指数专题研究报告之权益篇：给指数和指数基金分分类.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出 投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【固定收益 证券研究报告】 固定收益 给指数和指数基金分分类 指数专题研究报告之权益篇 研究结论 2018 年 9 月 ，我们发布了报告债券指数面面观，报告中，我们对国内外债券指数的类别和细分特点进行了梳理。于是，我们撰写这篇侧重权益指数研究的报告给指数 和指数基金 分分类 指数专题研究报告之 权益篇 ，供投资者参考。 全球指数基金的发展历史大约从 2000 年至今仅 20 年时间，以 指数 ETF 产品为例，在这 20 年间，全球指数 ETF 市场规模从 790 亿美元暴增至近 4.8万亿美元 。 我们认为，近 20 年间，指数基金在全球异军突起的主要原因在于如下两点：第一、美国次贷危机后，投资者风险偏好普遍降低，随着主动型基金的表现不佳，低费率的指数型产品受到热捧。 第二、伴随着美国市场投资者机构的变化，市场有效性显著提升，战胜市场获取超额收益变得极为艰难。 我国权益指数发展历史较早。 2007 年至 2014 年间，大量权益指数基金发行，追踪行业、主题和策略指数的基金开始逐渐增加， 2015 年至 2017 年，权益指数基金小幅萎缩。 2018 年至今，权益指数基金再度大幅扩张。 我国债券指数发展相对较晚，但近两年也呈爆发式增长。详见 我们之前专题研究报告，债券指数面面观。 权益类主要有四个指数系列，分别为中证指数、上证指数、深证指数、国证指数。 从 类别 来看，指数可以细分为六大类，分别为综合指数、规模指数、行业指数、风格指数、主题指数、策略指数。从规模来看，根据成分股的平均市值，大致可以分为大盘指数、大中盘指数、中小盘指数和中小创指数 。 美 国权益 指数基金主要跟踪大盘指数和国际指数为主 。 跟踪最多的为标普500 指数，其次 是 全球股市的指数，包含发达和新兴市场。而行业 /主题指数占比较小。 我国权益指数基金主要跟踪规模指数，产品数量约占全部股票指数基金数量的 40%左右 。 其次，跟踪主题和行业指数的基金数量较多，分别占比为 21%左右 和 14%左右 ，跟踪国际指数的基金数量占比为 13%左右 ，定制指数、策略指数和风格指数的基金数量较少。 我国权益指数基金跟踪指数的特征： 1）规模指数： 与美国不同的是，目前我国跟踪全指指数的基金非常至少 ； 2）行业指数： 跟踪基金相对较少，绝大部分基金跟踪金融行业指数， 跟踪周期性行业的指数基金非常少 ； 3）风格指数：跟踪基金仅 3 只，且均为价值指数基金； 4） 主题指数： 与美国相比，中国 主题指数基金的数量与规模占比并不小，但主题指数基金的集中度较高 ， 集中于军工国防和红利指数 。 跟踪周期性主题的指数基金非常之少 。 5）策略指数：策略 指数基金 集中于 smart beta 策略 ，且基金 规模 集中度较高。 结合海外指数基金的发展历程及我国指数产品的现状来看，我们 认为： 1） 指数产品的规模和占比仍有大幅提升空间，产品线将更加丰富。 2）指数产品的发展可能带动基金市场的费率逐步降低。 3） 养老金入市将带动 FOF 基金发展，而 FOF 基金的发展与指数的基金发展相辅相成 。 风险提示 如果指数基金相关监管政策发生变化，将影响我们对指数基金发展趋势的判断。 风险提示 如果通胀超预期，将影响我们对债市的判断。 Table_BaseInfo 报告发布日期 2019 年 09 月 23 日 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjieorientsec 执业证书编号： S0860517060001 联系人 陈斐韵 021-63325888-6091 chenfeiyunorientsec 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、指数化的投资方式可能是未来重要投资方向之一 . 3 1.1 全球指数基金的发展 . 3 1.2 国内指数基金正快速发展 . 5 二、国内权益指数体系介绍 . 6 2.1 国内权益指数体系 . 6 2.2 中证指数系列 . 7 2.3 上证指数系列 . 8 2.4 深证指数系列 . 9 2.5 国内主要权益指数分析 . 10 三、国内指数基金及标的指数分析 . 12 3.1 国内外指数基金主要跟踪哪些指数？ . 12 3.2 规模指数：集中于 大盘指数，全指指数基金较少 . 14 3.3 行业指数：主要集中于金融行业 . 15 3.4 风格指数：只有大盘价值风格，缺乏成长风格 . 16 3.5 主题指数：集中于军工国防和红利指数 . 17 3.6 策略指数：集中于 smart beta 策略，基金集中度高 . 18 四、 未来指数基金发展的趋势 . 19 风险提示 . 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 2018年 9月 ，我们发布 了 报告债券指数面面观 ， 报告中， 我们对国内外债券指数的类别和细分特点进行了梳理。 于是，我们撰写这篇侧重权益指数 和指数基金 研究的报告给指数 和指数基金 分分类 指数专题研究报告之 权益篇 ，供投资者参考 。 一 、 指数化 的 投资 方式 可能 是 未来 重要 投资 方向 之一 1.1 全球 指数基金 的发展 指数基金 的 发展 历史不长 ， 但其规模发展 迅速。 根据指数基金的投资一书中的描述， “ 美国 领航 （ Vanguard Group）的创始人、指数基金之父博格先生在 1976 年推出首只指数基金 First Index Investment Trust的时候， 最初打算募集 1.5亿美元，最终仅募集了 1100万美元，被整个华尔街嘲笑为“博格的荒唐事”，直到 10年后，市场才出现第二只指数基金产品 ”。 因此，全球指数基金的发展历史大约从 2000年至今 仅 20年时间， 以 ETF产品为例，在 这 20年间，全球 指数 ETF市场规模 从 790亿美元 暴增 至近 4.8万 亿美元。 图 1： 全球 ETF 市场规模 单位：十亿 数据来源： BlackRock Global ETP Landscape 、 东方证券研究所 按全球区域划分的话， 美国不仅是全球最大的资管市场，也是最大的指数基金市场。 截至 2018年末，美国 约 有近 3.4万亿美元的 ETF规模 ，占全球 ETF市场规模的 70%。 根据 ICI年报，从 2008年至 2017年 ，美国主动管理型基金产品持续被赎回， 资金全部转而流入被动指数基金 。 美国权益市场中的指数型产品资金净流入约 1.6万亿美元，而主动管理型产品则净流出约 1.3万亿美元。 美国指数产品规模和占比大幅增加 ，其中，普通指数基金规模从 6195亿美元扩张至 3.4万亿美元， 指数ETF规模从 4953亿美元扩张至 3.3万亿美元。 图 2： 按区域划分全球 ETF 市场规模 图 3： 美国 资金 从 主动管理型 权益 产品流入指数型 权益 产品 单位：十亿美元 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 数据来源： BlackRock Global ETP Landscape ,东方证券研究所 数据来源： ICI,东方证券研究所 图 4：美国 普通 指数 基金规模大幅增长 图 5：美国指数型 ETF 规模大幅增长 数据来源： ICI,东方证券研究所 数据来源： ICI,东方证券研究所 我们认为，近 20年间，指数基金在 全球 异军突起的主要原因在于如下 两点 ： 第一、 美国次贷危机后，投资者风险偏好普遍降低，随着主动型基金的表现不佳，低费率的指数型产品受到热捧。 根据标普指数公司的统计， 长期来看，大多数主动基金难以战胜指数 。截至 2016年 6月 30日的最近 10年，美国国内股基有 88%跑不过标普 1500（综合）指数。 图 6： 美国各类型主动股基与对应指数的胜率比较 数据来源： S&P Dow Jones Indices LLC,CRSP,东方证券研究所 美国71%欧洲16%加拿大2% 亚太11%30032034036038040042044046048005 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 04 0 , 0 0 02008200920102011201220132014201520162017指数型基金规模（亿美元） 指数基金数量 右-5 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 02008200920102011201220132014201520162017指数 E T F 规模（亿美元）基金类型 所有股基 大盘股基金 中盘股基金 小盘股基金比较指数的战胜比例标普1 5 0 0（综合）标普5 0 0（大盘）标普4 0 0（中盘）标普6 0 0（小盘）最近1 年 9 0 . 2 0 % 8 4 . 6 0 % 8 7 . 9 0 % 8 8 . 8 0 %最近3 年 8 7 . 4 0 % 8 1 . 3 0 % 8 3 . 8 0 % 9 4 . 1 0 %最近5 年 9 4 . 6 0 % 9 1 . 9 0 % 8 7 . 9 0 % 9 7 . 6 0 %最近1 0 年 8 7 . 5 0 % 8 5 . 4 0 % 9 1 . 3 0 % 9 0 . 8 0 %有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 第 二 、 伴随着美国市场投资者机构的变化，市场有效性显著提升，战胜市场获取超额收益变得极为艰难。 根据美联储金融账户表（ Financial Accounts of the United States）中统计的各类市场参与者的持股市值， 截至 2018年末， 美股 总 市值约 42.8万亿美元 ， 其中， 机构投资者 占比高达 64%，机构投资者主要为公募基金和保险，分别占全总市值的 29%和 14%，外资占比15%。 随着机构投资者占比的增加， 市场有效性显著提升 ， 机构投资者想获取超额收益越发困难。 1.2 国内指数基金正快速发展 我国权益指数发展历史 相对 较早。 在 2006-2007 年的大牛市中，跟踪宽基指数上证 50 指数、沪深 300 指数的场外指数基金规模迅速扩大。 2007 年指数基金 的 规模骤增 5倍多，从 330亿扩张至 2100亿左右 。 2007年至 2014 年间，大量 权益 指数基金发行，追踪行业、主题和策略指数的基金开始逐渐增加， 权益 指数基金 的资产净值 规模继续增长， 权益指数基金占权益基金市场的比重上升至近90%。 2015 年牛市中，分级指数基金 更是 由于杠杆特性，受到市场追捧，各基金公司开始覆盖各类主题及行业。 2015年至 2017年 ，权益指数基金小幅萎缩 。 2015年股灾 后 ，监管对分级基金进行整治，分级指数基金规模大幅萎缩， 权益指数基金的规模和占比有所下降， 规模从 5000亿下降至 4800亿左右， 权益指数基金 占 全市场权益基金的比重也下降至 66%左右。 2018年至今， 权益指数基金再度大幅扩张。 2018年 至 2019年 6月末， 股票指数基金（含普通指数基金和增强指数基金）的产品数量从 571只扩张至 851只，股票指数基金的规模从 17年末的4800亿 大幅扩张至近 8300亿 左右 ， 目前， 权益 指数基金占 全市场权益 基金 的比重又上升至 78%左右。 我国债券指数发展 相对 较晚，但 近两年 也呈爆发式增长 。 从 2017年末至 2019年 6月末， 债券指数基金 （含普通指数基金和增强指数基金）的产品数量从 51只扩张至 131只， 债券 指数基金的规模从不到 216亿大幅扩张至近 2073亿 ，呈爆发式增长。 详见我们之前 专题研究报告， 债券指数面面观。 图 7： 权益 指数基金的规模和 占比 图 8： 债券指数基金的规模和数量 数据来源： wind,东方证券研究所 数据来源： wind,东方证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 0权益指数基金规模（亿）权益指数基金占权益基金的比重020406080100120140050010001500200025002013 2014 2015 2016 2017 2018 2 0 1 9 / 6 / 3 0债券指数基金资产净值规模（亿） 债券指数数量 右有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 二 、国内 权益 指数体系介绍 2.1 国内 权益 指数体系 1. 指数分类 方式 指数最简单的分类就是宽基指数和窄基指数两大类。 宽基指数主要代表整个市场走势，如沪深 300、上证 50 等。窄基指数一般是行业指数或者主题指数。 指数还可以细分为六大类，分别为综合指数、规模指数、行业指数、风格指数、主题指数、策略指数。 综合指数反映市场总体的变动情况。 常见的如上证综指、深证综指、创业板综指等，分别反映上交所市场、深交所市场、创业板市场所有股票的走势情况。 规模指数反映不同板块大中小市值股票的走势情况。 常见的如沪深 300、中证 500、中证1000 等，分别反映 A 股市场大盘、中盘和小盘市值股票的走势情况。 风格指数反映股票的风格特征，通常分为成长和价值两种。 常见的如沪深 300 成长、沪深300 价值，成长因子包含三个变量：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；价值因子包含四个变量：股息收益率（ D/P），每股净资产与价格比率（ B/P），每股净现金。 行业指数 反映某一行业股票的走势情况。 常见的如沪深 300 细分行业指数，将沪深 300 指数 300 只样本股按行业分类标准分为 10 个一级行业、 26 个二级行业、 70 余个三级行业，沪深300 细分行业指数分别以进入各二级、三级行业的全部股票作为样本股编制指数。 主题指数是反映符合某一类经济驱动因素的股票走势情况。 常见的主体指数有国企改革指数、养老指数、一带一路主题指数等。 策略指数是除传统的市值加权以外的指数。 策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、等权重等。另外，策略指数可以采用多空两种交易方式，常见的策略指数如基本面指数 、中证500 低波动指数等。 2. 指数公司 目前国内指数公司主要为官方性质的指数公司 中 证指数有限公司和深圳证券信息公司。中证指数公司由上交所和深交所共同出资成立 ， 深圳证券信息公司为深交所下属企业。另外还有合资指数公司，如中信标普、新华标普等，但这些指数的应用非常之少。 权益类主要有四个指数系列，分别为中证指数、上证指数、深证指数、国证指数。 中证系列由中证指数公司发布， 中证 指数的样本包含了上交所和深交所上市的所有 A 股，相比上证、深证系列指数，中证系列指数能更全面地反映 A 股市场整体情况。 上证指数由上交所与中证指数公司联合发布，深证指数和国证指数 均 由 深圳 证券信息公司发布。除了样本空间差异外，在编制方法上，四个指数系列基本相同。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 图 9：国内主要指数系列情况 数据来源： 中证指数、 东方证券研究所 2.2 中证指数系列 中证指数系列主要包括规模、行业、风格、主体、策略这五大类， 截至 2019 年 8月30 日， 总共 约有 860 多 个指数。 图 10：中证指数体系的部分主要指数 （截至 2019 年 8 月 30 日） 数据来源： 中证指数、 东方证券研究所 中证系列指数中，被跟踪较多的主要为沪深 300 指数与中证 500 指数，相应指数基金规模较大。 这两个指数发布时间较早，市值风格鲜明，沪深 300 指数综合反映中国 A指数系列 中证指数 上证指数 深证指数 国证指数指数发布机构主要样本空间 沪深A 股 沪市A 股 深市A 股 沪深A 股主要选样标准加权方式调整频率定期：为每半年调整一次。临时：若新发行股票市值过大，或样本股暂停上市/ 退市，发生收购、合并、分拆、停牌等情形，则及时调整样本股中证指数有限公司( 深交所和上交所共同出资成立)深圳证券信息公司（深交所下属企业）日均成交额、日均总市值 日均成交额、日均总市值、日均流通流通市值加权指数类别 部分主要指数 指数简介综合指数 中证全指 全部股票中证100 市值排名第1至10 0名的股票组成中证200 市值排名第101 至300 名的股票组成沪深300 市值排名第1至30 0名的股票组成中证500 市值排名第301 至800 名的股票组成中证800 市值排名第1至80 0名的股票组成中证100 0 市值排名第801 至180 0名的股票组成中证全指行业 按照全市场A股股票进行行业分类沪深300 行业指数 沪深300 股票里进行行业分类中证500 行业指数 中证500 股票里进行行业分类中证800 行业指数 中证800 股票里进行行业分类沪深300 风格指数 沪深300 价值和沪深300 成长指数中证500 风格指数 中证500 价值和中证500 成长指数中证800 风格指数 中证800 价值和中证800 成长指数中证环保中证养老中证国企改革指数一带一路指数基本面50中证500 低波动指数红利低波指数风格指数（共12个）主题指数（共256 个）策略指数（共67个）规模指数（共11个）中证指数体系主要指数行业指数（共202 个）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 股市场上市股票价格的整体表现，中证 500 指数综合则反应了 A 股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。 图 11：中证指数系列部分主要指数 数据来源： Wind， 东方证券研究所 2.3 上证指数系列 上证指数系列同样包括规模、行业、风格、主体、策略这五大类， 截至 2019 年 8月30 日， 总共 约有 近 300 个指数，总体指数数量少于中证指数。 图 12：上证指数体系的部分主要指数 数据来源： 中证指数、 东方证券研究所 代码 指数名称 发布时间 样本空间 筛选指标 成分股 个数平均个股流通市值（亿）000903.S H 中证1 0 0 2 0 0 6 / 5 / 2 9 沪深3 0 0 最近一年日均总市值 100 795000300.S H 沪深3 0 0 2 0 0 5 / 4 / 8 沪深A 股 最近一年日均成交金额、日均总市值 300 390000905.S H 中证5 0 0 2 0 0 7 / 1 / 1 5 沪深A 股剔除沪深3 0 0 最近一年日均成交金额、日均总市值 500 74000906.S H 中证8 0 0 2 0 0 7 / 1 / 1 5 800 193000852.S H 中证1 0 0 0 2 0 1 4 / 1 0 / 1 7 沪深A 股剔除中证8 0 0 最近一年日均总市值 1000 39中证5 0 0 + 沪深3 0 0指数类别 部分主要指数 指数简介综合指数 上证指数 全部沪市A股上证50 市值、成交金额排名第1至50 名的股票组成上证180 市值、成交金额排名第1至18 0名的股票组成上证380剔除上证180 指数后，营收增长率、净资产收益率、成交金额和总市值综合排名前380 只的股票上证100在上证380 中，营收增长率、净资产收益率综合排名前100 名的股票组成上证150剔除上证180 、上证380 指数后，营业收入增长率、换手率综合排名前150 名的股票组成上证中盘 市值、成交金额排名第51至1 80名的股票组成上证小盘 市值、成交金额排名第181 至500 名的股票组成上证行业指数 按照全沪市A股股票进行行业分类上证180 行业指数 上证180 股票里进行行业分类上证380 行业指数 上证380 股票里进行行业分类上证180 风格指数 上证180 价值和上证180 长指数上证380 风格指数 上证380 价值和上证380 成长指数红利指数上证周期非周期上证新兴180 等权180 波动180 基本策略指数（共46个）风格指数（共12个）行业指数（共36个）主题指数（共105 个）上证指数体系主要指数规模指数（共17个）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 上证系列指数中，被跟踪较多的主要为上证 50 指数与上证 180 指数，相应指数基金规模较大。 与中证系列指数相比，上证 50 指数、上证 180 指数发行较早，知名度较高，相应指数产品发展也较早，其中华夏上证 50ETF 规模 490 亿 左右 (数据截至 2019年 8 月 30 日 )。 图 13：上证指数系列部分主要指数 数据来源： Wind， 东方证券研究所 2.4 深证指数系列 深证系列指数的样本空间仅包含了深圳证券交易所上市的 A 股个股，包括主板、中小板、创业板个股， 截至 2019 年 8 月 30 日， 总共 约有近 200 个 指数 。 图 14：深证指数体系的部分主要指数 数据来源： 深 证指数、 东方证券研究所 代码 指数名称 发布时间 样本空间 筛选指标成分股个数平均个股流通市值（亿）000001.S H 上证指数 1 9 9 1 / 7 / 1 5 沪市全部股票 无 1505 87000016.S H 上证5 0 2 0 0 4 / 1 / 2 上证1 8 0 最近一年日均成交金额、日均总市值 50 1056000010.S H 上证1 8 0 2 0 0 2 / 7 / 1 沪市A 股 最近一年日均成交金额、日均总市值 180 454000009.S H 上证3 8 0 2 0 1 0 / 1 1 / 2 9 沪市A 股剔除上证1 8 0营收增长率、净资产收益率、成交金额、总市值380 59000046.S H 上证中小 2 0 0 9 / 7 / 3 沪市A 股 最近一年日均成交金额、日均总市值 450 119指数类别 部分主要指数 指数简介深证综指 全部深市股票（含主板、中小板、创业板）中小板综指 全部中小板股票创业板综指 全部创业板股票深证成指 市值、成交金额排名第1至50 0名的深市A股组成深证100 市值、成交金额排名第1至10 0名的深市A股组成深证300 市值、成交金额排名第1至30 0名的深市A股组成深证100 0 市值、成交金额排名第1至10 00名的深市A股组成中小板指 市值、成交金额排名第1至10 0名的中小板股票组成创业板指 市值、成交金额排名第1至10 0名的创业板股票组成行业指数（共32个）深证行业指数 按照全深市A股股票进行行业分类深证风格指数 深证价值和深证成长指数中小板风格指数 中小板300 价值和中小板300 成长指数创业板风格指数 创业板300 价值和创业板300 成长指数深证红利深证治理深证新兴深证低波创业板50综合指数（共48个）规模指数（共24个）深证指数体系主要指数风格指数（共12个）主题指数（共35个）策略指数（共27个）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 由于大部分大市值个股在上交所上市，因此与上证系列指数相比，深证系列指数的跟踪指数基金总体规模较小。 主要跟踪的指数为创业板类指数，其中规模最大的为易方达创业板 ETF，规模约 230 亿，其次为华安创业板 50ETF，规模约 76 亿。其余跟踪深圳指数系列的基金大多规模在 50 亿以下 （数据截至 2019年 8 月 30 日） 。 图 15：深证指数系列部分主要指数 数据来源： Wind， 东方证券研究所 2.5 国内主要 权益 指数分析 从规模来看，根据成分股的平均市值，大致可以分为大盘指数、大中盘指数、中小盘指数和中小创指数。 大盘指数： 截至 2019 年 8 月 30 日， 大盘指数的平均个股市值在 1000 亿以上。其中平均个股市值最大为上证 50 指数，高达 4000 亿左右，其次为中证 100 指数，个股市值为 2500 亿左右，最后沪深 300 指数和上证 180 指数的个股市值在 1000 亿左右。 上证 50 指数的 PE 最低，相应股息率也是最高的，近 12 个月股息率高达 3.1%左右 。大盘指数中估值最高的为沪深 300 指数， PE 约 12 倍，近 12 个月股息率 在 2.5%左右 。 大中盘指数 ： 截至 2019 年 8 月 30 日， 大中盘指数包括了市场上主要的市值较大、流动较好的股票，基本能反映该市场整体走势，主要有中证 800、上证指数和深证成指这三个指数。上证指数与深证成指的个股平均市值相仿，中证 800 指数成分股平均市值较大。 从估值角度来看，中证 800 和上证指数的 PE 相近，在 13 倍左右，略高于大盘指数，股息率相应较低，均为 2.3%左右 。而深证成指中包含了大量中小板、创业板的股票，成长性较强，因此深证成指 PE 明显较高，达到 约 24 倍，股息率仅 在 1.4%左右 。 中小盘指数： 截至 2019 年 8 月 30 日， 中小盘指数主要有中证 500、中证 1000、上证 380、上证中小。其中上证中小盘指数主要反应了沪市中市值、成交金额排名第 51 至 500 名的股票，平均个股市值较大，达 270 亿左右，并且估值较低，股息率较高。中证 1000 的平均个股市值最小，仅 70 亿 左右 ，估值最高， PE 高达 约 38 倍，股息率最低，仅为 1.2%左右 。 中小创指数： 截至 2019 年 8 月 30 日， 创指数主要指中小板指数和创业板指数，分别反应了中小板和创业板中市值较大、流动较好的最具代表性的股票，其特点为估值较高，股息率较低。中小板指数和创业板指数的 PE 分别 在 26 倍、 52 倍 左右； 股息率分别 在 1.3%、 0.6%左右 。 图 16：国内各个主要指数的指标分析（截至 2019 年 8 月 30 日） 代码 指数名称 发布时间 样本空间 筛选指标 成分股 个数平均个股流通市值（亿）399001.S Z 深证成指 1 9 9 5 - 0 1 - 2 3 深市全部股票 无 500 126399330.S Z 深证1 0 0 2 0 0 6 - 0 1 - 2 4 深市A 股 最近半年日均成交金额、日均总市值 100 129399005.S Z 中小板指数 2 0 0 6 - 0 1 - 2 4 中小板 最近半年日均成交金额、日均总市值 100 175399006.S Z 创业板指数 2 0 1 0 - 0 6 - 0 1 创业板 最近半年日均成交金额、日均总市值 100 116399673.S Z 创业板5 0 2 0 1 4 - 0 6 - 1 8 创业板指 最近半年日均成交金额 50 135