当前全球家具消费链仍由中美主导，我国家具产业亟待结构升级.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 20%0table_research 行业 深度报告 轻工 行业2019 年 9 月 12 日 table_main 行业点评报告模板 当前全球家具消费链仍由中美主导，我国家具产业亟待结构升级 轻工 行业 推荐 维持评级 核心看点： 一、 中美两国分列全球产值前二 ： 18 年世界家具总产值 4600 亿美元， 近 10 年CAGR 3.70%， 中美两国 分别 贡献 1060/782 亿美元，合计占全球 40%。 虽然 产值位列 前二 ，但 中美在全球中的定位 截然不同 。 18 年 中国以 542/509 亿美元的出口额 /净进口额 维持 第一大出口国 及净出口国 ， 而美国以 267/219 亿 美元的 进口额 /净进口额维持 第 一大进口国和净进口国 。 同时， 高端 设备与 家具品牌 均 集中于欧美等国。尽管 产值 世界 第一，但 中国在全球家具市场中依旧扮演 中低端家具 制造 工厂的身份， 未来家具 产业 或将迎来 转型升级。 二、 美国家具 成熟 市场 发展稳定，行业集中度高： 美国现代家具制造业 历经百年发展 后 成 为 2018 年 行业 CR5 20%（发达国家均值 17.5%，中国 6.6%）， 产值GDP 占比 0.38%，居民家具消费占比稳定在 0.9%的 成熟市场。 过程中 ， 资本家 试图 对 竞争加剧的 行业 进行 整合 ，但产业借助 产能 转移 降低 成本 予以抵抗 ， 最终以 国内 家具生产职能转移海外而告终， 行业 顺利 迈入 成熟阶段 。在此期间，美国 政府未出台 直接 干预家具发展 的政策， 任由 市场自行调整 。 尽管 近期 企业 响应 “ 制造业回归 ” 口号 ， 产能利用率出现回升 ，但 现存 产品定位 偏高和高 成本 等因素 使得利用率 难回巅峰，严重依赖进口的问题难以缓解 。结合中游 对上下游 的 议价能力有限 的事实 ， 预计未来美国 家具产值呈现温和增长， 家具 进口 依赖程度不减 。 三、 中国家具市场进入成长调整期 ，行业集中度低： 中国现代家具制造业起步虽晚但发展迅猛， 10 年超越美国成为 家具 产值世界第一， 但 18 年 行业 CR5 仅为 6.6%（约等于成熟市场龙头企业市占率 ）， 产值 GDP 占比 0.8%，居民消费占比 0.5%，仍处于成长阶段 。 我国 家具 行业 在 中国成功 入世后迎来爆发式增长，但也同样 带来了 供给过剩的 隐患 。尽管金融危机后受 刺激 政策影响， 隐患并未爆发 ，但是 结合 我国 家具制造业政策约束较少 与上下游 对中游的 挤压威胁较小 这 两大 事实 ，或许只有 在 当下这样 内需 略显 疲软 ，外销遇阻的 时代背景下， 行业集中度 才能 加速 提升，进而 排解产能过剩的隐患 。 四、 “人口 +地产” 把控市场 空间 ， 产业资本主导行业 集中度 ： 需求端， 短期地产受政策 等 因素影响 难以回暖 ， 长期 主力购房人群逐步减少， 未来家具市场 需要把握 改善性装修与住房 需求 。 另外，我国 人均家具消费与发达国家尚存 差距，未来 伴随 收入提升， 人均 消费 额提升 亦将成为 行业 发展 驱 动力。供给端，具备产品矩阵优势且已上市的企业 一方面可向下游渗透树立品牌，另一方面可 借助 资本力量 进行 横向整合 提升行业集中度，推动 行业持续 发展。 五、 配置建议 ： 结合当下内需不振、外需 不稳 的时代背景，我们推荐关注能够规避贸易战 且依靠中国内需市场改善的家具 龙头企业 ， 包括：欧派家居（ 603833.SH）、索菲亚（ 002572.SZ） 、美凯龙（ 601828.SH）；与此同时，我们 建议关注 外贸业务 占比较高的 软体家具 龙头 企业，顾家家居（ 603816.SH） 。 表： 核心 推荐组合 股票代码 股票简称 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 601828.SH 美 凯龙 1.45 1.53 1.68 8 7 7 603833.SH 欧派家居 4.27 5.21 6.34 28 23 19 002572.SZ 索菲亚 1.16 1.32 1.58 16 14 12 603816.SH 顾家家居 1.86 2.21 2.67 19 16 14 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 ， 按 2019 年 9 月 12 日收盘价计算 六、 风险提示 中美贸易战升级的风险 ；地产销售 疲软的风险 ； 产能过剩问题 加剧 的风险 。 分析师 李昂 ：（ 8610） 83574538 ： liang_zbchinastock 执业证书编号： S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ： zhenweixuan_yjchinastock 章鹏 ： zhangpeng_yjchinastock 行业数据 时间 2019.9.12 资料来源： Wind、中国银河证券研究院 相关研究 table_report 【中国银河研究院 _李昂团队】行业动态报告 _轻工行业 _造纸行业景气度二季度略有回升，纸浆价格回落缓解成本端压力 _20190729 【中国银河研究院 _李昂团队】行业动态报告 _轻工行业 _造纸 行业景气度缓慢抬升，去产能进入下半场 _20190527 【中国银河研究院 _李昂团队】 行业深度 _轻工行业 _对上游原材料的把控度决定行业话语权 -从美国成熟造纸市场看中国造纸业 _20190519 【中国银河研究院 _李昂团队】 行业深度 _零售行业 _如何看待高速成长的中国化妆品业 _20190513 【中国银河研究院 _李昂团队】 公司半年报点评 _零售 行业 _珀莱雅（ 603605.SH） _Q2 规模与业绩增长符合预期，维持推荐 _20190822 【中国银河研究院 _李昂团队】 公司半年报点评 _零售 行业 _上海家化（ 600315.SH） _Q2 规模增速提升，扣非后业绩仍承压 _20190816 - 5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %4 5 %2019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-01轻工制造（中信） 上证综指行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、全球家具市场：多视角验证中美掌控世界家具制造主导权 . 3 （一）产值层面：全球产值规模持续增长，中美稳居前两位 . 3 （二）贸易层面：贸易总额保持稳定，美中分别掌控进出口核心地位 . 4 1总量视角：中美分占全球家具贸易出口与进口第一大国 . 4 2品牌视角：欧 美引领家具工艺与理念，缔造高端制造与高档品牌 . 6 二、美国家具行业现状：发展平稳的成熟市场，行业集中度高 . 8 （一）行业发展历程：产业转移配合法规政策，行业迈入成熟阶段 . 8 1宏观 层面特点：宏观周期性明显，内部需求趋于稳定，供给严重依赖进口 . 10 2行业层面特点：产能转移解决产能过剩问题，利用率难回顶峰 . 11 3政策层面特点：监管力度整体宽泛，积极引导产能回归 . 11 （二）行业竞争格局：市场整体集中度存在瓶颈，家具单品龙头企业频现 . 12 （三）行业产业链：上游原材料依赖进口，下游龙头把控话语权 . 14 1产业链上游：软木供给受全球供需影响，议价能力较弱 . 14 2产业链下游：专业家具零售渠道占优，高集中度形成强议价能力 . 16 三、中国家具行业现状：内需放缓，外销平稳，亟须提升集中度 . 17 （一）行业发展历程：规模增速大幅放缓，行业步入成长调整期 . 17 1宏观层面特点：宏观周期性尚不明显，供给经济地位较高，内外部需求稳定 . 19 2行业层面特点：亏损企业数量加速增长，新建固定资产投资增速放缓，供给过剩问题凸显 . 20 3政策层面特点：监管机制初步建立，推动设计与外贸导向转型 . 21 （二）行业竞争格局：产能过剩导致整体集中度低，家具单品集中度较高 . 22 （三）行业产业链：上游原材料供应充足，下游渠道龙头尚未出现 . 25 1产业 链上游：木材加工供应稳定，制造中端议价能力稳定 . 25 2产业链下游：连锁家具零售渠道集中度较低，对中端议价能力相对有限 . 26 四、中国家具行业未来发展：人口 +房地产把控市场空间，产业资本主导行业集中度 . 28 （一）需求层面 :地产销售领先家具制造，人口结构决定长期需求 . 28 1需求 端：主力购房人群峰值已过，改善性需求主导未来 . 28 2需求端：人均消费水平相较发达国家差距较大，未来仍有提升空间 . 33 （二 ）供给层面：横向整合与纵向发展同步推进，提升行业集中度 . 34 五、配置建议 . 35 （一）美凯龙（ 601828.SH）：智慧零售配合“自营 +委管”双轮驱动的家具卖场龙头，予以“推荐评级” . 35 （ 二 ） 欧派家居 （ 603833.SH）： 产品矩阵与渠道优势明显的家居龙头企业 ， 予以 “推荐评级 ” . 37 （ 三 ） 索菲亚 （ 002572.SZ）： 多品类扩张的定制衣柜龙头企业 ， 予以 “推荐评级 ” . 38 （ 四 ） 顾家家居 （ 603816.SH）： 内贸外销齐头并进的软体家具龙头企业 ， 予以 “推荐评级 ” . 40 六、风险提示 . 42 行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、 全球家具市场：多视角验证中美掌控世界 家具制造 主导权 （一） 产值层面 ： 全球产值规模持续增长 ， 中美稳居前两位 自 19 世纪中叶 开始 ， 全球工业化革命带动家具制造实现机械化后，全球家具产值开始快速增长 。发展至 2002 年，全球家具产值首次突破 2000 亿美元大关， 并在此 之后 十年内持续攀升，截止 2012 年 全球总产值 已 突破 4500 亿美元。尽管 在此期间经历了 2008 年的全球经济危机，但由于家具制造业与房地产销售之间存在一定滞后 关系 ，因此 2010 年全球家具产值才迎来下滑。 金融危机过后的 2011 年 -2014 年期间 ， 受全球货币宽松政策影响受经济危机 ，全球家具 产值有所复苏，但在 2015 年受欧洲经济疲软再次迎来大幅下滑。 近年来 ，全球家具产值 伴随着全球经济不断复苏而 逐步回暖，截止 2018 年已回升至 4600 亿美元。 虽然 IMF（国际货币基金组织） 在继 18 年 10 月和今年 1 月 两度下调 世界经济增长 预期后，再次下调 0.1个百分点至 3.2%， 但其同样预计在 2020 年全球经济增长将回升至 3.5%。另外，根据美国商务部统计数据， 2019 年 1-7 月 美国新房销售 套数 相 较去年同期 增长 4%， 尽管增速相较前期水平有所放缓，但需求 增长态势依旧 。 基于此， 我们认为 未来几年内 全球 经济 大概率会保持较为平稳发展 ， 而 全球家具 总 产值 借此 突破 2014 年 创下的 4800 亿美元 的 高点 几率 较大。 图 1：全球家具市场规模（亿美元） 资料来源： CSIL（意大利米兰工业研究中心） ， 中国 银河 证券研究院整理 按国家划分，以 2018 年数据为例， 中国和美国 分别以 1060 亿美元和 782 亿美元，合计1840 亿美元的产值 占据 全球 40% 的市场 份额 ，分列全球家具产值前两把交椅。 （ 数据见图 4和图 18） 纵观历史，中国的家具制造产业发展的可谓极其迅猛，从 2002 年仅占全球家具生产总值的 3%， 攀升 至 2010 年超越美国成为世界第一大家具生产国 ，再 到 15-17 年 以 30%左右 的市场份额 稳居世界第一大家具生产国 ，尽管 2018 年受 到 供给侧结构化改革以及去杠杆政策影响市场份额出现较大幅度下滑 ，但依旧稳居第一 。 我们预期未来较长时间内 中国仍将保持核心家具 生产国的地位。 20002380219025002700307032003760347037604500437048004060420043954600- 2 0 %- 1 5 %- 1 0 %- 5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 02 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8全球家具产值（亿美元） 增速（ % ）行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图 2：中美两国家具总产值对比（亿 元 人民币） 图 3： 中美两国家具产值全球占比情况（ %） 资料来源：美国商务部，美国经济分析局，国家统计局，中国银河证券研究院整理 资料来源：美国商务部，美国经济分析局，国家统计局，中国银河证券研究院整理 注：美国家具产值 按照历年期末汇率换算 （二）贸 易层面 ： 贸易总额保持稳定 ，美中 分别掌控 进 出口 核心地位 在全球家具制造分工层面上，发达国家与发展中国家肩负着不同的任务。 发达国家 的 家具工业 起步早且制造工艺早已成熟，并且通过长时间的积累 在 设计与科技技术层面具备一定优势，因此在面对人力与资源成本不断抬升情况下，为了保证一定的资源利用率，主动将经济附加值相对较低的制造环节 向发展中国家转移。与此同时，发展中国家由于经济增速正 处于快速增长阶段，人力与资源成本较低，适宜发展相对低端的制造业，因此在从发达国家引入了生产制造技术后， 产能得到迅速抬升。 在此背景下，结合发达国家国内家具需求相对稳定 的 现状，发达国家 逐渐 完成了从家具 净 出口国转向家具 净 进口国的身份转换 ，与此同时也完成了从输出产品到输出设计理念的转型 。 1 总量视角：中美分占全球家具贸易出口与进口第一大国 从 贸易 数据上看， 全球家具贸易发展 已趋于平稳 ，各国 之 间的分工也已相对固定 。 2002 年至 2008年， 全球家具贸易总额从 560亿美元快速 增长至 1170亿美元， 期间 CAGR高 达 13.07%。但 是 ， 由于 2008 年 发生的 全球金融危机导致 全球家具市场需求受挫，因此 2009 年 全球家具贸易总额大幅下滑至 940 亿美元 ，同比下滑 19.66%。 在 金融危机过 后， 伴随 着 各国政府接连出台相应政策刺激经济回暖， 全球 家具贸易总额也逐步回升至危机前的水平。 但是 ， 自 危机 后 全球家具 贸易总额的同比增速 就 处于 不断 下行 的 通道内。 截止 2018 年，全球贸易总额达 1500 亿美元， 但 2008-2018 年 CAGR 仅为 2.52%， 较前一阶段的 13.07%的双位数增长 而言， 降速明显。 随着 未来 全球经济 继续维持 温和增长 的趋势 ， 我们认为 全球家具贸易总额将维持 较为稳定的个位数增长。 010002000300040005000600070008000900010000美国家具总产值（亿人民币） 中国家具总产值（亿人民币）0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 . 0 0 %2 5 . 0 0 %3 0 . 0 0 %3 5 . 0 0 %4 0 . 0 0 %2 0 0 2 年 2 0 0 3 年 2 0 0 4 年 2 0 0 5 年 2 0 0 6 年 2 0 0 7 年 2 0 0 8 年 2 0 0 9 年 2 0 1 0 年 2 0 1 1 年 2 0 1 2 年 2 0 1 3 年 2 0 1 4 年 2 0 1 5 年 2 0 1 6 年 2 0 1 7 年 2 0 1 8 年中国家具产值全球占比（ % ） 美国家具产值全球占比（ % ）行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图 4：全球家具贸易总额 （亿美元） 资料来源： CSIL， 中国 银河 证券研究院整理 具体拆分国家来看， 截止 2018 年，中国 以 542.70 亿美元 的出口总额继续稳居 全球 家具 第一大 出口 国家， 而 根据测算 美国 是 以 267 亿美元的进口总额位居 全球家具 第一 大 进口 国。 值得注意的是 ， 美国 每年进口家具中接近 55%的家具产自中国 。 从净进出口 数据来看， 中国 在 占据全球家具出口第一 大国 的 同时， 2018 年的 进口额仅有 32 亿美元， 因此 2018 年 中国 实现 净 出口额 509 亿美元， 而美国则是在 2018 年实现 219 亿美元 的净进口额 ， 霸占 全球第一大家具 净进口国 的位置 。 表 1： 2018 年全球家具主要国家出口贸易额 国家 出口贸易额（亿美元） 全球占比 第一大出口 国家 第一大出口 /总产值 进口贸易额 （亿美元） 净出口贸易额（亿美 元） 中国 542.70 36% 美国 25% 32.59 509.48 德国 178.82 12% 法国 13% 207.94 -29.12 波兰 120.43 8% 德国 37% 9.13 111.3 意大利 116.02 8% 法国 15% 24.75 91.27 其他 546.79 35% 资料来源： CEIC 数据库， 波兰家具制造商协会 ， 中国银河证券研究院整理 表 2： 2018 年全球家具主要国家进口贸易额 国家 进口贸易额（亿美元） 全球占比 第一 大进口国 第一大进口 /总进口 出口贸易额（亿美元） 净进口贸易额（亿美 元） 美国 267.00 17.80% 中国 55% 48.02 218.98 德国 207.59 13.84% 波兰 24% 177.05 30.54 英国 79.28 5.29% 中国 53% 16.46 62.82 日本 70.50 4.70% 中国 59% 10.40 60.10 加拿大 68.51 4.57% 中国 42% 54.67 13.84 资料来源： CEIC 数据库，中国银河证券研究院整理 注：考虑到各个国家统计家具出口额时所包含商品项目不同，以上统计的 进出口额数据 与实际情况存在偏差。 56066078085094011001170940107011301160128013401290132014071500- 2 5 %- 2 0 %- 1 5 %- 1 0 %- 5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 02 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8全球贸易总额（亿美元） 增速（ % ）行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 结合 全球贸易数据 与之前 的全球 产值数据来看，我们能够 推断出中国家具制造企业 不仅能够满足 国内 需求 ，还 能够 向世界各国尤其是美国 ， 输出 大量 的 家具 制品 。 因此 ， 在家具制造领域 ，中国毫无疑问是世界第一大国。 虽然美国在家具总 产值 方面 紧随中国之后 ，但是在国际贸易市场中， 美国处于净进口状态而中国则是净出口 。 基于此，我们可以得出 美国本土 家具制造企业 难以 满足 美国 居民 需求 ， 故而 使得 美国 坐拥全球第二大产值国 身份 的情况下 成为了世界第一大 家具 进口国 ， 这也 从侧面 反映出美国 居民 消费 的 旺盛程度。 图 5：全球家具市场格局 资料来源： 公开资料整理， 中国 银河 证券研究院整理 2 品牌视角： 欧美 引领 家具 工艺与 理念 ， 缔造高端 制造与高档 品牌 全球家具 贸易总额仅能 简单地反映出一个 国家 家具行业的 整体产能多少，但对于像家具这样 具备 高单价 、 低复购率 特点 的轻工消费品 而言 ， 家具 品牌的强弱 在 一定程度上 也能 决定各个国家在国际贸易市场中的地位。 从 生产技术 端来看， 德国 作为世界工业制造技术最领先的国家、 西欧 地区 最大的家具生产国 以及 世界 第二 大家具出口国 对整个欧洲的家具工业发展 颇有影响，尤其是 在 木工机械业 领域 。 目前，德国 共拥 有 近 400 家木工机械厂 专注于生产 高 技术层次 、 高 质量水平 的 大型系统化的 木工机械 设备， 制造工艺 领先于意、日、台湾和美国 等国家。 从 品牌 角度 来看，全球 高端家具品牌主要集中在欧美地区。 依靠着 中世纪 文艺复兴时期留下 的 艺术底蕴 与在 国家支持 和 保护 下得以保留的传统手工业， 意大利家具制造企业在高档家具领域 有着得天独厚的 优势， 而 意大利 的 家具 品牌制造商 也 确实 依靠着这些优势 在过去近百年 的 时间里 以 做工精细、造型优美、实用美观 而 举 世闻名 ，其 生产的高端 家具 主要销往欧美、中东、北非地区等 富裕人群较为密集的地区供当地 富裕阶层 或 社会 名仕使用。 在 2005 年前，意大利的家具出口总额 一度位列全球第一， 但 在 2005 年被中国超越后排名便 开始出现 下滑 ，逐渐被德国和波兰 等国家超越 。 然而 ，失去出口第一国的 宝座 并不影响意大利在全球家具 市场中的重要地位 ，因为其依然是全球高档家具最主要的 生产国 ，占据奢饰品家具贸易 市场 。 行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 图 6：中国和意大利家具出口总额 与占比比较 （亿美元） 资料来源： CEIC，海关总署，中国 银河 证券研究院整理 至于美国，在工业化刚刚兴起的 19 世纪中叶，尽管 当时 家具制造已经能够实现一定程度上的工业化，但是 传统的 手工家具仍是主流产品 。 并且 ，当时美国吸引了大量欧洲移民进驻，这批移民将欧洲当时较为领先的家具设计理念与风格引入美国市场，结合当时美国国内 消费者 仍处于经济发展期，每个人偏好的 风格各异 ， 因此，在此期间 成就了美式家具兼容并蓄的独特 设计 风格 ，流传至今的美式家具依旧属于世界 9 大家具风格之一 。 表 3：世界九大主流家具风格 类别 特点 中式家具 以珍贵木材为主，常见的有以雕刻、几何形体、体型为主的明式家具。 美式家具 主张自有和随意的生活方式，质朴且尊贵，舒适且自在。 法式家具 注意手工雕刻和复古风格，在颜色上以白米色、黄色居多。 韩式田园家具 以花卉图案和象牙白为主，外形精致且实用。 英式家具 注重实用性的同时以美观优雅为主，外形上多体现质朴的感觉 欧式家具 注重手工雕刻，轮廓和转折，并用镀金进行装饰，给人华贵优雅的感觉。 新古典家具 将古典家具改良后，摒弃了复杂太过复杂的装饰，但依旧保留了古色古香的感觉。 地中海家具 家具色彩丰富，凸显出自由而大胆的色彩样式。 新中式家具 相较于中式家具而言，更加符合现代人的审美观，简化了繁杂的制造工艺。 资料来源： 中华衣柜网， 中国银河证券研究院整理 但是，在经历过 20 世界 30 年代的经济危机后，美国居民的消费观念开始向实用与设计简洁转变，并且伴随着工业化的不断进步，工业化生产技术与产能也在不断提升，而这加快了工业化机械制造家具取代传统手工制造家具的进程，导致美国高端家具品牌制造商在高档家具品牌的比拼中落后于意大利。 综合 制造工艺与品牌两方面 来看， 西欧可谓是 全球高档家具制造设备与高端家具品牌的缔造地 ，而美国尽管在工业化进程中失去了许多高端品牌，但其在辉煌时代所创造的诸多设计风格，至今仍影响着当代家具的发展。 0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 . 0 0 %2 5 . 0 0 %3 0 . 0 0 %3 5 . 0 0 %4 0 . 0 0 %4 5 . 0 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 0意大利家具出口总额（亿美元） 中国家具出口总额（亿美元）意大利出口占比（ % ） 中国出口占比（ % ）行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 表 4： 部分 全球高端家具品牌 品牌 国籍 核心产品 创立年代 CaliaItalia（卡利亚） 意大利 高端整体不锈钢橱柜 1965 年 BakeChowhound（贝克） 美国 全屋定制，包括起居室、书房、卧室使用的家具、灯具 1891 年 CARPANELLI（卡帕奈利） 意大利 国际高端定制实木家具，包括床具桌椅、灯具等 1919 年 Cappellini（卡佩里尼） 意大利 全屋家具，包括时尚创意沙发、桌椅、床具等 1946 年 Fratelli Allievi（阿列维） 意大利 全屋家具与灯具，以善用稀有木材辅以精美的手工雕刻著称 1913 年 Baxter（百特） 意大利 具有独特风格的真皮沙发 1989 年 Rossignoli（罗西罗利） 意大利 全屋实木家具，曾为皇室打造家具 1963 年 Bizzotto（比佐迪） 意大利 将古典和现代相结合的全屋定制家具品牌 1960 年 Poliform 意大利 以衣柜为主的，辅以沙发座椅，桌椅等 1942 年 Marzorati（玛佐拉蒂） 意大利 主打衣柜和床具，以善用稀有木材和独特的描金手法著称 1960 年 资料来源： 梅蒂奇 家居官网， 中国银河证券研究院整理 二、 美国家具行业现状 ： 发展平稳的成熟市场 ，行业 集中度高 （一）行业发展历程 ： 产业 转移 配合法规政策 ， 行业 迈入成熟阶段 世界 现代家具业的发展始于 18 世纪初至 19 世纪之间爆发的工业革命 ，而 美国 家具市场也正是自 1830 年 从手工制造时代迈入了 工业化时代， 但由于家具的功能性 在此时期 尚未获得足够重视 且工业化 制造工艺有所欠缺 等原因， 工业化批量生产的家具并未迅速崛起。然而，这一现象在 1915 年 -1945 年期间 ， 伴随着美国居民对家具材料、性能等因素的重新审视以及对功能性与结构单纯化的重视 出现改观 。 建立在此 基础上，美国政府在 1930 年 为 提振 国内 经济而出台的进口商品 高关税法案 进一步加快了美国现代化 家具 行业的 发展，这也标志着美国现代化家具制造在这一时期正式拉开帷幕。 在经历了近百年的发展后，美国家具行业已经从 1947年总产值仅为 26 亿美元的水平发展至 2018 年的 782 亿美元稳居世界第二大家具产值国 。 然而，美国家具制造企业在美国经济中的重要性也随着美国经济转向以科技创新和金融双轮驱动而日渐削弱，从 1947 年占 GDP 总量的 1.04%回落至 2018 年的 0.38%。 尽管未来几年内，美国家具行业总产值有望在倡导回归制造业的口号声中继续攀升并一举超过金融危机前创下的 856 亿美元的高点，但其在经济中的重要性必然是趋于弱化。 行业深度报告 /轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图 7：美国家具总产值与 GDP 占比（亿美元） 资料来源： 美国商务部，美国经济分析局，中国 银河 证券研究院整理 依据固定资产设备投资总额作为核心指标，我们将美国家具制造行业划分为四个阶段： 1）起步阶段 （ 1930-1974） ； 2）粗放式发展阶段 （ 1975-1999） ； 3）海外转移阶段 （ 2000-2007） ；4）成熟阶段 （ 2008 至今） 。 图 8：美国家具 1930 年 至 2017 年 固定资产投资总额 （亿美元） 资料来源： 美国商务部，美国经济分析局， 中国 银河 证券研究院整理 0 . 0 0 %0 . 2 0 %0 . 4 0 %0 . 6 0 %0 . 8 0 %1 . 0 0 %1 . 2 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 09 0 01 0 0 0194719491951195319551957195919611963196519671969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017家具及相关产品（亿美元） G D P 占比（ % ）02468101214161802 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 019301932193419361938194019421944194619481950195219541956195819601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016美国 : 耐用消费品投资 : 家具