2019-2020电动车产业链电机电控行业分析报告.pptx

,2019年9月20日,2019-2020电动车产业链电机电控行业分析报告,投资要点电机电控市场处于成长期，但短期内价格竞争仍较为激烈。伴随新能源汽车产销量的持续 增长和A、B级新能源车型的占比提升，电机电控市场规模有望在未来几年保持20%以上的复 合增速，市场处于成长期。但是短期内由于产品同质化竞争较为激烈，以及补贴退坡压力 的逐级传导，电机电控产品的价格可能将进一步下滑，行业平均毛利率可能下行至15%左右 的水平。驱动电机技术水平与外资品牌相当，电控仍有一定提升空间。从峰值功率、扭矩和功率密 度等参数来看，国产品牌驱动电机与外资产品性能基本处于同一水平，卧龙电驱在今年获 得采埃孚预估价值22.59亿的驱动电机订单，显示出电机龙头在产品性能、质量控制和交付 能力等方面已经获得认可。电控产品在功率密度以及和驱动电机的匹配上面仍有一定的提 升空间。具备技术优势、与整车厂深度绑定的电机电控供应商有望成长为龙头。随着新能源汽车中A、B级车型的逐步增多，对电机电控产品的技术要求会逐步提升，将有利于技术积累深厚、体 系建设完善和品牌具备影响力的电机电控厂商。长期看产品具有差异性、能够与整车厂深 度绑定的供应商能够从目前激烈的红海竞争中胜出。投资建议：电控领域推荐技术积累深厚、体系建设逐渐完善的汇川技术和与北汽保持深度 合作的麦格米特；驱动电机领域建议关注技术领先、成本及质量控制优势明显的全球电机 龙头卧龙电驱。风险提示：1）电动车销量不及预期的风险；2）整车厂大量自供电机电控的风险；3）原材 料价格上涨的风险。,目录CO N T E N T S,市场概况篇产品比较篇公司分析篇 技术趋势篇,电机电控-行业总览,行业判断,市场趋势：市场处于成长期，18年市场规模增速接近30%。行业 同质化竞争严重，整车厂占据半壁江山，独立供应商市场份额分 散。预计市场在近几年将保持较高增速，未来三年复合增速有望达到23%左右。激烈竞争将延续， 产品毛利率可能会进一步下滑， 没有技术优势的厂家将被淘汰。市场规模：电机电控占新能源汽 车总成本的10%左右，根据中汽 协数据，国内新能源汽车销量2018年达到125.6万台，同比增 长61.7%；我们预测19年的销量 目标为140万台，同比增速接近 12%。由于市场竞争激烈，电机 电控产品价格呈逐年下降趋势。,电机电控市场规模,驱动电机,电机控制器,新能源汽车驱动系统,0%,10%,20%,30%,40%,0,300200100,500400,600,电机电控市场规模（亿元）,YoY（右轴）,电机电控-市场竞争格局,行业分析,电机电控产品竞争格局：比亚迪依托新能源整车的销量优势，其 电机电控产品份额遥遥领先。第三方供应商的市场份额较为分 散，暂时未见具备龙头优势的企业出现。与电机相比，由于电控的制造设备投资更少，同时在配 套过程中需要驱动电机、BMS等 整车其他部件的参数才能进行调 试，与上汽深度绑定的联合汽车 电子在第三方供应商中占据了较 多的份额。目前随着合资车企的新能源车型 逐步开始投放，国内的电机电控 供应商还将面临来自博世、大陆 等外资供应商的竞争，预计在今 后一段时间电机电控市场将维持 红海竞争的格局。,0%,30%25%20%15%10%5%,181614121086420,2019H1驱动电机装机量Top10装机量（万台）市场份额（右轴）,0%,5%,10%,15%,20%,25%,1614121086420,2019H1电控装机量Top10装机量（万台）市场份额（右轴）,电机电控-主要供应商和配套车企,行业分析电机电控产品配套格局：目前整 车厂针对同一车型一般会定点2-3家配套企业，其中A点供应商通 常会获得其中80%以上份额，B/C 点的份额远少于A点供应商。从 整车厂根据车型设计提出需求， 到供应商提交方案、车型定点同 步开发、最后拿到定点通知书需 要一年以上的时间。若第三方供 应商能够与整车厂形成深度绑定 关系，如联合汽车电子，将有助 于其获得较多的份额。目前由于电机电控的同质化较为 严重，整车厂对配套企业产品的 性价比、保供应能力、产品可靠 性和服务较为看重。,驱动电机主要供应商与配套车企,电控主要供应商与配套车企,电机电控-在整车中成本占比和价格趋势,行业分析,电机电控产品价格趋势：18年乘用车电机电控的价格在1.2万元/ 套左右，驱动电机和电机控制器约各占一半，商用车价格约为3 万元/套。由于行业处于激烈的同质化竞争中，预计至19年底乘用车电机电控的价格将下降至0.9万元/套左右，商用车电机电 控的价格将下降到2.5万元/套左右。由于行业处于激烈的同质化 竞争中，并且补贴退坡的价格压力从整车厂传导至电机电控供应商，预计电机电控的价格仍有一 定的下降空间。行业整体毛利率 已从前两年35%左右的水平下降 至目前的20%左右，预计在今后 两年将下降至10-15%之间。,新能源乘用车中电机电控成本占比,4.38%,5.70%,39.80%,电机电控减速器空调电池及BMS,与燃油车相同部件,3.79%,4.81%,42.60%,新能源物流车中电机电控成本占比电机电控减速器空调电池及BMS与燃油车相同部件,目录CO N T E N T S,市场概况篇产品比较篇公司分析篇 技术趋势篇,驱动电机-产品结构与成本构成,产品分析,驱动电机产品结构,19%,11%,11%,5%,4%,12%,11%,6%,7%,8%,6%,定子转子绕组,驱动电机各部分成本占比端盖轴承盖轴承接线盒吊环,风罩冷却扇其他,驱动电机原理与结构：新能源汽车驱动电机是工业电机的一种， 与工业用电机的原理与结构一致，区别在于应用场景和性能参 数。对于新能源汽车驱动电机而言，电机的效率、功率密度和可靠性是用户选择时较大的考量， 同时考虑到驱动电机较高的转速 和工作环境较为恶劣，其整体技 术要高于一般的标准工业电机。驱动电机制造成本：材料成本占 据电机制造成本的80%以上，主 要包括用于制造定转子的硅钢 片、用于转轴和轴承制造的钢 材、用于绕组的漆包线、用于外 壳和机座等部分的铸铁件等。因 此，上游钢材、铜材价格的变化 对电机制造成本有较大的影响。,驱动电机-产品技术路线,产品分析,驱动电机分类：驱动电机按照大类可以分为交流和直流电机，由 于电力电子技术的发展，对交流电机的控制能力已经日趋完善， 直流电机尽管控制性能较好，但是存在体积大、可靠性低等劣势，已经基本被淘汰。目前驱动电机的主流是永磁同步 电机，占装机量的90%以上；交流异步电机在特斯拉等车型中仍 在应用，其具备转速高、可靠性好等优势，适合运动型乘用车；开关磁阻电机尽管在多项性能指 标上有优势，但是由于其结构导 致的转矩脉动会导致电机的噪音 和振动较大，目前仅在少量工程 车辆中有应用。,驱动电机按技术原理分类,驱动电机不同类型性能对比,直流电机,交流电机,异步电机,同步电机,开关磁阻电机,绕线电机,鼠笼电机,永磁同步,励磁同步,自励电机,他励电机,驱动电机,电机控制器-技术原理与成本占比,产品分析,电机控制器原理图,45.6%,8.9%,11.1%,5.6%11.0%,9.7%,8.1%,功率器件,驱动板微控制器,辅助DC-DC变换,电机控制器各部件成本占比冷却系统滤波电容电流传感器,电机控制器技术原理：电机控制器可以认为是工业变频器的一种 特殊应用，核心均为通过电力电子技术对输出电流、电压和频率 进行控制，进而控制新能源汽车驱动电机的转速和转矩。与工业变频器相比，电机控制器只有直 流-交流的逆变部分，没有交流- 直流的整流器件，并且由于只需 要考虑汽车启停、市区和高速等 有限的工况，控制技术相比通用 变频器简单，对动态响应和稳态 精度的要求也远低于高端变频器 产品，但是对恶劣环境和高载波 频率的要求高于普通变频器。电机控制器成本占比：IGBT占电 机控制器的成本接近一半，目前 主要均为进口。,电机控制器-IGBT市场规模与主要供应商,产品分析IGBT市场规模：IGBT是电机控制 器中的核心部件，起到功率变换 的作用。18年全球IGBT模组的市 场规模超过200亿元，随着新能 源汽车产量的持续增长和电网、 轨交等行业对IGBT器件需求的稳 步增长，IGBT市场规模在近几年 保持15-20%的速度增长。由于下 游需求的增长较快，IGBT的价格 从18年开始持续上涨，在19年亦 有15%左右的涨幅，产品的交货 期通常在8-12周。IGBT供应商：目前主要供应商仍 然以外资为主，国产厂家整体在 技术代际、良品率、器件一致性 和可靠性上面仍有提升空间。,29%,19%,26%5%9%12%,2017年全球IGBT市场份额英飞凌三菱富士电机ON SemiABB其他,37.3,11.8,50454035302520151050,IGBT全球市场规模IGBT模组市场规模（亿美元）IGBT芯片市场规模（亿美元）,电机控制器-IGBT技术迭代与进口替代进程,产品分析,IGBT技术路线：目前国际上IGBT主流技术为第六代，这代技术在2007 年左右得到成熟应用，其主要特征为应用了场截止、沟槽栅和超薄晶 圆技术，器件的通态饱和压降和关断时间等性能均得到了进一步提,升。,2017年全球IGBT市场份额,国产IGBT进口替代进程：目前英飞凌、ABB等外资在1700V的工业级和 3300V及以上的高电压等级应用中具备绝对优势。IGBT产业与下游应 用联系紧密，国产厂家中比亚迪在1200V等级的新能源车用IGBT取得了突破，18年推出的IGBT4.0，整 体技术水平介于国际上4-5代之间。中车时代在高电压等级IGBT技 术实力较强，在高铁、轨交牵引变 流器上已经实现了进口替代。,IGBT技术迭代路线,IDM,IGBT产业链国产厂家设计制造,模组,典型电机控制器参数比较,电机电控-主要公司产品技术对比,产品分析产品性能比较：总体来说国内驱动电 机产品与海外品牌处于同等水平，并 且国内在电机生产成本上具备一定的 优势，但是海外公司由于技术积累较 深，在扁线电机等特殊产品中具备一 定的技术和专利优势。电机控制器国产品牌在功率密度上和 海外标杆产品仍有一定的差距，此外 在与驱动电机匹配过程中对电机高效 区间的扩大、噪声与振动的抑制等方 面仍有提升空间。发展趋势：根据国家十三五新能源汽 车重点研发计划的规划，到2020年驱 动电机的峰值功率密度应达到4.0kW/kg，基于IGBT的电机控制器应 达到17kW/L。对于功率密度和效率的 提升仍是电机电控未来发展的主流趋 势。,典型驱动电机产品参数比较,目录CO N T E N T S,市场概况篇产品比较篇公司分析篇 技术趋势篇,电机电控-典型公司分析：精进电动,公司分析,精进电动配套部分整车企业及车型,公司业务情况：精进电动目前是国内市占率第一的驱动电机独立供应 商，公司核心产品OD220平台驱动电机已经累计配套超过10万台，公 司在19年推出了3000/4000系列三合一电驱动产品，在深度集成、功能安全等方面处于国内领先地位。 公司国内业务占比70%，向吉利、 广汽等多个车企提供驱动电机等产 品，海外主要客户是菲亚特克莱斯 勒，提供具备更高功率密度的油冷 电机。公司竞争力分析：公司创始团队具 备海外通用汽车、雷米电机等知名 公司工作背景，公司在产品研发上 具有较深厚的积累，使得公司在产 品性能、质量控制和品牌知名度上 均建立了一定的优势。,精进电动OD220平台驱动电机,精进电动3000系列三合一集成式电驱动,电机电控-典型公司分析：联合汽车电子,公司分析,公司业务情况：联合汽车电子是博世 与上汽集团的合资公司，目前业务范 围包括发动机管理、变速箱控制、车 身电子、混合动力与电力驱动。公司 目前的电机控制器产品主要包括第二 代本地化平台INVCON2.3CN和第三代 GEN3 PEU产品，其中二代电控产品在18年年产量突破10万台，主要配套上 汽乘用车、吉利等客户。,联合汽车电子公司能力图谱,公司竞争力分析：公司在技术实力和 客户关系上均具备一定优势，在产品 研发上依托博世领先的技术能力，客 户开拓上作为上汽集团的合资子公 司，具备与上汽深度绑定的优势。与 此同时，公司从1995年成立就一直从 事汽车零部件的研发生产，在品牌影 响力上亦领先国内竞争对手。,UAES分离式电机,UAES同轴式电机,UAES电机控制器,驱动电机-主要公司盈利能力,行业分析,行业盈利能力：由于同质化竞争严重，以及整车厂持续的降价压力，行 业内典型公司的毛利率水平已跌至个位数水平。应用于工业领域的低压标 准电机毛利率一般在25-30%之间，新能源驱动电机目前仍不具备规模效 应，加之技术壁垒尚不凸显，使得目前毛利率远低于工业电机。,行业发展趋势：目前电机龙头卧龙电驱已经获得海外采埃孚的驱动电机订 单，订单预估价值22.59亿元。我们认为，在技术门槛不高，但是固定资 产投资较重、需要规模化才能实现一定毛利率的电机行业，传统电机龙头在驱动电机领域仍然具备较为明显的 优势，随着营收和净利润的持续下 滑，中小供应商可能会逐步退出市,场。,13,8.51,9.03%,0%,5%,10%,15%,30%25%20%,35%,1614121086420,大洋电机新能源汽车动力总成业务营收新能源汽车动力总成业务营收（亿元）毛利率（右轴） 30.19%,28.5%,29.0%,29.5%,30.0%,30.5%,0,10,20,30,40,50,卧龙电驱低压电机业务营收营业收入（亿元）毛利率（右轴）,电机控制器-主要公司盈利能力,行业分析,行业盈利能力：由于电机电控行业同质化竞争严重，以及新能源汽车 补贴退坡压力的传导，行业内主要公司的毛利率水平呈逐年下滑的趋 势，在19年上半年，电控产品价格在整车厂降价压力之下，出现了较大的下降，导致毛利率水平大幅下 滑。目前电控产品的整体毛利率在20%左右的水平，远低于工业变频 器40%左右的毛利率。行业发展趋势：随着合资车企新能 源车型的投放，国内电控供应商还 将面临来自博世、大陆等外资零部 件企业的竞争。短期内行业处于通 过价格竞争洗牌阶段，行业整体毛 利率可能进一步下行至15%左右的 水平，尚无具备明显优势的龙头公 司出现。,22.08%,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,0,2,4,6,8,10,23.15%,0%,10%,20%,30%,40%,0,2,4,6,8,麦格米特新能源汽车业务营收及毛利率新能源及轨交业务营收（亿元）毛利率（右轴）32.59%,13.80%,0%,10%,20%,30%,40%,0,2,4,6,汇川技术新能源汽车业务营收及毛利率新能源汽车业务营收（亿元）营收YoY（右轴）新能源及轨交业务毛利率（右轴）45.53%,英搏尔电机控制器产品营收及毛利率电机控制器产品营收（亿元）电机控制器毛利率（右轴） 36.53%,目录CO N T E N T S,市场概况篇产品比较篇公司分析篇 技术趋势篇,电机电控-集成化技术趋势,技术分析,三合一集成式电机电控,电机电控技术发展趋势：相比于单独的电机、电机控制器和减速 器，集成式的三合一产品由于省去了不必要的系统接口，并且由 一家制造商进行整体设计调试，在物料成本、外观尺寸及重量等方面均具备显著的优势，目前国 内及海外的主流电机电控供应商 均在陆续推出各自的三合一集成 式电驱动平台，有望逐步取代原 先电机、电控由不同供应商提供 的模式。典型供应商产品比较：国内厂商 中比亚迪在集成式电驱动产品上 研发和应用的较早，产品在峰值 扭矩/功率上均有一定优势，目 前其他厂商如精进电动、大陆集 团的产品也在逐步投放市场。,国内主要厂商三合一电驱动产品性能比较,电机电控-新材料和新结构的应用,新一代功率器件碳化硅模块,技术分析碳化硅模块的应用趋势：新一代功 率器件碳化硅模块相比于IGBT模 块，在功率密度和效率上都有较大 提升，基于碳化硅模块的电机控制 器功率密度可以达到36kW/L，较目 前主流产品有50%以上的提升。但是 由于制造工艺尚未完善等原因，目 前碳化硅的成本仍然是IGBT的8-10 倍，需大幅降低成本方可实现大规 模商用。发卡式扁线电机的应用趋势：该种 形式的电机通过增加绕组的填铜量 提升了功率密度，在国外普锐斯、 雪佛兰VOLT等车型上均有应用，缺 点在于制造工艺复杂，并且有专利 保护限制。国内方正电机计划建设 扁线电机产线，规划产能为2020年20万台/年。,发卡式扁线电机,电机电控-海外标杆,技术分析,海外电机电控供应商动态：海外电机电控供应商主要包括欧美系 的博世、麦格纳、大陆、博格华纳和日系的电装、电产等公司。 由于上述外资电机电控厂商有多年与一线整车企业合作的历史，在标准体系建立、产品质量控制 和品牌影响力等方面相比国内企 业仍然具备一定的优势。近两年， 由于电机电控成本下降的压力和 车企对模块化电驱动单元的需求 增长，海外知名供应商均在加快 推出集成式电驱动产品的速度。 除此以外，海外整车企业也在通 过合作开发的方式加速向电动化 转型，例如陆虎与宝马将合作开 发新一代电驱动系统。,大陆EMR3集成式电驱动产品,海外典型车型和配套供应商,麦格纳eDrive高压电驱动产品,投资建议短期内电机电控产品毛利率仍将下降，行业处于洗牌阶段。由于目前新能源汽车仍以A0、A级 车居多，产品技术要求不高，电机电控产品同质化竞争较为严重，加之补贴退坡的价格压力从 整车厂传导至电机电控厂商，故预计近两年电机电控产品价格将持续下降，行业整体盈利能力 可能进一步下滑。但是随着过剩产能的逐步出清以及新能源汽车产销量持续增长带来的电机电 控市场规模扩大，预计在本轮竞争中胜出的企业业绩将重回增长轨道。长期看具备技术优势、与整车厂深度绑定的电机电控供应商有望成长为龙头。随着新能源汽车 中A、B级车型的逐步增多，对电机电控产品的技术要求会逐步提升，将有利于技术积累深厚、 体系建设完善和品牌具备影响力的电机电控厂商。长期看产品具有差异性、能够与整车厂深度 绑定的供应商能够从目前激烈的红海竞争中胜出。建议关注电控领域推荐技术积累深厚、体系建设逐渐完善的汇川技术和与北汽保持深度合作的 麦格米特；驱动电机领域建议关注技术领先、成本及质量控制优势明显的全球电机龙头卧龙电 驱。盈利预测表,风险提示,1、电动车销量不及预期导致需求增速放缓的风险。随着国内一线城市限购政策的放开，或将对 电动车销量形成分流；补贴过渡期后的部分车型提价，或对销量形成抑制。若新能源汽车保有 量增速放缓，将会导致电机电控产品需求增长缓慢，使得已经激烈的市场竞争进一步恶化。2、整车厂大量自供电机电控的风险。目前主流整车企业在采购独立供应商的电机电控产品的同 时，也在自身体系内培养电机电控产品的研发和制造能力。若整车企业改变目前的采购方式， 自行生产电机电控，将会使得独立供应商的可达市场空间大幅缩小。,3、原材料价格上涨的风险。铜、钢材、IGBT是电机电控的主要原材料，若原材料价格大幅上涨， 由于目前电机电控厂商难以将成本向上下游转移，将对毛利率产生较大不利影响。,Thanks.,