通信行业2020年度投资前景研究报告.pptx

,通信行业2020年度投资前景研究报告,CONTENTS 目录,一、2019年通信板块回顾二、5G全球发展回顾及2020年展望 三、5G国内发展回顾及2020年展望四、2020年通信行业投资建议：四条主线把握5G新引擎资产五、风险提示,2019年通信板块回顾,SECTION1,一、2019年通信板块回顾 行情回顾,截止到11月8日，通信（申万一级指数）年内上涨15%，跑输沪深300 近17%；Wind 5G指数（含多只PCB重点标的）年内上涨37%，跑赢沪深300 5%；整体行业走势呈现“叫好不叫座”的趋势。,一、2019年通信板块回顾 持仓变化,通信行业公募仓位连续两季度下滑，在28个行业里排名中后段整体配置水平接近2018Q2低点（中兴事件）及2014Q4低点（牛市前夕）,5G全球发展回顾及2020年展望,SECTION2,二、5G全球发展回顾及2020年展望 商用国家和地区,截止到2019年10月， 全球已经有50个运 营商在27个国家和 地区商用5G。,结论:2020年H1亚太地区开始起量2020年H2欧洲、东南亚起量,二、5G全球发展回顾及2020年展望 终端,截至7月21日，全球终端厂商共宣布了约94款5G终 端（包括发布但尚未上市），其中手机25款、各式 CPE19款，其他类型终端（热点、物联网节点、笔 记本、平板等）共29款。,X55,VS,结论:海思巴龙5000量产出货早于高通X55，预计国 内2020Q1华为手机份额将会持续扩大,二、5G全球发展回顾及2020年展望 韩、欧,结论:5G在韩国首战告捷，基建、应用均令人满意；欧洲建设高峰在2020年，国内设备商既有 “时间”又有“空间”,5G国内发展回顾及2020年展望,SECTION3,三、5G国内发展回顾及2020年展望 年内规划,中国移动省公司建站计划北京：已开通6000+上海：已开通5000+广东：计划年内完成10000+浙江：计划2020年底30000+,三、5G国内发展回顾及2020年展望 共建共享,三、5G国内发展及2020年展望 明年预测,结论:运营商资本开支在2019年小幅回暖后料将继续小幅上扬；资本开支聚焦5G建设,三、5G国内发展回顾及2020年展望 下游应用,4G IOT刚处于孵化阶段，5G 物联网预计2023年开始应用4G IOT将是5G探索垂直行业的第一步，做好IOT业务就是做好5G业务,URLLC第二波应用（20202022年）,智能制造,车联网,云服务AI机器人,联合龙头行业，探索典型业务应用场景,聚合生态合作伙伴，打造5G产业链和生态圈,苹果发布会展示 手机的AR应用,2K屏成为中高端终端标配：Iphone8、8plus三星S8、S7 edge华为Mate9、荣耀V9LG、魅族、VIVO等,AR指导工程布线,360 VR直播,无人机视频回传,视频监控,高清视频,AR/VR/高清视频元素成为终端及外设卖点,AR/VR/高清视频/无人机等逐步应用,eMBB第一波应用（20192020年）,mMTC第三波应用（2022年）,三、5G国内发展回顾及2020年展望 下游应用,结论:5G将是通信行业由流量红利转向赋能红利的关键时代,2020年通信行业投资建议：四条主线把握5G新引擎资产,SECTION4,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC,物联网,流量新经济,结论:全球运营商营 收增速料将长 期处于低位,发展中国家运营商营收CGAR=2.0%,中国、印度为其主要增长动力；发达国家运营商营收CGAR=1.3%,欧洲基本平稳，美国保持增长；,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC物联网 流量新经济,结论:受提速降费及4G 资本开支影响，国 内运营商处于增收 不增利的状态,三大运营商营收总和CGAR=3.5%,人口红利和流 量红利为主要增长动力；三大运营商净利不增反降，主要因为3G、4G建设资本开支投资集中且量大所致,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC,物联网,流量新经济,结论:申明运营商之间不进行恶性竞争不能成为行业的底部反转，只能称为边际改善。 运营商想要看到底部反转，一是“提速降费”政策需要暂缓，二是垂直行业应 用上要有增收,5G套餐价格,中国移动：128/198/298/398/598中国电信：129/169/199/239/299/399,/599,中国联通：129/159/199/299/399以5G正式商用启动为契机，加快人工智能、工业互联网、物联网等 新型基础设施建设推进新一代信息技术与实体经济深度融合，加快5G在工业、交通、 能源、农业等垂直行业的融合应用推动5G在教育、医疗以及政务服务、智慧城市等领域的创新应用,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC,物联网,流量新经济,关键假设5G大周期四大运营商共建设5G宏基站450万座2019中国移动8万站，电信+联通10万站中国移动和广电共建共享，中国移动获得700M频谱资源5G二期招标价格竞争激烈，硬件均价大幅下跌到17万/站,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC物联网 流量新经济,结论:5G与4G假设节奏相近，共建共享对于运营商资本开支影响有限,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC物联网 流量新经济,结论:2020年5G基建板块配置顺序：主设备商光模块=天线基站射频光纤光缆,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC,物联网流量新经济,结论:5G带动消费 级流量快速 增长，全球 数据流量指 数级增长；数据流量增长对于IDC的 需求逐步凸 显,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC,物联网流量新经济,结论:云计算规模增长成为IDC需求的另一大动力国内云计算增速超过全球，但是IDC规模增长仍面临较大管控,四、2020年通信行业投资建议,5G基建,IDC,物联网流量新经济,结论:国内IDC集中度提升，市场化竞争 能力强的第三方IDC龙头料更加受 益,四、2020年通信行业投资建议,5G基建IDC,物联网,流量新经济,物联网细分产业链机会：应用服务占据半壁江山终端和传感器国产替代 机会较大,垂直行业物联网通信模组市场规模：车联网落地较早，确定性较高消费物联网、工业物联网、公用事业物联网潜 在市场空间巨大,四、2020年通信行业投资建议,5G基建IDC,物联网,流量新经济,四、2020年通信行业投资建议,5G基建IDC物联网,流量新经济,四、2020年通信行业投资建议,【光环新网 300383】第三方IDC服务商龙头，互联网底层基础设施核心标的：公司是国内领先的互联网综合服务提供商，其主营业务为互联网数据中心服务， 包括IDC数据中心托管运营及相关增值服务，以及宽带接入和云计算等互联网综合服务。公司在电信及互联网信息服务领域深耕二十年， 已经成为国内专业IDC供应商龙头之一。按收入口径，公司IDC及相关增值运营收入占国内市场份额约4%，是第三方IDC服务供应商的龙 头。以“IDC为核心”、“云计算为延伸”局部互联网产业链：目前公司在北京、上海等核心城市拥有酒仙桥、科信盛彩、中金云网、上海嘉 定、房山、燕郊等高品质自建数据中心，共运营机柜数超3万个。同时，房山二期、燕郊三期四期、嘉定二期以及昆山园区绿色云计算基 地项目也正处积极筹划中，预计项目全部达产后公司的服务能力可达10万个机柜。IDC及相关增值运营服务收入占比约22%，贡献56%毛 利。此外，公司的子公司光环有云以亚马逊公有云为核心为用户提供咨询、部署、迁移和运维托管等基于云计算的增值服务。光环有云已 经成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴，拥有AWS Migration Competency能力认证和AWS Global MSP认证，光环有云的香港子公司取得AWS全球解决方案提供商资质，可以为全球范围内的用户提供基于AWS的终端客户管理服务。云计算收入占比超过70%，毛利率12%。 未来，公司业务仍旧以IDC为核心，云计算为延伸，其余为辅助协同发展。盈利预测及投资建议：基于公司数据中心项目落地进 度更新，我们调整公司2019-2021年归母净利润预测 至8.62亿、11.24亿、14.83亿，增速分别为29.1%、30.5%、31.9%。IDC业务是一个前期资源投入较高， 但后续现金流稳定的行业。因此，我们采用DCF及EV/EBITDA相结合估值方式定价。DCF估值体系下， 公司WACC 9%，对应权益评估价值355亿。重资产 运营的商业模式下，考虑到公司估值与EBITDA增速 相关，我们预测公司未来三年EBITDA的平均增速为21%，给予EV/EBITDA 20X，对应目标市值为367亿。 综合绝对及相对估值方法，公司目标价为23.45元， 预期上涨空间24.4%，基于公司后续业务的稳健性预 期及其第三方IDC服务供应商龙头地位，维持“强推” 评级。风险提示：政策影响外资云商在国内的销售情况；IDC项目落地不及预期。,四、2020年通信行业投资建议,【移为通信 300590】公司是国内无线M2M龙头，在物联通信领域深耕多年，专注无线M2M终端追踪类业务。主营业务为车载、资产、个人追踪和动物溯源类业 务。近年公司营收和净利润均呈现加速增加趋势。公司2019年上半年实现营业收入2.72亿元，较上年同期增长45.29%；实现归母净利润6305.65万元，较上年同期增加29.45%。5G拓展物联网应用场景，车载业务有望优先受益。5G以全新的网络架构，开启万物互联新时代，大大拓展了物联网的应用场景。从车载M2M细分行业来看，目前海外商用车载M2M业务稳定发展，受汽车电子化和政策的影响，民用车载M2M市场也有望启动，公司的车载业务 料将深度受益行业发展。公司持续挖掘新应用场景，有望实现业绩成长的新动能。开拓了RFID动物溯源、海外共享滑板等业务，布局国内M2M车载业务的新蓝海， 公司与澳大利亚利德制品合作打通业务渠道，具备了为客户提供完整解决方案的能力。通过持续投入研发升级与创新，搭建线上销售平台并 顺应国内“一带一路”政策积极布局全球市场。未来有望成为业绩增长新动能。盈利预测及投资建议：估值处在底部，上调至“强推” 评级。短期来看，公司业绩正实现环比改善，追踪类终 端业务业绩稳步增长，我们预计19年全年收入增长40+%， 归母净利润保持稳步增长；中长期来看，在物联追踪业 务加速发展的背景下，公司发力开拓海外渠道，抢占海 外竞争对手份额；并且保持了敏锐的价值发现能力，持 续发掘新应用场景。有望实现业绩快速增长。综上逻辑， 我们调整公司2019-2021年营收至6.71、9.52、12.46亿元， 2019-2021年净利润1.60、2.18、2.66亿元。对应PE分别为31、23、19倍。参考可比公司估值，鉴于公司在物联通 信行业的稀缺性，给予移为通信2020年32倍PE，目标价43.2元，维持“强推”评级。风外险业提务示竞：争恶物化联网。行业发展不及预期；汇率波动；国内,风险提示,SECTION5,风险提示,5G建设进度不及预期；中美贸易摩擦恶化；5G下游应用落地不及预期,