全球视角下的车载信息娱乐系统行业分析：从座舱电子到智能驾驶.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报告 行业深度研究报告 汽车 从座舱电子到智能驾驶 全球视角下的车载信息娱乐系统行业分析 行业 评级 推荐 评级变动 维持 独到见解 座舱电子行业正在由单一的中控屏到集成智能驾驶的智能终端演进，这一过程分为三个阶段： 1）单一座舱电子； 2）信息娱乐系统集成； 3）辅助驾驶集成。目前行业处于第二阶段普及期与第三阶段导入期，行业由第二阶段走入第三阶段的过程是企业核心竞争力由中控集成向智能驾驶转移的过程，在辅助驾驶领域技术积累并不领先的情况下，能够有 效将短期优势转化为长期优势的优秀公司有望在全球化竞争中脱颖而出 。 主要观点 1.从座舱电子到智能驾驶，核心竞争力逐渐向智能驾驶转移 座舱电子功能持续增加的过程是行业由单一的座舱电子产品逐步向智能驾驶终端演进的产品升级与功能集成过程。我们可以把座舱电子智能终端演进分为三个阶段： 1）中控屏代表的单一座舱电子； 2）信息与娱乐系统集成； 3）辅助驾驶集成。随着智能网联化程度的快速提升，目前第二阶段进入普及期，第三阶段已经进入导入期。伴随着智能化需求的加速，座舱电子功能不断升级，驾驶辅助价值逐渐增加，座舱电子的核心竞争力逐渐由中控集成向智能驾驶转移。 2.海外零部件巨头后来居上，行业集中度逐步提高 从全球市场的竞争格局来看，座舱电子主要的参与主体可以分为 Tier1 零部件企业和电子企业两大类。在单一座舱电子阶段，电子企业优势较明显；在第二阶段，电子企业优势开始弱化；从目前第三阶段的布局来看，由 于赛道的改变，传统电子企业优势进一步弱化。而零部件巨头在智能驾驶领域投入巨大，未来竞争优势明显。 3.全球零部件巨头布局座舱电子的三条主要路径 我们整理了海外零部件企业布局座舱电子的三条主要路径，分别是： 1）以博世为代表的内生协同型； 2）以大陆为代表的收购兼并型； 3）以伟世通为代表的专注型。由于国内厂商规模较小，难以支撑不同汽车电子领域的同时重度研发，形成内生协同效应难度较大。以收购兼并的大陆路线和主动聚焦的伟世通路线 料 最为可行。 4.国内企业智能驾驶布局成为未来核心看点 在座舱电子领域，国内企业逐步转型， 走出了一条后装向前装渗透的路径。和国外厂商相比，国内企业具备小批量快速响应客户需求、技术的边际改善较大、成本控制较好等比较优势，同时自主品牌的激进策略也为国内座舱电子企业提供成长土壤。座舱电子行业发展的第二阶段普及期也是国内厂商的话语权不断加大，市场份额逐步提升的过程。但从长期看，随着座舱电子 进入第三阶段 ，国内企业在 智能驾驶领域 技术积累与业务协同的短板也逐渐凸证券分析师：欧子辰 执业编号： S0360515100001 电话： 021-20572579 邮箱： ouzichenhcyjs 证券分析师：王俊杰 执业编号： S0360516090004 电话： 021-20572543 邮箱： wangjunjiehcyjs 公司名称及代码 评级 德赛西威 (002920.SZ) 推荐 均胜电子 (600699.SH) 推荐 -17%-2%13%28%17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/012017-03-08 2018-03-06 沪深 300 汽车 行业 表现对比图 (近 12 个月 ) 推荐公司及评级 华创 证券 研究所 行业 研究 汽车 2018 年 03 月 07 日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 显，能够有效将短期优势转化为长期优势的优秀公司有望在全球化竞争中脱颖而出。 5.投资建议： 座舱电子具备较强的全球竞争属性。随着市场对智能驾驶需求的不 断提高，全球座舱电子市场由分散逐步走向集中是大势所趋，优秀企业只有在智能驾驶领域参与全球竞争，才能够保持长期竞争力上升，投资角度建议精选个股。推荐国内 IVI 龙头企业德赛西威，建议关注国内汽车电子龙头企业均胜电子 。 6.风险提示： 座舱电子产品年降压力超预期、汽车销量不及预期 。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、从座舱电子到智能驾驶，行业核心竞争力的改变 . 6 （一） 第一阶段走向第二阶段：产品功能升级与集成的过程 . 6 （二 ）第二阶段走向第三阶段：核心竞争力由中控集成向智能驾驶转移 . 8 二、从海外座舱电子巨头的竞争格局变化看行业核心竞争力的体现 . 10 （一）早期电子企业优势明显，零部件龙头后来居上 .11 1、第一、二阶段竞争格局：电子企业具备较大优势 .11 2、第三 阶段竞争格局：零部件企业重拾主动权 . 13 （二）海外核心零部件巨头成长路径分析 . 14 1、路径一、超强研发，水到渠成：内生增长的全球座舱电子龙头博世 . 14 2、路径二、通过收购兼并赋予电子企业汽车零部件基因：不断通过收购扩大业务范围的大陆 . 17 3、路径三、主动聚焦，专注座舱电子：只专注于座舱电子的伟世通 . 19 （三）海外座舱电子零部件巨头的布局重心皆在智能驾驶 . 22 三、国内座舱电子企业发展启示 . 23 （一）国内企业的比较优势 . 23 1、自主品牌的激进策略与快速响应客户需求的能力 . 24 2、技术 的边际改善空间与一定程度上的后发优势 . 25 （二）国内企业的相对劣势 . 25 1、在智能驾驶领域差距较大的技术积累 . 25 2、短期仍处于较为激烈的竞争状态 . 25 （三）国内企业可能实现突破的三条路径 . 25 四、投资建议 . 26 五、风险提示 . 28 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表目录 图表 1 传统汽车单一中控功能简单 . 6 图表 2 中控屏幕 +液晶仪表正快速普及 . 6 图表 3 座舱电子正逐渐进入大众化普及阶段 . 6 图表 4 座舱电子产品影响着消费者的购买决定 . 7 图表 5 众多中低端车型开始使用液晶仪表 . 7 图表 6 座舱电子中液晶仪表及中控屏市场规模预计 . 8 图表 7 融合智能驾驶的座舱电子第三阶段进入导入期 . 8 图表 8 伟世通全新自动驾驶系统 DriveCore . 9 图表 9 DriveCore 平台支持第三方开放合作 . 9 图表 10 博世在 2017 年上海车展展示的概念座舱 . 9 图表 11 博世在 2018 年 CES 展出的智能座舱 . 9 图表 12 近几年新能源汽车销量以及渗透率预测 . 10 图表 13 近几年 ADAS 渗透率预测 . 10 图表 14 各大厂商把开发重心放在辅助驾驶领域 . 10 图表 15 座舱电子中控领域全球主要厂商近几年营业收入情况（百万美元） .11 图表 16 2015 年车载信息娱乐全球竞争格局 . 12 图表 17 2016 年全球汽车仪表竞争格局 . 12 图表 18 2016 年全球主要 HUD 厂商市场占有率 . 13 图表 19 2015 年多功能信息显示厂商市场占有率 . 13 图表 20 车载信息娱乐系统产业链构成 . 13 图表 21 液晶仪表产业链构成 . 13 图表 22 未来座舱电子市场将向汽车零部件巨头倾斜 . 14 图表 23 博世主要座舱电子产品 . 14 图表 24 2017 年 CES 博世展示的智能座舱 . 15 图表 25 2018 年 CES 博世展示的全新驾驶座舱 . 15 图表 26 博世 77GHZ 毫米波雷达 . 15 图表 27 博世新一代刹车系统 iBooster . 15 图表 28 2015 年全球 ADAS 市场份额分布 . 16 图表 29 博世自动驾驶时间发展路线 . 16 图表 30 大陆主要座舱电子产品 . 17 图表 31 大陆营业收入分布情况 . 17 图表 32 2018 年 CES 展大陆展示的智能座舱 . 18 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表 33 2017 年东京车展大陆展示的集成式驾驶舱 . 18 图表 34 大陆集团汽车电子的并购成长路径 . 18 图表 35 大陆自动驾驶发展主要事件 . 18 图表 36 大陆集团股价表现（美元） . 19 图表 37 伟世通的转型之路 . 20 图表 38 2016 伟世通主要产品构成 . 20 图表 39 2016 年伟世通主要客户分布 . 20 图表 40 伟世通在座舱电子领域市场份额情况（单位：亿美元） . 21 图表 41 伟世通座舱电子整合方案 SmartCore 以及自动驾驶平台 DriveCore . 21 图表 42 核心零部件与座舱电子企业研发费用占比 . 22 图表 43 伟世通股价表现 . 22 图表 44 主要零部件企业 2016 年研发费用（亿元人民币） . 23 图表 45 国内座舱电子企业竞争格局分布 . 24 图表 46 众泰 SR7 车型 12 寸中控大屏 . 24 图表 47 荣威 RX5 车型 12.3 寸中控大屏 . 24 图表 48 国内座舱电子企业的三种成长路径 . 26 图表 49 德赛西威收入结构 . 26 图表 50 德赛西威主要客户构成 . 26 图表 51 公司细分产品销量和单价变化 . 27 图表 52 均胜电子 HMI 收入及同比增长率 . 27 图表 53 普瑞主要客户构成 . 27 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 一、从座舱电子到智能驾驶，行业核心竞争力的改变 在 电动化、智能化、共享化 以及汽车消费升级的背景下，座舱电子的功能持续增加，产品升级速度明显加快， 行业正在由单一的中控屏到集成智能驾驶的智能终端演进。 我们可以把座舱电子智能终端的演进过程分为三个阶段： 1）中控屏代表的单一座舱电子； 2）信息与娱乐系统集成； 3）辅助驾驶集成 。目前 行业处于 第二阶段普及期，第三阶段导入期 阶段 。 行业由第二阶段走入第三阶段的过程是企业核心竞争力发生变化的过程，我们分析了海外企业在这一趋势下的竞争格局变化过程，尝试为国内座舱电子相关投资提供一些分析思路。 （一） 第一阶段走向第二阶段：产品功能升级与集成的过程 汽车座舱电子 是一个较为宽泛，且细分品类仍在逐步扩充的范围。现有产品主要包括 中控平台、全液晶仪表、抬头显示屏、智能音响、信息显示屏、车联网模块、流媒体后视镜以及远程信息处理系统等组成的一整套系统。 且 随着技术 的 进步 ， 功能还在持续增加。 我们可以把座舱电子智能终端的演进过程分为三个阶段： 1）中控屏代表的 单一座舱电子； 2）信息与娱乐系统集成；3）辅助驾驶集成 。目前 行业处于 第二阶段普及期，第三阶段导入期 阶段 。 行业从第一阶段走向第二阶段的过程以中控大屏和液晶仪表为代表， 是一个相对单纯的产品功能升级与集成的过程 ：随着消费升级需求的加快与汽车行业内部竞争的日趋激烈， 舱内电子产品搭载数量大幅提升，系统集成度不断提高。 从目前整车 市场 可以明显的观察到 ，新车座舱以集成了车载娱乐、导航、通讯等功能的大尺寸触摸中控系统 正在快速 取代传统中控，同时全液晶仪表也在逐渐代替传统仪表。座舱电子正在经历从传统汽车单一中控到大尺寸触摸中控和 全液晶仪表集成的演进。 图表 1 传统汽车单一中控功能简单 图表 2 中控屏幕 +液晶仪表正快速普及 资料来源：汽车之家 资料来源：汽车之家 中控大屏和液晶仪表成为座舱电子首先落地的环节，并且有望在 2018 年不断由高端车向中低端渗透，逐渐进入大众化普及阶段。如今越来越多的新车型开始采用大尺寸中控屏幕，提供丰富功能的同时，也给人炫酷的视觉冲击。液晶仪表通过电子屏幕展示，显示效果更加绚丽、内容更加丰富，进一步提升驾驶的便利性与安全性。 图表 3 座舱电子正逐渐进入大众化普及阶段 座舱电子产品 2017 年渗透率 2020 年渗透率 中控液晶屏 70% 90% 液晶仪表 5% 30% HUD 4% 10% 车联网模块（ TCU） 15% 30% 资料来源：易车网、华创证券 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 从需求端和供给端来两个维度来看，座舱电子 在行业第一阶段进入普及期 背后 的 成长逻辑 更多的来源于消费升级需求 的加快与汽车行业内部竞争的日趋激烈 。 对终端用户而言，座舱电子产品的使用体验很大程度上会影响到他们对汽车质量本身的感知，也会影响到他们的购买决定。根据盖世汽车网的一项调查， 61%的消费者把液晶仪表考虑为购车因素， 75%的人对 10 英寸以上的液晶仪表有偏好。 图表 4 座舱电子产品影响着消费者的购买决定 资料来源： 盖世汽车网、华创证券 供给端看， 自主车企为了增强消费者的消费体验和提升产品的竞争力，也纷纷将中控大屏和液晶仪表作为自身产品差异化的亮点之一， 加速了 座舱电子的中低端渗透率。国内车企主要代表包括以吉利、长城、广汽传祺、上汽荣威、众泰为代表的新锐车企，以及以蔚来、威马、小鹏为代表的互联网造车势力。 图表 5 众多中低端车型开始使用液晶仪表 整车厂商及车型 价格区间（万元） 液晶仪表类型 中控屏幕大小 长城 VV7 16.78-18.88 12.3 寸全液晶仪表盘 9 寸 吉利领克 01 15.88-22.08 12.25 寸全液晶仪表盘 10.2 寸 东风 雪铁龙 C6 18.99-27.99 12.3 寸全液晶仪表盘 8 寸 长安福特 蒙迪欧 24.28-26.58 10.1 英寸液晶仪表 8 寸 凯迪拉克 XTS 49.99-56.99 12.5 英寸全液晶仪表 8 寸 小鹏 G3 - 12.3 寸全液晶仪表盘 15.6 寸 比亚迪 唐 26.59-29.99 12.1 寸 液晶仪表 10.1 寸 比亚迪秦 18.59-25.59 12.3 英寸液晶仪表 12.8 寸 众泰 T700 10.68-15.58 12.3 英寸液晶仪表 10 寸 比亚迪 S7 9.99-13.99 12.1 英寸液晶仪表 10.1 寸 荣威 eRX5 9.98-18.68 12.3 英寸全液晶仪表 10.4 寸 资料来源： 汽车之家、 华创证券 在过去传统的中控行业中，相关厂商的成长受限于单一的中控产品 。 在座舱电子的产业发展的背景下， 受益于 产品升级的加快与渗透率的提升 ， 中控屏作为信息交互的载体的重要性得到彰显，处于座舱电子的核心地位。未来 几年行业复合增长率有望超过 20%。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 图表 6 座舱电子中液晶仪表及中控屏市场规模预计 相关 指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 汽车销量（万辆） 2802.8 2887.9 2974.5 3093.5 3248.2 乘用车销量（万辆） 2437.7 2471.8 2570.7 2690.7 2821.1 液晶仪表渗透率 5% 10% 16% 22% 30% 液晶仪表前装出货量（万台） 121.9 247.2 411.3 592.0 846.3 平均价格（元 /套） 4000 3800 3600 3400 3200 液晶仪表规模（亿元） 48.8 93.9 148.1 201.3 270.8 同比增长 - 92.7% 57.6% 35.9% 34.6% 中控屏渗透率 68% 70% 72% 74% 76% 中控屏出货量（万套） 1657.6 1730.3 1850.9 1991.1 2144.0 中控屏均价（元 /套） 1400 1450 1500 1580 1650 中控屏市场规模（亿元） 232.07 250.89 277.64 314.60 353.77 同比增长 - 8.1% 10.7% 13.3% 12.5% 广义中控屏规模（亿元） 280.82 344.82 425.71 515.86 624.59 同比增长 - 22.8% 23.5% 21.2% 21.1% 资料来源：华创证券 预测 （二）第二阶段走向第三阶段：核心竞争力由中控集成向智能驾驶转移 目前座舱电子行业处于第二阶段的普及期，代表产品中控液晶屏的市场渗透率已经较高。 在传统中控平台向 信息娱乐系统集成的第二阶段普及期的同时 ，辅助驾驶、抬头显示等智能汽车电子产品的融入使得座舱电子产品进一步横向延伸， 第三阶段进入导入期 。在智能网联的趋势下，智能 驾驶的突破某种意义上 代表着汽车行业的未来。 图表 7 融合智能驾驶的座舱电子 第三阶段进入导入期 资料来源： 华创证券 整理 高度集成的智能座舱技术是未来智能驾驶发展方向，蕴含着巨大的市场规模。目前无论整车企业、零部件厂商或是跨界互联网公司，都在逐步加大对座舱电子产品的研发力度。在 2018 年 CES 展上，伟世通展示了全新自动驾驶系统 DriveCore，实现自动驾驶及数字化座舱的全新跨越。 DriveCore 包含了全数字仪表、先进车载显示屏技术、驾驶员监测、抬头显示、自动驾驶辅助功能和 SmartCore 座 行业深度研究报告 证监会审核华创