油服行业系列研究：压裂设备：受益中国页岩气大开发.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2392 沪深 300 指数 3952 上证指数 2958 深证成指 9802 中小板综指 9158 相关报告 1. 杰瑞股份（ 002353）深度：油服装备龙头：受益中国页岩气大 开发 ， 2019.7.8 2. 油服：从供给侧角度看国家能源安全 油服行业研究框架及与工程机械比较研究 ， 2019.4.8 3. 油服：期待从“一枝独秀”到“百花齐放” ， 2019.8.21 4 油服：中石油非常规油气领域勘探取得重大成果，压裂设备需求强劲 ， 2019.9.29 王华君 分析师 SAC 执业编号： S1130519030002 wanghuajun gjzq 朱荣华 分析师 SAC 执业编号： S1130519060004 zhuronghua gjzq 赵晋 联系人 zhaojin1 gjzq 压裂设备：受益中国页岩气大开发 油服行业系列研究 投资建议 国家能源安全战略推动下，中国页岩气加大勘探开发。我们认为中国初步具备类似美国页岩气 大开发 基础，未来 2-3 年压裂设备需求大增，需求持续性有望超市场预期。 重点推荐 页岩气 压裂设备龙头杰瑞股份，关注石化机械 。 杰瑞股份 为油气装备及服务民企 龙头，压裂设备及服务核心业务业绩占比超80%，受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏 ，业绩持续高增长 。石化机械 为 中石化旗下，受益国家能源安全、国企改革。 行业观点 我们认为中国初步具备类似美国 页岩气 大开发 基础，压裂设备需求大增。 国家能源安全战略推动下， 中国 页岩气加大开发。 目前西南地区 页岩气 单井打井成本 已从 5 年前的 1 亿元以上逐步下降为 5000 万元 左右 ， 成本逐步逼近美国的类似项目； 按照 当前 气价及补贴 政策，考虑运营费用和财务成本， 我们 粗略 测算 3-4 年可基本 回本 ，已具经济效益。据国家能源局规划， 2020年 页岩气 产量目标 300 亿方，是 2018 年产量的 3 倍 ； 2030 年目标 800-1000 亿方； 有望“井喷式”增长。 测算 2020 年中国压裂设备总需求较 2019 年增长 38-170%，持续高增长。根据国金机械“压裂设备 -页岩气”需求预测模型，测算 2019 年中国压裂设备总需求约 60 亿元； 2020 年按照中性、乐观情景总需求为 83-162 亿元，同比增长 38-170%，弹性大；到 2030 年 压裂设备 年均总需求约 150亿元。 如果考虑 页岩油新增需求、压裂 技术 进步带来的新增需求、更新需求、出口需求， 则压裂设备需求将更大，持续性有望超预期。 （ 1） 中国 页岩油开采对压裂设备的 新增 需求 ；（ 2）压裂技术改进、 水平段数从目前的 10-20 段增长逐步至 30-50 段左右 ， 导致的压裂工作 需求 量翻倍增长；（ 3）中国国内2012-2014 年压裂设备小高峰期预计在 2020-2022 年（ 8 年左右寿命）迎来更换 高峰期 ；（ 4）北美地区出口需求：北美地区 3600 多台存量压裂车，大致是中国页岩气压裂车存量的 9 倍左右，预计未来 2-3 年迎来更换高峰期 。 油服行业： 预计 2019-2021 年中国“三桶油”油气勘探开发投资保持 15-20%增长。 2019-2021 年全球油气勘探开发资本开支有望保持 5-10%复合增长。 2018 年 中国 “三桶油”勘探开发资本开支增长约 18%； 2019 年计划增长 19%-22%。全球压裂、钻完井、连续油管市场增速继续高于行业增速。 油服行业 ： 预计明后年有望从杰瑞股份业绩“一枝独秀”走向“百花齐放”。 页岩气压裂设备为油服产业链中需求最好产品之一 ， 在该细分市场 杰瑞股份 和 石化机械、宝石机械三足鼎立。 预计随着油公司资本开支 持续 增加， 今年中海油服业绩 已大 超预期， 重点 油服 公司 明后年 业 绩 将 明显回升 。 电驱压裂：新一代产品，大幅提升装备性能和效率，降低成本 减少 污染。 新的一台电驱压裂相当于两台传统压裂车的输出功率。电驱压裂成套装备无需底盘、发动机、变速箱，而传统压裂车对进口“三大件”存在依赖。电驱压裂能够进一步降低页岩气的开发成本，提升页岩气开采效率。国内市场主要有杰瑞股份、石化机械、宏华集团 3 家企业具有电驱压裂装备供应能力。 风险提示 页岩气开发低于预期风险、页岩气 补贴下调 风险 、 油价大幅下跌 风险 。 187820372197235625152674181102190202190502190802国金行业 沪深 300 2019年 11 月 3日 高端装备制造与新材料研究中心 机械 行业研究 买入 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资要件： 主要预测 我们测算 2020 年压裂设备总需求较 2019 年增长 38-170%。 根据国金机械“压裂设备 -页岩气”需求预测模型，假设 2019 年页岩气产量达到 150 亿方， 2020 年页岩气产量按照中性、乐观 情景 估算分别为 250 亿方、 300 亿方 ； 2030 年页岩气产量按照 1000 亿方 的规划。 预计 2019-2021 年中国“三桶油”油气勘探开发投资保持 15-20%增长 。2019-2021 年全球油气勘探开发资本开支有望保持 5-10%复合增长。 2018年“三桶油”勘探开发资本开支 增长 约 18%； 2019 年 计划增长 19%-22%。 全球压裂、钻完井、连续油管市场增速继续高于行业增速。 据 Spears and Associates 数据统计， 2017 年水力压裂、定向钻井服务、完井设备与服务和连续油管服务收入分别达 174 亿、 80 亿、 65 亿和 40 亿美元，分别同比增长 22%、 18%、 13%、 20%，远高于 全球油服 行业增速。 我们与市场不同观点 1、 市场部分机构将 油服 /压裂设备民企龙头杰瑞股份 以 周期性行业 给予估值 ，我们认为杰瑞股份兼具“周期性 +成长性”，为“周期成长”属性。 页岩气为“十年十倍”高增长行业，页岩气压裂设备未来 2-3 年具较好成长性。 2、 市场担心压裂设备行业 的市场容量 和增长持续性 ，我们认为中国初步具备类似美国 页岩气 大开发 的基础，页岩气对压裂设备需求拉动有望大幅超市场预期。 目前单井打井成本已 从 5 年前的 1 亿多元降低至 5000 万元 左右 ，西南地区页岩气开采 3-4 年 左右时间可以基本 回本 ，已具经济效益。 如考虑 页岩油新增需求、压裂 技术 进步带来的新增需求、更新需求、出口需求， 则压裂设备需求将更大，持续性有望超 预期 。 （ 1）中国页岩油开采对压裂设备的新增需求； 美国页岩油产量高于页岩气。 （ 2）压裂技术改进、 水平段数从目前的 10-20 段增长逐步至 30-50 段左右导致的压裂工作量翻倍增长；（ 3）中国国内 2012-2014 年压裂设备小高峰期预计在 2020-2022 年（ 8年左右寿命）迎来 更换 高峰期 ；（ 4）北美地区出口需求：北美地区 3600 多台存量压裂车，大致是中国页岩气压裂车存量的 9 倍左右，预计未来 2-3 年迎来更换高峰期 。 3、 市场担心油价波动影响压裂设备公司的业绩和估值，我们认为： （ 1） 压裂设备订单增量主要来自页岩气 ，中国页岩气大开发 由国家能源安全战略推动， 受 油价波动 影响 较小 。 （ 2） 国家能源安全战略推动下，未来几年油气勘探开发支出有望保持较高力度；油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱；中国 油服行业本轮复苏有望领先全球。 （ 3） 压裂设备订单的决定因素 油公司资本开支取决于“油价 -开采成本”变化 ； 如果开采成本下降更快，即使油价有所下跌，油公司盈利情况依然很好，油公司依然愿意增加资本开支 ，油服行业景气度持续。 投资建议 国家能源安全战略推动下，中国页岩气加大勘探开发。我们认为中国初步具备类似美国页岩气 大开发 基础，未来 3 年压裂设备需求大增。 重点推荐页岩气压裂设备龙头杰瑞股份，关注石化机械。 催化剂 中国页岩气 和页岩油 开发超预期；页岩气鼓励政策出台 ；三大油资本开支超预期 ；中国压裂设备在北美地区获得重大突破 。 风险 提示 页岩气开发低于预期、页岩气补贴下调、油价大幅下跌、海外业务风险。 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、压裂设备：受益页岩气大开发、常规油气增产 .6 1、压裂：美国 “页岩气大开发 ”的核心技术 .6 2、压裂设备：用于页岩气钻完 井、常规油气增产阶段 .6 二、中国页岩气大开发， 2019-2021 年压裂设备需求高速增长 .8 1、中国页岩气储量全球第一， 2020 年目标产量为 2018 年的 3 倍 .8 2、技术进步、成本下降：中国初步具备类似美国“页岩气大开发”的基础 .9 1）国内页岩气单井开发成本已从 5 年前的 1 亿元降至 5000 万左右 .9 2）页岩气补贴政策调整，促进企业积极增产 .10 3）页岩气开采已具备经济效益 . 11 3、页岩气开发主体：中石化、中石油，部分央企和地方企业 .12 4、压裂设备需求测算： 2019 年总需求约 60 亿元， 2020年 83-162 亿元 .13 三、常规油气增产任务增加，压裂设备需求提升 .16 1、预计 2019-2021 年全球油气勘探开发资本开支复合增长 5-10% .16 2、全球压裂、钻完井、连续油管市场增速高于行业增速 .19 3、国家能源安全重视度提升， 2018 年“三桶油”资本开支同比增长 17% 20 4、预计 2019-2021 年“三桶油”勘探开发资本开支保持 15-20%增长 .22 四、压裂设备竞争格局：杰瑞股份、石化机械、宝石机械三足鼎立 .23 1、竞争格局：杰瑞股份、石化机械、宝石机械三足鼎立 .23 2、 2018-2019 年中石油压裂车招标：宝石机械受扶持，杰瑞股份占比约20% .24 3、压裂车核心零部件供应：三大件：底盘、发动机、变速箱依赖进口 .24 4、 新产品：电驱压裂设备 杰瑞股份、石化机械、宏华集团 .25 五、投资建议：重点推荐压裂设备龙头杰瑞股份，关注石化机械 .27 1、杰瑞股份：压裂设备及服务核心业务业绩占比超 80%，受益页岩气大开发 .27 2、石化机械：中石化旗下，受益国家能源安全、国企改革 .28 六、风险提示：页岩气开发低于预期、补贴下调、油价大幅下跌风险 .30 图表目录 图表 1：成套压裂机组：通常由约 20 辆压裂车等组成 .6 图表 2：压裂示意图：利用水力，使油气层形成裂缝 .6 图表 3：压裂设备需求 占比：页岩气占 30-40%；常规油气增产占 60-70%.6 图表 4：压裂设备：用于页岩气钻完井、常规油气增产阶段 .7 图表 5：水平井及分段压裂：提高单井产量、降低成本；对压裂设备需求大 .7 图表 6：全球已有 30 多个国家进行页岩气开发 .8 图表 7： 2018 年美国页 岩气产量达到 7560 亿立方米 .8 图表 8： 2020 年中国页岩气产量目标为 2018 年的 3 倍 .9 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 9： 2018 年中国页岩气产量 101 亿立方米 .9 图表 10：美国通过页岩气大规模开发已成净出口国 .9 图表 11： 2018 年美国与中石油的页岩气井单井成本对比 .9 图表 12：中美页岩气开发主要差异：资源探明率、地质条件、开发主体的多元化和充分竞争 .10 图表 13： 2019 年 6 月，财政部出台非常规天然气开采补贴政策调整 .10 图表 14：中国页岩气：目前已具经济效益， 3-4 年左右可基本覆盖打井成本 . 11 图表 15：页岩气全生命周期产量衰减示意图：前三年累计产气约占 50%.12 图表 16：单井页岩气：如果不考虑运营费用、财务成本等因素，目前 2 年多时间可以基本覆盖打井成本 .12 图表 17：中石化、中石油是页岩气开发主力， 2018 年产量超 100 亿方 .12 图表 18：国金机械 “压裂设备 -页岩气 ”需求预测模型： 2020 年页岩气领域新增需求 42-121 亿元 .13 图表 19：吉林油田、辽河油田等老油田通过大规模压裂工艺，进行油田增产 16 图表 20：原油价格逐步走出 2016 年的低谷 .17 图表 21： OPEC 原油供应 2019 年以来持续下滑 .17 图表 22：国际石油巨头 2017-2018 年收入逐步回升 .17 图表 23：国 际石油巨头 2017-2018 年净利润逐步回升 .17 图表 24： “三桶油 ”2018年营收继续大幅增长 .18 图表 25： “三桶油 ”净利润表现均创近 4 年新高 .18 图表 26：全球油气勘探开发投资回暖： 2018 年增 7%， 2019 年有望增 9% .18 图表 27： 2017-2018 年国际三大油服公司业绩持续回暖 .19 图表 28： 2017 年全球水力压裂收入达 174 亿美元，同比增长 22% .19 图表 29： 2017 年全球定向钻井服务收入达 80 亿美元，同比增长 18% .19 图表 30： 2017 年全球完井设备和服务收入达 65 亿美元，同比增长 13%.20 图表 31： 2017 年全球连续油管服务收入达 40 亿美元，同比增长 20% .20 图表 32：国内原油缺口持续扩大 .20 图表 33： 2018 年中国原油进口依存度超 70% .20 图表 34：国内天然气缺口持续扩大 .21 图表 35： 2018 年中国天然气进 口依存度达 44%.21 图表 36： “三桶油 ”勘探开发资本支出 2019 年计划增长约 19%-22%.22 图表 37：压裂设备供需格局：杰瑞股份在页岩气压裂设备领域具很强竞争力 23 图表 38： 2019 年中石油压裂车招标，杰瑞股份市占率 20% .24 图表 39：杰瑞股份：压裂车及主要零部件示意图 .25 图表 40：杰瑞股份：压裂车及 “四大件 ”零部件情况 .25 图表 41：电驱压裂设备竞争格局：杰瑞股份、石化机械、宏华集团 .25 图表 42：电驱压裂设备：不需要底盘、发动机、变速箱 .26 图表 43：杰瑞股份：电驱压裂设备在新疆现场作业图 .26 图表 44：压裂设备：重点推荐民企龙头杰瑞股份，关注石化机械 .27 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 45： 2019 年前三季度，公司营收同比增长 46%.27 图表 46： 2019 年前三季度，公司净利润同比增长 149% .27 图表 47： 2019 年前三季度公司净利率已回升至 21.7%.28 图表 48： 2019 年第三季度公司经营性现金流开始好转 .28 图表 49：杰瑞股份：钻完井设备（压裂设备）、压裂服务相关核心业务在 2019年中报业绩中占比近 86% .28 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、压裂设备：受益页岩气大开发 、 常规油气增产 1、 压裂：美国 “ 页岩气大开发 ” 的核心技术 压裂是指采油或采气过程中，利用水力作用，使油气层形成裂缝的一种方法， 提高油气层的渗透能力，以增加产油量 。 通常 又称水力压裂。 压裂技术是美国页岩气开采得以高速发展的核心技术 。 目前水平井 +分段压裂技术的大量使用， 大幅 提高单井产量 、 降低 页岩气开采 成本。 图表 1： 成套 压裂 机组 ：通常 由 约 20 辆压裂车 等组成 图表 2：压裂示意图 ：利用水力，使油气层形成裂缝 来源：杰瑞股份官方网站，国金证券研究所 来源： 水平井分段压裂技术 ，国金证券研究所整理 一般用于 压裂 作业的是成套压裂机组，主要包括压裂车、混砂车、仪表车、管汇车等。目前一套压裂车组一般包括 16-20 台压裂车、 2 台混砂车、 2 台仪表车、 1 台管汇车及其他配套设备。 在压裂作业中， 混砂车将 压裂液与支撑剂均匀 搅拌 后 汇 入压裂车，压裂车上的 压裂泵 产生 高压， 将 混合物 注 入高压管汇进入井口，再深入 到井下的指定位置压开岩层，整个作业流程由 仪表车中的 中控 系统进行 控制。 压裂车的规格以水马力（或称水功率， Hydraulic Horse Power， HHP）来衡量，指该压裂车在井下能够提供的液体做功功率， 1HP=0.745Kw。由于功率的损耗及人工成本、时间成本、燃油成本等原因，多台小型压裂车不如一台大型车经济 。 在水平井大规模压裂作业中，各油田偏好于选择较大型的压裂车。 2、 压裂 设备： 用于 页岩气 钻完井 、常规油气 增产阶段 压裂设备：用于页岩气钻完井、常规油气增产阶段。需求占比：页岩气钻完井占 30-40%；常规油气增产占 60-70%。 图表 3：压裂设备需求占比：页岩气占 30-40%；常规油气增产占 60-70% 来源：杰瑞股份、石化机械，国金证券研究所整理 压裂设备市场需求占比 页岩气 常规油气 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 页岩气钻完井阶段： 近年来水平井技术的大规模应用对压裂的需求不断增长，也使压裂开支在钻完井作业总开支中的比重加速上升。对于常规油气，钻完井阶段进行压裂也可提升 其初期产能，加速成本回收。 常规油气老井增产阶段： 已开采一段时间的油气井会进入衰退期储量减少，除此之外一些污染物或固体颗粒沉积，导致该井产量降低。压裂作业可以重新开启裂缝，或压裂产生新裂缝，使得油气流动性增强，令已进入衰退期的老井重新恢复高产。 图表 4：压裂设备：用于页岩气钻完井、常规油气增产阶段 来源： 水平井分段压裂技术 ，国金证券研究所整理 水平井 +分段压裂技术的使用，提高单井产量 ，大幅 降低成本： 水平井 使 井筒与油气层接触面积增加， 提高产油量；此外 水平井单井覆盖较大范围，钻井费用和时间成本均摊后更低。 页岩气 储层薄、流动性差 ，只有 采用水平井技术才能有效开发。 根据贝克休斯统计数据， 2018 年 8 月 美国 88%在钻井为 水平井。 水平井多采用分段压裂方法， 压裂段数越大，压裂工作量越大，对压裂设备排量的要求也就越高。 一般 2300HHP 以上大型压裂车用于非常规压裂 （页岩气多用 2500HHP 的压裂车） ，中型压裂车用于常规水平井压裂，小型压裂车用于常规直井压裂 。 图表 5： 水平井及分段压裂： 提高单井产量 、 降低成本 ；对压裂设备需求大 来源： 水平井分段压裂技术 ，国金证券研究所整理 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 二 、 中国 页岩气 大开发 ， 2019-2021 年压裂设备需求高速增长 页岩气 是压裂设备 未来增长亮点。 压裂设备 是 页岩气开采的核心设备，需求与中国页岩气开采量高度相关。 1、 中国 页岩气 储量全球第一， 2020 年 目标 产量为 2018 年的 3 倍 中国 页岩气储量全球第一，达 32 万亿立方米 ， 开采潜力大 。 根据美国能源署统计，全球共有页岩气资源量 456 亿方，技术可采资源量 206 万亿方（ EIA， 2013），主要分布在美国、加拿大、中国、阿根廷和墨西哥等国家。 截止 2018 年，中国累计探明页岩气地质储量近 1 万亿立方米。其中中石油累计探明页岩气储量 3200 亿方；中石化累计探明页岩气储量 6008 亿方。 全球已掀起页岩气大开发热潮 ，目前已有 30 多个国家进行页岩气前期评价和勘探开发先导试验，其中以美国页岩气勘探开发最为成熟。 EIA 数据显示， 2018 年美国 7 大页岩区页岩油产量达到 4.1 亿吨，比 2017年增长 27%， 页岩气产量达到 7560 亿立方米，比 2017 年增长 22%。2018 年美国页岩气产量是中国的 70 多倍。 图表 6：全球已有 30 多个国家进行页岩气开发 图表 7： 2018 年美国页岩气产量 达到 7560 亿立方米 来源： EIA，国金证券研究所 来源： EIA，国金证券研究所 中国页岩气开发起步晚，但已爬坡至继美加之后第三个形成规模和产业的国家。自 2010 年中国产出第一立方米页岩气起，中国的页岩气开发就已经驶入了快车道。从 2012 年的 1 亿立方米，到 2014 年的 12.47 亿立方米，再到 2015 年超过 40 亿立方米。 2017 年底，我国页岩气产量达到 91 亿立方米，仅次于美国、加拿大，位于世界第三位，实现产能飞跃。 2018 年，中国页岩气产量 100.9 亿立方米，其中中石化 60.2 亿立方米；中石油 40.7 亿立方米。 根据国家能源局发布的页岩气发展规划（ 2016-2020 年）， 2020 年要实现页岩气产量 300 亿立方米， 2030 年实现 800 至 1000 亿立方米的目标。其中 ： 2020 年产量目标是 2018 年产量的 3 倍。 010002000300040005000美国 加拿大 中国 阿根廷 2016年页岩气产量（亿方） 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 8： 2020 年中国页岩气产量目标为 2018 年的 3 倍 图表 9： 2018 年中国页岩气产量 101 亿立方米 来源： 国家能源局 ， 国金证券研究所 来源： 国家能源局 ， 国金证券研究所 2、技术进步、成本下降：中国初步具备类似美国“ 页岩气大开发 ”的基础 1）国内 页岩气 单井开发成本已从 5 年前的 1 亿元降至 5000 万左右 页岩气大规模开发利用，使美国成为天然气净出口国 。 美国页岩油气开发实践证明，通过控制钻井和压裂成本、提高单井产量，低油价下依然可获得良好的投资回报率，实现效益开发。 经过多年的大规模开发，美国的页岩气开发技术的升级使得平均单井成本不断下降，目前为 4500 万人民币左右。 中国 页岩气单井工程成本快速降低： 经过多年积累，国内的单井开发成本亦有大幅度下降，从 2014 年左右 高于 1 亿元 /口的成本降至 55006000 万元 /口，目前中石油最低单井成本已有降至 4200 万元 /口。我们认为 2019年中国页岩气单井打井成本 可能将至 5000 万元左右，逐步接近美国的同类项目的成本水平。 图表 10： 美国 通过页岩气大规模开发已成净出口国 图表 11： 2018 年 美国 与中石油的页岩气井单井成本对比 地区 平均单井成本 备注 万美元 万人民币 美国 650-700 4225-4550 1. 美国巴肯地区水平井段2500m，井深约5400m；中国长宁 -威远地区水平井段 1500m，井深约 5000m。 2. 汇率按 6.5 计； 3. 成本主要包括钻井、完井、井场设施和返排等 中石油 846-923 5500-6000 （目前已有些降至 4200） 来源： EIA，国金证券研究所整理 来源： EIA，中石油，国金证券研究所整理 美国 页岩气大开发 的成功， 很大程度 在于中小企业为开发主体的充分竞争。中小企业为了生存，不得不加快创新， 促使技术进步和成本降低， 最终促成了美国 页岩气 行业的大发展。当中小企业发展到一定程度，大企业 再 收购 整合 ，实现产业的集中 和整合 。 020040060080010002018年 2020年规划 2030年规划 中国页岩气产量（亿方） 60 41 010203040506070中石化 中石油 2018年页岩气产量（亿方） 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 12： 中美页岩气开发主要差异 ：资源探明率、地质条件、开发主体的多元化和充分竞争 序号 中美差异 中美页岩气开发 主要 差异 1 页岩气资源探明率 与 2010 年美国页岩气探明率已达到 14.6%且仍在迅速提高相比，我国目前页岩气资源探明率在3%左右，也远低于国内常规气（含致密气）的 13%，大规模开发的资源基础仍需加强 2 地质条件、地质勘探理 论和资源开发技术 适应我国复杂地质条件、复杂地表环境、 3500 米以深页岩气资源的地质勘探理论和资源开发技术体系尚未完全建立，部分核心装备还有待研发改进，而目前重点建产的大部分区块仍主要在川南地区，且埋深普遍超过 3500 米 3 商业模式：大量投资者 广泛参与、充分竞争 适合页岩气大规模开发的商业模式尚需探索。传统大型油气藏需要规模化开采，适合大型石油公司整体开发、规范管理，但页岩气资源条件与之明显不同，更适合体制灵活、决策快捷、市场适应能力强的中小型投资者进入。相应的，成熟的页岩气产业 也应是有大量投资者广泛参与的、充分竞争的产业组织模式。我国目前页岩气勘探开发主体仍是中石油和中石化，多元主体共同参与的市场化格局有待完善。 来源： 中国能源报 应构建支持页岩气产业发展的长效机制 2017.9.4，国金证券研究所 整理 2） 页岩气补贴政策调整，促进企业积极增产 根据财政部、国家能源局 2015 年关于页岩气开发利用财政补贴政策的通知， 2012-2015 年页岩气补贴为 0.4 元 /方； 2016-2018 年的补贴标准为0.3 元 /立方米； 2019-2020 年补贴标准为 0.2 元 /立方米。 图表 13： 2019年 6 月，财政部出台非常规天然气开采补贴政策调整 来源：财政部，国金证券研究所 2019 年 6 月 20 日，国家财政部网站公布了关于 的补充通知 ， 自 2019 年起，非常规天然气开采利用不再按定额标准进行补贴。 政策的实施时间为 2019年至 2023 年。 此次政策的调整改变了定额补贴方式，按照“多增多补”原则，对超过上年开采利用量的，按照超额程度给予梯级奖补 ，对未达到上年开采利用量的，按照未达标程度扣减奖补资金，充分体现了非常规天然气开采利用增量在补贴比例中的权重。根据规定，每年非常规天然气奖补资金总量是一定的，某地区（中央企业）按照非常规天然气当年奖补气量在全国当年奖补气量中的比例获得奖补资金量。 在原有的定额补贴政策下，企业维持稳定的产量，就能拿到稳定的补贴，不利于提高企业增产的积极性，不能较好地激发企业加大投入实现增产。在新的补贴分配方式下，各企业为从总定额中获得更多比例补贴资金，将更积极地增产，提升不同企业在非常规天然气生产中的竞争力度。