外电池厂加速中国布局，有望开启新一轮扩产周期。市场集中度提升，关注锂电设备龙头企业：锂电设备市场呈现强者恒强局面，龙头公司如先导智 能、杭可科技的市场份额逐步提升。我们认为，由于技术优势的不断巩固，未来锂电设备市场集 中度仍有提升空间。建议关注锂电设备龙头先导智能等头部企业，锂电池后段设备龙头杭可科技（科创板上市公司），锂电池焊接设备优秀代表联赢激光（拟登录科创板）。,锂电设备全产业链图,核心设备供应商,原材料,锂电 设备,锂电池,电动 汽车,搅拌,涂布,辊压,分切,制片/模 切,产业链,生产工艺,电芯前段,电芯 中段,电芯 后段,模组 及电 池包 工艺,卷绕/叠 片,焊接,干燥,注液,封口,模组生产,PACK生产,测试,化成,静置,分容,搅拌机金银河、科 恒股份、北方华创,涂布机璞泰来、赢 合科技、科恒股份、北 方华创,卷绕机先导智能、 赢合科技,叠片机先导智能、 赢合科技、格林晟,焊接设备联赢激光、大族激光,化成分容设备杭可 科技、先导智能,检测设备星云股份,锂电设备产业链介绍,环节拆分,锂电设备：指用于生产锂电池的各 类设备。,上游：包括钢材、电机、控制系统、 气缸、轴承、光纤器材等原材料和 零部件。,下游：包括新能源汽车、消费电子、 电力储能等领域使用的锂电池。其 中储能电池需求较小、消费电子电 池需求饱和，而动力电池需求增长 迅速。,本篇报告主要关注运用于新能源汽 车的动力电池生产设备。,钢材,伺服电机,控制系统,金属零部件,光纤电缆等,锂电设备,锂电池,电动汽车,消费电子,电力储能,锂电设备产业链,锂电设备波特五力分析,波特五力分析,上游:原料均是成熟度很高的产品, 竞争充分，供应充足，设备商对其 议价能力强。,下游:新能源汽车快速发展推动电 池厂商产能持续扩张，电池厂依赖 核心锂电设备降本增效，核心设备 商议价能力强，非核心设备商议价 能力偏弱。,竞争格局：龙头公司强者恒强，市 场集中度逐步提升。,替代品威胁：无明显的替代品。,潜在进入者：行业技术壁垒较高， 潜在进入者少。,锂电 设备,龙头企业强者恒强，集中度 逐步提升,竞争者,设备公司对上游 供应商议价能力 强,上游,核心设备商对下游议 价能力较强，非核心 设备议价能力弱,下游,行业技术壁垒较高，潜 在进入者少,潜在进 入者,无明显的替代品,替代品,锂电设备波特五力分析,锂电设备生产工艺及对应设备,生产工艺拆分,锂电设备和锂电池生产工艺一一对 应。,锂电池生产工艺包括电芯前段工艺（极片制作）、电芯中段工艺（电 芯制作）、电芯后段工艺（化成分容），以及模组和电池包（PACK） 工艺，对应的锂电设备分为前段设 备、中段设备、后段设备、PACK设 备等。,(1)电芯前段工艺：包括搅拌、涂 布、辊压、分切、制片/模切等工 序。该工艺段涉及的设备包括真空搅拌 机、涂布机、辊压机、分条机、制 片机/模切机等。,锂电池生产工艺及对应设备,电芯前段,电芯中段,电芯后段,搅拌,涂布,辊压,分切,制片/ 模切,模组及电池包工艺,卷绕/ 叠片,外壳焊 接,干燥,注液,封口,化成,静置,模组生产,PACK生产,测试,分容,锂电设备生产工艺及对应设备,生产工艺拆分,(2)电芯中段工艺：主要包括卷绕 或叠片、焊接、注电解液等工序。 涉及的设备包括卷绕机、叠片机、 焊接机、干燥设备、全自动注液机 等。,锂电池生产工艺及对应设备,(3)电芯后段工艺：主要包括电芯 化成、分容检测等。涉及锂离子电 池充放电机（用于化成）、检测等 设备。,(4)模组及电池包工艺：包括电池 组件组装、连接器组装、模块组装、 密封性检测、最终测试等。涉及模 组生产设备、PACK设备等。,电芯前段,电芯中段,电芯后段,卷绕/ 叠片,外壳焊 接,干燥,注液,封口,化成,静置,分容,模组及电 池包工艺,模组生 产,PACK生产,搅拌,涂布,辊压,分切,制片/模切,测试,设备价值量,参考宁德时代2018年的招股说明 书，其计划招标的每GWh动力锂电 池产能对应的设备价值约2.79亿 元，其中电芯前中段设备价值量约 1.37亿元，占比49%；电芯后段设 备价值量约0.87亿元，占比31%； 模组及电池包设备价值量约0.42亿 元，占比15%。,前段设备中涂布机价值量最高，中 段设备卷绕机价值量最高，后段设 备中充放电机价值量最高。,1.37,0.87,0.42,0.13,1.61.41.21.00.80.60.40.20.0,单GWh投资主要设备价值量（亿元）,电芯前中段设备 49%,电芯后段设备 31%,模组及电池包设备 15%,其他,5%,单GWh投资主要设备价值分布（%）,锂电设备设备价值量,行业驱动力下游总体产能过剩，国内龙头扩张,中低端产能过剩,锂电厂商总产能过剩。2017年底， 我国锂电池总产能已经达到 112GWh，该数值超过了预计的2020 年的锂电池的装机量。行业总体产 能过剩导致产能利用率低，部分中 小企业产能利用率不及10%，而龙 头如宁德时代等公司产能利用率一 直保持高位。,2018年，我国锂电池生产企业数量 为93家，较2017年下降9%。目前， 我国锂电池行业内95%的企业为中 小企业，主要生产中低端锂电池产 品。这些企业未来还将继续出清， 削减锂电池行业无效或中低端产 能。,75%,42%,32%,32%,28%,18%,13%,11%,0%,20%,40%,60%,80%,产能利用率,2017年锂电池厂商产能利用率,102,93,85,90,95,100,105,企业数量(家）,我国锂电池生产企业数量逐步减少,行业驱动力下游总体产能过剩，国内龙头扩张,国内龙头企业扩张,2018年，前五名锂电池装机量占比 达72%，比2017年的60%提高了12个 百分点。锂电池市场集中度持续提 升。,中低端产能严重过剩，高端产能扩 张势头不减。根据前瞻产业研究院 数据，2019-2022年，宁德时代规 划新增产能分别为30/30/35/39 GWh，将有效提振国内锂电设备市 场景气度。,60%,72%,74%,83%,100%80%60%40%20%0%,2017年和2018年前五和前十名电池企业装机量占比CR5CR10,30,30,35,39,50403020100,新增产能（GWh）,宁德时代未来几年扩产计划,行业驱动力技术创新，软包扩产,圆柱、方形、软包电池结构对比,圆柱、方形、软包电池性能排序,封装技术分化新型技术的普及带来新型电池设备 需求。电池技术的演变对设备行业 同样会产生结构性机会。目前锂电池的封装技术主要有三 种，即圆柱、方形和软包。三种电 池各有利弊，其中圆柱电池产品一 致性好，方形电池成熟度较高且获 得中日韩三国全面认可，软包电池 安全性高且得到海外主机厂普遍认 可。,行业驱动力技术创新，软包扩产,软包电池占有率提升,三种电池技术所对应的加工工艺不 完全一样，圆柱电池多用卷绕工艺， 软包电池多用叠片工艺，方形电池 既可以用卷绕工艺，也可以用叠片 工艺，目前以卷绕工艺为主。,工艺的不同，对应的设备也存在差 别，体现在两方面：一是，卷绕工 艺包括极片制片和电芯卷绕两道环 节，需要用到制片机和卷绕机；而 叠片工艺包括极片模切和电芯叠片 两道环节，需要用到模切机和叠片 机。二是，卷绕工艺和叠片工艺后 道的封装工艺不一样，其设备存在 差异。,搅拌,涂布,辊压,分切,制片,模切,卷绕,叠片,方形 圆柱,软包 方形,封装,封装,注液,分容,化成,封口,检测,组装,圆柱、方形、软包电池制作的主要工艺差别,卷绕和叠片的工艺差别和设备差别,行业驱动力技术创新，软包扩产,软包电池占有率提升2018年我国动力电池出货量中，方 形电池占比74%，软包和圆柱占比 均为13%。我们预计，2019年软包 电池持续扩张，市占率有望进一步 提升。2018-2020年国内软包电池新增产 能将超过80GWh，以软包电池特有 的价值量约1.68亿元/GWh估算，近 三年市场将新增134亿元软包电池 特有产能。软包电池模切机和叠片机设备供应 商包括格林晟、佳的、超业精密等； 其次行业龙头先导、赢合也在加紧 研发叠片、模切设备。软包电池后 段封装设备供应商包括阿李股份、 吉阳科技等。,方型, 74%,圆柱, 13%软包, 13%,2018年圆柱、方形、软包电池出货里占比,软包电池特有设备供应商,行业驱动力白名单废除，海外电池厂扩产,海外电池厂扩张开启,2015年汽车动力蓄电池行业规范 条件（电池白名单）发布，选择 该白名单内的供应商是整车企业入 选新能源汽车推广应用目录并获得 国家补贴的前置条件，因此海外品 牌电池实质上无法进入中国市场。2019年6月，工信部决议废止该白 名单。白名单废止之后，海外电池 品牌顺利进入国内市场，海外巨头 将开启新一轮扩产周期。,根据前瞻产业研究院统计，2019-2022年，日本松下在全球将扩张产 能10/15/30/30GWh，韩国LG化学将扩产15/25/25/27GWh。由于国内锂 电设备商技术已经达到配套全球锂 电池水平，海外巨头的扩产对国内 锂电设备商是重要利好。,10,15,30,30,15,25,25,27,35302520151050,日本松下,韩国LG化学,松下和LG化学未来几年扩产计划,市场空间,锂电设备市场空间,根据高工产研锂电研究所统计， 2016-2018年中国锂电生产设备产 值分别为120亿元、150亿元、186 亿元。我们基于对各主要锂电池生 产企业产能规划的统计，假设 2019-2021年锂电设备市场每年增 加6%，则2019-2021年我国锂电设 备市场规模分别为197亿元、209亿 元、222亿元。,120,150,186,197,209,222,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,0,50,100,150,200,250,我国锂电设备市场空间（亿元）,YOY（%）,我国锂电设备市场空间及增速,竞争格局进口替代接近完成,锂电设备外资品牌早期锂电设备市场主要被日韩企业 占据，包括韩国的Koem、日本的东 芝、富士、东丽、平野、皆藤、CKD等公司，主要产品包括卷绕机 和涂布机等。国外厂商的产品精细 化、自动化程度较高，但价格较为 昂贵，与国内原材料的适用性较 差。,竞争格局进口替代接近完成,锂电设备内资品牌近年来，伴随国内锂电池行业的发 展，国产锂电设备商技术、资金、 规模都得以快速发展，先后涌现出 先导智能、赢合科技、金银河、杭 可科技、星云股份、联赢激光等公 司。,竞争格局进口替代接近完成,进口替代接近完成,2008年我国锂电设备国产化率(产 值占比)仅为20%，到2016年则达到 80%，锂电设备是我国高端自动化 装备国产化的典范。目前，我国锂 电设备进口替代接近完成。,100%80%60%40%20%0%,我国锂电设备国产化率,备注：科恒股份有大量非锂电设备收入；联赢激光正申请登录科创板,率,（ 毛,%,） 利,40%30%20%10%,60%50%,0%0,10,40,20302018年营业收入（亿元）,先导智能,科恒股份,赢合科技,杭可科技,联赢激光,金银河,星云股份,我国锂电设备主要上市公司,1）在锂电前中段领域，先导智能 卷绕机冠绝全球，赢合科技最早具 备整线供应能力，这两家是国内锂 电设备的龙头企业。2）除先导和赢合外，在锂电前中 段领域，金银河和浩能科技（科恒股份子公司）的涂布机实力较为领 先；在锂电后段设备领域，杭可科 技的充放电设备、星云股份的检测 设备较为领先。,竞争格局国内龙头强者恒强,国内龙头,我们选取了先导智能、赢合科技、 杭可科技、科恒股份、星云股份等 典型的上市公司，根据各家公司锂 电设备收入来计算市场份额。计算结果显示：2016-2018年，这 五家上市公司锂电设备收入合计市 场份额分别为19%、31%、36%，市 场集中度在持续提升。龙头公司先 导智能份额提升明显，由2016年的6%提高到2018年的19%。我们预计国内锂电设备市场将呈现强者恒强 的发展趋势。,2018年我国锂电设备市场分布,先导智能, 19%,赢合科技, 7%,杭可科技, 5%科恒股份, 3%星云股份, 2%,其他, 64%,先导智能, 6%,赢合科技, 6%,杭可科技, 3%,科恒股份, 1%星云股份, 2%,其他, 81%,2016年我国锂电设备市场分布,国内锂电设备龙头先导智能,先导智能,先导智能是国内锂电设备龙头，核 心包括产品卷绕机、叠片机、注液 机等，其中卷绕机技术全球领先。 公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、特斯拉等国内外领先的电 池厂和新能源汽车厂。,120%100%80%60%40%20%0%,50403020100,收入(亿元）,YOY（%）,50%40%30%20%10%0%,毛利率（%）,净利率（%）,62%61%60%59%58%57%56%55%,资产负债率（%）,140%120%100%80%60%40%20%0%,0,2,4,6,8,归母净利润（亿元） YOY（%）,收入及增速,归母净利润及增速,毛利率及净利率,资产负债率,凭借优越的技术优势，在本轮电池 厂扩产周期中，公司收入自2015年 的5.36亿元增加至2018年的38.90 亿元，增长了6倍多。归母净利润 自2015年的1.46亿元增加至2018年 的7.42亿元，增长了4倍多。公司 毛利率和净利率分别稳定在40%和20%左右。,国内锂电设备龙头赢合科技,赢合科技,收入及增速,归母净利润及增速,毛利率及净利率,资产负债率,0%,50%,100%,150%,2520151050,收入(亿元）,YOY（%）,120%100%80%60%40%20%0%,0,1,2,3,4,归母净利润（亿元）,40%30%20%10%0%,毛利率（%）,净利率（%）,0%,20%,40%,60%,80%,资产负债率（%）,资产负债率（%）,赢合科技是国内最早提供锂电生产 线整线的企业，是国内锂电设备的 龙头，产品包括涂布机、卷绕机、 分切机等全部锂电设备。公司客户 包括LG化学、国轩高科等众多国内 外锂电厂。,2015-2018年，赢合科技收入从3.65亿元增加至20.87亿元，增幅 高达472%；归母净利润从0.60亿元增加至3.25亿元，增幅达439%。 公司毛利率和净利率分别稳定在35%和15%左右，资产负债表结构健康。,国内锂电池后段设备龙头杭可科技,杭可科技,收入及增速,归母净利润及增速,毛利率及净利率,资产负债率,100%80%60%40%20%0%,121086420,收入(亿元）,YOY（%）,120%100%80%60%40%20%0%,0,1,2,3,4,归母净利润（亿元）,60%50%40%30%20%10%0%,毛利率（%）,净利率（%）,0%,20%,40%,60%,80%,资产负债率（%）,杭可科技专注于锂电后段设备，是 国内锂电后段设备的龙头。公司产 品包括充放电机、内阻测试等设 备。公司客户包括韩国三星、LG化 学、日本索尼、宁德时代、比亚 迪、国轩高科等国内外知名锂电池 制造商。,2015-2018年，杭可科技收入从2.58亿元增加至11.09亿元，增幅 达430%；归母净利润从0.57亿元增加至2.86亿元，增幅达404%。 公司毛利率和净利率分别稳定在50%和23%左右，盈利能力非常强。,国内锂电池焊接设备优秀代表联赢激光,联赢激光,收入及增速,归母净利润及增速,毛利率及净利率,资产负债率,0%,20%,40%,60%,80%,121086420,收入(亿元）,YOY（%）,-50%,0%,50%,100%,150%,0.0,0.5,1.0,归母净利润（亿元）,60%50%40%30%20%10%0%,毛利率（%）,净利率（%）,0%,20%,40%,60%,80%,资产负债率（%）,联赢激光是国内激光焊接设备优秀 代表，公司产品大部分用于焊接锂 电池，公司客户包括宁德时代、国 轩高科、比亚迪、珠海银隆等国内 外知名锂电池厂。目前公司正计划 登录科创板。,2015-2018年，联赢激光收入从2.66亿元增加至9.81亿元，增幅达270%；归母净利润从0.52亿元增加 至0.83亿元，增幅达61%。公司毛利率和净利率分别约为40%和10%，资产负债表结构健康。,投资建议,总体产能过剩，结构性机遇常在：锂电设备下游行业锂电池总体产能过剩，但高端产能仍有缺 口，设备行业未来的机遇在于：（1）国内锂电池龙头如宁德时代的持续扩产。（2）新技术如软 包封装技术渗透率的提升，带来软包电池特有设备如叠片机等设备机遇。（3）电池白名单废 除，海外电池厂加速中国布局，有望开启新一轮扩产周期。市场集中度提升，关注锂电设备龙头企业：锂电设备市场呈现强者恒强局面，龙头公司如先导智 能、杭可科技的市场份额逐步提升。我们认为，由于技术优势的不断巩固，未来锂电设备市场集 中度仍有提升空间。建议关注锂电设备龙头先导智能等头部企业，锂电池后段设备龙头杭可科技（科创板上市公司），锂电池焊接设备优秀代表联赢激光（拟登录科创板）。,风险提示,1、新能源汽车销量不及预期风险。如果补贴退坡加速或双积分政策实施不及预期，导致新能源 汽车产销量不及预期，锂电池行业投资增速将下滑，设备厂商业绩亦将随之下滑。2、协议订单无法实施风险。目前锂电池行业产能过剩，行业洗牌将持续。部分锂电设备商与一 些中小锂电池厂家签订的协议订单可能无法实施，影响设备厂商整体业绩。3、行业竞争加剧风险。随着外资品牌的电池厂加大国内投资，其供应体系中的外资设备商将扩 大国内市场投入，导致国内设备市场竞争加剧。4、现金流持续恶化风险。行业补贴的退坡和锂电池价格的下降，可能导致整个锂电产业链的现 金流情况变差。,