电子行业2020年度投资策略分析报告.pptx

电子行业2020年度投资策略分析报告,2019年11月,核心观点,5G建设加速、消费者对5G应用极具期待、5G终端价格适中，使得5G智能手机换机潮确定性进一步增 强，未来5G手机将成为全球智能手机产业发展的新动能。并由此带动射频开关、射频低噪声放大器、 射频功率放大器、射频滤波器、天线等射频器件市场和电池市场景气度提升，相关产业链公司有望充 分受益，重点推荐卓胜微、信维通信、蓝思科技等。受益于蓝牙5.0标准普及、当前智能手机的主流设计趋势以及集成丰富的智能语音交互功能的推动，TWS耳机迅速引爆市场。同时，智能手表成可穿戴市场热点，巨头入场推动产业配套和应用市场迅速 成熟，同时由于集成了健康监测等丰富的功能应用和性价比的持续提升，智能手表的应用场景进一步拓宽，市场有望持续快速增长。重点推荐歌尔股份、长信科技等。5G时代高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验，5G+云渲染有望大幅提升 VR/AR应用显示效果，降低硬件成本，助力VR/AR普及。5G时代衍生的边缘计算也有望为VR/AR应用 注入新的活力，VR/AR产业有望加速腾飞。重点推荐歌尔股份等，建议关注水晶光电、联创电子等。5G也有望进一步带动物联网、云计算等更多硬件产业链崛起，重点推荐乐鑫科技等，同时，半导体 国产替代加速推进、Mini LED&Micor LED逐步落地，相关产业链也将迎来新的发展机遇，重点推荐 圣邦股份，建议关注通富微电、韦尔股份、三安光电、国星光电等。风险提示：智能机出货大幅下滑；新品推进缓慢；上游原材料价格上涨；电子行业制造管理成本上 升。,目录,一、5G成为智能手机换机潮最大推动力二、5G推动射频前端器件市场蓬勃增长 三、5G带动手机能量赛道高景气四、TWS耳机和智能手表引爆市场 五、5G助力VR/AR产业加速腾飞六、5G将带动更多智能硬件产业链崛起 七、半导体国产替代加速八、Mini LED&Micor LED逐步落地 九、静待面板价格拐点十、风险提示,第一章：5G成为智能手机换机潮最大推动力,1,1. 5G成为智能手机换机潮最大推动力,图表：音频终端产品的无线化发展趋势,图表：5G高速度、低延迟和多连接特性,5G是移动通信技术的全新升级，与4G相比，具有“高速率、低延迟、多连接”的特征高速度-5G在较高的频段通信，其通信速率峰值可以达到20Gbps，是4G的20倍；低延迟-5G可以做到小于1ms的延迟，比4G缩小了约10倍；多连接-5G将实现每平方公里100万个终端连接，比4G提升10-100倍；,1. 5G成为智能手机换机潮最大推动力,图表：5G标准化进展,图表：5G宏、微超密集组网技术,5G推进成为智能手机换机潮最大推动力：5G建设加速推进不同于2/3/4G，5G 标准在 3GPP 组织内达成统一，从建设成本和研发成本的角度来看，统一 的制式可以大幅降低成本，加速5G标准的推广。根据赛迪顾问的数据，我国5G宏基站总量约500600万座，配套微基站数约2500万座，5G基站建设合计投资额约1.2万亿，远超4G基站建设的4500亿投资规模，基站建设即将步入快速增长期。2019年6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电正式颁发5G牌照，标志着 我国正式进入5G 商用元年，且国内的移动通信技术更新换代的速度已快于全球平均水平。,图表：我国5G推进时间表,1. 5G成为智能手机换机潮最大推动力,图表：消费者对智能手机新功能/概念购买意愿,图表：2019年Q3 5G手机各价位的市场份额和出货量,5G推进成为智能手机换机潮最大推动力：用户换机意愿强烈+5G新机价格适中根据赛诺市场研究的统计，针对手机新功能以及新概念的购买意愿来看，5G技术成为最吸引用 户换机的指标。根据IDC公布的5G手机价位分布数据，目前5G新机的销售价格可低至3000元档，低于此前的预期，适中的价格将进一步刺激消费者换机意愿。,1. 5G成为智能手机换机潮最大推动力,5G建设加速、消费者对5G应用极具期待、5G终端价格适中，智能手机5G换机潮确定性进一步增强未来5G手机的销量有望实现快速增长，5G手机将成为全球智能手机产业发展的新动能。台积电根据其5G调制解调器订单预估，2020年全球5G手机需求量可达3亿部。Canalys预测，2021/2022/2023年5G手机出货量的渗透率可达27.3%/39.5%/51.4%，2023年5G手机渗透率将超过传统4G手机，占据智能手机市场的主要份额。图表：5G智能手机出货量测算,第二章：5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,射频前端芯片包括射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器和射频滤波器等芯片。射频开关用于实现射频信号接收与发射的切换、不同频段间的切换；射频低噪声放大器用于实现接收通道的射频信号放大；射频功率放大器用于实现发射通道的射频信号放大；射频滤波器用于保留特定频段内的信号，而将特定频段外的信号滤除；图表：智能手机通信系统结构示意图,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,5G时代智能手机市场的射频开关用量增加5G时代，智能手机需要接收更多频段的射频信号，移动智能终端中需要不断增加射频开关的数 量以满足对不同频段信号接收、发射的需求。智能手机外壳现多采用手感、外观更好的金属外壳，一定程度上会造成对射频信号的屏蔽，需要天线调谐开关提高天线对不同频段信号的接收能力。根据QYR的数据， 2019年全球射频开关市场规模有望达到19.04亿美元，同比增长15.11%，并 且未来有望保持持续增长。图表：全球射频开关市场规模变化,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,5G显著提升智能手机市场的射频低噪声放大器的需求量随着移动通讯技术的变革，移动智能终端对信号接收质量提出更高要求，需要对天线接收的信 号放大以进行后续处理。一般的放大器在放大信号的同时会引入噪声，而射频低噪声放大器能 最大限度地抑制噪声，在5G时代，智能手机中天线和射频通路的数量增多，对射频低噪声放大 器的数量需求迅速增加。根据QYR的数据， 2019年全球射频低噪声放大器的市场规模有望达到14.89亿美元，同比增长4.79%，并且未来市场规模有望保持稳定增长。图表：全球射频低噪声放大器市场规模变化,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,5G推动射频功率放大器技术升级，推动市场规模稳定增长5G对射频功率放大器的功率、效率等性能提出了更高的要求，根据Qorvo数据，未来应用于5G 的射频功率放大器的功率将达到120W、效率将达到80%，相比前代技术具有大幅升级，由此推动 全球射频功率放大器市场实现稳定增长。根据Yole数据，2019年全球射频功率放大器市场规模约52.76亿美元，同比增长7.21%，预计2023年市场规模将达到69.49亿美元。图表：5G对射频功率放大器提出了更高要求图表：全球射频功率放大器市场规模变化,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,5G显著提升智能手机市场的射频低噪声放大器的需求量随着移动通信技术的发展，特别是5G时代移动通信的频段增加，带动移动终端设备中射频滤波 器数量大幅增加。移动通信系统的升级对滤波器的性能（高频谐振、Q值，尺寸和功率容量）要求不断提高，未 来BAW、FBAR等高端滤波器品类的占比不断提升，有望带动移动终端设备中滤波器整体价值量显 著提升，从而推动全球射频滤波器市场实现高速增长。根据Qualcomm的数据，2019年全球射频滤波器市场规模约104.89亿美元，同比增长18.40%，预 计2023年市场规模将达到210.33亿美元。图表：各类滤波器在移动通信技术中的应用图表：全球射频滤波器市场规模变化,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,图表：2018年射频前端芯片整体市场格局,射频前端芯片市场集中度较高，国产替代空间广阔全球射频前端芯片市场的集中度整体较高，主要份额由Skyworks、Qorvo、Broadcom和Murata 等厂商占据，国产替代的空间十分广阔。,图表：2018年射频前端芯片细分市场格局,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,图表：射频前端芯片市场需求测算,按照2020年智能手机市场出货1.43亿台测算，射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器 和射频滤波器等芯片的市场需求量十分庞大。,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,图表：智能手机典型天线布局,手机天线是手机上用于发送/接收信号的部件。5G时代，终端单机天线数量将快速提升，同时 天线材料和封装方式亦将进一步升级。,图表：iPhone X中的LCP天线,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,图表：4x4 MIMO示意图,5G时代智能手机内部天线用量显著提升5G 增强移动带宽带来 Massive MIMO 技术的升级，新频段的增加会带来天线的增多，天线用 量将提升，使得市场需求大幅增长。根据Qorvo的估算，在Sub-6G频段，5G NR会做4x4 MIMO， 因此会有4根天线，LTE也会有4根天线，同时Wi-Fi中需要做2x2 MIMO，需要两根天线，再加上 GPS L5天线，甚至无线充电也可采用天线，天线数量将大幅提升。,图表：Sub-6G手机主天线数量变化（单位：根）,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,图表：不同材质天线价格差异较大,5G高频通信的特性推动天线价值量提升5G高频通信对天线的介电损耗、插入衰减等性能的要求更高，LCP材质的天线相比于传统的PI 天线，传输损耗更小，且LCP的柔性特性可使天线布局更加节省空间，因此LCP天线在5G时代有 望获得广泛的应用，而天线材质的升级也有望带动天线价值量的提升。,2. 5G推动射频前端器件市场蓬勃增长,图表：2018年全球手机天线市场格局,本土天线厂商市场地位突出，有望充分受益5G天线市场增长5G时代天线市场的发展也为产业链相关厂商带来新的增长机遇。2019年，本土厂商信维通信、 立讯精密和硕贝德合计占据全球手机天线市场约50%的市场份额，市场优势地位突出。,2. 重点推荐：卓胜微,公司深耕射频前端芯片的研发、设计和销售，公司重视研发投入和产品创新，在射频开关 和射频低噪声放大器领域具备突出的技术实力，产品市场竞争力显著，是国内稀缺的射频前 端芯片设计标的。目前，公司积累了三星、小米等国内外知名智能移动终端客户，市场地位 显著，有望充分受益5G和国产替代对射频前端芯片的需求增长。风险提示：新品研发不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,2. 重点推荐：信维通信,图表：公司营业收入变化,公司深耕无线充电、射频滤波器和LCP天线等领域，市场竞争力显著，有望充分受益无线充 电、LCP天线市场的增长和射频滤波器的国产替代进程。风险提示：下游应用市场需求放缓。,图表：公司归母净利润变化,2. 建议关注：硕贝德,图表：公司营业收入变化,公司在手机天线领域积累深厚，目前在天线产品领域覆盖了FPC天线和LDS天线等品类，已成 为华为、三星、OPPO的天线供应商，并且相关产品已切入华为高端旗舰的供应链，有望充分受 益华为手机销量在5G时代的增长。风险提示：5G推进不及预期，下游应用市场需求放缓。,图表：公司归母净利润变化,2. 重点推荐：蓝思科技,公司主要从事外观防护零部件的研发和销售，在玻璃盖板市场的出货量位居全国首位，龙 头地位显著,同时在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入 了大量资源，逐步构建起平台型竞争优势。5G时代MIMO天线和毫米波通信的升级推动手机机 壳材料非金属化，公司作为国内玻璃盖板龙头，有望充分受益5G、无线充电以及3D玻璃升级 等推动的防护玻璃市场的增长。风险提示：智能手机出货量不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,第三章：5G带动手机能量赛道高景气,3. 5G带动手机能量赛道高景气,电池容量逐渐增大，支持智能手机长久续航5G通信具备高速、高频特性，同时智能手机在搭载了诸如2K大屏幕、高清多摄像头等高耗电应 用后，续航能力成为智能手机的一大应用痛点，并推动智能手机市场对大容量电池的需求提升， 由此推动电池产品价值量提升。以华为P系列手机为例，2013年华为P6的电池容量为2000mAh，此后，华为各代P系列手机的电 池容量呈逐年增大的趋势，2019年华为P30电池容量已达3650mAh，而搭载5G芯片的华为Mate 20X的电池容量则高达4200mAh。类似地，初代iPhone的电池容量仅为1030mAh，而2019年发布的 iPhone 11电池容量已升级到3969mAh。图表：相比4G，5G功耗增加明显图表：华为P系列手机电池容量逐年上升（单位：毫安时）,3. 5G带动手机能量赛道高景气,双电芯&异型电芯技术进一步提升电池容量，同时保障电池安全性在有限空间内增加单电芯电池容量会增大电池发热量，从而影响电池的安全性，相比之下，双 电芯&异型电芯方案能在保证大容量电池的同时，降低电池发热量，是更加安全的电池解决方案。双电芯方案的优势在于将大容量单电芯电池分成两块电芯电池，在保证电池整体容量的同时，降低单个电芯电池的容量，从而降低电池运行温度，提升电池安全性。异形电芯电池通过对电池形态的扩展有效增大电池容量，同时由于电池有效体积增大，电池运 行温度增加有限。此外，异形电池还可充分利用终端产品内部的空间，进而实现设备的轻薄化。图表：单电芯和双电芯电池手机对比图表：iPhone X 采用L型双电池,3. 5G带动手机能量赛道高景气,开发适配高功率快充技术的锂电池方案也成为电池产业发展的重点在快充状态下，锂电池中的锂离子从正极嵌出并嵌入负极的速度加快，从而实现充电进程的加 速。但在充电电流增大的情况下，电极负极表面的半透膜会产生损伤，使电极材料和电解液相 互反应，此外，充电过程中的热效应也会使电池内部发生反应进而破坏电极表面的化学物质， 导致充放电的可逆性降低和电池容量的衰减。因此，开发适配高功率快充技术的锂电池方案也 成为电池产业发展的重点。图表：快充技术示意图,3. 5G带动手机能量赛道高景气,图表：全球锂电市场规模变化,随着5G时代下，大容量、双电芯&异形电芯和适配快充技术的锂电池方案的应用，以及智能手 机、笔记本电脑等终端设备出货量的增长，面向消费电子应用的电池市场有望迎来量价齐升， 推动市场规模稳步增长。根据前瞻产业研究院数据，2018年全球锂电池市场规模为493亿美元，同比增长11.54%。随着电池市场迎来量价齐升，相关产业链公司有望充分受益。,图表：锂电产业链,3. 建议关注：欣旺达,图表：公司营业收入变化,公司消费电池业务从电池Pack向上游电芯延伸，产品线不断拓展，并通过纵向一体化提升 利润率；子公司锂威现已在惠州园区完成扩产，产能配套充足，目前公司消费电池产品已全 面进入国内主流高端手机品牌厂商供应链，消费电池业务的增长动能十分充足。风险提示：新品研发不及预期。,图表：公司归母净利润变化,3. 建议关注：德赛电池,公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务， 惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电 源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位， 有望受益于5G带动的电池市场增长。风险提示：新品研发不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,第四章：TWS耳机和智能手表引爆市场,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,图表：AirPods Pro,图表：TWS耳机工作原理,TWS（True Wireless Stereo，真无线立体声）耳机是指智能终端连接主耳机，并由主耳机通过 无线方式向副耳机传输音频信号，实现左右声道独立使用的立体声音频设备。凭借出众的音效 和友好的用户体验，TWS耳机得以迅速普及。与传统耳机相比，TWS 无线耳机具有以下优点：完全无线结构设计，用户体验良好；实现无线立体声，提升音质效果，连接稳定；内置多种传感器，有望成为AI的语音入口；,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,蓝牙5.0的普及显著提升TWS耳机的产品性能和市场竞争力蓝牙5.0相比于前代技术实现了2倍的传输速度、4倍的传输距离以及8倍的广播数据传输量的更 新，同时保持了蓝牙传输的低功耗特性。当前的TWS耳机主要采用蓝牙进行音频信号的传输，随着蓝牙5.0的普及，TWS耳机的信号传输特性进一步得到改善，产品竞争力显著提升。图表：蓝牙应用场景十分丰富图表：蓝牙5.0的更新,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,TWS耳机更符合当前智能手机的主流设计趋势智能手机轻薄化趋势的逐渐深入；传统USB充电接口在迈向USB 3.1标准时，支持正反插入且更 轻薄的Type-C接口成为主流接口方案，并有望统一智能手机接口，由此智能手机厂商取消3.5mm 有线耳机接口。TWS耳机不存在物理线材的连接，因而完美适配了智能手机的主流设计趋势，有望在智能手机市场快速渗透。图表：消费电子产品朝轻薄化的方向发展图表：智能手机取消了传统3.5mm耳机接口,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,图表：FlyPods支持骨声纹识别,TWS耳机开始集成各种智能应用接口，逐渐成为AI智能语音交互的重要入口新款的AirPods耳机支持“Hey Siri”的语音激活功能，用户可通过AirPods唤醒AI语音助手并 与之实现交互；华为也发布了AI智能TWS耳机荣耀FlyPods，该产品支持语音唤醒、触控操作、 内置骨声纹传感器并支持最新的HWA高清蓝牙音频传输协议。作为AI语音交互落地的重要应用场景，TWS耳机的应用功能将更加丰富，有助于推动TWS耳机的快速普及。,图表：TWS耳机应用功能逐渐丰富,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,受益于蓝牙5.0标准普及、当前智能手机的主流设计趋势以及集成丰富的智能语音交互功能的推 动，TWS耳机市场有望迎来快速发展。根据Counterpoint Research的预测，2019年全球TWS耳机出货量可达1.2亿台，同比增长160%，2020年TWS耳机出货量大概率可突破2亿台。根据GFK数据，2019年，全球TWS耳机市场规模有望达75.29亿美元，同比增长40.05%,未来市场规模有望持续高速增长。图表：TWS耳机出货量变化图表：TWS耳机市场规模变化,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,苹果市占率领先，本土厂商凭借性价比优势持续提升市场份额TWS广阔的市场前景吸引了众多终端厂商的大力布局，苹果凭借产品先发优势占据市场优势地 位，根据Counterpoint的数据，2019Q2苹果在TWS市场的份额为53%，第二位三星的市占率为8%。尽管苹果在TWS市场的份额领先，但相比于2019Q1 60%的市占率，2019Q2苹果市占率下滑7个 百分点。随着华为、小米、vivo、OPPO等厂商纷纷入局TWS耳机市场，并陆续推出更具性价比 优势的TWS产品，未来其市场份额有望不断提升。图表：苹果在TWS耳机市场份额领先图表：TWS耳机价格不断降低,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,产业链公司有望充分受益无线蓝牙耳机的高速发展无线蓝牙耳机的核心功能是音频解码与扬声，同时作为无线耳机必须具备与终端的通讯能力， 因此耳机主控芯片是其核心组成部分。此外，无线蓝牙耳机还搭载了一系列传感器，如红外距离传感器、骨声纹传感器等，传感器是无线蓝牙耳机成为物联网核心设备的基础。充电盒部分的功能核心是续航，因此电源管理 IC 与锂电池是最重要的组成部分。图表：AirPods拆解图表：无线蓝牙耳机产业链公司,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,图表：苹果智能手表产品,图表：2018年各类可穿戴设备市场份额占比,随着智能可穿戴市场的快速发展，各类可穿戴产品层出不穷，其中，智能手表凭借着便捷、友 好的用户体验，成为智能可穿戴市场的主流产品形态。如今的智能手表产品集成了计时、移动 通信、导航定位、健康管理和移动支付等多种功能，成为消费电子市场关注度最高的智能终端 产品之一。,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,京东方 天马 三星 LG,显示屏,显示模组,长信科技,SIP模组封装,环旭电子,存储器,兆易创新,处理器,苹果 华为 高通,金属表身加工,长盈精密,IT巨头相继入局智能手表市场，相关产业链配套和应用市场迅速成熟智能手表应用几乎不需要重新培养用户的使用习惯，同时是记录用户在健康和运动等方面的重 要数据入口，并且在移动支付、消息提醒等高频应用场景具备天然优势,这些要素使智能手表应 用成为IT巨头争相布局的重点，推动智能手表产业链配套和应用市场迅速走向成熟。图表：智能手表产业链逐步完善传感器,瑞声科技 意法半导体,电池,德赛电池,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,图表：智能手表集成的功能越来越丰富,智能手表在健康监控等领域具有较大的应用优势，应用场景持续拓宽，市场空间广阔智能手表集成了丰富的功能应用，消息提醒、定位导航、移动通信和智能语音交互等功能已陆 续成为智能手表应用的标配，同时，智能手表在健康监控领域具有较大的应用优势和潜力，其 应用场景也有望进一步扩展到IoT服务、医疗和运动等领域，市场空间十分广阔。,图表：智能手表在健康监控领域具有较大的应用潜力,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,高性价比推动智能手表产品的持续渗透根据IDC的数据，2019年Q1，中国智能手表市场的平均价格同比下降了35.4%。主流厂商通过精 准定位用户群体及其需求，对次级需求的产品功能进行部分取舍的同时，将主打功能做到极致， 既能有效控制成本，也能以较高的性价比刺激更多用户的购买欲望，更高的性价比也将推动智 能手表产品的进一步渗透。图表：各段价位的智能手表产品陆续推出,4. TWS耳机和智能手表引爆市场,图表：中国智能手表出货量变化,综合产业链配套趋于成熟、功能和应用场景逐渐丰富和产品性价比不断提升的影响，智能手表 市场有望迎来快速增长。根据中国产业信息网的数据，2019年中国智能手表出货量有望达320万部，同比增长56.10%。 2019年中国智能手表的市场规模有望达240亿元，同比增长31.15%。,图表：中国智能手表市场规模变化,4. 重点推荐：歌尔股份,图表：公司营业收入变化,公司在TWS耳机领域具备软硬件一体化开发的核心技术，产线智能化稳步推进，产能配置充 足，且精密零部件自制比例稳步提升，客户拓展稳步推进，市场领先地位显著，有望充分受 益于TWS市场的快速增长。风险提示：TWS耳机市场需求不及预期。,图表：公司归母净利润变化,4. 建议关注：立讯精密,图表：公司营业收入变化,公司在消费电子领域深耕多年，实现了产品的多品类布局，在连接线、连接器、马达、无 线充电、FPC、天线、声学和电子模块等产品市场的竞争力显著，有望受益于TWS耳机市场的 快速发展。风险提示：TWS耳机市场需求不及预期。,图表：公司归母净利润变化,4. 建议关注：兆易创新,图表：公司营业收入变化,公司专注于NOR Flash、NAND Flash及MCU等产品的研发和销售， 受益于TWS耳机出货量的 快速增长，在TWS耳机中广泛应用的 NOR Flash的市场需求持续增强，公司作为国内存储领域 的优质标的有望充分受益。风险提示：TWS耳机出货量不及预期。,图表：公司归母净利润变化,4. 重点推荐：长信科技,公司深耕显示器件材料及模组市场，公司在中大尺寸及中小尺寸触控显示一体化、TFT减薄、ITO导电玻璃领域居行业龙头地位，产品竞争力显著，客户资源优质。公司在可穿戴显示模组 市场积累深厚，面向智能手表应用的TFT LCD显示模组已大量出货，客户包括华为、华米、 Fitbit、Samsung等国内外知名厂商。同时公司精准布局OLED显示模组，目前OLED模组产品已 进入北美消费电子巨头供应链，有望充分受益智能手表等应用对显示器件材料的需求增长。风险提示：智能手表出货量不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,4. 建议关注：环旭电子,公司是电子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案的大型设计制造服务商，主营业务 主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、电脑类、存储类、工业类、汽车电子类 及其他类电子产品的开发设计、物料采购、生产制造等。公司在 SiP 和模组化产品方面领先 同行业，智能穿戴、手机通讯等 SiP 产品不断推出新产品，有望充分受益于以TWS耳机和智 能手表为代表的可穿戴市场的快速发展。风险提示：智能手表市场需求不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,第五章：5G助力VR/AR产业加速腾飞,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,图表：Oculus VR产品及技术原理,图表：Magic Leap AR产品及技术原理,VR（Virtual Reality）是指利用计算机技术模拟产生一个为用户提供视觉、听觉、触觉等感 官模拟的三维虚拟世界，用户借助特殊的输入/输出设备，可与虚拟世界进行自然交互。AR（Augmented Reality）是一种通过实时计算影像位置及角度，生成相应虚拟场景的技术， 这种技术可以通过全息投影，在镜片的显示屏幕中将虚拟世界与现实世界叠加，且操作者可以 通过设备进行互动。,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,图表：5G峰值传输速率大幅提升,图表：5G延时特性大幅改善,5G时代，高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验随着5G来临，无线通信技术的峰值速率提升到了20Gbit/s的量级，延时理论上可降低至1ms， 有望扫清当前VR/AR产品在数据传输方面的应用障碍，显著提升产品的用户体验，从而推动VR/AR市场的成熟和发展。,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,5G+云渲染大幅提升VR/AR应用显示效果，降低硬件成本，助力VR/AR普及5G网络下，VR/AR可以实现云渲染，依托云端强大的数据存储和高速计算能力，VR/AR图像渲染 可达8K分辨率，并实现120fps帧率，据诺基亚测算，通过5G网络+云端GPU集群运算处理，其算 力可达传统4G解决方案的十倍量级，可大幅提升VR/AR应用的显示效果和沉浸式体验。同时5G+云渲染也有助于减少当前VR/AR终端对高性能CPU、GPU的依赖，从而降低硬件成本，推动VR/AR产品的普及。图表：5G云渲染技术图表：5G赋能VR/AR,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,5G时代衍生的边缘计算等相关技术也有望为VR/AR产业带来变革，为VR/AR市场注入新的活力边缘计算位于移动通信网络边缘，它将数据中心的计算和存储等能力下沉，使之更接近用户终 端，降低物理时延，也减少了与中心云的信息交换，降低网络负荷，从而可以创造出一个具备 高性能、低延迟与高带宽的电信级服务环境。在VR/AR中，引入边缘计算意味着原本需要在终端完成的海量数据的处理、图形的渲染等工作 可以迁移到边缘计算网络上完成，而终端设备只需负责对网络中各项内容、服务及应用的分发 和下载，让消费者享有更高质量网络体验。图表：边缘计算示意图,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,5G推动VR产业步入高速发展阶段随着5G的推动，当前的VR产业正步入高速发展阶段，产品形态基本成形，用户画像逐渐清晰， 该阶段的VR产业有望随着爆款产品的出现，进一步刺激市场对VR产品的需求。同时VR应用也有 望更加丰富，并与移动通讯、传媒、教育等产业相互渗透，从而推动产业开启高速发展。图表：VR市场步入高速发展期,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,图表：全球VR头显出货量变化,5G推动VR产业步入高速发展阶段根据IDC的预测，全球VR头显出货量在2020年将达到12.33万台，同比增长61.39%。VR市场将保持快速的增长。根据信通院和中国产业信息网的预测，2019年，全球VR市场规模将 达到1000亿元左右， 同比增速超过50%，其中，中国VR市场规模约310.2亿元，同比增长约 36.35%。,图表：全球VR市场规模变化,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,VR产业链逐渐成熟，受益于5G推动，相关产业链公司有望充分受益VR产业链上游的硬件部分主要包括光学镜头、显示面板、芯片等；中游的硬件部分包括显示模 组和整机制造等；下游为VR应用，主要包括各类VR终端产品、内容以及VR平台分发等服务。图表：VR产业链,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,5G推动AR产业加速启动随着5G的推动，AR产业正处于市场启动期到高速发展期的过渡阶段，产业发展主要由技术创新 和应用拓展驱动，技术红利特征显著，未来有望吸引更多厂商进入AR市场。随着技术体系的成 熟、产业链构建的完善以及产品形态和内容平台的丰富，AR有望在更多场景实现落地，未来的AR有望发展成为一个软硬结合，且汇集大量优质内容的平台，届时AR市场也将进入高速增长期。图表：AR市场正从启动期向高速发展期过渡,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,图表：全球AR头显出货量变化,5G推动AR产业加速启动根据IDC的预测，全球AR头显出货量在2020年将达到306万台，同比增长240%。AR市场将保持高速增长，根据信通院和中国产业信息网的预测，2019年，全球AR市场规模将达 到262.89亿元左右，同比增速超过120%，其中，中国AR市场规模约16.4亿元，同比增长超过160%。,图表：全球AR市场规模变化,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,AR产业链初步成型，随着5G带动AR市场快速发展，相关产业链环节有望充分受益AR产业链上游硬件部分主要包括光学设备、显示设备、芯片、传感器等；中游的硬件部分包括 3D Sensing、处理器模组、显示模组等；下游则主要是各种AR终端产品及应用服务。图表：AR产业链,5. 5G助力VR/AR产业加速腾飞,在未来的万物互联时代，AR具备成为下一代通用计算平台的突出潜力依托5G和云计算等技术的助力，AR可实现端云并行计算，进一步提升产品算力；借助于眼动追踪、手势控制等技术的运用，AR的交互方式相比智能手机将更进一步完善，用户 体验会更加自然和友好；AR应用有望突破智能手机屏幕的限制，实现数字世界和物理世界的融合，进一步推动AR在科技、商业、教育和传媒等垂直领域的应用创新，未来的发展空间十分广阔。图表：AR具备成为下一代通用计算平台的突出潜力,5. 重点推荐：歌尔股份,在VR领域，公司提前卡位，VR光学解决方案的技术储备深厚，VR整机开发量产经验丰富， 具备VR头显及相关交互设备的一站式研发制造能力，积累了VR终端头部厂商等优质客户资源， 中高端VR产品的出货量已经占据了全球市场70%以上，市场先发优势显著；在AR领域，公司积 极布局光波导等AR光学方案和整机开发，有望率先受益AR终端市场的快速增长。风险提示：VR/AR市场需求不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,5. 建议关注：水晶光电,公司是国内专业从事光学影像、LED、微显示、反光材料等领域的研发与制造企业，目前主 营业务为光学、LED蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块，生产的光学相关元器件、 LED蓝宝石衬底、微投光机模组、反光材料等核心产品均达到国内或国际先进水平。公司在AR/VR光学解决方案领域积累深厚，储备了高折射晶圆、智能眼镜光学模组及POD和汽车平视 显示技术（HUD）等技术，凭借公司在光学领域的技术积累和面向AR/VR的技术布局，公司有望充分受益AR/VR市场的快速发展。风险提示：VR/AR市场需求不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,5. 建议关注：联创电子,公司联创电子主要从事光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的 研发和销售，产品广泛应用于智能手机、智能驾驶、VR/AR等领域。公司深耕AR/VR光学部件 领域，目前公司为国际知名的AR/VR厂商研制的投影镜头稳定量产出货，在全景摄像机领域， 借助折反光学系统形成的技术优势，公司进一步将产品线由全景镜头扩展到全景影像模组， 成为Insta360全景影像模组的第一供应商。市场竞争力显著。风险提示：VR/AR市场需求不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,第六章：5G将带动更多智能硬件产业链崛起,6. 5G将带动更多智能硬件产业链崛起：物联网,图表：物联网应用场景广泛,物联网（IOT）是将各类设备通过信息传感装置和互联网连接起来，实现信息交换以及设备的 智能化识别和管理的技术。物联网的应用包含了智能家居、车联网、智能支付终端、智能可穿 戴设备、传感设备及工业控制等多个领域。,6. 5G将带动更多智能硬件产业链崛起：物联网,5G有望推动各类物联网应用加速落地，促进物联网市场快速发展万物互联的场景下，机器类通信和大规模通信对网络的速率、稳定性、时延等提出了更高的要 求。5G的高速率、高可靠、低时延的特点则能够满足车联网、工业互联网等场景的需求，可作 为万物互联的承载基础，从而各类推动物联网应用的加速落地，促进物联网市场快速发展。据Gartner的预测，2020年全球联网设备数量将达204亿台，物联网终端市场规模将达到2.93万亿美元，2016到2020年物联网市场规模的CAGR可达20.7%。图表：物联网设备数量变化图表：物联网市场规模变化,6. 重点推荐：乐鑫科技,公司在Wifi物联网芯片领域技术积累深厚，ESP8266和ESP32等主力产品在性能、集成度、 功耗等方面市场竞争优势突出，市场占有率位居全球首位，龙头地位显著，并且积累了涂鸦 智能、小米等优质客户资源，市场地位十分显著，有望充分受益智能家居、智能音箱和智能 可穿戴等物联网市场的发展。风险提示：智能家居市场需求不及预期。图表：公司营业收入变化图表：公司归母净利润变化,6. 5G将带动更多智能硬件产业链崛起：云计算,5G推动本地业务云端化和数据流量增长，推动云计算产业发展云计算是一种把计算资源、数据和应用作为服务，通过网络提供给用户进行访问、分享、管理 和使用的技术。在5G时代，随着网络响应效率、可靠性和单位容量的显著提升，更多的本地计算业务将迁移到云端实现计算资源和功能的扩展，从而促进云计算市场的成熟和发展。5G时代数据传输速度的飞跃式提升和海量设备的互联互通，将使数据流量大幅提升,据中国产 业信息网预测，2020年全球数据量将达到近50ZB，同比增长31.58%。数据量的爆炸式增长带动了全球云计算需求的持续增长。图表：云计算示意图图表：全球数据量变化趋势,6. 5G将带动更多智能硬件产业链崛起：云计算,云计算市场有望快速增长，数据中心等产业链环节充分受益根据Gartner数据，2017年全球云计算规模将达到2602亿美元，预计到2020年将达到4114亿美 元，2017-2020年复合增速将达16.50%。云计算市场规模的增长将带动云计算基础设施产业的发展，数据中心作为云计算的物理基础有 望直接受益。根据科智咨询数据，2017年全球数据中心市场规模达534.7亿美元，2015-2017年 全球数据中心市场规模的增长基本保持在15%-20%之间，行业成长性突出。图表：全球云计算市场规模变化图表：全球IDC市场规模变化,